TikTok面临的监管挑战 - 美国国会听证会持续近5小时 周受资接受超过50位议员超200次质询 核心议题涉及数据安全、外国政府干预及未成年人保护 [3][7][8] - 议员频繁以"yes or no"打断解释 拒绝给予详细说明机会 听证会呈现高度对抗性态势 [4][9][12] - TikTok提出"得州计划" 投资15亿美元将美国用户数据迁移至甲骨文服务器 并成立美国数据安全子公司接受第三方监管 [13][15][46] TikTok在美国的市场地位 - 美国月活跃用户达1.5亿 是2020年三倍 日活跃用户超8000万 相当于Facebook美国用户数一半 [5][39] - 覆盖美国500万企业用户 但广告变现效率低于Facebook 2022年Meta、Google与Amazon占据美国广告市场超60%份额 [8][42][43] - 电商业务进展缓慢 美国直播电商2022年底才上线 因监管危机决定2023年放缓扩张步伐 [44] 地缘政治影响因素 - 拜登政府采取立法手段推进封禁 两部法案（DATA Act和RESTRICT Act）获两党支持 正等待国会投票 [38] - 基于数据分析的个性化推送技术于2020年8月被列入中国出口限制名单 TikTok剥离涉及技术出口审批 [5] - 欧盟委员会、英国、加拿大等多国政府设备禁用TikTok 蒙大拿州参议院已通过全州封禁禁令 [37] 公司应对策略 - 游说支出大幅增长 2022年字节跳动游说开支达538万美元 是华为1.7倍 过去三年总花费超华为十年总和 [45] - 从国内抽调核心骨干支援TikTok 包括抖音原市场负责人支颖、今日头条原负责人陈熙 [51] - 内部定位强调"indispensable"（不可或缺）目标 希望成为用户和创作者必备平台 [39] 技术架构与数据管理 - "得州计划"要求新公司董事会向CFIUS汇报 所有雇员需为美国公民或绿卡持有人 年运营成本7-10亿美元 [13][46] - 算法使用机器学习基于兴趣信号 但议员质疑代码审查无法排除外国政府通过训练数据施加影响 [17][18] - 年龄验证采用"年龄门槛"机制 结合用户公开资料和视频内容进行交叉验证 [29][30] 历史监管演进 - 特朗普2020年援引《国际紧急经济权力法》发布行政令 但被联邦法官签发初步禁令拦阻 [34][35] - 拜登2021年撤回行政令 改为系统性安全审查 五个月后提出修改商务部规则加强应用监管 [36] - 2022年12月政府支出法案纳入政府设备禁用TikTok条款 次年2月白宫要求30天内完成清理 [37]

TikTok 的成败，将验证一个全球化协作的公司形态，还能不能适应这个对全球化不再那么友好的时代。 本文首发于 2022 年 04 月 07 日 文 丨 高洪浩 李晓蕾 编辑 丨 黄俊杰 高洪浩 没有哪个产品，像 TikTok 如此快地在全球范围攻城略地——上线 5 年，现在每月就有超过 12 亿人用 它消磨时光。同样是大平台扶持的新产品，Instagram 被 Facebook（Meta）收购 6 年后，月活才到 10 亿。 也没有第二个这样成功的产品在如此频繁的管理者更迭下完成——TikTok 上线 5 年，换了五任负责 人。 类似抖音，TikTok 目前为止取得成功所依靠的，仍然是字节跳动体系的力量：来自抖音管理团队和成 熟的业务方法论、强大的集团中台支撑、创始人张一鸣对国际化长期坚定的投入。 但在经历了 2020 年因地缘政治冲突而起的一系列危机后，TikTok 正在和这个体系逐渐拉开距离。这 也是 TikTok 管理者频繁变动的主要原因。 早期，TikTok 由从抖音成长起来的年轻中国高管负责。现在，它被交给了具有外国国籍、有丰富海外 背景和政商关系的高管。 高管更迭同时，TikTok 开始弱化自己 ...

