行业整体表现 - 1H25工控板块整体收入同比增长13.1% 毛利率约28.1% 相较于2024年整体平稳 [1] - 1H25工业自动化行业市场规模同比上升0.52% 其中OEM市场同比上升1.98% 项目型市场同比下滑0.31% [1] - 市场整体呈现弱复苏状态 处于主动去库阶段 库存水平已回归正常 [2] 国产化进程 - 本土品牌凭借较强产品力和性价比持续加速国产替代 [1] - 1H25国产品牌表现良好 整体优于外资品牌 汇川技术收入增长强劲且核心产品市占率进一步提升 [2] - 信捷电气小型PLC同比增长11.7% 雷赛智能伺服板块同比增长31.1% 国产替代进一步加速 [2] 海外拓展 - 企业海外订单增速明显 海外收入占比持续上升 [1][3] - 通过设立分公司和提升海外产能等方式 加快布局东南亚、印度、中东、俄罗斯、南美等自动化需求旺盛的新兴市场 [1][3] - 海外高毛利率业务推动企业通过结构性措施加速出海 [3] 新兴业务领域 - 1H25相关公司AIDC业务收入增长显著 海内外数据中心项目落地推动服务器电源、不间断电源等形成显著业绩贡献 [4] - 企业加大无框力矩电机、编码器、灵巧手等人形机器人技术研发投入 融入具身智能与AI大模型进行未来布局 [4] 重点公司 - AIDC领域涉及麦格米特(002851 SZ)、科华数据(002335 SZ)、科士达(002518 SZ)等公司 [5] - 人形机器人领域涉及汇川技术(300124 SZ)、伟创电气(688698 SH)、雷赛智能(002979 SZ)、信捷电气(603416 SZ)等公司 [5]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司研究 重点关注新能源、零售、软件、食品饮料、电信及化工领域的投资机会 [4][5][8][12][16][22][26] - 市场表现方面 9月12日主要指数普涨 创业板指涨5.15% 科创50涨5.32% [2][4] - 金融行业费改持续推进 券商五篇大文章评价体系试行 [5][6] 行业研究总结 非银行金融行业 - 公募基金销售费率改革政策出台 明确调降认购费、申购费、销售服务费率 鼓励长期持有 [6] - 中证协发布券商金融"五篇大文章"专项评价办法 分为定量和定性指标 [6] - 上周A股成交金额13.02万亿元 日均成交额2.60万亿元 环比减少12.74% 两融余额2.29万亿元 环比提升1.14% [6] 超市零售行业 - 2024年我国超市Top100企业销售规模约9000亿元 同比增长0.3% 限额以上超市企业零售总额同比增长2.7% [10] - 行业集中度偏低 前五大超市企业销售额占比49.0% 门店数量占比11.7% [10] - 2024年四分之三超市企业尝试调改 超一半企业调改后销售额增长 近9成企业将采购模式变革作为2025年重点工作 [10] - 胖东来2024年销售额169.64亿元 同比增长58.54% 利润超8亿元 自有品牌SKU超100个 销售额达11亿元 [10] 债券市场 - 利率互换曲线正走出倒挂 一年内降息概率不足5成 [22] - 债市将由牛市行情切换为震荡行情 预计十年国债收益率震荡中枢将抬升至1.76%左右 [22] 公司研究总结 阳光电源(300274.SZ) - 2025年上半年营收435.3亿元 同比增40.3% 归母净利润77.3亿元 同比增56.0% [9] - Q2单季度营收245.0亿元 同比增33.1% 环比增28.7% 归母净利润39.1亿元 同比增36.5% 环比增2.1% [9] - 光伏逆变器收入134亿元 同比增11% 毛利率35.74% 同比降1.88个百分点 [9] - 储能系统收入178亿元 同比增128% 毛利率39.92% 同比降0.16个百分点 [9] - 研发投入20.37亿元 同比增37% 研发人员占比40% 已成立AIDC事业部 [9] 永辉超市(601933.SH) - 2010-2019年营收年均复合增速23.9% 门店数量年均复合增速21.7% [10] - 坚定走品质零售路线 截至8月已开业调改门店160家 目标9月底达200家 [10] - 预计2025-2027年营收596/903/1096亿元 同比增长-11.7%/51.3%/21.4% 净利润-5.51/7.16/13.76亿元 [10] 新致软件(688590.SH) - 2025年上半年收入8.97亿元 同比减3.40% 归母净利润0.30亿元 同比增42.84% [12] - Q2收入4.63亿元 同比减6.56% 归母净利润0.15亿元 同比高增138.51% [12] - 