报告行业投资评级 - 谨慎看多：PTA、天然气、沥青 [3][7] - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、尿素 [1][3] - 空头盘整：L、PP、纯碱 [1][7] - 空头反弹：PVC、玻璃 [1][7] 报告的核心观点 - 原油因俄乌地缘缓和及淡季供给过剩，油价走势偏弱 [1] - LPG受下游开工率下降和库存累库影响，价格承压 [1] - L化工板块超跌反弹，但下游需求不足，成本支撑不够 [1] - PP成本端甲醇走强但需求支撑不足，面临去库压力 [1] - PVC虽低估值支撑，但社会库存高位，上行驱动不足 [1] - PTA加工费偏低且装置检修增加，需求较好但成本承压 [3] - 乙二醇国内装置检修增加，供应压力预期上升，缺乏向上驱动 [3] - 甲醇基本面弱势，库存仍处高位，但需求环比改善 [3] - 尿素供应端压力未减，需求内冷外热，基本面偏宽松 [3] - 天然气消费旺季来临，需求端有支撑，气价易涨难跌 [7] - 沥青受南美地缘影响，短期或提振价格，但供需整体偏宽松 [7] - 玻璃供给下滑难现，内需偏弱，需求支撑不足 [7] - 纯碱供需双减，中长期供给宽松，价格低位等待反弹空 [7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹回升，WTI上升1.34%，Brent上升1.26%，SC下降1.63% [9] - 基本逻辑：核心驱动是下游成品油利润带动反弹，但原油供给过剩，库存加速累库；短期驱动是地缘扰动使油价走弱 [10] - 基本面：12月伊拉克出口量下降12%；OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量分别为130、138万桶/日；截至11月14日当周，美国商业原油库存下降342万桶 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，关注非OPEC+地区产量；短期日线下挫，空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [12] LPG - 行情回顾：11月24日，PG主力合约收于4221元/吨，环比下降1.68% [15] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下；供需面下游化工率下降，库存累库；基差偏高，盘面高估 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，LPG价格有压缩空间；短期5日均线下方，空单部分止盈，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6793元/吨；华北宁煤为6780元/吨；仓单11721手；基差为 - 13元/吨 [20] - 基本逻辑：化工板块超跌反弹，国内开工回升，供给承压；下游开工率环比走弱，需求补库动力不足；油价中期下移，成本支撑不足 [21] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持；中长期等待反弹偏空，L关注【6750 - 6850】 [21] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6372元/吨，华东拉丝市场价为6396元/吨，基差为 + 28元/吨，仓单14629手 [24] - 基本逻辑：焦煤下跌，基本面跟随成本偏弱；上中游库存高位，装置重启，需求不足，去库压力大；OPEC+增产，油价中期下跌 [25] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌，空单减持；中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [25] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨；常州现货价4510元/吨；01基差为 - 76元/吨，仓单127934手 [28] - 基本逻辑：基差修复，仓单下滑，反倾销大概率不执行，出口签单放量；短期宏观政策窗口期，社会库存高位，低估值支撑，下跌空间有限 [29] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保；低估值支撑，谨慎追空，等待利多驱动，V关注【4400 - 4550】 [29] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修增加，压力缓解；需求端下游需求较好；成本端PX或跟随原油回调；11 - 12月累库压力不大，远月存累库预期 [31] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA关注【4640 - 4720】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内开工负荷下降，海外略有提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力上升；需求端下游需求较好但订单走弱；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强 [33] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG关注【3850 - 3940】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货企稳，港口基差走强；库存去化但仍处高位；供应端国内装置开工负荷提升，海外提负，11月到港量约150万吨；需求端环比改善；成本端年底煤炭有支撑；基本面维持弱势 [37] - 