报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多，贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等 [5][8][11]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.23%报 120.440 元等；央行开展 1640 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 509 亿元；美国 5 月 CPI 数据公布 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中美贸易协议有进展，预计难有趋势行情，建议保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.89%等；5 月我国汽车市场延续增长，新能源汽车渗透率提升 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低且中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 777.54，涨幅 0.32%，白银主力合约收盘价 8902，涨幅 0.17%；世界银行下调 2025 年全球 GDP 增长预测 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价 2920 元/吨等 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，市场进入需求淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致，当前钢材价格估值低，期货或弱势震荡，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 727 元/吨 [15] - 铁水日产量回落，4 月后铁矿石进口量回升，港口库存平稳，市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [17] - 煤焦市场供求过剩，焦煤供应宽松，下游采购谨慎，煤矿出货难，焦炭供应稳定但钢厂采购意愿降低，期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.22%至 5486 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.35%至 5184 元/吨 [19] - 加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱供应偏高，库存高位对市场有压力，短期供应过剩价格承压，多头需谨慎，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会 [19][20] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落，因中美首轮谈判达成框架协议；6 月 3 日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸等 [21] - 中美伦敦谈判利好市场情绪，美国给予贸易协议最后期限，关税摩擦进入后半程，原油价格大幅上涨，考虑原油主力合约偏多操作 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡走低，跌破均线组，6 月份亚洲高硫燃料油交易量 100 万吨 [24] - ARA 地区燃料油库存减少，关税摩擦进入签订协议阶段，全球贸易需求恢复，成本端原油价格反弹，将带动燃料油价格反弹，考虑燃料油主力合约偏多操作 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.04%，山东主流价格下调至 11500 元/吨 [26] - 供应压力略有缓解，需求边际改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，等待企稳参与反弹 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.83%，20 号胶主力收涨 0.66%，上海现货价格下调至 13750 元/吨 [28] - 需求端市场有担忧，国内库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有 RU - NR 价差收窄驱动，供应端产区雨水多扰动割胶，需求端企业排产稳定，预计轮胎企业产能利用率或走低，库存同比偏高，关注企稳做多机会 [28][29][30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.56%，现货价格持稳，基差略收窄 [31] - PVC 自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，未来检修减弱产量回归，基本面决定反弹空间不大，中期低位震荡偶随大盘反弹，底部震荡 [31][33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.24%，山东临沂持稳至 1760 元/吨 [34] - 工业需求下降，农业需求不温不火，工厂出货不畅，盘面调整，后市出口及农需或在价格回落后支撑盘面，可适当逢低布局多单，关注政策及内外盘价差 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.37%，PXN 价差下滑至 240 美元/吨 [37] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX 负荷提升，华南、马来西亚有装置检修或重启，4 月中国大陆 PX 进口总量环比下降，国际原油价格涨支撑仍存，短期原油震荡偏强，供需结构偏紧，但 PXN 修复后回落，PX 工厂有提负意愿，施压盘面，短期震荡思路，区间谨慎操作 [37] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.43%，华东现货现价 4855 元/吨，基差率 5.01% [38] - 嘉通能源等装置重启或停车，PTA 负荷涨至 79.7%，聚酯工厂检修与重启并行，聚酯负荷下调至 91.3%，江浙终端开工调整，库存上升，PX 震荡调整，外盘原油价格有支撑，短期供需结构转弱，但库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡调整，逢低区间操作，关注加工费做缩机会 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.4%，整体开工负荷 60.02% [40] - 新疆一套装置检修，华东主港地区 MEG 港口库存约 63.4 万吨，环比增加 1.3 万吨，6 月 9 - 15 日主港计划到货 12.8 万吨，下游聚酯开工降至 91.3%，后续有降负预期，终端织机开工基本维持，短期供需转弱，库存小幅累库，向上缺乏驱动，预计震荡调整，关注港口库存和宏观政策变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤 2507 主力合约上涨，涨幅 0.16%，装置负荷降至 92.1% [41] - 江浙终端生产和采购积极性偏弱，库存上升，坯布订单偏弱，布价持稳，4 月纺织服装出口额同比、环比双增长，PTA 和乙二醇价格震荡运行，短期支撑仍存，下游终端需求转弱，但成本端有驱动，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，逢低谨慎参与 [41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2507 主力合约下跌，跌幅 0.17% [43] - 原料端 PTA 供需小幅转弱，震荡回调，聚酯瓶片装置负荷下滑至 81.9%，江苏江阴一套装置因故障临时停车，下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，预计后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1202 元/吨，跌幅 0.08% [44] - 江苏华昌设备点火运行，江苏昆山计划检修，上周纯碱产量 70.41 万吨，环比增加 2.77%，库存 162.7 万吨，环比增加 0.17%，装置运行稳定，供应量高位，下游需求不温不火，短期检修计划少，市场走势弱稳，价格窄幅波动，中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，抑制现货价格上涨，午后多头情绪发酵预计持续性有限，短时反弹不易追多 [44][45] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 998 元/吨，涨幅 0.20％ [46] - 亿海大玻（大连）玻璃有限公司产能 520 吨/日 6 月 9 日放水，总产线变动不大，实际供需基本面无明显驱动，受情绪影响部分厂家出货较好，价格多数稳定，各地区市场表现不一，多数深加工企业刚需维持，实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡，盘面处于历史低位，短时或有多头情绪发酵但持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易追多 [46] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2332 元/吨，涨幅 0.21% [47] - 本周部分装置陆续检修，烧碱产能利用率 83.1%左右，周产量 80.06 万吨左右，本月氯碱市场仍有两套新增产能预计释放，潜在供应压力需警惕，河南氧化铝企业 6 月液碱采购价格稳定，山东信发液氯价格涨 100，多家氧化铝企业提产但市场流通量仍偏紧，供需双方观望，预计国内氧化铝价格震荡偏弱，非铝需求对液碱高价抵触，整体供需宽松，区域化差异明显，期现背离，前期多头需注意控制仓位 [49] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5346 元/吨，跌幅 0.78% [50] - 芬林集团旗下凯米工厂 5 月 28 日开始年度停机维护，为期五周，港口库存 215.7 万吨，下游三大纸种耗浆无明显起色，巴西 5 月对中国发运量骤增 44%利空将兑现，原纸市场低迷，6 月传统淡季临近，开工率预期下降，耗浆量或缩减，中国市场主流阔叶浆外盘报价跌至 500 - 510 美元/吨，进口利润顺挂扩大，对现货市场有承压作用，6 月纸浆市场步入淡季，库存高企，供应压力大，转机或在 8 月出现 [50][51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 1.68%至 61680 元/吨 [52] - 市场情绪好转但基本面无明显变化，矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变，矿端产能未大规模出清前价格难以反转 [52] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于均线组上方，上海金属网 1电解铜报价 79240 - 79400 元/吨 [53] - 中美伦敦谈判达成框架协议利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税靴子未落地，铜上涨基础仍在，沪铜接近 80000 元/吨，伦铜靠近 10000 美元/吨心理价位，突破需要时间，考虑沪铜主力合约偏多操作 [54][55] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 0.37%报 264230 元/吨 [56] - Bisie 锡矿分阶段复产，2025 年产量指导下调至 1.75 万吨，缅甸后续复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存收紧，开工率低于正常水平，下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，锡价主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期之间的博弈，预计上方压力较大，以偏空震荡观点看待 [56] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.95%至 120350 元/吨 [57] - 印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿价高位成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，矿价上行逻辑驱动或减弱；刚果金政策扰动令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，进入消费淡季需求走弱，6 月国内和印尼不锈钢粗钢排产环比减少，新能源方面表现平淡，一级镍处于过剩格局，预计价格偏弱运行 [57][58] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.93%至 3047 元/吨，豆油主连收跌 0.93%至 7694 元/吨 [59] - 美国中西部地区作物天气良好，6 月 6 日当周主要油厂大豆压榨量 224 万吨，样本油厂豆粕、豆油库存累升，2025 年 4 月餐饮收入同比增长 5.2%，1 季度末生猪存栏同比转增，4 月能繁母猪存栏量同比微升，5 月全国蛋鸡存栏量 12.75 亿只，饲料需求短期内预计小幅增长，巴西大豆创记录丰产，5 月国内大豆到港量高位，中美贸易摩擦缓解，美豆进口加征关税降至 20%，市场将回归基本面，当前油厂榨利转亏，后续大豆供应偏宽松，预计主力合约豆粕上行承压，观望为主；巴西大豆到岸价上行，豆油底部区间成本支撑增强，下行空间或受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会 [59][60] 棕榈油 - 马棕连续第二个交易日下跌，收于两周最低水平，受竞争食用油价格走软和 5 月底库存增加拖累 [61] - 马来西亚 5 月底棕榈油库存较前月增加 6.65%至 199 万吨，5 月产量增加 5.05%至 177 万吨，出口量环比增加 25.6%至 139 万吨，6 月 1 - 10 日出口量较上月同期增长 8.1% - 32.7%，国内 2025 年 1 - 4 月进口棕油总量 77 万吨，同比降 20.2 万吨，降幅 - 20.8%，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期次低水平，4 月全国餐饮收入同比增长 5.2%，环比下滑 1.6%，1 - 4 月同比增长 4.8%，菜棕价差考虑关注做扩机会 [61][62][63] 菜粕、菜油 - 加菜籽收盘上涨，受干燥作物天气以及贸易前景改善憧憬支撑，国际油价大涨逾 4%也给油菜籽市场带来支撑 [64] - 2025 年 1 - 4 月我国进口菜油总量 91.4 万吨，同比增 24 万吨，增幅 46%，4 月菜粕进口 29.85 万吨，环比增加 18.5%，中国菜籽去库，菜粕、菜油累库，库存分别处于近 7 年同期最高和次低水平，考虑关注菜粕回调后的做多机会 [64][65] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花震荡运行，波动不大，因天气有利于棉花生长，同时中美谈判预期利好 [66] - 6 月 9 日中美在英国伦敦举行经贸磋商机制首次会议，6 月 5 日中美两国元首通电话同意继续落实日内瓦共识，截至 6 月 8 日当周美国棉花优良率 49%，种植率 76%，美国农业部 5 月供需报告显示全球棉花产量 2565 万吨，消费量

5月进出口数据概览 - 5月进出口总金额5,290亿美元，同比增长1.3%，其中出口3,161亿美元（同比4.8%），进口2,129亿美元（同比-3.4%），贸易顺差1,032亿美元（同比扩张26.9%）[1] - 出口增速较4月下降3.3个百分点，进口降幅扩大3.2个百分点，贸易顺差同比增加218亿美元[1] - 中美双边贸易额396.3亿美元，同比大幅收缩30.7%，对美出口同比下降34.5%，自美进口同比下降18.1%[4] 出口分析 - 对美出口大幅下降拖累整体出口约5.0个百分点，主要受美国关税政策调整、运营成本上升和市场信心不足影响[5] - 非美地区出口保持高速增长：欧洲（12%）、东盟（14.8%）、非洲（33.3%）[5] - 分商品看：劳动密集型产品增速下滑，机电产品同比增长7.2%（集成电路、汽车、船舶增速上升），高新技术产品增长4.9%[6] - 地区分化明显：对美出口占比降至9.1%，非美地区出口增速11.5%[8] 进口分析 - 进口持续负增长反映内需偏弱，自美进口降幅扩大4.3个百分点至-18.1%[14] - 分量价看：多数产品进口数量回落，RJ/CRB指数同比转正缓解价格拖累[14] - 分商品看：原油、钢材等原材料进口下行，机电和高新技术产品维持较高增速[14] - 地区差异：自东盟、日韩进口转负，欧盟进口同比持平[14] 前瞻展望 - 下半年出口增速预计进一步放缓，美国对华平均关税税率仍高达41.2%[17] - 美国对东南亚关税谈判未落地，影响中国对外投资和中间品出口[17] - 宏观逆周期调节政策可能加码以应对出口压力[17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种投资建议多样，如国债预计难有趋势行情，应保持谨慎；股指看好长期表现，可考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，可考虑做多黄金期货等 [7][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.35%，10年期主力合约涨0.09%，5年期和2年期主力合约持平 [5] - 央行开展1738亿元7天期逆回购操作，单日净投放1738亿元 [5] - 中国5月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%，出口同比增长4.8%，进口下降3.4%，贸易顺差1032.2亿美元 [5] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.36%、0.14%、0.80%、1.21% [8] - 中办、国办印发相关意见提出多项民生举措 [8][9] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价774.72，涨幅 -1.09%，白银主力合约收盘价8909，涨幅0.67% [11] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2900元/吨，上海螺纹钢现货价2940 - 3080元/吨，上海热卷报价3180 - 3200元/吨 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，价格创新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致 [13][14] - 钢材价格估值低，下行空间或不大，短期弱势震荡，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调，PB粉港口现货报价723元/吨，超特粉现货价格620元/吨 [16] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4月后进口量回升，港口库存接近去年同期，市场供需格局边际转弱 [16] - 铁矿石价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货弱势震荡 [18] - 煤焦市场供求过剩，焦煤供应宽松，煤矿出货难、库存累积，焦炭需求下降，供应压力仍在 [18] - 期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.04%至5552元/吨，硅铁主力合约收涨0.58%至5174元/吨 [21] - 5月30日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回落，建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应偏高 [21] - 螺纹钢产量回落，铁合金短期需求或见顶，供应过剩，价格承压，多头需谨慎，可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油高开高走，因中美预计会谈 [23] - 6月3日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸，美国石油和天然气钻机数量连续六周下降 [23][24] - 页岩油产量增加，陆上常规石油产量下降，二叠纪盆地增长放缓 [24] - 中美谈判利好市场情绪，关税摩擦进入后半程，OPEC对油价压迫力减弱，原油价格有望走强，考虑主力合约偏多操作 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡走低，受5日均线支撑 [27] - 新加坡燃料油库存连续三周增加，进口增加，出口量也增加，富查伊拉燃料油库存降至五个月来最低水平 [27][28] - 成本端原油价格上涨有望带动燃料油价格反弹，考虑主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.18%，山东主流价格上调至11650元/吨，基差持稳 [30] - 供应压力延续，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，产能利用率回落，需求端受关税和基建影响，库存厂家累库、贸易商去库 [30] - 等待企稳参与反弹 [31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.22%，20号胶主力收跌0.33%，上海现货价格上调至13700元/吨附近，基差持稳 [32] - 需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有RU - NR价差收窄驱动，供应端产区雨水多，原料产出少、价格高，需求端企业排产稳定，预计产能利用率或走低，库存同比处于高位且累库，5月进口量增加 [32][33] - 暂时观望，关注企稳做多机会 [34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.67%，现货价格上调20元/吨，基差走扩 [35] - 自身供需驱动不强，6 - 7月为淡季，未来检修减弱产量回归，基本面反弹空间不大，产能利用率上升，需求端管型材企业开工率低，软制品开工好，成本下降，西北企业盈利可观，内地部分亏损，社会库存环比减少 [35][37] - 底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌1.09%，山东临沂持稳至1830元/吨，基差持稳 [38] - 短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，叠加农需释放盘面或企稳回升，日产预计维持在20万吨附近，农需处于空档期，工业需求减弱，出口需求未联动，企业库存增加 [38][39] - 可适当逢低布局多单，关注政策和内外盘价差 [39][40] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌1.4%，PXN价差下滑至260美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [41] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升至86.2%，4月中国PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平，成本端国际原油价格震荡调整 [41] - 短期原油价格震荡，供需偏紧，PXN修复后回落，PX工厂提负施压盘面，以震荡思路对待，区间谨慎操作，关注成本和政策 [41] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌1.5%，华东现货现价4897元/吨，基差率为5% [42] - 供应端部分装置重启和投产，负荷涨至79.7%，需求端聚酯工厂检修与重启并行，负荷下调至91.3%，终端开工和采购积极性弱，库存上升，成本端PX震荡调整，外盘原油价格有支撑 [42][43] - 短期供需结构转弱，库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡调整，考虑逢低区间操作 [43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.61% [44] - 供应端整体开工负荷60.02%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷上升，华东主港库存增加，需求端下游聚酯开工降至91.3%，后续有降负预期，终端织机开工基本维持 [44] - 短期供需转弱，库存大幅去化，博弈增加，预计震荡调整，底部有支撑，关注港口库存和政策 [44] 短纤 - 上一交易日，短纤2507主力合约下跌0.03% [45] - 供应方面装置负荷维持在93.2%附近，苏州某工厂减产，需求方面江浙终端生产和采购积极性弱，库存上升，下游原料备货不等，坯布订单偏弱，布价持稳，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，成本端PTA和乙二醇价格震荡有支撑 [45] - 下游终端需求转弱，成本端有驱动，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，考虑逢低谨慎参与 [46][47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2507主力合约下跌0.68% [48] - 成本效益方面原料端PTA供需改善但驱动不足，震荡回调，供应方面聚酯瓶片装置负荷下滑，江苏江阴一套装置因故障停车，需求端下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长 [48] - 近期原料价格回调，支撑减弱，瓶片供需基本面改善，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与，关注成本价格 [48] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1202元/吨，跌幅0.91% [49] - 部分装置点火、投产或恢复正常，部分装置检修，上周产量增加，库存增加，6月初供应有增加预期，下游采购谨慎 [49] - 中长期供大于求，库存充足，下游玻璃行业无利好，盘面多头情绪发酵持续性有限，短时反弹不易追多 [49] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1006元/吨，涨幅1.31％ [50] - 部分产线复产和放水，但总产线变动不大，实际供需无明显驱动，各地区市场出货和价格表现不一，多数深加工企业刚需维持 [50] - 盘面处于历史低位，短时或有多头情绪发酵，持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易追多 [50] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2368元/吨，跌幅1.62% [51] - 上周产量环比微减，同比增加，企业厂库库存环比减少，同比增加，本周东北部分企业有检修计划，产能利用率和周产量情况，本月有新增产能预计释放 [51] - 需求方面氧化铝市场受政策和运费影响价格上涨，非铝需求抵触高价，开工下滑，整体供需宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头控制仓位 [51][52] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5394元/吨，涨幅2.08% [53] - 