公司调研信息 - 东山精密近期接受汐泰投资机构投资者会议调研 [1] - 索尔思光电为全球光通信模块行业头部厂商 具备垂直一体化产品线与IDM模式核心竞争力 [1] - 业务覆盖光芯片设计制造 光器件生产及光模块全流程环节 研发实力与垂直整合能力突出 [1] - 400G 800G高速光模块已实现规模量产 光芯片自研自产能力显著 订单储备稳定 [1] - 目标今年三季度完成交割 各方正积极推动相关审批 [1] - 索尔思一年一期财务数据显示经营业绩明显提升 详细情况需待交割后披露 [1] - 公司今年主要利润贡献业务包括软板业务 硬板业务 触控显示业务和精密制造业务 [1] - LED业务目前处于亏损状态 [1] - 泰国工厂主要规划产品为模组板 预计今年四季度投产 [1] 机构背景 - 汐泰投资成立于2014年7月9日 注册资金1000万元人民币 [2] - 2015年3月登记备案成为私募基金管理人 2017年10月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 专注于股票二级市场投资管理 为不同风险偏好投资者提供定制化产品服务 [2] - 研究团队由国内外名校毕业生组成 80%为研究生学历 [2] - 核心投资人员具有公募基金背景 拥有长时间组合投资管理经验 [2] - 团队具备管理大规模资产的历史和能力 [2]

经济基本面 - 中国经济已跨越最艰难的调整期，高质量发展态势持续巩固，正处于新旧动能转换的关键转折点 [2] - 美联储预计下半年启动降息周期，欧洲央行释放鸽派信号，全球主要央行进入降息通道或缓解人民币汇率压力 [2] - 国内财政政策通过专项债、超长期特别国债等工具精准支持基建与战略性产业，货币政策维持"适度宽松"基调，预计下半年或有1次至2次降准及LPR下调 [2] - 政策工具箱充足，新动能逐步释放，经济有望在波动中实现韧性增长 [2] 权益市场投资机会 - A股市场在当前估值水平下具备向上的潜在支撑，内生增长与政策红利的共振或将推动市场走出独立行情 [3] - 科技赛道被重点关注，AI板块有望在下半年迎来较好表现，中国AI产业在全球竞争力强劲 [3] - 2025年或为人形机器人量产元年，未来十年有望成为极具成长性的黄金赛道，投资机会可从供应链公司和拓展机器人业务的企业两个维度挖掘 [3] - 半导体行业建议维持30%至50%的ETF底仓，搭配红利类ETF进行"哑铃策略"配置 [4] 消费板块投资逻辑 - 精神消费、性价比消费和消费品牌"出海"构成新消费的中长期投资逻辑 [4] - 潮玩兼具"消费+情感+收藏+社交"属性，零食量贩折扣业态是性价比消费的典型代表 [4] - 建议把握新消费崛起的中期趋势，沿体验式消费、AI+消费、服务消费等新型消费形式挖掘机会 [4] 债券市场展望 - 债券市场偏积极的大方向未改，前期短期震荡调整已结束 [5] - 建议积极拥抱票息资产，以偏多思维参与波段交易 [5] - 银行二级债虽利差较低但仍具配置价值，转债估值处于中性水平，有望成为下半年超额收益的重要来源 [5] - 利率债短期内收益率或继续保持震荡，可维持中性偏多仓位，中长期利率下行概率较大 [5] 资本市场整体展望 - 中国资本市场在全球政经格局演变和技术迭代背景下展现出独特韧性和活力 [6]

