黄金市场走势 - 受美元走强影响 金价周一跌至近一周低位 近期美国经济数据亮眼 6月就业增长强劲 市场对关税通胀担忧使得美联储降息预期降温 推动美元短期走强 引发金价小幅回调 [1] - 上周五非农数据公布后 中东地区重启谈判 市场避险热情降温 黄金市场开盘后一路走低 早盘跌至3306一线 晚间下探至3295 日内跌幅近50美金 呈现深度回落态势 [3] 市场影响因素 - 本周数据不多 但需关注周三美联储6月议息会议纪要和7月9号关税落地 整体看黄金大趋势仍是多头 但需谨防大的回调 短期或有修正 [1] - 美国与贸易伙伴协商截止日期临近 市场不确定性高悬 整体情绪起伏不定 [3] 技术分析 - 从小时图看 黄金虽不断刷新低点 但关键支撑区间安然无恙 短线或存诱空可能 欧盘二次回落后反弹 上方阻力在3315-3322 下方支撑在3292-3288 [3] - 操作策略建议反弹3314-3319空 止损3322 目标看3300-3390 破位看3380争夺 [4]

宏观观点 - 美国6月非农报告或体现就业市场放缓，压制服务通胀，为美联储降息打开空间，若数据延续走弱，短期内有望提振股市[1] - 维持美联储9月开启连续降息的判断，7月末会议可能不降息[2] 海外宏观数据 - 北约承诺到2035年将国防开支目标从GDP的2%提高到5%，西班牙2024年仅用GDP的1.24%，未达2%目标[8] - 5月美国PCE同比增速2.34%，环比0.14%，核心PCE同比2.68%，环比0.18%，高于市场预期[9] - 6月21日当周初请失业金人数23.6万人，6月14日当周续请失业金人数197.4万人，处年内最高，劳动力市场降温[9] 本周重要数据与事件 - 美国6月芝加哥PMI前值40.5，预测值42.8；6月失业率预测值4.20%，季调后非农就业人口预测值12.9万人等[19] 美联储观点 - 鲍威尔认为经济稳健，但关税或推高物价，6、7月数据将反映关税通胀，多数委员认为晚些时候降息合适[21] - 鲍曼若通胀受控，支持7月降息，最终取决于通胀走势[22] - 卡什卡里预计2025年两次降息，首次可能在9月，需权衡降息与通胀反弹风险[23] 风险提示 - 就业市场超预期强劲，关税暂缓期结束后关税率大幅提高，商品通胀压力加剧[3][27]

首席大势研判 - 黄金隐含"秩序重构"指数可捕捉全球秩序重构的交易信号 [3] - 广东与江苏作为经济TOP2省份展现出迥异的发展风格 [3] - 美国关税通胀问题存在五个关键思辨点 [3] - 出口不确定性可通过"β、α"二分法进行结构性分析 [3] 国内基本面 - 9月工业企业利润数据显示企业压力可能正向资产端传导 [3] - 消费在9月经济数据中体现双重使命属性 [3] - 9月PMI超预期上行原因值得深入剖析 [3] - 8月经济数据反映基本盘韧性但预期面走弱 [3] - 8月PMI显示急需更多实物工作量支撑 [3] 金融政策 - 2024年三季度货币政策执行报告强调"以我为主"和向"低价"亮剑的导向 [3] - 居民债务拆分显示部分群体正在进行去杠杆 [3] - 8月金融数据中M1同比回落需进行归因拆分 [3] - 7月金融数据对应居民部门可拆解为三个故事 [3] - 央行在二季度货币政策执行报告中表达三个核心关切 [3] 海外市场 - 10月美国CPI数据显示美债利率上行存在通胀与赤字的双重叙事 [3] - 特朗普新政可能影响美联储降息节奏 [3] - 10月非农数据爆冷与失业率持平的分歧需要解析 [3] - 美国三季度GDP显示消费仍是经济基本盘 [3] - 美国居民部门从信贷视角看兼具韧性特征与风险隐患 [3] 政策跟踪 - 财政支持地产政策存在隐秘增量空间 [4] - 监督法"扩围"值得重点关注 [4] - 化债进程中出现三点增量信息 [4] - 改革开放政策呈现持续推进态势 [4] - 增量政策正处于酝酿出台阶段 [4] 年度展望 - 2025年度展望报告提出"解开三螺旋"的核心框架 [4] - 2024年中期策略强调以"价"定"价"的逻辑 [4] - 2024年展望报告主题为"挣脱"现有束缚 [4] - 2023年中期策略聚焦"寻找看不见的增长" [4] - 2023年度策略提出"移动靶时代"的动态应对理念 [4] 研究方法论 - 财政分析可通过6个15分钟模块快速入门 [4] - 精品研究系列倡导"应无所住而生其心"的分析理念 [4] - 宏观反诈训练营以千页PPT形式构建分析防御体系 [4] - 2022版宏观落地方法论包含16小时千页PPT培训体系 [4] - 2021年培训体系涵盖政经体系与特色分析框架两大部分 [4]

