行业整体表现 - 2025年1-9月服装零售额达10613亿元，同比增长3.1%，但弱于同期社零增速1.4个百分点，较1-8月的差距有所缩窄 [1] - 9月单月服装零售额为1231亿元，同比增长4.7%，增速环比提升1.6个百分点，跑赢社零增速1.7个百分点，改善得益于北方提前入秋带来的新品上架及去年低基数效应 [1] - 展望第四季度，随着华东高温结束、全国降温趋势确立及“双十一”活动预热，预计10月服装消费将进一步企稳复苏 [1] 出口市场分析 - 2025年1-9月纺织纱线出口累计同比增长3.0%，服装出口累计同比下降1.6%，显示上游纺织纱线增速优于下游服装，结构分化但呈现企稳态势 [1][2] - 9月单月纺织纱线出口同比增长6.6%，增速环比提升4.7个百分点，服装出口同比下降7.9%，但降幅环比收窄1.8个百分点 [2] - 以人民币计价，9月纺织品对美出口同比下降16.67%，1-9月累计同比下降8.21%，而越南纺织品出口9月同比增长9.12%，1-9月累计增长8.61%，显示在美越关税协定后越南出口有所恢复 [2] 潜在投资机会 - 品牌服饰领域建议关注海澜之家、比音勒芬、波司登等标的 [3] - 户外及体育领域，国产体育龙头在品类丰富和精细化管理上具竞争优势，建议关注安踏体育、特步国际、李宁、361度 [3] - 家纺领域受益于消费场景修复和补贴政策，建议关注罗莱生活、水星家纺、富安娜 [3] - 面对中美贸易政策不确定性，具备国际化产能布局、绑定优质品牌客户及规模效应的纺织企业如华利集团、伟星股份、开润股份、申洲国际被建议关注 [3]

公司基本情况 - 公司为汉桑科技，成立于2003年，于2025年8月A股上市，截至10月24日总市值为86亿元 [3] - 公司是高端音频产品和音频全链路技术解决方案的综合供应商，实控人夫妇直接持股52.38% [3] - 2025年前三季度公司实现营收12.69亿元，同比增长9.53%，但归属净利润1.56亿元，同比下降18.40% [3] 财务表现与毛利率 - 2025年上半年营收同比增长4.77%，归母净利润同比下降15.75% [5] - 毛利率从2024年的32.50%下降至2025年上半年的28.82% [5] - 创新音频和AIOT智能产品营收同比增长23.02%，但毛利率同比下降10.18% [5] - 毛利率下降主因包括为扩大市场占有率采取的市场策略，以及越南新工厂投入运营带来的资金投入与费用增加 [6] 客户集中度与应对措施 - 公司是Tonies GmbH的代工厂，2022年至2024年对其销售收入占比分别为34%、42%和49% [6] - 与Tonies GmbH的合作产品为联合开发的Toniebox智能早教机，该产品采用无屏幕交互设计，通过配套人偶解锁内容，市场占有率稳居行业前列 [7] - 公司正通过加大核心技术研发投入、提升一体化服务能力、拓展全球市场和新客户群体来优化客户结构 [8] 海外市场与贸易风险应对 - 2022年至2024年，公司主营业务收入中境外占比均超过97%，主要集中在美欧等经济发达区域 [9] - 针对美国加征关税的贸易摩擦，公司已提前布局越南制造基地，并扩充越南产能，第二工厂已正式投入运营 [11] - 对于2025年已加征的关税，绝大部分由客户承担，公司仅在个别案例中对产品价格进行了适度调整 [11] 公司治理与投资者关系 - 2025年第一次临时股东大会审议并通过了关于修订公司治理制度等3项议案，获99.6%以上高票通过 [5] - 公司管理层在股东大会上对投资者问题进行了详细解答，体现了对投资者关系的重视 [5]