策略推荐：估值低位，空单止盈；继续关注05逢低布局多单机会 [37] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差反弹；供应端装置复产超检修，日产量高，12月气头检修前产量维持高位；需求端内冷外热，出口较好；社库去化但仍处高位 [41] - 策略推荐：基本面弱势，出口利多或已交易，警惕冲高回落，关注逢高布空机会，UR关注【1625 - 1655】 [43] LNG - 行情回顾：11月21日，NG主力合约收于4.743美元/百万英热，环比上升1.63% [46] - 基本逻辑：核心驱动是气温下降，天然气进入旺季，需求支撑上升；成本利润方面，国内LNG零售利润上升；供给端美国钻井平台增加，中国产量增长；需求端表观消费量下降；库存端美国库存总量减少 [47] - 策略推荐：消费旺季价格易涨难跌，但供给充足，上行动力减弱，继续上行空间有限，NG关注【4.548 - 4.901】 [48] 沥青 - 行情回顾：11月24日，BU主力合约收于3060元/吨，环比上升1.69% [50] - 基本逻辑：核心驱动锚定原油，近期受南美地缘扰动；成本利润方面，综合利润上升；供给端12月国内沥青地炼排产量下降；需求端出货量增加；库存端社会库存下降 [51] - 策略推荐：估值回归正常但有压缩空间，供给充足，需求淡季；短期受地缘支撑，空单部分止盈，购买看涨期权，BU关注【3000 - 3100】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨；湖北市场价为1130元/吨；基差为77元/吨；SA - FG01价差为162元/吨 [55] - 基本逻辑：冷修预期支撑，但日熔量下滑难现，煤制及石油焦工艺有利润；10月地产价格下跌，内需偏弱，深加工订单低位 [56] - 策略推荐：短期空单止盈离场；中长期地产需求偏弱，反弹偏空，FG关注【990 - 1040】 [56] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨；沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，基差为 - 39元/吨，仓单为1354手 [59] - 基本逻辑：仓单高位增加，基本面供需双减，厂库下滑；部分装置检修或降负，产量下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑；中长期供给宽松 [60] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空；择机做空01碱玻差，SA关注【1170 - 1220】 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 原油承压于供应宽松预期，弱需求主导油价走势，短期震荡偏弱，中期关注地缘风险溢价，若OPEC+在12月会议前释放减产信号或触发反弹 [3] 各部分总结 日度市场总结 - 2025年11月21日，SC原油主力合约收跌1.46%至446元/桶，WTI和Brent分别下跌1.5%和1.5%至58.76美元/桶、63.08美元/桶，全球油价同步回落 [1] - SC-Brent价差从0.6美元/桶扩大至0.92美元/桶，SC-WTI价差从4.97美元/桶扩大至5.24美元/桶，Brent-WTI价差小幅走强至4.32美元/桶 [1] - 截至11月18日，布伦特原油投机净多头增加13,497手至178,364手，WTI净空头增加33,023手至42,487手 [1] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - 美国当周石油钻井数增加2口至419口，内政部计划扩大西海岸和北极区域钻探，未来页岩油产能或回升 [2] - 委内瑞拉原油装置因火灾停产，俄罗斯石油公司削减股息，加剧非OPEC供应扰动 [2] - 印度信实工业停止加工俄油或间接影响俄罗斯出口，科威特向印度出口重质原油显示中东供应灵活性 [2] 需求端 - 欧元区11月制造业PMI初值50.2，服务业疲软拖累综合PMI维持52.5，需求端复苏仍不稳固 [2] - 美国炼厂能力评估法案通过或支撑长期需求 [2] 库存端 - 11月14日当周，EIA原油库存减少342.6万桶，预期减少60.3万桶，前值为增加641.3万桶 [2] - EIA库欣地区原油库存减少69.8万桶，前值为减少34.6万桶 [2] - EIA汽油库存增加232.7万桶，前值减少94.5万桶；EIA精炼油库存增加17.1万桶，前值减少63.7万桶 [2] 价格走势判断 供给端美国钻井回升及钻探计划强化供应宽松预期，需求端欧美经济数据分化及印度炼厂调整原料来源抑制采购积极性，油价承压，短期震荡偏弱，中期关注地缘风险溢价，若OPEC+在12月会议前释放减产信号或触发反弹，当前市场逻辑以弱需求主导 [3] 产业链价格监测 原油 - 2025年11月21日，SC、WTI和Brent期货价格均下跌，现货价格中除OPEC一揽子价格持平外均下跌 [5] - 价差方面，SC-Brent价差扩大，SC-WTI、Brent-WTI价差缩小，SC连续-连3价差大幅缩小 [5] - 其他资产中，美元指数微跌，标普500上涨，DAX指数下跌，人民币汇率微跌 [5] - 库存方面，美国商业原油库存、库欣库存减少，战略储备库存增加，API库存增加 [5] - 开工方面，美国炼厂周度开工率和原油加工量上升 [5] 燃料油 - 2025年11月21日，FU、LU、NYMEX燃油期货价格下跌，部分现货价格和纸货价格有变动 [6] - 价差方面，中国高低硫价差缩小，LU-新加坡FOB(0.5%S)、FU-新加坡380CST价差缩小 [6] - 库存方面，新加坡库存减少 [6] 产业动态及解读 供给 - 11月22日，美国至11月21日当周石油钻井总数419口，前值417口 [7] - 11月22日，印度信实工业从科威特石油公司购买100万桶重质原油 [8] - 11月21日，我国西部原油管道累计输油突破2亿吨 [8] - 11月21日，特朗普政府提出开放西海岸和北极新区域进行原油钻探计划，内政部发布近海石油和天然气租赁计划草案 [8] - 11月21日，委内瑞拉原油升级装置发生火灾后停止运营 [8] 需求 - 截至11月18日当周，柴油投机者净多头头寸增加3,909份合约至102,195份 [9] - 液化石油气（LPG）主力合约日内下跌2.00%，现报4207.00元/吨 [9] - 美国众议院通过两项能源法案，加快液化天然气出口终端审批速度并评估炼油能力 [9] - 印度信实工业停止在部分设施中加工俄罗斯石油 [9] 库存 - 低硫燃料油仓库期货仓单19510吨、燃料油期货仓单19740吨、中质含硫原油期货仓单3464000桶，环比上个交易日均持平 [10] 市场信息 - 截至11月18日当周，布伦特原油投机者净多头头寸增加13,497手至178,364手 [10] - 11月21日，SC原油主力合约收跌0.73%，报452元/桶；11月22日，收跌1.46%，报446元/桶 [10][11] - 美国加强对支持伊朗军队的石油网络的制裁 [11] - 俄罗斯石油公司计划支付自2020年疫情大流行以来最低的中期股息 [12] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量，美国和加拿大石油钻机数量，OPEC原油产量，全球各地区石油钻机数量，美国炼厂周度开工率，美国炼厂原油加工量，美国周度原油净进口量，日本炼厂实际产能利用率，山东地炼（常减压）开工率，中国成品油月度产量，美国商业原油库存，美国库欣原油库存，美国战略原油库存，燃料油期货价格走势，国际港口IFO380现货价格，新加坡高低硫价差，中国高低硫价差，跨区域高低硫价差，燃料油库存等图表 [13][19][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降 [3] - 合约为12601，处于产能投放期，新增装置陆续落地且存量负荷高，Q4进口有望放量，供应压力大；需求进入旺季尾声，难以消化高产量，供需过剩下聚乙烯价格中枢或持续下移 [3] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 塑料标品现货价格受盘面指引下跌，基差走强为主，华东基差走强60至180元/吨左右，华北基差持平在 -20元/吨左右，华南基差走弱10至190元/吨左右 [20] - 塑料非标品基差走势与标品类似 [21] - 盘面价差方面，15月差小幅保持在 -60左右，处于历年低位；聚烯烃价差方面，L - PP01份差向上爬升至430元/吨以上，PP - 701价差高位，L - PP价差处于较高水平；甲醇价格持续下行，MI0利润环比改善 [28] 国内生产端利润与供应 - 成本曲线取利润最差和最优工艺作为价格下边际锚，油制产能占比67.22%，取华东地区油制成本7192元/吨；煤制产能占比18.82%，取内蒙地区煤制成本5523元/吨；轻烃制产能占比12.96%，缺少明确成本计算公式；MTO制产能占比1%，边际影响有限 [54][55][56] - 生产利润方面，本周油价震荡后周中后下跌，布油重新跌至82美元/桶以下，油制端利润处于近年来较好水平；东北亚乙烯价格疲软，外采乙烯制利润修复；动力煤价格持续上行，CTO利润恶化仍维持高位，内陆MTO利润承压恶化 [57][58] - 国产产量本周为67.08万吨，环比 -0.35万吨，开工率82.71%，环比 -0.43%，检修损失量9.95万吨，环比 +1.05万吨，新增万华化学等装置检修且未重启，供应减少 [10][80] - 2025年已投产能合计393万吨，产能增速10.49%，计划投放产能合计563万吨，预计产能增速14.91% [78][79] 美金价与进口利润 - 外盘美金价方面，西北欧价格处于高位，美国价格下跌，中国市场美金价涨跌互现，东南亚价格小跌，南亚价格稳定 [96] - 内外盘价差方面，CFR中国与外围价差回升，LD和部分HD进口窗口打开，外商库存压力减弱，报盘行为后续或减少 [97][107] 下游开工及利润 - 下游进入旺季尾声，棚膜需求收缩，地膜开工高位回落，中小型企业多停工/降负，农膜需求见顶，膜企采购积极性不高 [122] - 包装膜开工环比 +0.3%，终端刚需尚存，食品及日化包装稳定，工业包装较弱；管材开工 +0.3%，中空开工 +0.3%，拉丝开工 -1%，注塑开工 -0.1% [10][122] 库存 - 本周生产企业库存减少2.59万吨至50.33万吨，其中两油库存去化2.5万吨，煤制库存去化0.09万吨，社会库存环比减少1.42万吨至48.59万吨 [11][150] - 上游检修增加且积极去库，叠加下游刚需消耗，上游和社会库存均下降 [11][150] 持仓、成交与仓单情况 - 塑料01、05、09合约持仓量分别为577,012、571,625、600,000 [165] - 塑料01、05、09合约成交量分别为900,022、800,000、1,119,745 [170][171][172] - L注册仓单2025 - 11 - 21为13,100 [174][175]

