核心观点 - 政策接续支撑家电行业盈利改善，以旧换新补贴第三批690亿元资金已下达，第四批690亿元计划10月下达[6][9] - 白电龙头报表质量优异，美的/格力/海尔推荐，两轮车国补加速落地推荐雅迪，黑电推荐海信视像[6] - 后周期板块地产拖累边际减小，推荐老板电器/华帝股份，小家电困境反转推荐小熊电器/石头科技/科沃斯[7] - 原材料价格同比走弱（冷轧板-6%、铜+3%、铝+8%），海运成本下降（SCFI-51%）利好出口[20][21] 市场表现 - 7月家电指数+0.92%，跑输沪深300指数3pct，估值处于2013年来26%分位（PE-TTM 14倍）[13][14] - 5月超额收益显著（+3.58%），6-7月受补贴接续波动影响相对走弱[13] - 空调零售量延续高增（线上+28%、线下+40%），冰箱/洗衣机量增价稳[27][37][47] 细分行业动态 白电 - 7月空调内销出货+16%，美的份额同比+2pct，海尔线上均价降幅收窄至-9%[32][36] - 冰箱内销+12%（线上持平、线下+10%），小米线上份额同比+3.2pct[37][42] - 洗衣机内销+1%，海尔线下份额回升，小天鹅线上均价+5%[52][51] 黑电及小家电 - 彩电终端景气改善，海信全球份额提升，面板波动影响减弱[6] - 扫地机CES新品放量在即，科沃斯H1收入+25.6%，业绩+57.6%-62.6%[7][9] - 小熊电器H1营收+34.05%，归母净利+74.92%，小家电经营弹性突出[7][9] 重点公司动向 - 美的巴西投资2.58亿元建电机/冰箱工厂，累计投资达8.22亿元[9] - 海尔欧洲收购匈牙利空调商KLIMA KFT，完善热泵布局[9] - TCL电子H1经调整净利9.5-10.8亿港元（同比+45%-65%）[9] - 三花智控港股IPO募资92亿港元，H1净利预增25%-50%[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，白银期货整体趋势处于稳健上扬尾声，两者中线策略均建议观望 [7][33] 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声 [7] - 上周黄金价格震荡偏强，先跌后涨，主要受美元指数、实际收益率、地缘政治风险、美联储政策预期、全球央行购金行为和中长期避险需求等因素影响 [7] - 成交量和持仓量在8月1日上升，市场活跃度提高 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约2510预期震荡运行，建议在750－800区间进行网格交易 [11] - 本周黄金主力合约2510预期震荡运行为主，建议在735－838区间进行网格交易 [12] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [20][22][24] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在稳健上扬，当前处于趋势尾声 [33] - 上周白银下跌主因美元走强、美联储鹰派预期、工业金属板块拖累，资金主动撤离加剧波动 [33] - 下周需关注非农数据、中美贸易谈判及库存变化，若宏观压力缓解或库存加速去化，白银可能超跌反弹，但中期受制于工业需求弱化及降息节奏不确定，趋势反转需更强催化 [33] - 中线策略建议观望 [34] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2510以高位震荡为主，下方支撑区间8500－8800，上方压力区间9200－9500 [36] - 本周预期白银合约2510偏强运行，下方支撑区间8800－8900，上方压力区间9450－9550 [36] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [43][45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品市场多空因素交织，需关注贸易关系、供应端变量及政策动态，不同品种应根据自身基本面和市场情况制定交易策略 [3][5][10][13][16][19][22] 各品种总结 大豆/粕类 - 美豆因中美贸易谈判未利好出口、北美前期天气好而弱势震荡，但估值低预计区间震荡；豆粕因中美谈判未涉大豆获支撑，巴西报价或维持强势 [3] - 美豆产区未来两周降雨预计偏少，美国大豆低估值、供大于求，国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小涨，需关注中美贸易及供应端变量 [3] - 外盘大豆进口成本受多因素影响震荡运行，全球蛋白原料供应过剩使进口成本向上动能不足；国内豆粕季节性供应过剩，预计 9 月底去库；建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力，等待中美关税及供应端驱动；关注豆粕 - 菜粕 09 合约价差逢低做扩 [5] 油脂 - 马来西亚 6 月棕榈油出口量预计全月下降，7 月产量环比增加；印尼 1 - 6 月棕榈油出口量和单价同比增长 [7] - 上周五国内棕榈油受商品回调和原油下跌影响小幅回落，外资三大油脂净多小幅减仓 [8] - EPA 政策等提升年度油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复多，油脂仍利空；国内现货基差低位稳定 [9] - 基本面支撑油脂中枢，7 - 9 月棕榈油产地或库存稳定，报价偏强震荡，四季度因印尼 B50 政策有上涨预期；但目前估值高，上方空间受多因素抑制，震荡看待 [10] 白糖 - 周五郑州白糖期货价格下跌，郑糖 9 月合约收盘价报 5733 元/吨；现货方面，各制糖集团和加工糖厂报价下调 [12] - 7 月上半月巴西中南部主产区糖产量同比增加 15.07%，略高于市场预期；印度 2025/26 年度净糖产量预计增加 390 万吨至 3000 万吨，略低于市场预期 [12] - 下半年进口糖加工和广西糖价差缩小，进口供应增加，配额外现货进口利润高，估值偏高；叠加下榨季国内种植面积增加预期，假设外盘价格不大幅反弹，后市郑糖价格大概率延续下跌 [13] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格下跌，郑棉 9 月合约收盘价报 13585 元/吨；现货方面，中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价下跌 [15] - 截至 8 月 1 日当周，纺纱厂和织布厂开机率环比和同比均下降，棉花周度商业库存环比减少、同比增加 [15] - 中美经贸会谈协定未落地，偏利空；基本面看，基差走强，下游消费一般，开机率低，棉花去库放缓；盘面价格跌破趋势线，短线偏空对待 [16] 鸡蛋 - 周末国内蛋价下跌，新开产增多，老鸡出栏有限，在产存栏偏大，高温影响蛋率，优质大码偏紧，需求端贸易商采购积极性增加，预计本周蛋价先稳后涨，涨幅受存栏压制 [18] - 新开产增多和淘鸡不畅使供应偏大，现货旺季走势不及预期，近月空头挤出升水，盘面反套逻辑盛行；市场对 8、9 月旺季反弹有期待，持仓扩大后盘面分歧加剧，易现反向波动；中期待反弹抛空，短线逢低减空规避风险 [19] 生猪 - 周末国内猪价主流下跌，养殖企业出栏积极性增加，市场供应充裕，走货难，下游需求提振不足，高温使猪肉消费低迷，供需失衡，今日行情继续下滑 [21] - 市场交易政策对产能去化的介入，供应过剩逻辑重构，盘面各合约估值抬升，远期尤甚；近端合约四季度前期大幅去库可能性降低，月差或正套；远月政策对母猪产能调控难证伪，月差偏反套；产业结构重构，单边不确定性增加，关注月差机会 [22]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年8月4日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 棉花： 1、基本面：ICAC7月报：25/26年度产量2590万吨，消费2560万吨。USDA7月报：25/26年 度产量2578.3万吨，消费2571.8万吨，期末库存1683.5万吨。海关：6月纺织品服装出口 273.1亿美元，同比下降0.1%。6月份我国棉花进口3万吨，同比减少82.1%；棉纱进口11万 吨，同比增加0.1%。农村部7月25/26年度：产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨， 期末库存823万吨。中性。 2、基差：现货3128b全国均价15260，基差1475（01合约），升水期货；偏多。 3、库存：中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨；偏空。 4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线下方，偏空。 5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗；偏多。 ...