文章核心观点 - TCL通过全球化战略实现从产品出海到能力出海的转型 海外收入占比显著提升 成为全球消费电子领域的重要竞争者[2][3][10] - 公司全球化策略聚焦高端化路线 本土化运营和产业链赋能 以体育营销为纽带建立全球品牌认知[2][10] - 欧洲市场通过产品创新和经营模式调整实现扭亏为盈 体现公司应对市场挑战的能力[6][7] 全球化战略演进 - 1997年启动国际化经营战略 从ODM代工转向自主品牌出海[3] - 1999年收购越南彩电工厂开启本土化生产 针对当地需求推出防雷电等特色产品[3] - 2001年后经历产品出海 建厂出海到能力出海三阶段 完成全球产业链布局[3] - 当前通过TCL实业与TCL科技布局智能终端 半导体显示 新能源光伏三大产业[4] 全球运营体系构建 - TCL实业在全球拥有25个研发中心和22个生产基地 覆盖北美欧洲东南亚[4] - 具备海外本土全链条能力 实现隔墙供应与本地生产交付一体化[4] - 海外市场收入占比超过60% 2024年电视出货量2900万台全球第二 空调销量2008万套[5] 欧洲市场突破 - 2016年欧洲业务亏损达1.5亿元 主因2004年并购汤姆逊时押错CRT技术路线[6] - 2017年通过推出4K产品 重构业务区域为10个责任包干区实现扭亏[6][7] - 调整品牌定位：TCL主打中高端 汤姆逊聚焦大众市场[7] 品牌全球化举措 - 2025年成为国际奥委会全球合作伙伴（TOP计划）[9] - 在全球赞助5支欧洲国家足球队 NFL联盟及南美解放者杯等体育资源[10] - 通过体育营销建立跨文化情感连接 提升品牌认可度[10] 战略升级目标 - 提出在北美 拉美 欧洲 亚太 中东非五大区域再造五个TCL[11] - 通过培育本地产业链供应链与售后体系形成完整经营实体[11] - 构建深度融入本地生态的可持续运营体系以抵御贸易环境波动[11]

IPO基本信息 - 2025年9月25日奇瑞汽车于香港交易所上市，发行价为30.75港元，募资总额约91.45亿港元，为2025年迄今为止港股市场规模最大的车企IPO [1] - 上市首日股价涨幅一度超过13% [1] 上市历程与历史阻力 - 公司上市历程持续21年，自2004年首次传出IPO计划，期间数度折戟 [1][3] - 2004年因与上汽集团复杂的股权关系被迫搁置上市计划 [4] - 2011年公司以关联交易问题为由暂缓上市 [4] - 2016年尝试推动旗下奇瑞新能源借壳海螺型材上市，最终因方案复杂度高未能成功 [4] - 上市主要历史阻力包括股权历史遗留问题、战略转型期的业绩波动、以及时机选择与政策环境因素 [5] - 2019年公司启动混改，引入青岛五道口基金144.5亿元投资，为理顺股权结构和最终港股上市埋下关键伏笔 [5] 2025年成功上市的背景与驱动因素 - 公司业绩进入快车道，2024年营收突破2699亿元，净利润达143亿元 [6] - 自2003年起连续22年位居中国自主品牌乘用车公司出口量第一 [6] - 对股权结构和组织架构进行了梳理调整，引入多元投资者，并成立品牌国内业务事业群，下设四大事业部以实现战略聚焦 [6] - 通过瑶光2025核心战略布局新能源，成立智能化中心，并与华为共建智界品牌，加速补齐新能源与智能化短板 [6] 上市意义与募资用途 - 上市获得13家基石投资者认购5.87亿美元，覆盖产业资本、地方政府基金及长线投资机构，显示市场对其技术+出海双逻辑的认可 [7] - 港股上市为公司打开国际融资窗口并强化全球化品牌形象 [7] - 募资用途规划为：35%用于研发不同车型版本的乘用车，25%用于下一代汽车及先进技术研发，20%用于海外拓展及执行全球化策略 [7] 公司当前挑战与未来焦点 - 公司新能源收入占比仍不足30%，智能化技术依赖外部合作，国内市场竞争白热化 [7] - 资本市场将密切关注其新能源转型效率、智能化落地速度及与华为等科技企业合作的协同效应 [7] - 未来需在研发效率、品牌升级与生态协同上展现更强执行力 [8]