沥青期货市场表现 - 截至2025年11月21日当周，沥青期货主力合约收于3009元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周减持26713手 [1] - 本周沥青期货开盘3048元/吨，最高3084元/吨，最低2976元/吨，周度涨跌幅达-0.63% [1] 行业供需基本面 - 本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.2万吨，环比减少18.7% [2] - 国内69家样本改性沥青企业产能利用率为12.6%，环比节前减少4.7%，同比减少2.5% [2] - 西北、东北及华北北部受雨雪天气冲击，道路沥青需求将降至冰点，华北、山东及周边地区气温跌破冰点，道路项目逐步停工，沥青刚性需求延续季节性下滑趋势 [2] - 截至11月21日当周，70家样本企业社会库存79.4万吨，环比下降3.1万吨，山东社会库存25.9万吨，环比下降3.9万吨 [2] 机构观点分析 - 宝城期货观点：沥青供应端因利润下降而被动收缩，需求端受制于资金与天气因素呈现"北弱南强"区域分化，整体复苏动能不足，社会库存去化缓解市场压力但炼厂库存边际累增加大销售压力，后市沥青期货或维持震荡偏弱走势 [3] - 一德期货观点：百川炼厂库存增加、社库减少使短期供需驱动中性，11月供应同比基本持平预计炼厂库存开始累积社会库存减少，盘面计价冬储预期价格，近期稀释沥青贴水下跌需关注原油价格方向 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对4季度末油价维持弱势格局的判断不改，但当前估值已超跌，短期具备止跌动能 [15] - 美国PADD5炼区向欧洲输送柴油，套利窗口已打开，虽ICE对欧洲炼厂柴油交割划定新规，但柴油裂差仍可做摸顶空配 [15] - 鉴于科威特炼厂即将复工，受ICE限制俄柴交割品的蝴蝶效应影响，中国大量出口燃料油套利，境内压力缓解，低高硫价差做阔操作应止盈 [15] - 整体下半年油价上行空间有限，伴随OPEC逐步增产落地，油价宽幅震荡中枢预计进一步小幅下移，因页岩油托底，难言持续性趋势行情，把握驱动节奏更重要 [21] 根据相关目录分别进行总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油回吐地缘溢价，ICE交易所指定俄罗斯柴油交割新规致短期成品油大幅拉涨，俄副总理称俄油将在1 - 2月内完成全部折价 [15] - 供需变化：美国炼厂需求企稳回升，油价下跌时页岩油产量波动不大，炼厂增强柴油出率；OPEC短期供应持平，利比亚短期出口下滑预计两周恢复，中东科威特炼厂12月复工，对低硫燃料油支撑预期减弱 [15] - 宏观政治：宏观上美国财长称总统可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席，九月新增非农就业人数超预期和前值，联储官员表态偏鹰；政治上地缘溢价大幅减弱，俄罗斯、伊朗有相关表态 [15] - 观点小结：维持4季度末油价弱势判断，当前超跌有止跌动能；柴油裂差可做摸顶空配；低高硫价差做阔操作应止盈 [15] - 短期全球供需跟踪：展示短期全球供需平衡表，但未详细说明数据情况 [17] - 中期影响因子&评估：中国上半年进口超预期但炼厂投料低，5月后进口或下滑，对油价支撑减弱；美国页岩油有价格调节弹性，炼厂开工旺季辅助油价；中东OPEC增产将持续至少3月；宏观政治方面，贸易战风险释放，地缘较缓和；整体下半年油价震荡偏空 [20][21] - 油价回顾：展示WTI原油月差、CBOE原油ETF波动率与WTI油价关系图表 [23] - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比、油铜比、MSCI新兴市场同比等关联资产关系图表 [26] - CFTC持仓回顾：展示管理基金净多持仓、商业净空持仓、商业净多持仓、CFTC总净多持仓与WTI油价关系图表 [29] - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、EIA原油OECD库存预测、EIA全球原油产量预测、EIA全球原油需求预测图表 [32] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价关系图表 [39] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测图表 [47] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系、敏感油高频出口统计图表 [49] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、WTI原油M1价格图表 [53] - 跨区价差：展示INE/WTI、MRBN/WTI、Brent/WTI、Brent/Dubai等跨区价差图表 [56] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差图表 [63] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差图表 [71][74][77] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果及OPEC、OPEC+相关国家原油产量、配额、闲置产能等情况，并展示相关图表 [83][85] - 供应：美国：提及美国SPR资金削减、总统表态、相关制裁措施、SPR采购招标、阿拉斯加石油储备开采等情况；展示美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数、美国原油产量等图表 [117][118] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家原油产量动态预测图表 [124] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、汽油产量、柴油产量等需求相关图表 [131] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂开工率、汽油产量、柴油产量等需求相关图表 [152] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼厂综合利润、原油进口量等需求相关图表 [171] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量、原油需求动态预测图表 [180] - 需求：其他：展示VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax日均航速图表及油运质量模型图表 [185] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、商业库存可用天数、PADD2库欣库存、汽油库存、柴油库存、燃料油库存、航空煤油库存等图表 [195] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存、港口总库存、汽油社会库存、汽油厂家库存、柴油社会库存、柴油厂家库存等图表 [204] - 库存：欧洲：展示ARA汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油库存、总成品油库存及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油、总成品油库存图表 [215] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [227] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [232] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油浮仓、重油浮仓、轻油浮仓、原油浮仓、总油品浮仓及VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价关系图表 [237] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴图表 [254] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系图表 [266]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，油价因地缘因素引发的反弹空间受限，行情震荡偏弱 [2] - 高硫燃料油面临多重压力，中期供应格局趋于宽松，预计偏弱走势延续；低硫市场基本面走强，但需关注12月底尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置检修可能带来的供应回升风险 [2] - 11月稀释沥青贴水下降，成本支撑走弱，沥青年末需求不及去年同期，中长期基本面对其存在利空压制 [3] - 液化石油气供应端存增量利空压制，供需边际转弱，今日盘面转弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价进一步回落，SC01合约日内跌1.67% [2] - 乌克兰方面宣布收到美国提交的俄乌和平计划草案，俄鸟地缘风险溢价受到压制 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 隔夜原油价格大幅回落，拖累今日燃料油市场整体下行 [2] - 高硫燃料油面临多重压力，中东地区增产进程稳步推进且发电旺季结束，出口预计逐步增加 [2] - 2026年首批原油配额或将削弱炼厂对高硫的进料需求，中期供应格局趋于宽松 [2] - 低硫市场供应端扰动仍在，海外炼厂运行不稳、柴油裂解保持强势从组分端形成传导支撑 [2] - 国内部分出口配额转为成品油配额缓解年末供应压力，需求端四季度船燃需求旺季加之中美贸易环境改善，共同推动基本面走强 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑持续走弱 [3] - 11月以来周度出货量环比走低，处于近四年同期低位 [3] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底出现同比偏高的拐点后同比幅度呈扩大趋势 [3] 液化石油气 - 本周商品量下降但到港量增加，供应端存增量利空压制 [4] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [4] - 最新一周炼厂及港口库容率均上涨，供需边际转弱，今日LPG盘面转弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储12月降息预期减弱，产业面热卷产量小幅回升、终端需求同步增加、库存下滑，但市场情绪不高，HC2601合约或陷入区间整理，建议短线交易并注意节奏及风险控制[7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至11月21日收盘，热卷主力合约期价3270元/吨（+14），杭州涟钢热卷现货价格3320元/吨（+0）；热卷产量316.01万吨（+2.35），同比+4.16万吨；表观需求324.42万吨（+10.83），同比+8.82万吨；总库存402.11万吨（-8.41），同比+86.88万吨；钢厂盈利率37.66%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年减少16.89个百分点[5] - 行情展望：宏观上，海外美联储对12月是否降息分歧大，国内第三轮第五批中央生态环境保护督察启动、央行维持LPR不变；供需上，热卷周度产量增加、产能利用率升至80.73%，终端需求回升、表观需求突破320万吨且高于去年同期，库存下滑；成本上，铁矿石震荡偏强但铁水产量未延续增加，煤焦走弱；技术上，HC2601合约先扬后抑，日K线未突破MA60均线，MACD指标DIFF与DEA运行于0轴下方、红柱平稳[7] 期现市场 - 