论坛概况 - 2025中国企业出海高峰论坛在深圳举行，主题为"为开放的世界"，旨在为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台，系统性破解出海难题 [1] - 亚太场对接会汇聚区域内顶尖政策参与者、商业领袖、学术专家与实战先锋，深入剖析亚太经济特点，助力企业构建可持续竞争力 [1] - 亚太地区是中国企业优化全球布局的关键锚点，拥有全球超60%人口，经济增长领跑全球，产业结构独特，包含发达经济体与高增长新兴市场 [1] 区域市场机遇 俄罗斯市场 - 欧美企业撤离留下大片空白，俄罗斯工业设备自给率不足50%，中国机电产品、建材、汽车零部件存在巨大空间 [3] - 建议采用"人才双轨制"克服语言与支付障碍，需通过合规、本土化、供应链、品牌信任四道关 [3] 马来西亚市场 - 地理位置优越，地处东南亚中心，不在火山带上，适合数据中心建设 [5] - 营商便利度全球排名第12，外资可100%独资持股，收入可自由汇回，提供税收减免等优惠政策 [5] - 拥有成熟产业和基础设施，文化与语言接近中国 [5] 越南市场 - 越南GDP总量仅与深圳相当，供应链不完善，10年内或与广东省GDP持平，难以取代中国制造业 [7] 出海成功要素 - 早期进入非洲的中小企业因抢占先机获得高利润与优势资源，当前出海需根据自身情况找准定位 [10] - 避免过度内卷，本地化与收益共享是关键，失败的生意模式会导致生态链参与者无利可图 [13] - 反面案例：部分企业过度依赖国内资源，未给当地带来好处 [13] 科技企业出海痛点 - 广东省5-6万家科技企业中仅不到10%拥有PCT专利，出海面临"裸奔"风险 [14] - 大湾区科技创新服务中心正帮助8000家广州企业构建技术壁垒，通过PCT专利打造护城河 [14] 行业选址建议 - 服装、玩具、电子、家具等行业首选越南，资源类行业首选印尼，旅游业与电商首选泰国，中高端制造如半导体首选马来西亚 [16] - 菲律宾适合中小企业冒险，因其对进口无限制，但治安较差 [16] - 新加坡人力成本高但人才吸引力强，政治稳定，小米、字节跳动等已设立分支机构 [18]

债券基金发行回暖 - 6月以来债券基金成立30只 发行份额达513.44亿份 创今年以来单月最高纪录 [1][2] - 多只产品提前结束募集 如惠升和盛纯债3天募资60亿元 京管泰富中债京津冀综合募资59.81亿元 [2] - 今年以来公募基金总发行5120.96亿份 债券基金占比近一半达2404.15亿份 [2] 信用债市场资金流入加速 - 11只信用债ETF总规模达2130亿元 近一个月净申购超800亿元 [3] - 海富通中证短融ETF规模超500亿元 平安中高等级公司债利差因子ETF等8只产品规模均超百亿元 [3] - 机构对7至10年期长久期信用债配置力度显著增强 基金6月加大交易配置 [3] 市场预期与配置策略 - 债市调整后配置价值显现 投资者底部布局追求长期稳健收益 [2] - 10年期信用利差相对价值尚可 建议关注一二级市场机会 [4] - 跨季资金面有望保持平稳 债券市场或提前交易宽松预期 [4]

一级市场机构转向二级市场 - 越来越多一级市场机构正在加大对二级市场的关注度，部分机构已开始配置二级市场团队并使用自有资金进行投资[1] - 某VC机构通过二级市场投资在一季度获得60%收益率，显示出短期高收益特性[2] - 一二级市场联动并非新现象，但近年参与机构从头部GP扩展到更多中小型GP[3] 转型动因分析 - 一级市场面临募资难（2024年新设基金数量同比下降44.1%）和退出难的双重压力，迫使机构寻求二级市场流动性[4] - 2024年私募股权基金新备案募资总额4121.42亿元，同比减少近40%，单支创投基金平均规模1.338亿元创十年新低[5] - 行业监管趋严，2024年116家新登记管理人的同时有928家注销，注销数量达新登记量的8倍[6] 行业生存现状 - 2024年12083家私募股权/创投基金管理人较2023年减少810家，百余家因"12个月无在管"被注销[7] - 2025年被视作中小GP生死存亡关键年，硬科技投资周期长、回报倍数收窄加剧生存压力[8][9] - 行业出现"募投管退都难"现象，2015-2016年基金普遍延期，2024年大量机构"零出手"[10] 转型策略与争议 - 二级市场定增成为部分产业投资人的重要转型策略[5] - 头部机构通过二级市场实现资产配置，但单纯因一级市场困难转向二级被视为冒险行为[11] - 当前项目竞争导致硬科技等领域估值高企，机构更重视DPI指标筛选项目[10]

