期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货PTA周报 供需弱稳 估值驱动走强 20251026 黄桂仁 交易咨询号：Z0014527 从业资格号：F3032275 0769-22112875 审核：黄忠夏 从业资格号：F0285615 交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略 产业链结构 产业链结构 周度观点 策略：操作方面，前期空单减仓后少量持有，2601合约压力位参考4550-4650。 供应：上周PTA周均产能利用率75.98%，环比上升0.42个百分点，同比降低4.83个百分点，处在同期中性位。周内 逸盛新材料提负高于逸盛宁波降负量。年内已新投产能570万吨，关注四季度新凤鸣300万吨投产进度。 需求：上周聚酯行业产量154.97万吨，环比降低0.28%，同比增加4.13%。截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工 率66.45%，环比提升2.39个百分点，同比降低2.27个百分点。据隆众，终端表现不温不火，下游多刚需采购为主， 涤纶长丝工厂产销表现一般。 库存：据隆众统计，上周PTA行业库存量约314.13万吨，环比降低1.58%。PTA工厂库存4.07天，环比降低0.01天 ...

聚烯烃：短期止跌，中期震荡 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2025年10月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 聚丙烯供需 02 聚乙烯供需 03 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 本周PP观点：趋势仍偏弱 | | 本周国内聚丙烯产量77.76万吨，相较上周的80.10万吨减少2.34万吨，跌幅2.92%；相较去年同期的68.38万吨增加9.38万吨，涨幅13.72%。 | | --- | --- | | | 周内生产企业临时检修计划增多，洛阳石化、内蒙宝丰、绍兴三圆等装置先后停车，使得聚丙烯损失量数据超预期走高，受此影响，产量数 | | | 据下滑明显 。 | | 供应 | 下周来看，浙江石化4PP、抚顺石化双线等计划重启，中原石化双线计划检修，聚丙烯计划内检修损失量预计高位维持。计划外损失量来 | | | 看， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后原料及合成胶价格均现跌势，现货市场低价成交，贸易企业库存量下降，价格跌至低位后，现货市场流动性好转，下游积极入市有望带动现货库存量下降 [2] - 假期检修企业复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，但整体市场表现未见明显转好，部分企业灵活控产，预计短期企业装置运行平稳，br2512合约短线预计在10800 - 11300区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价为11050元/吨，持仓量71972，环比减少836；合成橡胶12 - 1价差为25元/吨；丁二烯橡胶仓库仓单数量为3050吨，无环比变化 [2] - 齐鲁石化、大庆石化山东地区顺丁橡胶（BR9000）主流价分别为11050元/吨、11050元/吨，后者环比增加50元/吨 [2] 现货市场 - 大庆石化上海地区、茂名石化广东地区顺丁橡胶（BR9000）主流价分别为11100元/吨、11300元/吨，环比分别变化 - 50元/吨、+100元/吨 [2] - 合成橡胶基差为10元/吨，布伦特原油价格为61.32美元/桶，环比增加0.31美元/桶；石脑油CFR日本价格为540美元/吨，环比增加3美元/吨 [2] - 东北亚乙烯价格为780美元/吨，无环比变化；丁二烯CFR中国中间价为975美元/吨，环比减少25美元/吨；山东市场丁二烯主流价为8600元/吨，环比减少25元/吨；WTI原油价格为57.24美元/桶，环比减少0.28美元/桶 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能为15.53万吨/周，产能利用率为65.79%，环比减少1.58个百分点；港口库存为30800吨；山东地炼常减压开工率为50.28%，环比减少0.15个百分点 [2] - 顺丁橡胶当月产量为13.04万吨，当周产能利用率为74.82%，环比增加8.41个百分点；当周生产利润为 - 360元/吨；社会库存为3.28万吨，环比增加0.05万吨；厂商库存为27900吨，贸易商库存为4860吨，环比减少840吨 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别为72.72%、64.52%，环比分别变化 + 17.46个百分点、+13.65个百分点；全钢胎、半钢胎当月产量分别为1314万条、6025万条，后者环比增加219万条 [2] - 山东地区全钢轮胎、半钢轮胎库存天数分别为39.95天、45.17天，环比分别变化 + 0.08天、 - 0.53天 [2] 行业消息 - 截至10月16日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.07%，环比增加28.92个百分点，同比减少8.57个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为63.96%，环比增加22.43个百分点，同比增加4.98个百分点，检修企业复工带动产能利用率提升 [2] - 2025年9月我国重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月上涨15%，同比增长约82%；1 - 9月累计销量82.1万辆，同比增长约20% [2] - 2025年9月顺丁橡胶产量及产能利用率略微下滑，产能利用率69.91%，较上期减少0.49个百分点，较去年同期增长12.16个百分点；前期检修装置重启，部分装置提负运行，整体产量预期环比增长 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC基本面难有改善，但估值处于偏低水平，且宏观上存在利好释放可能，短期预计震荡走势；技术上，V2601关注4644附近前低点支撑与4812附近20日均线压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4719元/吨，成交量535541手（环比-14834手），持仓量1194995手（环比+3089手），前20名持仓买单量876798手（环比-20774手），卖单量1007810手（环比-21870手），净买单量-131012手（环比+1096手） [3] 现货市场 - 华东乙烯法PVC价格4850元/吨（环比0），电石法4613.08元/吨（环比-6.15元/吨）；华南乙烯法PVC价格4820元/吨（环比0），电石法4708.75元/吨（环比+1.25元/吨） [3] - 中国PVC到岸价690美元/吨（环比0），东南亚到岸价650美元/吨（环比0），西北欧离岸价710美元/吨（环比0）；基差-99元/吨（环比-7元/吨） [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2800元/吨（环比0），华北2690元/吨（环比+16.67元/吨），西北2530元/吨（环比0）；液氯内蒙主流价-49.5元/吨（环比0） [3] - VCM CFR远东中间价524美元/吨（环比0），CFR东南亚549美元/吨（环比0）；EDC CFR远东中间价183美元/吨（环比-6美元/吨），CFR东南亚192美元/吨（环比-9美元/吨） [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率76.69%（环比-5.94%），电石法开工率74.71%（环比-8.23%），乙烯法开工率81.26%（环比-0.64%） [3] - 社会库存总计55.62万吨（环比-0.08万吨），华东地区50.48万吨（环比+0.21万吨），华南地区5.14万吨（环比-0.29万吨） [3] 下游情况 - 国房景气指数92.78（环比-0.27），房屋新开工面积累计值45399万平方米（环比+5597.99万平方米），房地产施工面积累计值648580万平方米（环比+5471.06万平方米），房地产开发投资完成额累计值31693.94亿元（环比+3588.01亿元） [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率9.74%（环比-0.41%），40日历史波动率9.52%（环比-0.15%）；平值看跌期权隐含波动率15.05%（环比+0.01%），平值看涨期权隐含波动率15.05%（环比0） [3] 