市场表现与交易数据 - 上证指数于10月28日上午一度突破4000点后回落，随后再次站上4000点，上午收盘涨0.21%，报收4005点 [2] - 沪深京三地上午成交额为1.36万亿元，相比前一交易日同期缩量2165亿元 [2] 监管政策与市场环境 - 证监会主席吴清表示，在风险再定价和资产再平衡过程中，A股等中国资产持续重估，配置价值显现 [2] - 证监会推出《合格境外投资者制度优化工作方案》，优化准入管理、提高效率并扩大投资范围，其中资格审批与开户“高效办成一件事”及对配置型外资准入实行绿色通道已落地 [2] - 监管层将择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组渠道，并督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度 [3] - 监管层着力发挥中长期资金作用，推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金落实长周期考核，完善“长钱长投”市场生态 [3] 市场观点与驱动因素 - 业内人士认为，中美贸易谈判进展、监管政策呵护及中长期资金稳定作用，有望支撑A股在突破4000点后继续稳步向上 [2] - 市场观点指出，中美在马来西亚经贸磋商达成初步共识缓解担忧情绪，叠加美联储降息预期升温和人民币升值，带动外资回流 [3] - 国内政策边际宽松为市场风险偏好回升提供支撑 [3] - 有观点认为A股突破4000点反映市场情绪与信心提升，若有效站稳该心理关口或吸引更多资金流入 [4] - 展望年底，A股大概率延续“慢牛趋势、波动加大”格局，结构性分化为主，全面普涨概率较低，主升浪或出现在2026年一季度 [4] 板块与估值分析 - 市场人士提醒需警惕部分热点板块因获利盘较多和估值较高，可能出现的锁定利润卖出行为导致波动 [2][3] - 有观点认为A股突破4000点仅为结构性牛市的阶段性表现，市场整体估值仍处于底部区域 [4] - 科技行情或延续，医药与消费作为穿越周期的主线方向值得深度布局 [4] - 年底前A股可能维持慢牛格局，指数缓慢上行，但需关注美联储可能降息25基点及停止缩表对全球流动性的支撑 [5] - 若APEC会议期间中美元首会晤成行，或缓解地缘政治与贸易摩擦风险，但利好兑现可能导致短线资金套现，市场在高点可能出现调整 [5]

从板块上看，两岸融合、玻璃纤维、化学原料、氟化工、半导体材料领涨；挖掘机、培育钻石、大基建 央企、煤炭开采等板块跌幅居前。 德邦证券研报显示，市场放量上涨，主要或得益于中美贸易摩擦的不确定性逐渐打消，有助于市场延续 震荡上行格局，科技板块由于全球产业趋势以及风险偏好提振，则有望延续作为市场主线。 责编:陈玉尧 | 审校:李金雨 | 审核:李震 | 监审:古筝 【大河财立方 记者 夏晨翔】10月28日，三大股指低开高走。10时14分，上证指数再度突破4000点，为 2015年8月19日以来新高。 | 4000.02 +3.08 +0.08% | | | | | | 上证指数 000001 | ने | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SSE 10:15:36 交易中 | | | | | | 沪深市场核心指数 / ■ + | | | 全额 | | | 3742.38亿 | 关键比率 | | | | | 成交量 | | | 229.66 Z | | 2023 | 2024 | 2025Q3 | | 开鲁 | | | 3986.89 (-0.25 ...

行业与公司 * 会议纪要主要涉及中国宏观经济政策、债券市场及多个行业板块的分析[1][2][3][4] * 具体行业包括制造业、科技（AI算力、存储、消费电子）、新能源、光伏、航天、交通、通信设备、电子半导体、化工、工业金属、钢铁、水泥建材、医药生物以及大消费板块下的轻工制造、纺织服饰、家电、农林牧渔等[1][3][9][11][14][15] 核心观点与论据 **宏观经济与政策方向** * 二十届四中全会定调未来五年关键政策方向，核心是发展实体经济，特别是加快建设制造强国、质量强国、网络强国、航天强国和交通强国，以应对全球逆全球化风险[1][3] * 科技发展被视为新质生产力的关键，新经济对GDP的贡献已显著提升至约17-18%，未来将加强原始创新和关键核心技术攻关以应对旧动能（如地产和基建）的下行拖累[1][3] * 扩大内需被确立为战略基点，强调投资于物与人相结合，以新需求引领新供给，2025年可能会继续通过特别国债支持消费补贴[1][3] * 政策层面高度关注房地产对经济的拖累，首次在民生领域强调推动房地产高质量发展，使其回归居住属性，并将采取措施托举市场[1][3] * 