美联储降息预期 - 美联储官员对降息时机和幅度存在分歧 但未出现完全反对降息的鹰派立场 主要围绕9月或7月降息条件展开讨论 [1] - 鲍威尔为大幅连续降息打开绿灯 市场预期更趋鸽派 利率曲线较上周平行下行约10个基点 [1] - 降息确定性增强 非农就业数据可能成为催化剂 关税通胀不会阻碍降息进程 [1][11] 美国经济指标 - 美国经济动能指数环比折年增速回落至去年9月水平 与美元指数走势高度相关(相关性0.76) [2] - 企业资本支出预期回暖但仍未达更佳水平 消费者信心指数持续下滑验证劳动力市场降温 [7] 通胀影响因素 - 激进降息派官员认为技术进步带来的价格下降趋势会抵消关税对通胀的一次性冲击 [3] - 多数官员未将关税冲击视为基准情形 对其通胀影响持轻视态度 [11] 市场预期变化 - 市场预期向更快更大规模降息方向演进 但尚未完全反映在价格中 [11] - 整体经济风险偏向下行 非农数据将决定具体降息路径 [11]

美联储降息预期 - 美联储官员近期言论显示降息确定性增强 分歧主要在于降息时点而非必要性 激进派主张7月降息 温和派倾向9月 [3] - 鲍威尔为连续降息打开绿灯 市场利率曲线较上周平行下移10bp 鸽派预期推动整条收益率曲线下行 [3] - 当前降息路径取决于非农数据走弱 关税通胀不会成为降息阻碍 因就业-消费链条已现疲软 [3][14] 美国经济数据 - 5月美国经济环比折年增速回落至去年9月水平 与美元指数走势高度相关(相关系数0.76) 显示汇率反映基本面程度合理 [4] - 企业资本支出预期从衰退水平小幅回暖 但仍未超越去年9月基准 复苏力度有限 [10] - 消费者信心指数持续下行 劳动力市场降温迹象明显 经济数据集体发出降息信号 [11] 关税通胀影响 - 关税与CPI增速仅呈现微弱正相关 实际对通胀推升作用有限 技术进步持续压制电子产品等商品价格 [5] - 需求侧走弱将抑制通胀 供给侧也存在抵消关税影响的机制 沃勒等官员强调关税传导效应被高估 [5] 市场预期演变 - 利率期货显示市场正向更鸽派方向定价 但尚未完全反映潜在降息幅度 官员言论强化降息确定性 [14] - 联储内部共识大于分歧 非农数据将成为降息时点关键指引 经济风险整体偏向下行 [14]