核心观点 - 美国非农就业数据大幅低于预期，前两个月数据合计下修25.8万人，引发市场对经济衰退的担忧 [10][18] - 特朗普政府对多国加征关税政策已定，包括加拿大35%、巴西50%、印度25%、瑞士39%的关税 [1][4] - 中国新能源汽车市场保持高增长，比亚迪7月销量34.43万辆，上汽集团销量33.8万辆同比增长34.2%，吉利汽车销量23.77万辆同比增长58% [1] 重点品种分析 股指 - 美国非农数据不及预期导致美股下跌，A股石油石化和国防军工板块领跌，环保和传媒板块领涨，市场成交额1.62万亿元 [2] - 7月31日融资余额增加4.32亿元至19710.27亿元，政策信号明确但基本面尚未验证 [2][10] - 中证500和中证1000因科创政策支持具有较高成长性，上证50和沪深300更具防御价值 [10] 原油 - SC原油周五夜盘下跌2.86%，OPEC+批准9月增产54.8万桶/日，提前实现取消220万桶/日自愿减产目标 [3][12] - 特朗普威胁对中国和印度购买欧洲某国石油进行惩罚，可能影响275万桶/日的海运石油出口 [3] - 中国和印度作为全球第二、第三大原油消费国，中国未计划减少进口，印度已完成9月前的采购 [12] 铜 - 精矿加工费处于低位考验冶炼产量，国内电力行业需求正增长，汽车产销增长但家电增速放缓 [3][20] - 多空因素交织导致铜价区间波动，需关注美国关税进展及美元走势 [20] 行业动态 汽车行业 - 中国新能源汽车市场持续高增长，比亚迪以34.43万辆销量领跑，上汽集团销量33.8万辆同比增34.2%，吉利汽车销量23.77万辆同比增58% [1] 医药行业 - 多地医院加强医药代表管理，安徽、甘肃等省市出台规定严查医药代表与医务人员利益输送，部分医院采用AI技术监测 [7] 基建投资 - 国家发改委将加快设立新型政策性金融工具，多地已召开相关会议抢抓政策红利，预计下半年基建投资回升 [6] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌101.38点(-1.6%)至6238.01点，欧洲STOXX50指数下跌91.24点(-2.04%) [8] - ICE布油连续下跌3.03美元(-4.18%)至69.52美元/桶，伦敦金现上涨72.93美元(2.22%) [8] - LME铜微涨26美元(0.27%)至9633美元/吨，LME锌下跌32.5美元(-1.18%) [8] 政策与宏观 - 中共中央政治局会议表示要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行 [11] - IMF将中国2025年GDP增长预期上调0.8个百分点至4.8% [11] - 美国7月ISM制造业PMI降至48%，非农就业仅增7.3万人，远低于预期的11万人 [11][18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油宏观情绪消退短期或有回踩，关注低位布多机会；豆油缺乏有效驱动，关注中美谈判结果 [2][4] - 豆粕关注美豆天气与贸易，盘面震荡；豆一基本面稳定，关注技术面波动 [2][18] - 玉米关注现货，市场供需偏紧格局未变，盘面或反弹 [2][44] - 白糖区间整理，国际市场低位区间整理，国内市场围绕进口节奏交易 [2][76] - 棉花注意外部市场情绪影响，预计郑棉期货在 13600 附近震荡 [2][108] - 生猪弱现实强预期，反套确认，8 月现货或出年内新低 [2][125] - 花生关注产区天气，短期价格弱势平稳，期货市场震荡等待新驱动 [2][140] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油 - 上周棕榈油 09 合约周跌 0.29%，因国内宏观情绪偏好将价格顶至高位，但基本面缺乏持续驱动 [4] - 本周预计 7 月马来产量难达 180 万吨，出口预计 140 万吨以下，7 月延续累库趋势，但马棕库存难突破 230 万吨以上；若 8 - 9 月累库超预期，棕榈油有回调空间，警惕 7 - 8 月产量不及预期引发利多 [5][7] - 豆油上周 09 合约周涨 1.6%，因国内大量出口订单扭转弱现实格局；本周预计 USDA 8 月报告公布前，若中美贸易谈判无积极进展，CBOT 大豆维持偏弱波动，关注中美贸易结果能否达成采购协议 [4][8] 豆粕和豆一 - 