全球资产配置趋势 - 多家外资机构预计未来3到5年，全球资产配置将逐步弱化对美元资产的高度集中，转向更多元化布局[1] - 美联储开启降息周期降低了美元资产吸引力，提升了市场风险偏好，资金流向新兴市场[2] - 如何降低对美国资产的过度集中，正成为投资者尤其是海外投资者的重要课题[2] 外资看好中国资产的核心逻辑 - 中国作为全球第二大经济体，经济有韧性，产业持续升级，具备独特的市场特性和增长潜力[2] - 中国资产的优势在于产业链完整、创新能力强、估值相对更有吸引力[1] - 外资配置中国资产可以享受相对较低的估值[2] - 随着政策更加稳定、企业盈利可见度提升，有望吸引更多境内资金及国际投资者布局[3] - 当前外资在A股占比仍有上升空间[5] 外资机构关注的中国市场投资主题 - 人工智能引领的新一轮技术革命有望持续提升生产力和企业盈利[2] - AI产业链在新兴市场高度集聚，带动相关行业表现[2] - 从估值扩张走向盈利驱动成为市场转折点[4] - 改善公司治理与提升投资者回报有助于吸引外资流入[5] 外资机构看好的具体行业与领域 - **科技与AI**：AI是重要方向，AI衍生出的高确定性投资方向是电力设备和技术[4] - **电力设备**：从2025年到2030年，美国AI电力消耗预计会翻倍，中国制造的电力设备具有显著优势[4] - **医疗健康**：是被忽略的创新力量，估值偏低，AI对新药开发和服务有推动作用[4] - **传统行业**：原材料、金融、工业等企业近年有明显的盈利修正，估值上涨是基本面更扎实的反弹[4] - **五大重点领域**：科技、制造业、可再生能源、医疗健康、新兴及体验式消费[5] - **不容忽视的领域**：新消费、创新药与科技AI[5] 市场环境与投资策略建议 - 当前环境已不适合“懒人式”静态配置，在高波动市场中，每季度或每半年进行一次主动再平衡，其长期效果优于长期持有不动的策略[6] - 面对低利率环境，固收投资者需开发新的回报来源或策略，如短期交易、对冲套利及信用挖掘[6] - “固收+”策略成为平衡风险与收益的重要工具，以固收类资产为底仓，再适度增配波动资产以提升收益潜力[6] - 要长期跑赢通胀，配置权益资产是必要的，应选择夏普比率较高的权益组合作为底仓[6]

全球资产表现与资金流向 - 2026年1月，大宗商品领涨全球资产，布伦特原油上涨14.6%，LME镍、铜、铝涨幅均超10%，COMEX白银和黄金分别上涨11%和8.6%[3][7] - 1月美元走弱背景下，资金并未显著流出美元资产，美国权益市场流入449亿美元，美债市场流入818亿美元[3][12][15] - 1月全球资金从新兴市场权益基金流出515亿美元，而发达市场权益基金流入995亿美元，显示资金从新兴市场流向发达市场[3][39] 中国市场资金动态 - 2026年1月，中国权益市场基金大幅流出962亿美元，固收市场基金流出170亿美元，占新兴市场外流总额的187%和237%[3][53] - 按相对AUM计算，近一个月中国固收基金和权益基金流出比例分别高达11.0%和7.2%，超过全球其他主要市场[3][20][22] - 1月中国股市资金流向出现分化：外资流入116亿美元，但内资流出1080亿美元；主动型权益资金流入21亿美元，被动型权益资金则流出982亿美元[3][58][64] 全球资金配置趋势 - 2025年12月，全球资金对美股的配置比例为61.2%，环比下降0.8%；对中国股市的配置比例分位数位于10年来的31.5%，处于历史中低水平[3][82] - 新兴市场资金在12月减配中国股市（含A股、港股、中概股），配置比例环比下降1.0个百分点至26.5%，分位数为37.7%[3][83][84] - 1月美国股市行业资金大幅流入能源（48.2亿美元）和工业（36.78亿美元）板块，流出房地产（-12.51亿美元）和公用事业（-9.095亿美元）[32][34]

