截至2025年5月9日 09:56，30年国债ETF博时(511130)上涨0.23%，最新价报113.11元。拉长时间看，截至2025年5月8日，30年国债ETF博时近2周累计上涨 1.10%。流动性方面，30年国债ETF博时盘中换手5.05%，成交3.22亿元。拉长时间看，截至5月8日，30年国债ETF博时近1月日均成交27.31亿元。 2025年5月7日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。 开源证券指出，后续随着降准降息落地，以及加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，社融存款增速、财政支出增速有望延续上升趋势，推动 现金流量表方向进一步向上。 数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF博时最新融资买入额达3191.71万元，最新融资余额达4754.85万元。 截至5月8日，30年国债ETF博时近1年净值上涨16.15%，指数债券型基金排名3/378，居于前0.79%。从收益能力看，截至2025年5月8日，30年国债ETF博时自 成立以来，最高单月回报为5.35%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为10.58%，涨跌月数比为9 ...

国开ETF市场表现 - 国开ETF(159650)上涨0.05%，最新价报106.72元，创历史新高 [3] - 盘中换手26.92%，成交8.14亿元，近1周日均成交10.74亿元 [3] - 近2周规模增长9168.20万元，新增规模位居可比基金1/2 [4] - 近1月份额增长156.00万份，新增份额位居可比基金1/2 [4] - 近7个交易日内合计资金净流入8763.53万元，但最新资金净流出597.19万元 [4] 货币政策与市场影响 - 央行推出一揽子货币政策，包括降准、降息、结构型工具扩容等，超出市场预期 [3] - 政策利率调降后，LPR和存款利率有望跟随下调，预计LPR下行0.1个百分点 [3] - 买断式逆回购、MLF中标利率有望下行，市场化融资成本将影响后续价格 [3] - 债市变数包括外部环境扰动和国内稳增长政策顺序及力度，建议持券观望 [3] 国开ETF产品特性 - 紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数，成分券为3年以内政策性银行债 [4] - 近2年净值上涨5.53%，成立以来最长连涨15个月，涨幅4.23%，涨跌月数比28/4 [4] - 年盈利百分比100%，月盈利概率87.88%，持有2年盈利概率100% [4] - 近6个月超越基准年化收益0.44%，排名可比基金1/2 [4] 风险与成本控制 - 今年以来最大回撤0.43%，相对基准回撤0.23%，回撤后修复天数27天 [5] - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金中最低 [5]

债市行情 - 债市震荡走弱，早间降准降息消息带动短端收益率暂时下探，午后期现货重回弱势 [1] - 国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.62%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01% [2] - 银行间主要利率债收益率走势分化，10年期国开债收益率上行1.25BP至1.7075%，30年期国债收益率上行2.7BP至1.89%，2年期国债收益率下行1BP至1.4425% [2] - 中证转债指数收盘持平，报425.4点，成交金额604.95亿元，宏昌转债、振华转债等涨幅居前，集智转债、豪24转债等跌幅居前 [2] 海外债市 - 美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌4.75BPs至3.7827%，10年期美债收益率跌4.87BPs至4.2946%，30年期美债收益率跌3.76BPs至4.797% [3] - 欧元区债市收益率普遍上涨，10年期德债收益率涨2.3BPs至2.537%，10年期意债收益率涨2.5BPs至3.625%，10年期英债收益率涨0.4BP至4.511% [3] 一级市场 - 财政部3期国债中标收益率均低于中债估值，28天、63天、91天期国债加权中标收益率分别为1.2526%、1.3647%、1.3765%，全场倍数分别为3.85、2.39、2.99 [4] - 农发行1.0932年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.3913%、1.80%、1.7641%，全场倍数分别为2.95、2.97、2.54 [4] 资金面 - 央行单日净回笼3353亿元，7天期逆回购操作利率调整为1.40%，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点 [5] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行4.5BPs至1.657%，7天期下行4.6BPs至1.661% [5] - 央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点 [5] 机构观点 - 华泰固收认为5-6月债市波动或再次放大，利率向下突破概率略高，可能再次挑战前低 [7] - 国盛固收指出5月市场杠杆有望逐步恢复，信用行情或从短端开始 [7] - 华创证券认为债券牛市将是慢节奏的，随着资金利率下行，中长期债券收益率可能进一步下行 [7]

