核心观点 - 国庆前后融资盘呈现"节前收敛、节后迸发"规律 节前融资资金净流出规避风险 节后风险偏好回升带动融资大幅流入 [1][5][12] - A股国庆前后存在明显日历效应 节后主要指数上涨概率超60% 计算机、通信、电子等行业节后表现领先 [4][14][18] - 美联储9月预防式降息25bp 历史显示预防式降息后A股和港股上涨概率较高 尤其利好成长风格 [6][23][25] - 市场处于牛市阶段Ⅱ 低渗透率赛道如固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等仍是主要方向 [1][26][27] 融资盘变化规律 - 节前5个交易日融资平均净流出 节前最后一日平均流出69亿元 [12][13] - 节后首日融资平均净流入147亿元 随后20个交易日持续净流入 [12][13] - 当前融资余额达2.39万亿元 占A股流通市值比2.54% 低于2015年高点4.73% [9][10][11] - 7月以来融资累计净流入5583亿元 成为市场主力增量资金 [7][8] 国庆日历效应 - 过去十年国庆后一周上证指数、沪深300、中证1000上涨概率均超60% [14][15][17] - 2007年以来万得全A节后5日上涨概率达78% [14][15] - 计算机、通信、电子节后一周上涨概率达80%-90% 银行、非银金融、汽车节后一月上涨概率70%-80% [18][21] - 节前市场交投清淡 节后风险偏好改善带动反弹 [4][5][22] 美联储降息影响 - 9月降息25bp至4.00%-4.25% 点阵图显示2025年还有50bp降息空间 [23][24] - 预防式降息后A股3个月上涨概率100% 港股6个月上涨概率100% [25][26] - 美债收益率下行利好A股成长风格 低渗透率赛道继续受益 [6][26][28] 行业景气度 - 8月智能手机产量同比增3.2% 集成电路产量同比增3.2% [40][41] - 工业机器人产量同比增14.4% 金属切削机床产量同比增16.4% [42][43] - 重卡销量同比增46.7% 工程机械销售多数改善 [44][47][48] - 金银珠宝零售额同比增16.8% 文化办公用品同比增14.2% [36][38] 资金流向 - 本周融资净流入507.9亿元 主要买入电子(149.8亿)、非银金融(65.4亿)、机械设备(48.8亿) [49][51][57] - ETF净申购62.4亿元 券商ETF申购112.1亿份 医药ETF赎回20.1亿份 [49][54][56] - 新发偏股基金221.1亿份 较前周上升58.7亿份 [49][55] - 重要股东净减持80.6亿元 电子、通信、国防军工减持较多 [51][60] 主题风向 - 特斯拉机器人应用持续推进 下周召开生产计划会议 [4][64][82] - 华为计划2026年推出昇腾950PR芯片 小米开源端到端语音大模型 [66][68][69] - 卫星互联网、脑机接口等前沿技术取得突破 [72][73][75] - 全球AI竞赛加剧 中美在芯片、算力领域持续博弈 [66][77][83]

市场表现与资金流向 - 上证指数创10年新高后快速调整 深证成指 科创50 创业板指均创多年新高后震荡整固 周成交额12.59万亿元[1] - 融资客连续13周净买入超百亿元 本周净买入508亿元 融资余额2.39万亿元创历史新高[1] - 电子行业获融资净买入近150亿元 非银金融获65亿元净买入 机械设备 汽车 电力设备均获超40亿元净买入[1] - 国防军工遭融资净卖出4.88亿元 煤炭 有色金属 轻工制造 房地产等被净卖出超亿元[1] - 电子行业主力资金净流入416亿元稳居第一 近20日净流入1045亿元 近60日净流入3807亿元[1] - 机械设备 汽车行业本周均获超300亿元主力资金净流入 通信 计算机获超百亿元净流入[1] - 有色金属行业主力资金净流出逾131亿元 医药生物净流出逾90亿元 银行净流出逾80亿元 食品饮料净流出逾62亿元[1] 机构观点与投资方向 - 招商证券指出A股牛市Ⅱ阶段驱动因素未变 市场继续沿低渗透率赛道演绎[2] - 聚焦AI 人形机器人 固态电池 可控核聚变 军贸商业航天 半导体自主可控 创新药 新消费八大赛道[2] - 中金公司认为A股下行风险有限 调整不改变中期趋势[2] - 建议关注"十五五"规划在经济发展 创新驱动 改善民生 扩大开放等领域的资本市场映射[2] 行业热点表现 - 科技股走强 芯片概念表现最佳 光刻机方向板块指数连续3日创历史新高[2] - 存储芯片板块指数连续8日小幅上涨 CPO概念连续4日上涨且3日创历史新高[2] - 国金证券称光刻机国产替代进程有望加速 建议关注核心部件供应商[4] - 旅游股逆市走强 板块指数创4年半新高 云南旅游连续3日涨停 曲江文旅连续2日涨停[4] - 桂林旅游周五午后快速涨停 西域旅游创历史新高[4] 旅游市场数据 - 北京 上海 杭州 深圳等地9月29日出城方向热门线路车票大面积售罄[6] - 部分线路高铁车次开票1小时内售罄 假期出行搜索量同比大幅提升[6] - 预计国庆黄金周接待游客总数与旅游总收入有望创新高[6] - 众信旅游数据显示国庆假期出境游人数同比增长130%[6] - 欧洲出游人数同比增长80% 北美旅游人数同比增长207%[6] - 中航证券称文旅板块有望在节前及节后迎来结构性表现[6]