毛利率达28.68% 较上年同期提高0.72个百分点 [13] - AI产品在金融领域已落地数十家金融机构 汽车领域Agent产品部署近1000家4S店 [13] - 训推一体机已在金融和司法政务领域实现超百台订单 [13][14] 盐津铺子(002847.SZ) - 2025H1总营收29.41亿元 同比增19.58% 归母净利润3.73亿元 同比增16.70% [16] - Q2营收14.03亿元 同比增13.54% [16] - 魔芋制品收入7.91亿元 同比增155.10% [18] - 经销渠道收入23.03亿元 同比增30.09% 占比78.3% [18] - 海外市场收入0.96亿元 环比增53.93% [18] 中国电信(601728.SH) - 2025H1营收2694亿元 同比增1.3% 服务收入2491亿元 同比增1.2% [23] - 归母净利润230亿元 同比增5.5% EBITDA 806亿元 同比增4.9% [23] - 移动用户4.33亿户 ARPU达46.0元 [24] - 产业数字化收入749亿元 同比增1.5% 天翼云收入573亿元 [24] - 智能收入63亿元 同比增89.4% AIDC收入184亿元 同比增7.4% [24] - 量子通信用户规模突破600万 量子收入同比增171.1% [24] - 资本开支342亿元 同比降28% [25] 永太科技(002326.SZ) - 与复旦核心团队成立合资公司永太芯氟 公司持股67% [26] - 2025H1归母净利润0.6亿元 同比增56.2% Q2归母净利润0.5亿元 同比增165.8% [30] - 新型补锂剂三氟甲基亚磺酸锂可延长电池寿命1-2个数量级 [30] - 预计全球锂电电解液需求200万吨+ 新型补锂剂市场空间超百亿 [30] - 六氟磷酸锂年产能约2万吨 液态LiFSI 6.7万吨试产中 [30]

光伏逆变器业务 - 收入维持增长 全球竞争力持续提升 [1] 储能系统业务 - 营收同比翻倍增长 盈利能力维持高位 [1] 研发投入与布局 - 持续加大研发投入 全面布局AIDC [1]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [5][9] 核心观点 - 公司作为光储双龙头，全球竞争力显著，预计2025-2027年EPS分别为6.49/7.16/7.79元，对应PE分别为21.1/19.1/17.6倍 [9] - 2025年上半年营收435.3亿元（同比+40.3%），归母净利润77.3亿元（同比+56.0%）；Q2单季营收245.0亿元（同比+33.1%，环比+28.7%），归母净利润39.1亿元（同比+36.5%，环比+2.1%） [5] 业务表现 光伏逆变器 - 2025年上半年收入134亿元（同比+11%），毛利率35.74%（同比-1.88pct） [6] - 发布全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX及分体式模块化逆变器1+X2.0 [6] - 海外产能达50GW，覆盖超100个国家地区，设20余家分支机构和60余家代表处 [6] 储能系统 - 2025年上半年收入178亿元（同比+128%），毛利率39.92%（同比-0.16pct） [6] - 推出PowerTitan3.0AC智储平台（容量12.5MWh）及PowerStack255CS系统（支持2/4h方案） [6] - 工商业领域首推MW级园区黑启动定制化构网技术 [6] 研发与战略布局 - 2025年上半年研发投入20.37亿元（同比+37%），研发人员占比40% [7] - 成立AIDC事业部，全方位布局AIDC，重点瞄准海外市场，依托电源端及电子电力转换技术积累，计划明年推出产品 [7] 财务数据预测 - 预计2025年营收909.47亿元（同比+16.8%），净利润134.56亿元（同比+21.9%） [13] - 2025年毛利率预计31.3%（2024年为29.9%），净利率14.8%（2024年为14.2%） [13] - 2025年ROE预计26.8%（2024年为28.0%），每股净资产23.21元（2024年为17.80元） [13][14] 市场数据 - 截至2025年9月8日收盘价135.34元，总市值2,805.88亿元，流通市值2,151.51亿元 [3] - 每股收益3.73元（摊薄），每股净资产22.08元，净资产收益率17.10% [3]