中国材料行业 - 行业格局先于需求触底 中国材料在产业升级和全球化中突围 [3] 新消费行业 - 新消费时代供需错位 营销助力新消费爆发 [3] - 关注新消费、新技术、新渠道 [5] 房地产行业 - 行业缩量提质以稳定市场 好房好价塑造信心 [4] 医药行业 - 大药的诞生代表医药行业的未来 [4] 非银金融行业 - 重视配置的力量 非银金融迎来估值修复年 [4] 新材料行业 - 新材料交易本质在于对未来需求的预期与流动性现实的双击 [5] 钢铁行业 - 行业迎来转折之年 看好钢铁龙头长期配置机会 [5] 科技创新与IPO - 科技创新发挥领头燕作用 IPO有望稳步提速 [6] 人形机器人行业 - 行业发展路径为硬件先行、算法定义、场景为王 [6] 汽车工业 - 汽车工业外延潜力无限 [6] AI算力需求 - 杰文斯悖论下 模型进步会激发更大AI数据中心算力需求 [9] - 聚焦AI大时代 坚定看好光通信和算力核心方向 [9] 计算机行业 - AI开花与科技自立推动计算机大时代 [10] 科技前沿 - 科技是无尽的前沿 [10] 家电行业 - 家电行业出海创牌扬帆 智能进化起航 [10] 造纸轻工行业 - 造纸旗手起于微观 宏观助力 [11] 纺织服饰行业 - 行业挖掘品牌细分赛道 洞察制造产业变局 [11] 农业 - 新经济与养殖周期共振 行业景气皆好 [11][13] 航空业 - 航空投资逻辑从油价短期逻辑转向超级周期长逻辑 万事俱备只欠东风 [14] - 行业底部反转 国企改革掀大旗 [14] 投资研究框架 - 宏观层面关注经济周期政策主题投资 中观层面关注实物工作量产业链验证 微观层面关注科技转型第二增长曲线 [16] 石油化工行业 - 反内卷叠加降息周期有望带动行业景气度提升 [17] 公用事业 - 电价由供需决定 预计2026年北方止跌 南方震荡 [17] 宏观研究 - 全球大变局下需融入新宏观视角 [17] - 宏观政策呈现"财政主导、货币配合"格局 微观主体"定价经济现实"的做多力量边际受限 利率长期持续下行的逻辑或已被动摇 [18] 中国股市 - 中国股市不会就此止步 行情还会走出新高 [18] 港股市场 - 港股是本轮牛市的主战场 [18]

美股市场表现 - 美股三大指数于09月24日收盘全线下跌，道琼斯工业平均指数下跌171.5点，跌幅0.37%，标准普尔500指数下跌18.95点，跌幅0.28%，纳斯达克综合指数下跌75.61点，跌幅0.33% [1] - 热门科技股涨跌不一，英特尔上涨超过6%，特斯拉上涨近4%，谷歌下跌超过1%，英伟达和苹果下跌近1% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.83%，热门中概股普遍上涨，阿里巴巴和万国数据上涨超过8%，百度和京东上涨超过5%，蔚来上涨超过2% [3] 全球贸易格局演变 - 全球贸易体系正遭遇80年来前所未见的破坏，全球在世贸组织条款下进行的贸易占比已降至72%并可能进一步下滑 [3] - 地缘政治、关税壁垒与供应链区域化重组正在推动世界进入高摩擦、低信任的贸易时代，中小企业面临供应链中断与成本激增的常态 [3] - 全球化正以新形态演进，新贸易时代的核心特征是区域协作、数字基建和弹性供应链 [4] 中国经济与贸易韧性 - 2024年中国货物贸易进出口总值达到43.85万亿元，创历史新高，2025年前5个月进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5% [9] - 中国出口质量提升，高技术产品出口占比在2024年达到18.2% [9] - 2025年上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，消费对经济增长的贡献率超过50% [11] - 人民币汇率呈现稳中偏强态势，8月下旬以来对美元中间价从7.14升值至7.10附近 [11] 产业升级与资本市场动态 - 中国经济正从"有啥用啥"转向"要啥有啥"，通过科技创新发展新质生产力，创造智能家电、工业旅游等新业态新模式 [10] - 以新能源汽车、人工智能、绿色低碳技术为代表的"新三样"产业为中国经济注入新动能 [11] - A股在九月突破十年压力线，居民超额储蓄约50万亿元正从存款账户迁徙，险资与养老金的长线筹码不断沉淀 [12] - 机器人、半导体、新能源、人工智能等赛道受到资本追逐，勾勒出湾区经济轮廓 [12] 大湾区与新贸易枢纽 - 珠三角地区凭借产业齐备、跨境服务能力强等优势，通过强化与中国东盟合作、共建"一带一路"新节点、发展数字货币和AI跨境贸易系统等方式，成为新型全球贸易的网络枢纽 [4] - 大湾区依托产业集聚能力与创新转化效率，正从被动适应全球贸易变迁转向主动参与定义其未来 [5] - 大湾区企业出口产品已从玩具服装转变为无人机、机器人、云服务和数字供应链 [14] 科技发展与行业趋势 - 国产算力芯片支撑大湾区智能运算，飞行汽车在广州试飞，AI制药机器人开始压缩新药研发周期 [12] - 国际科技合作与产业分工体系面临压力，技术突围需要更深厚的商业智慧与更前瞻的规则设计 [12] - "人工智能+"被定义为新蓝海，AI技术革新与产业融合达到临界点 [13]

