报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 基金非银板块配置环比有所提升，被动基金持仓市值占比高于主动型基金；保险配置比例环比上升，港股主被动第一大持仓分别为中国财险、中国平安H；券商配置比例环比提升，个股仍集中于头部机构；多元金融持续低配，H股持仓集中于港交所；2025年年初以来资本市场持续回暖，叠加政策端持续发力，券商板块业绩弹性值得关注，保险板块在政策及经济修复趋势下，资产端及负债端均有望修复，看好行业上行空间 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 基金非银板块配置情况 - 2025Q2主被动型基金重仓非银板块市值分别为154.81、1735.33亿元，环比分别+76.9%、+9.6%，占比分别为1.2%、12.9%，环比分别+0.54pct、+0.36pct；港股方面，2025Q2主被动型基金重仓非银板块市值分别为84.67、148.34亿元，环比分别+101.5%、+51.4%，占比分别为0.7%、1.1%，环比分别+0.34pct、+0.33pct [11] 保险板块配置情况 - 2025Q2主被动型基金保险板块持股市值占比分别为0.74%、4.69%，环比分别+0.38pct、+0.23pct，相较沪深300分别低配4.16pct、0.22pct；主动持仓集中于平安（53.0%）、太保（27.4%）、新华（11.9%）；被动持仓集中于平安（94.7%）、太保（3.6%）、国寿（1.1%） [11] - 港股方面，2025Q2主被动型基金保险板块持股市值占比分别为0.41%、0.32%，环比分别+0.18pct、+0.14pct，相较恒生指数分别低配5.47pct、5.55pct；主动持仓集中于中国财险（24.7%）、中国太保H（23.7%）、新华保险H（11.2%）；被动持仓集中于中国平安H（25.3%）、友邦保险（24.7%）、中国财险（21.3%） [11] 券商板块配置情况 - 2025Q2主被动型基金证券板块持股市值占比分别为0.39%、8.21%，环比分别+0.16pct、+0.13pct，相较沪深300分别低配6.43pct、超配1.39pct；主动持仓集中于中信证券（24.7%）、东方财富（18.6%）、华泰证券（16.2%）；被动持仓集中于东方财富（44.1%）、中信证券（18.9%）、国泰海通（14.7%） [11] - 港股方面，2025Q2主被动型基金证券板块持股市值占比分别为0.06%、0.55%，环比分别+0.02pct、+0.14pct，相较恒生指数分别低配1.05pct、0.56pct；主动持仓集中于华泰证券（44.3%）、中金公司（18.7%）、中国银河（16.0%） [11] 多元金融板块配置情况 - 2025Q2主被动型基金相较沪深300分别低配1.22pct、1.30pct，主被动基金持多元金融市值占股票投资市值比例分别为0.08%、0.004%，环比均基本持平，个股方面持仓集中于江苏金租 [11] - 港股方面，2025Q2主被动型基金相较恒生指数分别低配3.04pct、3.01pct，主被动基金持多元金融市值占股票投资市值比例分别为0.19%、0.23%，环比分别+0.13pct、+0.05pct，个股方面持仓集中于香港交易所 [11]

公募基金持仓总览 - 2025年二季度末公募基金重仓持有2917家A股公司，持股总市值约为25837亿元，较一季度末减少约50亿元 [1] 行业持仓分布 - 电子行业为基金持股总市值最高领域，达4392亿元 [3] - 电力设备、食品饮料、医药生物、银行行业持股市值均超2000亿元 [3] - 非银金融、汽车、有色金属、通信行业持股市值均超1000亿元 [3] 个股持仓情况 - 43家A股公司被公募基金持股超100亿元，其中电子行业占11家，非银金融、银行、食品饮料、医药生物各占4家 [3] - 宁德时代为第一大重仓股，持股市值1426亿元，贵州茅台以1252亿元位列第二 [3] - 招商银行、中国平安、紫金矿业、美的集团、东方财富持股市值均超500亿元 [3] 基金持股集中度 - 136家A股公司被上百只基金共同重仓，最受青睐的30家公司中电子行业占8家，银行占5家，通信和非银金融各占3家 [3] - 宁德时代被1774只基金重仓，紫金矿业、美的集团、贵州茅台均被上千只基金持有 [3] 流通股占比 - 99家A股公司公募基金持股比例超10%，前30家公司中电子行业占13家，医药生物占8家 [4]