积极稳妥化解地方政府债务风险是中长期重点，预计2026年新增地方政府债务限额将提前下达，若政府放量发债，货币政策或配合降准降息[1][4] **债券市场与货币政策** * 中国人民银行将重启国债净买入以提高市场流动性，实质回购利率有望从1.8-1.85%区间下降至1.75-1.8%[1][4] * 央行开启国债买卖的主要目标是通过货币政策工具调节市场流动性，稳定经济增长，预计11月中旬可能会有进一步的降准降息措施落地[5] * 影响债券市场的关键因素包括：中美贸易摩擦磋商结果、四季度宏观数据与全年GDP 5%目标的差异、地方政府加速化解债务压力带来的政府债供给压力、以及美联储降息背景下稳汇率的权衡[2][4] **资本市场与行业表现** * 新旧动能转换加速，自2019年起新质生产力指数持续走高，与房地产指数走势分化明显，例如算力和云计算涨幅均达到1.5倍左右，这种分化态势预计将继续[13] * 三季报显示通信设备、电子半导体、化工和工业金属等行业表现突出，尤其是AI算力、存储和消费电子领域，头部企业贡献显著[11] * 外资流入表现强劲，2025年10月份净流入创下近几年月度数据新高，外资对A股的看好程度明显强于港股，科技股和医药生物板块在A股保持正净流入[12] * “反内卷”政策不仅涉及光伏、新能源汽车，还涵盖钢铁、水泥建材等上游产业，从投资视角看值得关注，将围绕新质生产力主线布局[9][14] * 消费领域投资需回归基本面，通过业绩筛选标的，由大消费板块下8个细分行业销售数据筛选出的20只标的组成的新指数，其涨幅大部分超过行业指数及沪深300，轻工制造、纺织服饰家电及农林牧渔表现突出[15] 其他重要内容 * 十五五规划将重点关注现代化产业体系、科技自力自强和强大的国内市场，具体涉及新质生产力发展、反内卷以及消费提升[9] * 本周市场趋势受关税谈判、十五五规划框架以及三季报成绩单影响，短期影响权重分别为4、4、2[7] * 中美经贸磋商取得进展，双方就延长对等关税暂停期等议题形成初步共识，对未来中美关系走向具有积极意义[8] * 公布费率新规短期内可能导致市场赎回扰动，但在当前具备一定配置性价比的情况下，可能为投资者提供较好的配置点位[6]

政策转向 - 美国财政部长团队公开表态不再考虑对华加征100%关税 [1] - 此次政策转向被描述为一次近乎决绝的调头，而非暂缓或推迟 [1] 政策转向原因 - 美国通胀已到临界点，普通美国家庭每年因关税多支出近千美元，底层民众消费力受压 [3] - 中国制造业韧性超乎想象，关税大棒挥下数年，中国出口不仅没垮，反而加速向产业链上游攀升 [4] - 全球供应链面临撕裂代价，从欧洲车企到日本电子巨头，全球企业集体叫苦 [6] 行业影响 - 中国制造业展现出强大韧性，在关税压力下出口保持稳定并向上游产业链攀升 [4] - 东南亚的替代产能无法承接全球需求，凸显中国制造业的不可替代性 [4] - 全球企业面临选边站压力暂缓，但地缘政治挑战依然存在 [13] 未来竞争格局 - 中美竞争焦点转向高端芯片、人工智能、生物科技等领域，技术争夺将更激烈 [13] - 气候治理、新能源、金融稳定等领域的合作窗口正在重新打开 [13] - 全球产业链松一口气，但地缘政治的达摩克利斯之剑依然高悬 [13]

10月25日，美国总统特朗普乘坐"空军一号"飞往亚洲。在飞行途中，特朗普接受了媒体采访，并表达了对这次行程的期待，尤其是关于中美贸易谈判的看 法。他表示，自己可能会在谈判中做出一些让步，特别是对中国。同一天，中国和美国在马来西亚举行了第五轮的经贸磋商。根据美国媒体的报道，谈判中 双方达成了许多共识，对解决两国之间的贸易摩擦非常有利。这一转变表明，特朗普终于认识到现实，愿意对中国作出让步。当然，特朗普也提出了两个条 件，其中一个涉及到俄罗斯问题。 从特朗普的言论来看，中国在俄罗斯问题上有很大的影响力，尤其是在经济上，俄罗斯在很多方面都依赖中国。因此，如果中国能够站在美国一边进行调 解，那么俄乌之间的停火可能性就会大大增加。简而言之，特朗普愿意在关税问题上作出让步，但他提出了两个条件：第一，中国要在稀土管制和芬太尼问 题上与美国合作；第二，中国需要帮助美国影响俄罗斯，促成俄乌停战协议。归根结底，特朗普意识到自己已无法再拖延时间。 2026年，美国将举行中期选举，对于共和党和民主党来说都是至关重要的一次选举。