报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各合约继续下跌符合预期，在地缘冲突下博弈难度较大，建议轻仓参与或观望；基本面无明显转向情况下建议逢高试空，空单继续持有，多单止损；国际局势动荡，套利策略暂时观望；各合约冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [2][3][4] 各部分总结 运价指数情况 - 6月23日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1937.14点，较上期上涨14.1%；SCFIS（美西航线）2083.46点，较上期下跌28.4% [2] - 6月20日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1382.05点，较上期下跌10.07%；NCFI（欧洲航线）1299.58点，较上期下跌0.64%；NCFI（美西航线）1586.05点，较上期下跌28.91% [2] - 6月20日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1869.59点，较上期下跌218.65点；SCFI欧线价格1835USD/TEU，较上期下跌0.49%；SCFI美西航线2772USD/FEU，较上期下跌32.86% [2] - 6月20日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1342.46点，较上期上涨8.0%；CCFI（欧洲航线）1578.60点，较上期上涨6.0%；CCFI（美西航线）1256.91点，较上期上涨14.8% [2] 宏观数据情况 - 欧元区5月制造业PMM初值49.4，预期49.3，前值49；服务业PMM初值48.9，预期50.3，前值50.1；综合PMWI值49.5，预期50.7，前值50.4；Sentix投资者信心指数 -8.1，预期 -11.5，前值 -19.5 [2] - 5月财新中国制造业采购经理指数 (PMI) 录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下 [2] - 美国5月Markit制造业PMW值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2；服务业PMM初值52.3，创下两个月新高，预期51，前值50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6 [2] 合约情况 - 6月25日主力合约2508收盘1740.2，跌幅为3.07%，成交量5.08万手，持仓量4.35万手，较上日减仓1263手 [3] - 2506 - 2604合约跌涨停板调整为16%，保证金调整为26%，日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治情况 - 伊朗原子能组织主席穆罕默德·伊斯拉米称伊朗政府已采取必要措施，确保伊朗核项目在遭受以色列和美国军事打击后能够继续，伊方正在评估损失并已采取举措，重启计划提前准备好 [5] - 伊朗总统佩泽希齐扬宣布由以色列挑起、持续12天的战争结束，要求各机构投入重建工作，称敌人阴谋失败，以色列重要设施遭受重创 [5] 策略建议 - 短期策略为基本面无明显转向情况下逢高试空，2508合约反弹至2000以上轻仓试空，空单继续持有，多单止损并设置好止损止盈 [4] - 套利策略为国际局势动荡背景下暂时观望 [4] - 长期策略为各合约冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周高炉复产，钢材增产，热轧表需因出口韧性上涨，螺纹表需下滑，钢材去库但螺纹去库放缓 预计需求淡季表需走弱，高炉产量或因利润高复产，煤焦短期反弹 但进入淡季矛盾累积有负反馈风险，钢价短期底部震荡，中长期向下 [4][7] 各章节总结 第一章 钢材行情总结与展望 总结 - 供给方面，本周螺纹小样本产量212.18万吨（+4.61），热卷小样本产量325.45万吨（+0.8），247家钢厂高炉铁水日均242.18万吨（+0.57），短流程减产、长流程增产，废钢日耗维持在52.76万吨附近，总体供应偏高 [4] - 需求方面，本周小样本螺纹表需219.19万吨（-0.78），小样本热卷表需330.69万吨（+10.81），钢材表需反弹，下游房建资金到位程度下滑但出口韧性高致卷螺差扩张；1 - 5月中国固定资产投资增速环比下滑，5月地产数据负增长且降幅扩大，制造业PMI有扩张有收缩，汽车产量和出口同比增长但利润收缩、需求或下滑，家电6月排产同比增长但后续或收缩，海外制造业数据有改善但出口延续性不足，7月出口排产可能下滑 [4] - 库存方面，螺纹总体库存-7.01万吨，热卷总体库存-5.24万吨，厂库环比-1.3万吨，社库-14.37万吨，总库存-15.57万吨 [4] 展望 - 逻辑分析：预计需求淡季表需走弱，下游工地资金到位情况差致建材需求弱，钢材出口高频数据反弹；高炉产量见顶但利润高或复产，煤焦基本面改善短期反弹；进入淡季矛盾累积有负反馈风险，海外地缘冲突使能源价格普涨，钢价短期底部震荡，中长期向下 [7] - 交易策略：单边建议观望；套利建议做空热卷焦煤价差继续持有，逢高介入10 - 01反套；期权建议观望 [9] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3090元（+10），北京地区螺纹汇总价格3180元（-），上海地区热卷3200元（+20），天津河钢热卷3110元（-） [13] - 短流程钢厂利润：华东电炉平电利润-340.47元（-44.9），华东电炉谷电利润-175元（-45） [32] 第三章 国内外重要宏观数据 - 国内外宏观：中国5月PPI同比下降3.3%，CPI年率同比 - 0.1%，以美元计价出口同比增长4.8%，进口同比下降3.4%；美国5月未季调CPI年率2.4%，未季调核心CPI年率2.8%；6月12日获悉美国6月23日起对多种钢制家用电器加征关税 [34] - 宏观数据：5月新增社融为2.29万亿元，前值为1.56万亿元，新增人民币贷款为6200亿元，前值为2800亿元；居民端贷款540亿元，同比上涨，企业贷款同比下滑，环比有修复，5月社融增量主要来自政府债券发行，对实体经济发放的贷款增量创近年新低；5月M1 - M2增速为 - 5.6%，降幅环比收缩；2025年1 - 5月，中国固定资产投资完成额累计同比为 + 3.7%，前值4%，房地产开发累计投资额同比 - 10.7%，制造业累计投资额 + 8.5%，基建投资累计完成额同比 + 10.42%，基建投资（不含电力）累计完成额同比 + 5.6%，三项投资增速均环比收缩 [45] 第四章 钢材供需以及库存情况 供给情况 - 247家钢厂高炉铁水日均242.18万吨（+0.57），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率31.7%（-0.3） [65] - 螺纹小样本产量212.18万吨，环比 + 4.61万吨；热卷小样本产量325.45万吨，环比 + 0.8万吨 [69] 需求情况 - 小样本螺纹表需219.19万吨（农历同比 - 7%），环比 - 0.78万吨；小样本热卷表需330.69万吨（农历同比 + 2.43%），环比 + 10.81万吨 [72] - 截至6月17日，样本建筑工地资金到位率为59.05%，周环比上升0.02个百分点，非房建项目资金到位率为60.97%，周环比下降0.03个百分点，房建项目资金到位率为49.51%，周环比上升0.32个百分点，近期水泥周度供应下滑 [81] - 2025年1 - 5月中国累计出口钢材4846.9万吨，同比增长8.9%，5月出口1057万吨，7月开始制造业出口订单可能下滑，但钢材直接出口或维持较强韧性 [84] - 冷热价差预计延续底部震荡 [87] 库存情况 - 螺纹总库存 - 7.01万吨，热卷总库存 - 5.24万吨，厂库环比 - 1.3万吨，社库 - 14.37万吨，总库存 - 15.57万吨 [4]

美联储利率决策 - 高盛资产管理策略师表示美联储可能维持"观望"模式 [1] - 市场走高且数据表现良好支持当前决策 [1] - 未来几个月宏观经济数据将成为利率决策主要推动力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油09（BMD）收盘价4096.00，上日跌幅 -0.66%，隔夜涨幅0.74% [1] - 布伦特08（ICE）收盘价77.19，上日涨幅6.47%，隔夜涨幅2.80% [1] - 美原油08（NYMEX）收盘价73.74，上日涨幅5.27%，隔夜涨幅2.43% [1] - 美豆07（CBOT）收盘价1074.00，上日涨幅0.37%，隔夜涨幅0.16% [1] - 美豆粕07（CBOT）收盘价285.30，上日涨幅0.53%，隔夜涨幅0.35% [1] - 美豆油07（CBOT）收盘价54.69，上日跌幅 -0.76%，隔夜跌幅 -0.89% [1] - 美元指数最新价98.78，涨幅0.67% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.1746，跌幅 -0.06% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.2396，跌幅 -0.11% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16232，跌幅 -0.29% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.4843，跌幅 -0.93% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1160.000，跌幅 -1.86% [1] - 新中（SGD/USD）最新价1.2800，跌幅 -0.14% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2509华北现货价8820，基差350，基差隔日变化 -50 [2] - DCE棕榈油2509华东现货价8750，基差280，基差隔日变化 -40 [2] - DCE棕榈油2509华南现货价8720，基差250，基差隔日变化 -30 [2] - DCE豆油2509山东现货价8150，基差174，基差隔日变化 -26 [2] - DCE豆油2509江苏现货价8240，基差264，基差隔日变化4 [2] - DCE豆油2509广东现货价8220，基差244，基差隔日变化 -6 [2] - DCE豆油2509天津现货价8180，基差204，基差隔日变化 -16 [2] - DCE豆粕2509山东现货价2920，基差 -158，基差隔日变化7 [2] - DCE豆粕2509江苏现货价2900，基差 -178，基差隔日变化 -3 [2] - DCE豆粕2509广东现货价2900，基差 -178，基差隔日变化 -13 [2] - DCE豆粕2509天津现货价3000，基差 -78，基差隔日变化 -3 [2] - 进口大豆巴西CNF升贴水166美分/蒲式耳，CNF报价454美元/吨 [2] - 进口大豆阿根廷CNF升贴水155美分/蒲式耳 [2] 重要基本面信息 - 美国大豆主产州6月22 - 26日气温大多高于正常水平，降水量接近至高于中值 [3] - 美国中西部局部至周五有零星阵雨，气温接近至高于正常水平；6 - 10日展望仍有零星阵雨，气温有变化；南部地区潮湿天气或阻碍田间工作和种植，高温可能使部分地区变干 [5] - MPOC称马来西亚5月棕榈油产量环比增5.05%至177万吨，为2015年以来同期最高，出口激增25.62%至138万吨；短期内生产可能放缓，6月生产活动预计减少 [7][8] - USDA民间出口商报告向未知目的地出售12万吨豆粕，2025/2026年度交付 [8] - 阿肯色州因春季降雨可能有几英亩大豆无法种植，部分能种植的或需重新种植 [8] - Anec预计巴西6月大豆出口1437万吨，豆粕出口197万吨，玉米出口913316吨 [8] - 马托格罗索州6月9 - 13日当周大豆压榨利润515.08雷亚尔/吨 [9] - 截至6月15日，欧盟2024/25年棕榈油进口274万吨，大豆进口1358万吨，油菜籽进口691万吨 [9] - 法国农业部预测2025年冬季油菜籽产量420万吨，较2024年增9.4% [9] - 周二波罗的海干散货运价指数下滑23点，或1.16%，报1952点 [10] 国内供需 - 6月17日，豆油成交17500吨，棕榈油成交60吨，总成交17560吨，环比减少21540吨，跌幅55% [12] - 6月17日，全国主要油厂豆粕成交21.99万吨，较前一日减0.49万吨；开机率67.08%，较前一日上升5.25% [12] - 截至6月17日，全国豆油港口库存78万吨，上周同期76.5万吨，环比增加1.5万吨 [12] - 全国仔猪、生猪、豆粕平均价格较前一周和同比均有下跌 [12] - 6月17日“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数与昨日持平，全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天下降0.7% [13] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储6月维持利率不变概率97.3%，降息25个基点概率2.7%；7月维持利率不变概率85.3% [15] - 美国6月NAHB房产市场指数32，预期36，前值34 [15] - 美国5月工业产出月率 -0.2%，预期0.1%，前值修正为0.1% [15] - 美国5月零售销售月率 -0.9%，预期 -0.7%，前值修正为 -0.1% [15] - 美国5月进口物价指数月率0%，预期 -0.2%，前值0.1% [19] - 美国截至6月9日当周红皮书商业零售销售年率上升5.2%，前值上升4.7% [19] - 美国4月商业库存月率0%，预期0.0%，前值0.1% [19] - 美国至6月13日当周API原油库存 -1013.3万桶，预期 -58万桶，前值 -37万桶 [19] - 欧元区6月ZEW经济景气指数35.3，前值11.6 [19] 国内要闻 - 6月17日，美元/人民币报7.1746，下调43点 [17] - 6月17日，中国央行开展1973亿元7天期逆回购操作，当日净回笼1833亿元 [17] 资金流向 - 2025年6月17日，期货市场资金净流出32.22亿元，商品期货资金净流出46.02亿元，股指期货资金净流入13.81亿元 [21] - 部分品种资金流向：中证1000股指期货14.96亿元，菜籽油8.88亿元，豆粕4.43亿元等，部分品种资金净流出 [20] 套利跟踪 未提及具体内容