期货价格：本周HC2601合约冲高回落，价格强于HC2605合约，21日价差为 -4元/吨，周环比+8元/吨[13] - 仓单与持仓：11月21日，上期所热卷仓单量为146088吨，周环比+2005吨；热卷期货合约前二十名净持仓为净空59793张，较上一周增加7605张[18] - 现货价格：11月21日，上海热轧卷板5.75mm Q235现货报价3320元/吨，周环比+0元/吨；全国均价为3310元/吨，周环比+5元/吨；本周热卷现货价格弱于期货价格，21日基差为50元/吨，周环比-14元/吨[22] 产业情况 - 上游市场：本周炉料铁矿石现货上涨、焦炭现货价格上调，11月21日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报844元/干吨，周环比+6元/干吨，天津港一级冶金焦现货报价1760元/吨，周环比+50元/吨；本期中国45港到港总量减少；全国47个港口进口铁矿库存总量环比下降77.99万吨；本周焦化厂产能利用率持平、焦炭库存增加[28][34][38] - 供应端：10月份中国粗钢产量同比下降12.1%，钢材出口量环比下滑；11月20日热卷周度产量为316.01万吨，较上周+2.35万吨；热卷厂内库存量为78.02万吨，较上周+0.5吨，全国33个主要城市社会库存为324.09万吨，环比-8.91万吨，热卷总库存为402.11万吨，环比-8.41万吨[45][49][54] - 下游情况：2025年1 - 10月，汽车产销同比分别增长1.9%和2.7%，新能源汽车产销同比分别增长33%和33.9%；1 - 10月家用空调、冰箱、洗衣机产量同比分别+3%、+0.9%、+6.4%[57]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 空头盘整：L [1] - 空头延续：PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看多：PX/PTA、天然气 [3][5] 报告的核心观点 - 地缘消息扰动及淡季供给过剩使油价下挫，下游开工率下降和库存累库致LPG承压，成本支撑转弱和需求不足使L、PP、PVC空头延续，供需改善和成本支撑使PX/PTA谨慎看多，供应压力增加和需求走弱使乙二醇谨慎看空，高库存和需求一般使甲醇基本面维持弱势，供应压力大且需求走弱使尿素基本面偏宽松，气温下降使天然气需求端有支撑，估值回归和供需宽松使沥青谨慎看空，冷修增加和需求不足使玻璃空头延续，供需双减和高投产使纯碱空头延续 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续下行，WTI下降0.42%，Brent下降0.20%，SC下降1.77% [7] - 基本逻辑：核心驱动为下游成品油利润良好但原油供给过剩，短期驱动为地缘扰动，沙特9月原油出口量增加，OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量稳定，美国商业原油库存下降但汽油和馏分油库存增加 [8][9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，技术走势偏弱，空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [10] LPG - 行情回顾：11月20日，PG主力合约收于4382元/吨，环比下降0.30%，现货端部分地区有涨跌 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价趋势向下，下游化工率下降，库存累库，基差偏高，盘面偏高估，仓单量持平，供给商品量略降，需求端部分开工率有变化，库存炼厂和港口均上升 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，LPG基差偏高有压缩空间，技术走势偏弱，轻仓试空，PG关注【4350 - 4450】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，华北宁煤为6800元/吨，仓单12067手，基差为 - 18元/吨 [17] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间走正套，盘面企稳反弹，国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松，棚膜旺季但下游开工率环比走弱，需求补库动力不足，油价中期有下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，华东拉丝市场价为6457元/吨，基差为 + 28元/吨，仓单14629手 [21] - 基本逻辑：焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行，上中游库存维持同期高位，装置重启，内外需求支撑不足，去库压力大，OPEC+增产，油价中期有下跌风险 [22] - 策略：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，常州现货价4510元/吨，01基差为 - 76元/吨，仓单127934手 [25] - 基本逻辑：盘面增仓再创新低，关注反倾销税进展，短期宏观政策窗口期后回归弱基本面，冬季氯碱检修淡季，上中游库存高位，低估值支撑，氯碱综合毛利压缩，下跌空间有限，持仓量偏高，关注多头资金移仓换月节奏 [26] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，低估值支撑，关注低多机会，V关注【4400 - 4650】 [26] PX/PTA - 基本逻辑：供应端加工费偏低，部分装置复产延期和检修力度提升，压力缓解；需求端下游需求相对较好但存走弱预期；成本端PX海内外降负，走势偏强；11 - 12月累库压力不大，短期走势偏强，库存整体偏低但远月存累库预期，油价承压但PX震荡偏强有支撑 [28] - 策略推荐：单边关注逢低布局多单机会，TA关注【4670 - 4750】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下行，海外装置略有提负，新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力预期增加，到港量和进口同期偏低；下游需求相对较好但存走弱预期；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强，11月存累库预期，估值偏低但缺乏向上驱动 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3790 - 3850】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口库存累库且处近五年同期最高位，国内装置开工负荷维持高位，关注内地检修和西南气制降负，海外装置提负，11月到港量预计150万吨左右，供应压力大，关注伊朗限气；需求端表现一般，MTO外采装置负荷高位下滑，传统下游综合加权开工负荷略有回升但醋酸开工下行；成本端支撑弱稳，四季度煤炭有支撑，基本面维持弱势 [35] - 基本面情况：国内外装置开工均高位，国内部分装置恢复，海外部分装置开工提升，下游需求走弱，MTO装置降负，传统需求环比略有改善但醋酸开工下行，库存持续累库，港口库存高位再累库，成本端动力煤和无烟煤价格企稳 [36] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差小幅走强，供应端压力预期增加，检修装置回归使日产有望超20万吨；需求端略有走弱，年前农业追肥利多有限，复合肥开工下行，三聚氰胺低位回升，化肥出口较好；厂库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升，7月以来出口增速高，在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底，基本面偏宽松，冬季农业需求及出口短期利多，警惕下行风险 [39] - 基本面情况：日产11月底前维持高位，供应充足，部分企业装置有停车和恢复计划，产能利用率和产量攀升，需求端国内农业需求趋弱，化肥出口好，复合肥开工略有提升但冬季追肥走弱，三聚氰胺开工率和产量增加，出口累计同比有变化，库存去化但仍处高位，成本端动力煤及无烟煤价格上行 [39] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR关注【1645 - 1675】 [40] LNG - 行情回顾：11月20日，NG主力合约收于4.753美元/百万英热，环比上升3.48%，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有相应变化 [43] - 基本逻辑：核心驱动为全球气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，国内LNG零售利润上升，供给端中国10月天然气产量同比增长，需求端1 - 9月全国天然气表观消费量同比下降，库存端美国天然气库存总量减少 [44] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季价格易涨难跌，但供给端充足，近期大涨后上行动力减弱，上行空间有限，NG关注【4.548 - 4.901】 [45] 沥青 - 行情回顾：11月20日，BU主力合约收于3058元/吨，环比上涨0.43%，山东、华东、华南市场价有相应变化 [47] - 基本逻辑：核心驱动走势锚定原油，短期反弹但油价有下移空间，趋势向下，成本利润综合利润上升，供给端11月国内沥青地炼排产量环比和同比有变化，需求端本周企业厂家样本出货量增加，库存端样本企业社会库存和山东社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，成本支撑下降，供给过剩，下降趋势，空单继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为77元/吨，SA - FG01价差为162元/吨 [52] - 基本逻辑：供给下滑，本溪玉晶四线冷修，日熔量下滑，煤制工艺仍有利润，供给难进一步下滑，10月地产价格下跌，内需偏弱，深加工订单维持同期低位，需求支撑不足 [53] - 策略：中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1000 - 1050】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，基差为 - 39元/吨，仓单为1354手 [56] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑，部分装置检修或降负，产量下滑，浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量降至24.8万吨，中长期高投产周期，供给维持宽松格局 [57] - 策略：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场，SA关注【1170 - 1220】 [57]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格预计震荡运行，其中原油市场脆弱对利空敏感，燃料油低硫市场受库存压制、高硫需求健康，沥青供需双降且供应降幅小，聚酯中TA价格预计偏强震荡、乙二醇价格重心宽幅调整，橡胶供强需弱有冬储支撑，甲醇预计底部震荡，聚烯烃趋于底部偏弱震荡，聚氯乙烯震荡偏弱[1][3][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周四油价收跌，宏观上非农数据不及预期令市场承压，库存方面欧洲ARA枢纽柴油库存降近5%、汽油微幅下滑、石脑油增近10%、航空燃油微降、燃料油增加，油价预计延续震荡运行[1] - 