港口库存高悬，下游耗浆无起色，巴西5月对中国发运量骤增的利空将兑现，原纸市场低迷，6月传统淡季临近，开工率预期下降，耗浆量或缩减，进口利润顺挂扩大 [53] - 6月市场淡季，库存高，供应压力大，转机或在8月，随着教材招标和旺季来临，价格逼近成本线，有望供需重构 [53] 碳酸锂 - 上一交易日，碳酸锂主力合约收盘跌0.16%至60700元/吨 [54] - 中美贸易进展令终端消费预期回暖，基本面矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变 [54][55] - 在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [55] 铜 - 上一交易日，沪铜震荡走高，上海金属网1电解铜报价78720 - 78960元/吨，均价78840元/吨，较上交易日下跌30元/吨，现货市场氛围一般，下游谨慎交易 [56] - 中美即将谈判利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税靴子未落地，上涨基础仍在，考虑主力合约偏多操作 [56][57] 锡 - 上一交易日，沪锡震荡运行，涨0.36%报263860元/吨 [58] - Bisie锡矿分阶段复产，2025年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存收紧，开工率低于正常水平，消费方面下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库 [58][59] - 锡价主要矛盾在于现实短缺与宽松预期博弈，预计上方压力较大，以偏空震荡观点看待 [59] 镍 - 上一交易日，沪镍跌0.6%至121950元/吨 [60] - 印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动或减弱，刚果金政策扰动令MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，进入淡季需求走弱，6月排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩 [60] - 预计价格偏弱运行 [60] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨0.94%至3019元/吨，豆油主连收涨0.67%至7766元/吨，连云港豆粕2920元/吨，涨20元/吨，张家港一级豆油8140元/吨，涨50元/吨，美国中西部天气利于大豆生长，美豆主连收跌0.21% [61] - 6月6日当周主要油厂大豆压榨量224万吨，已恢复至偏高位水平，上周油厂豆粕和豆油库存累升，2025年4月餐饮收入同比增长5.2%，预计食用油消费温和增长，25年1季度末生猪存栏同比转增，4月能繁母猪存栏量同比微升，5月全国蛋鸡存栏量12.75亿只，饲料需求预计小幅增长 [61][62] - 巴西大豆丰产，5月国内大豆到港量高位，中美贸易摩擦缓解，美豆进口加征关税降至20%，油厂榨利转亏，后续大豆供应偏宽松，预计豆粕上行承压，观望为主，豆油底部区间成本支撑增强，下行空间受限，可关注虚值看涨期权机会 [62] 棕榈油 - 马来西亚5月棕榈油库存预计连续第三个月攀升，为201万吨，较4月增长7.74%，产量料升至174万吨，较4月增长3%，国内2025年1 - 4月进口棕油总量77万吨，同比降20.2万吨，降幅 -20.8%，库存处于近7年同期次低水平，4月全国餐饮收入同比增长5.2%，环比下滑1.6%，1 - 4月同比增长4.8%，现货广东棕榈油8600元/吨，持稳，进口7月船期棕榈8710元/吨 [63] - 考虑关注菜棕价差做扩机会 [64] 菜粕、菜油 - 加菜籽几无变动，市场缺乏明确交投指引，加拿大西部干旱担忧影响油菜丰收，中加两国关系重置，国内2025年1 - 4月进口菜油总量91.4万吨，同比增24万吨，增幅46%，4月菜粕进口29.85万吨，环比增加18.5%，中国菜籽累库，库存至近7年同期第3低水平，菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平，菜油累库，库存处于近7年同期最高水平，现货广西菜粕2510元/吨，涨20元/吨，广西菜油9220元/吨，跌50元/吨 [65][66] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [66] 棉花 - 上一日，国内郑棉小幅上涨，因宏观利好，隔夜外盘棉花小幅上涨0.5%，因美棉出口强劲，美元走弱提供支撑，本周中美谈判，USDA将公布6月供需报告，截至6月8日当周，美国棉花优良率为49%，持平于前一周，种植率为76%，全球棉花产量2565万吨，同比减少71万吨，消费量2571万吨，同比增加30万吨，预计2025/26年度美国棉花收割面积增加，产量增加，期末库存上升，今年棉农植

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，整体建议投资者根据不同品种特点谨慎操作，关注市场动态和风险控制[5][8][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，公开市场单日回笼1561亿元，美国5月失业率持平，非农就业人口新增略低于前值但高于预期，平均时薪环比上升、同比上涨 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，2025年1 - 4月我国服务贸易保持较快增长，出口增长14.6%，进口增长3.9%，逆差减少 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价783.24，涨幅 - 0.06%，白银主力合约收盘价8,850，涨幅4.45%，5月末我国外汇储备规模上升，黄金储备连续7个月增持 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好贵金属，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货冲高回落，唐山普碳方坯报价2880元/吨，上海螺纹钢现货2950 - 3090元/吨，热卷报价3180 - 3200元/吨 [13] - 房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，市场进入需求淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货短期或弱势震荡，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [13][14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB粉港口现货报价730元/吨，超特粉现货价格623元/吨 [16] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4月后进口量回升，港口库存平稳，供需格局转弱，估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货反弹，煤焦市场供求过剩，焦煤供应宽松，下游采购谨慎，煤矿出货难，库存累积，焦炭需求下降，价格下调，期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [18][19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨1.17%至5538元/吨，硅铁主力合约收涨0.08%至5104元/吨，5月30日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回落，上周建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应偏高，仓单高位对市场有压力 [21] - 螺纹钢产量回落，铁合金短期需求或见顶，供应过剩，价格承压，多头需谨慎，成本低位下行受限，锰矿库存低，若现货亏损加剧，可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油高开低走，6月3日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸，本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续六周下降，页岩油产量增加，陆上常规石油产量下降 [23] - 中美将举行贸易谈判，关税摩擦进入后半程，OPEC对油价压迫力减弱，原油价格有望走强，考虑主力合约偏多操作 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油高开低走，受5日均线支撑，亚洲7月燃料油现货供应充足，部分销售商考虑提高7月低硫燃料油供应量，日本部分炼厂故障 [26][27] - 成本端原油价格上涨有望带动燃料油价格上行，但新加坡库存增加使燃料油承压，关税协议签订使全球贸易需求恢复，考虑主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨2.68%，山东主流价格上调至11500元/吨，基差持稳，丁二烯价格回调，加工亏损扩大，产能利用率回落，需求端轮胎企业库存高，出口和内需受限，厂家和贸易商库存累库，等待企稳参与反弹 