消费市场表现 - 浙江社会消费品零售总额增速比去年下半年加快1.8个百分点，比去年全年加快1.3个百分点 [1] - 限额以上单位体育娱乐用品类商品零售额同比增长57.6%，金银珠宝类商品零售额增长22.2% [1] - 6月份金饰品、银饰品、铂金饰品价格同比分别上涨40.1%、1.2%、10.7% [1] 新型消费模式 - 悦己消费、情绪消费、文娱消费持续增长，品质型消费增速加快 [1] - 网游、网剧、网文等文化"新三样"激发消费新增长点，例如《黑神话：悟空》主题艺术展观展突破20万人次，越剧《我的大观园》场场爆满 [2] 演艺与体育赛事 - 上半年浙江举办数十场大型演唱会，观众超150万人次，带动票房收入和综合消费 [2] - "浙BA"和"百县大战"预选赛推动"体育+消费"活动 [2] 绿色消费 - 限额以上单位新能源汽车零售额增长15.7%，节能家电零售额增长79.5% [2] 假日经济 - "五一"和"端午"假期浙江全域旅游人数同比分别增长13.7%和8.3%，带动文体休闲、交通出行等服务消费 [2]

情绪消费趋势 - 情绪消费成为年轻消费者的"生活刚需"，消费者更注重价值观共鸣而非功能或LOGO [2] - 国货品牌的社会责任和文化传承属性成为年轻消费者选择的重要标准，重要性超越性价比 [2] - 鸿星尔克通过"熊猫家园守护计划"强化国货与国宝的情感联结，契合年轻消费者的文化认同需求 [2][16] 鸿星尔克公益战略 - 公司从2023年"守护七仔"升级至2025年"熊猫家园守护计划"，形成公益IP的长期战略布局 [16][20][25] - 公益T恤首发售罄，消费者强烈要求加单，义卖所得100%捐赠用于熊猫科研及栖息地维护 [5][22] - 联合全球20多国创作者征集13000件作品，将公益转化为全球参与的创意活动 [20] - 通过熊猫文创周边（闪卡、痛包等）提升公众对濒危物种保护的关注度 [24] 品牌差异化路径 - 以持续公益行动构建品牌精神护城河，区别于行业低价内卷竞争 [28][44] - 创立"感恩成长日"年度IP，联动23家国货品牌打造公益市集，强化用户价值认同 [34][36] - 将公益转化为"参与式体验"，如运动课堂、创意大赛等，增强用户获得感 [38][53] 行业范式创新 - 提出"善意经济"模式，通过社会价值创造替代红海竞争，获得品牌成长空间 [42] - 示范商业向善的可持续路径：产品力为根基，文化认同与用户共创为核心竞争力 [44][58] - 响应政策号召，以社会责任实践抵制行业无序内卷，推动质量与创新升级 [49][51] 消费者反馈 - 公益T恤及熊猫周边引发全网热议，消费者主动要求扩大产品供应范围 [8][9][12][14] - 用户评价显示品牌因长期公益投入获得"国民品牌"信任标签 [46] - 代言人于适参与提升活动热度，消费者通过购买行为支持品牌价值观 [22][46]

色彩诊断行业概述 - 色彩诊断通过分析个人肤色、发色和瞳孔颜色划分四季类型（春季型、夏季型、秋季型、冬季型），帮助用户找到适配的穿搭和妆容色彩 [4][6] - 2023年因韩国女团成员智秀的带动在亚洲爆火，2024年郭敬明跨界开店话题推动国内破圈，小红书相关话题浏览量超2亿次，抖音播放量近4亿次 [7] - 行业已衍生出直播带货、色彩疗愈、素人改造、认证培训等多元化商业模式 [9] 市场需求与消费者画像 - 核心客群为25-35岁年轻女性，包括明星粉丝、网红博主及有出镜需求的人群 [14] - 韩国市场早期依赖旅游业带动，陪同翻译服务价格80-100元/时，但2024年需求较2023年明显下降 [16][17] - 国内价格带集中在299-1399元（杭州超40家门店），799元为主流区间，部分细分场景如新娘诊断溢价更高 [11][13] 商业模式与成本结构 - 设备成本低廉，专业色布套装采购价仅5000-7000元，电商平台基础款低至100-300元 [21] - 培训业务成为重要盈利点，课程售价8000元至数万元，颁发非标准化证书，如N+1系统基础课程1.3万元 [23] - 服务低频属性显著，复购率依赖后续增值服务如职场转型诊断或色彩疗愈 [23][30] 行业趋势与竞争壁垒 - 2023年颜值经济规模达3.07万亿元，预计2024年增至3.21万亿元，色彩诊断作为细分赛道仍有扩容空间 [27] - 头部从业者通过融合心理学、玄学提升情绪价值，色彩疗愈报告结合用户生活场景建议增强粘性 [28][30] - 行业乱象引发信任危机，缺乏统一标准，从业者需持续升级内容与服务专业性 [28]

