指数成分股调整预测与套利策略 - 通过细化财务亏损判别规则和引入待复核证券审核机制，对2025年6月主要市场指数成分股调整名单进行预测，并估算调整样本被动买入卖出金额 [1] - 沪深300历次调样预测准确率与覆盖率均值达90%左右 [2] - 2019年下半年以来，单次调样绝对收益18.36%、多空收益23.89%、超额收益15.10%，年度调样绝对收益40.09%、多空收益50.84%、超额收益33.47% [2] 指数ETF规模与市场趋势 - 截至2025年4月底，上证50、科创50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指等ETF产品规模分别为1706亿元、1664亿元、10773亿元、1441亿元、1409亿元、1156亿元 [1] - 以上指数ETF整体规模相比2021年底增长了近4倍，市场指数化投资趋势愈加明显 [1] 全市场指数调样事件收益分析 - 全市场调入和调出样本组合在指数调样预测期和公布期不同时段表现出显著的Alpha收益特征 [2] - 指数调样通过流动性冲击因子分组效果非常显著 [2] - 研究涵盖主要市场指数，考虑到不同指数定期调样时新调入/调出证券存在交叉的现象 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、有色、原油、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，分析各品种市场情况及价格走势，为投资者提供交易策略参考[2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 消费板块回调，主要指数多部分下挫，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大 [2] - 操作建议为卖出IF2506支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约并同时逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] 国债 - 短期10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动，短期信息空窗期，期债整体处于窄幅震荡格局中 [2] - 单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 美联储官员释放鸽派信号，美债担忧略有缓和，贵金属冲高回落，黄金短期波动上升，若价格企稳3300美元（775元）价格维持高位震荡，白银盘中波动反复但上方33.5美元（8350元）的阻力仍较大 [2] 集运指数（欧线） - 短期震荡盘整，等待市场新驱动 [2] - 考虑6、8月合约逢低做多 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，钢厂检修增加，铁水高位回落 [2] - 单边操作暂观望为主，套利关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，焦炭价格再次进入降价阶段 [2] - 操作建议多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增，但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段 [2] - 操作建议多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 供需边际改善，成本持稳，区间震荡，参考5500 - 5800 [2] 锰硅 - 消息面影响增多，盘面大幅反弹，观望为主 [2] 有色 - 铜社会库存累库，关注“强现实”持续性，主力关注78000 - 79000压力位；锌社会库存再次去化，基本面变化有限，主力参考21500 - 23500；镍盘面维持震荡，基本面变化不大，主力参考122000 - 128000；不锈钢盘面延续窄幅震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考12600 - 13200；锡在265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待 [2] 原油 - OPEC计划进一步增加产量，供应边际增量压力拖累油价重心下移，单边建议波段思路为主，WTI波动区间给到[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510] [2] 尿素 - 农需还需时间等待，高供应压力下盘面震荡寻底为主，短期主力合约震荡整理概率较大，建议单边观望为主，主力合约波动调整到[1820, 1920]附近 [2] 能源化工 - PX油价下跌拖累短期走势，PX短期关注6500 - 6600附近支撑，PX9 - 1价差仍偏正套，PX - SC价差短期压缩；PTA供需边际转弱叠加油价下跌，短期承压，TA短期关注4600附近支撑，TA9 - 