文章核心观点 - 《“十五五”规划建议》将扩大服务消费作为扩大内需、构建新发展格局的重要抓手，并划定服务业高质量发展路径 [1] - 服务消费增长是消费结构优化升级的重要特征，反映消费从“生存型”向“发展型、享受型”转变 [2] - 为推进服务业扩能提质，需从放宽准入、业态融合、要素保障及落实休假制度等方面发力 [3][4] 服务业战略定位与重要性 - 服务消费连接民生福祉与产业转型，直接关系居民生活品质提升，并推动服务业向数智化、绿色化转型 [1] - 服务消费与先进制造业、现代农业深度融合，能为现代化产业体系筑牢根基 [1] - 2024年中国人均GDP已突破1.3万美元，居民人均可支配收入实现较快增长，为服务消费升级奠定基础 [2] 服务消费发展趋势与国际规律 - 当实物消费基本满足后，居民消费重点转向服务消费，其占比上升是消费结构优化的特征 [2] - 收入增长驱动需求升级，基本实物消费需求饱和后，对专业化、个性化服务的需求迸发 [2] - 产业升级支撑供给优化，服务业与数字技术、文化创意融合不断催生新型服务消费业态 [2] 当前服务业发展面临的制约 - 需求端存在有消费能力居民集中式休闲时间不足的问题，制约高端服务消费潜力释放 [2] - 供给端存在同质化与高端缺口并存问题，如古镇商铺、健身课程内容趋同，高端医疗、精品文旅国内供给不足造成消费外流 [3] - 服务质量与信任体系存在短板，养老护理员、托育本科人才、冰雪教练等专业人才供给不足，部分领域存在虚假宣传问题 [3] - 基础设施与要素支撑不足，部分体育场馆、民生服务设施难以充分利用，数字技术与服务业融合深度有待提升 [3] 服务业扩能提质的核心举措 - 放宽准入以激活市场活力，重点破除医疗、教育、养老等领域外资准入“玻璃门”，简化托育机构、体育场馆等审批流程 [3] - 加强准入后监管，建立托育服务流程、冰雪装备安全等标准体系，打击服务消费领域违法违规行为 [3] - 推动业态融合提升供给质量，培育“养老+文旅”、“体育+旅游”、“冰雪+科技”等融合业态，打造故宫文创、中国龙舟等国家级IP [4] - 推动服务业与数字技术深度融合，支持中小服务企业数字化转型 [4] 要素保障与潜力释放 - 针对养老、托育、冰雪等领域人才缺口，扩大职业教育培养规模，建立专项补贴机制 [4] - 突破冰雪高端装备、养老护理机器人等技术瓶颈，通过税收优惠、专项基金支持企业研发 [4] - 落实带薪错峰休假，完善休假制度设计，以破除时空约束，释放高端服务消费潜力 [4]

文章核心观点 - “十五五”规划建议将扩大服务消费作为扩大内需和构建新发展格局的重要抓手 实施服务业扩能提质行动 [1] - 服务消费连接民生福祉和产业转型 其增长是消费结构向“发展型、享受型”升级的重要特征 [1][2] - 规划建议通过放宽准入、业态融合等供给侧改革及落实带薪错峰休假来释放服务消费潜力 [3][4] 服务业战略定位与重要性 - 服务消费直接关系居民生活品质提升 重点领域包括“一老一小”服务、文体旅游、健康医疗等 [1] - 服务消费与先进制造业、现代农业深度融合 能推动服务业向数智化、绿色化转型 为现代化产业体系筑牢根基 [1] - 服务消费占比上升反映消费结构优化 2024年中国人均GDP已突破1.3万美元 居民可支配收入实现较快增长 [2] 服务消费发展面临的制约 - 需求端存在有消费能力居民集中式休闲时间不足的问题 制约高端服务消费潜力释放 [2] - 供给端存在同质化与高端缺口并存问题 例如古镇商铺、健身课程内容趋同 高端医疗、精品文旅供给不足导致消费外流 [3] - 服务质量与信任体系存在短板 养老护理员、托育本科人才、冰雪教练等专业人才供给不足 部分领域存在虚假宣传问题 [3] - 基础设施与要素支撑不足 部分体育场馆、民生服务设施利用不充分 数字技术与服务业融合深度有待提升 [3] 服务业扩能提质的具体路径 - 放宽准入以激活市场活力 重点破除医疗、教育、养老等领域外资准入限制 简化托育机构、体育场馆审批流程 同时完善准入后监管和标准体系 [3] - 推动业态融合以提升供给质量 培育“养老+文旅”、“体育+旅游”、“冰雪+科技”等融合业态 打造国家级IP 支持中小服务企业数字化转型 [4] - 加强要素保障以补齐供给短板 扩大养老、托育、冰雪等领域职业教育培养规模 建立专项补贴机制 通过税收优惠、专项基金支持企业突破技术瓶颈 [4] - 落实带薪错峰休假 完善休假制度设计 以破除时空约束 释放服务消费潜力 [4]

文章核心观点 - 推动红色旅游从“热起来”向“强起来”升级 需要在区域协同、内容表达、传播方式和人才支撑等方面进行系统性发力 [1] 业态融合与区域协作 - 强化业态融合与区域协作 需深挖地方红色文化的独特内核以打造立得住、叫得响的红色品牌 [1] - 构建复合型产品体系 包括“红色+研学”、“红色+文创”、“红色+康养”、“红色+体育”等模式 [1] - 推动红色资源与实体经济、创意设计、数字科技等领域进行深度融合 [1] 科技赋能与体验升级 - 推进科技赋能与体验升级 引入VR/AR、元宇宙等数字技术复原经典革命场景 [1] - 打造新型体验项目 如沉浸剧场、互动展陈等 [1] - 善用新媒体渠道 如短视频、直播、游戏互动 策划“云走长征路”、“红色剧本游”等线上线下联动项目以增强在年轻群体中的感召力 [1] 人才培养与智力支持 - 加强人才培养与智力支持 推动高校、党校、干部学院与红色场馆合作共建研究基地与人才培训中心 [1] - 系统实施专项计划 包括讲解员提升、策展人培养等 [1] - 培育专业队伍 目标为懂历史、善传播、会运营 [1]

文章核心观点 - 济南老商埠区通过文化创造性转化和创新性发展，探索出一条将历史文化遗产从“沉睡资产”转化为驱动城市更新文化动力的成功路径 [3][16] 科技赋能与体验重构 - 将现代科技作为激活历史资源的转换器，运用VR、元宇宙、数字孪生等技术对44座老建筑进行720°全景云端再现，累计访问量达百万次 [3][4] - 数字化技术提供沉浸式体验，使游客可“走进”山东邮务管理局旧址或小广寒电影博物馆，打破传统参观的时空限制 [4] - 通过“元宇宙之夜”、文物建筑灯光秀及互动装置等技术，以光影艺术重新诠释历史建筑美学价值，为其注入新的生命力 [6] 业态融合与价值再生 - 以《“一园十二坊”传统风貌区保护规划》为指导，进行分区规划，设立老字号商业区、传统院落体验区等板块，保留历史脉络并避免同质化开发 [6] - 采用“绣花功夫”进行微更新，保留历史建筑外观的同时引入文化曲艺、时尚餐饮等现代业态，形成“外旧内新”模式 [9] - 设计“商埠老建筑文物之旅”、“红色教育之旅”等研学线路，将散点建筑串联成有温度的故事链，实现从“观光”到“体验”的转变 [9] 传播创新与品牌塑造 - 线上通过打造玫瑰瀑布、爱心斑马线、夹心胡同等网红打卡地，借助社交平台传播，网络关注度破亿次，使老商埠频繁登上热搜 [12] - 通过“商埠挎包服务队”志愿服务、文化进校园课程，以及《自开商埠第一城》书籍出版、电视剧《大商埠》拍摄，进行多层次文化传播 [13] - 在国际传播层面，老商埠亮相英国、白俄罗斯、泰国等国文化交流活动，通过外媒报道将济南故事推向世界，提升城市影响力并丰富文化内涵 [13]