全球投资者配置变化 - 全球投资者正在分散对美国的投资配置 大宗商品出口价格上涨为新兴市场带来积极影响 [1] - 地缘政治扰动和全球经济增长放缓对新兴市场的冲击将有所减弱 [1] - 美元自年初以来持续走弱 4月2日后加速走弱为新兴市场创造有利环境 [1] 美元走势与资金流动 - 美元疲软态势构成新兴市场重要利好因素 投资者分散美元资产配置可能进一步削弱美元走势 [3] - 对冲美元风险敞口的需求增长可能导致更多资金流入新兴市场资产 [3] - 油价上涨推动美元兑亚洲货币走强 但美元兑欧元仍维持疲软表现 [3] - 巴克莱模型显示欧元兑美元汇率可能升至1 20或更高水平 追涨操作收益风险比将显著下降 [3] 新兴市场区域表现 - 亚洲地区出口表现相对稳健 贸易政策变化对经济增长的影响尚未明确显现 [4] - 亚洲地区政策制定者在通胀数据温和情况下对货币政策宽松采取审慎态度 具备充足政策灵活性 [4] - 中国市场展现出独特韧性特征 二季度零售销售稳健 出口强劲及GDP数据良好 [4] - 增量财政政策可能在9月或10月出台 新兴市场本地和信用市场前景保持强劲 [4] - 新兴市场信用市场年初至今表现优于美国投资级债券和高收益债券等其他资产类别 [4]

吴世春资产冻结事件 - 吴世春旗下超2亿元资产被北京市第一中级人民法院裁定查封、扣押或冻结 [7] - 涉及4家企业股权冻结：宁波梅花天使投资管理有限公司(2025万元)、共青城青云数科投资合伙企业(3000万元)、赣州梅岭春来股权投资合伙企业(7499万元)、珠海梅花心力股权投资合伙企业(5000万元) [11] - 冻结源于听云公司股权纠纷仲裁案件，吴世春持有听云13.74%股份 [13][16] - 吴世春回应称投资方利用法律漏洞实施诉前保全，正在和解过程中 [12][19] ST路通控制权争夺 - 吴世春3月以1.5亿元通过拍卖获得ST路通7.44%股权成为第一大股东 [22] - 5月联合其他股东(合计持股10.72%)提议罢免3名董事并改组董事会，但提案被董事会否决 [22][24] - ST路通未及时披露监事会决议及股东会通知，收到深交所关注函 [3][25] - 公司已连续四年亏损(2021-2024年分别亏损0.15亿/0.18亿/0.37亿/0.57亿元)，2025年一季度营收同比下降29.84% [28] 梅花创投投资布局 - 管理约100亿元人民币基金和1亿美元基金，已投资13家上市企业 [20] - 2024年投资40多家企业共计17亿元，聚焦硬科技和新质生产力领域 [20] - 2025年计划投资50家企业约30亿元，重点布局AI应用和机器人领域 [20] - 经典投资案例包括大掌门(1500倍回报)、趣店(1000倍回报)等 [20] 二级市场扩张动作 - 除ST路通外，1月通过旗下公司以2.3亿元成为梦洁股份第二大股东(持股10.65%) [28] - 梦洁股份近年业绩波动，2025年一季度营收同比下滑19.22%但净利润增长14.45% [29] - 创投机构通过控股上市公司实现退出的新模式引发市场关注 [29]

经济形势分析 - 2025年上半年经济基本面呈现修复态势，但内生动能相对不足 [1] - 地产投资拖累效应延续，制造业投资偏弱，基建投资发力但力度有限 [1] - 消费领域在政策支持下有所回升，但整体增速仍待提升 [1] - 海外经济体表现平稳，出口增速总量平稳但节奏波动较大 [1] - CPI和PPI运行偏弱，总需求不足，产能利用率偏低，通胀压力有限 [1] 货币政策与资金价格 - 央行目标体系未调整，稳增长和调结构仍是首要目标 [1] - 降准降息后资金价格实质回落，偏弱信贷可能导致宽松延续 [1] - 存款降息预期正在推进，以维护银行息差 [1] 债券市场投资策略 - 债市处于基本面平稳偏弱、货币政策稳健宽松的友好环境，系统性风险较低 [2] - 中短端信用资产可提供稳定票息和套息价值，降准降息后票息价值确定性提高 [2] - 资金波动率低，杠杆价值良好，建议逢低加仓积累票息收益 [2] - 中长端资产基本面企稳但难超预期，长端风险可控，建议围绕震荡偏强思路参与波段交易 [2] - 市场恐慌调整可能带来博弈价值，投资者应积极把握 [2]