上周美豆期价下跌，国内豆粕期价震荡、豆一期价偏弱；美豆净销售周环比上升、优良率周环比上升，巴西大豆升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比略降、盘面榨利均值周环比略升；国内豆粕成交量、提货量、基差周环比上升，库存周环比上升、同比下降，大豆压榨量周环比略升 [18][19] - 下周预计连豆粕和豆一期价震荡，豆粕关注美豆产区天气、美豆贸易等，国产大豆关注技术面波动 [22] 玉米 - 上周现货玉米小幅下跌，期货盘面下跌，主力合约 C2509 收盘价 2297 元/吨，玉米淀粉主力 2509 合约收于 2668 元/吨，基差走强 [44][45] - 本周 CBOT 玉米下跌 1.97%，美国农业区天气有利，不过玉米出口有一定支撑；小麦价格平稳，进口玉米拍卖持续；玉米淀粉库存下降；继续关注现货，玉米供需偏紧格局未变，盘面或反弹 [46][49] 白糖 - 本周国际市场美元指数 98.69，WTI 原油价格 67.26 美元/桶，纽约原糖活跃合约价格 16.2 美分/磅；国内广西集团现货报价 6010 元/吨，郑糖主力报 5733 元/吨，主力合约基差大幅走高；25/26 榨季巴西中南部累计产糖 1566 万吨，同比减少 159 万吨，24/25 榨季印度产糖 2574 万吨，同比减少 580 万吨，24/25 榨季泰国产糖 1008 万吨，同比增加 127 万吨 [76] - 下周国际市场低位区间整理，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策；国内市场区间整理，围绕进口节奏展开交易 [78] 棉花 - 截至 8 月 1 日当周，ICE 棉花下跌，国内棉花期货下跌超过 4%，CF9 - 1 价差回落到 - 200 附近 [108] - 国际市场美棉新作生长状况良好但出口销售数据一般，印度播种进度略慢于去年同期，澳大利亚新作面积不确定，巴基斯坦棉花进口需求不强、棉纱出口可能好转；国内棉花现货价格下跌、交投好转、低基差报价减少，仓单合计 9155 张，下游交投变差 [112][117][119] - 预计 ICE 棉花关注 6 月份低点的技术支撑和关税谈判，郑棉期货在 13600 附近震荡，注意政策动向和下游实际需求情况 [124] 生猪 - 本周现货市场生猪价格弱势运行，河南 20KG 仔猪价格 36.05 元/公斤，全国 50KG 二元母猪价格 1628 元/头，出栏均重环比下降 0.32%；期货市场生猪期货价格弱势震荡，LH2509 合约收盘价为 14055 元/吨，基差为 375 元/吨 [126] - 下周现货价格弱势震荡，8 月供应压力偏大，需求增量有限，现货价格或出年内新低；期货市场 LH2509 合约短期支撑位 13000 元/吨，压力位 14500 元/吨，注意止盈止损 [127][128] 花生 - 上周现货市场花生价格下跌，全国通货米均价为 8580 元/吨，较上周下跌 1.15%；期货市场花生主力合约 PK2510 收盘价 8094 元/吨 [140] - 本周 7 月淡季花生消耗渠道单一，预计短期价格弱势平稳，8 月中旬新旧产季交替，关注 8 月 6 - 10 日降雨对春花生的影响；期货市场短期震荡，关注产区天气和旧作冷库出货心态 [141]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [1][6] 核心观点 宏观环境 - 美国非农数据大幅不及预期导致降息预期走强，利好工业金属和贵金属价格 [2][4] - 国内经济工作会议强调下半年宏观政策持续发力，支撑工业金属需求预期 [2] - 中美同意延长关税休战期90天，全球贸易摩擦风险降低 [4] 工业金属 - 铜价受美国关税政策影响大幅回落，但智利地震导致Codelco铜矿停产（影响产量35.6万吨）形成供应端支撑 [2] - 铝价受淡季需求影响社会库存累库1.1万吨至54.4万吨，但成本端稳定在16750元/吨 [2][21] - 锌价周度下跌3.52%，LME库存下降12.91%显示供应收紧 [1][10] 贵金属 - COMEX黄金周涨2.32%，央行购金趋势持续推动长期价格中枢上移 [1][4] - 白银因工业属性补涨，年内涨幅达23.75% [1][12] 能源金属 - 钴价周涨7.97%，刚果金禁矿导致原料进口骤减，冶炼厂面临减产压力 [3][12] - 碳酸锂价格回落5.66%，江西青海矿权事件扰动供应预期 [12][96] - 稀土价格普涨，氧化镨钕周涨3.41%，矿端供应收紧推动看涨情绪 [124] 重点公司推荐 工业金属 - 紫金矿业（2025E PE 12x）、洛阳钼业（2025E PE 13x）、云铝股份（2025E PE 7x） [4][21] 能源金属 - 华友钴业（2025E PE 13x）、中矿资源（2025E PE 77x）、永兴材料（2025E PE 23x） [4][96] 贵金属 - 山东黄金（2025E PE 21x）、中金黄金（2025E PE 13x）、赤峰黄金（2025E PE 14x） [4][67] 价格数据 - LME铜价周跌1.66%至9633美元/吨，库存增加10.33% [1][10] - 电解钴价格报257500元/吨，年内涨幅65.59% [12][86] - 碳酸锂（电池级）价格回落至70000元/吨，工业级碳酸锂跌至68400元/吨 [12][96]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 7 - 8月是棕榈油供给压力最后释放窗口，若8月增产未形成有效价格压力，后期难有重大供给端利空；8 - 9月累库超预期或原油下行，棕榈油或回调，但要警惕产量不及预期的提前去库利多情绪；豆棕价差暂不具备回到平水的驱动，可关注低位布多棕榈油机会 [3][5] - 国内豆油弱现实被出口订单扭转，若出口持续，有望带动中国豆棕价差靠近国际；三季度末棕榈油高产期过去，若中美贸易致大豆进口缺口，巴西贴水或上行，有布多豆油、菜豆做缩机会，当前豆系缺乏自身驱动，暂跟随油脂板块运行，关注中美贸易结果 [4] 各品种分析总结 棕榈油 上周情况 - 国内宏观情绪将棕榈油顶至三年高位，但基本面缺乏持续驱动，印度承接乏力，价格高位难继续上冲，棕榈油09合约周跌0.29% [1] 本周情况 - 产地方面，MPOB报告6月库存微增后利空落地反弹，今年库存高点已被盘面消化；预计7月马来产量难达180万吨，前25日出口偏差，预计在140万吨以下，产地需求维持高位，马来7月延续累库但保守估计不超220万吨；印尼印马价差维持高位，各类价格居高不下，贸易商情绪积极，棕榈油扛跌；印尼B50传言关联度低，但需警惕四季度行情；印尼产量恢复或不及预期，年内库存持续在300万吨以下；美国生柴政策使25/26年度美豆油供给同比退出至少140万吨，国际油脂市场或上行，棕榈油较敏感，多头或提前布局 [2] - 销区方面，除葵油外，毛棕榈油进口利润高于毛豆油，渠道库存重建，月进口量维持80万吨以上，马棕库存难超230万吨；今年产地基本面难刺激中国打开商业利润，除非8月产量超190万吨，否则豆棕价差难回平水找回中国额外需求 [2] - 市场对马棕产量分歧大，7 - 8月是供给压力最后释放窗口，若未形成价格压力，后期油脂市场难有重大供给端利空；8 - 9月累库超预期，叠加欧洲莱籽上市、原油下行，棕榈油或回调；警惕7 - 8月产量不及预期的提前去库利多情绪 [3] 豆油 上周情况 - 国内豆油大量出口订单点燃交投热情，豆棕价差大幅缩窄，豆油表现出补涨迹象，豆油09合约周涨1.6% [1] 本周情况 - 美国中西部7月中下旬降雨利于单产提升，预计USDA 8月报告公布前，若无中美贸易谈判积极进展，CBOT大豆维持偏弱波动，美豆天气炒作乏力，或只有中美贸易利好能使美豆反弹 [4] - 国内豆油弱现实被出口订单扭转，油厂压榨开机超高水平，虽国内表需提货差，但油厂积极出口，若趋势持续，有望带动中国豆棕价差靠近国际 [4] - 若10月船期美豆未采购，月差和巴西贴水有上行空间，油箱价格或低估，豆油或受益；三季度末棕榈油高产期过去，若中美贸易致大豆进口缺口，巴西贴水或上行，有布多豆油、菜豆做缩机会，当前豆系缺乏自身驱动，暂跟随油脂板块运行，关注中美贸易结果 [4] 盘面基本行情数据 期货价格及涨跌幅 - 棕榈油主连开盘价8936元/吨，最高价9030元/吨，最低价8828元/吨，收盘价8910元/吨，周跌0.29% [8] - 豆油主连开盘价8160元/吨，最高价8290元/吨，最低价8062元/吨，收盘价8274元/吨，周涨1.6% [8] - 菜油主连开盘价9457元/吨，最高价9625元/吨，最低价9330元/吨，收盘价9524元/吨，周涨0.71% [8] - 马棕主连开盘价4256林吉特/吨，最高价4298林吉特/吨，最低价4193林吉特/吨，收盘价4245林吉特/吨，周跌0.72% [8] - CBOT豆油主连开盘价55.75美分/磅，最高价57.2美分/磅，最低价53.78美分/磅，收盘价53.9美分/磅，周跌3.61% [8] 