公司业务与财务表现 - 公司业务涵盖钴、铜、镍、锂、三元前驱体及三元正极材料，2024年营收占比分别为6%、9%、35%、5%、11%、14%，镍业务毛利占比达52% [2] - 2020-2024年营收从212亿元增长至609亿元，年复合增速超30%，归母净利润从11.65亿元增至41.55亿元，年复合增速37.4% [2] - 2025年上半年营收372亿元，同比增长23.8%，归母净利润27.1亿元，同比增长62.3%，其中镍产品收入128.4亿元，同比暴增138% [4] - 2025年上半年毛利率15.86%为近年低位，但净利率9.33%创三年新高，销售费用23.7亿元同比下滑14.5%，费用占比下降近3% [4] - 公司业务多元化后盈利稳定性增强，2021-2024年净利润均维持在33亿元以上，摆脱早期周期低谷的断崖式下跌 [2] 钴市场供需与价格动态 - 钴价经历三次大牛市：2006-2008年涨幅260%（13.4至48.6美元/磅），2016-2018年涨幅300%（10.8至44美元/磅），2020-2022年涨幅190%（13.9至40美元/磅） [7] - 2025年2月钴价跌至9.95美元/磅，跌破历史底部区间（11-15美元/磅），后因刚果（金）出口禁令开启反弹 [7] - 刚果（金）2024年钴供给占全球78%，其政府于2025年2月宣布暂停出口4个月，6月再延期3个月至9月22日，导致全球钴供应缩减20万吨（占年需求量40%） [7][11] - 国内电解钴库存降至3000吨低位，国内钴价从2月16.6万元/吨涨至7月25.8万元/吨，9月进一步攀升至27万元/吨 [8] - 2025年全球钴需求预计29.2万吨，同比增长近10%，高端新能源车三元电池及储能需求支撑需求增长 [12] 镍市场前景与公司布局 - 印尼镍矿产量从2022年77万吨猛增至2024年160万吨，全球镍产能从251万吨增至330万吨，印尼占全球产能60% [12] - 2025年印尼镍矿配额2.985亿湿吨（同比增9.8%），新增镍供应22万吨，当前镍价跌至全球成本75%分位线，高价镍矿开始减产 [12] - 固态电池技术推动远期镍需求爆发，其能量密度达400Wh/kg（液态电池为300Wh/kg），适用于新能源车、低空飞行器及人形机器人 [13] - 全球固态电池市场规模预计从2025年144亿元增至2030年2180亿元，年复合增速超70% [13] - 公司2018年起布局印尼镍资源，2021-2024年镍业务收入从2.5亿元膨胀至213亿元，2025年上半年镍中间品收入55.4亿元 [4][13] 股价与估值表现 - 公司股价自2021年高点一度暴跌80%，2024年"924"行情后估值修复，当前股价较历史高点回撤50%，但业绩已显著提升 [6] - 截至2025年9月19日，公司PB为2.24倍，远低于近十年中位数4.69倍，估值处于低位 [6] - A股市场风格可能从科技板块切换至周期/消费板块，因科技板块估值超50倍且细分领域估值极高（芯片指数PE167倍、CPO指数PE82倍），而周期板块在"反内卷"战略及美联储降息下有盈利修复预期 [14]