1逢高尝试反套；短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩为主；瓶片供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会；乙醇下游存减产预期，但MEG供应仍偏低，MEG震荡运行，单边观望，EG9 - 1连低正套；苯乙烯原油下跌叠加现货乏力，盘面震荡回落，中期偏空，关注近月7900阻力，套利可关注EB - BZ走阔机会；烧碱氧化铝采买价连续提涨给与支撑，盘面震荡有反复，关注现货走势，单边观望；PVC中长线矛盾仍存，近端现货显疲弱盘面再度转跌，中长线逢高空为主，09上方阻力位看5100附近；合成橡胶丁二烯装置检修增加，BR震荡运行，BR2507短期观望；LLDPE现货情绪转弱，成交明显转差；PP供需双弱，关注后续边际装置复产情况；甲醇库存拐点已现，港口内地走弱，偏弱震荡 [2] 农产品 - 粕类市场炒作阿根廷天气，内外盘偏强，2900附近支撑增强；生猪出栏增加，短期期现震荡偏弱，关注13500支撑；玉米上量有所减弱，盘面窄幅震荡，关注2320附近表现；油脂受美生柴政策利空消息影响，行情下行，棕榈油乐观或冲击8200；白糖海外供应前景偏宽松，单边观望或反弹偏空交易；棉花中美贸易战缓和，关注13500 - 13700压力情况；鸡蛋现货低位震荡，06、07空单逢低止盈离场；苹果受农忙影响，交易量不大，主力在7500附近运行；红枣基本面变动不大，延续震荡，短期9000附近运行；花生市场价格震荡平稳运行，主力在8200附近运行 [2] 特殊商品 - 纯碱5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间79正套；玻璃市场情绪悲观，关注1000点位支撑情况，09观测1000点位置支撑情况；橡胶基本面偏弱，胶价下跌，运行区间参考14500 - 15500，区间内高抛为主；工业硅空头减仓，期货小幅反弹，基本面偏弱 [2] 新能源 - 多晶硅期货企稳回升，关注36500的压力位；碳酸锂盘面有所反弹，基本面逻辑尚未扭转，主力参考5.8 - 6.3万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个板块品种的主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、有色、原油、尿素、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块 [2] 各板块总结 股指 - A股低开震荡，成交维持万亿水平，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大 [2] - 操作建议：卖出IF2506支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] 国债 - 短期期债或处于震荡中，等待基本面指引，10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动 [2] - 操作建议：单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 黄金形成“双顶”形态，行情短期在3200 - 3300美元（750 - 770元）窄幅震荡，白银跟随黄金波动区间在32 - 33.5美元（8000 - 8350元） [2] - 操作建议：卖出虚值黄金看涨期权可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - 情绪释放充分，上涨势头或将暂缓 [2] - 操作建议：可考虑8 - 10、6 - 10正套，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度 [2] - 操作建议：关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 铁水高位回落，港口小幅下滑，区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，焦炭价格再次进入降价阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增、但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 触底反弹，上方压力位暂参考5800 [2] - 减产范围仍将扩大，供需边际改善 [2] 锰硅 - 触底反弹，上方压力位暂参考5900 - 6000 [2] - 供需双减维持，成本持稳 [2] 有色 - 铜主力关注78000 - 79000压力位，现货交投一般，关注“强现实”持续性 [2] - 锌上方压力较强，现货成交表现一般，主力参考21500 - 23500 [2] - 镍消息真空盘面震荡为主，基本面变化不大，主力参考122000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考12600 - 13200 [2] - 锡关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，265000 - 