核心观点 - 韶关市通过市场化运营模式激活乡村资源，实现集体经济增收、农民就业与共同富裕 [5][9][10] 运营机制创新 - 全市培育31个整村运营行政村、1个整镇运营乡镇，组建105家镇级强镇富村公司，新增营业额9621.48万元，带动2245人就业，为村集体分红259.9万元 [6][7][8] - 南塘村通过村集体公司化运营建立"保底收益+按股分红"机制，2024年带动100余名村民就业，村集体经济收入达29万元 [18][19][20][21] - 北乡镇构建政府、企业、村集体、村民多方协同格局，将公司年利润30%用于村集体积累、20%用于农户二次分配，覆盖6个行政村，村集体经济年均增收15万元，农户人均增收超2000元 [24][25][26] - 通过党组织领办合作社模式发展特色产业，如大陂村"庭院龟业"年销售额750万元，光辉村草菇项目年产值100万元 [29][30][31] - 试点"乡村职业经理人"机制，北乡镇通过"师徒制"培育8名本土乡村CEO，完善专业人才体系 [32][33][34] 资源资产盘活 - 马屋村系统性盘活1391亩耕地、3000亩湿地森林、300亩水库水域等资源，通过土地流转引入社会资本打造国家3A级旅游景区，年接待游客超30万人次 [40][41][42][43] - 全市出台政策推动闲置宅基地和农房盘活，创新"宅基地+产业/民宿/文旅"等模式，通过"粤农交"平台完成农村土地经营权交易430宗、金额3.28亿元 [45][46][47][48][49][50][51] - 马屋村盘活113亩闲置鱼塘引入"渔光互补"光伏项目，同步发展渔业养殖与加工配套 [53][54] - 开发"碳汇贷""民宿经营权贷"等特色金融产品，始兴县设立竹产业风险补偿基金，破解企业融资瓶颈 [55][56] 业态融合发展 - 南塘村融合客家文化、非遗展示与现代旅游业态，投资500万元建设露营基地、书屋等设施，2024年接待游客约24万人次，旅游综合收入突破524.6万元 [62][63][64][65] - 马屋村推动"文旅+农业+康养+体育"融合，发展青梅种植、林下药材、森林康养及品牌赛事，2024年带动周边业态增收超200万元，村集体经济收入达102.35万元，较2022年增长164% [68][69][70][71][72] - 北乡镇形成腊味、马蹄、无花果加工集群，开发20余种深加工产品，并培育青年营地、观光园等网红业态，构建"农业+文旅+文创"模式 [74][75][76]

文章核心观点 - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 以融合为关键路径推动体育产业深度融入经济社会各领域 实现协同赋能和共同发展 通过业态融合 数实融合 产城融合三大路径突破体育消费增长边界 激发产业新动能 开拓高质量发展新局面 为体育强国和健康中国建设奠定基础[1] 业态融合 - 构建"体育+文商旅展"深度融合生态体系 打造"赛事观赏+旅游观光+文化体验+购物消费"复合消费场景 实现"一次抵达 多元满足"和"一次赛事 全域消费"乘数效应[3] - 推动"体育+科技"催生智能装备 虚拟体育 智慧场馆新业态 "体育+养老"搭建适老体育活动平台 "体育+农林"发展乡村户外运动与生态体育旅游 延伸产业链条[3] - 明确发挥进博会 服贸会 体博会等平台作用 促进"赛 展 节 游"一体谋划 为体育企业拓展内销渠道并提升资源配置效率[3] 数实融合 - 首次提出推进"数据要素X体育"行动 破解数据"供不出 流不动 用不好"痛点 推动运动表现 赛事运营 媒体传播等海量数据深度嵌入全产业链[6] - 支持大数据 人工智能技术在体育领域深度应用 鼓励企业加快数字化转型 催生数字体育新业态与发展新动能[6] - 完善体育数据产权归属认定 市场交易 权益分配等规则 破解数据权属模糊 流通壁垒和价值兑现难等堵点[6] 产城融合 - 打造体育产业集聚区作为空间载体 具备产业孵化 研发创新 赛事举办等复合功能 形成"以产促城 以城兴产"良性循环[9] - 支持盘活工业厂房 商业用房等存量空间打造体育运动空间 高效利用闲置资产赋予老旧城区运动休闲新功能[9] - 升级体育场馆 体育公园等沉浸式消费场景 推动功能由单一赛事型向"赛事演艺+商业休闲+健康服务+社群活动"综合体转型[9] - 持续开展"国球进社区""国球进公园"活动 促进体育设施与城市公共空间深度融合 让全民健身触手可及[9]

