文章核心观点 - 基于2005年至2024年历史数据复盘，12月份部分行业存在显著的日历效应，家用电器、银行、食品饮料等板块上涨概率较高，非银金融板块平均涨幅领先 [1][4] - 机构展望认为短期市场可能维持震荡格局，风格偏向防御与价值，需关注政策窗口及日历效应下的结构性机会 [4][5] - 配置建议短期关注防御及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块，同时可关注基金年底调仓、大市值风格及科技细分领域的机会 [6][7] 历史表现数据分析 - 上涨概率超过60%的板块：家用电器（80%）、银行（65%）、食品饮料（65%）、社会服务（65%）、通信（65%）、石油石化（65%）、商贸零售（65%）[1][4] - 涨幅均值领先的板块：非银金融（5.85%）、银行（5.08%）、食品饮料（4.86%）、家用电器（4.30%）、社会服务（4.27%）[1][2][4] - 在31个申万一级行业中，共有17个板块在近20年12月的上涨概率超过50% [4] 机构市场展望 - 国联民生证券认为，短期市场缺乏新催化，后续或维持震荡局面，历年12月市场往往稳中有升，红利、价值风格相对占优 [4] - 光大证券认为，市场大方向或仍处牛市中，但短期可能进入宽幅震荡阶段，在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要 [5] - 东海证券指出，短期扰动可能减弱，12月政治局会议及中央经济工作会议即将召开，外部扰动减弱，内部确定性增强 [6] 配置策略与主线关注 - 短期配置：关注防御及消费板块，市场震荡时前期滞涨的高股息及消费板块可能表现更好 [6] - 中期配置：流动性驱动行情下，TMT更容易成为主线；若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注 [6] - 具体关注方向：基金年底考核可能引发调仓，建议均衡配置，把握扩内需、反内卷与科技赋能主线，关注超跌反弹板块 [6] - 日历效应风格：大市值风格胜率略优，可关注沪深300、红利相关标的 [7] - 科技细分领域：国内算力支出性价比高且应用场景空间大，继续看好科技板块，尤其是芯片、半导体行业 [7]

2005-2024年12月行业历史表现复盘 - 复盘2005年至2024年12月份申万一级行业表现，从上涨概率来看，家用电器、银行、食品饮料、社会服务、通信、石油石化、商贸零售7个板块在12月实现上涨的概率均超过60% [1] - 在31个申万一级板块中，共有17个板块在近20年12月期间的上涨比例过半（不包含50%）[4] - 家用电器板块在12月的上涨概率高达80% [2][4] - 银行、食品饮料、社会服务、通信、石油石化、商贸零售6个板块的上涨概率达到65% [4] - 美容护理、农林牧渔、煤炭、有色金属、医药生物、机械设备、交通运输、纺织服饰、综合、电子等10个板块12月上涨概率达到55% [4] - 从历年12月份涨幅均值看，非银金融以5.85%的平均涨幅排名第一 [1][3][4] - 银行、食品饮料、家用电器、社会服务以超4%的涨幅紧随其后，涨幅均值分别为5.08%、4.86%、4.30%、4.27% [1][2][4] - 建筑装饰、建筑材料、钢铁行业的12月平均涨幅分别为3.31%、3.20%、2.66% [3] - 公用事业、电力设备、计算机、房地产行业的12月上涨概率为45% [3] - 国防军工板块的12月上涨概率为40% [3] 机构对12月市场整体展望 - 机构普遍认为短期市场或维持震荡格局，风格上偏向防御与价值，并关注政策窗口及日历效应下的结构性机会 [4] - 国联民生证券认为，海外关税及流动性风险逐步缓释，美联储降息预期仍在，对国内市场的风险偏好影响较小，叠加市场缺乏新的催化，后续或维持震荡局面 [4] - 从日历效应看，历年12月市场往往稳中有升，红利、价值风格相对占优；历年1月市场下行概率大；2月开启新一轮上行行情的概率更大 [4] - 光大证券认为，市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段 [5] - 与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要 [5] - 短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [5] - 东海证券研报指出，短期扰动可能减弱，12月政治局会议及中央经济工作会议即将召开，在外部扰动减弱，内部确定性增强的背景下，12月主线可关注基金年底考核调仓、日历效应及科技板块 [6] 机构推荐的配置方向 - 配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [6] - 市场处于震荡的过程中时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块 [6] - 中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注 [6] - 基金面临年底考核，可能存在调仓或获利了结，建议适当均衡配置，继续把握扩内需、反内卷与科技赋能驱动的主线，关注存在超跌反弹可能性的板块 [6] - 日历效应下，大市值风格胜率上略优于中小市值，关注沪深300、红利 [7] - 国内算力支出性价比更高且应用场景空间大，仍看好当前科技板块，尤其是芯片、半导体行业 [7]