270000区间试空 [2] 原油 - 宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC+产量政策情况 [2] - WTI波动区间给到[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510] [2] 尿素 - 出口信息并没有带来持续性利多，盘面下行后市场逐步回归理性，出口政策利好逐步消化，市场下游偏谨慎，短期宽幅整理为主 [2] - 主力合约波动调整到[1850, 1950]附近 [2] 能源化工 - PX供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期低位正套对待，但仓单压制下正套空间仍受限；PX - SC价差继续扩大空间有限，逐高减仓 [2] - PTA供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期高位震荡对待，震荡区间4600 - 5000；TA9 - 1短期仍偏正套，中期关注反套机会 [2] - 短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA；目前PF盘面加工费偏低，关注低位做扩机会，但驱动是短纤工厂减产落实 [2] - 瓶片供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇供需结构改善，MEG短期下方支撑较强，短期考虑卖出看跌期权EG2509 - P - 4300；EG9 - 1逢低正套 [2] - 苯乙烯低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，短期震荡中期偏空，关注近月7900阻力；套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] - 烧碱氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，单边仍维持观望；激进者可关注现货及库存变化谨慎正套尝试 [2] - PVC宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现，震荡对待，09上方阻力位看5100附近 [2] - 合成橡胶资金情绪降温，BR回调，BR2507 - BR2509正套持有 [2] - LLDPE现货情绪转弱，成交明显转差 [2] - PP关税缓和超预期，关注后续下游补库情况 [2] 农产品 - 豆粕美豆维持震荡行情，到港压力压制豆粕行情，关注2900附近表现 [2] - 生猪关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，关注13500支撑 [2] - 玉米现货价格稳弱，玉米震荡调整，关注2320附近支撑 [2] - 油脂受外盘影响，油脂窄幅震荡，关注棕榈油能否站稳8000 [2] - 白糖巴西四月下旬数据偏利多，单边观望或反弹偏空交易 [2] - 棉花中美贸易战缓和，关注13500 - 13700压力情况 [2] - 鸡蛋现货低位震荡，06、07空单逢低止盈离场 [2] - 苹果交易一般，价格趋稳，主力在7700附近运行 [2] - 红枣现货价格变动不大，红枣低位震荡，短期9000附近运行 [2] - 花生市场价格震荡平稳运行，主力在8200附近运行 [2] - 纯碱5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间69或79正套 [2] 特殊商品 - 玻璃市场情绪悲观，关注1000点位突破情况，09观测1000点位置突破情况 [2] - 橡胶收储消息提振，胶价小幅上行，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻位试空 [2] - 工业硅工业硅期货依然承压低位震荡，观望 [2] 新能源 - 多晶硅多晶硅期货震荡为主，近强远弱，多单谨慎 [2] - 碳酸锂悲观心态延续，盘面维持跌势，主力参考6 - 6.3万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 指数下方支撑较稳定、上方突破压力大 期债短期或震荡 黄金形成“双顶”形态行情转入震荡 集运指数上涨势头或将暂缓 部分商品价格触底反弹或区间震荡 部分商品受政策、供需、成本等因素影响呈现不同走势 [2][3] 各品种情况总结 金融板块 - 股指：指数下方支撑稳定、上方突破压力大 可卖出支撑位看跌期权赚取权利金 或逢低做多9月IM合约、逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] - 国债：短期期债或震荡 观望为主 关注资金面和经济数据 [2] - 贵金属：黄金形成“双顶”形态行情转入震荡 下方在3100 - 3200美元形成支撑 卖出虚值黄金看涨期权可继续持有 白银跟随黄金波动在32美元（8000元）存在支撑 [2] 黑色板块 - 钢材：现货趋稳、宏观层面利好 区间震荡 区间参考700 - 745 可考虑多热卷空焦炭、多热卷空焦煤套利操作 [2] - 铁矿：铁水高位回落、港口小幅下滑 [2] - 焦炭：主流钢厂提降焦炭价格 焦炭价格再次进入降价阶段 [2] - 焦煤：市场竞拍再次走弱 煤矿开工略增 但库存高位仍有下跌可能 煤价可能进入赶底阶段 [2] - 硅铁：减产范围仍将扩大 供需边际改善 触底反弹 上方压力位暂参考5800 [2] - 锰硅：供需双减维持 成本持稳 触底反弹 上方压力位暂参考5900 - 6000 [2] 能源化工板块 - 尿素：市场情绪提升但受制于政策指引 短期盘面宽幅整理为主 主力合约波动调整到[1850, 1950]附近 [3] - PX：供需驱动偏强 但油价支撑有限 继续上涨乏力 PX9 - 1正套离场 关注反套机会 [3] - PTA：供需驱动偏强 但油价支撑有限 继续上涨乏力 TA9 - 1正套离场 关注反套机会 PTA在产业链中偏多配 [3] - 短纤：短期驱动偏弱 价格跟随原料波动 PF单边同PTA PF盘面加工费低位做扩为主 后期关注减产计划 [3] - 瓶片：供需双增之下 短期供需矛盾不突出 绝对价格跟随成本波动 PR单边同PTA PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动 关注区间下沿做扩机会 [3] - 乙二醇：乙二醇大装置临时停车 叠加聚酯负荷高位运行 短期MEG下方支撑偏强 看跌期权EG2509 - P - 4250卖方逢低止盈离场 EG9 - 1正套迁局离场 [3] - 苯乙烯：原油转弱 关注后续现货表现 关注与原料共振下跌机会 关注近月7800 - 7900上方阻力 [3] - 烧碱：现货偏强 周度碱厂累库 维持高空参与为主 近月关注2550附近阻力 [3] - PVC：关税释放利好 短期供需未见进一步矛盾下盘面反弹 暂观望 中期维持逢高空参与 [3] - 合成橡胶：资金情绪降温 BR回调 但仍偏强 BR2507 - BR2509正套持有 [3] - LLDPE：现货情绪转弱 成交明显转差 震荡 [3] - PP：关税缓和超预期 关注后续下游补库情况 震荡 关注2900附近表现 [3] 农产品板块 - 玉米：现货价格暂稳 玉米震荡调整 关注2330附近支撑 [3] - 生猪：关注二育出栏表现 集团降重空间不大 震动偏弱表现 关注13500支撑 [3] - 油脂：美国生柴政策不及预期 拖累豆油走势 关注棕榈油能否站稳8000 [3] - 白糖：巴西四月下旬数据偏利多 单边观望或反弹偏空交易 [3] - 棉花：中美贸易战缓和 关注13500 - 13700压力情况 [3] - 鸡蛋：现货低位震荡 06、07空单逢低止盈离场 单边观望为主 [3] - 苹果：行情趋稳 走货一般 主力在7700附近运行 [3] - 红枣：现货价格变动不大 红枣低位震荡 短期9000附近运行 [3] - 花生：市场价格震荡平稳运行 主力在8200附近运行 [3] - 纯碱：5 - 6月检修预期较多 月间可考虑正套参与 69或79正套 [3] 特殊商品板块 - 玻璃：市场情绪悲观 盘面重新趋弱 09观测1000点位置突破情况 [3] - 橡胶：原料价格高位 宏观情绪好转提振胶价 运行区间参考14500 - 15500 可考虑区间上沿轻仓试空 [3] 有色金属板块 - 铜：现货交投一般 关注“强现实”持续性 主力参考77500 - 79500 [5] - 锌：上方压力较强 现货成交表现一般 主力参考21500 - 23500 [5] - 镍：情绪暂稳盘面震荡为主 基本面变化不大 主力参考122000 - 128000 [5] - 不锈钢：宏观改善盘面震荡 成本支撑供需矛盾仍存 主力参考12600 - 13200 [5] - 锡：中美关税冲突缓和 宏观情绪好转带动锡价反弹 265000 - 270000区间试空 [5] 能源板块 - 原油：美伊核谈判进展加剧市场对供应增量担忧 短期盘面偏弱振荡 单边偏空思路性价比不高 在强趋势形成前建议观望 WTI波动区间给到[59, 69] 布伦特为主 [5] 新能源板块 - 工业硅：工业硅现货报价企稳 但期货依然承压 [3] - 多晶硅：多单谨慎 关注价差结构是否会变成contango [3] - 碳酸锂：情绪暂稳盘面维持震荡 基本面弱势未改 主力参考6.2 - 6.6万运行 [3]

报告行业投资评级 - 趋势强度为0，处于【-2,2】区间整数，强弱程度为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [2] 报告的核心观点 - 现阶段南北肥标价差倒挂，集团仔猪售卖减少，5月栏圈压力略有增强，但价格超预期带动累库延续，近端矛盾未到释放阶段；宏观情绪降温，资金扰动减小，交易逻辑切换为产业逻辑，关注远月月间价差估值偏离常态的套利策略，中长线布局11 - 1反套并注意止盈止损；短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南现货生猪价格15000元/吨，四川现货14550元/吨，广东现货15190元/吨同比-50，生猪2507合约价格13575元/吨同比50 [1] 市场逻辑 - 期货成交量方面，生猪2507合约3265手较前日-1782，生猪2509合约13932手较前日-5014，生猪2511合约1876手较前日-2431；持仓量方面，生猪2507合约28942手较昨日-950，生猪2509合约71262手较昨日-92，生猪2511合约29684手较昨日74 [3] - 基差方面，生猪2507基差35元/吨，生猪2509基差295元/吨，生猪2511基差5元/吨；价差方面，生猪7 - 9价差1425元/吨同比-50，生猪9 - 11价差1115元/吨同比-15，期货价格生猪2507为13885元/吨同比15，生猪2509为13590元/吨同比10 [3]