货币政策调整 - 央行宣布自2025年5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元，旨在缓解资金紧张并刺激经济增长 [1] - 自2025年5月8日起下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点至1.4%，预计带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行0.1个百分点，降低企业融资成本 [1] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，5年期以上首套房利率从2.85%降至2.6%，其他期限同步调整，以支撑房地产市场和住房消费 [1] 债市行情 - 利率债短端上涨、长端下跌，10年期国债收益率盘中上行至1.64%，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.49%，10年期主力合约跌0.17% [3] - 信用债涨跌互现，存单全数上涨且涨幅显著 [3] - 国债、国开债、口行债、农发债等利率债品种收益率多数下行，其中国债1年期收益率下降1.75个基点至1.4450%，10年期国债收益率上升2.50个基点至1.6375% [4] 资金面情况 - 央行开展逆回购1955亿元，当日逆回购到期5308亿元，净回笼3353亿元，资金面维持紧平衡，隔夜和7天资金价格均在1.65%附近 [6] - 逆回购到期规模较大，5月6日至7日累计到期逆回购规模达1.595万亿元，净投放考虑降准后仍为负值 [7] 债市影响因素分析 - 长端利率债回调可能因市场对政策宽松预期已充分消化，且现券收益率处于低位，进一步下行空间受限 [8] - 短期债市受政策宽松和经济数据双重影响，政策支撑与预期消化可能导致波动加剧，经济复苏压力仍提供基本面支撑 [8] - 长期需关注海外因素和经济基本面压力，建议配置时注重股债均衡 [8] 投资建议 - 利率债可适当把握波段交易机会，但需密切关注政策动态和经济数据变化 [9] - 信用债可关注中高等级城投债和商业银行永续债的配置价值，同时警惕信用风险 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次央行宣布实施降准+降息的双降基本符合预期，是对政治局会议精神的具体落地和体现 [1] - 债市收益率先下后上是市场正常反应，和利好落地后的止盈、中美开始谈判的消息、股债跷跷板效应有关 [1] - 当前政策阶段性落地但整体仍相对温和，基本面存在短期冲击与中长期结构转型的矛盾，难以带动利率大幅回调 [2] - 中美谈判短期内或难以达成共识，即便达成共识大概率也不会回到4月2日之前，利空影响不会太持续 [2] - 短期利率可能受交易盘止盈影响，但大方向上积极看多逻辑顺畅，回调后采用久期策略积极左侧布局仍然可为 [2] - 基本面在看到冲击回落过后的趋势性好转之前没必要对债市过分看空 [2] - 中美谈判短期对黄金有情绪扰动，但央行购金逻辑有较强支撑，近期黄金阶段性回调不是趋势反转，可能提供投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 双降情况 - 本次央行双降基本符合预期，4月25日政治局会议提及“适时降准降息”后，今年5 - 6月降准降息概率较大，此次双降是对会议精神的落地体现 [1] 债市反应 - 双降政策落地后，债券长端、超长端收益率快速下行后触底反弹，是市场正常反应 [1] 利率回调风险 - 当前政策和基本面情况难以带动利率大幅回调，双降后DR007进一步回落至1.6%附近 [2] 中美谈判影响 - 中美谈判短期内难达成共识，即便达成共识关税情况大概率也不会比4月2日之前更好，利空影响不持续 [2] 投资建议 - 短期利率受交易盘止盈影响，但大方向看多逻辑顺畅，回调后可采用久期策略积极左侧布局 [2] - 基本面好转前没必要对债市过分看空 [2] - 中美谈判短期扰动黄金，央行购金逻辑支撑强，黄金回调或提供投资机会 [2]