论坛背景 - 凤凰湾区财经论坛2025于9月24日在广州举行 由凤凰卫视和凤凰网主办 中国上市公司协会指导 广州医药集团和华润雪花啤酒超高端品牌"醴"参与合作 [1] 全球化趋势与挑战 - 全球经济前景显著恶化 关税上调与贸易政策不确定性推高生产成本并导致企业投资放缓 [7] - 经济全球化进入调整期和"慢全球化"阶段 但基于比较优势和资源最优配置的底层逻辑 其发展势头不会停止 [10][12] - 全球经贸格局呈现"六化"并存态势：集团化与碎片化、多极化与双边化、服务化与绿色化并存 [12] - 区域贸易协定成为贸易大国划分势力范围的核心工具 服务贸易成为全球经济新引擎 [13] - 中国主张对现有全球治理体系进行修补完善 而美国采取单边主义政策破坏国际经贸秩序 [15] 中国企业出海现状 - 中国企业出海已从单点突破进入系统性布局新阶段 成为连接中国经济与世界经济的重要纽带 [18][20] - 截至2024年 中国企业出海直接带动全球就业超400万人 其中外籍员工257万 相关经济总额突破24万亿元 [21] - 许多企业仍停留在单纯卖货阶段 缺乏本地化服务和品牌建设 易陷入价格战困境 [23][25][26] - "轻模式"出海缺乏风险抵御能力 易受国际关系变动、贸易政策调整和物流成本波动冲击 [29] 深度本地化战略 - 真正的全球化需要深度本地化 成为生态系统中不可或缺的环节 而非短暂停留的"过客" [37] - 比亚迪案例：12-13年前进入洛杉矶时 精准对接当地300-350亿美元铁路现代化需求 通过深度参与社区活动获得认可 [38] - 小鹏汽车建立全球9个研发中心 在德国慕尼黑设立欧洲研发中心（团队近百人） 并在欧洲和东南亚建立本地化工厂 [39] - 高端制造业和科技企业需将研发与制造环节扎根当地 形成"与本地共赢"的全球化路径 [39] - 本地化需要长期投入研发、社区沟通和生态共建 构筑全球化根基而非追求短期业绩 [42][43] 全球化新范式 - 世界级企业不再拼地理范围扩张 而是追求"扎根当地"的身份革命 成为被认可的"自己人" [4][5][6] - 数字化转型推动全球化新演进：数字技术、互联网、现代物流和通信手段使跨国协作变得空前便捷 [12] - 中国企业全球化正从规模扩张的"量变"转向扎根当地的"质变" 实现与世界经济深度交融 [35]

公司业绩与增长前景 - 公司2023年业绩触底 2024-25H1已迎经营拐点 [1] - 预计2025-27年收入198亿/229亿/257亿 同比增速19%/16%/12% [4] - 预计2025-27年归母净利21亿/26亿/30亿 同比增速155%/27%/16% [4] 全球化发展空间 - 滚筒产品线上零售份额达73% 25H1领先且Q3份额环比走高 [2] - 海外市场存在年化50亿元收入追赶空间（对比科沃斯/石头） [2] - 海外产品均价显著提升 滚筒及海外盈利水平高于整体 [2] 平台化业务拓展 - 第三曲线业务（割草/擦窗机器人）从亏损步入盈利阶段 [3] - 平台化业务远期带来50亿元规模空间和5亿元盈利空间 [3] - 消费级机器人赛道正值爆发期 [3] 产业链布局价值 - 机器人产业链孵化历时10年 投资超百家技术公司 [4] - 地平线上市外 新项目可能带来直接业绩增厚 [4] - 产业链投资带来外溢合作空间（赋能+降本+产业合作） [4] 核心增长驱动因素 - 增长依赖渗透增量（产品周期对抗基数）和出海增量（出海周期） [2] - 未来预期差在于滚筒出海 类比21年基站出海的量价齐升 [2] - 2027年扫地&洗地机利润25亿元+第三曲线5亿元 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 智能电动变革为中国汽车产业带来历史性机遇 中国车企有望实现弯道超车并带动产业链成长 [2] - 海外零部件巨头成长路径多样 包括技术驱动型、依附崛起型和并购壮大型等模式 [6][34] - 