资金流向与市场环境 - 临近年末，公募基金等追求相对收益的资金可能进行资产再平衡，减持高估值成长类资产，转向配置具备高股息的港股红利板块以增强组合防御性 [1] - 港股市场红利板块通常于每年12月至次年1月中旬迎来显著的日历效应 [1] - 在当前经济弱复苏、海外流动性及国内政策存在不确定性的环境下，港股红利类资产的防御属性持续吸引资金关注 [1] 港股通红利ETF（513530）表现 - 近一个月（25/10/28-25/11/28）每个交易日均实现资金净流入，累计吸金7.09亿元 [1] - 基金规模连续9周（25/9/27-25/11/28）正增长后攀升至28.02亿元，创阶段性新高 [1] - 11月份日均成交额达1.22亿元，较2025年1-10月的日均成交额增长65% [1] - 是A股市场首只（成立于2022/4/8）可通过QDII模式投资中证港股通高股息投资指数的ETF，支持场内T+0交易 [2] 股息率与指数表现 - 跟踪的港股通高股息(CNY)指数近一年股息率达5.66%，与同期1.82%的10年期国债收益率存在明显利差 [1] - 该指数近一年累计涨幅达35.44%，领先于同期中证红利指数（8.43%）和深证红利指数（5.51%） [2] - 近一年表现也优于恒生科技指数（29.27%）等部分主流港股科技类指数 [2] 产品特点与基金管理人 - 长期持有或可有效降低红利税成本，每月可进行分红评估，在符合规定的前提下可根据实际情况进行收益分配 [2] - 管理人华泰柏瑞基金拥有超19年指数投资经验，早在2006年就开始在红利主题ETF领域布局 [3] - 截至25/11/28，华泰柏瑞旗下红利类主题ETF管理规模达473.28亿元 [3]

核心观点 - 广发证券认为，港股通高股息全收益指数即将迎来一年中日历效应最强的时期（12月至次年1月中旬），此阶段获得绝对收益和超额收益的概率大、收益率高，是潜在的岁末年初增加收益的配置机会 [1][15] 日历效应表现（12月-次年1月中旬） - **绝对收益表现**：自2014年以来，该阶段上涨概率为90.9%，涨幅中位数为3.4%，均值为4.6%，唯一一次亏损发生在2016年年初熔断期间 [1][2] - **相对于沪深300全收益**：获得超额收益的概率为81.8%，超额收益中位数为5.6%，均值为2.1%，跑输主要发生在2014-2015年杠杆牛和2020-2021年宽松牛期间 [2] - **相对于中证红利全收益**：获得超额收益的概率为81.8%，超额收益中位数为3.6%，均值为3.2%，跑输主要发生在2014-2015年杠杆牛期间 [3] - **相对于恒生指数全收益**：获得超额收益的概率为81.8%，超额收益中位数为1.0%，均值为1.6%，跑输主要由于2020年末和2022年末腾讯的超预期上涨 [4] - **当前市场状态**：该指数当前成交额占比仅为6.1%，拥挤度处于历史相对较低位置，可能是再布局机会 [1][15] 日历效应强的原因分析 - **核心原因**：公募基金等追求相对收益的资金在年底进行资产再平衡，为锁定当年收益，可能卖出短期估值较高、波动较大的成长股，转向高股息、高安全边际的港股红利板块，历史案例包括2016-2017年蓝筹白马、2021年新能源车牛市、2022年10月政策放松后的TMT行情 [5] - **潜在因素一**：12月-1月是保费高峰，面对增量资金，部分险资可能在高股息资产中快速建仓以匹配负债成本，形成刚性买盘 [6] - **潜在因素二**：年末是政策催化/出台期，支持提高分红的政策落地或稳增长政策低于预期，都可能催生港股红利行情 [6] 其他日历效应较强区间 - **上涨概率较大区间**：3月-4月中旬，可能是年报高峰期间超预期的分红方案导致上涨，但弹性和上涨概率不如A股红利 [12] - **下跌概率较大区间**：6月上旬至8月初、9月下旬至10月，下跌可能与密集分红有关，部分资金可能在分红前后选择兑现 [12]