合成橡胶期货价格走势 - 5月13日盘中合成橡胶期货主力合约最高上探至12000元，截至发稿报11925元，涨幅3.43% [1] - 机构预测合成橡胶期货后市行情偏强，方正中期期货预计强势上涨修复，瑞达期货认为br2506合约短线偏强 [1][2] 价格上涨驱动因素 - 中美瑞士谈判结果超预期，双方将4月2日以来关税降至10%，改善经贸环境并提振全球经济预期 [1] - 原油期价持续反弹，利好丁二烯价格，对合成橡胶形成成本支撑 [1] - 丁二烯市场看涨情绪高涨，供方加价出货进一步支撑合成橡胶走强 [1] - 对等关税降低利好合成橡胶下游需求，供需关系改善 [1] 机构观点与策略 - 方正中期期货：宏观利好与成本支撑共振，合成橡胶夜盘预计延续单边上涨修复行情 [1] - 方正中期期货建议操作上单边做多，空单及时止损，套利策略推荐多BR空RU [1] - 瑞达期货指出br2506合约短线偏强，但需注意不宜盲目追涨 [2] 供需基本面分析 - 国内原料端供应充裕，价格趋弱导致成本支撑不足 [2] - 顺丁橡胶生产企业库存小幅增加，贸易商适量补货但节后出货压力持续 [2] - 部分民营顺丁橡胶装置存重启预期，供应继续增加 [2] - 轮胎企业产能利用率环比明显下降，短期有望逐步回升 [2] 技术面与价格区间 - BR主力合约压力区间上移至12800-12900元，支撑区间11900-12000元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一假期后二育有轮动意愿 但南北肥标价差倒挂 集团仔猪售卖减少 5月栏圈压力增强 近端矛盾未到释放阶段 宏观情绪降温 资金扰动减小 交易逻辑切换为产业逻辑 关注远月月间价差估值偏离常态的套利策略 预计5月底11 - 1反套流动性逐步增强 注意止盈止损 短期LH2509合约支撑位13000元/吨 压力位15000元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为15000元/吨、14650元/吨、15290元/吨 同比分别为 - 50、 - 100、 - 150 [3] - 生猪2507、2509、2511期货价格分别为13495元/吨、13925元/吨、13625元/吨 同比分别为15、15、60 [3] - 生猪2507、2509、2511成交量分别为5294手、26531手、3613手 较前日分别为 - 213、4441、111 持仓量分别为30668手、71319手、29156手 较昨日分别为 - 140、 - 2087、 - 331 [3] - 生猪2507、2509、2511基差分别为1505元/吨、1075元/吨、1375元/吨 同比分别为 - 65、 - 65、 - 110 生猪7 - 9价差为 - 430元/吨 同比为0 生猪9 - 11价差为300元/吨 同比为 - 45 [3] 趋势强度 - 趋势强度为0 取值范围为【 - 2,2】区间整数 强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强 - 2表示最看空 2表示最看多 [4] 市场逻辑 - 交易逻辑切换为产业逻辑 关注远月月间价差估值偏离常态的套利策略 预计5月底11 - 1反套流动性逐步增强 短期LH2509合约支撑位13000元/吨 压力位15000元/吨 [5]

日度报告——综合晨报 英美就关税贸易协议达成一致，通威暂无计 划通过交割去库 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-09 宏观策略（黄金） 英美就关税贸易协议条款达成一致 金价下跌超 2%，关税谈判仍然是核心扰动因素，英美达成贸易 协议后市场风险偏好得到提升，市场预期后续美国会达成更多 协议，推动美元指数走高，地缘冲突也没有继续升温。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普因未降息再次怒斥鲍威尔 综 美国和英国达成贸易协议，成为收个和美国达成贸易协议的国 家，市场风险偏好明显回升，美元指数走强。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 1586 亿元 7 天期逆回购操作 报 当前单边行情机会不多，长端品种下跌和上涨的空间均有限， 可关注各类套利策略。 农产品（豆粕） USDA 周度出口销售报告符合预期 市场关注 5 月 12 日 USDA 月度供需报告。国内进口大豆成本变 动不大；昨日沿海油厂豆粕现货报价涨跌互现，总体而言北强 南弱，下游成交仍然积极，主要为远期基差合同成交。