安道拓通过并购、专注和全球发展策略成为全球汽车座椅之王 其成功基因包括把握时代机遇、多次收并购扩张业务版图以及顺应智能化电动化趋势 [7][10] - 中国汽车零部件供应商在智能电动化时代借势崛起 具备高性价比和快速响应能力的自主供应商如拓普集团、德赛西威等获得发展机会 [6] - 中国零部件厂商在全球前100强中占比17% 但规模仍较小 具有较大发展空间 [15][28] 他山之石 全球TOP零部件成功路径总结 - 德系零部件巨头以技术型为主 如博世、采埃孚等通过研发创新技术推动行业成长 [3][31] - 日韩系供应商多为主机厂扶持 如电装、爱信精机等受益于丰田等主机厂扶持 [3][32] - 美国汽车零部件竞争较为充分 前30名中仅4家来自美国 李尔位列第9 [3][32] - 动力总成、汽车电子、底盘系统为燃油车时代巨头成长优选赛道 具备单车价值高+竞争格局好的特性 [6][23] - 全球前10零部件供应商中 德国、日本、美国企业占据主导地位 中国仅宁德时代进入前10 [28][29] - 海外零部件巨头从1到10成长主要通过技术驱动型、依附崛起型和并购壮大型三种途径 [6][34] 回溯历史 聚焦汽车座椅总成 - 安道拓发展历程分为江森自控时期（1985-2016）、分拆调整期（2016-2020）和深耕拓展期（2020至今） [41][43][53] - 在江森自控时期通过收购Hoover Universal、Prince Corporation等企业拓展座椅和内饰业务 [41][50] - 2016年从江森自控分拆独立 专注于汽车座椅业务 [43][53] - 2020年后通过收购延锋安道拓（廊坊）、安道拓重庆等股权强化中国市场布局 [53] - 安道拓主营业务包括汽车座椅系统和座椅零部件 覆盖乘用车座椅、商务车座椅、零重力座椅等全链条产品 [60] - 安道拓客户覆盖全球主流车企 包括大众、福特、丰田等 2024年前五大客户收入占比45.26% [115][116] - 安道拓2024年营业收入174.39亿美元 归母净利润受欧洲市场疲软影响显著下滑 [87][90] - 安道拓销售区域集中于美洲和欧洲 但亚洲市场收入占比从2019年14.14%提升至2024年20.35% [98][100] 成功归因 并购发展、聚焦产品核心竞争力 - 安道拓通过多次战略性收购实现业务版图扩张和全球化 如收购Futuris、延锋安道拓股权等 [7][43][53] - 安道拓拥有12个全球技术中心和超1200项座椅技术专利 研发方向聚焦座椅的数字化交互和电动化适配 [10] - 安道拓产品注重安全性、舒适性和智能互联 针对新能源汽车用户需求优化座椅空间利用与能源效率 [10] - 安道拓在中国市场提供多种解决方案 2024年获得约10亿美元新业务 其中75%来自中国OEM [123] 总体展望 座椅模块化、轻量化、智能化 - 安道拓在电动智能领域布局包括轻量化座椅结构、智能调节、场景化交互等功能 [10] - 安道拓开发UltraThin座椅、ProX IsoDynamic座椅等创新产品 满足汽车制造商智能化需求 [53] - 安道拓提出AI18、AI19等智能座舱概念 集成多模态交互生态和车规级AI芯片 [120][121]

小鹏汽车董事长、CEO何小鹏 小鹏汽车董事长、CEO何小鹏出席论坛，并在"企业全球化新路径"环节发表主旨演讲。他指出，对于志在做大做强的中国公司而言，全球化已如同"水电 煤"一样，是最基础的事情。 他将此与十多年前关于互联网与移动互联网的讨论相类比，指出如今全球化已是企业发展的必然选项，而非可议话题。 在何小鹏看来， "全球化"是企业的 基础，是一体多面的一面，只是它的节奏问题，它是一个必需品。 "就像十几年前，中国很多在数字产业创新或者已经做大的公司，他们在问：到底未来的数字领域是互联网的世界，还是移动互联网的世界？15年前，很多 人在讨论这个话题。但是，现在都不用讨论了，因为互联网也好，移动互联网也好，是所有在数字产业做创业公司的一个基础，不能按照在互联网或者在其 他媒介平台上的划分，只能按照业务划分。"何小鹏如此解释。 基于此，何小鹏透露，小鹏汽车为其新十年立下目标：成为一家"面向全球的AI汽车公司"，期望未来一半的销量来自海外市场。 据何小鹏介绍，小鹏汽车已经做了12年的飞行汽车，2026年小鹏汽车会把全球第一台"汽车+飞机"组合折叠的飞行汽车真正量产并且开始交付。为此，小鹏 汽车过去做了7代原型机， ...