燃料油周四主力合约收跌，10月新加坡船用燃料总销量环比增1.1%、同比降1.23%，11月低硫市场受库存压制、高硫需求健康，预计销量或小幅下降，FU和LU绝对价格暂时维持偏弱[3] - 沥青周四主力合约收涨，本周国内沥青企业出货量环比减18.7%，改性沥青企业产能利用率环比节前减4.7%、同比减2.5%，供应端开工率或下行，下游需求释放有限，价格暂以偏空观点对待[3] - 聚酯TA601、EG2601、PX期货主力合约昨日收跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有重启和停车情况，PTA负荷调整至72.1%，乙二醇开工负荷下降，印度取消BIS认证利好TA出口，TA价格预计偏强震荡，乙二醇中期累库压力仍在，价格重心宽幅调整[5] - 橡胶周四主力合约下跌，产量季节性放量、进口量累计同比增加，下游内稳外弱，冬储需求支撑原料价格，预计胶价震荡运行[6] - 甲醇周四现货价格有不同表现，供应端国内检修装置复产、海外伊朗装置可能停车，预计港口库存12月中旬至明年1月初去库，价格维持底部震荡[6] - 聚烯烃周四价格有变动，利润端各生产方式毛利为负，后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力高，但估值下移或促使下游点价或建库，预计趋于底部偏弱震荡[6][8] - 聚氯乙烯周四市场价格下调，供应维持高位震荡，需求因房地产施工放缓，管材和型材开工率将回落，供需压力高，预计价格震荡偏弱[8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况[9] 市场消息 - 劳工统计局报告显示8月非农就业人数增加11.9万，失业率升至近四年最高[12] - 11月20日止当周，欧洲ARA枢纽柴油库存降近5%、汽油微幅下滑、石脑油增近10%、航空燃油微降、燃料油增加[13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[15][16][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表[32][37][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表[44][50][53] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表[61][63][65] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润的历史走势图表[68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案策略，在媒体发表观点[73] - 原油等分析师杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究能源产业链，撰写报告获认可，在媒体发表观点并接受采访[74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点[75] - 甲醇等分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，所在团队获研究团队奖[76]

行业产能与供应 - 中国丁二烯总产能达到757.7万吨/年，较上年增长14.16% [2] - 年内丁二烯新增5套装置，产能净增94万吨/年，中国石油天然气有限公司广西石化分公司18万吨新产能计划11月投产 [2] - 2025年中国合成橡胶总产能预计突破800万吨，占全球总量32%，裕龙石化15万吨/年、浙江石化10万吨/年、传化合成材料12万吨/年等新产能已投产 [2] - 吉林石化5万吨/年低顺式顺丁橡胶装置计划10月中下旬投产，中哲集团20万吨/年项目预计2026年年初投产 [3] - 中国合成橡胶产量从2020年739.8万吨增长至2024年921.9万吨，2025年1-10月产量738.70万吨，累计同比增长10.90% [3] 下游需求与消费 - 10月中国橡胶轮胎外胎产量9795.10万条，同比下降2.5% [4] - 10月中国汽车产销量分别完成327.9万辆和322.8万辆，同比增长11.2%和8.8%，配套胎消费良好 [4] - 1-10月新的充气橡胶轮胎出口量5.87亿条，累计同比增长4%，增速低于2024年的10.25% [4] - 轮胎替换市场消费因房地产市场疲软而存在压力 [4] - 半钢胎样本企业平均库存周转天数为44.82天，全钢胎样本企业为39.01天，成品库存偏高 [4] 企业开工与运营 - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比上涨0.10个百分点，同比下降6.74个百分点 [5] - 中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比下降1.08个百分点，同比上涨6.04个百分点 [5] 产品价格与利润 - 截至11月19日，山东市场丁二烯价格报7100元/吨 [6] - 截至11月12日，碳四抽提工艺周均利润为-161元/吨，较上周期下降398元/吨 [6] - 截至11月19日，齐鲁石化顺丁橡胶价格报10450元/吨，以丁二烯静态测算成本为9242元/吨，顺丁橡胶利润偏高 [6] - 截至11月19日，顺丁橡胶与全乳胶（SCRWF）价差为4400元/吨，SCRWF上海报14850元/吨 [8]