联储降息情况 - 联储官员就年内降息言论分歧不大，多基于9月降息讨论7月降息条件，无真正鹰派认为美国经济“不需要降息”[2][5] - 鲍威尔为大幅及连续降息开绿灯，更强降息确定性促使市场朝“鸽派”理解前进，国债利率曲线较上周下行约10bp，前端下行幅度更大[2][5] - 美国未来降息路径朝“劳动力市场滞后下行”情形展开，距降息只差“非农走弱”，关税通胀难阻碍降息[2][5] 市场预期与经济数据 - 市场预期朝更“鸽派”方向前进，但未被市场定价完全捕捉，联储官员发言增加降息确定性[3][22] - 5月后美国经济动能指数环比折年增速跌回去年9月水平，与美元指数走势相关性为0.76[6] 关税与通胀 - “激进降息派”强调关税在需求与供给侧有抑制涨价因素，需重视需求侧走弱对通胀的抑制作用[8] - HS - 4位代码商品关税增加幅度和CPI增速变化呈正相关，但幅度微弱，技术进步使部分商品价格下降对冲关税影响[8] 企业与消费数据 - 关税缓和后美国企业CAPEX支出预期有所回暖，回到去年9月水平，但其他很多数据较去年9月明显恶化[13][19] - 本周公布的消费者信心指数下行，验证劳动力市场降温趋势，更多数据发出降息“警报”[19] 风险提示 - 中东局势不确定性加剧推升油价带来美国通胀，特朗普内政政策遇阻财政刺激加码使联储超预期宽松，美国金融市场波动引发深度衰退[4][23]

全球主要股票指数 - 道琼斯工业平均指数现价42982 43点 下跌106 59点 [1] - 纳斯达克指数现价19973 55点 上涨61 02点 涨幅0 31% [1] - 标普500指数现价6092 16点 微跌0 02点 基本持平 [1] - 欧洲斯托克50指数现价5252 01点 下跌45 06点 跌幅0 85% [1] - 英国富时100指数现价8718 75点 下跌40 24点 跌幅0 46% [1] - 法国CAC40指数现价7558 16点 下跌57 83点 跌幅0 76% [1] - 德国DAX指数现价23498 33点 下跌143 25点 跌幅0 61% [1] - 俄罗斯RTS指数现价1124 3点 上涨21 19点 涨幅1 92% [1] - 上证指数现价3455 97点 上涨35 41点 涨幅1 04% [1] - 深证成指现价10393 72点 上涨176 10点 涨幅1 72% [1] - 创业板指现价2128 39点 上涨3 39点 涨幅3 11% [1] - 恒生指数现价24474 67点 上涨297 6点 涨幅1 23% [1] - 恒生国企指数现价8859 29点 上涨98 84点 涨幅1 13% [1] - 恒生科技指数现价5359 02点 上涨61 06点 涨幅1 15% [1] - 台湾加权指数现价22430 61点 上涨241 85点 涨幅1 09% [1] - 日经225指数现价38942 07点 上涨151 51点 涨幅0 39% [1] - 韩国KOSPI指数现价3108 25点 上涨4 61点 涨幅0 15% [1] - 印度孟买Sensex指数现价82755 52点 上涨700 41点 涨幅0 85% [1] - 越南VNINDEX指数现价1366 71点 微跌0 06点 基本持平 [1] 美联储政策动态 - 美联储主席鲍威尔表示特朗普政府关税可能导致更持续通胀 需谨慎考虑降息 [5] - 鲍威尔指出关税可能导致今年夏季通胀上升 美联储将观察物价走势再决定是否降息 [6] - 特朗普考虑提前宣布接替鲍威尔的人选 潜在候选人包括沃什、哈塞特等 [7][8] 加密货币发展 - 美国联邦住房金融局要求房利美和房地美将加密货币纳入抵押贷款风险评估资产范围 [9] - 该指令标志着加密货币融入美国传统住房金融体系的重要转变 [9] - 加密货币被视为新兴资产类别 可能提供股票债券之外的投资机会 [9] 科技公司动态 - 英伟达股价上涨4%至154 31美元 创1月以来新高 市值达3 77万亿美元 [11] - 英伟达CEO黄仁勋表示机器人技术是公司下一个万亿美元级别增长机会 [11] - 美光科技第三财季销售额93亿美元 同比增长37% 超出预期 [12] - 美光预计第四财季收入107亿美元 同比增长38% 高于分析师预期 [12]