公司表现与业务结构 - 华友钴业2024年营收609亿元 较2020年212亿元实现年复合增速超30% 归母净利润从11.65亿元增至41.55亿元 年复合增速37.4% [5] - 2025年上半年营收372亿元同比增长23.8% 归母净利润27.1亿元同比增长62.3% 其中镍产品收入128.4亿元同比暴增138% 镍中间品收入55.4亿元同比增长68% [8] - 业务结构多元化 2024年镍业务占营收35%和毛利52% 钴/铜/锂/三元前驱体/正极材料营收占比分别为6%/9%/5%/11%/14% [5] 钴市场动态 - 钴价经历三次大牛市：2006-2008年涨幅260%（13.4→48.6美元/磅） 2016-2018年涨幅300%（10.8→44美元/磅） 2020-2022年涨幅190%（13.9→40美元/磅） [12][13] - 刚果（金）2025年2月宣布暂停钴出口四个月 6月延期至9月22日 导致全球钴供应缩减20万吨（占年需求量40%） 国内电解钴库存降至3000吨低位 [13] - 国内钴价从2025年2月16.6万元/吨涨至9月27万元/吨 刚果（金）考虑再延长出口禁令两个月 钴价或逼近35万元/吨历史峰值 [13][14][15] - 刚果（金）占全球钴供给78% 2025年全球钴需求预计29.2万吨同比增长近10% 高端新能源车和储能需求支撑用量 [17] 镍市场前景 - 印尼镍矿产量从2022年77万吨猛增至2024年160万吨 占全球产能60% 2025年配额2.985亿湿吨同比增长9.8% 新增镍22万吨 [18][19] - 镍价跌至全球成本75%分位线 澳大利亚和新喀里多尼亚高价镍矿减产 但不足以扭转过剩状态 [19] - 固态电池需求预计2027年爆发 市场规模从2025年144亿元增至2030年2180亿元（年复合增速70%） 推动镍需求增长 [20] - 华友钴业镍业务收入从2021年2.5亿元膨胀至2024年213亿元 2025年上半年达183.8亿元同比激增110%以上 [20] 估值与市场表现 - 有色金属板块2025年累计大涨逾60% 华友钴业股价大涨近80% 腾远钴业/寒锐钴业大涨逾50% [2] - 华友钴业PB为2.24倍（截至9月19日） 远低于十年中位数4.69倍 股价较历史高点回撤50% [10] - 公司毛利率15.86%处于近几年低位 但净利率9.33%创三年新高 销售费用23.7亿元同比下滑14.5% 成本控制成效显著 [8] 行业趋势与驱动因素 - 市场风格可能从科技大类切换至周期/消费大类 科技板块估值超50倍 芯片/CPO指数PE达167/82倍 周期消费处于估值洼地 [23] - 美联储9月开启降息周期 流动性支撑大宗商品价格 "反内卷"战略改善周期板块盈利预期 [23]

本周，A股冲高回落，上证指数在创10年新高后快速调整，深证成指、科创50、创业板指等也均在创多 年新高后震荡整固，周成交额放大至12.59万亿元。 融资客本周再度大幅融资净买入508亿元，连续13周净买入超百亿元，融资余额2.39万亿元，继续创历 史新高。电子行业全周获得近150亿元的融资净买入，非银金融获得逾65亿元净买入，机械设备、汽 车、电力设备均获得超40亿元净买入。国防军工遭融资净卖出约4.88亿元，煤炭、有色金属、轻工制 造、房地产等也被净卖出超亿元。 据Wind数据统计，电子行业全周净流入416亿元，稳居第一位，近20个交易日净流入1045亿元，近60个 交易日净流入3807亿元，也均遥遥领先于其他行业；机械设备、汽车本周都获得超300亿元净流入，通 信、计算机亦获得超百亿元净流入。有色金属行业主力资金净流出逾131亿元，医药生物净流出逾90亿 元，银行净流出逾80亿元，食品饮料净流出逾62亿元。 展望后市，招商证券指出，9月美联储重启降息更符合预防式降息，由于前期市场对降息交易比较充 分，降息落地后资金获利兑现引发市场波动。但当前A股牛市Ⅱ阶段的驱动因素并没有发生变化，只是 斜率较前期可能有所 ...