报告核心观点 - 2025年二季度基金持仓仓位边际上升，明显增持创业板，减持主板；沪深300和上证50持仓边际下滑较多，创业板指和中证500持仓边际上升 [6] - 2025年二季度公募基金增持科技、周期，减持制造、消费；电子、医疗保健、家电制造超配比例靠前；电信业务、银行、国防军工等配置比例提升靠前，食品饮料、汽车等行业配置比例下滑较多 [7] - 红利仓位上升，TMT仓位分化；2025年二季度红利仓位上升，增持保险，减持白酒Ⅱ；出口仓位边际分化，增持零部件及元器件等行业，减持家用电器等行业；TMT内部持仓方向分化，增持电信业务、传媒互联网、电子板块，减持计算机板块；核心资产方面，减持食品饮料和电力及新能源设备行业 [7] 分组1：仓位边际上升，创业板增持较多 - 2025年二季度四种类型基金持股市值占比均有提升，平衡混合型基金占比提升较多 [11] - 截至2025年7月21日10:30，基金持仓披露率超99%（按资产口径）；二季度明显增持创业板1.74个百分点至15.18%，减持主板1.87个百分点至72.46% [14] - 港股持仓占比续升 [15] - 2025年二季度主动型基金股票仓位微涨，股票基金资产总值占比环比升至84.27%，现金占比环比下滑 [19] - 2025年二季度基金前10大持股集中度达16.70%，环比降3.4个百分点；沪深300和上证50持仓边际下滑较多 [24] 分组2：重点板块持仓讨论 高股息行业 - 2025年二季度长江一级行业高股息行业持仓环比升2.09个百分点至10.00%；二级行业持仓环比升0.57个百分点至4.71% [50] - 2025年二季度高股息行业中主要增持保险Ⅱ0.54个百分点至1.11% [52] 出口链行业 - 2025年二季度出口链相关行业中增持零部件及元器件等行业，减持家用电器等行业 [61] 各板块配置详解 - 金属材料及矿业板块中，黄金、稀土、钴等配置比例上升，普钢、铝等配置比例下降 [68] - 食品饮料板块主要关注白酒Ⅱ和食品持仓占比变化 [76] - 电力及新能源设备板块中，风电零部件、风机制造等配置比例上升，光伏制造、锂电池等配置比例下降 [78] - 医疗保健板块关注医疗服务、医疗器械Ⅱ、制药持仓占比变化 [87] - 电子板块中，印制电路板、其他电子产品制造等配置比例上升，消费电子零部件、集成电路设计等配置比例下降 [91] - 传媒互联网板块关注互联网信息服务Ⅱ、媒体、娱乐持仓占比变化 [96] - 电信业务板块关注通信设备、运营商、电信应用Ⅱ持仓占比变化 [100] - 计算机板块中，工业信息化、金融信息化等配置比例上升，互联网服务及基础架构、信息安全等配置比例下降 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 二季度公募基金规模变化 - 截至2025年二季度末国内有12907只公募基金较一季度末增加307只 其中股票型、混合型、债券型基金分别增加209只、31只、54只 [4] - 2025年二季度末全部公募基金资产净值为33.72万亿元较一季度末增长21112亿元 其中股票型、债券型、货币市场型基金分别增长2478亿元、8575亿元、9044亿元 混合型基金下降72亿元 [5] - 2025年二季度末股票型基金贡献68%的基金数量增长和12%的基金资产净值增长 混合型基金贡献10%的基金数量增长但拖累基金规模增长 债券型基金贡献18%的基金数量增长和41%的基金资产净值增长 货币型基金贡献43%的基金资产净值增长 [11] - 2025年二季度末被动指数型基金和增强指数型基金的数量和资产净值均有增长 增幅分别为7.99%、7.85%和15.90%、2.15% [11] - 2025年二季度末主动偏股型基金合计4582只较一季度末增加45只 