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比增加 28.97 万吨 钢价继续回落，受五一假期影响 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月二育采购进度过半，高价追采情绪降温，假期集团缩量明显，现货价格变动幅度较小，现阶段南北肥标价差均倒挂，集团仔猪售卖减少，5月栏圈压力略有增强，北方仍有二育入场现象，继续关注累库节奏；宏观情绪降温，资金扰动减小，交易逻辑切换为产业逻辑，着重关注远月月间价差估值偏离常态的套利策略，11 - 1反套流动性逐步增强，注意止盈止损，短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为15000元/吨、14750元/吨、15590元/吨，同比分别为0、50、0 [3] - 生猪2507、2509、2511期货价格分别为13535元/吨、13985元/吨、13605元/吨，同比分别为35、25、10 [3] - 生猪2507、2509、2511成交量分别为5174手、20829手、3101手，较前日分别为 - 1503、568、 - 485；持仓量分别为30822手、72161手、28725手，较昨日分别为 - 503、1403、400 [3] - 生猪2507、2509、2511基差分别为1465元/吨、1015元/吨、1395元/吨，同比分别为 - 35、 - 25、 - 10；生猪7 - 9、9 - 11价差分别为 - 450元/吨、380元/吨，同比分别为10、15 [3] 趋势强度 趋势强度为0，取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场逻辑 4月二育采购进度过半，高价追采情绪降温，假期集团缩量明显，现货价格变动幅度小，南北肥标价差倒挂，集团仔猪售卖减少，5月栏圈压力略增，北方仍有二育入场，关注累库节奏；宏观情绪降温，资金扰动减小，交易逻辑切换为产业逻辑，关注远月月间价差估值偏离常态的套利策略，11 - 1反套流动性增强，注意止盈止损，短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [5]

报告核心观点 - 2025年3月权益市场调整、商品市场震荡，市场风格和主线变化，量化策略超额收益受影响但短期内大幅下降或负超额可能性低，市场中性策略收益或面临扰动可考虑止盈，指增策略若看好权益市场走势可继续持有，商品市场趋势类策略需等待，短期内套利策略获收益可能性大 [3][6][14] 市场行情回顾 - 月报统计时间为2025.03.01至2025.03.31 [13] - 权益市场3月上旬走强，中下旬受财报季和特朗普上任扰动走弱，风格由小盘成长切换至大盘价值，交易主线从TMT切换至有色金属、消费板块、国防军工等，市场涨跌不一指数分化 [3][14] - 商品市场3月受海外扰动表现分化，能化因减产计划和制裁油价上升，黑色系因需求未达预期价格下降，贵金属因特朗普政策担忧黄金价格大幅上涨 [3][14] 量化策略指数表现跟踪 公募量化策略业绩统计 - 按基准指数分为沪深300、中证500、中证1000指数增强产品，再按行业和风格偏离度分为严格约束型、SmartBeta型和轮动型 [16] - 沪深300指数月度涨幅-0.07%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为0.57%、0.85%、0.70% [4][17] - 中证500指数月度涨幅-0.04%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为1.39%、1.82%、1.64% [4][20] - 中证1000指数月度涨幅-0.70%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为1.58%、2.02%、2.45% [4][23][25] 私募量化策略业绩统计 - 私募基金分六大策略，与量化相关策略细分后构建策略指数 [28] - 3月股票策略中1000指增策略指数年化收益26.20%表现最好，量化选股20.50%次之，500指增16.24%，300指增0.17%靠后；相对价值策略中转债策略指数年化收益22.67%较好，市场中性10.22%，ETF套利3.66%靠后；管理期货策略中期权套利策略指数年化收益9.31%较好，期货套利5.26%，量化CTA -2.10%靠后 [5][29] 市场环境因子跟踪 权益市场 - 3月市场风格切换至大盘价值，增加量化策略获超额难度，价值成长风格波动提升增加市场不稳定性，扰动量化策略超额收益，但市场成交量处量化策略“舒适区”，中观因子利好量化策略，短期内超额收益大幅下降或负超额可能性低 [5][30] - 市场中性策略短期内表现好，但升贴水率终将回归，贴水过深时对冲端成本将大幅增加，收益或面临扰动可考虑止盈，指增策略若看好权益市场走势可继续持有，比宽基指数ETF更有性价比 [6][30] 商品市场 - 3月商品市场环境与2月区别不明显，各板块表现分化，趋势未形成，波动率小幅下降，流动性充裕，基差动量上升，趋势类策略需等待，短期内套利策略获收益可能性大 [6][34]