全球宏观展望 - 2026年全球经济延续弱复苏态势，不确定性依然存在 [1] - 中国在积极宏观政策支持下，内需逐步企稳回升，供需趋于平衡，预计全年经济增速在4.7%至5.0%之间 [1] - 美国经济回归潜在增长水平，政策不确定性有所降低 [1] - 美联储降息与扩表同步推进，流动性持续改善 [1] - 欧元区经济基本面稳健，货币宽松预期仍存 [1] - 英国经济韧性较强，但降息信号尚未明确 [1] 全球资产配置策略 - 贵金属表现优于其他类别，黄金长期上涨逻辑稳固 [1] - 白银因金融、工业及投资需求支撑，趋势向上但波动加剧 [1] - 铜、铝受AI发展影响，核心逻辑变化，价格有望上行，但短期过快上涨带来风险 [1] - 原油市场供过于求格局未改，价格或围绕成本区间震荡 [1] - 中国资产价值重估趋势显现，A股慢牛格局确立 [1] - 港股受益于人民币资产国际化与外部流动性宽松，建议超配 [1] - 美股估值处于高位，需注重攻防平衡 [1] - 欧洲股市性价比提升，建议标配 [1] - 日本股市受益于政策红利与经济复苏，但地缘风险上升，需谨慎对待 [1] 债券市场 - 美联储多次降息推动美债收益率中枢下移，建议超配 [2] - 中资美元债前期超配，后期视情况调整 [2] - 欧债配置价值较高，建议标配 [2] - 国内货币政策维持适度宽松，资金利率波动收窄，中债建议标配 [2] 外汇市场 - 美元中枢可能下行，非美货币走势分化 [2] - 欧元、马来西亚林吉特表现较强，日元、英镑、澳元等居中，加元偏弱 [2] - 人民币兑美元稳中有升，对主要非美货币微幅贬值 [2] 商品市场 - 黄金和白银长期牛市逻辑不变，建议超配 [2] - 铜、铝受益于AI增量需求，也建议超配 [2] - 聚酯、工业硅受“反内卷”政策影响，产能调整预期增强，价格有望修复 [2] - 碳酸锂供需两旺，价格取决于产能与需求的边际变化 [2] - 原油建议低配，风险较高 [2] 2025年回顾 - 美元降息持续推进，全球通胀继续回落，全球经济增长放缓 [11] - 多家央行（除日本外）均处于降息周期之中 [11] - 美元指数单边下行，全球资产表现亮眼 [11] - 白银、全球股市全面上涨，美债强于中债，商品上涨，而原油如预期成为唯一负收益资产 [11] - 中国资产价值重估趋势开启，慢牛格局基本形成，人民币兑美元稳中有升 [11]

黄金价格近期走势与影响因素 - 国际金价连续第二个交易日保持相对坚挺，但受风险偏好回升及中东局势缓和迹象限制，价格在高位区间内反复震荡[1] - 市场整体交易情绪转向谨慎，观望氛围升温，因多项重要美国宏观数据临近公布[1] 央行购金行为与美元影响 - 中国人民银行在1月份继续增持黄金储备，为连续第15个月增持，单月增持规模约4万盎司[1] - 黄金储备总量升至7419万盎司，按市值计算约为3696亿美元[1] - 央行层面的配置需求被视为支撑黄金中长期走势的重要力量[1] - 美元指数连续第二个交易日走低，为黄金提供了相对有利的外部条件[1] 短期避险需求与市场情绪 - 黄金的短期避险吸引力有所减弱，因中东局势释放出阶段性缓和信号，市场对军事冲突升级的担忧降温[2] - 全球股市基调偏向乐观，风险资产表现改善，抑制了资金大规模流向黄金等避险资产[2] - 黄金价格在欧洲交易时段未能延续此前涨势，多空双方操作意愿均相对克制[2] 美联储政策路径与预期 - 围绕美联储政策路径的判断是影响黄金定价的核心变量[3] - 