港股主题基金业绩表现 - 港股主题基金年内单位净值增长率最高达133.73%，暂居全市场公募基金业绩榜首 [1][3] - 中银港股通医药A年内净值增长率为105.43%，成为另一只"翻倍基" [3] - 业绩排名前20的基金中，港股主题基金占据八席，其余产品港股仓位在20%~40%之间 [3] 港股市场反弹原因 - 恒生指数年内涨幅超23%，领跑全球主要指数 [3] - 产业层面积极变化推动港股基本面拐点，如人工智能大模型推出和创新药出海加速 [3] - 港股对海外流动性环境敏感，宽松预期带来估值快速修复 [3] - 港股估值处于较低水平，2024年底恒生指数PE仅为9倍，具备较大上行空间 [3] 中国资产价值重估 - 港股科技、消费、医药板块此前处于估值底部，2024年9月起中国资产重新受全球资金追捧 [4] - 中国经济增长可能性和资产配置价值被发现，推动港股价值重估主升浪 [4] - 本月已有17只港股主题基金申请材料被接收，等待审批，大部分为指数型基金 [4] 港股市场吸引力增强 - 美元走弱、美股高位促使海外资金回流，内地资金南下，香港市场成为新配置方向 [4] - 香港市场拥有相对稀缺标的和成熟市场制度，是中国金融对外开放前沿 [4] - 港股市场供需两旺，港股主题基金可满足多元化配置需求 [4] 下半年港股市场展望 - 港股或呈现结构化牛市，科技成长（AI、机器人、自主可控等）和消费细分领域（创新药、新消费等）相对占优 [1][5][6] - 科技、互联网、机器人板块热度回落至2023年以来低位，创新药和新消费领域交易热度较高 [5] - 市场可能出现"跷跷板效应"，科技板块和高股息板块交替上升 [5] 重点投资领域 - 港股医疗板块汇聚A股稀缺优质龙头，包括创新药、CXO、互联网医疗、医疗器械等 [6] - 消费领域受政策刺激释放需求，新消费如"情绪消费"迅速崛起 [6] - 港股央企红利板块在全球不确定性上升背景下具有保值属性，"红利+港股+央企"组合形成"善守能攻"策略 [6] - 无风险利率下行趋势下，港股上市公司高股息率对资金有较大吸引力 [6]

行业概述 - 色彩诊断行业通过分析个人肤色、发色和瞳孔颜色划分四季类型（春季型、夏季型、秋季型、冬季型），帮助用户找到最适合的穿搭和妆容色彩搭配 [1][3] - 行业在2023年因韩国明星效应（如女团成员智秀）引发关注，2024年国内因郭敬明跨界开店等话题彻底破圈 [3] - 小红书"色彩诊断"话题浏览量突破2亿次，抖音相关话题播放量近4亿次，显示年轻用户需求旺盛 [3] 商业模式与市场表现 - 杭州地区已有超40家店铺提供色彩诊断服务，价格区间299-1399元，799元为集中价格带 [4] - 服务形式多样化：彩妆色彩诊断、新娘色彩诊断等细分场景，部分门店采用小时制收费 [4][5] - 韩国市场对比：韩国诊断价格350-600元人民币，国内价格已超过韩国（不考虑差旅成本） [9] 用户画像与消费动机 - 核心客群为25-35岁年轻女性，包括明星粉丝、网红博主及有出镜需求的职业人群 [6] - 消费动机中"体验明星/网红同款"占比高，明星经济直接推动行业热度 [7] 产业链与成本结构 - 设备成本低：专业色布套装采购价5000-7000元，电商平台基础款仅100-300元 [12] - 培训业务成重要盈利点：基础课程售价1.3万元，机构颁发非标准化证书，学费范围8000元至数万元 [15] 行业痛点与发展趋势 - 低频消费属性：用户复购率低，测试后难产生持续消费 [15] - 行业乱象：缺乏统一标准，部分服务引发"智商税"争议 [5][15] - 情绪价值延伸：结合色彩疗愈、心理学提升体验，部分用户因身份变化（如职场晋升）产生复购 [20] 市场规模与前景 - 中国颜值经济规模2023年达3.07万亿元，预计2024年增至3.21万亿元 [18] - 情绪消费市场预计2025年突破2万亿元，色彩诊断行业需强化专业服务与情绪价值结合 [20]