资产净值合计34651亿元较一季度末减少211.8亿元 [13] 主动偏股型基金股票仓位延续回升 - 2025年二季度在关税冲击、政策支持等因素影响下 主要宽基指数中全A指数上涨3.86% 北证50涨幅领先 上证指数涨超3% 科创50、深证成指下跌 [18] - 2025年第二季度主动偏股型基金持有股票市值2.94万亿元较一季度末下降0.02万亿元 但股票仓位环比升至84.24% 处于2005年以来历史高位 A股占比降至70.05% 已是连续第三个季度下降 [23] - 四类主动偏股型基金的股票仓位多数上升 普通股票型、平衡混合型、灵活配置型基金的仓位分别上升0.57、2.05、0.49个百分点 偏股混合型基金的仓位基本持平 [24] A股板块分布与风格配置 创业板配置比例提升 - 2025年第二季度创业板配置比例逆转下滑态势升至18.93% 科创板配置比例环比提升0.18个百分点 北证配置比例大幅上行至0.41% 主板持股市值占比降至65.39% 已是连续第四个季度下降 [25] 持仓风格偏向成长和金融 - 2025年第二季度以沪深300为代表的大盘风格和小盘风格的持股市值占比均下降 成长风格和价值风格的配置比例上升 [26] - 从五大风格指数分类来看 成长风格和金融风格的持股市值占比上升 消费风格和周期风格的配置比例下滑 [27] A股行业配置: 加仓通信行业, 金融热度提升 一级行业配置 - 2025年第二季度电子、医药生物等行业持股市值占比位于前列 综合、钢铁等行业占比处于相对低位 [30] - 2025年第二季度电子、医药生物等行业明显超配 非银金融、计算机等行业处于低配状态 [30] - 2025年第二季度15个一级行业的持股市值占比环比增长 通信、银行等行业占比上涨超0.5个百分点 食品饮料、汽车等行业持股市值占比下滑 [32] - 2025年第二季度通信、国防军工等行业超配比例上涨明显 食品饮料、汽车等行业比例下滑 [35] - 整体来看 2025年第二季度科技成长板块获得加仓 金融板块配置热度提升但仍低配 大消费板块受青睐 [38] 二级行业配置 - 2025年第二季度半导体、化学制药等行业持股市值占比排名居前 多数行业超配比例也位于前十 [41] - 增持前十的行业分别为通信设备、元件等 白酒Ⅱ、乘用车等二级行业减仓明显 [43] 重仓个股情况: 持仓集中度下降 - 主动偏股型基金持股总市值前二十的个股主要集中在TMT板块和大消费行业 与第一季度末相比 食品饮料、家用电器行业标的数量减少 通信、医药生物行业标的数量增加 出现轻工制造行业标的 汽车行业标的退出 [51] - 增持前十的个股中通信、电子、医药生物行业各有两只 减仓前十的个股中食品饮料板块个股居多 [52] - 2025年第二季度主动偏股型基金重仓个股集中度整体下降 前10、前20等个股占全部重仓股市值的比重较第一季度末均环比下降 [59] 港股市场配置变化 - 主动偏股型基金重仓股中A股市场配置比例连续六个季度回落 港股市场配置比例持续提升 2025年二季度末较一季度末上升0.81个百分点 [62] - 2025年二季度末主动偏股型基金重仓股中港股有360只较一季度末增加33只 港股持股市值为3265亿元较一季度末增加82亿元 [63] - 从港股恒生一级行业来看 医疗保健业、金融业持股市值占比提升 资讯科技业、非必需性消费业持股市值占比环比下降 [63] - 2025年二季度末主动偏股型基金重仓股中港股前五大二级行业依次是软件服务、药品及生物科技等 半导体、汽车等行业持股市值也相对较高 [67] - 2025年二季度末药品及生物科技等八个行业持股市值环比增长超10亿元 专业零售、软件服务业等行业持股市值下降 [70] - 2025年二季度主动偏股型基金大幅增持信达生物等个股 大幅减持阿里巴巴-W等个股 [73]