涉及的行业与公司 * **行业**：燃气轮机（燃机）行业及其产业链（包括上游高温合金叶片等零部件）、AI数据中心（AIDC）行业、全球云服务商[1] * **公司**： * **下游云服务商**：亚马逊、微软、谷歌、Meta、阿里、腾讯、百度[1][2] * **中游燃机龙头**：西门子、GEV、三菱重工[1][3] * **上游零部件龙头**：霍迈特、PCC[1][9] * **国内相关企业**：易牛股份（或提及的英牛股份）、豪迈科技、杰瑞股份、联得股份、房亚科技、东方电气、上海电器、哈尔滨电器、万泽股份、银普精密[1][10] 核心观点与论据 * **核心驱动力**：AI驱动的数据中心（AIDC）需求是燃气轮机行业高景气的核心驱动力[2] * **下游需求强劲**： * 2024年全球云服务商资本开支达3300亿美元，同比增长22%[1][2] * 北美四大云服务商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）2024年资本开支合计2019亿美元，同比增长56%[1][2]；2024年上半年资本开支达1555亿美元，同比增长73%[2][5] * 国内三大云服务商（阿里、腾讯、百度）2024年资本开支为265亿美元，同比增长105%[1][2]；阿里最新季度资本开支进一步加速[2][6] * **行业规模与增长**： * 全球燃气轮机市场规模约2000亿人民币[1][3] * 2024年全球燃气轮机销量达55.5GW，同比增长38%[1][4]；AI需求崛起前，年需求稳定在30-40GW[4] * **行业竞争格局**：全球燃机市场由西门子、GEV和三菱重工垄断，占据百分之八九十的市占率[1][3] * **行业景气度提升**： * 自2023年起，北美燃气价格指数加速上升[1][7] * 主要燃机公司（GEV、西门子、三菱重工）自2024年开始毛利率和净利润加速回升[1][7] * 订单极度饱满：美国GEV在手订单已积压至2028年，其2024年新增订单同比增长113%至20.2吉瓦，相当于一年接两年的订单量，在手订单与收入比约为1:4[7]；德国西门子情况类似，在手订单积压至未来四年[7]；日本三菱重工新增订单也达到一年接两年的水平[7] * **产业链扩产与信心**： * 西门子计划未来两年内提升燃机产能30%[1][8] * 三菱重工计划将其产能翻倍[1][8] * **上游零部件市场**： * 燃机叶片占据燃机价值量的接近1/3[3] * 高温合金叶片领域由美国霍迈特和PCC垄断，技术壁垒高，盈利能力强[1][9] * 霍迈特2024年二季度盈利能力显著提升，表明供不应求，价格上涨[1][9] 其他重要内容 * **国内企业机会**： * 由于海外供应不足且竞争格局集中，中国龙头企业有望受益[10] * 易牛股份（或提及的英牛股份）从2024年三季度开始出现订单爆发，与海外市场供不应求形成逻辑对应[9][10] * 国内相关企业经过多年研发储备，有望迎来快速增长期[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩显著增长 归母净利润同比增长93.35% 主要受益于船舶行业景气度提升 柴油机板块销售规模快速增长及毛利率提升 [1] - 新签合同339.19亿元 同比增长25.42% 手持订单627.94亿元 较上年同期增长8% 显示强劲订单获取能力 [1] - 船舶后市场维保业务和AIDC（人工智能数据中心）驱动的燃气轮机需求将为公司打开新的成长空间 [10][11] 财务业绩表现 - 2025H1营业收入276.51亿元 同比增长11.22% 归母净利润9.19亿元 同比增长93.35% 扣非归母净利润8.65亿元 同比增长106.39% [1] - 2025Q2营业收入153.39亿元 同比增长13.97% 归母净利润5.24亿元 同比增长35.20% 扣非归母净利润4.90亿元 同比增长34.13% [2] - 2025H1销售毛利率16.49% 同比增长4.65个百分点 销售净利率6.35% 同比增长3.21个百分点 [3] - 2025Q2销售毛利率16.74% 同比提升3.90个百分点 环比增长0.56个百分点 销售净利率6.43% 同比提升1.99个百分点 环比上升0.17个百分点 [3] 分业务业绩 - 柴油动力营收139.68亿元 同比增长27.25% 营收占比50.52% 毛利率22.38% 同比增长7.16个百分点 [2][3] - 化学动力营收39.98亿元 同比增长3.92% 营收占比14.46% 毛利率11.54% 同比下降0.63个百分点 [2][3] - 海工平台及港机设备营收35.35亿元 同比增长10.48% 营收占比12.79% 毛利率10.97% 同比增长4.13个百分点 [2][3] - 热气机动力营收1.81亿元 