太空算力竞赛 - 中美两国在太空算力领域的角逐白热化，北京计划在晨昏轨道上建设超千兆瓦级数据中心，分三个阶段实施 [2] - 谷歌的“太阳捕手”计划、马斯克的Starlink V3卫星均在紧锣密鼓推进 [2] - 太空数据中心相关产业链已启动，乾照光电的砷化镓太阳能电池、上海港湾的能源系统已应用到商业卫星 [10] A股市场表现分析 - 上证指数在4000点附近反复震荡，过去34个十一月里A股上涨概率高达67.6%，最近五年月月收阳 [2] - 市场呈现“指数牛市，个股熊市”特征，个股上涨比例从2020年的80%下降至2024年的60% [2] - 十一月行情受机构年终考核影响，大资金动向值得关注 [2] 投资策略与市场观察 - 量化数据能揭示市场真实骨架，机构资金持续流入的股票后续表现更佳 [7][9] - 大资金动向比任何技术指标都靠谱，跟随大资金操作胜率较高 [9][11] - 前沿科技投资如太空经济、量子计算伴随巨大波动，建议用不超过10%的仓位参与新赛道 [10] 行业技术发展类比 - 太空数据中心的发展轨迹类比十年前的新能源赛道，当时遥不可及的技术现已遍地开花 [2][10] - 人类重大突破常始于小概率事件，从莱特兄弟的飞机到马斯克的火箭均是例证 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月股指市场呈Z形走势，先升后跌月末反弹，防御板块领涨，股指期货贴水扩大、成交持仓下降 [4][10] - 年末资金面压力是12月行情关注重点，科创主题基金发行火热，科技股将保持活跃使股指波动加大，市场震荡，需重视股指期货对冲功能 [5] - 给出单边高位震荡波动操作、套利多IM\IC主力合约+空ETF、期权双买策略的投资建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 11月行情复盘 股票市场 - 11月A股呈Z形走势，至11月27日，沪深300指数月度跌幅2.7%，上证50指数跌1.3%，中证500指数跌5.2%，中证1000指数跌3.3% [10] - 股指回落，泛科技板块跌幅居前，防御板块涨幅前列，科技属性高的指数跌幅明显，银行保险权重高的指数相对抗跌 [12] 股指期货 - 11月股指期货贴水整体扩大，IM、IC近月合约交割周贴水收敛，月度均值贴水小于10月，各合约出现交割日异动、收盘大幅升水情况 [16] - 11月股指期货成交继续下降，IM、IC、IF和IH日均成交分别下降10.7%、13%、14.5%和18.6%；IC和IH日均持仓分别下降0.9%和2.7%，IM和IF日均持仓分别增加1%和0.2%，11月21日交割日现货大跌使成交持仓大增 [21] - 贴水加大使股指期货空头展期成本增加，IM、IC空头当月展期下月合约成本最低，IF、IH空头移仓到季月合约成本最低 [25] - 随着市场下跌风险释放，各品种持仓总体下降，IM前五大和前十大席位月均净空头持仓较上月分别下降1.8和2.5个百分点，交割与行情影响持仓 [27] 后市展望及投资策略 科技股将再成焦点 - 10月以来科技股表现沉寂，受获利盘消化和海外科技股震荡影响，英伟达股价下跌，谷歌股价创新高，美国科技股震荡将持续并影响A股 [32] - 科技股对各宽基指数影响重大，沪深300指数电子板块权重成第一大权重板块，上证50指数中电子板块权重与食品饮料接近 [35] - 12月随着科技股发行上市和硬科技主题类基金集中发行，调整已久的科技股将再度成为市场热点 [36] 日历效应与年末资金 - 日历效应显示12月收益往往为负，2021年以来12月上证指数和中证1000指数平均收益率分别为 -0.22%和 -3.04%，行情走弱迹象明显 [38] - 12月行情走弱与年末资金回笼有关，A股日均成交和融资净买入在12月明显下降，过去五年日均成交11月见顶后12月和1月持续下降，12月和1月往往出现融资净偿还 [40] - 11月末16家硬科技主题基金集中发行将带来增量资金，股票型基金和科技ETF净申购情况显示市场回暖、资金改善，有利于对冲年末资金回笼压力 [44] 后市策略 - 年末资金面压力是12月行情关注重点，科创主题基金发行火热，美国科技股波动和国内GPU新势力上市使科技股活跃，股指波动加大市场震荡，需重视股指期货对冲功能 [47] - 给出单边高位震荡波动操作、套利多IM\IC主力合约+空ETF、期权双买策略的投资建议 [6]