成交量及持仓量变动 - 棕榈油主连成交量2707492手，成交变动 - 767521手，持仓量394141手，持仓变动 - 62307手 [8] - 豆油主连成交量3475013手，成交变动 - 47548手，持仓量499756手，持仓变动 - 4882手 [8] - 菜油主连成交量2877519手，成交变动 - 97008手，持仓量189113手，持仓变动 - 21670手 [8] 价差情况 - 菜豆09价差本周收盘1250元/吨，上周收盘1313元/吨，周跌4.8% [8] - 豆棕09价差本周收盘3636元/吨，上周收盘 - 792元/吨，周涨19.7% [8] - 棕榈油91价差本周收盘 - 20元/吨，上周收盘8元/吨，周跌350% [8] - 豆油91价差本周收盘48元/吨，上周收盘40元/吨，周涨20% [8] - 菜油91价差本周收盘58元/吨，上周收盘56元/吨，周涨3.57% [8] 仓单情况 - 棕榈油仓单本周570手，上周02手，变化值570手 [8] - 豆油仓单本周3000手，上周21495手，变化值 - 18495手 [8] - 菜油仓单本周3487手，上周3487手，变化值0手 [8] 油脂基本面相关图表信息 - 马来7月产量预计回升，马棕7月库存有望继续增长 [10] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差维持高位 [13] - ITS显示马来西亚7月1 - 31日棕榈油出口量为1289727吨，较上月同期减少6.71% [13] - POGO价差大幅反弹 [13] - 印度棕榈油进口利润开始转好，印度豆棕CNF价差继续上行 [15] - 棕榈油（华南）对09基差 - 20，豆油(江苏)基差反弹 [15] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减33万吨，四大油脂进口量累计减64万吨 [15]

市场表现与仓位调整 - 上周市场冲高回落大幅震荡，沪深300指数周涨幅-1.75%，上证综指周涨幅-0.94%，中证500指数周涨幅-1.37% [3] - 主板和中小市值板块均调整为中仓位，风格判断维持均衡 [2] - 建议从上周四收盘后适度减仓至中等仓位应对市场调整 [5] - 中小市值板块虽资金流数据强于主板，但建议跟随主板同步降仓至中等仓位 [7] 基本面分析 - 中美第三轮会谈未形成进一步缓和成果，中国官方PMI数据小幅回落，基本面主要冲击来自中美谈判不畅 [3] - 美国非农数据连续多月大幅下修，印证美国就业市场中期走弱趋势 [3] - 预期中国经济下半年将呈现实际趋稳而同比回升的格局 [3] 技术面分析 - 机构资金流指标转弱，市场调整或延续 [4] - 资金面的A股变盘信号上周已经提示，基本面上的变盘信号略显突然，共振后导致市场短线惯性上涨持续3天略短 [5] 行业与模型建议 - 短期动量（趋势）模型建议关注通信、计算机、传媒行业 [7] - 7月模拟组合收益7.79%，其中基准指数涨幅3.54%，行业轮动信号贡献月度超额3.96%，特定行业内多因子选股增厚剩余月度超额0.3%左右 [5] 特别信息 - 上周周四、周五市场大幅调整时段对应某量化私募基金的新产品认购开放期，但募集规模远不及影响市场 [8]

中美能源贸易博弈 - 特朗普政府施压中国要求停止购买俄罗斯和伊朗石油 核心目标是减少中国对俄伊能源依赖并增加美国石油出口[1][3] - 美国试图通过控制中国能源供应获取贸易谈判筹码 因美国石油价格普遍高于俄伊且中国需求庞大[3] - 美国要求中国效仿日英欧贸易协议模式 即接受关税条件并承诺大量采购美国能源及商品[5] 中美经贸谈判进展 - 瑞典第三轮经贸会谈未达成实质性协议 美国仅口头称赞但未签署任何文件[3] - 美国财长将谈判结果汇报特朗普 但未立即同意延长关税缓冲期 可能拖延至8月12日后[7] - 若放弃缓冲期中美将陷入贸易恶战 责任归咎于美国单方面施压[3] 潜在制裁风险 - 特朗普威胁对购买俄罗斯石油的国家实施二级关税制裁 包括中国 若俄乌冲突未在12天内停火[7] - 美国试图通过能源制裁干涉中国贸易自主权 但实际执行可行性存疑[7] 中国应对策略 - 中国坚持自主选择石油供应国 明确拒绝将能源命脉交由美国控制[5] - 中国认为美国出尔反尔作风不可信 不会接受类似日英欧的贸易协议条件[5]