同比增长40.58% 营收占比0.65% 毛利率21.31% 同比下降6.46个百分点 [2][3] - 燃气蒸汽动力营收4.96亿元 同比减少32.73% 营收占比1.80% 毛利率11.02% 同比增长2.39个百分点 [2][3] 费用控制 - 2025H1期间费用率9.18% 同比上升0.29个百分点 其中销售费用率0.69% 同比下降0.16个百分点 管理费用率4.15% 同比下降0.41个百分点 研发费用率4.99% 同比上升1.07个百分点 财务费用率-0.64% 同比下降0.22个百分点 [4] - 2025Q2期间费用率9.31% 同比增长0.39个百分点 [4] 行业景气度与公司前景 - 船舶行业周期景气上行 船用发动机供不应求 公司作为龙头企业优先受益 [5][10] - 新船价格指数处于历史峰值97%分位 船价有望持续上行 [5][19] - 柴油机后市场业务空间广阔 2024年售后服务营收近15亿元 同比增长近25% 全球服务网络布局完善 [10] - AIDC发展带动燃气轮机需求 公司聚焦中小型燃气轮机市场 2024年新接燃气轮机11台 同比增长22.22% [11] - 集团船舶总装资产整合推进 竞争格局优化 内部协同和效率提升可期 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入600亿元、681亿元、757亿元 同比增长16%、13%、11% 三年CAGR=14% [12][13] - 预计2025-2027年归母净利润21.4亿元、30.1亿元、37.7亿元 同比增长54%、41%、25% 三年CAGR=39% [12][13] - 对应PE约23倍、16倍、13倍 PB约1.2倍、1.1倍、1.0倍 [12][13] - 公司估值低于行业平均 2025E PE为23.23倍 低于行业平均的36.01倍 [17]

核心观点 - 固态电池产业化持续推进 政策端、材料端、电池端和应用端均有积极进展[2] - 国内储能系统招标高增 8月招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142% 前8月累计144.1GWh 同比增长约216%[3] - AIDC电力设备企业受益于资本开支扩增 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119%[3] - 电网设备企业延续稳步增长 下半年特高压招标有望放量[4] - 风电企业量利齐升 陆风招标交付高增 海风下半年交付进入高峰期[4] 固态电池产业化 - 政策端 工信部发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》支持全固态电池技术方向基础研究[2] - 材料端 赣锋锂业硫化锂实现批量出货 天齐锂业50吨硫化锂项目动工[2] - 电池端 珠海冠宇半固态电池量产出货 清陶能源预中标半固态电池储能项目 亿纬锂能10Ah全固态电池下线[2] - 应用端 大众汽车9月8日首次发布固态电池测试车 搭载QuantumScape电池技术[2] - 建议关注产业链相关公司 厦钨新能、天奈科技、容百科技、当升科技以及设备环节企业[2] 储能系统招标 - 2025年8月国内储能系统招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142%[3] - 2025年前8月储能系统累计招标144.1GWh 同比增长约216%[3] - 反映国内建设新型电力系统对储能的高度需求 为2026-2027年国内储能市场平稳发展奠定基础[3] - 建议关注储能产业链相关企业 阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、宁德时代、中创新航、德业股份等[3] AIDC电力设备 - 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 环比+57% 2025H1资本开支633亿元 同比+172%[3][32] - 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119% 环比-31% 2025H1资本开支466亿元 同比+102%[3][32] - AI投资维持增长趋势 国内外数据中心建设需求旺盛[3][32] - 重点关注AIDC电力设备相关企业 金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气[3][32] 电网设备 - 2025年上半年主要企业业绩保持稳健增长态势 