可以说，2025年是特朗普的关键时期，因为这时没有全国性的选举压 力，他可以采取更强硬的手段解决一些问题。一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场情绪好转，有色板块走强，各金属品种受宏观、供需等因素影响表现各异，铜价短期偏强，锌价延续偏强震荡，镍和不锈钢震荡偏强 [9][83][180] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值98.9，日涨跌幅0.01%，周涨跌幅0.39%，年涨跌幅 -8.79%；工业硅现值8920元/吨，日涨跌幅2.47%，周涨跌幅5.81%，年涨跌幅 -18.80%等多个有色金属品种有不同表现 [6] 铜（CU） - 宏观因素利多，中美贸易摩擦缓解、美国通胀数据强化降息预期、中国经济数据喜忧参半 [9] - 原料端利多，铜矿偏紧格局延续，港口库存下滑，部分矿企开采暂停 [9] - 冶炼端中性，冶炼厂亏损缩窄或盈利增加，9月产量下滑且10月预计延续 [9] - 需求端利空，铜价拉升致下游需求承压，铜杆开工率下滑 [9] - 持仓中性，市场参与度升温，近月持仓虚实比低，无挤仓风险 [62] - 库存中性，全球铜显性库存相对稳定 [70] - 投资观点看多，铜价有望维持偏强运行，交易策略为单边短期偏强运行、套利沪铜正套 [9] 锌（ZN） - 宏观因素中性偏多，近期宏观事件多空交织，10月美联储降息预期强 [83] - 原料端中性，国产加工费下调，进口加工费首次下调，矿端供需拐点初现 [83] - 冶炼端中性，9月精炼锌产量下滑，10月预计仍超60万吨，出口窗口开启缓解供应过剩 [83] - 需求端中性，传统旺季尾声，下游对高价接受度低，采购谨慎 [83] - 库存偏多，上周社库去化，LME锌库存大幅去化，挤仓风险升温 [83] - 投资观点偏强震荡，锌价预计延续偏强震荡，交易策略为单边观望、套利关注出口窗口内外反套 [83] 镍·不锈钢（NI·SS） - 宏观因素中性偏多，美国CPI涨幅低提振降息预期，中美局势缓和，国内政策预期提振 [180] - 原料端中性偏多，印尼镍矿配额审批有不确定性，菲律宾进口回落，港口库存去化 [180] - 冶炼端中性，纯镍产量高位，镍铁均价回落，MHP系数坚挺，硫酸镍采购需求增加 [180] - 需求端中性，不锈钢价格反弹，钢厂产量修复有限，需求偏弱，新能源产销高位，硫酸镍产量回升 [180] - 库存中性偏空，全球镍库存持续累库 [180] - 投资观点震荡偏强，镍价短期受宏观主导震荡偏强，不锈钢短期震荡偏强，交易策略为镍单边区间低多、套利观望，不锈钢单边短线、套利无 [180][181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面关注十五五规划建议稿，中美经贸磋商及美联储议息会议等事件影响资产价格，股指短期预计偏强运行，人民币汇率震荡，需关注美联储表态[1][2][4] - 各品种走势受多因素影响，如铜价受宏观与产业需求博弈影响，铝产业链关注中美会晤结果，黑色系品种受供需、环保等因素影响，原油受地缘与宏观利好但基本面压力未缓解，化工品受成本、需求及宏观预期影响，农产品受政策、供需及贸易谈判影响[17][19][30][35][39][61] 各目录总结 宏观 - 本周经济数据与重大事件密集，影响资产价格，GDP增速回落但全年目标完成压力可控，9月经济结构分化，财政政策发力托底经济，关注中美经贸磋商、十五五规划建议稿等[1] - 美国9月核心CPI增速放缓，提升美联储年内两次降息预期，全球迎来超级央行周，关注美联储议息会议及官员表态[1][2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报有变动，中间价调贬，市场对美联储降息预期升温使美元指数震荡，关注美联储议息会议[2] - 短期内出口企业可在7.15附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业可在7.10关口附近滚动购汇[3] 股指 - 