芝商所FedWatch工具显示，交易员普遍认为美联储在2026年仍存在进一步降息的空间[3] - 关于下一任美联储主席人选凯文·沃什的讨论放大了政策层面的不确定性[3] - 沃什提出的“人工智能提升生产效率、进而支持降息”的逻辑遭到多位学院派经济学家质疑[3] - 调查显示多数受访者认为人工智能在未来两年内对通胀及中性利率的影响有限[3] - 美联储副主席杰斐逊指出AI相关投资在初期可能推升需求与成本，对通胀形成阶段性压力[3] 贵金属资产属性与市场结构变化 - 过去一年黄金与白银价格的显著波动在一定程度上改变了其传统资产属性[4] - 贵金属上涨过程演变为散户参与度较高的投机行情，杠杆资金频繁进出放大了价格波动并提升了其与风险资产的相关性[4] - 零售资金流入有助于提升阶段性回报，但也削弱了贵金属作为分散风险工具的稳定性[4] - 从长期视角看，央行去美元化趋势以及危机情境下的配置需求，仍构成贵金属的重要结构性支撑[4] 综合前景展望 - 中国央行持续购金叠加美元走弱，为金价构筑了相对稳固的底部支撑[4] - 风险情绪回暖、地缘紧张局势阶段性降温以及贵金属自身波动性上升，限制了金价短线进一步上行空间[4] - 在美联储政策前景高度依赖数据验证的阶段，市场正等待即将公布的非农就业与通胀数据提供更清晰指引[4] - 在关键数据落地前，黄金价格大概率维持高位震荡格局，短线走势将围绕美元方向与利率预期的再定价展开[4] - 中长期逻辑依旧指向政策不确定性与全球资产配置结构的变化[4]

外资对中国市场的观点 - 外资对中国市场的关注度持续上升 中国作为全球第二大经济体 产业基础坚实 升级动能强劲 展现出较强的韧性与独特的增长潜力 [1] - 配置中国资产能把握结构性机遇 享受相对较低的估值优势 并通过资产间的低相关性实现投资组合的有效分散 [1] - 稳定的汇率预期与持续开放的跨境投资渠道 将进一步便利全球资本的双向流动 为增强资产配置的多元性提供支撑 [1] 贝莱德在中国的业务布局 - 贝莱德中国以贝莱德基金 贝莱德建信理财 合格境内有限合伙人(QDLP)为抓手 协同贝莱德全球的力量 为中国客户提供全球资产配置解决方案 [1] - 同时为海外投资者提供中国视角 提升中国资产在全球配置中的占比 [1] 全球市场趋势与投资策略 - 当前全球市场正被人工智能 地缘政治 能源转型 人口老龄化及新金融五大颠覆性趋势重塑 导致资产价格高波动 政策不确定性加剧 [2] - 面对复杂的市场环境 投资者应系统性构建更具韧性的投资组合 全球配置是实现“中国投海外 海外投中国”的共赢选择 [2] - 过去几年“K型”增长成为中美市场的共同特征 行业表现差异巨大 [2] 看好的行业与主题 - 人工智能(AI)引领的新一轮技术革命正在重塑长期增长前景 将持续提升生产力和企业盈利 [2] - 其他相关行业如有色 能源和生物医药也具有较大的潜力 可以从行业主题趋势的角度考虑进行配置 [2]

全球市场表现 - 本周（2026年01月30日-02月06日）全球市场：黄金上涨5.14%，原油下跌1.76%，10年期美债收益率下跌4个基点至4.22%[3][6] - A股全线收跌：恒生科技指数（-6.5%）、科创50（-5.8%）和创业板指（-3.3%）跌幅居前[3][18] - 全球股市涨跌互现：泰国SET指数领涨（+2.1%），阿根廷MERV指数跌幅较大（-7.0%）[3][18] 美股科技股表现与逻辑 - 近期美股科技股（以纳指为代表）显著跑输，主要受估值拖累，但其2026年盈利预期上修幅度（纳指 > 标普500 > 道指）仍好于价值股[3][8] - 