2025年06月17日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：地缘冲突缓和 | 3 | | --- | --- | | 白银：高位回落 | 3 | | 铜：缺乏驱动，价格震荡 | 5 | | 铝：区间震荡 | 7 | | 氧化铝：偏弱运行 | 7 | | 锌：承压运行 | 9 | | 铅：中期偏多 | 10 | | 锡：紧现实弱预期 | 11 | | 镍：矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满 | 13 | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡 | 13 | | 碳酸锂：成本下移趋势延续，锂价或仍偏弱 | 15 | | 工业硅：逢高空配思路为主 | 17 | | 多晶硅：关注市场情绪变化 | 17 | | 铁矿石：预期反复，区间震荡 | 19 | | 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 20 | | 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 20 | | 硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡 | 22 | | 锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡 | 22 | | 焦炭：安检趋于严格，宽幅震荡 | 24 | | 焦煤：安检趋于严格，宽幅震荡 | 24 | | 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡 | 26 | | 原 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周需关注国内外多项经济数据公布、重要会议举办及央行利率决议等事件，这些事件会对期货市场产生不同影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 6月16日 - 国家统计局将公布5月70个大中城市住宅销售价格月度报告，关注其对相关期货价格的影响 [3] - 国新办召开国民经济运行情况新闻发布会，公布1 - 5月固定资产投资等宏观经济数据，预计1 - 5月城镇固定资产投资累计同比增长3.9%，5月规模以上工业增加值同比增长5.9%，5月社会消费品零售总额同比增长5.0%，5月调查失业率为5.1%；若同比增速低于前值，将抑制股指期货和商品期货上涨，有助于国债期货上涨 [4] - 央行开展4000亿元6个月期限的买断式逆回购操作 [5] - 欧佩克公布月度原油市场报告，关注其对原油及相关商品期货价格的影响 [7] 6月17日 - 美国商务部公布美国5月零售销售，预期月率为 - 0.7%，核心零售销售月率为0.3%；若零售销售月率低于前值，有助于黄金、白银期货价格上涨，抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨 [8] - 美联储公布美国5月工业产出，预期月率为0.1%；若小幅高于前值，轻度有助于有色金属期货价格上涨，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨 [9] - IEA公布月度原油市场报告，关注其对原油及相关商品期货价格的影响 [10] - 日本央行公布利率决议，预期维持基准利率0.5%不变 [11] 6月18日 - 2025陆家嘴论坛在上海举办，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策 [12] - 美国商务部公布5月新屋开工和营建许可，预期新屋开工年化总数为136万户，营建许可年化总数初值为143万户 [13] - 美国劳工部公布截至6月14日当周初请失业金人数，预期为24.5万人；若小幅低于前值，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨，轻度有助于有色金属和原油等相关商品期货价格上涨 [15] - EIA公布截至6月13日当周EIA原油库存变动，若继续减少，有助于原油及相关商品期货价格上涨 [16] 6月19日 - 美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要，主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会，预期维持联邦基金利率不变，关注讲话内容对相关期货价格的影响 [17] - 瑞士央行公布利率决议，预期维持政策利率0.25%不变 [18] - 英国央行公布利率决议、会议纪要，预期维持基准利率4.25%不变 [19] 6月20日 - 中国人民银行授权公布2025年6月LPR，预期1年期为3.00%，5年期以上为3.50%，与前值持平，对商品期货、股指期货和国债期货影响基本中性 [20] - 欧盟统计局公布欧元区6月消费者信心指数初值，预期为 - 14.05 [21]