美国总统称，已锁定3-4位继任人选。 当地时间周三，美联储主席鲍威尔亮相参议院银行委员会，就半年度货币政策报告作证。鲍威尔表示， 虽然特朗普政府的关税计划很可能只会导致价格一次性上涨，但更持久的通货膨胀风险不容忽视，美联 储在考虑进一步降息时要谨慎。 美国总统特朗普则再次指责鲍威尔，表示他已经在考虑三到四位人选未来接替他的位置。 等待关税影响明朗化 鲍威尔表示，尽管经济理论可能会指出关税是对价格的一次性冲击，但这并不是自然规律。 美联储主席随后详细说明了为什么美联储希望在进一步降息之前，获得更多关于关税最终水平的信息， 以及如何影响定价和公众对通胀的预期。 "如果它很快到来，并且已经结束，那么是的，很可能这是一 次性的事情，这不会导致更持久的通货膨胀。但是，关税的影响可能很大也可能很小，如果我们犯了错 误，人们将在很长一段时间内付出代价。" 这与他前一天在众议院的证词类似。"关税的影响将取决于其最终水平。对这一水平以及相关经济影响 的预期在4月达到峰值，此后有所下降。即便如此，今年关税的增加可能会推高价格并对经济活动造成 压力……目前，我们完全有能力等待更多关于经济可能走向的信息，然后再考虑对我们的政策立场进 ...

市场表现 - 美股涨跌不一 纳指与标普500指数上涨 道指下跌 [1] - 美股科技七巨头多数上涨 英伟达盘中股价创五个月新高 超越微软成为全球市值最高公司 [1] - 特斯拉因欧洲销量断崖式下滑暴跌4.29%至325.88美元 [1][2] - 英伟达上涨2.84%至152.095美元 亚马逊微涨0.06%至212.908美元 谷歌-C上涨2.5%至171.93美元 [2] - Meta Platforms下跌0.38%至709.527美元 微软上涨0.32%至491.685美元 苹果上涨0.76%至201.823美元 [2] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示美元仍是全球储备货币 对是否高估不持看法 [3] - 美联储正在审查并撤回多项先前加密货币指引 [3] - 鲍威尔警告关税措施可能在未来几个月推高通胀 影响可能高于或低于预期 [3][4] - 美联储官员难以评估特朗普贸易政策影响 因缺乏现代经验 当前关税规模是特朗普第一任期六倍 [4] - 预算削减限制经济数据收集 但未影响美联储衡量经济能力 数据可用性下降趋势令人担忧 [5] - 若达成贸易协议可能让美联储考虑降息 但目前对降息持谨慎观望态度 [6][10] - 美联储将基准利率维持在4.25%至4.5%区间 鲍威尔驳回7月降息可能性 [14][16] 市场预期 - 市场普遍预期美联储将在9月或12月考虑降息 [17] - 摩根士丹利预计2026年进行七次降息 从3月开始 最终利率降至2.5%-2.75% [17] - 美联储6月点阵图显示2025年预计两次降息 大摩预期2025年无降息 [17] - 美联储预期2026年降息一次 大摩预期2026年降息七次 [18] 政治动态 - 特朗普多次催促鲍威尔降息 并公开批评其决策能力 [8][11] - 特朗普宣称已将美联储主席继任者名单缩小至3-4人 [12][13] - 鲍威尔任期2026年年中届满 特朗普可能提前撤换 [14] - 7月9日美国关税大限将至 政策走向不明影响降息决策 [7]

美联储理事巴尔关于关税通胀的评论 - 美联储理事巴尔指出第二轮通胀效应可能导致关税通胀长期持续 [1]