暑期旅游消费热潮 - cdf三亚国际免税城迎来暑期首波消费热潮 迪士尼商店三亚首家快闪店"史迪奇漫游快闪店"开业吸引大量消费者 [1] - 快闪店以巨型充气玩偶装置和三亚限定款IP周边商品引爆消费热情 采用"首家快闪店经济+IP潮玩"组合策略 [3] - 游客对限定款产品反响热烈 认为将史迪奇IP与三亚热带风情结合很有纪念意义 [5] 公司战略升级 - 公司从传统零售向价值体验创造升级 通过引入具有情感联结的IP形象构建消费新场景 [6] - 累计销售额超千亿 通过主题活动、品牌布局和服务举措打造度假出游热门目的地 [6] - 同步引入多元热门IP形象和品牌快闪活动 采用"首家快闪店+独家限定+场景体验"组合策略填补海南高端潮玩市场空白 [6] 暑期营销活动 - 迪士尼快闪店是暑期潮玩矩阵的序幕 7月4日启动的购物节以"亿元补贴+N种免税玩法"为核心亮点 [7] - 构建"IP潮玩+免税时尚"复合消费场域 通过IP热度、体验深度和优惠力度提升游客体验 [9] - 祖玛珑、卡诗、梅森马吉拉等品牌以快闪形式妆点暑期消费市场 带来丰富活动体验 [6]

年轻人创业趋势 - 95后、00后店主占比显著提升，58.7%受访青年认为开小店更灵活自由，49.7%视其为不错创业选择[1] - 创业领域集中于奶茶店、服装店、美容店、面馆等低门槛业态，思想从"长衫"焦虑转向务实创业[2] - 全国个体工商户达1.24亿户，支撑近3亿人就业，小店成为年轻人创业主要载体[3] - 46%青年将开店作为生计方式，44.5%追求生活享受，43.8%认为自主工作更有动力[4] 家庭美业店模式 - 美甲行业利润率高达90%，35.8%消费者年消费4-6次，22.7%消费7-9次，次均消费60-120元占比超60%[6] - 家庭店租金成本较传统店降低60%，人力成本从3万/月降至1.2万/月以下，采用"1+X"灵活用工模式[10][11] - 家庭美业市场规模年增速超25%，通过社区获客、碎片化服务时段和熟人经济构建商业闭环[11][18] - 全国美甲相关企业超149万家，近三年成立占比超60%，穿戴甲等新形态冲击传统门店[20] 手机零售行业困境 - 线下手机店数量Q1同比下降14.7%，2023-2024年代理商减少36.8%，创业项目数量同比下降63%[36][41] - 品牌直营店挤压生存空间，零售商利润空间从15-20%压缩至8%以下，部分门店月净利不足2000元[28][37] - 行业转向"体验为主"模式，78.2%新开门店采用该策略，但需更大面积与品牌直营店竞争[35] - 手机维修市场规模达830亿元（+12.3%），成为后市场主要增长点，推动门店转型二手和服务业务[42] 小酒馆业态特征 - 小酒馆市场规模达1487.8亿元，预计2027年突破1800亿元，契合Z世代情绪消费需求[48][54] - 头部企业海伦司2023-2025年关闭511家直营店，行业面临经营压力但仍保持情绪价值供给[56] - 非标准化运营普遍，60%小店尝试线上营销，情绪消费占淘宝年度十大商品超半数[22][54] - 消费者愿为"故事消费"买单，形成跨城市客群网络，150+城市客源支撑小众酒馆运营[52][58]