公司核心任务与订单营收确认 - 公司当前核心任务是加紧订单生产交付 全力提升经营业绩与公司价值 [1] - 对于不承担安装调试义务的产品销售合同 在客户到货验收后确认收入 [1] - 对于承担安装调试义务的合同 按合同履约进度确认收入 目前在手订单多以验收通过后确认 [1] 人员与产能情况 - 今年总体用工人数增长明显 通过灵活用工适配产能与生产交付需求 [2] - 公司拥有完善的多元招聘渠道和内部培养晋升机制 [2] - 当前产能基本匹配订单履约需求 正按订单全力推进生产交付 [2] 技术研发与订单进展 - 在超充和储能领域应用液冷技术 [3] - 正在研发固态电池热压夹具 预计四季度交付样机 压力等级从3-5吨提升至60-80吨 [3] - 设备压力均匀分布偏差控制在5% 温度波动控制在±2℃以内 适配硫化物电解质路线 [3] - 正参与部分现有客户中试产线的方案技术交流 项目按计划有序推进 [3] 业务布局与投资情况 - 华自超算AI硬件销售业务有序开展 产品满足图像处理和交通领域AI计算需求 [4] - 华自卓创聚焦数字孪生与人工智能领域 推动多领域数字化智能化升级 [4] - 在湖南和河北布局重卡超充业务 坚持全球化市场布局 关注中东市场机会 [4] - 持有南丁格尔机器人公司5%股份 未参与实际经营 [4] - 与南网 长顺县人民政府合作共建共享线路和新能源汇集站业务 [4] 财务与股东情况 - 上半年经营活动现金流改善 因销售商品提供劳务收到现金增加 购买商品接受劳务支付现金减少 [5] - 将于10月底前披露三季度报告 订单情况在定期报告中汇总披露 [5] - 截至9月10日股东总户数为39,855人 [5]

业务发展与战略规划 - 子公司汕头英联通过增资扩股引入广东省粤财产业科技基金，获不超过2亿元人民币投资，资金用于易开盖主营业务经营 [2] - 公司未来战略聚焦金属包装制品与复合集流体双主业协同发展 [11] - 2025年向特定对象发行A股股票预案拟募集不超过15亿元，其中8亿元用于复合集流体项目（含产能扩充及固态电池材料研发），其余用于罐头易开盖制造及补流 [4][12] 产能建设与投资规模 - 复合集流体项目总规划投入30.89亿元，建设10条复合铝箔产线（产能1亿㎡）和134条复合铜箔产线（产能5亿㎡） [3] - 当前已建成5条复合铝箔产线和5条复合铜箔产线，后续根据产业化进展分阶段投入 [3] - 罐头易开盖业务2024年营收同比增长37.49%，2025年上半年营收同比增长29% [7][12] 技术研发与客户合作 - 锂金属负极材料已送样头部汽车及电池公司测试，客户反馈良好 [9][15] - 与下游头部厂商合作模式包括材料销售供应及合作开发项目 [10] - 复合集流体产品可应用于动力电池、储能电池、固态电池、低空飞行器及机器人等领域 [14] 政策与市场影响 - GB38031-2025新国标强化电池安全要求，复合集流体因高安全性优势有望加速应用落地 [8][9] - 公司2025年半年度业绩增长得益于罐头易开盖营收增长29%及增值税加计抵减政策影响 [7] 固态电池业务进展 - 开发应用于固态电池的锂金属负极材料，正与头部客户进行深度送样测试 [15][16] - 复合铝箔/铜箔产品在固态电池领域的应用测试持续进行中 [16]

公司业务与产品 - 公司微型单元产品包括便携音箱 TV 车载高音及中音 其磁路多使用稀土/钕铁硼磁材 应用稀土磁材已有30年经验 [2] - 全资子公司国光电子重视固态电池领域 半固态电池完全自主研发并拥有核心知识产权 在产品安全性能和高低温性能方面具备技术优势 能应用于多数产品体系 [3] - AI眼镜有量产计划但存在不确定性 目前对主营业务收入暂不构成重要影响 [4] 财务与销售 - 公司产品国外销售占比达80% 具体营收构成可查阅定期报告 [4] - 公司表示目前主营业务稳步推进 将坚持做好主营业务并提升盈利水平回馈股东 [4] 投资者关系 - 公司于2025年9月19日下午15:30-17:00通过全景网举办业绩说明会 以投资者网上提问形式展开交流 [1] - 参与人员包括董事长陆宏达 董事兼总裁何伟成 董事兼董事会秘书王婕 财务总监郑崖民 独立董事谭光荣及冀志斌 [1] - 投资者可发送个人持股证明和身份证复印件至公司邮箱ir@ggec.com.cn查询股东数量 工作人员会及时回复 [3] - 若公司有回购注销股票计划 将按深圳证券交易所规定及时履行信息披露义务 [3] - 后续业务进展若达到披露标准将依规披露 [3][4] - 投资者可登录全景网相关页面查阅其余问题 [4]

