电力需求与负荷 - 山西电网最大用电负荷于1月21日达到4469.4万千瓦，创历史新高 [1] - 受强冷空气影响，自1月19日起负荷快速攀升，连续四次创历史新高，具体为：1月19日11时28分达4429.8万千瓦，当日18时16分达4448万千瓦，1月20日18时30分达4448.4万千瓦，1月21日18时27分达4469.4万千瓦 [1] - 公司通过投运16项迎峰度冬重点工程，提升山西电网供电能力约300万千瓦，以应对负荷攀升 [1] 电网保障与稳定供应 - 公司密切跟踪天气，精细开展电力电量平衡分析，全力保障稳定供应 [1] - 在发电出力方面，严肃调度纪律，挖掘各类电源潜力，并积极运用虚拟电厂、储能等新型主体提升顶峰出力水平 [1] - 公司优化电网运行方式，全力保障采暖负荷增长需求，目前电网运行平稳，电力供应安全可靠 [1] 防灾抗灾与应急措施 - 为应对寒潮雨雪对电网安全的影响，公司运用了观冰精灵、在线观冰、无人机除雪、直流融冰等多种方式 [2] - 具体措施包括：在晋城500千伏变电站启动直流融冰车对220千伏线路实施融冰；在长治使用无人机搭载敲冰棒对1000千伏线路高效除冰；在运城通过观冰哨监测110千伏线路覆冰情况 [2] - 公司针对近年气候变化，已对97条途经微地形微气象区的输电线路实施防冰改造，并为315条线路加装观冰精灵437套 [2] 资源投入与巡检规模 - 在此次寒潮应对中，公司出动特巡人员千余人、车辆351台、无人机126架 [2] - 特巡输电线路总长达2300千米 [2] - 开展直流融冰3条次、无人机除雪12条次、人工除冰2条次 [2] 后续工作与保障承诺 - 公司将继续密切关注天气变化，加强电网运行监控和设备维护 [3] - 确保电网以可靠状态应对严寒考验，全力保障人民群众温暖过冬和经济社会发展用电安全稳定 [3]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为2838.7万元，加权平均基金份额本期利润为0.0407元 [2] - 2025年第四季度基金净值增长率为6.86% [2] - 截至2025年1月22日，华商新能源汽车混合A近三个月复权单位净值增长率为20.14%，在621只同类可比基金中排名第40 [3] - 截至2025年1月22日，该基金近半年复权单位净值增长率为51.01%，在621只同类可比基金中排名第54 [3] - 截至2025年1月22日，该基金近一年复权单位净值增长率为56.95%，在613只同类可比基金中排名第141 [3] - 截至2025年1月22日，该基金近三年复权单位净值增长率为-24.00%，在535只同类可比基金中排名第524 [3] - 截至2025年12月31日，基金近三年夏普比率为0.0231，在526只同类可比基金中排名第495 [9] - 截至2025年1月21日，基金近三年最大回撤为60.46%，在526只同类可比基金中排名第524 [11] - 基金单季度最大回撤出现在2024年第一季度，为32.7% [11] 基金规模与仓位 - 截至2025年第四季度末，基金规模为4.48亿元 [2][15] - 基金近三年平均股票仓位为87.3%，高于同类平均的85.83% [14] - 基金股票仓位在2025年第三季度末达到最高，为92.85% [14] - 基金股票仓位在2024年上半年末达到最低，为74.26% [14] 基金经理与产品信息 - 基金经理为陈夏琼，目前管理的3只基金近一年均为正收益 [2] - 截至2025年1月22日，华商高端装备制造股票A近一年复权单位净值增长率最高，达105.95% [2] - 华商新能源汽车混合A近一年复权单位净值增长率为56.95%，是基金经理管理的三只基金中最低的 [2] - 该基金属于偏股混合型基金，截至2025年1月22日单位净值为0.659元 [2] 市场回顾与基金配置 - 2025年第四季度A股震荡上行，上证指数在3800-4030点区间震荡，10月一度突破4000点 [3] - 2025年第四季度，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别上涨2.22%、下跌0.23%、下跌1.08%、上涨10.1% [3] - 期间市场回归结构性行情，涨价线索发酵，有色、石化、钢铁、基础化工等价值板块表现较强 [3] - 科技领域内部分化，通信维持强势，计算机、传媒边际走弱，消费、地产链走势较弱 [3] - 基金配置围绕成长和质量两条线索，成长方向围绕锂电、储能、固态电池、AIDC电力设备等新能源景气方向 [3] - 质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产 [3] 基金持仓 - 截至2025年第四季度末，基金前十大重仓股为宁德时代、阳光电源、天赐材料、多氟多、华盛锂电、华友钴业、国城矿业、先导智能、鹏辉能源、诺德股份 [18]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.1亿元至2.5亿元 [1] - 公司2025年度业绩与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] 业绩驱动因素：行业与市场 - 新能源汽车及储能产业保持高速发展态势 [1] - 新能源材料市场需求持续扩大 [1] 业绩驱动因素：公司经营 - 公司紧抓市场机遇，依托技术积累与运营优化，主营业务盈利能力提升 [1] - 公司利润总额稳步增长 [1] - 递延所得税费用对公司净利润有重要影响 [1]

核心观点 - 中国电气装备集团旗下两家核心上市公司许继电气和保变电气在2026年初发生密集高层人事变动，此举被业界普遍解读为集团在电网投资进入历史性重大机遇期前进行的战略性“排兵布阵”，旨在强化其在储能、变压器等关键增长领域的竞争力[9][10] 人事变动详情 - **许继电气董事长辞职**：1月20日，许继电气董事长李俊涛因工作调动辞去董事长、董事等所有职务[1] - **许继电气总经理辞职并调任**：1月14日，许继电气董事、总经理许涛辞去总经理职务[3]；其新职务迅速明确，于1月13日以保变电气党委书记的身份开始调研，并于1月14日亮相保变电气年度营销工作会议[4][6] - **保变电气董事长离任**：1月14日，保变电气董事长刘淑娟因工作变动辞去董事长、董事等所有职务[6] - **许继电气新董事候选人**：许继电气董事会提名季侃为公司第九届董事会非独立董事候选人[1]；季侃已于1月11日以公司党委书记的身份调研营销服务中心[1][22] 行业背景与投资机遇 - **国家电网投资创历史新高**：“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%[10] - **南方电网投资连续创新高**：南方电网2026年固定资产投资达1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%[10] - **全球电力市场进入超级周期**：全球电力市场正进入一轮由数据中心与人工智能爆发、能源结构转型及电网现代化共同驱动的超级周期[12] - **全球变压器市场快速增长**：据预测，到2031年全球变压器市场规模将达到1030亿美元，较2021年的586亿美元翻番，2021年至2031年复合增长率达6.1%[25] - **中国变压器产能地位**：中国变压器产量占全球60%以上[25] 公司业务与战略布局 - **许继电气核心业务与订单**：公司是直流输电、继电保护等领域龙头，业务覆盖特高压、智能电网、新能源等环节[13]；2025年11月在国家电网特高压设备招标中斩获15.18亿元订单[13] - **许继电气布局新兴业务**：公司同时布局了储能、氢能等新兴业务[14] - **保变电气业务高度聚焦**：公司98%的营业收入来自输变电业务，主导产品为110kV-1000kV超高压、大容量变压器[24] - **变压器供应短缺**：变压器是目前电网关键设备中供应最为短缺的产品之一，全球紧缺情况预计至少持续到2026年底[25] 储能领域的发展与战略意图 - **储能行业定位转变**：储能已从“配角”升级为构建新型电力系统中不可或缺的“主角”，是解决新能源波动性的关键[18][19] - **储能商业模式变革**：国家政策终结“强制配储”，储能盈利路径日益清晰，包括容量电价、辅助服务与电力现货市场套利等[19] - **中国新型储能装机猛增**：截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7 GW，同比增加85%，是“十三五”末的45倍[20] - **季侃的储能背景**：新任许继电气党委书记季侃是储能“老兵”，同时担任集团旗下储能科技公司董事长，该公司储能系统累计出货量已超35吉瓦时，2025年经营订单目标达百亿元[15][17] - **人事调整的战略意图**：季侃出任许继电气党委书记，可能是集团抢占储能市场的关键落子[21]；而拥有深厚变压器行业背景的许涛调任保变电气党委书记，战略意图明确[26]

公司业绩预告 - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润2.1亿元至2.5亿元 [2] - 公司业绩同比实现扭亏为盈 [2] 行业与市场环境 - 新能源汽车及储能产业保持高速发展态势 [2] - 新能源材料市场需求持续扩大 [2] 公司经营状况 - 公司主营业务盈利能力提升 [2]