核心观点 - 周三A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.03%、0.22%、0.22%，沪深两市成交额14418.54亿元；港股恒生指数和恒生科技指数分别收跌0.29%、0.24%；美国三大指数集体收涨，道指、标普500、纳指分别收涨0.53%、0.32%、0.25% [2][7] - 国常会研究做强国内大循环重点政策举措，要深入实施提振消费专项行动，释放内需潜力；第三届中国国际供应链促进博览会在京开幕，中国将推动全球产业链供应链互利共赢和转型升级 [3][8] - 2025年上半年食品饮料业绩和股价表现低迷，营收和归母净利润增速放缓，股价下跌，估值处于历史低位；宏观政策有望提振消费，行业呈现理性、情绪、健康消费三大趋势；各细分行业有不同投资机会和特点，白酒处于筑底阶段 [9][10] 市场回顾 A股市场 - 周三沪指收跌0.03%，深成指收跌0.22%，创业板指收跌0.22%，沪深两市成交额14418.54亿元；申万行业中社会服务、汽车、医药生物领涨，钢铁、银行、有色金属领跌；概念板块中动物疫苗、仿制药一致性评价、青蒿素领涨，金属铅、硅能源、金属锌领跌 [2][7] 港股市场 - 恒生指数收跌0.29%，恒生科技指数收跌0.24% [2][7] 海外市场 - 美国三大指数集体收涨，道指收涨0.53%，标普500收涨0.32%，纳指收涨0.25%；日经225收跌0.04%，美元指数收跌0.23% [2][5][7] 重要新闻 国常会举措 - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，要深入实施提振消费专项行动，清理制约消费限制，优化以旧换新政策，扩大投资释放内需 [3][8] 供应链博览会 - 第三届中国国际供应链促进博览会在京开幕，国务院副总理何立峰指出中国保障全球产业链供应链稳定，将推动其互利共赢和数字化、智能化、绿色化转型升级 [3][8] 研报精选：2025年中期食品饮料行业投资策略报告 回顾 - 2025年上半年食品饮料业绩和股价低迷，1季度申万食品饮料板块营收/归母净利润同比+2.46%/+0.28%，增速较去年同期-4.32pcts/-15.68pcts，排名第15/19；上半年板块股价下跌7.33%，涨幅排名倒数第二，白酒板块下跌严重；当前板块七年跨度区间的PE估值百分位为7.26%，处于历史低位 [9] 展望 宏观层面 - 贸易冲突加剧下提振内需重要，2025年3月印发《提振消费专项行动方案》，政策全面且力度大，重视长效机制改革，有望提振消费并影响消费者结构和场景 [10] 行业层面 - 消费市场呈现理性、情绪、健康消费并存趋势，分别带动折扣零售、谷子经济等、健康食饮产品发展 [10] 细分行业投资观点 成长赛道 - 饮料方面，能量饮料景气度高，预计2024 - 2029年复合增长率达10.2%，建议关注龙头企业；零食行业渠道重构和品类创新推动成长，预计2025年业绩增速放缓分化，积极变革企业前景好；保健品行业在消费群体年轻化等三重驱动下有结构性投资机会，可关注年轻消费与细分品类和高增长功效赛道 [12] 边际改善赛道 - 啤酒行业成本下降提升盈利能力，餐饮复苏带动需求回升，下半年有望改善，中长期成长靠产品结构升级；调味品行业成本红利延续，B端餐饮需求有望回暖，C端健康需求增长，复合化是趋势，建议关注布局合理企业；乳制品行业成本筑底，价格战有望趋缓，预计销售收入恢复低个位数增长，建议关注业绩好的龙头 [13] 筑底赛道 - 白酒行业处于筑底阶段，库存去化业绩承压，“禁酒令”或抑制需求、延长去化周期，中端和大众白酒受影响小、业绩或较好，低估值+高分红支撑股价，预计市场提前迎来向上拐点 [14]

新华社北京7月16日电 题：激活消费"主引擎" 释放增长新动能——中国经济年中观察之一 谢希瑶、王雨萧、陈芳 消费是经济增长的"主引擎"，也是民生幸福的"晴雨表"。 社会消费品零售总额同比增长5%，消费对经济增长的贡献率达到52%——国家统计局最新发布的 数据显示，今年上半年，我国消费市场"压舱石"作用更为明显，"主动力"释放更大动能。 记者近日在北京、上海、重庆等多地实地走访实体商超，体验线上消费场景，观察假日经济与夜间 经济业态，追踪"中国游"与"中国购"等消费热点，感受消费市场脉搏和发展新趋势。 政策显效 释放活力 在苏宁易购北京安贞店，工作人员一边向顾客讲解产品功能，一边计算着优惠方案。"原本考虑买 一款普通挂式空调，到店后决定升级为最新款无风感空调。原价4000多元的空调，叠加各种优惠到手只 要1999元。"消费者王女士说。 今年以来，随着消费品以旧换新等一系列扩内需、促消费政策发力显效，国内消费需求不断释放， 市场活力逐步增强。上半年，社会消费品零售总额达24.55万亿元，同比增长5%，其中二季度增长 5.4%，比一季度加快0.8个百分点，逐季提升。 服务消费提速、假日消费拉动作用增强、部分升级类 ...