上个交易日股指震荡上行，小盘股走势偏强，两市成交额回升，期指部分品种放量或缩量上涨，受二十届四中全会与中美贸易谈判影响，市场情绪回暖，短期预计偏强运行，中小盘股指相对占优[3][4] 国债 - 上周期债整体震荡下跌，资金面宽松，受十五五发展目标及A股上涨影响，债市震荡收跌，周末中美贸易谈判乐观，本周初A股或冲高，债市或受压制，关注低位布局机会[5] 集运欧线 - 上周五集运指数（欧线）期货市场反弹，主力合约上涨，远月合约跟涨，市场交投情绪改善，多空因素交织，预计延续区间震荡，重心略有上移，以震荡偏多思路对待，可择机低位布局[6][7][10] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：上周贵金属市场调整，不改中期上涨趋势，短期调整因现货白银挤兑结束及避险情绪削弱，技术超买问题修复，关注本周数据及事件，中期逢低补多，前多底仓谨慎持有[12][15] - 铜：当周国内期货价格大涨，外盘表现弱于国内，产业信息显示部分企业产量和销量受影响，铜价受宏观利多与产业需求制约，本周预计前半周高位震荡，后半周出方向，可逢低入场做多[16][17][18] - 铝产业链：沪铝受宏观政策影响，本周宏观氛围向好，预计高位震荡；氧化铝过剩逻辑，维持空头思路，可考虑卖浅虚值看涨期权；锌偏强震荡；铸造铝合金对沪铝有跟随性，关注价差[19][20][21] - 镍，不锈钢：沪镍不锈钢周中震荡，基本面变动不大，新能源需求旺季，镍铁价格下滑，不锈钢宽幅震荡，等待明确信号，关注中美关税及降息预期[22] - 锡：上一交易日偏强震荡，基本面供给较需求更弱，短期内以多头看待，高抛低吸[23] - 碳酸锂：上周期货价格震荡走强，供给端十月份盐湖产能释放或增加供给，需求端年底前下游需求预计增长，预计价格在74000 - 83000元/吨区间震荡偏强[23][25] - 工业硅&多晶硅：工业硅供给端压力大，下游开工率下滑，供强需弱；多晶硅产业链减产累库，基本面偏弱，关注行业政策，多晶硅期货风险高[25][26][27] - 铅：上一交易日高位震荡，河北环保限流使铅全国紧平衡，短期内维持高位震荡，建议期权双卖赚取权利金[27][28] 黑色 - 螺纹&热卷：上周小幅反弹，焦煤价格上涨带动，成材基本面弱，粗钢有减产预期，预计钢材价格小幅反弹，后续震荡[30] - 铁矿石：市场供需宽松，港口库存累积，价格承压，钢厂减产力度有限，终端需求不佳，宏观对需求支撑弱，预计价格继续承压[30][31] - 焦煤焦炭：下游补库，焦煤库存结构改善，价格上涨，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强，但钢材需求弱制约煤焦反弹高度，关注焦煤供应及冬储需求[32] - 硅铁&硅锰：上周小幅反弹，持仓量下降，高库存与弱需求矛盾，基本面不足以支撑上行，上行空间有限[32][33] 能源化工 - 原油：市场受地缘与宏观利好提振，短线强势但存超涨风险，基本面压力未缓解，65美元成关键阻力位，关注双利好衔接与新震荡区间[35][36] - LPG：盘面价格有变动，供应端炼厂开工率有变化，需求端部分开工率变动，库存有增减，预期短期价格偏强运行[37][38] - PTA - PX：PX供应端装置负荷波动，PTA供应端部分装置重启或检修，需求端聚酯负荷持稳，终端需求改善，预期随宏观震荡偏强，单边观望，加工费可逢低做扩[39][40][41] - MEG - 瓶片：库存增加，装置有检修和重启，供应端油降煤升，需求端聚酯负荷持稳，终端需求好转，预期短期估值修复，震荡区间3850 - 4250，操作上可卖出看涨期权[41][42][43] - 尿素：期货价格随宏观情绪上行，带动现货出货好转，10月下旬需求提升，后期出口配额消失仍有压力[43][44] - PP：盘面价格下跌，供应端装置停车使压力短期缓解但产能庞大，需求端下游有弹性但供强需弱，波动空间有限[44][45][46] - PE：盘面价格下跌，供应端压力增大，需求端农膜旺季但整体需求偏弱，跟随宏观和成本端波动[46][47][48] - 纯苯苯乙烯：纯苯四季度累库格局难改，预计偏弱运行；苯乙烯供应将增多，去库压力大，关注宏观动向和原油走势，单边观望，可逢高做缩加工差[49][50] - 燃料油：高硫裂解上方空间有限，低硫裂解走弱，基本面均偏弱，向上驱动有限[50][51] - 