美国电信行业动态 - 美国最大电信运营商威瑞森计划裁员约1.5万人，占其员工总数的15%，以削减运营成本、提升效率 [2] - 威瑞森还计划将其约180家公司直营的零售店转型为特许经营店 [2] 美国就业市场数据 - 截至11月8日当周，美国首次申请失业救济人数从前一周的22.8万降至约22.6万 [3] - 截至11月1日当周，持续申领失业救济人数从196万人降至194万人 [3] 制药行业并购与研发 - 辉瑞公司以100亿美元完成对临床阶段生物制药公司Metsera的收购，该公司致力于开发针对肥胖症及心血管代谢疾病的新一代药物 [4] 人工智能与数据中心投资 - Meta Platforms启动占地70万平方英尺的人工智能数据中心建设项目，预计2027年启用，将创造约100个全职技术岗位 [7] - 谷歌正式推出云端隐私保护专用AI计算服务“私有AI计算”，旨在结合云端AI算力与本地设备隐私保护能力 [12] 中国科技公司动态与反思 - 百度创始人李彦宏回应外界关于公司“起大早赶晚集”的评论，表示内部也在研讨该问题 [8] - 微信宣布小程序将在iOS端支持接入虚拟支付，并将为开发者提供接入服务 [8] 中国就业市场数据 - 10月份全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，1-10月平均值为5.2% [6] - 10月份全国企业就业人员周平均工作时间为48.4小时 [6] 科技行业监管与生态 - 网信部门从严整治利用AI仿冒公众人物开展直播营销问题，处置一批违法违规网络账号 [9] - 苹果与腾讯达成协议，推出“小程序合作伙伴计划”，符合条件的小程序开发者可享受85%的收益分成 [10] 科技初创公司融资 - Cursor完成23亿美元D轮融资，投后估值达293亿美元，新投资方包括英伟达和谷歌等 [11] 其他科技行业动态 - 马斯克称未来将把Grokipedia改名为卡拉狄加百科全书，并计划将其副本发送到月球和火星 [5]

文章核心观点 - 95岁的沃伦·巴菲特在其最后一封致股东信中宣布隐退，通篇未谈具体投资策略，而是分享人生智慧，强调人生的价值在于为世界贡献善意而非积累财富[3] - 信件体现了巴菲特一以贯之的投资智慧：在喧嚣中保持冷静判断，在狂热中听见风险警示[4] - 巴菲特并非迷恋金钱本身，而是痴迷于“赚钱游戏”的挑战与魅力，并始终坚守自己的商业准则[5][6] - 通过传记《滚雪球》展现了一个真实立体的巴菲特，包括其性格特质、家庭生活以及人生重心的转变[7][8] - 巴菲特将巨额财富视作“票根”投入社会，其慈善捐赠创下纪录且不追求个人名利，诠释了其关于人生“滚雪球”的哲学：真正的价值在于善意与贡献的永恒累积[9][10][11] 巴菲特的投资智慧与市场判断 - 1968年股市狂热时，38岁的巴菲特因符合其标准的低价股票难觅而提前离场，成功避过1969年股灾，其合伙公司1957-1969年间年均收益率达30.4%，远超道琼斯指数8.6%的水平[4] - 当前伯克希尔现金储备创历史新高，接近3820亿美元，背后是过去3年累计净卖出约1840亿美元股票的操作[4] - 公司表示不会进行大规模股票收购，自2024年第二季度以来未再进行任何股票回购，体现了其在市场高位时的谨慎[4] 巴菲特的个人特质与商业原则 - 自幼痴迷于“赚钱游戏”，具备超常专注力，能彻夜研究数字和陈旧股票记录，并坚持亲自调研公司[6] - 坚守商业准则，宁愿放弃代销佣金等可赚取更多利润的方式以维持长期合伙关系，33年的复利积累本可让其多赚几十亿甚至几百亿[6] - 沟通方式独特，记忆力惊人，通过反复提问检验对方诚实度，一旦被列为不诚实则拒绝交易[7] 巴菲特的财富观与慈善捐赠 - 2006年宣布将逐步捐出伯克希尔85%的股票，当时价值370亿美元，创下慈善史上最大规模捐赠纪录[10] - 捐赠时不谋求任何名利，未用自己名字命名任何项目、基金会或建筑[10] - 将金钱比喻为“票根”，应当投向社会，不支持朝代财富，认为资金应用于帮助更贫穷的60亿人[10] 巴菲特的人生哲学 - 引用关于精灵和汽车的寓言，强调人的大脑和身体如同唯一的一辆车，需要终生精心呵护，当下的行为决定未来数十年的健康[10][11] - 提出“人生就像滚雪球，重要的是发现够湿的雪和一道够长的山坡”的成功哲学[11] - 最终观点：人生的价值不在于积累多少钱，而在于通过帮助他人为世界贡献多少善意[3][11]