业绩总结 - 2025年1 - 12月公司及下属子公司累计新签合同2683个，金额2609.26亿元[3] 大额合同项目 - 2025年10 - 12月志臻能源伊犁州伊宁县项目合同金额24.0亿元[4] - 2025年10 - 12月武汉星汉里项目合同金额10.07亿元[4] - 2025年10 - 12月第十四师昆玉市寰宇储能项目合同金额9.64亿元[4] - 2025年10 - 12月陕西省陇县储能示范项目一期合同金额9.01亿元[4] - 2025年10 - 12月1500万吨/年煤炭转化项目给排水消防装置工程合同金额8.9亿元[4] - 2025年10 - 12月加纳Enchi - Elubo公路项目合同金额8.11亿元[4] - 2025年10 - 12月大居安村棚户区改造项目合同金额7.5亿元[5] - 2025年10 - 12月子牙河流域生态治理项目合同金额6.93亿元[5] - 2025年10 - 12月中宝达·理想时光项目二期合同金额6.5亿元[5]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为2.10亿元至2.50亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.00亿元至2.40亿元 [1] - 递延所得税费用对公司净利润有重要影响 [1] 公司经营状况 - 公司主营业务盈利能力提升，推动利润总额稳步增长 [1] - 公司紧抓市场机遇，依托技术积累与运营优化 [1] 行业与市场环境 - 新能源汽车及储能产业保持高速发展态势 [1] - 新能源材料市场需求持续扩大 [1]

有色金属板块市场表现强劲 - A股有色金属板块延续强势上扬态势，板块内贵金属及基本金属分支多点开花，赚钱效应持续释放 [1] - 盛达资源强势封死涨停，成为板块午后拉升的核心标杆，兴业银锡、驰宏锌锗、国城矿业等多只核心个股同步跟涨，形成板块联动上涨格局 [1] - 板块受贵金属价格创新高及政策利好催化，关注度显著提升，核心标的获资金集中追捧，整体呈现强者恒强的强势格局 [1] 行业核心利好驱动因素 - 贵金属价格集体创下历史新高：纽约商品交易所2月交割的黄金期价报收于每盎司4635.70美元，3月交割的白银期价报收于每盎司91.385美元，均创收盘历史新高 [2] - LME铜期货盘中触及每吨13400美元高点，LME锡价盘中上涨近11%，收于每吨53462美元，四种金属同步刷新历史新高 [2] - 截至1月23日，现货白银突破99美元关口，现货黄金距5000美元大关不足50美元 [2] - 上海出台18项措施，目标直指提升有色金属全球定价影响力，叠加财政支出“只增不减”的宏观基调，政策与市场资金形成共振 [2] - 中国恩菲牵头承担的“十四五”国家重点研发计划“镍钴钪清洁提取与高效利用关键技术”项目通过课题绩效评价，形成300万吨/年红土镍矿强化浸出等工程示范 [2] - 沪锡、沪锌、沪镍、沪银等集体创出近期新高，全球冲突加剧支撑铜、钨、钼、钴等关键战略有色金属价格上涨逻辑 [3] - 美联储2026年降息预期升温，弱美元环境降低大宗商品持有成本 [3] 下游受益行业梳理 - 光伏行业：白银作为光伏产业核心原材料，需求占比达一半以上，叠加光伏硅片薄片化推动钨丝金刚线替代传统钢丝线 [4] - 白银连续多年供需缺口，工业需求（含光伏）与投资需求双轮驱动其价格上涨，而钨价中枢有望系统性上行 [4] - 新能源汽车与储能行业：锂、镍、钴等有色金属为动力电池核心原材料，随着储能需求爆发（2026年储能领域对锂需求增速预计达60%） [4] - 碳酸锂在供给紧缺、需求持稳背景下保持去库态势，锂行业2027年将迎来供需反转，储能需求有望接力新能源车成为第二增长极 [4] - 人工智能与算力基建行业：铜、钨等有色金属为AI算力基建核心材料，AI算力基建拉动PCB用钨制微型钻针需求，铜则广泛应用于数据中心供电及传输环节 [4] - 全球AI算力基建扩张带动相关有色金属需求持续释放，叠加供给端矿山扰动频发，铜等品种供需缺口预计持续扩大 [4]

市场行情概览 - 1月23日A股主要股指小幅高开，上证综指涨0.18%报4130.11点，深证成指涨0.15%报14349.01点，创业板指涨0.16%报3334.02点，科创50指数下跌0.74%报1530.28点 [1] - 贵金属、医药商业、光伏等板块涨幅居前，黄金概念股高开，白银有色涨停，油气开采及服务板块盘初走低 [1] - 多只市场焦点股表现活跃，锋龙股份竞价涨停，银河电子高开3.95%，巨力索具高开9.67%，盈方微高开9.04% [1] 公司业绩与资本运作 - **小米集团**：计划在香港联交所回购不超过25亿港元的B类普通股并注销 [2] - **方正科技**：预计2025年全年归母净利润为4.30亿元至5.10亿元，同比增长67.06%到98.14%，其中第四季度净利预计1.13亿元-1.93亿元，环比变动-21%至34%，高于分析师一致预测的0.68亿元 [2] - **兆易创新**：预计2025年归母净利润约16.10亿元，同比增长约46%，同时拟使用募集资金向子公司增资5.8亿元以实施DRAM芯片研发及产业化项目 [2] - **盈方微**：预计2025年归母净利润亏损6,900万元至9,700万元，上年同期亏损6,197.04万元 [3] - **中元股份**：预计2025年归母净利润1.39亿元—1.58亿元，同比增长80%—105%，主营产品及新品营收增长显著 [4] - **明阳智能**：筹划发行股份及支付现金购买中山德华芯片技术有限公司100%股权，标的公司致力于光伏领域高端化合物半导体外延片、芯片及能源系统的研发和产业化 [5] 公司业务与投资动态 - **强瑞技术**：与境外和境内头部AI服务器厂商在液冷测试线体、测试设备方面的合作逐渐深入，已开始向境外N客户和境内其他头部厂商供应液冷测试线体 [2] - **崇达技术**：控股子公司普诺威拟投资10亿元建设端侧功能性IC封装载板项目，以把握端侧芯片发展机遇 [3] - **海光信息**：持股5%以上股东成都蓝海轻舟计划减持不超过1,162万股，不超过公司总股本的0.50% [3] - **向日葵**：已向上海兮噗科技有限公司支付4000万元收购意向金，因交易终止已发送《催收函》要求退款，双方正探讨分期返还方案 [3] - **顺灏股份**：参股公司北京轨道辰光科技有限公司的第一代试验星"辰光一号"已完成研制，但实际发射时间具有不确定性 [4] 行业热点与技术进步 - **商业航天**：北京穿越者载人航天科技有限公司发布国内首艘商业载人飞船"穿越者壹号"，已预订超三艘船合计20余位太空游客，预计2028年实现载人首飞 [6] - **预制菜**：国务院食安办等部门起草了《食品安全国家标准预制菜》等草案及关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，将公开征求意见 [7] - **芯片技术**：复旦大学科研人员率先在弹性高分子纤维内实现大规模集成电路制备，相关成果发表于《自然》期刊，并已在实验室初步实现规模制备 [8] - **储能市场**：2025年全球户用储能系统出货量约35GWh，同比大幅增长近50%，德国、美国、澳大利亚、日本四大市场装机量合计占全球57% [10] - **化工原料**：截至1月21日，镇江港固体硫黄成交均价为4358元/吨，较2024年末不足1600元/吨的价格上涨近180% [12] 资本市场与公司传闻 - **阿里平头哥**：据报道，阿里巴巴正计划将旗下芯片公司平头哥重组为部分由员工持股的公司，并考虑后续进行IPO [9] - **统一大市场**：全国统一大市场建设条例、妨碍建设事项清单、招商引资清单等政策文件有望出台，以深入整治"内卷式"竞争 [11] 机构研究观点 - **银河证券**：认为商业航天产业正迈入需求侧与供给侧双向发力的黄金时代，建议关注卫星发射领域的结构件供应商，以及卫星制造领域的分系统及材料端 [13][14] - **中信建投**：认为在"耐心资本"保险资金入市比例提升及OCI账户扩容的背景下，具备高分红、稳成长、低估值优势的家电龙头有望迎来价值重估 [15] - **华泰证券**：认为龙头房企偿债方案落地有助于纾解信用压力，叠加政策预期升温，可能带来地产股估值修复机遇，并推荐了四类重点标的 [16]

行业与公司财务表现 - 2025年第四季度，韩国主要电池企业LG新能源、三星SDI和SK On全部出现营业亏损 [1] - LG新能源2025年第四季度营业亏损1220亿韩元，如去除美国税收减免，亏损将扩大至4548亿韩元 [1] - 同期，三星SDI预计亏损约3000亿韩元，SK On预计亏损2000亿韩元 [1] - 受三元电池市场萎缩影响，LG新能源于2025年12月取消了总额约13.5万亿韩元的电动汽车电池供应合同 [1] - SK On终止了与福特汽车在美国推进的合资电池工厂项目 [1] - 证券机构预测，LG新能源2026年第一季度预期营业利润由5024亿韩元下调至1830亿韩元 [1] - 同期，三星SDI预计亏损约2386亿韩元，SK On预计亏损约1500亿韩元 [1] 市场动态与战略调整 - 韩国主要电池企业在全球动力电池市场占有率不断下降，盈利能力持续走弱 [1] - 在AI领域投资热潮中，部分电池产能开始转向储能领域 [1] - LG新能源拟投资14亿美元，将其美国密歇根州霍兰德的工厂改造为专门的储能系统生产基地 [2] - LG新能源计划在2026年将其储能电池产能扩大到50GWh以上 [2] - 三星SDI计划将美国印第安纳州的部分电动汽车生产线转换为生产储能电池 [2] - 三星SDI目标是在2027年底前将储能电池年产能扩大至30GWh [2] - SK On将在韩国新设全年产能3GWh规模的储能用磷酸铁锂电池生产线 [2]