报告核心观点 2025年上半年食品饮料业绩和股价低迷，政策和新趋势共振下，行业有结构性机会，成长、边际改善和筑底赛道各有投资亮点 [1][2] 回顾 业绩回顾 - 食品饮料板块业绩正增长但增速放缓，2025Q1营收和归母净利润同比分别+2.46%、+0.28%，增速较去年同期下降 [16] - 盈利能力小幅波动，费用率有升有降，2025Q1ROE、毛利率与净利率小幅波动，销售和管理费用率下降，财务费用率上升 [20] - 细分行业中，2025Q1零食、啤酒与调味发酵品营收增速靠前，啤酒、调味发酵品、肉制品利润增速亮眼 [23] 行情回顾 - 2025年上半年食品饮料板块下跌7.33%，表现弱于市场，涨幅在申万31个一级行业中排名倒数第二 [26] - 子板块下跌居多，白酒板块股价下跌严重，软饮料、零食领涨，白酒、调味发酵品、啤酒跌幅较大 [29] - 股价下跌受估值和利润下降影响，食品饮料板块处于历史估值低位，多个子板块接近历史估值最低点 [31][35] 展望 贸易冲突背景下出口承压，提振内需为中长期主线 - 实现GDP增速目标需提振消费，2024年最终消费增速下降拖累GDP增长，2025年净出口和固定资产投资对GDP拉动有限 [37][40][41] - 社零增速处于低位，多轮消费激励政策颁布，政策全面性和力度空前，且重视长效机制改革 [45][50] 理性消费、情绪消费、健康消费兴起，孕育具备成长性的新消费 - 理性消费成主流，消费者青睐低价高质产品，折扣零售快速增长 [54][55] - 情绪消费催生新赛道繁荣，消费者为情感满足付费，如泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团业绩亮眼 [64][66] - 健康消费推动产品升级，国家政策促进居民健康意识提升，健康食饮产品受关注 [72][75] 细分行业梳理 成长赛道 饮料 - 功能饮料为软饮料行业增长最快的细分领域，能量饮料占市场主要份额，预计2024 - 2029年复合增长率达10.2% [80][83][88] - 东鹏饮料业绩亮眼，产品性价比高、宣传效果好、定位精准、形象突出，且积极拓宽渠道和创新产品 [93][94] 零食 - 渠道重构，量贩零食店崛起，价值链重塑，市场规模快速增长，大量零食企业与其合作 [97][98][100] - 品类创新，魔芋类制品成爆品，企业推出多元化、健康化产品，预计2025年量贩零食转向存量店效提升，企业业绩分化 [106][108][112] 保健品 - 行业市场规模快速增长，2024年增速回落，长期预计稳定增长 [117] - 消费群体年轻化、需求多元化和渠道线上化驱动行业发展，可关注年轻消费与细分品类、高增长功效赛道 [118][120][125] 边际改善赛道 啤酒 - 2024年业绩承压，2025Q1有所改善，下半年有望保持边际改善趋势，需求端、成本端和产品结构均有积极变化 [130][134][139] - 中长期消费量趋于稳定，成长来自产品结构升级，精酿啤酒有望成增长点 [145][150] 调味品 - 2024 - 2025Q1毛利率稳健增长，2025年下半年需求端B端餐饮和C端复合调味品有望回暖，行业分化加剧 [153][155][159] - 中长期复合调味品是重要趋势，企业布局健康调味品赛道 [163][166] 乳制品 - 2025Q1原奶价格筑底，乳企毛利率分化，预计2025年成本端优化，需求端弱复苏，价格战缓和 [173][176][177] 筑底赛道 白酒 - 2025年上半年行业承压，Q1业绩增速放缓，需求端受“禁酒令”和宴席需求影响，供给端库存压力大 [180][182][188] - 行业分化加剧，头部品牌集中，中端和大众价位产品显现优势，估值处于历史底部，分红热情高 [190][195][201] 投资建议 - 成长赛道关注能量饮料龙头、积极变革的零食企业和保健品相关方向 [209] - 边际改善赛道关注啤酒、调味品和乳制品相关企业 [210] - 筑底赛道关注白酒行业渠道库存出清后的机会 [211]