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科技七姐妹估值泡沫与交易拥堵风险 - 美股整体前瞻市盈率及中位数升至过去22年（除疫情泡沫期外）最高水平 [1] - 七姐妹（苹果、微软、亚马逊、英伟达等）市值占美国GDP比重接近60% [1] - 美国家庭部门配置于股票的金融资产比例达43.4%创历史新高 [2] - 资金过度集中于科技巨头导致市场流动性高度依赖少数公司表现 [2] DeepSeek技术突破对行业格局影响 - 通过MLA架构和MoE Sparse结构将模型训练成本降至国际巨头5% [3] - 开源性质削弱英伟达芯片稀缺性 冲击依赖高资本投入的盈利逻辑 [3] - 算力禁运不构成绝对壁垒 欧洲非洲等地企业开始采用开源模型 [4] - 全球AI话语权从美国单极转向多元竞争 动摇科技巨头垄断溢价基础 [4] 特朗普政策对市场及产业链影响 - 针对数字税加征关税 对墨西哥加拿大加征关税引发供应链稳定性担忧 [5] - 标普500和纳斯达克指数分别回撤6.6%和10%以上 [5] - 减税承诺与关税政策推高通胀风险 美联储担忧物价连锁影响 [6] - 5000亿美元Stargate AI投资计划因低成本路径失去吸引力 [7] 市场系统性下跌核心动因 - 科技巨头估值泡沫在利率风险下脆弱 [8] - DeepSeek技术突破瓦解AI估值逻辑 [8] - 政策反复放大市场对经济前景疑虑 [8] - 资金从高估值科技股向防御性板块转移 [8]

文章核心观点 - 受特朗普关税政策、美国宏观经济走弱等因素影响，短期美股将延续震荡下行行情，建议关注医疗保健、服务类消费等领域，待相关问题明朗化且债务上限问题平稳过渡、估值溢价消化后，美股风格将重新切回到大盘蓝筹 [1] 事件 - 受特朗普关税政策冲击及宏观经济走弱迹象影响，隔夜美股再度下跌，科技行业跌幅显著，截至2月27日，美股主要宽基指数抹去去年11月美国大选以来所有涨幅，罗素2000大跌11% [2] 关税影响 - 特朗普将于3月4日对加拿大及墨西哥实施25%关税并对中国加征额外关税，美国从中墨加进口商品集中于工业制品等，关税实施后重型机械制造、整车制造、运输业及可选消费零售业或面临显著压力，回溯2018年中美贸易摩擦，美股各一级行业均下跌，当前关税壁垒扩展或使可选消费及工业板块继续承压 [3] 贸易摩擦影响 - 上周美国消费者信心等数据不及预期，隔夜首次申领失业金人数环比大幅跳升10%，2018年中美贸易摩擦后相关前瞻性指标下跌，沃尔玛2024年四季报不佳加剧投资者担忧，2022年以来全球被动型资金净流入美股1.41万亿美元、主动型流出4860亿美元，若俄乌问题解决或有更多资金轮动出美股，美国保证金贷款余额截至今年1月底飙升至9370亿美元，杠杆资金或拐头向下 [4][5] 财报及业绩预期 - 截至2025年2月27日，标普500市值占比96.8%的成分股已披露2024Q4财报，24Q4营收与盈利同比增速分别为5.2%与13.3%，业绩超预期幅度较24Q3下降，年初以来美股2025年业绩预期持续下修，除金融行业外一级行业2025年盈利预期普遍下修，除医疗保健外行业营收预期也下修 [6] 行情判断及建议 - 今年上半年美股面临多重不确定因素，整体估值高企，此前乐观情绪透支，基本面走弱下估值泡沫或被挤压，预计在问题明朗化前美股延续震荡下行行情，建议关注医疗保健、服务类消费、券商和资管、传统电信和公用事业，问题明朗化且债务上限问题平稳过渡、估值溢价消化后，美股风格将切回大盘蓝筹 [7]