行业消息 - 10月11 - 17日，中国PVC产能利用率76.69%（环比上期-5.94%），下游开工率环比+9.38%至48.59%，其中管材开工率环比+7.17%至40%，型材开工率环比+17.39%至33.26% [3] - 截至10月16日，PVC社会库存环比上周-0.24%至103.38万吨；10月11 - 17日，电石法平均成本环比上升至5142元/吨，乙烯法全国平均成本下降至5432元/吨；电石法利润环比下降至-731元/吨，乙烯法利润环比下降至-552元/吨 [3] 观点总结 - 本周大量装置集中重启，PVC产能利用率预计回升至高位；10月检修装置偏少，新投产装置放量，供应压力偏高水平 [3] - 房地产市场弱势，下游维持刚需采购，受印度反倾销税影响，出口市场或观望；后市库存仍有累库预期 [3] - 电石法工艺深度亏损，氯碱企业“以碱补氯”，电石供应宽松、价格偏弱，成本端支撑有限 [3]

宏观经济整体表现 - 前三季度实际GDP同比增长5.2%，在全球经济中属较高增速，展现出强大韧性 [1] - 三季度实际GDP同比增长4.8%，较上半年有所放缓，但整体在预期之内 [1] - 国内前三季度名义GDP同比增速为4.1%，依然偏低 [1] - 9月单月实际GDP指数同比为4.91%，显示经济边际企稳 [5] 工业生产与产能利用 - 三季度工业企业产能利用率为74.6%，较二季度上行0.6个百分点 [3] - 电气机械、汽车产能利用率环比上行明显，通用设备、计算机通信电子产能利用率亦环比上行 [3] - 黑色冶炼产能利用率环比下行，但仍在80%以上，煤炭、非金属矿产能利用率低且环比下行 [3] - 9月工业增加值增速高达6.5%，出现秋季旺季的季节性特征 [5] - 工业机器人、金属切削机床、汽车等工业品产量增速偏高 [5] 消费市场表现 - 三季度居民人均可支配收入、人均消费支出同比分别为4.5%、3.4%，消费支出增速明显低于过去三个季度 [3] - 9月社会消费品零售总额同比增速连续四个月放缓，季调环比为-0.18% [6] - 9月乡村社零同比4%，城镇社零同比2.9%，城市消费弱于农村 [6] - 食品烟酒、衣着、居住、医疗保健等支出增速单季下降较为明显 [3] 投资与基建领域 - 9月固定资产投资累计同比进一步转负，隐含单月同比为-6.8% [6] - 制造业、地产、全口径基建单月降幅均有所扩大 [6] - 扣除房地产的固定资产投资累计同比为3%，较前值4.2%明显下行 [6] - 水利投资在经历1年半的双位数高增长后增速下行较快，公共设施管理业投资同样下降较快 [6] 房地产行业状况 - 9月地产销售面积、投资完成额同比降幅继续扩大，新开工、施工、竣工及资金到位同比则有所好转 [9] - 70个大中城市新建商品住宅价格环比下降0.4%，降幅较前值有所扩大，一线城市价格环比降幅有所扩大 [9] 就业市场情况 - 9月城镇调查失业率为5.2%，略低于前值的5.3%，显示存量就业表现平稳 [9] - 今年前8个月城镇新增就业累计同比为0.21%，同期16~24岁调查失业率偏高 [9]

【中国白酒网】皇台酒业（000995.SZ）控股股东大举增持，公司股价却表现不佳。 10月20日晚间，皇台酒业公告显示，公司控股股东甘肃盛达集团有限公司（以下简称"甘肃盛达"） 通过深圳证券交易所集中竞价方式累计增持公司股份408.49万股，增持金额为人民币6000万元（不含交 易费用）。 记者发现，在控股股东增持之下，从皇台酒业9月2日首次增持开始，截至公告日公司股价不仅没有 上涨，反而下降了7.33%。 业绩方面，2025年上半年，皇台酒业实现营业收入5774.04万元，同比下降11.85%；净利润-526.75 万元，同比下降32.59%。 记者发现，皇台酒业白酒和红酒设计产能均为1万吨。半年报显示，2025年上半年，皇台酒业白酒 实际产能达1233.86吨，产能利用率仅约25%；红酒实际产能达48.25吨，产能利用率仅约1%。 01、按"最低标准"增持 皇台酒业成立于1985年，在上世纪90年代，成为西北地区最大的白酒、葡萄酒生产企业。 皇台酒业红酒产能利用率仅1% 控股股东6000万增持股价反降逾7% 5月23日，皇台酒业公告显示，公司董事会近日收到公司副总经理兼营销总监张金道的书面辞职报 告，本次 ...