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.70%，20号胶主力收涨1.01%，上海现货价格持稳，基差收窄，需求端市场担忧后市，库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有RU - NR价差收窄驱动，供应端产区雨水多，原料产出少，采购价格高，需求端企业排产稳定，预计产能利用率或走低，库存同比偏高，环比累库，消息面有泰中磋商会议，暂时观望，关注企稳做多机会 [31][32][33] PVC - 上一交易日主力合约收涨0.59%，现货价格持稳，基差走扩，基本面供应回升，需求端出口偏好、内需偏弱，生产企业产能利用率环比增加、同比减少，管型材企业开工率低，软制品开工好，成本利润方面烧碱反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观，价格底部震荡 [34][35][36] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌1.09%，山东临沂持稳，基差持稳，短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，叠加农需释放盘面或企稳回升，可逢低布局多单，关注政策和内外盘价差，供应端日产预计维持20万吨附近，需求端农需空档，工业需求减弱，出口未联动，库存增加 [37][38][39] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅0.61%，PXN价差下滑至260美元/吨，PX - MX价差100美元/吨，检修装置重启叠加计划检修延后，负荷提升至86.2%，4月进口总量环比下降14.8%，同比基本持平，成本端国际原油价格震荡调整 [40] - 短期原油价格震荡，供需偏紧，但PXN修复后回落，工厂提负施压盘面，以震荡思路对待，区间谨慎操作，关注成本和宏观政策 [40] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅0.52%，华东现货现价4836元/吨，基差率3.97%，供应端部分装置重启或推迟停车，负荷涨至79.7%，需求端聚酯工厂检修与重启并行，负荷下调至91.3%，江浙终端开工零星调整，库存上升，成本端PX震荡调整，外盘原油价格有支撑 [41] - 短期供需结构转弱，但库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡调整，可逢低区间操作 [41][42] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅0.79%，整体开工负荷60.02%，部分装置重启，华东主港库存约62.1万吨，环比减少6.6万吨，下游聚酯开工降至91.3%，后续有降负预期，终端织机开工基本维持 [43] - 短期供需转弱，但库存大幅去化，博弈增加，预计震荡调整，底部有支撑，关注港口库存和宏观政策 [43] 短纤 - 上一交易日短纤2507主力合约上涨，涨幅0.41%，装置负荷维持93.2%，苏州某工厂减产，江浙终端需求转弱，库存上升，开工率不同，下游原料备货不同，坯布订单偏弱，布价持稳，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，成本端PTA和乙二醇价格震荡有支撑 [44] - 下游需求转弱，但成本端有驱动，后市或减产，短期跟随成本震荡调整，可逢低谨慎参与 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片2507主力合约上涨，涨幅0.51%，原料端PTA供需改善但驱动不足，震荡回调，供应端聚酯瓶片装置负荷下滑至81.9%，江苏江阴一套装置故障停车，需求端下游软饮料消费回升，出口维持高位增长，关注集装箱和海运费变动，后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与 [45] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1212元/吨，涨幅0.83%，部分企业装置点火、投产或恢复正常，部分检修，上周产量增加，库存增加，6月初供应或增加，下游采购谨慎，中长期供大于求局面难改，库存充足，下游玻璃行业增产线少，对原料采购谨慎，抑制价格上涨，午后多头情绪发酵但预计持续性有限，不易追多 [46] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于997元/吨，涨幅3.00％，部分企业产线放水或复产点火，但总产线变动不大，实际供需无明显驱动，受情绪影响部分厂家出货和价格有变化，多数深加工企业刚需维持，市场情绪淡，盘面处于历史低位，短时或有多头情绪但持续性一般，低位空头注意控制仓位，不易追多 [47][48] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2335元/吨，涨幅0.17%，上周产量环比减少0.02%，同比增加4.42%，样本企业厂库库存环比减少2.67%，同比增加5.55%，本周东北企业有检修计划，产能利用率83.1%左右，周产量80.06万吨左右，本月有新增产能释放，供应压力需警惕，需求端氧化铝市场受政策和运费影响价格上涨，非铝需求抵触高价，开工下滑，整体供需宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头注意控制仓位 [49][50] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5280元/吨，跌幅0.11%，港口库存215.7万吨，下游耗浆无起色，巴西5月发运量骤增利空将兑现，原纸市场低迷，停工企业未复产，6月传统淡季临近，开工率预期下降，耗浆量或缩减，外盘报价下跌，进口利润顺挂扩大，市场转机或在8月，随着秋季教材招标和原纸旺季来临，价格逼近成本线，有望供需重构 [51] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨0.23%至60440元/吨，中美贸易进展令终端消费预期回暖，基本面矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入消费淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改，矿端产能未出清前价格难反转 [52][53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走高，上海金属网1电解铜报价78760 - 78980元/吨，均价78870元/吨，较上日上涨490元/吨，对沪铜2506合约报平水 - 升150元/吨，今早走势偏强震荡，采销氛围稍有提升，升水略受提振，中美将举行贸易谈判利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，关税靴子未落地，上涨基础仍在，考虑主力合约偏多操作 [54][55] 锡 - 上一交易日收盘涨0.23%至60440元/吨，中美贸易进展令终端消费预期回暖，基本面矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入消费淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改，矿端产能未出清前价格难反转 [56][57] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.11%至122280元/吨，印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动或减弱，刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，进入消费淡季需求走弱，6月排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩，预计价格偏弱运行 [58] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨1.90%至3010元/吨，豆油主连收涨0.91%至7738元/吨，连云港豆粕2800元/吨，涨20元/吨，基差走弱，张家港一级豆油8090元/吨，涨60元/吨，中美贸易摩擦缓解，美豆主连收涨0.59%，6月6日当周油厂大豆压榨量224万吨，已恢复至偏高位水平，上周豆粕库存累升，豆油库存延续累库，4月餐饮收入同比增长5.2%，预计食用油消费温和增长，1季度末生猪存栏同比转增，4月能繁母猪存栏量同比微升，5月蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求预计小幅增长 [59] - 巴西大豆丰产，5月国内到港量高位，中美贸易摩擦缓解，关税降至20%，市场回归基本面，油厂榨利转亏，后续大豆供应宽松，预计豆粕上行承压，观望为主，豆油底部区间成本支撑增强，下行空间受限，可关注虚值看涨期权机会 [60][61] 棕榈油 - 马棕收高，连续四周周度涨幅，油价有望周线上涨，马来西亚5月棕榈油库存预计连续三个月攀升，产量预计升至174万吨，为2015年以来最高5月产量，国内2025年1 - 4月进口总量同比降20.2万，降幅 - 20.8%，库存处于近7年同期次低水平，4月餐饮收入同比增长5.2%，环比下滑1.6%，1 - 4月同比增长4.8%，现货广东棕榈油8600，涨70，进口7月船期棕榈8700，考虑菜棕价差做扩机会 [62][63] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高，加拿大官员与中国谈判取消关税，2025年1 - 4月我国进口菜油总量同比增24万吨，增幅46%，4月菜粕进口环比增加18.5%，中国菜籽累库，库存至近7年同期第3低水平，菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平，菜油累库，库存处于近7年同期最高水平，现货广西菜粕2490，涨60，广西菜油9270，涨100，考虑关注菜粕回调后的做多机会 [64][65][66] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅上涨，因宏观利好，隔夜外盘棉花小幅上涨0.5%，因美棉出口强劲，美元走弱，6月5日中美元首通话同意会谈，下周再次会谈，截至6月1日当周美国棉花优良率49%，上年同期61%，种植率66%，去年同期68%，五年均值69%，5月供需报告显示全球棉花产量减少71万吨，消费量增加30万吨，预计2025/26年度美国棉花收割面积增加，产量增加2万吨，期末库存上升，中美暂停加关税，利好棉花，需关注新订单，国内播种完成，棉农植棉积极性高，面积增加，天气良好，棉苗长势好，产业端处于传统淡季，新订单有限，下游纱线成交清淡，纺织企业出货难，原料采购随用随采，国际供需无明显新增驱动，关注中美关税政策，观望 [67][68][69] 白糖 - 上一日国内郑糖探底回升，盘中创新低后吸引买盘，隔夜外盘原糖下跌超0.5%，盘中创新低，因亚洲产区产量前景良好，截至5月底制糖期结束，全国产糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，累计销售811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%，5月单月产糖5.49万吨，同比增加4.56万吨，单月销糖86.92万吨，同比增加2.29万吨，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，印度本榨季糖库存预计487万吨，202

欧央行货币政策 - 当地时间6月5日，欧央行再度下调三大关键政策利率25BP，存款便利利率较峰值下行200BP至2.0%[1][12] - 欧央行下调2025和2026年总体HICP预测0.3个百分点至2.0%和1.6%，预计近三年欧元区实际GDP分别增长0.9%、1.1%和1.3%[1][12] - 行长拉加德暗示7月起将暂停降息，但欧元区财政扩张空间有限、对美出口顺差率高，贸然暂停或需更陡峭斜率重启降息[1][2][12][14] 美国贸易情况 - 美国4月货物贸易逆差大幅收窄750亿美元至 - 870亿美元，经济衰退或滞涨概率降低[3][20] - 我国4月出口超预期增长，侧面反映欧洲对美出口受关税冲击更大[3][20] 中国货币政策与经济 - 6月6日，央行开展10000亿元3个月期限买断式逆回购操作，为缩量续作[4][24] - 预计6月可择机再度降息10BP，中长期出口有下行风险，需加大耐用消费品补贴[4][24] 国内外经济追踪 - 截至6月5日，一线城市商品房销售面积较上周五回落2.3个百分点[24] - 截至5月31日，乘用车零售、批发销量累计同比较前一周均下行3.0个百分点分别至13%和14%[28] - 截至6月5日，鲜菜30天均价同比跌幅收窄至 - 7.5%，鲜果价格同比上行至5.9%，猪肉平均批发价同比增速下行至 - 0.1%[30]

市场表现 - 上证指数午盘跌0.06%报3382.11点，深证成指跌0.18%，创业板指跌0.48%，北证50跌0.11%，科创50跌0.41%，中证A500跌0.11% [1] - A股半日成交7631.57亿元，上证指数成交额2896.85亿元，成交量244.09亿股 [2] - 板块涨幅前三为虫害防治(2.49%)、镍金属(1.62%)、海西昆部(1.44%)，跌幅前三为体育概念(-1.57%)、IP经济(-1.30%)、NFT概念(-1.28%) [4] 政策动态 - 财政部推进资产评估法、预算法修改及增值税法实施条例制定，研究修订全国社保基金投资管理办法等财政规章 [3] - 海南自贸港2025年全岛封关运作将强化区位优势与税收洼地效应，吸引中外企业集聚 [4] 板块热点 - 海南本地股异动，小金属概念股拉升 [4] - 锂矿板块涨1.38%，算力租赁与PVDF概念均涨1.27%，东数两岸涨1.26% [4] 重点公司 - 海峡股份(002320)现价6.09元，琼州海峡客滚运输受益于封关后需求增长 [7][8] - 海南机场(600515)现价3.46元，打造自贸港空中门户并享受旅游红利 [7][8] - 海南橡胶(601118)现价4.74元，天胶产量同比增加但需求受轮胎开工率下降影响 [7][8] - 海航控股(600221)现价1.36元，航空业复苏叠加自贸港区位优势 [7][8] 资金面 - 央行开展1350亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业的期货市场进行分析，给出投资建议如国债预计难有趋势行情需谨慎；股指看好长期表现可考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等[7][10][12] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，公开市场央行开展逆回购操作，5月制造业、综合PMI上升，非制造业PMI下降，进出口情况改善[5] - 美国延长对中国301调查豁免期限，宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易有进展，建议谨慎[6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎[7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，2025年1 - 5月TOP100房企销售总额同比下降，5月单月降幅扩大[8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收涨，白银主力合约微跌，特朗普提高进口钢铁关税，欧盟准备反制[11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，回调是布局机会，考虑做多黄金期货[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯、上海螺纹钢和热卷有相应报价[13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，需求旺季尾声，价格或下行，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货跌势延续，可关注做空机会并适时止盈，注意仓位管理[13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB粉、超特粉有现货报价[15] - 铁水日产量回落，4月后铁矿石进口量回升，港口库存平稳，供需格局转弱，铁矿石估值高，期货在前期低点获支撑，可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，注意仓位管理[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，下游采买谨慎，产地库存累积，煤价降价加快；钢厂铁水产量回落，采购意愿降低，焦化企业出货放缓，焦炭现货价格下调[17] - 期货再创新低，短期或延续跌势，可关注做空机会并适时止盈，注意仓位管理[17] 铁合金 - 上一交易日锰硅、硅铁主力合约收跌，天津锰硅、内蒙古硅铁现货价格下跌，5月30日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，报价企稳走高，上周样本建材钢厂螺纹钢产量回落，锰硅、硅铁产量有变化，铁合金需求偏弱、供应偏高，锰硅、硅铁仓单近期累升态势渐止，高位库存有压力[18] - 螺纹钢产量处于高位，旺季尾声铁合金需求或见顶，锰硅减产供应过剩减弱，锰矿供应或有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会，若现货大幅亏损可关注低位虚值看涨期权机会[19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，因美国上诉法院暂时允许特朗普关税，5月13日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸，5月30日当周美国活跃石油钻机数下滑，OPEC + 七月八个成员国将增产，产量调整视市场情况而定[20] - OPEC + 增产符合预期且可能调整，缓解市场担忧，美国关税干扰市场，美国原油产量对供应影响有限，油价有望反弹，可考虑原油主力合约偏多操作[21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下跌，跌破均线组，亚洲高硫燃料油月初趋软，近月裂解价差下跌，超低硫燃料油区间震荡，新加坡交易窗口有高硫燃料油交易，各类型燃料油现货升贴水有变化[23][24] - 关税摩擦签协议，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，ARA、新加坡、富查伊拉库存下降，成本端原油价格反弹将带动燃料油价格反弹，可考虑燃料油主力合约偏多操作[24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌，山东主流价格下调，基差持稳，供应压力延续，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，丁二烯价格回调使加工亏损扩大，产能利用率回落，轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓影响，厂家和贸易商库存环比累库[26] - 