投资评级 - 增持-A 维持评级 12个月目标价3.35元 当前股价2.93元 [5] 核心观点 - 公司短期业绩承压但降本增效成效显著 25H1归母净利润-19.00亿元同比亏损扩大51.63% 扣非后归母净利润-6.02亿元同比亏损扩大3.05% [1] - 建发股份入主后协同效应显著 家电家装汽车业务板块发展良好 以旧换新订单74.3万单实现销售额73.1亿元 [3] - 公司制定五年战略规划 明确战略方向打造差异化竞争优势 培育新兴业务探索新商业模式与海外市场机遇 [3] 财务表现 - 25H1营业收入33.37亿元同比下降21.01% 其中Q2营收17.22亿元同比下降18.53% [1] - 综合毛利率61.50%同比增长0.83pct Q2毛利率63.79%同比增长2.96pct [9] - 期间费用率54.94%同比增长2.27pct 管理财务费用同比减少1.1亿元和1.8亿元 [9][10] - 经营性净现金流2.0亿元较24年同期提升10.2亿元 资金周转效率显著提升 [10] - 剔除非经常性损益后经营利润2.1亿元同比实现正增长 [10] 业务运营 - 自营业务收入24.51亿元同比下降15.6% 占比营业收入73.4% [2] - 委管业务收入6.09亿元同比下降26.4% 主要因委管商场数量减少 [2] - 建筑装饰服务收入1.04亿元占比3.1% 受行业收缩影响项目数量减少 [2] - 截至25H1经营76家自营商场 235家委管商场 7家战略合作商场 23个特许经营项目 共369家家居建材店/产业街 [2] - 自营商场毛利率69.1%同比微降0.7pct 委管商场毛利率43.2%同比增长2.7pct [9] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入82.24亿元/86.03亿元/88.98亿元 同比增长5.16%/4.60%/3.43% [11] - 预计归母净利润-8.04亿元/2.49亿元/3.90亿元 25年同比减亏 26年扭亏为盈 27年同比增长56.35% [11] - 26-27年对应PE为51.2x/32.7x [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入33.37亿元 经营现金流量净额2.02亿元（上年同期为负） 综合毛利率61.5%（同比提升0.8个百分点）[1] - 财务费用同比减少1.81亿元 信用减值损失同比收窄4.00亿元 资产减值损失同比收窄3068.58万元[1] - 货币资金39.75亿元（较上年末增长4.75%） 短期借款及一年内到期非流动负债合计减少12.40亿元[1] 业务战略升级 - 推进"家电、家居、家装"三家一体融合 高端电器经营面积占比9.4% 计划三年打造40座"Mega-E智电绿洲"标杆场馆[2] - M+家装设计中心已建成73.1万㎡ 引入1000余家设计工作室 合作近5000位设计师[3] - 新能源汽车业态成立专业公司 经营面积26.1万㎡（较2024年底增长9.7万㎡） 覆盖50家商场44城市30余品牌[3] - 目标商业格局：60%建材家具+15%电器+15%家装+10%新兴业态[3] 运营与协同成效 - 以旧换新订单74.3万单 销售额73.1亿元 获中央补贴11.7亿元（补贴占比16%）[6] - 与建发集团协同拓展房企楼盘资源 提供专属家装套餐及到家服务[4] - 直播活动单场曝光超614万（环比618大促提升25%） 峰值在线人数突破2万 粉丝增长近5万[6] 行业定位与发展 - 从传统家居卖场转型为家生活场景目的地 涵盖家电/家装/家居/新能源汽车/餐饮等多业态[7] - 行业受益于房贷利率下调及以旧换新政策 消费需求呈现筑底反弹趋势[7] - 核心商业物业运营能力与用户数据沉淀构成竞争壁垒[7]