个人成长与管理哲学 - 决策应基于长远发展而非短期利益 以降低犯错概率 [9] - 大学教育的关键在于掌握学习方法和建立面对未知的信心 而非具体知识本身 [10][11] - 核心理念是"做对的事 比把事情做对更重要" 通过"不为清单"明确界限 例如公司不做代工业务 [12][13][14][15][16][17][18][19] 企业文化建设与传承 - 企业文化与创始人密切相关 需要找到并留住认同该文化的"同道中人" [21][22][25][26] - 企业文化在成长过程中不断进化 "不为清单"是通过教训逐步增加的 [23][24] - 公司愿景是更健康、更长久 不健康不长久的事不做 [21] 企业治理与授权机制 - 公司治理强调信任与授权 CEO拥有决策权并承担相应后果 [29][30][33][34] - 早期放权使得领导层交接顺畅 信任团队能力并允许其犯错是成功关键 [34][35][36][37] - 离开管理岗位是基于团队能力更强、动力更足以及充分信任的判断 [35][36][38] 战略转型与危机应对 - 从功能机向智能机转型是被市场趋势所逼 而非主动决策 功能机滞销导致现金快速消耗 账面现金从七八十亿跌至几乎见底才回升 [31][32] - 新技术推动的新产品普及速度远超预期 功能机市场被智能机瞬间取代 类似当前AI发展趋势 [32] - 转型成功得益于智能机的快速推出和一两代产品的迭代 [32] 投资核心理念 - 投资本质是"买股票就是买公司" 关键在于看懂公司业务和未来现金流 [40][41][42][44] - 真正理解该理念的投资者可能只有1% 理解后便不会受市场短期波动影响 [43][45][46] - 不懂投资也能赚钱 例如买入标普500指数长期持有 但这不代表理解投资本质 [47] 投资案例分析：网易 - 投资决策基于对游戏商业模式能赚钱的判断 以及对公司团队热爱游戏且认真的认可 [48] - 买入时点基于公司股价可能低于净现金的定价判断 当时市场恐慌但公司大概率有机会盈利 [49] - 6个月内股价上涨20倍 但承认并未完全看懂 否则会持有更久或买入更多 [49][51][52][53] 投资案例分析：苹果 - 投资基于对其用户导向企业文化的认可 公司注重产品体验和长远改善而非单纯生意导向 [54][55] - 理解苹果文化的关键在于其不为用户提供足够价值的产品绝不触碰 例如迟迟推出大屏手机、取消iTV项目、放弃造车 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 公司犯错后会回归正道 有明确的"北斗星"指引方向 [65] 投资案例分析：茅台 - 投资逻辑基于茅台独特的口味和目标消费者对该口味的强烈认同 [69][70][71] - 茅台对品质标准严格坚持 作为国有企业其规矩较少被人改动 增加了投资的确定性 [72][73] 行业趋势与技术变革 - AI是工业革命级别的变革 伴随泡沫特征 凡事只要一说AI大家就冲进去买 [78] - AI带来了量变到质变的跨越式进步 是根本性变革 但对其具体影响尚未完全搞懂 [79] - AI对依赖图表线条的短线交易者是巨大威胁 但对基于公司基本面的长期投资决策没有影响 [80][81][82][83]

核心业绩表现 - 2025年第三季度收入达到2991亿元人民币，同比增长14.9%，超出市场预期 [1] - 同期净利润为53亿元人民币，同比有所下滑 [1] - 公司选择以短期利润投入换取长期战略优势，这一决策基于其长期主义发展逻辑 [1] 核心零售业务 - 京东零售收入达2506亿元，同比增长11.4% [4] - 零售业务经营利润为148亿元，同比增长27.59% [4] - 零售经营利润率从去年同期的5.2%提升至5.9% [4] - 日百品类收入同比增长18.8%，增速达到行业平均水平的4倍 [4] - 商超品类实现连续7个季度的双位数增长 [4] - 服装鞋帽品类收入同比增速约是行业的8倍 [4] 服务收入与用户增长 - 服务收入同比增长达30.8%，创近两年新高 [7] - 服务收入占比进一步提升至24.4%的历史高点 [7] - 