原油市场概况 - 本周布伦特和WTI原油期货周均价分别为63.4美元/桶和59.3美元/桶，较上周分别上涨1.4美元和1.0美元 [1][2] - 美国原油产量为1363万桶/天，环比下降1万桶/天 [1][2] - 美国活跃原油钻机数量为420台，环比增加2台，活跃压裂车队为175部，环比增加3部 [1][2] 美国原油供需与库存 - 美国原油总库存为8.3亿桶，商业原油库存为4.2亿桶，战略原油库存为4.1亿桶，库欣原油库存为0.2亿桶，环比变化分别为-14万桶、-96万桶、+82万桶、-77万桶 [1][2] - 美国炼厂原油加工量为1573万桶/天，环比大幅增加60万桶/天，炼厂开工率为88.6%，环比上升2.9个百分点 [2] - 美国原油进口量为592万桶/天，出口量为420万桶/天，净进口量为172万桶/天，环比变化分别为+39万桶/天、-26万桶/天、+66万桶/天 [2] 美国成品油市场 - 美国汽油、柴油、航煤周均价分别为78美元/桶、95美元/桶、89美元/桶，环比变化为+1.1美元、+2.0美元、-5.1美元，与原油价差分别为16美元/桶、32美元/桶、26美元/桶 [3] - 美国汽油、柴油、航空煤油库存分别为2.2亿桶、1.2亿桶、0.4亿桶，环比分别减少215万桶、148万桶、149万桶 [4] - 美国汽油、柴油、航空煤油产量分别为959万桶/天、463万桶/天、164万桶/天，环比变化为+24万桶/天、+4万桶/天、-7万桶/天 [5] - 美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别为845万桶/天、385万桶/天、172万桶/天，环比变化为0万桶/天、-39万桶/天、+3万桶/天 [6] 成品油贸易与相关公司 - 美国汽油净出口量为114万桶/天，柴油净出口量为100万桶/天，航空煤油净出口量为14万桶/天，环比变化分别为+23万桶/天、-1万桶/天、+13万桶/天 [6] - 研究报告推荐关注中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、海油发展等上市公司，并建议关注石化油服、中油工程、石化机械 [6]

行业与公司 * 纪要涉及大宗商品市场 包括能源（原油 煤炭 油气 燃料油 沥青） 基本金属（铜 锡 铝 锌 镍） 化工品（PX 乙二醇 聚乙烯 聚丙烯 甲醇 尿素 PVC 纯碱 玻璃） 农产品（大豆 玉米 棕榈油 生猪 鸡蛋 棉花 白糖 苹果 天然橡胶）以及航运业 [1][2][3] 核心观点与论据 能源市场 * 煤炭市场已现中期底部 预计震荡上行 对能源品价格形成支撑 动力煤价格高点预计为800元/吨左右 [1][2][15] * 油气中期下行趋势未改 但受煤炭托底 下跌空间或受限 [1][2] * 原油市场进入宽松区间 现货升贴水转为近月贴水结构 熊市风险加大 OPEC+从4月至9月累计增产达计划90%以上 [1][4] * 石油需求相对疲软 新能源替代加速 国际机构预计今明两年石油需求增速维持在每日70万桶水平 中国汽柴油需求同比萎缩 柴油同比收缩约3% 汽柴油同比降幅约5% [1][7] * 地缘风险溢价充分交易后 原油市场存在再次做空机会 推荐结合原油空头和虚值看涨期权的策略 [1][10] * 美国页岩油生产成本约为50美元/桶 预计美国原油年内将小幅增产 真正环比减产时点或推迟至2026年 [6] * 四季度成品油库存压力增加 加工需求环比回落明显 [8] * 燃料油市场呈现高硫强 低硫弱格局 沥青市场面临由强转弱的变化 [11][13] 基本金属市场 * 基本金属市场铜锡表现强势 受资源稀缺性和供应题材影响 截至10月20日 铜均价较2024年上涨4.9% 锡年度均价涨幅最大 [3][18] * 铜价预计将在1万美元以上维持强势 2025年铜金矿供应增长率已下调至1.4% [3][21][23] * 有色板块受美国关税政策及国内"反内卷"政策影响 美国再次上调铝关税至50% [19][22] * 三季度氧化铝处于显著过剩状态 电解铝供需正常稳健 锌市场内外盘价格出现显著差异 [28][29] 化工品市场 * 自八月底以来化工品价格持续走低 受油价下跌和需求端疲软影响 但近期油价止跌反弹带动化工品价格回升 [55] * 今年化工行业产能增长较为可观 纯苯 瓶片 PEPP PVC 烧碱 纯碱和乙二醇等产品产能增长 导致行业利润下降 [57] * PX估值具有一定的投资价值 乙二醇供需面偏空 价格已跌至4,000元以下 但可能出现阶段性利好 [62][63] * 聚乙烯 聚丙烯及苯乙烯受新产能投放压力影响 走势较弱 [65] * 煤化工板块中 甲醇价格已跌至2,300元以下 尿素价格跌至1,600元左右 下方空间有限 [66] 农产品市场 * 生猪和鸡蛋市场正处于熊市底部阶段或接近底部 生猪价格接近近四年来最低点 今年最低为10.8元/公斤 行业平均出栏成本在12到13元每公斤之间 [81][84] * 中国大豆供应链转向南美 国内大豆港口库存和油厂库存较高 预计2026年一季度大豆供应缺口风险将得到缓解 [71] * 全球白糖供应过剩格局明显 巴西累计产糖3,352万吨 同比增长1% 印度预计产量3,200万吨 泰国1,100万吨 [103][104] * 棉花市场全球供给偏宽松 中国国内新年度籽棉收购价格区间约为每公斤6元至6.4元 对应理论成本约为13,800至14,600元每吨 [95][100] * 苹果市场产量小幅下降 但入库量有所提升 天然橡胶库存约45万吨 同比增加37% 去库存压力大 [105][106][108] 航运业 * 航运业整体供需偏宽松 但12月和2月合约有一定旺季属性交易价值 若巴以停火协议达成并实现复航 则集运压力显而易见 [16][17] 其他重要内容 * 碳酸锂市场进入消费旺季后期 资金流出 持仓量较高峰时期减少了约30% 从90万手降至67万手 价格在67,000到81,000元/吨区间形成新的成交密集区 [3][30][40] * 多晶硅市场现货报价进入窄幅整理区间 N型多晶硅投料报价为51,000到55,000元/吨 限产效果不佳 高位累库风险增加 [41][42] * 黑色金属产业链四季度供需韧性较强 但缺乏显著驱动因素 2025年全年钢材出口形势乐观 截至三季度累计增长幅度达到9.2% [43][46] * 全球纸浆市场短期基本面偏弱 中国纸浆进口2,950万吨 同比增加141万吨 港口库存处于多年高位 [102] * 中国汽车市场表现强劲 9月份汽车销量322万辆 同比增近15% 1-9月份累计销量2,400多万辆 同比增13% [110]

