报告核心观点 - 7月A股市场有望延续震荡上行态势，但面临多重扰动，市场或在政策面与基本面的博弈中震荡前行，需关注风格切换与板块轮动带来的结构性机会；进入7月，A股有望形成“金融搭台、成长唱戏”的均衡风格，共同推动市场震荡上行；投资机会可关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线 [2][3][9] 总量研究 A股大势研判 周三市场综述 - 周三早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡调整，创指半日跌近1%，午后三大指数集体收跌，创指跌超1%；行业方面，钢铁、光伏设备等板块涨幅居前，通信设备、航天航空等板块跌幅居前；概念股方面，水产养殖、低碳冶金等概念股涨幅居前，高宽带内存、噪声防治概念股跌幅居前；个股涨少跌多，市场情绪一般，两市成交额13770亿元，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指均下跌 [4][5] 周三盘面点评 - 钢铁行业大涨，6月PMI数据传递宏观积极信号，国内期市黑色系金属品种全线飘红，且中钢协将召开会议，目前钢材价格估值处于低位，若产量调控落地，行业利润有望修复 [6] - 光伏设备等新能源赛道活跃，2022 - 2024年新能源赛道调整充分，后市有技术性反弹需求，全球推进“双碳”目标使相关需求持续，且光伏供给侧改革政策陆续出台，力度有望加大并蔓延至其他行业 [7] - 海工装备概念股大涨，中央财经委员会第六次会议指出要推动海洋经济高质量发展，加强顶层设计、政策支持，提高自主创新能力，做强做优做大海洋产业等 [8] 后市大势研判 - 7月A股市场有望延续震荡上行态势，但面临海外美联储货币政策、地缘政治及中美关系变化等扰动因素，市场或在政策面与基本面博弈中前行，关注风格切换与板块轮动带来的结构性机会；市场站上3400点后活跃度提升，7月A股有望形成“金融搭台、成长唱戏”风格；投资机会关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线 [9][10]

项目概况 - 大渡河上游巴拉水电站首台机组投产发电仪式在项目业主营地举行 [1] - 项目位于四川省阿坝州马尔康市，是大渡河干流"3库28级"水电规划第2级 [1] - 装机容量74.6万千瓦（含3台24万千瓦混流式机组及1台2.6万千瓦生态机组） [1] - 电站坝高140米，库容1.338亿立方米，设计年均发电量25.53亿千瓦时 [1] 项目开发与建设 - 国家电网四川省电力公司提前实现71.8公里的500千伏送出工程全线贯通 [1] - 项目由中电建水电开发集团有限公司控股开发，四川足木足河流域水电开发有限公司负责建设运营 [1] - 2021年初主体工程开工，当年11月实现截流，2025年初下闸蓄水，6月实现首台机组投产 [1] - 其余3台机组将于今年7月底全部投产 [2] 环保与社会效益 - 国家一级保护动物川陕哲罗鲑全人工繁殖获得成功，足木足公司累计投入1.28亿元建设鱼类增殖放流站 [2] - 项目投资1.64亿元修建通村公路，结束马尔康市日部乡色江村不通车历史 [2] - 投入1.25亿元建设110千伏施工电源，解决日部、康山等乡镇用电盲区 [2] - 通过吸纳当地村民参与工程建设，带动人均年收入增长 [2] 经济效益与未来规划 - 电站全面运营后，年节约标准煤116万吨、减排二氧化碳300万吨，年利税超9000万元 [2] - 下一步将加速推进下尔呷、达维水电站及流域水光互补项目 [2] - 规划建设超100万千瓦光伏资源及2个百万千瓦级抽水蓄能项目 [2] - 力争5-10年内形成千万千瓦级清洁能源基地 [2]

铸造铝合金期货及期权获批上市 - 中国证监会同意上海期货交易所注册铸造铝合金期货和期权 将督促上期所做好准备工作确保平稳推出[1] - 铸造铝合金以废铝为主要原料 是全球铝产业低碳转型重要产品 也是中国再生铝主要存在形式 广泛应用于汽车、机械、电子等领域[1] - 中国是全球最大铸造铝合金生产国和消费国 2024年产能约1300万吨 产量约620万吨 表观消费量约673万吨[1] 行业影响与意义 - 再生金属是实现"双碳"目标的生力军 需利用好期货期权工具构建产融协同新体系[1] - 期货上市将为产业链提供风险管理工具和透明价格信号 推动市场交易机制规范化发展[1] - 目前现货市场缺乏公开统一定价机制 期货上市后将优化定价机制 形成更透明公允的市场化价格[2] 企业应用与反馈 - 企业目前仅能通过原铝期货或远期订单锁价 存在定价偏差风险 新期货上市后将优先采用该品种套期保值[2] - 企业可通过期货仓单销售缓解淡季库存压力并拓宽销售渠道[2] - 有色金属企业被建议积极申报交割品资质 实现产业标准化与期货市场衔接[1] 交易所后续计划 - 上期所将在证监会部署下加强监管防范风险 促进期货市场平稳运行和高质量发展[2] - 期货市场将助力维护产业链供应链安全 更好服务实体经济高质量发展[2]