中国企业在拉美市场的投资布局 - 美的集团在巴西新一轮投资看好当地市场潜力 家电渗透率较低 未来在巴西年营收有望突破百亿 [4] - TCL计划今年在拉美冲击百亿营收 明年电视业务冲击百亿 [4] - 中国白家电向拉美出口去年突破百亿美元 今年有望增至150亿美元 [4] - 美的在巴西投资四个新项目 在秘鲁和阿根廷举行新品发布会 [5] - 美的医疗与巴西VMI集团签约成立合资公司 开展高端医疗装备研发与本土化生产 [5] - 美的威灵电机巴西工厂预计四季度投入运营 年产能达200万台 [5] - 美的在巴西第三家工厂投产 投资超7亿元人民币 年产能超100万台 [6] - TCL在巴西彩电市场销量第二 本地化制造是重要支撑 [7] - TCL巴西彩电工厂从生产32英寸为主发展到可生产85英寸电视 [7] - TCL巴西空调工厂2022年投产 支撑空调业务快速发展 [7] - 格力在巴西家用空调市场占有率近20% 居榜首 今年计划实现100万套销量和30亿元人民币销售额 [8] 拉美市场特点与机遇 - 巴西是南美最大市场 有2亿人口 消费潜力大 [7][8] - 拉美是中国家电出口增长最快的市场之一 [4] - 2024年中国白家电对拉美出口额同比增长33% 对巴西出口增长52% [6] - 2025年1-5月中国白家电对拉美出口同比增长19.9% 对智利增长35.4% 对阿根廷增长268% [6] - 巴西有较高的关税 深耕当地市场需打造本土供应链 [7] - 中国品牌在巴西销售的电子产品占比从2019年16.5%上升到20% [9] - 美的对标欧美品牌在巴西年销售额达20亿美元 约140亿-150亿元人民币 [11] 本地化战略与营销 - 美的在拉美完善冰箱等白电的生产、销售和服务布局 [7] - TCL持续派工程师实现技术本地化 产品持续创新 [7] - TCL通过赞助体育赛事和艺术活动融入中高端消费者圈层 [8] - TCL与巴西企业SEMP成立合资公司 结合品牌技术与客户资源 [9] - TCL本土化制造和推广 聘用本地人才 中方外派员工仅占1% [10] - 美的成为南美解放者杯和南美杯足球赛官方赞助商 [6] - TCL赞助巴西国家足球队、美洲杯等加强消费者情感纽带 [10] 面临的挑战与应对 - 巴西市场复杂 关税高 税务复杂 货币不稳定 雷亚尔对美元大幅贬值 [9] - 汇率波动对经营质量带来重要影响 需合理财务管理对冲 [10] - 本地制造商在产品认证标准话语权有优势 技术准入带来限制 [11] - 通过技术专家解决准入门槛 投资加入当地家电协会参与标准制订 [11] - 需要尊重当地规则、法律、文化、标准 融合双方文化 [10]

全球金融市场新动向 - 美元汇率波动性降至传统融资渠道之下，利用美元开展新兴市场货币投资的吸引力显著增强 [1] - "抛售美元资产"的交易逻辑正重塑市场格局，受美国财政政策走向与特朗普政府关税举措双重驱动 [1] - 美元资产对突发风险的敏感度出现明显弱化 [1] 套利交易表现 - 以美元为融资货币的套利交易组合(涵盖巴西雷亚尔、墨西哥比索、印度卢比、印尼盾、南非兰特及土耳其里拉)今年已斩获8%的回报率 [1] - 采用日元、欧元和瑞士法郎作为融资货币的同类策略仅分别录得2 6%、-3 3%和-2 2%的收益 [1] - 美元作为融资工具的性价比优势正在凸显 [1] 美元汇率波动与风险情绪 - 美元对六种新兴市场货币与标普500指数的90日滚动相关性指标大幅走低 [4] - 欧元、日元与标普500指数的关联度攀升至五年高位 [4] - 标普500指数突破4月关税风波阴影再创历史新高 [4] 美元角色转换 - 美元作为避险资产或储备货币的定位正在松动，其作为低波动融资工具的特性开始显现 [4] - 通过美元融资构建的新兴市场套利头寸对汇率波动的风险敞口显著收窄 [4] - 美元正在融资领域拓展其影响力版图，为投资者提供了新的获利窗口 [4] 市场转变意义 - 全球资本对新兴市场资产的风险偏好回升 [4] - 美元作为国际融资货币的地位可能迎来重塑 [4] - 融资货币的选择逻辑正在经历深刻变革，美元找到了新的定位支点 [4]