行业与公司 * 行业为电力行业，具体涉及火电、水电及新能源发电 [1] * 公司层面提及华东国际和广东地区的火电企业作为具体案例 [9] 核心观点与论据 煤炭市场：供需偏紧推动价格上涨 * 近期煤价快速上涨由需求端和供给端双重因素推动 [1][2] * 需求端：天气骤冷导致电力需求增加，水电出力下降对火电形成替代效应 [2][11] 10月份水电发力边际回落提升火电竞争需求 [11] * 供给端：自7月底8月初超产管控政策发布后，晋陕蒙等地煤炭产量边际下降并维持低位，产量同比已从正增长转为负增长 [2] 四季度供给偏紧助推煤价上涨 [1][2] * 2025年冬储备煤若对标2024年底火电厂库存峰值约13.6亿吨，仍有约1000万吨补库空间 [1][3] 但补库节奏受天气影响，10月电厂仍在积极拉运，11月后可能放缓 [1][2][11] 火电运营：盈利承压，增速面临挑战 * 煤价上涨显著压缩火电盈利空间 [2][9] * 以华东国际为例，上半年度电利润约4-5分钱（当时港口煤价均值约670元/吨），当前煤价涨至760元/吨导致每度电燃料成本增加约1.5分钱，度电利润降至2.5-3分钱左右 [9] * 广东地区火电竞争力较弱，煤价上涨进一步加剧压力 [9] * 火电发电量增速展望 [1][5][12] * 四季度展望：9月全源发电量增速略好于8月，经济表现相对稳定 [1][5] 预计10月火电脱硫发电竞争有望延续同比增长，整个四季度同比增速方向为正 [5][12] * 全年展望：受风光新能源替代效应显著，截至9月份火电脱硫发电竞争仍呈现负增长态势，全年转正压力较大，未来几个月需保持3-5%的月度增速才有可能扭转局面 [1][5] 政策与市场：关注电价谈判与长期平衡 * 年底电价谈判临近，可能短期影响市场情绪，具体影响需结合谈判结果及政策导向判断 [1][7] * 对2026年电价的定性展望是可能有所回落 [1][8] 关键时间点为10月至11月各省制定年度电力交易方案，12月中上旬发布方案，12月下旬至次年1月完成最终谈判签约，江苏和广东是重点关注的省份 [8] * 火电竞争可能会在四季度接受一定程度亏损，以换取2026年更好的定价，但需平衡国家发改委对库存调节要求及国央企经济指标考核压力 [10] * 2026年供需平衡预期尚不明确，取决于明年初国家经济发展目标，高规模新能源增长或对火电脱硫发电竞争产生负向压力 [1][6] 其他重要内容 * 冬季补库对动力煤需求的影响主要受天气变化和来水情况驱动 [11] * 新能源发电仍在高速增长，对火电竞争压力较大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周英国加强对俄罗斯影子舰队制裁，国际油价下跌；美国原油和成品油的价格、库存、产量、需求、进出口量等数据有不同变化；推荐关注相关石油石化上市公司 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油周度数据简报 - 本周Brent/WTI原油期货周均价分别62.0/58.3美元/桶，较上周分别降3.0美元/桶；美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.3/4.2/4.1/0.2亿桶，环比增428/+352/+76/-70万桶；美国原油产量为1364万桶/天，环比增1万桶/天；美国炼厂原油加工量为1513万桶/天，环比降117万桶/天；美国炼厂原油开工率为85.7%，环比降6.7pct；美国原油进口量、出口量、净进口量为553/447/106万桶/天，环比-88/+88/-175万桶/天 [2][8] - 美国汽油、柴油、航煤周均价分别77/93/89美元/桶，环比-2.0/-1.8/-5.1美元/桶；与原油价差分别15/31/26美元/桶，环比+0.7/+1.0/-2.4美元/桶；美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.2/1.2/0.4亿桶，环比-27/-453/+15万桶；美国汽油、柴油、航空煤油产量分别936/459/172万桶/天，环比-39/-58/-7万桶/天；美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别846/423/169万桶/天，环比-46/-11/-1万桶/天；美国汽油、柴油、航空煤油进出口量有不同环比变化 [2] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 - 展示各行业板块涨跌幅，石油石化板块在其中 [15] - 展示石油石化板块细分行业涨跌幅及与沪深300指数走势 [18][19] 2.2 板块上市公司表现 - 展示上游板块主要公司涨跌幅和上市公司估值表 [23][24] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 - 展示布伦特、WTI、俄罗斯Urals、ESPO等原油价格及价差，还有美元指数、LME铜价与WTI原油价格关系 [8][30][33][35][36] 3.2 原油库存 - 展示美国商业原油库存与油价相关性、美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅，以及美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 [42][43][47][52][55] 3.3 原油供给 - 展示美国原油产量、原油钻机数、压裂车队数和油价走势 [59][61][63] 3.4 原油需求 - 展示美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂、我国主营炼厂开工率情况 [67][69][72][74] 3.5 原油进出口 - 