港股市场回购热潮 - 2025年二季度港股市场回购呈现阶梯式升温态势 4月全市场回购公司数量达127家 创2024年第四季度以来单月新高 合计回购金额130亿港元 [1] - 5月参与回购上市公司数量环比减少至91家 但回购总金额逆势攀升至170亿港元 刷新自2月以来单月金额纪录 [1] - 6月前半月已有超50家港股公司实施回购 趋势延续 [1] 中国建筑兴业回购分析 - 公司自被中国建筑国际收购以来首次实施股份回购 时隔十余年重启 体现管理层认为估值处于低位 释放战略整合后发展信心 [2] - 回购行动发生在股价阶段性低位 与港股市场通过回购跨越至暗时刻的逻辑契合 [2] - 2025年初CEO朱海明累计增持30万股 体现股东对公司发展前景信心 与回购逻辑一致 [2] 股东回报机制 - 公司保持每年两次派息稳定记录 与回购构成"双轮驱动"式股东回报机制 [4] - 2024年末期息0 028港元叠加中期息0 07港元 全年股息率达6 81% 在低利率环境下对长线资金具备吸引力 [4] - 建筑央企股息率普遍高于5% 长期配置性价比凸显 公司"回购+派息"策略彰显现金流管理能力 为股价提供双重安全垫 [4] 业务基本面支撑 - 港澳地区高端幕墙市场绝对龙头 近年斩获香港恒基中环新海滨3A 澳门美狮美高梅Fantasy Box 深圳湾超级总部基地OPPO欧加大厦等标志性项目 [5] - 深投控C塔合约金额达10 9亿港元 创内地幕墙单体合约额纪录 [5] - 香港施政报告提出庞大建设计划 澳门赌牌续约公司承诺未来十年投资 公司有望率先受益 [6][7] BIPV业务发展 - 与昆山市人民政府签署战略合作框架协议 未来五年推动总规模不低于100亿元BIPV项目落地 [7] - 深圳前海·华发冰雪世界项目为全国面积最大BIPV项目 预计年发电量超600万度 减少约4700吨碳排放 [7] - 自主研发LIGHT系列轻质光伏建材组件 兼具发电性能与建筑美学 打破传统组件痛点 [8] 政策红利助推 - 住房和城乡建设部提出2025年城镇新建建筑全面建成绿色建筑 [9] - 粤港澳大湾区规划纲要明确推进低碳试点示范 实施近零碳排放区示范工程 [9] - 欧盟碳边境调节机制2026年全面实施 BIPV技术成为破解碳关税壁垒关键利器 [9] 长期发展动能 - 优质存量订单稳步转化为业绩支撑 叠加高于5%股息回报 形成短期安全垫 [11] - BIPV技术从解决建材痛点升维至赋能零碳城市 有望在全球碳中和进程中推动公司爆发增长 [11] - 公司呈现"成长基石稳固确保业绩确定性"与"爆发性赛道引领长期飞跃"双重特质 [11]

纯电动汽车碳排放争议 - 丰田汽车董事长提出900万辆纯电动汽车碳排放相当于2700万辆混合动力汽车，即1辆纯电动等于3辆混动的污染[1] - 动力电池制造环节占纯电动汽车全生命周期碳排放40%，纯电动生产环节产生11-14吨碳排放，混动产生6-9吨[1] - 磷酸铁锂电池技术进步正在降低对稀有金属依赖，同时生产技术和能源结构转变使制造环节碳排放逐步降低[1] 纯电动汽车使用环节减排优势 - 美国研究显示纯电动行驶1.95万英里(3.14万公里)可抵消生产碳排放，相当于普通私家车1年里程[2] - 更严苛研究显示纯电动在行驶2.8万英里(4.51万公里)后开始显现碳排放优势[2] - 欧洲在用纯电动全生命周期碳排放比燃油车低66%-69%，美国低60%-68%，印度低19%-34%[2] - 预计2030年欧洲纯电动减排优势将达74%-77%，美国62%-76%，印度30%-56%[2] 技术进步与能源结构优化 - 中国2024年可再生能源新增装机3.73亿千瓦，占全球60%以上，同比增长23%，占国内电力新增装机86%[3] - 中国企业在锂云母提锂和盐湖提锂技术上取得突破，大幅降低碳排放[3] - 国内电池及电动车企业加速能源转型，采用可再生能源降低生产环节碳排放[3] - 吉利汽车2024年单车全生命周期碳排放较2020年下降18%[3] - 小鹏电动车全生命周期减碳311万吨，相当于种树1.7亿棵[3] 纯电动汽车发展趋势 - 多国研究表明目前量产车型中纯电动是最低排放车型[4] - 尽管新能源车技术路线多样，但"零排放"是行业终极目标[4] - 从长期看纯电动汽车仍具有更多比较优势[4]