二季度交付有所放缓 预计下半年交付集中释放[4] - 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局 国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增[4] - 下半年特高压招标有望迎来放量[4] - 建议重点关注 国电南瑞、思源电气、许继电气、平高电气、三星医疗、开发科技等[4] 风电产业 - 陆风方面 2025年上半年国内招标、交付持续高增 零部件环节量利齐增 主机环节单价和毛利率拐点迹象明显[4] - 海风方面 上半年国内重点项目陆续开工 下半年交付有望进入高峰期 年底项目开工和深远海规划有望迎来积极变化[4] - 主机龙头国内外景气共振正在逐步验证 持续看好"两海"方向[4] - 建议重点关注 金风科技、东方电缆、大金重工等[4] 行业表现 - 8月电力设备板块上涨15.4% 表现强于大市 在申万31个一级行业中排名第6名[17] - 8月底电力设备行业PE估值为36.4倍 PB估值为2.8倍[17] - 细分行业中锂电池、储能和火电设备分别上涨20.9%、17%和16.5%[28] - 个股涨幅前十包括珠海冠宇(64.3%)、金盘科技(60.1%)、麦格米特(56.8%)等[28] 光伏产业 - 7月国内光伏新增装机量11.04GW 同比-48%[87] - 7月光伏组件出口规模约26.47GW 同比+7% 环比+1% 1-7月累计出口约177.11GW 同比-0.9%[87] - 光伏产业供需失衡局面延续 主产业链各环节价格普遍低于企业现金成本[88] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份[88] 美国储能市场 - 7月美国大储新增并网1.46GW 同比+93%[97] - 2025年1-7月累计装机7.11GW 同比+39.6%[97] - EIA预计美国2025全年大储装机18.5GW 同比+77%[97] - "大而美"法案生效 储能税收抵免时限从2032延长至2036[97] 欧洲储能市场 - 德国2025年1-8月累计装机2.1GW/3.5GWh 同比-19.5%/-11.8%[98] - 大储方面 2025年1-8月累计装机746MWh 同比+89.09%[98] - 户储方面 2025年1-8月累计装机2607MWh 同比-24%[98]

行业整体表现 - 2025年上半年工控及电力设备行业实现收入4588亿元，同比增长10%，归母净利润344亿元，同比增长23% [1][2] - 2025年第二季度单季收入2541亿元，同比增长10%，归母净利润204亿元，同比增长30% [2] - 行业第二季度毛利率为21.8%，同比持平，环比上升0.3个百分点 [2] - 第二季度合同负债和存货较年初分别增长6%和15%，经营性现金流净流入233亿元，同比增加66亿元 [2] 工控行业细分表现 - 2025年上半年工控板块收入632亿元，同比增长21%，归母净利润58.1亿元，同比增长25% [3] - 第二季度工控板块收入350亿元，同比增长17%，环比增长24%，归母净利润33.1亿元，同比增长19%，环比增长33% [3] - 第二季度毛利率27.3%，同比下降1.3个百分点，环比下降0.9个百分点，归母净利率9.5%，同比上升0.1个百分点，环比上升0.6个百分点 [3] - 第二季度经营性现金流净流入54.4亿元，同比增加18.4亿元，龙头公司汇川技术归母净利润同比增长26% [3] 一次设备板块表现 - 第二季度一次设备板块营收同比增长9.57%，归母净利润同比增长34.73% [4] - 电线电缆板块营收同比增长11.68%，归母净利润7.63亿元，同比增长140.43% [4] - 低压板块营收同比增长13.06%，归母净利润同比增长51.16% [4] - 特高压/高压板块营收同比增长5.33%，归母净利润同比增长37.30% [4] - 智能电表板块营收同比增长7.34%，归母净利润同比增长7.63% [4] - 中压电气板块营收同比增长15.53%，归母净利润同比下降1.93% [4] - 第二季度一次设备板块毛利率22.3%，同比下降1.1个百分点，归母净利率8%，同比上升0.8个百分点 [4] - 第二季度存货同比增长19.05%，经营性现金流净流入109.3亿元，同比下降4.4% [4] 二次设备板块表现 - 第二季度二次设备板块营收300亿元，同比增长17.6%，归母净利润36.4亿元，同比增长9% [5] - 第二季度毛利率28.0%，同比下降1.5个百分点，归母净利率12.1%，同比下降1.0个百分点 [5] - 第二季度存货和合同负债同比分别增长16%和35%，经营性现金流净流入54.6亿元，同比增长400% [5] 重点公司表现 - 电线电缆板块中通达股份、金杯电工、智慧能源表现突出 [4] - 低压板块中正泰电器在海外数据中心实现突破 [4] - 特高压/高压板块中科陆电子、新联电子利润暴增 [4] - 中压电气板块中明阳电气、金盘科技成为中流砥柱 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 公司是AI数据中心（AIDC）领域具备算电转换技术积累和运营经验的核心玩家 有望成为云厂商在供电和温控解决方案方面的核心合作对象 占据类似维谛（Vertiv）的稀缺生态位 [7] - IDC产品业务连续中标互联网大客户、运营商及银行算力项目 预计自2025年起实现高增长 智算中心业务是公司核心竞争力与长期增长极 [7] - 智慧电能业务聚焦核电、机场等高价值场景提升盈利能力 新能源业务受海外市场复苏推动（海外收入同比增长24.73%） 预计回归增长通道 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收37.33亿元（同比+0.1%） 归母净利润2.44亿元（同比+7.94%） 单Q2营收25.16亿元（环比+106.88%） 净利润1.75亿元（环比+153.24%） [7] - 预测2025-2027年归母净利润为6.82/9.71/12.81亿元（2025年原预测7.52亿元） 对应PE为42/29/22倍 [6][7] - 毛利率稳步提升 预计从2024年25.2%升至2027年27.6% ROE从2024年6.7%升至2027年18.3% [6] 业务细分表现 - 数据中心业务2025H1营收13.98亿元（同比+16.77%） 其中IDC产品营收7.84亿元（同比+34.19%） 毛利率36.06% [7] - 智慧电能产品2025H1营收4.39亿元（同比-22.56%） 毛利率36.39%（同比+1.93个百分点） [7] - 新能源产品2025H1营收18.52亿元（同比-4.22%） 毛利率17.51%（同比+0.63个百分点） 海外收入3.63亿元（同比+24.73%） [7] 战略布局 - 通过异构算力平台与壁仞科技、燧原科技、沐曦集成等国产AI厂商合作组建算力资源池 算力服务成为IDC业务第二成长曲线 [7] - IDC产品线包括UPS、HVDC、算力Pod液冷微模块等 受益于AIDC建设上游设备需求增长 [7]

公司股价表现 - 股价在9月5日大涨16.67% 报收135.34元/股 成交额达217.1亿元 市值2806亿元创历史新高 [1] - 最近一周股价大涨35.52% 7月以来涨幅超100% 动态市盈率从7月不足10倍升至18倍 [3] - 董事长曹仁贤持股市值达854亿元 持股比例30.46% 稳居光储行业富豪首位 [3] 储能业务发展 - 2025年上半年储能系统出货量接近2024年全年 预计全年出货量达40-50GWh [8] - 储能业务营收同比增长127.78% 营收占比40.89% 成为公司第一大收入来源 [8] - 储能业务毛利率高达39.92% 显著高于海博思创的17%和宁德时代的25.52% [8] 海外市场拓展 - 2025年上半年海外营收253.79亿元 同比增长88.32% 海外营收占比从2023年35%升至58.3% [8] - 欧洲市场占有率从2023年10%提升至2025年35% 超越特斯拉的28%份额 [9] - 北美市场份额从5%提升至12% 中东市场市占率稳定在48%保持主导优势 [9] 战略转型与技术布局 - 四年前提前押注储能技术 2021年将研发投入向储能倾斜 [7] - 成立AIDC事业部 计划将电源端技术与数据中心能源需求结合 [10] - 全球数据中心储能电池出货量预计从2025年15GWh增至2030年300GWh [11] 资本运作与产能扩张 - 拟发行H股赴港上市 此前2016年和2021年再融资分别募资26亿元和36亿元 [15] - 2024年10月宣布拟在德国发行GDR募资上限48.22亿元 用于合肥20GWh储能项目及海外产能扩建 [16] - 匈牙利15GWh基地将于2025Q3投产 泰国20GWh工厂已启动规划 [16] 行业前景与需求预期 - 美国市场2025年需求预期由"断崖下降"转为"抢发货" Q4有望"抢开工"支撑明年需求 [17] - 欧洲、澳洲、南美、东南亚、中东等市场持续爆发 英国澳洲上半年装机翻倍 [17] - 锂电价格下降带动长尾新兴市场高增 国内独立储能加速与海外工商储爆发助力利润增长 [17]