市场表现 - A股三大指数震荡整理 沪指跌0.30% 深证成指跌0.04% 创业板指跌0.16% [2][3] - 成交额缩量8113亿元 较前日3.17万亿元量能显著收缩 [4] - 市场出现多次直线拉升和跳水 震荡力度较大 [5] 板块涨跌 - 能源金属、教育、旅游酒店、煤炭、电子化学品涨幅居前 [6] - 电机、汽车服务、医药商业、多元金融、汽车零部件跌幅居前 [6] - 机器人概念股集体调整 金发科技、万向钱潮等多股跌停 [18] 个股表现 - 中芯国际、工业富联、立讯精密成交额均超100亿元 立讯精密盘中最高涨近9% [7] - 固态电池概念股拉升 赣锋锂业涨停(总市值1086.61亿元) 厦钨新能涨7.45%(总市值437.57亿元) 腾远钴业涨7.30%(总市值212.28亿元) 天齐锂业涨4.31%(总市值738.71亿元) [11][13] - 旅游概念股多只涨停 西域旅游涨12.61%(总市值88.33亿元) 云南旅游涨10.03%(总市值74.41亿元) 桂林旅游涨10.03%(总市值35.95亿元) [15][17] 行业动态 - iPhone 17系列发售引发市场关注 标准版256G/512G机型可加价50-400元回收 [10] - 国内半固态电池处于量产前夕 全固态电池预计2027年实现千辆级别示范装车 2030年出货量预计达826GWh(半固态670GWh 全固态156GWh) [13] - 全固态电池单GWh用锂量较液态锂离子电池增长1.75-2.4倍 预计2030年后低空经济和人形机器人将成为动力锂电池增速最快方向 [14] - 国庆假期跨省游订单量同比增长45% 服务消费成为政策促消费重要着力点 [17][36] 宏观环境 - 美联储降息25bps 人民币对美元汇率走高 9月离岸人民币升值0.34% 最高升至7.0965 [23][26][27] - 中美关税博弈阶段性缓和 共同构成人民币升值驱动因素 [30] - 纳斯达克中国金龙指数9月累涨接近10% 显示国际资本对人民币资产重新定价 [30] - 外资加速流入A股 北向资金成交额创历史次高 主动型外资回流趋势明显 [32] 投资逻辑 - 科技成长类和有色金属板块直接受益于美联储降息 估值提升且融资成本降低 [37][38] - A股在MSCI全球指数权重3.4% 但外资实际配置仅2.3% 低配1.1%对应约1.2万亿元增量资金潜力 [42] - 上游资源品价格受供给收缩预期提振 中下游生产反映投资收缩影响 [36] - 化工及新材料、军工、运输设备、稀土磁材等领域存在高低切换机会 [44]

财务与业绩表现 - 2025年上半年亏损1.4亿元但经营现金流净增2.8亿元，主要因销售回款增加且采购付款减少 [16] - 截至2025年6月30日在手订单对应不含税收入约54.4亿元，锂电设备订单增速明显 [3] - 三季报将于10月底前披露，业绩以定期报告为准 [17][25] 订单与业务进展 - 当前核心任务为加紧订单生产交付，产能基本匹配履约需求 [2][7] - 收入确认标准：按合同类型分到货验收、安装调试验收或履约进度确认 [2][3] - 固态电池热压夹具预计2025年四季度交付样机，压力等级提升至60-80吨，温度波动控制在±2℃以内 [9][10][12] - 参与宁德时代、国轩高科等头部厂商的中试产线技术交流 [11] - 正推进与南网、长顺县的新能源汇集站合作项目 [27] 技术与产品布局 - 液冷技术应用于超充及储能领域 [6] - 固态电池设备具备压力均匀传导（偏差5%）、智能温控和自适应调节功能 [9][10] - 华自卓创聚焦数字孪生与AI，覆盖智慧城市、智能制造等领域 [20] - 工业机器人业务暂未扩展至人形机器人 [14] - 锂电后段设备应用于新能源汽车电池生产 [19] 资本市场与投资者关系 - 股东总数截至2025年9月10日为39,855人 [32] - 董事长及总经理上市以来未减持，并通过员工持股计划增持 [3] - 大额订单披露需符合标准且保持一贯性，达标的将及时公告 [5][29] - 公司通过合规渠道传递经营信心，暂无专项推介会计划 [28][29] 战略与市场拓展 - 全球化市场布局，中东地区业务机会将跟进 [24] - 在湖南、河北等地布局重卡超充业务 [21] - 储能电站若遇合适机会可能出售 [22] - 投资南丁格尔机器人公司（持股5%），未参与实际经营 [26]