国内经济与股指市场 - 国内处于观察前期政策成效的窗口期，内部因素对股指市场的提振作用待增强 [1] - 1—5月宏观经济数据反映国内经济仍有较强韧性，但短期基本面对股指市场的正向催化动能仍相对不足 [1] - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6% [1] - 5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比4月扩大0.6个百分点，工业领域下游需求承压 [1] 外贸市场表现 - 5月出口金额同比增长4.8%，较前值8.1%有所回落，进口金额同比下降3.4% [2] - 贸易顺差1032.2亿美元，前值为961.8亿美元 [2] - 对非美国家出口金额因"转口贸易"显著同比增长，对冲对美直接贸易额下滑的负面影响 [2] 经济景气度预期 - 5月制造业PMI回升0.5个百分点至49.5%，但仍处于荣枯线下方，复苏动能不足 [2] - 非制造业商务活动指数回落0.1个百分点至50.3%，扩张速度略有放缓 [2] 政策与市场表现 - 国内政策处于相对"真空期"，市场聚焦政策落地后的实际成效 [3] - "国家队"资金护盘修复4月初股指下跌缺口，中美贸易紧张局势阶段性缓和 [3] - "国家队"大规模入市必要性下降，股指市场可能进入更多依靠自身力量运行的阶段 [3] 海外因素影响 - 中美贸易谈判取得积极成果，关税因素对股指市场影响减弱 [4] - 中美经贸磋商机制首次会议达成原则一致，双方经贸关切取得新进展 [4] - 商务部依法批准一定数量稀土相关物项出口许可申请 [4] - 以伊冲突升级推升全球避险情绪，国际原油和黄金价格上涨，权益资产承压 [5] 股指市场策略 - 股指期货多头可考虑运用看跌期权对冲宏观层面变动风险 [1][7] - 关注风险释放后潜在的多头布局机会 [7]

宏观经济数据 - 国家统计局将于6月16日发布5月份宏观经济数据 工业增加值同比增速预测均值为5.85% 社会消费品零售总额同比增速预测均值为4.85% 固定资产投资增速预测均值为3.96% [2] - 第一财经首席经济学家信心指数为50.50 回归50荣枯线以上 经济学家认为中美贸易谈判出现积极信号 国内经济景气度短期内回暖 [2] 深市指数调整 - 深证成指样本股调入中钨高新、甘肃能源、四川九洲等20只个股 调出南玻A、天茂集团、宝新能源等20只个股 [3] - 创业板指样本股调入蓝色光标、长盈精密、全志科技等8只个股 调出安科生物、钢研高纳、东方日升等8只个股 [4] - 深证100样本股调入领益智造、润泽科技、中航成飞等3只个股 调出TCL中环、纳思达、天赐材料等3只个股 [5] 成品油价格调整 - 新一轮成品油价格调价窗口为6月17日24时 参考原油品种均价为66美元/桶 变化率为4.50% 国内汽柴油零售价预计上调155元/吨 [6] 陆家嘴论坛 - 2025陆家嘴论坛将于2025年6月18日至19日在上海举办 主题为"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展" 将举行8场全体大会和三场专场活动 [7] 美联储利率决议 - 美联储将于6月19日公布利率决议 中金公司认为美联储可能小幅上调通胀预测 鲍威尔态度可能偏鹰 [8] 限售股解禁 - 下周A股有48只个股面临解禁 对应市值合计超454亿元 迪阿股份限售股解禁市值超过百亿元 [9] - 部分解禁个股包括冀东水泥（10.66亿元）、梦天家居（1.66亿元）、侨源股份（1.216亿元）、瑞泰新材（5.2亿元）等 [10][11][12][13] 新股发行 - 下周将有1只新股发行 股票简称为信通电子 属深市主板 发行日期为6月20日 合计发行约3900万股 预计募资5.41亿元 [14][15]

美国经济数据 - 5月核心PPI同比+3%、环比+0.1%，均不及预期[4] - 上周初请失业金人数为24.8万，高于预期[4] 美债收益率 - 2年期美债收益率跌5个基点报3.897%[4] - 5年期美债收益率跌5.6个基点报3.961%[4] - 10年期美债收益率跌6.11个基点报4.359%[4] 新股资讯 - 6月13日招股的新股有三花智能（代码2050）、佰泽医疗（代码2609）、药捷安康－Ｂ（代码2617）[5] 市场指数 - 波罗的海干散货收市价1738.00，涨3.45%；纳斯达克指数收市价19662.48，涨0.24%等[5] - 恒生指数收市价24035.38，跌1.36%；恒生中国企业指数收市价8729.96，跌1.53%等[5] - 上证指数收市价3402.66，涨0.01%；深证综指收市价2027.54，涨0.15%等[5] 其他资讯 - 美国商务部6月23日起对多种钢制家用电器加征关税[4] - 海天味业孖展超购逾314倍[4]

2025年06月13日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：预期反复，区间震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：板块情绪共振，偏弱震荡 | 5 | | 锰硅：矿企报价下移，偏弱震荡 | 5 | | 焦炭：宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：安检趋于严格，宽幅震荡 | 7 | | 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡 | 9 | | 原木：震荡反复 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 6 月 13 日 铁矿石：预期反复，区间震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | | 704. 0 | -3.0 | -0. 42% | | ...