沥青：成本抬升，基差走弱，供应减少，需求平淡，库存结构改善，旺季无超预期表现，短期观望或尝试空配[52] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱以成本定价，供应高位，需求企稳，库存高位限制价格；玻璃产销偏弱，库存高，关注供应预期变化；烧碱短期检修支撑价格，中长期投产有压力[53][54][55] - 纸浆&胶版纸：纸浆和胶版纸期货价格震荡上行，纸浆供应端压力稍减，需求待旺季支撑，宏观情绪利好，期价短期可能上行，胶版纸下跌趋势短暂中继[55][56][57] - 原木：中美磋商释放暖意抵消前期利多因素，01合约贴水进交割概率高，逢高做空[58][59] - 丙烯：盘面价格下跌，供应端产量和开工率有变化，需求端PP开工下滑，短期随成本端反弹后维持震荡[59] 农产品 - 生猪：期货价格下跌，现货价格有涨有跌，政策影响远月供给，中短期关注基本面，近期出栏减少，旺季需求或好转[61] - 油料：周末中美谈判乐观，外盘美豆反弹，内盘或因远月供应恢复预期走弱但成本限制下跌幅度，关注后续大豆供应情况[62] - 油脂：成本端支撑，下方空间有限，关注产地信息、美国生柴政策、天气及贸易关系，短期不建议过分看空[63][64][65] - 豆一：期货价格连续上涨，利多因素提振，短线注意回调风险[65] - 玉米&淀粉：玉米期货先强后弱，现货卖压或使价格二次探底；淀粉市场偏强，关注去库力度[65][66] - 棉花：ICE期棉和郑棉小幅上涨，新棉增产预期修复但下游旺季走弱，棉价面临套保压力，反弹沽空[66][67] - 白糖：国际原糖期货下跌，郑糖低开震荡，供应前景改善，内强外弱格局[67][68] - 鸡蛋：期货价格上涨，现货价格有涨有稳，中长周期产能宽松，短期可参与正套[69] - 苹果：期货价格上涨，现货价格坚挺，受质量影响，远期价格或维持强势[70][71] - 红枣：新枣下树，收购价集中，陈枣库存高，或有下行压力，关注收购及定产情况[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为俄油出口中断扰动短期供应，应择机逢高试空；美国对俄石油巨头制裁威胁俄约400万桶/日原油出口，推高中东中质含硫原油需求和价格，不过制裁长期影响有限，供应端短期紧张但中长期适应性强 [6] - 需求端区域分化与整体疲软并存，制裁使消费国进口模式改变，全球石油需求增长乏力，成品油库存累积，需求端难以为油价提供强劲上行动力 [7] - 观点包括短线观望谨防再回调；年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶；油价本轮下跌加速但中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周原油观点为俄油出口中断扰动短期供应，择机逢高试空；美国制裁俄石油巨头影响俄原油出口，推高非俄中质原油价格，供应端短期紧张中长期适应性强；需求端区域分化且整体疲软，难支撑油价上行；还给出了短线及中远期油价观点、策略等内容 [6][7][8] 宏观 - 中美贸易摩擦再升级，金油比提升；海外PPI提升，需关注通胀传导；人民币汇率小幅走弱，社融回落 [26][32][37] 供应 - OPEC减产跟踪：OPEC+有多轮减产及减产退出阶段，OPEC 8在9月增产完成率达8成；OPEC海运出口维持偏低水平，增量不明显；各OPEC+及非OPEC+国家有不同的供应概况及影响 [41][45][46] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [80] 需求 - 美欧炼厂开工率处季节性回落，中国主营炼厂、地炼开工率回升；全球炼能有变动，部分炼厂有扩产、减产或新建等情况 [84][87] 库存 - 美国商业库存提升，库欣地区库存大幅低于历史均值；炼油毛利偏强震荡；欧洲柴油库存反弹，汽油去库；国内成品油毛利反弹 [89][91][93] 价格及价差 - 全球原油现货市场周度概览显示对俄制裁导致中东报价抬升，不同地区市场有不同表现；北美基差震荡，月差小幅反弹，SC弱于外盘且月差下跌 [97][105][106]