市场增长与规模 - 中国连锁咖啡市场规模预计2025年突破1000亿元人民币，年复合增长率保持在15%以上[5] - 2025年上半年27家主要连锁咖啡品牌门店存量达66,568家，净增门店11,841家，较2024年底增长21.64%[5] - 三四线城市咖啡馆数量年增长率达25%，远高于一线城市的8%[13] 国际品牌表现 - 星巴克以超过7,750家门店领跑国际品牌，2025年第三财季中国营业收入同比增长8%至7.9亿美元（约56.7亿人民币）[6] - 星巴克上半年新开门店同比大幅下滑41.78%[7] - Costa Coffee门店净减28家[7] 本土品牌崛起 - 瑞幸咖啡门店规模突破2.6万家，市场份额达35%，成为中国最大连锁咖啡品牌[9] - 瑞幸2025年第二季度总净收入达123.59亿元，同比增长47.1%，净利润12.51亿元，同比增长43.6%[8] - 库迪咖啡门店净增5,000家，增长率达50%，门店总数达15,000家，稳居市场第二[9] - 幸运咖以6-8元价格带渗透下沉市场，门店数超6,000家[9] 区域市场特征 - 一线城市市场趋于饱和，年增长率约8%，由星巴克、Manner等品牌主导[12][14] - 新一线和二线城市年增长率15-20%，瑞幸在这些城市的门店占比达45%[12][14] - 下沉市场年增长率超25%，幸运咖和肯悦咖啡为主要代表品牌[13][14] 商业模式创新 - 瑞幸APP用户数超1亿，线上订单占比超过90%[15] - 挪瓦咖啡通过小程序将会员复购率提升20%以上[16] - 瑞幸自建烘焙基地年产能达3.5万吨[16] - 幸运咖依托蜜雪冰城供应链网络实现超低价策略[16] 产品与业态创新 - 瑞幸"鲜萃轻轻茉莉"茶饮单品创下单日销量167万杯纪录[18] - 咖啡与茶饮边界加速消融，形成"覆盖全时段、全场景"的消费革命[17][18] - "咖啡+"复合业态兴起，如瑞幸与茅台联名的"酱香拿铁"[19] 门店扩张策略 - 瑞幸通过"联营合伙人"计划在下沉市场加速开店[21] - 库迪采用"联营模式"降低加盟门槛[21] - Manner坚持20-50平方米"小店模式"，主打高坪效运营[21] 未来发展趋势 - 健康化产品需求提升，低糖、植物基、功能性咖啡占比不断增长[23][24] - 智能化技术加速渗透，AI算法应用于销售预测和原料配送[26] - 瑞幸海外门店达89家，比上年同期的37家增长140%[29] - 蜜雪冰城海外门店近5,000家，印尼市场突破2,600家[29]

行业趋势 - 餐饮行业正积极拥抱业态融合的新浪潮以应对不断升级的消费需求 [1] - 业态融合为餐饮商家带来广阔发展空间并为消费者提供丰富选择 [2] - 业态融合通过跨界整合资源打破传统消费模式局限 为服务消费市场注入新活力并成为推动经济增长的重要引擎 [2] 海底捞创新举措 - 海底捞在北京亦庄推出首家创新概念店 在功能、视觉、场景等方面均有大幅度创新 [1] - 门店等位区新增甜品站和互动娱乐区 设有独立BAR调酒区与开放式出菜窗口 [1] - 空间设计配备三时段智能切换系统 推出正餐、清吧、俱乐部派对三种光效模式 [1] - 俱乐部模式在每晚九点和十一点举办夜宵主题派对 配备动感灯光和互动区设计 [1] - 联合猿编程和斑马升级儿童乐园 引入AI体验装置并设计AI学习互动模块以增强趣味性 [1] 其他品牌创新案例 - 湊湊火锅在部分门店设置专门KTV包厢 允许顾客边吃火锅边唱歌 [1] - 中餐品牌老乡鸡以"店中店"形式推出"老乡茶咖" 提供纯茶、奶茶、咖啡等饮品吸引年轻人 [1] 专家观点 - 业态融合将催生更多新颖消费场景和服务模式 为服务消费领域带来持续增长动力 [2] - 技术进步和消费者需求升级是推动业态融合发展的关键因素 [2]