美股软件股大幅下跌是拖累科技股的核心：市场担忧非上市大模型公司颠覆软件生态，导致估值重塑；软件股静态PE为32倍，动态PE为23倍[3][10] - 美股硬件股（如半导体）同样遭抛售：半导体静态PE为49倍，动态PE为25倍；市场担忧全产业链涨价逻辑若证伪将阻碍上游涨价[3][10] - 美股互联网巨头（“七姐妹”）表现分化：年初以来苹果、英伟达和META有相对优势，微软和亚马逊显著跑输指数[3][14] - 市场对互联网公司激进的资本支出（Capex）计划感到担忧：在融资环境趋紧背景下，AI收入贡献增速预期不及成本支出增速预期，缺乏增量资金支撑估值[3][14] 全球资金流向 - 过去一周（截至2026/02/04），全球资金流入发达市场股市（268.6亿美元）和新兴市场股市（77.7亿美元），但流出货币市场基金[3][23][24] - 中国股市资金流向：外资流入21.51亿美元，内资流出54.11亿美元；海外主动基金流入7.15亿美元，被动基金流入14.36亿美元[3][27] - 分行业资金流向：美股资金大幅流入金融、医疗保健和能源板块，科技板块出现较大流出；中国股市资金流入材料、工业和金融板块[3][28] 资产估值与性价比 - A股估值：上证指数市盈率（PE）分位数达过去10年的91.4%，但绝对估值水平（PE 16.9倍）仍大幅低于美股（标普500 PE 28.1倍）[3][31][32] - 股债性价比（ERP）：巴西圣保罗、沪深300（ERP分位数52.4%）和上证指数（38.0%）的ERP分位数较高，显示中国股市相比全球仍有较好配置价值[3][32][34] - 风险调整后收益：标普500风险调整后收益分位数上升至48%，纳斯达克指数由39%降至34%；沪深300由80%降至78%；GSCI贵金属持续保持在100%分位数[3][36][37] 市场情绪与经济数据 - 美股情绪：标普500位于20日均线上方，但认沽/认购比例上升，散户看涨比例下降[3][42][44] - A股情绪：沪深300期权隐含波动率整体下行，市场短期波动预期收敛；3月到期看涨期权在4800-5000点区间持仓回升，显示对后续走势预期边际改善[3][54] - 美国经济：1月制造业PMI大幅上行至52.6%（前值47.9%）；市场对美联储3月降息预期概率为76.80%，预期小幅升温[3][56][58][59] - 中国经济：受春节干扰，1月制造业PMI边际回落至49.3%（前值50.1%）[3][57]

全球投资格局与策略转变 - 投资环境正从单一市场逻辑转向多元分叉的全球博弈时代，需要放下短线赌徒思维 [3][4] - 全球市场周期不再同步，呈现此起彼伏的特征，例如A股市场修复时美国科技股正在上涨 [14] - 成功的投资关键在于理解宏观趋势、政策红利、资产结构等系统工程，而非依赖运气 [1] 美国家庭投资策略分析 - 2020年疫情期间，美联储向美国家庭派发5万亿美元救助金，其中大部分转化为2.1万亿美元超额储蓄 [10] - 美国家庭在量化宽松期间抛售债券，并于2023年激进加息期低价抄底美债，完成双轮套利 [10] - 美国家庭的操作被视为教科书级别的神操作，使其成为全球最佳投资组合经理，背后是国家设计的家庭资产负债表拯救计划 [10] 中国投资者与海外配置 - 中国散户在转向海外资产配置，QDII基金自2007年开闸以来已发展出数百只产品，成为海外投资的合法通道 [3] - QDII基金产品齐全，可100元起投，配置标的包括美国科技股、印度基建、越南消费产业及黄金或比特币ETF [12] - 政策通过刺激消费和稳定市场来修复居民和企业资产负债表，以提振投资信心 [12] 具体市场表现与机会 - 