等待企稳参与反弹[27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌，20号胶主力收涨，上海现货价格下调，基差持稳，需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库致盘面下挫，资金面有RU - NR价差收窄驱动，供应端产区雨水多影响割胶，原料产出少、采购价格高，需求端企业排产稳定但预计轮胎样本企业产能利用率或走低，库存同比偏高且环比累库，泰中召开相关磋商会议[28][29] - 暂时观望，关注企稳做多机会[30] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨，现货价格持稳，基差收窄，基本面短期变化不大，跟随宏观情绪波动，供应回升，出口偏好，内需偏弱，本周生产企业产能利用率增加，管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好，成本利润方面烧碱反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观，企业厂库库存可产天数下降[31] - 底部震荡[31] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳，短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，农需启动后盘面或企稳回升，可逢低布局多单，关注政策和内外盘价差[32] - 供应日产预计维持在20万吨附近，农业处于农需空档期，工业需求减弱，出口未联动，整体需求支撑有限，企业总库存量增加[33] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，PXN、PX - MX价差有变化，检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升，青岛丽东、浙石化有提负计划，4月中国大陆PX进口总量环比下降，同比基本持平，成本端国际原油价格震荡调整[35] - 短期原油价格震荡，供需结构偏紧，PXN修复至高位，PX工厂或提负，以震荡思路对待，区间谨慎操作，关注成本端原油和宏观政策[35] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，华东现货现价和基差率已知，供应端部分装置重启和检修，节前PTA负荷下降，需求端部分聚酯工厂减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工调整，新订单乏力，成本端PX震荡，外盘原油价格有支撑[36] - 短期PTA供需结构改善，库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡调整，可逢低区间操作，注意控制风险[37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，供应端整体开工负荷上升，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷下降，华东主港地区MEG港口库存减少，计划到货量持续减少，需求端下游聚酯开工下降，终端织机开工基本维持[38] - 短期乙二醇供应增加，库存小幅去化，需求改善，供需博弈增加，预计震荡调整，抑制上行空间，关注港口库存和宏观政策[38] 短纤 - 上一交易日短纤2507主力合约下跌，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工持稳，坯布订单弱势，布价持稳，4月纺织服装出口额增长，成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡有支撑[39] - 下游终端需求回暖，短纤成本有驱动，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，可逢低谨慎参与，注意控制风险[39] 瓶片 - 上一交易日瓶片2507主力合约下跌，成本效益方面原料端PTA供需改善有成本支撑，供应端聚酯瓶片装置负荷维持，提升空间有限，需求端下游软饮料消费回升，瓶片出口高位增长，关注集装箱和海运费[40][41] - 近期原料价格震荡偏暖，瓶片供需基本面改善，预计跟随成本端震荡，可谨慎参与，注意成本价格变化[41] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘下跌，部分企业设备点火开车、投产或恢复正常，部分检修，上周产量增加，库存减少，6月初供应有增加预期，临近月底企业新价格未出台，下游采购谨慎[42] - 中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业增产线少，采购谨慎，抑制现货价格上涨，当前基本面供应缩减、需求平稳，价格或偏稳震荡[42] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘下跌，部分玻璃生产线复产点火或改产，总产线变动不大，实际供需基本面无明显驱动，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡[43][44][45] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘下跌，上海氯碱装置检修，本周样本企业产量增加，下周部分地区装置提负、部分新增检修，预计产能利用率和产量情况，库存中性且减少，需求方面氧化铝部分厂复产，可流通现货偏紧，价格底部支撑上移，国内现货价格偏强[46] - 烧碱刚需维持，供应未显著下滑，整体供需宽松，区域差异明显，需关注企业装置运行和液氯价格[46] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘上涨，上周主流港口样本库存量小幅累库，下游开工部分纸种有增减变化，原纸市场低迷，停工纸企未复产，6月传统淡季临近，原纸开工率或下降，耗浆量或缩减，山东地区各类型纸浆有报盘参考价[47][48] - 国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，受关税成果影响预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策[48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘上涨，中美贸易进展使市场对终端消费预期回暖，基本面矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入消费淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变，矿端产能未出清前价格难反转[49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走低，跌破20日均线，上海金属网电解铜报价下跌，期货市场交投清淡，美国贸易政策反复，市场观望，现货市场氛围清淡，下游备库完毕，贸易商出货，消费清淡，现货报价上抬，好铜、平水铜、差铜有不同升水情况[50][51] - 美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，可考虑沪铜主力合约偏多操作[51] 锡 - 上一交易日沪锡下跌，Bisie锡矿复产，产量运输中，2025年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常，消费端下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，锡价主要矛盾是现实紧缺与宽松预期博弈，预计上方压力大，偏空震荡[52] 镍 - 上一交易日沪镍上涨，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱，刚果金政策使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交弱，进入消费淡季需求走弱，6月排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩，预计价格偏弱运行[53] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨，豆油主连收跌，现货方面连云港豆粕持平，张家港一级豆油下跌，美豆种植顺利，节间美豆主连收跌，5月30日当周油厂大豆压榨量恢复高位，油厂豆粕、豆油库存增加，4月餐饮收入增长，1季度末生猪存栏、4月能繁母猪存栏、4月全国蛋鸡存栏有变化，饲料需求或增长[54] - 巴西大豆丰产，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降低，市场回归基本面，油厂压榨有利润，后续大豆供应宽松，预计豆粕上行承压，观望为主；豆油底部成本支撑增强，下行空间受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会[55] 棕榈油 - 马棕周五收盘下跌，因美豆油期货走软，周一休市，美国法院批准特朗普加征关税请求，关税不确定性仍存，印尼1 - 4月棕榈油出口减少，国内进口情况有变化，棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平，4月餐饮收入有增长和下滑情况，现货方面广东棕榈油、进口7月船期棕榈有价格变化[56][57] - 考虑关注菜棕、豆棕价差做扩机会[58] 菜粕、菜油 - 加菜籽周五、周一均下跌，农户关注降雨，油菜籽市场此前顶住豆油价格疲软，周一走势使菜籽油相对强势回落，国内自2025年3月20日对原产加拿大菜子油、油渣饼加征关税，4月进口菜油、菜粕情况有变化，1 - 4月进口菜油总量同比增加，分国别进口有占比情况，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存有不同情况，现货方面广西菜粕、菜油有价格变化[59] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会[60] 棉花 - 上一日国内郑棉弱势震荡，中美经贸不明朗使市场观望，假期外盘棉花上涨，因空头回补和出口销售改善，美国法院对关税政策裁定有变化，影响盘面，5月22日止当周美国棉花出口装船增加，5月供需报告显示全球棉花产量减少、消费量增加，预计美国棉花收割面积、产量增加，期末库存上升，中美国暂停增加关税利好棉花，关注新出口订单[61] - 国内播种完成，棉农植棉积极性高，面积增加，天气良好，棉苗长势好，产业端处于淡季，新订单有限，下游纱线成交清淡，纺织企业出货难，采购随用随采，国际供需无新增驱动，关注中美关税政策[62] - 等待回调之后逢低做多[63] 白糖 - 上一日国内郑糖下跌创新低，假期外盘原糖上涨，因巴西产量低于预期，5月上半月巴西中南部地区糖产量下滑，截至4月底2024/25年制糖期全国食糖生产、销售、库存情况有变化，4月进口食糖情况有变化，1 - 4月累计进口减少，印度糖产量及出口可能下滑[64] - 国外巴西产量偏低但压榨将提速，亚洲主产国降雨利于增产，国内库存低，进口后期增加，供需矛盾不尖锐，等待价格回落消费旺季启动，关注分批做多机会[65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货探底回升，消息面和基本面变化不大，陕西、甘肃庆阳、山西临汾产区或减产，具体产量待套袋后明朗，截至5月28日全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度放缓，5月29日山东栖霞产区苹果库内价格持平[67][68] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度国内产量不确定，关注套袋数据和第三方调研数据，关注回调后做多机会[68][69] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，端午假期北方猪价波动有限，集团出栏量和成交价有变化，南方市场稳定，节后消费回落，月初集团场出栏计划减少，供应微降，价格下滑和上行空间均有限，部分大集团不开二育养殖票影响二育补栏，2024年3月能繁母猪存栏有变化，5月规模场计划出栏量增加，节前出栏体重下降，冻品库存库容率下降，集团养殖成本低位震荡[70] - 上一交易日主力合约上涨，基差已知，集团场出栏增加，端午节后消费淡季需求弱，但合约贴水，单边做空风险回报率有限，关注节后二次育肥参与力度，考虑旺季合约正套机会[71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区、主销区鸡蛋均价下跌，鸡蛋单斤成本下降，养殖利润偏低，4月全国在产蛋鸡存栏量增长，按补苗趋势5月存栏量或继续增长，关注淘汰鸡情况，主力合约上涨，基差已知[72][73] - 6月鸡蛋供应或增加，端午节前备货有支撑，蛋价跌价风险在主力合约释放

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锌主力2507合约周五下午收于22225元/吨，周环比涨0.05%，盘面延续震荡，宏观驱动有限，基本面短期僵持 [4] - 关税摩擦反复、美联储降息预期谨慎，宏观难乐观；5月国内部分冶炼厂提产，进口锌锭流入，供给高；6月加工费续涨，冶炼厂生产积极性高，6月产量预计仍增 [4] - 本周下游开工降低，下周开工预计有所回升；锌锭现货低位去库，LME锌去库 [4] - 关税摩擦反复，美联储降息预期谨慎，锌锭产量预计仍增、消费渐入淡季，但库存同比低位，沪锌预计震荡偏弱，单边逢高做空 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 本周沪锌盘面延续震荡，沪锌07 - 08月差周环比走强，LME锌0 - 3M贴水周环比变动有限 [9][13] - 锌锭社库偏低、现货升水整体持稳，下游采购一般 [16] 基本面数据 - 受进口矿补充，6月加工费续涨，新冶炼厂产出及检修复产，涨幅或有限；冶炼厂生产积极性高，6月产量预计仍增 [22][26] - 4月精炼锌净进口量同比减43.3% [30] - 本周下游开工降低，镀锌开工降，端午多数企业放假，黑色价格跌、镀锌管走货不佳，镀锌结构件需求偏弱，铁塔订单尚可；压铸锌合金开工降，下游逐步进入淡季、消费偏弱；氧化锌开工降，下游需求分化，下周开工预计均有所回升 [4][31] - 本周国内锌锭现货库存去库、处近年同期低位，上海保税区库存去库，LME锌库存续减 [38][41] - 上周10个重点城市新房成交面积环比增、同比减，二手房环比、同比均增 [45] - 6月家用空调排产2050万台，较去年同期实绩增11.5%；冰箱排产790万台，较去年同期实绩增3.6%；洗衣机排产675万台，较去年同期实绩持平 [50][52][53] - 5月1 - 25日乘用车新能源市场零售辆同比增31%，较上月同期增11% [56] - 分布式光伏订单整体减 [59]

关税影响分析 - 关税在成本构成中占比较小，对C端企业影响有限，目前尚未体现在终端售价上 [2] - 美对华关税一度高达145%，但近期91%的非理性高额关税被承诺取消，34%的"对等关税"中24%部分暂缓90天 [2][3] - 行业预期头部企业提价前，关税提升不会传导至同类产品价格 [2] 运费成为主要挑战 - 上海出口集装箱综合运价指数达1586.12点，周环比上涨7.2% [3] - 北美航线运价持续上行：美西航线3275美元/FEU（+6.0%），美东航线4284美元/FEU（+5.3%） [4] - 运费从2000多美元/柜涨至3000多美元，传言6月或达6000美元，成为最大成本变量 [4] 企业应对策略 - 短期采取观望态度，90天缓冲期内不备货以避免库存积压风险 [4] - 长期考虑淡化美国市场，因外部环境不可控因素过多 [4] - 企业维持现有体量，未扩大欧美市场投入，追求稳定增长 [6] 贸易数据表现 - 4月货物进出口总额38391亿元（+5.6%），出口22645亿元（+9.3%），进口15745亿元（+0.8%） [4] - 前四月民营企业进出口占比56.9%（+2.3pct），机电产品出口占比60.1%（+9.5%） [4] 行业政策动态 - 多地政府部署支持企业抢抓外贸窗口期，银保协同推进敢贷愿贷 [5] - 专家建议对外贸受损严重区域实施救助，但企业更关注持续造血能力而非直接贷款 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内股债市场持续低波行情突显黄金“每调买机”价值，建议短期交易以赔率思维为主，高抛低吸进行波段交易，长期配置以胜率思维为主，看好黄金价格在经历短期震荡调整后进一步走出上涨行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 低波动环境突显黄金“每调买机”价值 - 近期国内股债市场交投情绪低迷、波动率下降，A股市场成交金额缩量，5月28日成交金额仅1.03万亿，连续3日低于1.10万亿；债券市场10年国债收益率日内振幅多在2BP以内 [11] - 2025年是宏观交易大年，当前市场处于新旧交易主线交替过渡期，宏观交易主线缺失致波动率降低 [2][12] - 投资盈利依赖价格差，价格波动是获取收益前提，近期股债波动率下降，黄金波动率边际上行，低波环境突显黄金价值 [12] 短期交易看赔率，长期配置看胜率 短期交易 - 关税摩擦驱动本轮黄金价格上涨，当前市场对其定价较充分，中美贸易摩擦缓和，短期黄金价格向上突破难度大 [3][15] - 2024年以来黄金价格呈上涨 - 震荡走势，短期拉升后有调整期，此前两轮调整约3个月，本轮调整或持续至7月；特朗普宣布对等关税暂停90天征收，若7月9日关税谈判无果，贸易风险升温或推动黄金价格上涨 [3][19] - 近期黄金价格近似三重顶，若不能突破有调整压力，4月以来上涨区间3000 - 3500美元/盎司，核心波动区间3150 - 3350美元/盎司，建议在3150美元/盎司以下做多，3350美元/盎司以上减仓 [20] 长期配置 - 特朗普政府奉行美国优先和孤立主义，透支美国“软实力”，欧洲民粹主义涌动，地缘政治摩擦风险升温 [22][23] - 俄乌冲突后美元信用出现裂痕，特朗普政府挑战贸易秩序加速其坍缩，美元指数下跌，黄金避险价值突显 [23] - 2022年俄乌冲突后各国央行增大黄金买入力度，2025年特朗普挑起贸易争端加速去美元化，我国央行2025年1月后重启购金，各国央行对黄金的需求支撑看多逻辑 [28] - 4月下旬以来黄金价格震荡，市场仍处多头氛围，COMEX黄金期货持仓显示投资者看空不做空、等待调整后建仓，黄金市场看多情绪或与2024年国债市场相似，有望走出“每调买机”行情 [32]