展示美国原油进口量、出口量、净进口量，以及美国原油及石油产品进口量、出口量、净进口量情况 [78][80] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 - 国内汽、柴油价格与国际原油价格关系：当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，由企业承担成本变动带来的利润削减；当国际原油价格处于80美元/桶时，国内汽、柴油与原油价差分别达到阶段性高点 [87] - 展示国际原油价格与国内汽油、柴油价格及价差，国内汽油、柴油批发零售价差，以及原油与美国、欧洲、新加坡的汽油、柴油、航煤价格及价差 [90][92][108][110][114][120][121][123][125] 4.2 成品油库存 - 展示美国汽油、柴油、航空煤油库存，新加坡汽油、柴油库存情况 [128][132][137][139][142] 4.3 成品油供给 - 展示美国汽油、柴油、航空煤油产量情况 [145] 4.4 成品油需求 - 展示美国汽油、柴油、航空煤油消费量及美国旅客机场安检数情况 [148][150][151][154] 4.5 成品油进出口 - 展示美国汽油、柴油、航空煤油进出口情况及净出口量情况 [157][158][161][163][167] 5. 油服板块数据追踪 - 展示自升式钻井平台、半潜式钻井平台行业平均日费情况 [172][177]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气 [1][2][5] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 看空：沥青 [5] 报告的核心观点 - 原油供给过剩，油价偏弱；LPG成本端拖累，走势跟随油价；L、PP、PVC等品种成本支撑转弱，盘面寻底；PX、PTA供需预期宽松，偏空看待；乙二醇成本支撑走弱，供需宽松；甲醇短期承压，中长期关注去库拐点；尿素基本面偏弱，但出口预期尚存；天然气供给充足，气价回落；沥青受成本端原油带动走弱；玻璃现货价格转跌，供需宽松；纯碱厂内库存增加，中长期反弹偏空 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势，WTI下降2.05%，Brent下降1.47%，SC下降0.26% [6] - 基本逻辑：特朗普再度引发宏观风险释放，油价下探后反弹，当前核心驱动为淡季供给过剩，油价大概率压制在60美元下方 [7] - 基本面：IEA预计2025 - 2026年全球石油供应增加，需求增长预测有调整；EIA数据显示截至10月3日当周，美国商业原油库存上升等 [8] - 策略推荐：中长期供给过剩，后市关注原油边际产量变化；日线走势偏弱，空单部分止盈，SC关注【440 - 450】 [9] LPG - 行情回顾：10月10日，PG主力合约收于4063元/吨，环比下降0.37% [12] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移，沙特下调CP合同价，液化气上方承压；供给端商品量上升，需求端开工率下降，库存端炼厂库存上升、港口库存下降 [13] - 策略推荐：中长期走势跟随油价，短周期走势偏弱，空单持有，PG关注【4100 - 4200】 [14] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为6918元/吨，基差为 +2元/吨 [18] - 基本逻辑：成本支撑转弱，盘面加速寻底，供给宽松，需求端旺季补库动力不足，关注现货能否止跌 [19] - 策略推荐：上行驱动不足，盘面继续寻底，L【6800 - 7000】 [19] PP - 行情回顾：PP2601收盘价为6602元/吨，基差为 -33元/吨 [23] - 基本逻辑：成本支撑转弱，盘面转为贴水结构，节后商业总库存累库，供需宽松，后市去库压力大 [24] - 策略推荐：短期跟随成本偏弱运行，继续向下寻底，PP【6500 - 6700】 [24] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4692元/吨，基差为 -112元/吨 [27] - 基本逻辑：期现共振下跌，基差走弱，电石成本支撑转弱，节后上中游累库，产业套保施压，但绝对价格低估值，现货下跌空间有限 [28] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改，继续弱势探底，绝对价格低估值，谨慎追空，V【4600 - 4800】 [28] PX - 行情回顾：10月10日，PX现货6618元/吨，PX11合约日内收盘6504元/吨 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷略有提升，需求端有所改善，供需紧平衡但预期宽松；宏观方面，中美博弈加剧，原油承压 [32] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，卖出看涨期权，关注后续逢高做空机会，PX511【6330 - 6440】 [33] PTA - 行情回顾：10月10日，PTA华东4485元/吨，TA01日内收盘4534元/吨 [35] - 基本逻辑：供应端开工负荷提升，需求端存“银十”消费旺季预期，终端订单好转；9月供需紧平衡预期四季度宽松，短期跟随成本波动 [36] - 策略推荐：估值偏低，空单逢低止盈，后续关注逢高布局空单机会，TA01【4450 - 4510】 [37] MEG - 行情回顾：10月10日，华东地区乙二醇现货价4190元/吨，EG01日内收盘4185元/吨 [39] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大，终端消费短期改善但预期承压，节后供应预期增量，库存略有累库，震荡偏弱 [40] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG01【4040 - 4120】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10月10日，华东地区甲醇现货2245元/吨，甲醇主力01合约日内收盘2307元/吨 [44] - 基本逻辑：中美博弈加剧，上周国内外装置开工负荷回升，近期检修量增加，进口利润改善，供应压力大；需求端好转，社库累库，成本支撑企稳 [45] - 基本面情况：国内外装置有提负和检修情况，下游MTO装置运行情况不同，传统需求利润偏低，库存累库，成本支撑企稳 [46] - 策略：继续关注01合约逢低布局多单机会，MA01【2300 - 2350】 [47] 尿素 - 行情回顾：10月10日，山东地区小颗粒尿素现货1540元/吨，尿素主力合约日内收盘1597元/吨 [49] - 基本逻辑：供应相对宽松，需求内冷外热，库存持续累库，成本端支撑尚存，基本面维持弱势 [50] - 基本面情况：装置有停车和恢复生产情况，产能利用率和产量有变化，需求内冷外热，库存累库，成本端有支撑 [51] - 策略：近期印度尿素招标利多有限，但尿素估值不高，长线关注逢低轻仓试多机会，UR601【1590 - 1620】 [52] LNG - 行情回顾：10月13日，NG主力合约收于3.269美元/百万英热，环比下降1.92% [55] - 基本逻辑：特朗普发动关税战，宏观风险上升，能源价格下降，供给充足，美国天然气库存处于近年偏高水平 [56] - 策略推荐：供给端充足，气价上行空间有限，气温转凉，消费旺季和冬季用气储备对气价有支撑，NG关注【2.930 - 3.123】 [57] 沥青 - 行情回顾：10月13日，BU主力合约收于3302元/吨，环比下降0.78% [60] - 基本逻辑：成本端油价下降，沥青裂解价差处于高位，供给增速大于需求增速，需求受天气扰动下降，供给压力上升 [61] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，空单继续持有，BU关注【3200 - 3300】 [62] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1138元/吨，基差为52元/吨 [65] - 基本逻辑：市场情绪偏弱，期现齐跌，基差走强，节后厂内库存增加，下游需求弱，日熔量有利润，企业超预期冷修难现，供给承压 [66] - 策略：供需延续宽松格局，短期背靠5日均线短空为主，FG【1100 - 1150】 [66] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1234元/吨，基差为 -64元/吨 [69] - 基本逻辑：期现齐跌，基差持稳，节后厂内库存增加，重碱需求好转，供给端装置检修，预计产量窄幅下降 [70] - 策略：盘面维持高升水结构，产业逢高套保，中长期反弹偏空为主；套利方面，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [70]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空★ [2]| |LPG|谨慎看空★ [2]| |L|空头延续★ [2]| |PP|空头延续★ [2]| |PVC|空头延续★ [2]| |PX|谨慎看空★ [2]| |PTA|谨慎看空★ [3]| |乙二醇|谨慎看空★ [3]| |甲醇|谨慎看空★ [3]| |尿素|谨慎看空★ [3]| |天然气|谨慎看空★G [5]| |沥青|看空★★ [5]| |玻璃|空头延续★ [5]| |纯碱|空头延续★ [5]| 报告的核心观点 - 各品种受宏观、供需、成本等因素影响，走势不一，多数品种偏空或空头延续，部分品种关注特定价格区间及操作机会 [2][3][5] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅上升，WTI 上升 0.29%，Brent 上升 0.94%，SC 下降 2.68% [6] - 基本逻辑：特朗普再度 TACO 释放宏观风险，油价下探后反弹，但核心驱动仍为淡季供给过剩，大概率压制 60 美元下方 [7] - 基本面：OPEC+11 月计划增产 13.7 万桶/日，10 月 10 日当周美国石油活跃钻机数量减少 4 座至 418 座，俄罗斯 9 月从波罗的海出口 160 万桶/日原油；OPEC 预计 2025 - 2026 年全球石油需求有增量；10 月 3 日当周美国商业原油库存上升 370 万桶等 [8] - 策略推荐：空单继续持有并购买看涨期权保护仓位，SC 关注【445 - 460】 [9] LPG - 行情回顾：10 月 10 日，PG 主力合约收于 4063 元/吨，环比下降 0.37% [12] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移，沙特下调 CP 合同价，液化气上方承压 [13] - 基本面：截至 10 月 10 日仓单量为 0 手；当周液化气商品量、民用气商品量环比上升；PDH、MTBE、烷基化开工率环比下降；沙特丙烷、丁烷合同价下降；港口库存环比下降，厂库环比上升 [11][13] - 策略推荐：空单持有，PG 关注【4100 - 4200】 [14] L - 行情回顾：L2601 合约收盘价为 6983 元/吨（-54） [18] - 基本逻辑：社会库存环比增加，短期跟随成本偏弱震荡 [19] - 基本面：埃克森 50 万吨 LD 装置 10 月投产，近期装置陆续复产，供给宽松；绝对价格低估值，10 月棚膜旺季支撑标品需求 [19] - 策略推荐：盘面维持升水结构，产业可逢高套保，L【6850 - 7050】 [19] PP - 行情回顾：PP2601 收盘价为 6693 元/吨（-29） [23] - 基本逻辑：短期跟随成本偏弱运行，期现齐跌，基差走弱 [24] - 基本面：节后商业总库存累库 24 万吨，供需宽松，后市去库压力大 [24] - 策略推荐：盘面维持高升水结构，产业可逢高套保，PP【6500 - 6700】 [24] PVC - 行情回顾：V2601 收盘价为 4721 元/吨（-14） [27] - 基本逻辑：成本支撑转弱，化工板块共振下跌，现货跌破历史低点，基差走弱 [28] - 基本面：节后上中游累库，基本面宽松，产业套保施压，后市仍有累库预期；绝对价格低估值，高预售下现货下跌空间有限 [28] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改，继续弱势探底，谨慎追空，V【4600 - 4800】 [28] PX - 行情回顾：10 月 10 日，PX 现货 6618（-7）元/吨，PX11 合约日内收盘 6504（-82）元/吨 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置略有提负，需求端 PTA 开工小幅回升，供需紧平衡但预期宽松；中美博弈加剧，原油下挫，石脑油价格预期走弱，PX 震荡偏弱 [32] - 基本面：国内部分装置重启、提负或检修，海外部分装置重启或检修；PTA 周度开工率和产量处近五年中性偏高位置；8 月 PX 库存处近五年同期偏低位置 [32] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，卖出看涨期权，关注后续逢高做空机会，PX511【6330 - 6440】 [33] PTA - 行情回顾：10 月 10 日，PTA 华东 4485（-15）元/吨；TA01 日内收盘 4534（-50）元/吨 [35] - 基本逻辑：供应端开工负荷提升，需求端有“银十”消费旺季预期，终端订单好转，9 月供需紧平衡预期四季度宽松；短期估值偏低，跟随成本波动 [36] - 基本面：部分装置检修、降负或推迟投产；PTA 现货和盘面加工费处近五年同期低位，周度开工率和产量处近五年中性偏高位置；终端需求改善，聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库，TA 库存整体偏低 [34][36] - 策略推荐：估值偏低，空单逢低止盈，后续关注逢高布局空单机会，TA01【4450 - 4510】 [37] 乙二醇 - 行情回顾：10 月 10 日，华东地区乙二醇现货价 4190（-24）元/吨；EG01 日内收盘 4185（-50）元/吨 [39] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量同期偏低；终端消费短期改善但预期承压，新装置投产叠加检修装置恢复，节后供应预期增量，库存略有累库，近期跟随成本波动，震荡偏弱 [40] - 基本面：国内多套装置检修、重启或计划检修，海外部分装置停车或计划检修；截至 10 月 9 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷上升；乙二醇到港量周环比走弱但同期偏高，进口量维持同期低位；终端需求改善，聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库；库存略有累库 [38][40] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG01【4040 - 4120】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10 月 10 日，华东地区甲醇现货 2245（+20）元/吨；甲醇主力 01 合约日内收盘 2307（+17）元/吨 [44] - 基本逻辑：中美博弈加剧，美国关税政策短期利空；上周国内外装置开工负荷回升，近期检修量增加，但进口利润改善，10 月到港量约 170 万吨，供应压力大；需求端好转，MTO 外采装置负荷回升，传统下游利润低，综合加权开工负荷偏弱，社库再次累库；成本支撑企稳 [45] - 基本面：国内部分装置恢复或检修，海外部分装置恢复或停车；甲醇下游部分装置运行正常或负荷不满；传统需求利润偏低，综合加权开工负荷偏弱，但终端需求预期改善；库存再次累库，成本支撑企稳 [46] - 策略：继续关注 01 合约逢低布局多单机会，MA01【2300 - 2350】 [47] 尿素 - 行情回顾：10 月 10 日，山东地区小颗粒尿素现货 1540（-10）元/吨；尿素主力合约日内收盘 1597（-12）元/吨 [49] - 基本逻辑：尿素供应宽松，日产有望维持在 20 万吨附近；需求内冷外热，国内工农业需求偏弱，化肥出口较好；库存持续累库且处近五年同期高位，仓单偏高；成本端有支撑，基本面维持弱势 [50] - 基本面：装置动态方面，上周期和本周期有企业计划停车或恢复生产；尿素周度产能利用率和产量处近五年同期高位；需求内冷外热，内需农业用尿素和复合肥开工负荷弱，三聚氰胺开工率处近五年中性偏高位置；外需化肥出口增速高；库存持续累库，成本端有支撑 [51] - 策略：近期印度尿素招标利多有限，但尿素估值不高，长线关注逢低轻仓试多机会，UR601【1590 - 1620】 [52] 天然气 - 行情回顾：10 月 13 日，NG 主力合约收于 3.269 美元/百万英热，环比下降 1.92% [55] - 基本逻辑：特朗普发动关税战，宏观风险上升，能源价格下降；供给端充足，美国天然气库存量处于近年偏高水平；气温转凉，燃烧需求上升及储备冬季用气对气价有支撑 [56] - 基本面：俄罗斯 8 月天然气产量同比下降 6.6%，环比增长 5.2%；1 - 8 月全国天然气表观消费量同比下降 0.1%；10 月 3 日当周美国天然气库存总量增加 [56] - 策略推荐：供给充足气价上行空间有限，关注【3.032 - 3.219】 [57] 沥青 - 行情回顾：10 月 13 日，BU 主力合约收于 3302 元/吨，环比下降 0.78% [60] - 基本逻辑：成本端油价受宏观和供给过剩影响下降，沥青裂解价差处于高位，供给量同比增速大于需求增速，需求受天气扰动下降，中长期价格承压 [61] - 基本面：预计 10 月国内沥青总产量环比略降，同比增加；10 月以来多地出货量下降；10 月 9 日当周 70 家样本企业社会库存环比下降，山东社会库存环比上升 [61] - 策略推荐：高估值，供给充足，空单继续持有，BU 关注【3250 - 3350】 [62] 玻璃 - 行情回顾：FG2601 收盘价为 1207 元/吨（-11） [65] - 基本逻辑：现货价格转跌，下游刚需采购为主；节后厂内库存增加，8 月地产竣工面积跌幅扩大，深加工订单维持同期低位；日熔量 16.13 万吨，煤制及石油焦工艺有利润，企业超预期冷修难现，供给承压 [66] - 策略：供需延续宽松格局，短期背靠 5 日均线短空为主，FG【1120 - 1170】 [66] 纯碱 - 行情回顾：SA2601 收盘价为 1240 元/吨（-10） [69] - 基本逻辑：部分区域现货窄幅下跌；节后厂内库存增加，结束连续 6 周去库；重碱需求好转，多数为刚需，光伏+浮法日熔量为 25.0 万吨；供给端部分装置检修，预计产量窄幅下降 [70] - 策略：盘面维持高升水结构，产业逢高套保，中长期反弹偏空为主；套利方面，逢低做多碱玻差，SA【1200 - 1250】 [70]