2021年游戏驿站事件中，股价从2美元飙升至483美元，散户反割资本，梅尔文资本创始人赔进去68亿美元，发起人吉尔本金从九万变为四千万持仓 [6] - 2021年越南VN30指数涨幅超过40% [12] - 2023年AI浪潮中，英伟达股价在7个月内翻了2.2倍，苹果上涨50%，微软上涨41%，黄金价格创下历史新高 [12] 全球资产配置逻辑与建议 - 全球资产配置的意义是在不同风口选择不同的资产，构建跨时间、跨品类、跨市场的防御加进攻组合 [14] - 建议风险偏好中性的投资人进行多元化配置：30%资金配置美股科技QDII，15%配置黄金ETF，10%配置某国新兴消费ETF，20%配置国内固收低波产品，剩余配置高分红REITs或A股头部公司 [14] - 投资应着眼于跑赢未来五年的人生，而非打赢明天的股市，需要选择包含周期、机会和政策红利的地图式布局 [14][16] 系统性问题与资本力量 - 全球债务在2023年已突破345万亿美元，系统依赖负利率运行，导致富人低息借贷收购资产，而穷人高息存款被侵蚀 [8] - 资本的力量在于信息差、杠杆率和对系统规则的熟练运用，而普通人的筹码是时间、热门话题和群体共识，但难以抵御长周期衰退 [8] - 这是一个将穷人血汗用于膨胀富人资产的系统性游戏 [8]

文章核心观点 - 文章核心观点是分析美联储主席可能更换这一事件对全球大类资产配置的潜在影响 探讨了不同候选人背景下的政策预期差异及其对应的资产价格走势 [2] 美联储换帅背景与候选人分析 - 文章指出美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束 市场已开始关注其继任者问题 [2] - 潜在候选人主要分为两类 一类是现任美联储理事或前官员 如莱尔·布雷纳德和杰罗姆·鲍威尔（寻求连任） 另一类是具有财政或政治背景的人士 如前财政部长珍妮特·耶伦和现任财政部长贾里德·伯恩斯坦 [2] - 不同候选人的政策倾向存在差异 例如 布雷纳德被认为可能更偏鸽派 而来自财政体系的人选可能更关注经济增长与就业 对通胀的容忍度相对较高 [2] 对大类资产的可能影响 - 若由偏鸽派或更关注增长/就业的候选人接任 市场可能预期货币政策在更长时间内保持宽松 或降息节奏加快 这通常利好风险资产 [2] - 具体到资产类别 美股尤其是成长股可能受益于流动性预期和较低的利率环境 [2] - 美元指数可能因宽松预期而承压 从而对以美元计价的大宗商品和新兴市场资产构成支撑 [2] - 美债收益率曲线可能因远期利率预期下行而趋于陡峭化 长端利率受到压制 [2] - 文章通过历史类比提到 2018年市场对鲍威尔接任耶伦的预期变化曾引发市场波动 表明领导层更迭是重要的市场变量 [2]

宏观环境切换：全球流动性从“宽松预期”走向“节奏博弈” - 市场逻辑正从2025年依赖“美联储降息”的单一宽松交易和估值修复，转向2026年对经济基本面与盈利修复的重新定价[3] - 美联储降息空间仍存但路径非线性，市场需更理性看待其宽松预期带来的流动性释放[3] - 日本逐步退出超宽松政策，日元利率上行可能对全球资本流动产生边际影响，但历史经验显示此类流动性冲击往往提供介入机会[3] - 美国总统特朗普第二任期内地缘政治与财政不确定性上升，促使全球投资者重新评估区域配置风险收益比[4] - 美元走弱及美联储偏鸽派信号共同改善了亚洲市场情绪[4] 全球资金流向与亚洲市场吸引力 - 亚洲市场在波动性与回报性价比方面更具吸引力，正成为全球资本的重要承接地[4] - 中国内地、韩国和日本等主要亚洲市场正受益于企业改革持续推进，内需修复与投资者信心同步回升[4] - 产业层面的人工智能热潮仍在延续，通信、自动化等相关板块持续受益于技术投入和资本开支[5] - 