公开市场操作 - 央行5月6日开展4050亿元逆回购操作 当日逆回购到期10870亿元 单日净回笼6820亿元 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率均下行超7个bp - 美国隔夜融资担保利率为4.36% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在1.74%附近 较上日变化不大 [7] 银行间主要利率债收益率 - 国债1Y收益率1.4625bp 上行0.25bp 10Y收益率1.6260bp 上行0.50bp - 国开1Y收益率1.5550bp 下行0.50bp 10Y收益率1.7015bp 下行0.10bp - 口行1Y收益率1.5600bp 下行1.00bp 10Y收益率1.7875bp 持平 - 农发1Y收益率1.5700bp 持平 10Y收益率1.7750bp 持平 - 地方债4.24Y收益率1.6400bp 6.82Y收益率1.7500bp 下行1.00bp 9.9Y收益率1.8225bp 下行0.75bp [9] 国债期货收盘 - 30年期主力合约涨0.11% - 10年期主力合约持平 - 5年期主力合约跌0.04% - 2年期主力合约跌0.06% [12] 要闻资讯 - 4月财新中国服务业PMI录得50.7 较3月下降1.2个百分点 综合PMI产出指数下滑0.7个百分点至51.1 [13] - 外交部发言人表示美方应停止威胁施压 在平等尊重互惠基础上开展对话 [13] 全球宏观 - 美国财政部长预期美中贸易谈判未来几周将出现进展 特朗普对中国145%关税无法长期维持 [15] - 美国加州州长表示关税政策对加州造成巨大伤害 将继续对中国敞开贸易大门 [15] 债券大事 - 贸易担忧加剧 苹果和通用汽车面临债券投资者压力 [17] - 苹果自2023年以来首次发行公司债券 [17] - 摩根大通美债调查显示64%客户持中性立场 [17] - 多家企业出售商业票据增加现金 [17] 一周债券负面事件 - 东方时尚驾驶学校主体评级下调 [18] - 武汉大智投资集团H20天盈2展期 [18] - 江苏富淼科技主体评级下调 [18] - 广州市自来水公司推迟评级 [18]

纪要涉及的行业 债市 纪要提到的核心观点和论据 - **债市整体观点**：5月债市整体看多，虽资金进入横盘期，央行未降准降息，但宽松是大方向，历史上5月债市多数下行，今年宏观不确定性增加但胜率较高[2] - **资金与债市利率倒挂影响**：当前资金与债市利率倒挂使市场对做多产生疑虑，但历史经验表明应坚持宽松大逻辑，央行通过逆回购和MLF操作释放宽松信号，不应犹豫以免踏空[3][4] - **中美关系影响**：中美关系不确定性高，虽有缓和信号但进展不能高估，贸易战由美发起需时间谈判，日本和越南与美谈判未取得实质进展，对市场构成压力[5][7] - **内部宏观微观压力**：内部宏观微观压力逐渐显现，央行资金回到2月紧张状态可能性小，从胜率看保持看多观点更合理，利率下行时纠结但事后并非阻力位[6] - **中美贸易谈判与国内政策**：中美贸易谈判进展不应高估，国内4月底大会定调加强政策储备、坚持底线思维，部委和省份出台服务企业政策，未超预期，政策应对处于有利位置[8] - **对等关税对经济影响**：高频数据未明显反映对等关税和贸易摩擦压力，微观调研显示负面冲击逐步显现，4月生产端开工率有韧性，需求侧分化，新房销售弱，需关注集装箱运量等指标[9][10] - **政府债供给影响**：4月政府债供给是全年净融资凹点，5月预计回升至1.3万亿元左右，同比略少，关键在于央行是否配合，内外不确定性增大时央行配合概率上升，无需过度担心[11] - **债市需求侧情况**：3月起推动利率下行主要力量是非银机构，4月资金回流和规范同业存款使理财基金负债端扩张推动利率下行，5月非银负债端大波动可能性不高，除非有超预期变化[12] - **债市整体趋势及影响因素**：债市总体向多方发展，影响因素包括信贷、政府债和其他类资产表现，同步降准降息将利好债市[13] - **大行负债紧张问题**：大行负债紧张可通过央行操作解决，后续降准降息将缓解该问题[14] - **央行资金投放及市场预期**：4月央行资金投放放量，5月MLF加买断式逆回购净投放为零，带来明确预期，应保持长久期投资策略并继续做多[15] - **投资心态差异**：去年5月初可保守应对，今年需积极进取，保持长久期投资策略并根据央行信号做多[16] - **点位预测建议**：点位上不做预设，应根据市场动态灵活调整策略[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4月份政府债总发行量超2万亿元，但到期多致净融资少[11] - 银行1 - 2月猛配债市，3月配置速度放慢，到低位后纠结不敢追低利率[12] - 4月底央行逆回购投放达二三月份以来最高水平[15]