控股股东增持与市场反应 - 控股股东甘肃盛达集团累计增持公司股份408.49万股，增持金额为人民币6000万元，达到增持计划下限 [2][4] - 增持计划总金额原定为不少于6000万元且不超过1.2亿元 [3] - 自9月2日首次增持至公告日，公司股价不涨反跌，下降幅度为7.33% [2][4] 公司经营业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入5774.04万元，同比下降11.85% [2][12] - 2025年上半年公司净利润为-526.75万元，同比下降32.59% [2][12] - 粮食白酒业务收入5382.90万元，同比下滑14.60%，占总收入93.23% [12] - 葡萄酒业务收入335.61万元，同比大幅增长105.70%，占总收入5.81% [12] 产能与地区销售表现 - 公司白酒和红酒设计产能均为1万吨，2025年上半年白酒实际产能1233.86吨，产能利用率约25% [2][13] - 2025年上半年红酒实际产能48.25吨，产能利用率约1% [2][13] - 甘肃省内市场收入4514.81万元，同比下降25.61% [13] - 省外市场收入1259.23万元，同比大幅增长161.68% [13] 公司财务与治理状况 - 截至2025年上半年末，公司总资产为4.65亿元，为2021年三季度以来最低 [14] - 截至2025年上半年末，公司合同负债为263.48万元，同比下降24.66% [14] - 董事会秘书职位自3月1日起空缺，至公告日已近8个月，期间由董事长代行职责 [5][8][9]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) | 200 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 11040 | 72808 | -2020 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 合成橡胶12-1价差(日,元/吨) | 5 仓单数量:丁二烯橡胶:仓库:总计(日,吨) | 20 | 3050 | -20 | | | | | | | | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,齐鲁石化):山 | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):山 | 11050 | 0 | 11000 | -50 | | | | | | | | 东(日,元/吨) | 东(日,元/吨) | 现货市场 | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):上 | -50 主流价:顺丁橡胶(BR9000,茂名石化):广 | 11100 | 11300 | 100 | | | | | | 海(日,元/吨) | 东(日,元/吨) | 基差:合成 ...

整体工业产能利用率概况 - 2025年三季度全国规模以上工业产能利用率为74.6%，较上年同期下降0.5个百分点 [2] - 2025年前三季度累计工业产能利用率为74.2%，较上年同期下降0.4个百分点 [2] 三大产业门类产能利用率 - 2025年三季度制造业产能利用率为74.8%，同比下降0.4个百分点，前三季度累计为74.4%，同比下降0.4个百分点 [1][2][3] - 2025年三季度电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为74.3%，与上年同期持平，前三季度累计为73.2%，同比上升0.9个百分点 [1][3] - 2025年三季度采矿业产能利用率为72.5%，同比下降2.1个百分点，前三季度累计为73.3%，同比下降1.9个百分点 [1][2] 主要制造业细分行业产能利用率 - 高技术制造业表现分化，计算机、通信和其他电子设备制造业三季度产能利用率为79.0%，同比上升1.1个百分点，前三季度累计为77.1%，同比上升0.8个百分点 [1][3] - 黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率较高且改善明显，三季度为80.1%，同比上升2.7个百分点，前三季度累计为80.1%，同比上升1.9个百分点 [1][3] - 化学原料和化学制品制造业产能利用率下滑显著，三季度为72.5%，同比下降3.5个百分点，前三季度累计为72.6%，同比下降3.7个百分点 [1][3] - 汽车制造业三季度产能利用率为73.3%，同比微升0.1个百分点，但前三季度累计为72.2%，同比显著上升1.9个百分点 [1][3] - 电气机械和器材制造业三季度产能利用率为74.9%，同比下降0.7个百分点，前三季度累计为73.4%，同比下降1.0个百分点 [1][3] 采矿业及相关能源行业产能利用率 - 煤炭开采和洗选业产能利用率处于较低水平，三季度为68.9%，同比下降3.8个百分点，前三季度累计为70.0%，同比下降2.3个百分点 [1][3] - 石油和天然气开采业产能利用率维持高位，三季度为91.2%，同比上升1.0个百分点，前三季度累计为91.5%，同比上升0.2个百分点 [3] 其他重点行业产能利用率 - 化学纤维制造业产能利用率保持高位，三季度为85.6%，同比微升0.1个百分点，前三季度累计为85.8%，同比上升0.4个百分点 [3] - 通用设备制造业三季度产能利用率为78.9%，同比上升0.2个百分点，前三季度累计为78.4%，同比下降0.4个百分点 [1][3] - 纺织业三季度产能利用率为77.2%，同比下降0.7个百分点，前三季度累计为77.6%，同比下降0.7个百分点 [1][3] - 非金属矿物制品业产能利用率较低，三季度为62.0%，同比上升0.3个百分点，前三季度累计为61.8%，同比下降0.8个百分点 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大量装置集中重启，PVC产能利用率预计回升至高位；10月检修装置少、新投产装置放量，供应压力偏高；房地产市场弱、制品订单不佳，下游维持刚需采购；受印度反倾销税影响，出口或观望；PVC高开工、弱需求，后市库存有累库预期；电石法工艺深度亏损，氯碱企业“以碱补氯”，但电石供应宽松、价格偏弱，成本端支撑削弱；下旬宏观利好释放，但PVC基本面仍偏弱，盘面阶段性反弹后有回调可能；技术上，V2601关注4691附近5日均线支撑与4836附近20日均线压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4702元/吨，环比涨14；成交量715268手，环比降43758；持仓量1206166手，环比降6761；前20名持仓买单量905720手，环比降1642；卖单量1042891手，环比涨1316；净买单量 -137171手，环比降2958 [3] 现货市场 - 华东乙烯法PVC价格4850元/吨，环比持平；电石法4618.85元/吨，环比涨21.15；华南乙烯法4820元/吨，环比持平；电石法4707.5元/吨，环比涨30；中国到岸价690美元/吨，环比持平；东南亚到岸价650美元/吨，环比持平；西北欧离岸价710美元/吨，环比持平；基差 -92元/吨，环比降4 [3] 上游情况 - 华中电石主流均价2800元/吨，环比持平；华北2673.33元/吨，环比持平；西北2510元/吨，环比持平；内蒙液氯主流价 -49.5元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价524美元/吨，环比持平；VCM CFR东南亚中间价549美元/吨，环比持平；EDC CFR远东中间价183美元/吨，环比降6；EDC CFR东南亚中间价192美元/吨，环比降9 [3] 产业情况 - PVC开工率76.69%，环比降5.94；电石法开工率74.71%，环比降8.23；乙烯法开工率81.26%，环比降0.64；社会库存总计55.62万吨，环比降0.08；华东地区总计50.48万吨，环比涨0.21；华南地区总计5.14万吨，环比降0.29 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.05，环比降0.29；房屋新开工面积累计值39801.01万平方米，环比增4595.01；房地产施工面积累计值643108.94万平方米，环比增4377.94；房地产开发投资完成额累计值31693.94亿元，环比增3588.01 [3] 期权市场 - 20日历史波动率10.93%，环比涨0.15；40日历史波动率9.8%，环比涨0.05；平值看跌期权隐含波动率14.97%，环比降0.19；平值看涨期权隐含波动率14.97%，环比降0.19 [3] 行业消息 - 10月11 - 17日，中国PVC产能利用率76.69%，环比上期降5.94%；PVC下游开工率环比涨9.38%至48.59%，管材开工率环比涨7.17%至40%，型材开工率环比涨17.39%至33.26%；截至10月16日，PVC社会库存环比上周降0.24%至103.38万吨；10月11 - 17日，电石法平均成本环比上升至5142元/吨，乙烯法全国平均成本下降至5432元/吨；电石法利润环比下降至 -731元/吨，乙烯法利润环比下降至 -552元/吨 [3]