根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：主动权益基金仓位模型 **模型构建思路**：通过统计Wind二级分类为普通股票型和偏股混合型的基金仓位变化，反映市场主动权益基金的配置情况[28] **模型具体构建过程**： - 计算主动权益基金股票持仓市值占净值比例 - 跟踪季度环比变化，2025Q2仓位为88.78%，较Q1上升37bp[16][28] **模型评价**：能有效监测机构投资者风险偏好变化 2. **模型名称**：行业轮动监测模型 **模型构建思路**：基于公募基金重仓股行业配置变化捕捉资金流向[17][33] **模型具体构建过程**： - 按申万一级行业统计持仓占比 - 计算环比变动：银行(+1.67%)、通信(+1.53%)、非银金融(+0.97%)为加仓前三行业[17] - 食品饮料(-1.95%)、汽车(-0.93%)为减仓前二行业[17][33] 模型的回测效果 1. 主动权益基金仓位模型，2025Q2仓位88.78%[16][28] 2. 行业轮动监测模型，银行行业配置环比+1.67%[17][33] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：基金加仓强度因子 **因子构建思路**：通过基金季报披露的重仓股变动捕捉主力资金动向[51][55] **因子具体构建过程**： - 计算个股基金持仓市值变化：中际旭创(+132亿)、新易盛(+93亿)[55] - 结合流通市值计算占比变化：沪电股份流通市值占比提升10.59%[55] 2. **因子名称**：行业集中度因子 **因子构建思路**：衡量基金行业配置集中程度[17][32] **因子具体构建过程**： - 统计前五大行业持仓占比：电子(17.26%)、电力设备(9.8%)、食品饮料(9.43%)[17] - 计算HHI指数：$$HHI = \sum_{i=1}^n s_i^2$$ 其中$s_i$为行业i的配置比例[32] 因子的回测效果 1. 基金加仓强度因子，中际旭创净流入132亿元[55] 2. 行业集中度因子，电子行业配置占比17.26%[17][32] 注：报告中未涉及传统多因子模型中常见的价值/动量等因子，主要聚焦于持仓分析类因子[17][33][55]

地产开发板块估值及市场表现 - 截至2025年5月23日房地产(申万)市盈率PE(TTM)为39.04倍历史分位数84.38%市净率PB(LF)为0.71倍历史分位数67.12%恒生地产建筑业市盈率PE(TTM)为39.73倍历史分位数95.28%市净率PB(LF)为0.38倍历史分位数74.04% [2] - 2025年5月1日至5月23日房地产(申万)下跌1.4%跑输沪深300指数4.3个百分点跑输中证1000指数2.0个百分点恒生地产建筑业上涨1.1%跑输恒生指数5.6个百分点跑输恒生科技指数2.1个百分点 [2] - A股地产开发重点公司跌幅前三为华发股份(-1.77%)上海临港(-1.87%)万科A(-2.64%)H股涨幅前三为中国海外宏洋集团(+0.58%)华润置地(-3.62%)中国海外发展(-5.50%) [2] 物业服务板块估值及市场表现 - 截至2025年5月23日房地产服务(申万)市盈率PE(TTM)为42.46倍历史分位数56.76%市净率PB(LF)为1.53倍历史分位数63.66%恒生物业服务及管理市盈率PE(TTM)为38.22倍历史分位数91.76%市净率PB(LF)为0.43倍历史分位数62.35% [3] - 2025年5月1日至5月23日房地产服务(申万)下跌2.5%跑输沪深300指数5.4个百分点跑输房地产(申万)指数1.1个百分点恒生物业服务及管理指数下跌2.6%跑输恒生指数9.3个百分点跑输恒生地产建筑业指数3.6个百分点 [3] - A股物业服务涨幅前三为南都物业(+5.17%)新大正(+2.30%)宁波富达(-0.22%)H股涨幅前三为远洋服务(+2.08%)建发物业(+1.57%)金茂服务(+0.34%) [3] 公募基金持仓情况 - 截至2025年一季度末公募基金持有房地产业股票总市值约548.4亿元占净值比例0.17%占股票投资市值比例0.79%相对于标准行业配置比例低配0.49个百分点 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融地产、TMT（科技、媒体和通信）、医药、消费、周期、传媒、社会服务、交通运输、有色金属、电力设备、煤炭、钢铁、地产、计算机设备、汽车机械、商贸零售、建材建筑、新能源、电子、轻工制造、公用事业、石油石化、通信交运、食品饮料 - **公司**：腾讯、万科、阿里巴巴、中芯国际、小米、紫金矿业、周大福、美团、泡泡玛特 纪要提到的核心观点和论据 - **南向资金对港股关注度提升**：2025 年一季度主动权益公募基金对港股配置比例从 2024 年四季度的 14.5%提升至 19.2%，单季度增加近五个百分点，排除无法投资港股的基金后实际配置占比可能更高[1][2] - **港股财报披露差异增加业绩分析复杂性**：港股财年不统一，公司可自主选择起始日期；部分公司只披露半年报和年报，季报非强制披露，如腾讯、阿里巴巴发季报，周大福仅披露年报和半年报[1][3][4] - **解决港股财年不统一问题的方法**：将港股分为四类财报披露方式，按季度原则分类各公司业绩，将实际发生时间和财年数据还原到实际净业绩[5] - **2024 年度港股通标的业绩表现领先 A 股**：收入增速 2.4%，利润增速 7.4%，优于 A 股；毛利率 9.3%，权益乘数 12.4%，较去年上半年改善；销售净利润率和资产周转率均改善，呈量价齐升态势[1][6] - **港股与 A 股在盈利能力和资本开支方面差异**：港股公司供给数据披露频率低，2024 年资本开支同比 2023 年大幅负增长，在建工程降幅收窄但仍为负；2025 年一季度 A 股资本开支也负增长，仅六个行业正增长且仅一个行业改善，显示中国资产整体扩张意愿弱[8] - **部分板块和行业表现突出**：成长性方面金融地产、TMT、医药板块收入和利润增速改善，金融地产受保险行业影响大但 2025 年保险贡献预计下降；盈利能力上 TMT、消费、医药板块销售净利润率和资产周转率有正贡献，周期类不佳；毛利率方面传媒等行业上行，电力设备等行业恶化[9] - **港股龙头企业集中度影响业绩分析**：2024 年报中腾讯贡献近四分之一同比业绩增长，万科拖累近 20%负向业绩，分析时需考虑龙头企业对行业利润贡献度[10] - **部分一级行业量价表现不同**：计算机设备等行业量价齐升，销售净利率及资产周转率改善；地产等新能源相关领域量价齐跌；电子价格端下行但量端大幅改善[11] - **2025 年一季度公募基金持仓变化**：加仓商贸零售、电子、传媒、医药、有色金属、轻工制造等行业；减仓社会服务、内需链条、高分红链条等行业；腾讯成主动权益公募第一大重仓股，阿里巴巴位列第四[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 港股龙头企业集中度高，个别龙头企业对港股通利润贡献差异大，如腾讯贡献大，万科产生负向影响，分析时需考虑其对行业利润的贡献度[3][10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重连续三个季度环比下降，仍处于低配状态，2025年一季度各细分板块普遍遭减持，受关税战扰动，防御属性较强的公路铁路等红利属性板块或将受青睐，国内扩大内需政策持续加码，航空等顺周期板块或持续修复并有超预期可能，建议持续关注[1][30] 根据相关目录分别进行总结 行业：重仓配置比例环比下降 - 2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业的总市值为425.88亿元，环比2024年Q4末下降15.3%，占基金重仓A股市值规模1.41%，低于标配比例2.07pct，环比2024Q4末下降0.29pct，连续3个季度持续下降[2][11] - 25Q1SW交通运输行业指数下跌5.98%，实现相对收益（相对于沪深300指数涨跌幅）-3.19%[2][11] 个股：各细分板块普遍遭减持 基金重仓持有的交通运输个股情况 - 持仓集中度连续两个季度回升，2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业前10大和前20大个股市值合计分别为246.55亿元和344.61亿元，环比2024Q4末分别下降约7.85%和10.31%，前十大交通运输重仓股持仓市值合计占公募基金重仓SW交通运输行业总市值比重为57.89%，环比2024Q4提升4.68pct，前二十大占比为80.92%，环比上升4.51pct[15] - 