年度活跃用户数在10月份突破7亿大关 [7] - 三季度活跃用户数和用户购物频次均保持40%以上的同比增长 [7] 战略投入与成本开支 - 营销开支同比增长110.5%至211亿元，营销开支占收入百分比从3.8%升至7.0% [7] - 履约开支同比增长35.2%至220亿元 [7] - 研发开支增长28.4%至56亿元 [7] - 外卖等新业务收入同比增长214%，环比二季度实现加速增长 [7] 超级供应链战略 - 公司定位为以超级供应链为基础的技术与服务企业 [9] - 截至2025年三季度累计研发投入近1600亿元 [9] - 供应链基础设施资产规模达1743亿元 [10] - 未来5年计划采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机 [10] 技术创新与应用 - JoyAI大模型已在超1800个业务场景中应用，调用量较618大促期间增长3.2倍 [12] - 京东数字人以真人1/10的成本服务4万多个品牌，累计带动GMV超7亿元 [16] - 京小智5.0智能客服帮助商家将转人工率降低28%以上，提升售前咨询转化率超37% [16] 全球化布局 - 京东物流全球海外仓总数超130个，覆盖全球23个国家和地区 [17] - 今年上半年新增超过30个海外仓库，构建多个“2-3日达”本地时效圈 [17] - 在北美、欧洲、亚太等区域市场形成差异化深耕策略，支持中国品牌本地化运营 [17]

核心观点 - A股市场正处于从“地产-债务”旧周期向“科技-创新”新范式转型的关键拐点，迈向长期价值驱动的牛市轨道已不可逆转 [1][3][4] - 参考美股长牛经验，A股已显性确立四大基石：盈利引擎切换、经济结构重构、投资者生态转向长期主义、股东回报文化觉醒 [3][4][6] - 投资者应摒弃短线博弈思维，转向聚焦盈利质量、产业升级与制度红利的长期配置策略 [4][42] 盈利的新稳态 - 全A非金融石油石化的净资产收益率在2025年三季度触底回升至6.48%，相较二季度的6.27%实现小幅反弹，反弹主要驱动力来自于净利率改善 [7] - 盈利改善呈现结构性分化，2025年三季度各板块归母净利润中位数增速为：科创板(+9.17%) > 沪深300(+5.67%) > 创业板指(+3.03%) > 全A两非(+2.17%)，新质生产力板块引领增长 [11] - 中美科技型企业ROE对比显示，中国中证A500成份股中100家市值最大科技股整体ROE为10.3%，与非科技股基本持平(9.6%)，但中国企业成立年限仅为美国一半，盈利释放后劲十足 [12] - 旧经济部门深度出清，2025年上半年上市房企净利润合计亏损高达902亿元，超七成房企计提存货跌价损失494亿元，资本正从房地产行业大迁徙至新经济领域 [15][17] 结构的新范式 - 从“十二五”到“十四五”，科技成长板块市值占比最终超越其他风格，确立了市场主导地位，这一由产业政策引领的结构性演进是A股长期牛市的核心动力 [18] - 电子、医药生物等新兴产业在A股市值占比持续攀升，尤其是电子板块作为人工智能技术支撑领域，其估值体系经历显著重构 [22] - 资本市场并购活动向硬科技领域高度集中，2024年电子、电力设备和医药生物三大领域合计并购占比高达45.7% [24] - A股市场呈现“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置结构，北向资金在2025年上半年同时增持电力设备等成长板块和银行等防御板块，体现“成长+防御”双重逻辑 [25] - H股市场以蓝筹核心资产为主体，股息率显著高于A股，其新经济板块占比约两成，但结构上以新消费与AI方向为主，占比高达72%，体现“轻创新”特征 [26][28] 生态的新平衡 - A股市场资金生态呈现高度分化，基金重仓股以31.6%的流通市值占比占据主导地位，小微盘占比12.59%，高股息占比10.16% [30] - 近两年A股与H股市场呈现出清晰的新旧动能交替轮动特征，从红利资产到港股创新药，再到恒生科技与A股成长风格，市场热点呈现健康的接力式上涨 [32] - A股投资者总数已突破2.4亿，2025年上半年新增开户1259.77万户中，个人投资者占比高达99.63%，但机构化正从制度层面加速，公募基金的长期主义考核改革是培育长牛的制度基石 [33][36] 回报新觉醒 - 监管层通过严厉的退市执行净化市场，2024年上半年已有12家公司退市，6家公司锁定退市，另有36家公司股价低于1元濒临退市，72家公司被*ST警示退市 [37] - 上市公司股东回报意识增强，央企贡献了71%的分红金额，民营控股上市公司中15家分红金额超10亿元，一年多次分红成为市场新风向 [38] - 注销式回购显著增多，2025年以来全市场公布1321单回购预案，预计回购金额1642.70亿元，其中注销式回购预计金额达到225.29亿元，直接提升每股价值 [39] - 全球市场经验显示，长期回报主要来源于盈利和分红，在5年及以上周期中，盈利贡献在多数市场中占据主导地位，A股转向股东回报对实现长期慢牛至关重要 [40]

索尼手机业务退出中国市场 - 索尼手机业务已决定退出中国大陆市场，官方公众号进入注销冻结期，官网手机类目下架，专属域名停用 [4] - 索尼公司员工证实退出中国市场是高层决定，索尼中国品牌部未予正式回应 [5] - 索尼手机在中国市场持续了10余年后，以2023年Xperia 5 V作为最后一款国行机型，画上句点 [5] 索尼公司的历史与创新基因 - 索尼公司创立于1946年，以19万日元启动资金起步，创造了日本首台晶体管收音机、Walkman随身听、PlayStation游戏机等多个行业第一 [7] - 上世纪90年代进入中国后，索尼成为高端与黑科技的代名词，例如1994年一台29英寸特丽珑彩电标价1.8万元，相当于当时普通职工三年工资 [7] 索尼手机业务的兴衰 - 索尼手机前身为索尼爱立信，曾风靡一时，市场份额一度仅次于诺基亚和三星 [9] - Xperia系列在2014财年创下全球销量约4000万台的历史峰值 [11] - 2015至2019年，索尼手机全球销量从约2500万台暴跌至300万台出头，跌幅达88% [13] - 在中国市场，索尼手机因拒绝异形屏、忽视本地化适配（如缺少微信双开等功能）及高昂定价（如Xperia 5 V起售价6499元）而水土不服 [11][13] 索尼手机退出的迹象与尝试 - 自2023年9月后，Xperia 1 VI与1 VII均未登陆中国大陆，2025年3月官方微博停更，7月域名停用，11月初公众号注销 [13] - 索尼曾于2022年与魅族Flyme合作预装应用，但未能从根本上改善用户体验 [13] - 2025年7月，索尼Xperia 1 VII因电源问题暂停全球发货，12GB+256GB版本定价1499欧元（约合人民币11980元） [14][15] 索尼的战略调整与业务重心转移 - 索尼集团总裁兼首席执行官十时裕树强调，游戏及网络服务、音乐和影视业务是核心支柱，占集团合并销售收入的60%以上 [17] - 收缩手机等竞争劣势业务是资源优化配置的必然选择 [17] - 在音频领域，索尼回音壁在2025年上半年以23.9%的份额登顶行业第一；在影像领域，索尼包揽2024年京东年度微单与镜头金奖，三款相机产品位居京东单品金榜前三名 [22] 索尼在移动领域的新布局 - 索尼持续向华为、小米等智能手机厂商供应核心传感器，并拓展车载等B2B新战场 [22] - 索尼Xperia的退场印证了中国消费电子市场的成熟与残酷，纯粹的技术崇拜不受宠，懂用户的创新才持久 [22]

文章核心观点 - 美国外卖平台DoorDash与美团虽商业模式相似，但因中美市场环境、竞争格局和社会结构差异，导致二者在商业模式、盈利能力及市值表现上出现显著分化 [5] - DoorDash在北美"错位垄断"市场环境下，通过聚焦郊区高价值用户和灵活用工模式，实现高毛利运营；而美团在国内同质化竞争市场中，被迫陷入规模效应驱动的低利润竞争 [6][23] - 不同市场的DNA决定了平台价值天花板：北美市场允许平台轻资产运营和高收费，而中国市场要求平台承担更重社会责任和配送成本 [24][39] 竞争格局差异 - 北美外卖市场呈现"错位垄断"特征，各平台基于自身特性选择差异化赛道：DoorDash聚焦郊区市场，Uber Eats聚焦品牌餐饮，Grubhub以商家自配送为主 [9] - 美国郊区家庭外卖订单客单价比城市高30%，复购率达65%，且早期竞争渗透率不足10%，为DoorDash提供高价值增长空间 [15] - 国内外卖市场为同质化竞争的"规模卷王"，百团大战等激烈竞争导致利润薄、壁垒低，平台需不断拓展新业务寻求协同效应 [20][22] 商业模式对比 - DoorDash通过DashPass会员服务创造12%营收，广告业务成为增长最快第二曲线，每10美元订单能赚3.2美元高毛利 [18] - 美团外卖UE健康区间每单仅赚1元人民币，2024年上半年配送服务收入441亿元，配送相关成本480亿元，每单约亏0.3元配送费 [20][35] - DoorDash配送成本占配送收入83%，采用几乎100%众包模式；美团以专职骑手为主，需对配送过程进行强控制以保障服务质量 [33][35] 市场环境禀赋 - 美国郊区订单分散且配送距离长，适合"宝妈"、大学生等灵活就业人员骑行配送，兼职收入占美国人收入一半 [15][30] - 美国外卖配送费占商品价格30%，消费者承担主要成本并有小费文化；国内消费者对配送费敏感，平台需通过商家共担或骑手罚款平衡成本 [35][36] - 北美社会崇尚"个人主义"，平台可自由生长；中国企业达一定规模后需承担更多社会责任，影响商业决策空间 [39] 运营数据表现 - 2025年第一季度美团外卖总订单量约为DoorDash的7倍（52亿单 vs 7.32亿单），月活用户数约为11倍（5.24亿 vs 4630万） [5][41] - DoorDash 2024财年平台交易总额802.31亿美元，不到美团外卖+闪购成交额1.31万亿元的一半 [41] - DoorDash从2022年至今股价涨6倍，市值一度达美团的1.5倍，尽管业务规模指标远落后于美团 [5]

星巴克劳资纠纷 - 公司面临新的罢工威胁，包括迪士尼市中心店罢工及计划在红杯日的行动，工会化咖啡师争取提高工资和改善人员配置 [2] - 分析师认为新的罢工威胁给公司扭亏为盈的努力带来运营和声誉风险 [2] 百度AI产业观点 - 百度董事长李彦宏称AI产业结构正从"正金字塔"转变为"倒金字塔"，过去芯片获取绝大部分价值，模型和应用经济效益递减 [3] - 健康的"倒金字塔"产业生态应为芯片之上的模型产生10倍价值，基于模型的应用创造100倍价值 [3] 人工智能与养老经济 - 中国社会科学院学部委员蔡昉建议推动人工智能赋能基本养老保险制度和银发经济，以应对"未富先老"特征下的巨大需求 [4] - 应通过改革实现资源重新配置以推动生产力提高 [4] 日本加密货币监管 - 日本交易所集团正考虑采取措施限制上市的数字资产管理公司增长，选项包括收紧借壳上市规定及要求新审计 [5] - 自9月以来因日本交易所阻挠，三家上市公司已暂停购买加密货币计划，被告知若将购加密货币作为商业策略则融资能力将受限 [5][6] 特斯拉出口表现 - 特斯拉上海超级工厂2025年10月出口超3.5万辆，创2年来单月最高出口纪录 [7] - Model Y车型出口量同比大幅增长214%，大量新车于季度初发往欧洲、亚太等地区，中国产Model Y获欧洲、韩国市场高度认可 [7] 奇瑞汽车测试事件 - 奇瑞汽车发布致歉声明，风云X3L在湖南张家界天门山景区进行的极限挑战测试因突发意外导致测试中断 [8] 银行积存金业务调整 - 国际金价重回4100美元/盎司后，多家银行上调积存金起点，已有银行将起点调整至1500元为历史最高 [9] - 有银行将固定投资门槛模式调整为更贴合市场动态的"随金价浮动"机制以避免频繁调整 [9] 华润置地资产配售 - 华润置地拟配售4950万股华润万象生活股份，占其已发行股本约2.17%，配售价为每股41.70港元 [10] - 出售事项所得款项净额约20.6亿港元，拟用作集团收购储备土地、开发成本及一般营运资金 [10] 日本物价指数 - 日本10月国内企业商品物价指数同比增长2.7%，预期2.50%，前值2.70% [11] - 日本10月国内企业商品物价指数环比增长0.4%，预期0.30%，前值0.30% [11] 小米国际市场扩张 - 小米巴黎首家直营店即将开业，此前法国市场由客户开店因疫情暂时退出 [12] - 公司于2018年5月22日正式进入法国市场，宣布将整套商业模式包括小米网和授权店带到法国 [12] 中国四季度经济部署 - 多地密集部署四季度经济工作，重点包括加力支持提振消费、加速推进重大项目投资建设 [13] - 专家表示政策发力更具针对性和协同性，四季度经济有望保持稳中有进态势 [13] 微软与OpenAI芯片合作 - 微软计划利用对OpenAI定制人工智能芯片开发的访问权限推动自身芯片项目发展 [14] - 根据修订后协议，微软可在2032年前持续访问OpenAI模型，并在2030年前共享研究成果 [15] 投资理念直播活动 - 将举办特别直播活动深度解析巴菲特信中提到的那些人与长期主义新思维，探讨伯克希尔公司价值及段永平投资哲学 [16][21] - 活动时间为北京时间11月16日晚8点，于首席商业评论视频号直播间举行 [18]

行业整体环境 - 白酒行业深度调整持续演进，面临宏观环境承压、消费市场疲软、社会库存高企等多重挑战 [1] - 行业调整被视为一场持久战，考验企业的智慧与韧性 [1] - 今年三季度八成白酒企业营收同比下滑，行业业绩承压 [1] 公司战略与市场评价 - 公司通过赋能经销商、推出创新产品等举措稳固基本盘，以务实态度应对行业周期 [3] - 多家券商给予公司“买入”或“增持”评级，认为其短期积极消化渠道库存，中长期将受益于经济复苏 [3] - 分析师认为公司展现出稳健的经营韧性，三季度业绩指标企稳回升，预计在2026年一季度有望重回增长 [3] 财务业绩表现 - 公司1-9月实现营业收入23.48亿元，净利润3.26亿元 [4] - 第三季度单季实现营业收入8.5亿元，净利润2.21亿元，营收较第二季度环比增长57.78% [4] - 第三季度利润水平为今年三个季度最高值，第一季度盈利1.9亿元，第二季度亏损0.85亿元 [4] 渠道管理与价值链维稳 - 公司通过停货大单品、优化电商渠道管理、将渠道库存纳入管理层KPI等措施稳固价值链，促使第三季度重回盈利轨道 [4] - 为维护市场环境，公司公布覆盖七大平台的123家官方及授权电商店铺名单 [6] - 公司新渠道（线上及新兴渠道）1-9月销售收入约5.62亿元，同比增长71%，营收占比提升至近25% [7] - 公司持续深耕传统渠道，加大投入与信用销售支持，并对新品实施“年度总量+合作伙伴数量”双限策略 [7] - 创新推出“创富合伙人”合作模式，使渠道客户深度参与价值共建与红利共享 [9] 品牌、产品与消费者互动 - 公司落地“喝美酒、庆美事”品牌战略，例如中秋期间携手微信礼物打造线上线下联动活动 [9] - 今年9月推出定位次高端的新品“水井坊·井18”，以5年基酒为主体加入8年调味老酒 [9] - 为顺应多元消费趋势，公司未来计划推出低度酒款，连接不同圈层用户 [9] - 公司聚焦修炼“内功”，通过稳固价值链、产品创新和深耕消费场景等举措夯实经营基本盘 [9]

核心投资理念 - 投资的核心原则是买股票就是买公司，关键在于看懂公司而非看懂K线图[2][3][4] - 真正理解投资的人可能只有1%，大部分人对投资存在误解，看懂生意和未来现金流是简单但不容易做到的事[8][9][10] - 当真正看懂公司后，投资者不会受市场短期波动影响，无需关注市场每日涨跌[11][12] - 不懂投资也可能赚钱，例如闭眼买股票或标普500指数可能获利，但这不等于真正理解投资[13] 投资实战案例：网易 - 投资网易基于两个判断：对游戏商业模式能赚钱的判断，以及对公司定价低于持有净现金的评估[15][16] - 投资网易6个月获得20倍回报，但对安全边际的理解是对公司的懂程度而非价格便宜程度[16][17] - 保持理性很难，懂与不懂之间存在灰色区域，并非清晰的标准[20][21] 投资实战案例：苹果 - 投资苹果基于其用户导向的企业文化，公司非常在乎产品体验和长远改善[22] - 苹果坚持不为用户提供不足价值的产品，即使热门也不做，如大屏手机延迟三年推出[23][24][25][26] - 苹果不会涉足无法提供足够价值和差异化的领域，如电视机和造车项目[27][28][29][30][31][32] - 公司拥有明确的"不为清单"，三十年下来比其他人犯错误少，做对事情的概率更大[33][34][35] 投资实战案例：茅台 - 茅台在白酒行业中具有独特性，核心在于独特的口味和目标消费者对这个口味的认同[36][37][38] - 茅台对品质标准严格要求，作为国营企业有规矩不易改变的特点，能够走得很远[39][40]