消费品出口表现 - 产品类别以欧美高端消费为主，包括电动工具、手动工具和割草机 [4] - 2025年1-10月累计出口金额同比增速分别为电动工具-0.4%、手工工具-6%、草坪割草机37% [4] - 2025年10月单月出口金额同比增速分别为电动工具-17%、手工工具-16%、草坪割草机-15%，增速环比分别变动-21个百分点、-16个百分点、-26个百分点 [4] - 剔除工作日少1天的影响后，10月日均出口额同比增速分别为电动工具-12%、手工工具-11%、草坪割草机-11% [4] - 国内海关统计的机械出口金额同比下降，部分原因是全球关税扰动促使企业将产能转移至东南亚等地以满足海外订单 [4] 资本品出口表现 - 2025年10月单月出口同比增速分别为叉车-13%、机床-4%、工业缝纫机-10%、矿山机械1%，增速较9月分别变动-28个百分点、-30个百分点、-28个百分点、-24个百分点 [5] - 剔除工作日少1天的影响后，10月日均出口额同比增速分别为叉车-8%、机床2%、工业缝纫机-5%、矿山机械6% [5] - 2025年1-10月累计出口同比增速分别为叉车0%、机床13%、工业缝纫机13%、矿山机械21%，增速较1-9月分别变动-2个百分点、-2个百分点、-3个百分点、-3个百分点 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月18日 - 11月24日债市卖方情绪有所上升、买方情绪再度回落，买卖方情绪走向背离，卖方观点分歧度指数抬升至偏高水平，虽日历效应带来乐观因素，但市场情绪矛盾，机构态度谨慎 [5] 根据相关目录分别总结 卖方市场利率债情绪指数（11月18日 - 11月24日） - 跟踪不加权指数录得0.42，较11月11日 - 11月17日上升0.04，市场观点偏多比例上升，机构整体持中性偏多观点 [13] - 8%机构看多，认为经济基本面承压等因素利好债市 [6][13] - 29%机构偏多，认为资产荒格局深化等因素有利 [6][13] - 58%机构中性，认为多空因素拉锯，债券收益率区间震荡 [6][13] - 4%机构偏空，认为债市增量资金不足，“股债跷跷板”效应或强化 [6][13] 买方市场利率债情绪指数（11月18日 - 11月24日） - 跟踪不加权情绪指数录得 - 0.08，较11月11日 - 11月17日下行，机构整体持中性偏空观点 [14] - 8%机构偏多，认为货币政策宽松等因素向好 [7][14] - 75%机构中性，认为政策不确定，市场进入观望期 [7][14] - 17%机构偏空，认为政策不及预期等因素不利 [7][14]

市场表现与风格分析 - 市场在海外科技大厂财报催化下高开但随后回落，价值ETF（159263）盘震荡走强并领涨宽基风格指数 [1] - 业内指出年末行情中价值风格有望占优，因科技成长板块经历前期上涨后资金兑现压力大，市场风险偏好难以有效提振 [1] - 价值类资产因前期滞涨而向上空间更大，且从日历效应看年末价值风格通常占优 [1] 资金流向与产品特性 - 资金持续净流入价值ETF（159263），近10日资金净流入超2亿元 [2] - 价值ETF（联接A/C: 025497 / 025498）旨在一键布局市场低估优质资产，具有显著的"红利+"特性和明显的收益优势 [2] 业绩表现与指数构成 - 10月以来价值ETF上涨约9%，业绩表现优于同类价值风格指数，并跑赢中证红利指数超4% [3] - 价值ETF跟踪的国证价值100指数采用"高分红+高自由现金流+低PE"三维筛选体系，以优选市场核心价值标的 [3] - 目前价值ETF股息率为4.9%，高于中证红利的4.2% [3]

市场整体表现 - 指数低开低走，上证指数跌幅超过日经指数[3] - 市场出现分化，近2700家公司下跌，但近百只个股涨停[3] - 市场呈现"群魔乱舞"特征，玄学概念、地域概念和妖股交易活跃[3] 市场行为特征 - 11月份玄学概念炒作通常活跃，但历史经验显示这种炒作往往在12月份戛然而止[3] - 当前玄学概念炒作较为猛烈，可能存在提前抢跑现象[3] - 市场存在明显的日历效应特征[3] 市场调整原因 - 指数下跌主要源于人民币汇率贬值压力而非地缘政治因素[6] - 黄金走势显示资金避险情绪不大，调整空间有限[6] - 人民币汇率贬值影响A股资金风险偏好[6] 技术分析 - 指数回踩至20日均线3970点位置，需关注支撑有效性[6] - 经历连续两天缩量调整后，指数存在企稳反弹需求[6] - 若不能放量，指数可能继续走低，周五左右可能成为企稳时间节点[6]