高校专业设置新变化 - 中国农业大学新增动物科学（伴侣动物）专业，聚焦城市化进程中伴侣动物产业快速发展的人才需求，课程覆盖品种培育、营养代谢、饲料加工、繁殖生理等领域 [2] - 山东农业大学增设农业智能装备工程专业，服务国家重大战略需求和产业发展需求，培养智能农机装备领域的高素质复合型人才 [3] - 湖南农业大学设立食品营养与健康专业，响应健康中国建设需求，关注老龄化社会、慢性病防控及营养健康产业升级等议题 [4] - 昆明理工大学新增碳中和科学与工程专业，立足实现"双碳"目标，聚焦工业过程中碳污协同减排、碳捕集利用与封存以及碳核算管理等前沿技术 [5] 行业人才需求趋势 - 伴侣动物产业快速发展，对兼具畜牧科技基础与伴侣动物领域产业创新能力的交叉型、复合型人才需求旺盛 [2] - 农业转型升级阶段对智能农机装备需求持续增长，各地农机企业、科研院所加大力度引进农业智能装备专业领域人才 [3] - 健康中国建设推动食品营养与健康产业发展，对掌握食品营养与人体健康、膳食平衡调控、功能成分开发及健康大数据分析等技能的人才需求增加 [4] - "双碳"目标下，碳中和前沿技术领域人才需求显著提升，特别是工业过程中碳污协同减排、碳捕集利用与封存以及碳核算管理等方向 [5]

城市更新的战略意义 - 城市更新是推动高质量发展和满足人民美好生活需要的重要举措，习近平总书记强调要打造宜居、韧性、智慧城市 [1] - 党的二十届三中全会提出要建立可持续的城市更新模式和政策法规 [1] - 城市发展从增量建设转向存量提质改造和增量结构调整并重，进入重要时期 [2] 城市更新的多重价值 - 从经济角度看，城市更新可推动绿色低碳循环发展，提高经济竞争力和可持续性，创造新增长点 [2] - 从"双碳"目标看，城市更新有助于降低资源消耗和环境成本，推动人与自然和谐共生 [2] - 从民生角度看，城市更新能满足人民对生态产品的需求，增强幸福感和归属感 [2] 城市更新的重点任务 - 修复城市生态系统是系统工程，需贯穿绿色发展理念，实现生态、社会与经济效益统一 [3] - 统筹生态修复与环境治理，构建完整生态基础设施体系 [4] - 统筹绿色建筑与基础设施建设，实施建筑绿色化改造 [4] - 统筹绿色空间与公共设施建设，增加城市绿地 [4] - 统筹绿色生活方式与社会治理，倡导绿色生活 [4] 城市更新的实施机制 - 鼓励各地因地制宜建立健全实施机制 [5] - 北京、上海、深圳等地已出台相关条例 [5] - 探索"政府引导+市场运作+公众参与"的协同路径 [5] - 构建多元化治理体系，提高项目效率和可持续性 [5]

纪要涉及的行业 光伏、风电行业 纪要提到的核心观点和论据 装机规模现状及增长 - 国内光伏装机规模 2020 - 2024 年四倍增长，从 50GW 到 280GW；2025 年 1 - 5 月新增 93GW，同比增约 150%，全年预计同比增长超市场预期，受益 531 抢装效应[1][2] - 国内风电装机规模 2021 - 2024 年稳步增长，从 50GW 到 80GW；2025 年 1 - 5 月新增 46GW，同比翻倍，受 136 号文驱动；预计全年陆上达 100GW，同比增幅 30% - 40%，海上翻倍以上增长至 10GW 或更多，整体超 110GW，同比增速约 40%[1][3] 未来发展趋势 - 未来几年新能源发电领域保持较高增速，政策支持和技术进步推动需求增长[1] - 光伏行业增速或放缓，但全球视角仍保持两位数复合增速，海外非欧美地区成主要增长点；国内风电十五期间预计平稳增长，陆上维持 100GW 以上，2030 年有望超 200GW，海外陆上维持 10%左右复合增速，海上风电竞争力显著提升[1][5] 竞争力及占比 - 风光发电竞争力占比达 60%左右可认为达重要阶段，目前仅百分之十几二十，提升空间大[2][6][7] - 预计 2060 年风光发电量占比达 60%左右，初期增速快，后期放缓[2][8] 发电增量 - 目前发电总量约 10 万亿度电，每年风光发电增量约 1000 - 2000 亿度电，初期增速快，后期放缓[9] 项目建设周期 - 风电项目建设周期长，陆上风机约一年，海上风机一到两年；光伏项目建设速度快，一年或一年以内可并网贡献发电量[2][10] 消纳问题解决途径 - 通过电网建设（如特高压工程投资）、电力市场化交易（如 136 号文规定新能源进入市场化交易）、技术革新（抽水蓄能、电网数字化及智能化建设）解决[13] 电价相关 - 电价市场化改革有利于产业链向下传导，煤电竞价保持稳健并有所改善，火电在辅助服务和市场调节费用方面受益，相关竞价或补偿收益将提升[2][13][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 十四五前期（21 - 22 年），风电因补贴退出项目建设速度前移，新增装机同比下降，23 - 24 年恢复较快增长[3] - 2025 年上半年海上风电招标增长，陆上风电招标下降，但去年陆上风电招标基数高且有部分框架性招标，对后续几年装机有持续贡献[5] - 十五期间欧洲、日韩及东南亚国家和地区快速推进海上风电规划和建设，海外海上风电竞争力显著提升[5]