产业规模与市场地位 - 铁合金产量达1131万吨，占内蒙古自治区总产量72%，占全国总产量31% [7] - 产业规模连续三年位居全国第一 [7] - 计划至2025年实现产能超1500万吨、产值超1000亿元，打造千亿级产业集群 [22] 能效提升与绿色转型 - 单位GDP能耗近四年累计下降16.6% [7] - 能效标杆值以上产能占比60%，高于全国平均水平30个百分点 [7] - 推动25000千伏安以下普通合金矿热炉全部退出，24台特种合金矿热炉全部完成密闭化改造 [10] 污染治理与环境改善 - 累计建成全封闭料棚135万平方米，基本解决物料露天堆放问题 [10] - 各铁合金企业新增收尘除尘设施130余套，粉尘无组织排放基本实现集中收集达标处理 [10] - 2024年乌兰察布市中心城区空气质量优良天数比率达91.6%，优于全国4.4个百分点 [11] 循环经济与碳中和技术 - 吉铁铁合金公司每年利用近6亿立方米电炉尾气，替代天然气生产10万吨石墨电极和17.5万吨甲醇，实现碳捕集与碳中和 [16] - 企业余气全部回收利用，矿热炉余热用于居民清洁供暖，工业废渣转化为岩棉、吸音板等建筑材料 [17] - 内蒙古王远实业通过工业园区绿色供电项目实现30%绿电替代，每年节省煤炭6万吨、减少CO2排放16万吨 [17] 能源结构优化与绿电支撑 - 2024年新能源新增并网装机525万千瓦，总规模达1678万千瓦，占全市电力总装机容量60.3% [17] - 清洁能源装机规模历史性超过火电，为铁合金产业提供强大绿色能源支撑 [17] 科技创新与智能化发展 - 新太元新材料公司搭建IT平台推进集团数据共享，运用阿米巴核算体系，实现智能化、可视化管理 [20] - 成立铁合金科技创新研究院，汇聚顶尖科研力量攻关直流炉工艺优化、绿氢冶炼等前沿技术 [21] - 5G+、大数据、云计算等技术广泛应用，内蒙古景蕾实业率先应用直流矿热炉冶炼技术建成国内首台大容量直流冶炼锰硅合金矿热炉 [21] 企业研发与标准制定 - 新太实业集团累计拥有实用新型专利103项、发明专利12项 [20] - 吉铁铁合金公司拥有发明专利9项、实用新型专利35项，参与全国铁合金行业标准制定 [21] - 研究形成《铁合金产品碳足迹评价技术规范》等3项地方标准 [21]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、甲醇、尿素、天然气谨慎看空 [2][4][6] - PX、PTA、乙二醇、沥青看空 [2][4][6] - L、PP、PVC、玻璃、纯碱空头延续 [2][4][6] 报告的核心观点 - 特朗普再度TACO但供给过剩主导，油价偏弱；各品种受成本、供需、宏观等因素影响，多数呈空头或看空态势 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价大幅下降，WTI降4.24%，Brent降3.82%，SC降0.53% [7] - 基本逻辑：特朗普释放宏观风险使油价反弹，但淡季供给过剩或压制60美元下方 [8] - 基本面：OPEC+11月计划增产，美国钻机数减少，EIA预计2025 - 2026年供给过剩，美国库存有变化 [9] - 策略推荐：中长期供给过剩关注60美元平衡点，短周期偏弱，空单持有并买看涨期权，SC关注【435 - 455】 [10] LPG - 行情回顾：10月10日，PG主力合约收于4063元/吨，环比降0.37%，现货多地持平 [12] - 基本逻辑：成本端油价及沙特CP价降，供给足厂库升，下游需求有回升 [13] - 策略推荐：走势跟随油价，空单持有，PG关注【4000 - 4100】 [14] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7037元/吨，华北宁煤等价格有降，仓单增，基差走强 [18] - 基本逻辑：短期随成本偏弱震荡，装置投产复产使供给宽松，熊市格局上行驱动不足，但低估值和旺季需求限制跌幅 [19] - 策略推荐：成本带动短期偏弱，关注下方支撑位，L【6850 - 7050】 [19] PP - 行情回顾：PP2601收盘价为6722元/吨，华东拉丝市场价等有降，基差走强，仓单降 [23] - 基本逻辑：短期随成本偏弱，节后累库超季节性，供需宽松去库压力大 [24] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，短期关注下方支撑位，PP【6600 - 6800】 [24] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4735元/吨，常州现货价持平，基差走强，仓单降 [27] - 基本逻辑：原油价跌成本支撑弱，节后上中游累库，基本面宽松但低估值和高预售限制现货跌幅 [28] - 策略推荐：短期供需宽松难改，关注下方支撑位，V【4600 - 4800】 [28] PX - 行情回顾：10月10日，PX现货6618元/吨，PX11合约收盘6504元/吨，月差和基差有变化 [31] - 基本逻辑：供应端装置提负，需求端PTA开工回升，供需紧平衡但预期宽松，宏观使原油下挫，PX震荡偏弱 [32] - 策略推荐：开盘大概率补跌，空单逢低止盈，卖看涨期权，关注逢高做空机会，PX511【6380 - 6510】 [33] PTA - 行情回顾：10月10日，PTA华东4485元/吨，TA01收盘4534元/吨，月差和基差有变化 [35] - 基本逻辑：供应端负荷提升，需求端有旺季预期但订单稳定性待察，9月紧平衡四季度宽松，短期随成本波动 [36] - 策略推荐：开盘大概率补跌，空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA01【4450 - 4535】 [37] 乙二醇 - 行情回顾：10月10日，华东地区乙二醇现货价4190元/吨，EG01收盘4185元/吨，月差和基差有变化，成交持仓有变动 [39] - 基本逻辑：国内装置提负，海外变动不大，到港和进口同期情况不同，终端需求有改善但聚酯累库，库存略增，跟随成本震荡偏弱 [40] - 策略推荐：开盘大概率补跌触底，空单逢低止盈，关注逢高布空机会，EG01【4050 - 4135】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10月10日，华东地区甲醇现货2245元/吨，主力01合约收盘2307元/吨，基差、月差等有变化，成交持仓有变动 [44] - 基本逻辑：中美博弈关税利空，装置开工和检修有变化，进口利润改善但供应压力大，需求有好转但社库累库，基本面弱势 [45] - 策略推荐：开盘预计补跌，空单逐步止盈，关注01合约逢低布局多单机会，MA01【2260 - 2340】 [47] 尿素 - 行情回顾：10月10日，山东地区小颗粒尿素现货1540元/吨，主力合约收盘1597元/吨，价差、基差有变化，成交持仓有变动 [49] - 基本逻辑：供应宽松日产或维持，需求内冷外热，库存累库且高位，成本有支撑，基本面弱势 [50] - 策略推荐：震荡偏弱，印度招标利多有限，美国关税利空，空单持有，长线关注逢低轻仓试多机会，UR601【1550 - 1590】 [52] LNG - 行情回顾：10月10日，NG主力合约收于3.269美元/百万英热，环比降1.92%，多地现货价有降 [54] - 基本逻辑：特朗普关税战使宏观风险上升，能源价格降，供给充足，美国库存偏高，国内利润有升，需求降，库存增 [55] - 策略推荐：供给足气价上行有限，气温转凉有支撑，NG关注【3.032 - 3.219】 [56] 沥青 - 行情回顾：10月10日，BU主力合约收于3328元/吨，环比降1.39%，多地现货价有降 [58] - 基本逻辑：成本端油价降，利润尚可但供给增速大于需求，需求受天气扰动下降，库存有变化 [59] - 策略推荐：高估值且供给充足，需求不温不火，中长期偏空，空单持有，BU关注【3250 - 3350】 [60] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1207元/吨，湖北市场价持平，基差和价差有变化 [63] - 基本逻辑：部分产线点火使供给压力上升，节后厂库增加，地产竣工及订单不佳，日熔量有利润，企业难冷修 [64] - 策略推荐：空碱玻差离场，供需宽松，中长期反弹偏空，FG【1150 - 1200】 [64] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1240元/吨，沙河重质纯碱市场价有降，基差和仓单有变化 [67] - 基本逻辑：期现齐跌基差走强，盘面高升水产业套保施压，节后厂库增加，重碱需求刚需，供给检修结束将宽松 [68] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，中长期反弹偏空，SA【1200 - 1250】 [68]

原油期货市场表现 - 截至2025年10月10日当周，原油期货主力合约收于461.9元/桶，周K线收阴，持仓量环比上周增持3872手 [1] - 周内开盘报470.9元/桶，最高触及472.5元/桶，最低下探至461.7元/桶，周度涨跌幅达-3.87% [1] - 10月9日，上期所中质含硫原油期货仓单5401000桶，环比上个交易日持平 [2] 机构油价预测与展望 - 澳新银行预计2026年上半年油价将维持在每桶60至65美元左右，到2026年底存在进一步回升至每桶70美元的可能性 [2] - 中辉期货认为中长期走势受新能源替代、OPEC扩产影响，供给逐渐过剩，25年底26年初累库压力较大，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点 [3] - 混沌天成期货指出OPEC+新一轮会议宣布将在11月继续增产13.7万桶/日，沙特争夺份额意图明显 [3] 供需基本面与库存数据 - 截至10月3日，EIA原油库存上升371万桶/日，汽油库存下降160万桶/日，馏分油库存下降202万桶/日 [3] - EIA数据显示美国柴油表需回升，但汽油偏弱 [3] - 中辉期货认为技术与短周期走势受地缘提振与供给过剩拉扯，油价转弱 [3] 地缘政治与事件影响 - 克罗地亚国有运营商Janaf已停止向塞尔维亚俄罗斯控股的NIS石油公司供应石油 [2] - 加沙第一阶段停火协议达成，中东地缘冲突有望平息，乌克兰继续袭击俄罗斯炼油厂、管道和天然气站等能源设施 [3] - 美国政府关门仍未结束，宏观数据缺失混沌不明 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气、沥青 [1][3][5] - 空头延续：L、PP、PVC [1] - 低位震荡：玻璃、纯碱 [5] 报告的核心观点 - 各品种价格受供需、成本等因素影响走势不一 部分品种短期偏弱或震荡 部分可关注特定操作机会 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价上涨 WTI 上升 0.47% Brent 上升 1.22% SC 因假期暂无报价 [6] - 基本逻辑：10 月 5 日 OPEC+会议计划 11 月扩产 13.7 万桶/日 核心驱动为淡季供给过剩 油价大概率压至 60 美元左右 [7] - 基本面：供给端 11 月增产 13.7 万桶/日；需求端 2025 - 2026 年全球石油供给量大于需求量；库存方面 截至 10 月 3 日当周 美国商业原油库存上升 [8] - 策略推荐：中长期供给过剩 关注 60 美元左右盈亏平衡点 技术与短周期油价转弱 空单继续持有并购买看涨期权保护仓位 SC 关注【470 - 485】 [9] LPG - 行情回顾：10 月 9 日 PG 主力合约收于 