核心观点 - 2025年一季度利率经历剧烈调整后 因美国关税政策博弈呈现震荡下行趋势 基本面受外贸冲击明显 国内经济结构转向新兴产业主导 传统城投和地产融资模式弱化 央行货币政策宽松必要性增强但节奏不确定 二季度重要期限收益率可能突破前低但波动持续 [1] - 关税政策对基本面冲击逐步显现 制造业PMI回落至49.0% 出口新订单指数降至44.7%创2023年以来新低 地产行业压力持续 物价水平转弱 3月CPI同比-0.1% PPI同比下降2.5% [2] - 利率曲线平坦化 期限利差处于低位 货币政策节奏影响曲线形态 债市机构投资者杠杆水平低于去年 降低砸盘风险 [3] 货币政策与利率走势 - 央行货币政策保持定力但支持立场明确 货币市场资金成本较高 后续可能加强货币投放以应对海外冲击和财政政策需求 [1] - 二季度重要期限收益率可能突破前低 但利率风险仍需重视 [1] - 利率曲线平坦化 期限利差处于低位 货币政策宽松节奏将影响曲线自短及长向下平移或维持平坦 [3] 经济基本面冲击 - 关税政策导致出口新订单指数下降4.3个百分点至44.7% 为2023年以来最低水平 前期抢出口现象可能造成未来数月出口压力 [2] - 制造业PMI回落至荣枯线以下的49.0% 反映经济前瞻性走弱 [2] - 3月CPI同比-0.1% 低于预期0% PPI同比下降2.5% 低于预期降2.2% 物价压力显著 [2] 行业表现与风险 - 地产行业结构性亮点与压力并存 一线城市二手房成交走弱 库存问题突出 淡季难有明显回暖 [2] - 经济结构转向新兴产业引领 传统城投和地产融资模式逐渐淡出 [1] - 债市机构投资者杠杆水平整体低于去年 降低市场砸盘风险 [3]

公司债ETF(511030) - 最新报价105.51元，近半年累计上涨1.16% [3] - 盘中换手0.33%，成交4435.83万元，近1月日均成交17.48亿元 [3] - 最新规模达133.53亿元，创近1年新高 [3] - 最新份额达1.27亿份，创近1月新高 [3] - 4月制造业PMI降至49.0%，为2021年以来四月份的第二低，但环比降幅明显好于2022年4月及2020年2月 [3] - 机构认为未来债市需关注中美关税谈判进展，若关税降至年初水平，年内10Y国债收益率高点或达1.9% [3] - 浙商证券预计债市二季度震荡，建议按利率底部区间震荡思路交易 [3] 国债ETF5至10年(511020) - 最新报价117.43元，近半年累计上涨3.69% [4] - 盘中换手0.82%，成交1202.60万元，近1周日均成交4.77亿元 [4] - 最新规模达14.70亿元，创近3月新高 [4] - 最新资金流入流出持平，近7个交易日合计"吸金"3516.90万元 [4] 国开债券ETF(159651) - 最新报价105.92元，近1年累计上涨2.20% [7] - 盘中换手3.09%，成交4223.04万元，近1年日均成交6.17亿元 [7] - 近3月规模增长8571.91万元，新增规模位居可比基金1/2 [7] - 近半年份额增长330.40万份，新增份额位居可比基金1/2 [7] - 平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF、国开债券ETF和国债ETF5至10年，产品类型涵盖国债、政金债和信用债 [7]

| | | 中 债国债收益率曲线(到期)$ | | | --- | --- | --- | --- | | 标准期限(年) | 4月25日 | 4月30日 | 变动BP | | 0 | 1.3377 | 1.4121 | 7.44 | | 0.08 | 1. 4312 | 1. 4483 | 1.71 | | 0.17 | 1.4416 | 1.4494 | 0. 78 | | 0. 25 | 1. 4468 | 1. 4659 | 1.91 | | 0.5 | 1. 4793 | 1.4691 | -1.02 | | 0. 75 | 1. 45 | 1. 45 | 0 | | 1 | 1. 4501 | 1. 4599 | 0.98 | | 2 | 1. 4838 | 1. 4507 | -3. 31 | | 3 | 1.5192 | 1.4766 | -4.26 | | 5 | 1.5433 | 1.5163 | -2.7 | | 7 | 1.6158 | 1.5806 | -3.52 | | 10 | 1.6606 | 1.6243 | -3.63 | | 1 5 | 1.8195 | 1.7955 | ...