美联储降息为中国央行提供了政策空间，中美货币周期同步下中国利率有下行余地，对A股估值形成支撑[5] - 全球宽松推动的经济复苏将拉动中国出口，带动制造业及相关行业增长，从估值和盈利两方面为中国资产提供机会[5] 权益市场新阶段：结构化机会主导 - 股票与债券之间传统的“跷跷板效应”正在弱化，市场逻辑已从单一利率驱动转向对增长、信用和结构性机会的综合判断[6] - 在低利率和政策托底环境下，权益市场机会高度依赖行业景气度、企业盈利能力和长期竞争力，而非简单的贝塔行情[6] - 全球流动性边际改善与新兴市场配置比例提升为A股提供外部支持，但中国市场正从“估值修复”走向“盈利验证”，需更关注企业真实现金流和长期成长逻辑[6] - 2026年亚洲AI相关资本开支增速或将趋于温和，部分市场可能出现阶段性调整，但这可能成为中长期配置的买入机会[6] - 国内“反内卷”政策的实际效果，即供给侧调节能否改善行业回报并推动CPI或PPI企稳回升，是影响MSCI中国指数2026年回报的重要变量[7] - 单纯依赖高分红或高景气的策略可能不再是最优解，建议关注景气结构或信用扩张方向，并留意政策对内需、民生及化债领域的支持[7] - 可采用“核心+卫星”策略应对结构化行情，核心资产配置估值合理、性价比高的优质股票作为“压舱石”，卫星资产灵活配置周期性行业和成长板块以把握阶段性机会[8] 固收与配置策略：低利率时代的挑战与机遇 - 2026年债券市场的核心变量包括政策节奏、信用扩张力度以及资金结构变化，2025年资金明显偏向中短久期和高流动性资产的特征短期内或仍将延续[9] - 债市走熊可能性较低，基本面、资金面和投资者行为未显现不利趋势，核心驱动通胀预期保持温和，央行政策克制且美联储降息为国内政策提供更多空间[10] - 在30多万亿的理财市场中，债券仍是居民家庭金融资产配置的重要压舱石，其流动性优势不可忽视[10] - “哑铃式策略”是一种利率曲线策略，短端配置信用类产品获取确定性收益，长端通过专业投资人的波段操作来增厚收益[10] - 低利率环境下应降低对单一资产依赖，通过多资产配置平滑波动，控制回撤本身就是重要收益，底仓资产应保留稳健流动性，同时适度配置“固收+”产品但比例不宜过高[10] - 普通投资者可采用核心+卫星策略，核心部分配置稳健风格基金（如固收或固收+），卫星部分限定仓位配置弹性高、波动较大的资产，并适度配置海外资产以优化组合风险收益[11] 2026年资产配置关键词总结 - 关键词“居民家庭资产负债表修复”是拉动经济与消费的关键，抓手在于收入提升与稳地产，搭配权益资产的表现与债券资产的压舱作用[11] - 关键词“信用扩张”关注经济结构、政策托底以及传统内需和消费，对应A股、港股的科技、分红、周期及消费板块机会[11] - 关键词“保持平常心”强调通过合理配置获取合意收益，避免在过高预期下追求超额收益[11]

美股第四季度财报季表现 - 截至统计时，标普500指数成分股中已有167家公司（约占33%）公布了业绩 [1] - 根据FactSet数据，当前预计第四季度每股收益（EPS）将增长11.7%，较上周预期的8.1%显著上调 [1] - 当前预计第四季度销售额增长8.3%，较上周预期的7.8%有所上调 [1] - 市场对第四季度每股收益增长的预期在财报季期间持续上调，从12月初的6.9%升至当前的11.7% [1] 经济预测与资产配置 - Ameriprise提供了对实际GDP、失业率、CPI和核心PCE的全年及季度经济预测 [1] - Ameriprise全球资产配置委员会设定了对标准普尔500指数和10年期国债收益率在基本、不利和有利情景下的目标 [1]