2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业前十的个股分别为顺丰控股、吉祥航空、中远海控、大秦铁路、中国国航、南方航空、建发股份、华夏航空、春秋航空、广深铁路，与24Q4前十大相比，圆通速递退出前十大之列，华夏航空新进前十大[15] - 从公募基金重仓交通运输行业持股占流通股比来看，居于前10的有华夏航空、吉祥航空、广深铁路、建发股份、粤高速A、中谷物流、唐山港、嘉友国际、北京首都机场股份、春秋航空，与24Q4相比，粤高速A、中谷物流、北京首都机场股份新进前十大，盛航股份、兴通股份、圆通速递退出前十大之列[15] 基金重仓配置个股持仓市值变动情况 - 2025Q1持仓市值增加前10的个股分别为大秦铁路、中远海控H、中国东航、粤高速A、中谷物流、厦门国贸、中信海直、顺丰控股、顺丰控股H和东方海外国际[20] - 2025Q1持仓市值下降居前的个股有春秋航空、京沪高铁、上港集团、圆通速递、中远海能、吉祥航空、中国国航H、中远海控、韵达股份[20] - 各子行业普遍遭减持，物流行业中跨境物流主要个股以减持为主、快递行业个股普遍遭减持、仓储物流和供应链服务行业部分个股获增持；航运港口中港口行业主要个股普遍遭减持、航运行业个股多数遭减持；铁路公路行业中高速公路行业个股表现分化、铁路运输行业部分个股获增持；航空机场行业部分个股获增持，部分遭减持[3][22]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1居住产业链公募基金持仓仍处低位，建筑、建材低配比例缩小，行业持仓集中度有所提升 [1][2] 各部分总结 行业持仓分析 - 居住产业链重仓持股市值占A股比仍处低位，建材小幅加仓本季度居住产业链基金重仓持股市值占A股比为2.03%，环比降0.11pct，超配比例-1.94%，环比升0.16pct；地产、建筑、建材行业基金重仓持股市值占A股比分别为0.87%、0.54%、0.63%，环比分别降0.09pct、0.09pct、升0.08pct，三个行业超配比例分别为-0.45%、-1.37%、-0.12%，环比分别升0.01pct、0.08pct、0.07pct；居住产业链基金重仓持股市值占流通盘比为0.87%，环比降0.05pct，地产、建筑、建材行业分别为1.12%、0.48%、1.44%，环比分别降0.11pct、0.07pct、升0.08pct；轻工、家电行业本季度基金重仓持股市值占流通盘比分别为1.44%、3.91%，环比分别降0.35pct、0.60pct [6][14][15] - 持仓集中度方面，地产、建筑、建材行业均小幅上升本季度居住产业链341支A股中获公募基金重仓持有的股票共91支，占全行业27%，环比上季度减8支；申万分类下地产、建筑和建材行业获样本基金重仓持有的股票分别为30支、41支、20支，占各自行业的29%、25%、27%，环比上季度分别减4支、1支、3支 [2][18] 个股持仓分析 - 本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（39.8亿元）、海螺水泥（26.1亿元）、中国建筑（25.2亿元）、鸿路钢构（24.4亿元）、三棵树（23.1亿元） [3][21] - 建筑行业基金重仓持仓总市值前五的股票是中国建筑（25.2亿元）、鸿路钢构（24.4亿元）、金诚信（7.4亿元）、隧道股份（3.7亿元）、中国中铁（2.5亿元） [3][22] - 建材行业基金重仓持仓总市值前五的股票是海螺水泥（26.1亿元）、三棵树（23.1亿元）、中国巨石（8.3亿元）、东方雨虹（6.6亿元）、北新建材（4.7亿元） [3][23] - 个股持仓变动方面，按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为滨江集团（+1.88pct）、三棵树（+1.09pct）、金地集团（+1.05pct）、深桑达A（+0.95pct）、中钢国际（+0.94pct）；减仓幅度前五名依次为瑞尔特（-5.03pct）、志特新材（-4.43pct）、兔宝宝（-2.89pct）、金诚信（-1.73pct）、城建发展（-1.48pct） [3][7][24] - 