4078 元/吨 环比下降 5.05% [11] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移 沙特下调 CP 合同价 液化气上方承压 供给端商品量上升 需求端开工率下降 库存端炼厂库存上升 港口库存下降 [12] - 策略推荐：中长期走势跟随油价 技术与短周期走势偏弱 空单持有 PG 关注【4150 - 4250】 [13] L - 期现市场：L2601 合约收盘价为 7077 元/吨 华北宁煤为 7020 元/吨 仓单 12729 手 基差为 -57 元/吨 [17] - 基本逻辑：短期跟随成本波动 成本支撑转弱 节后两油聚烯烃库存累库 供需双强 期限转为熊市格局 但绝对价格低估值 10 月棚膜旺季支撑需求 下跌空间有限 [18] - 策略推荐：成本带动短期偏弱运行 关注下方支撑位 等待回调试多 L【7000 - 7150】 [18] PP - 期现市场：PP2601 收盘价为 6745 元/吨 华东拉丝市场价为 6717 元/吨 基差为 -28 元/吨 仓单 14098 手 [22] - 基本逻辑：成本端原油、丙烷偏弱运行 期现齐跌 基差收敛 节后商业总库存累库 供需宽松 后市去库压力大 [23] - 策略推荐：盘面高升水 产业可逢高套保 短期跟随成本偏弱运行 关注下方支撑位 等待回调试多 PP【6700 - 6800】 [23] PVC - 期现市场：V2601 收盘价为 4839 元/吨 常州现货价 4700 元/吨 01 基差为 -139 元/吨 仓单 112649 手 [26] - 基本逻辑：电石下跌 成本支撑转弱 期限同跌 基差走强 节后社会库存大幅累库 基本面宽松 产业套保施压 但绝对价格低估值 现货下跌空间有限 [27] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改 关注下方支撑位 区间操作 V【4700 - 4850】 [27] PX - 行情回顾：9 月 30 日 PX 现货 6624 元/吨 PX11 合约日内收盘 6570 元/吨 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷略有提升 需求端 PTA 检修量预计偏多 供需预期宽松 今年以来 PXN 不低 宏观上美原油库存高且 OPEC+增产 油价承压 [31] - 策略推荐：估值偏低 空单部分止盈 关注反弹布局空单机会 卖看涨期权 PX511【6520 - 6630】 [32] PTA - 行情回顾：9 月 30 日 PTA 华东 4545 元/吨 TA01 日内收盘 4594 元/吨 [34] - 基本逻辑：供应端装置检修量预计增加 压力有望缓解 终端需求近期改善 库存整体偏低 成本端原油承压 9 月供需紧平衡预期四季度宽松 [34] - 策略推荐：空单逐步止盈 关注逢高布局空单机会 TA01【4530 - 4610】 [35] 乙二醇 - 行情回顾：9 月 30 日 华东地区乙二醇现货价 4275 元/吨 EG01 日内收盘 4282 元/吨 [37] - 基本逻辑：国内装置略提负 海外装置变动不大 到港量同期偏高 进口量维持低位 终端需求近期改善 库存整体偏低 成本端煤、原油价格震荡偏弱 节后供应预期增量 存累库预期 [38] - 策略推荐：空单逐步止盈 关注逢高布空机会 EG01【4125 - 4185】 [39] 甲醇 - 行情回顾：9 月 30 日 华东地区甲醇现货 2290 元/吨 甲醇主力 01 合约日内收盘 2328 元/吨 [42] - 基本逻辑：前期检修装置复产 开工负荷回升 海外装置负荷下滑 进口利润回落 到港量预期下行但 10 月到港量不低 需求端好转 社库去库 成本支撑企稳 [43] - 策略推荐：关注 01 合约逢低布局多单机会 MA01【2280 - 2320】 [45] 尿素 - 行情回顾：9 月 30 日 山东地区小颗粒尿素现货 1600 元/吨 尿素主力合约日内收盘 1670 元/吨 [47] - 基本逻辑：供应相对宽松 前期停车检修企业恢复生产 日产有望维持在 20 万吨附近 需求端内冷外热 库存持续累库且处高位 成本端支撑尚存 [48] - 策略推荐：尿素震荡偏弱 空单谨持 估值偏低 长线关注逢低试多机会 [3] 天然气 - 行情回顾：10 月 9 日 NG 主力合约收于 3.333 美元/百万英热 环比下降 4.72% [52] - 基本逻辑：供给端相对充足 美国天然气库存量偏高 需求端随天气转凉逐渐上升 供需矛盾不大 [53] - 策略推荐：供给充足气价上行空间有限 气温转凉需求上升对气价有支撑 NG 关注【3.276 - 3.406】 [54] 沥青 - 行情回顾：10 月 9 日 BU 主力合约收于 3375 元/吨 环比下降 1.43% [57] - 基本逻辑：成本端油价受 OPEC+增产预期压制 沥青利润尚可 裂解价差高位 供给量增速大于需求增速 需求端受天气扰动下降 中长期价格承压 [58] - 策略推荐：高估值 供给充足 中长期偏空 轻仓布局空单 BU 关注【3400 - 3500】 [59] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价为 1210 元/吨 湖北市场价为 1200 元/吨 基差为 -10 元/吨 [62] - 基本逻辑：部分区域现货价格上涨 仓单未出现 产业预期乐观 厂库库存连续 3 周去库 日熔量维持 16.13 万吨 企业超预期冷修难现 供给承压 8 月地产竣工面积跌幅扩大 深加工订单低位 [63] - 策略推荐：短期空碱玻差可继续持有 中长期反弹偏空 FG【1200 - 1250】 [63] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价为 1250 元/吨 沙河重质纯碱市场价为 1175 元/吨 基差为 -75 元/吨 仓单为 7333 手 [66] - 基本逻辑：现货小幅上涨 基差走强 盘面高升水 仓单增加 产业套保施压 重碱需求好转 企业库存五连降 需求端刚需 供给端夏季检修结束装置重启 供给宽松 [67] - 策略推荐：产业逢高套保 中长期反弹偏空为主 SA【1240 - 1290】 [67]