公司公告 - 公司完成3.93亿元业绩补偿款项结算 [1][2] - 公司拟以4800万元收购8个光伏电站项目股权 [1][3] 业绩补偿 - 2022年公司收购晶樱光电100%股权，形成"输电设备制造+光伏产业"双主业格局 [2] - 晶樱光电2023-2024年承诺扣非归母净利润合计不低于3.2亿元，实际完成-3.38亿元，完成率-105.63% [2] - 业绩承诺方黄金强、韩莉莉支付全额补偿款3.93亿元 [2] 光伏电站收购 - 公司以4800万元收购晶樱光电下属8个光伏电站项目100%股权 [3] - 晶樱光电出资成本1383.21万元，确认投资收益3416.79万元 [3] - 交易后光伏电站股权将统一纳入全资子公司风范新能源管理 [3] 行业分析 - 光伏行业竞争向技术创新、供应链整合方向深化，头部企业优势扩大 [4] - 光伏技术快速迭代，TOPCon、HJT等新技术研发投入加大 [4] - 原材料价格波动、国际贸易壁垒、地方补贴政策差异加剧市场竞争 [4] 战略调整 - 公司光伏电站资产整合契合全球"双碳"目标下的行业机遇 [5] - 需通过技术创新降低度电成本，建立区域化市场响应机制应对政策风险 [5] - 未来需加强技术研发投入，深化产业链合作构建差异化竞争优势 [6]

电网排放因子更新趋势 - 2022年全国电力二氧化碳排放因子为0.5366千克/千瓦时，较此前三次更新值（0.5810、0.5703、0.5568）持续下降，反映非化石燃料装机占比提升及可再生能源消费增长 [1] - 电网排放因子下降是能源消费低碳化转型的重要表现，但受能源禀赋与电网安全限制，因子不能降为零 [1] 排放因子计算逻辑 - 全国平均电网排放因子=火电总碳排放量/总发电量，火电包括燃煤、燃气机组（不含生物质） [2] - 组合电网排放因子为电量边际（OM）与容量边际（BM）加权平均值，因考量新增高参数机组排放强度，数据低于平均排放因子 [2] - 平均排放因子反映社会平均排放水平用于核算，组合因子体现额外性原则用于减排量计算 [2] 可再生能源环境价值影响 - 绿证制度体现可再生能源电力的环境价值，通过修复化石燃料负外部性降低电网排放因子 [1] - 市场化交易的可再生电量扣除后，统计口径缩小导致排放因子上升，需研究如何将社会价值纳入核算 [3] - 欧盟通过GOs政策扣除绿电交易电量，我国近两次因子更新也扣除市场化非化石能源电量，但欧盟口径更小 [5][6] 避免重复计算机制 - 个体采购绿电后若重复纳入电量结构会导致排放因子下降被其他用户共享，存在重复计算风险 [4] - CCER与绿证存在重复补贴可能，2024年政策允许海上风电/光热项目选择绿证或CCER，但电量扣除问题待解决 [4] 企业排放因子修正方法 - 企业可通过绿电/绿证交易修正排放因子：绿电电量排放因子为零，绿证电量使用扣除非化石电量的平均因子，火电电量使用化石能源平均因子 [7][8] - 示例企业采购30%绿电+40%绿证+30%火电，组合排放因子为0.4839千克/千瓦时，较未采购环境权益显著降低 [8] 政策建议 - 加强国际谈判争取绿电/绿证互认，应对欧盟碳边境调节机制，降低出口企业碳关税风险 [9] - 明确统计规则以协调消纳保障机制、能耗双控与环境属性实现，避免重复计算 [9] - 允许企业通过不同环境权益采购路径修正排放因子，降低减碳成本并提升绿证消费意愿 [10]