建筑行业按基金重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为深桑达A（+0.95pct）、中钢国际（+0.94pct）、华阳国际（+0.36pct）、龙元建设（+0.14pct）、四川路桥（+0.11pct）；减仓幅度前五名依次为金诚信（-1.73pct）、三联虹普（-1.09pct）、中材国际（-0.82pct）、深城交（-0.65pct）、鸿路钢构（-0.65pct） [7][28][29] - 建材行业按基金重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为三棵树（+1.09pct）、华新水泥（+0.61pct）、北新建材（+0.33pct）、中国巨石（+0.26pct）、中材科技（+0.23pct）；减仓幅度前五名依次为瑞尔特（-5.03pct）、志特新材（-4.43pct）、兔宝宝（-2.89pct）、科顺股份（-1.37pct）、海螺水泥（-0.26pct） [7][30][31]

根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：主动权益基金仓位模型 **模型构建思路**：通过统计Wind二级分类中普通股票型和偏股混合型基金的仓位变化，反映市场主动权益类基金的整体配置情况[27] **模型具体构建过程**： - 数据来源：Wind二级分类基金持仓数据 - 计算方式： $$仓位 = \frac{股票市值}{基金净值} \times 100\%$$ 其中股票市值包含A股、港股等权益类资产[26][27] **模型评价**：该模型能有效跟踪机构投资者风险偏好变化，但存在季度调仓滞后性[27] 2. **模型名称**：行业轮动监测模型 **模型构建思路**：基于申万一级行业分类，通过公募基金重仓股配置变化捕捉行业资金流向[31][34] **模型具体构建过程**： - 计算各行业持仓占比： $$行业占比_i = \frac{行业i持仓市值}{全部股票持仓市值} \times 100\%$$ - 计算环比变化： $$\Delta 行业占比_i = 当期占比_i - 上期占比_i$$[34][37] 模型的回测效果 1. 主动权益基金仓位模型：2025Q1仓位88.41%，环比上升29bp[27][29] 2. 行业轮动监测模型： - 全部基金加仓前五行业：有色金属(+1.52%)、汽车(+1.6%)、商贸零售(+239亿)、传媒(+235亿)、计算机(+0.42%)[34][48] - 减仓前五行业：电力设备(-1.47%)、通信(-1.04%)、非银金融(-0.88%)[34][48] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：基金加仓强度因子 **因子构建思路**：通过个股被基金增持的绝对金额和流通市值占比变化反映机构认可度[54][57] **因子具体构建过程**： - 计算加仓金额： $$加仓金额 = 当期持仓市值 - 上期持仓市值$$ - 计算流通市值占比变化： $$\Delta 占比 = \frac{当期持仓}{流通市值} - \frac{上期持仓}{流通市值}$$[54][57] 2. **因子名称**：行业集中度因子 **因子构建思路**：衡量基金在特定行业的配置集中程度[31][37] **因子具体构建过程**： - 计算赫芬达尔指数： $$HHI = \sum_{i=1}^n (行业占比_i)^2 \times 10000$$ 其中n为申万一级行业数量[31] 因子的回测效果 1. 基金加仓强度因子： - 比亚迪加仓246亿（流通市值占比+5.66%）[54] - 阿里巴巴-W加仓219亿（占比+0.98%）[54] 2. 行业集中度因子： - 电子行业占比17.05%（全部基金）、19.28%（主动基金）[31][37] - 电力设备行业占比10.63%（全部基金）、11.28%（主动基金）[31][37]