报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★☆，两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 氧化铝：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锌：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 联储降息前市场交易流动性释放预期，倾向铜将敏感于经济指标波动，国内铜市关注消费成色，倾向前期多单择机止盈 [2] - 下游开工季节性回升，铝棒周度产量环比增加，年内铝锭库存大概率处于偏低水平，沪铝短期将测试3月高点位置阻力 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩显现，各地现货持续下调 [3] - LME锌库存降至低位，海外货源偏紧，美联储9月降息预期持续升温，LME锌反弹对内盘形成拉动，但基本面内弱外强，内盘涨幅滞后外盘 [4] - 沪镍矿端扰动趋缓，低位震荡看待 [7] - 沪锡增仓上涨，短线关注27.5万表现，谨慎追多，少量低位多头依托MA60日线持有 [8] - 锂价低位震荡，市场交投活跃，价格快速下调后下游趁机接货、贸易商增库，货权转移主要为上游地货给下游 [9] - 工业硅短期预计维持震荡格局 [10] - 多晶硅短期价格上方压力显著，维持震荡走势 [11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 内外铜价继续冲高，现铜涨至80755元，上海平水铜仍升水65元 [2] - 联储降息前市场交易流动性释放预期，倾向铜将敏感于经济指标波动 [2] - 国内铜市关注消费成色，倾向前期多单择机止盈，同时关注2510合约执行价8.2万卖看涨期权权利金波动 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝跟随有色整体强势运行，各地现货贴水扩大，下游开工季节性回升，铝棒周度产量环比增加，年内铝锭库存大概率处于偏低水平 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝上行，保太现货报价上调200元至20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能超过9600万吨处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩显现，各地现货持续下调 [3] 锌 - LME锌库存降至5.06万吨低位，海外货源偏紧，美联储9月降息预期持续升温，LME锌反弹斜率加大，对内盘形成拉动，但基本面内弱外强，内盘涨幅滞后外盘，锌现货进口亏损超2800元/吨 [4] - 下游对高价锌接受度偏低、现货交投清淡，矿端供应增量预期不改，中线反弹空配思路为主 [4] - 短线受宏观和外盘偏强拉动，沪锌上方仍存反弹空间，暂观望，耐心等待2.3万元/吨上方空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投平淡，金川升水2150元，进口镍升水300元，电积镍升水50元 [7] - 纯镍库存增500吨至4万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降万吨至91.9万吨 [7] - 沪镍矿端扰动趋缓，低位震荡看待 [7] 锡 - 沪锡增仓上涨，短线关注27.5万表现，今日现锡27.39万，对交割月升水缩至100元 [8] - 海外伦锡库存持续环增，但仓量集中度仍高，国内等待社库变动，谨慎追多，少量低位多头依托MA60日线持有 [8] 碳酸锂 - 锂价低位震荡，市场交投活跃，外围品种稍改善市场情绪 [9] - 市场总库存下降千吨在14万吨，冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨，下游库存持增2400吨在5.5万吨 [9] - 价格快速下调后下游趁机接货、贸易商增库2千吨至4.5万吨、中游环节继续赌涨，货权转移主要为上游地货给下游 [9] 工业硅 - 工业硅主力合约减仓收涨至8700元/吨上方，近期高电耗低效产能出清预期升温，但实际效应仍待观察 [10] - 9月供应端预计增5%，下游多品硅、有机硅产量存下调预期，而当前库存变动显示下游需求缩量幅度有限 [10] - 工业硅短期预计维持震荡格局 [10] 多晶硅 - 多晶硅主力合约减仓收涨至5.36万元/吨，市场资金存有一定分歧 [11] - 现货端，多晶硅价格基本持稳，电池、组件价格同步上行，其中210R组件均价达0.7元/w，但仍需实际交付，以验证成本传导有效性 [11] - 政策端缺乏增量消息指引，短期价格上方压力显著，维持震荡走势 [11]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 随着传统旺季深入，建材旺季落空加剧炉料与成材分化，炉料表现强于建材，但给予建材成本支撑，预计板块内分化仍存、整体价格有支撑 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交整体偏弱，刚需低价拿货为主，建材成交弱于热卷；高炉及电炉利润收缩，部分钢厂停产检修，本周螺纹产量降幅扩大、需求环比下降，旺季特征未体现，供需矛盾累积，杭州因外地资源流入库存压力明显；热卷供需回到阅兵前水平，下游采购情绪回暖，库存去化，供需矛盾边际缓解；五大材供减需增，库存仍累积但累库速度放缓 [8] - 展望：库存处于中性偏高水平，基本面矛盾积累，螺纹基本面弱于热卷，市场对旺季需求高度谨慎；铁水恢复到偏高位置，负反馈概率有限，国庆前有阶段性补库需求，或支撑盘面价格，但螺纹表现预计弱于热卷，建议关注多卷空螺策略 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价涨跌 0 - 4 元/吨；海外矿山发运和 45 港到港量环比减少，巴西发运因港口检修减量多，预计对全年发运影响小；需求端铁水产量恢复至 240 万吨/天以上，短期需求有支撑；库存方面，港口库存增加、压港库存下降、厂内小幅补库，总库存微降，整体库存水平中性 [9] - 展望：需求恢复至高位，厂内库存偏低，中下旬有节前补库预期，基本面健康，但成材端旺季需求待验证，限制铁矿上方空间，预计短期价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差下降；供给方面，本周到货量环比小幅下降；需求方面，华南电炉谷电亏损大、日耗下降，华北和华东日耗小幅增加，电炉总日耗微增，高炉铁水产量回升，长流程废钢日耗亦回升，长短流程总日耗小幅增加；库存方面，供减需增，厂库小幅下降，库存可用天数处于较低水平 [11] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端盘面震荡偏强运行，现货端日照港准一报价不变；供应端首轮提降落地，但焦化利润可观，焦企开工积极性强，叠加阅兵后复产，本周日产达 3 个月以来高位；需求端钢厂复产快，铁水日产恢复至 240 万吨以上，钢厂按需采购，焦企及钢厂库存均增加；综合来看，供应趋于宽松，市场仍有提降预期 [12] - 展望：供应超预期恢复，但铁水恢复迅速，旺季钢厂有补库需求，盘面已交易 2 轮提降，预计短期价格震荡，后续关注下游钢厂补库情况和旺季铁水产量 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面震荡偏强运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙 5 精煤报价不变；供给端因阅兵停产的煤矿已基本恢复，本周汾渭样本煤矿精煤产量回升至阅兵前水平，进口端蒙煤通关维持高位；需求端焦化盈利下焦炭产量恢复高位，但焦炭提降落地，市场情绪转弱，下游采购谨慎，煤矿成交偏弱，样本煤矿焦煤库存环比持平，整体库存压力暂不凸显；总体上，阅兵后焦煤焦炭产量快速恢复，前期下游补库基本完成，当前按需采购，现货市场承压运行，后续关注煤矿复产高度 [12] - 展望：阅兵结束后煤矿快速复产，后续预计平稳生产，下游需求旺季到来，焦炭产量保持高位，按需补库支撑焦煤价格 [13] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，宏观中性；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大幅回升至年内高点，中下游缺乏补库能力；临近传统旺季，部分上游厂家以涨促稳，下游提货，整体产销维稳；供应端 9 月仍有产线待点火，市场担忧沙河地区煤改气或致部分产线停产，供应不确定性增加；基本面偏弱，旺季需求成色待检验，现货价格下行幅度可能有限，盘面估值中性偏高 [13] - 展望：现实需求偏弱，但有旺季及政策预期，中游去库后可能有震荡反复；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，宏观中性；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，随着发运问题缓解，中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [16] - 展望：供给过剩格局未改变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行；长期来看价格中枢将下行，推动产能去化 [16][20] 锰硅 - 核心逻辑：供需趋向宽松，基本面缺乏上涨驱动，盘面偏弱震荡；河钢 9 月首轮询盘价环比下跌 400 元/吨；现货方面，成本压力下厂家低价出货意愿不高，报价持稳；成本端合金厂家开工高位，对锰矿采购需求旺盛，港口矿商报价坚挺，但焦炭价格有进一步提降预期；需求方面，阅兵期间钢材产量下滑，目前钢厂利润尚可，旺季成材产量趋于回升；供应方面，产量处于年内高位，市场供应压力逐渐积累，后市去库难度增加 [16] - 展望：短期成本端以及旺季预期支撑盘面价格，但后市市场供需预期悲观，中长期价格仍存较大下行压力，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：市场供需关系有隐忧，基本面上行驱动有限，期价震荡运行；河钢 9 月首轮询盘价环比下跌 330 元/吨；现货方面，厂家报价调整不大；供给端产量水平升至高位，市场供应压力逐渐增加；需求端阅兵期间钢材产量下滑，旺季成材产量趋于回升，金属镁市场情绪不佳，供应压力增加而需求疲态，镁锭价格承压运行 [18] - 展望：兰炭价格及用电成本持稳，短期成本端对硅铁价格有支撑，旺季预期下盘面下跌空间有限，但后市市场供需趋向宽松，中长期价格中枢将下移，关注主产区用电成本调整情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业数据弱于预期，市场预计美联储议息会议表态偏鸽，有色金属板块氛围积极，各品种受产业供需和宏观因素影响表现各异 [2][5][7] 各品种总结 铜 - 价格走势：国内权益市场走强，美国通胀数据略好于预期但就业数据较弱，铜价震荡上行，伦铜收涨0.45%至10057美元/吨，沪铜主力合约收至80490元/吨 [2] - 产业层面：LME铜库存减少875至154175吨，注销仓单比例下滑至13.5%，Cash/3M贴水61.5美元/吨；国内电解铝社会库存减少，保税区库存下滑，上期所铜仓单增加，上海地区现货升水期货85元/吨，广东地区库存下滑，现货升水期货下调，沪铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，精废价差1820元/吨 [2] - 后市展望：海外铜矿供应有扰动，国内铜产量边际下降，虽消费现实偏弱但有季节性改善预期，铜价有望延续偏强运行，沪铜主力运行区间79600 - 81000元/吨，伦铜3M运行区间9920 - 10150美元/吨 [2] 铝 - 价格走势：国内铝锭社库转降，叠加权益市场走强和美元走弱，铝价走势强劲，伦铝收涨2.17%至2679美元/吨，沪铝主力合约收至21005元/吨 [4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量增加2.7至56.9万手，期货仓单增加0.1至6.6万吨，国内主流消费地铝锭库存减少0.2万吨，铝棒库存减少0.2万吨，铝棒加工费下调，华东现货平水于期货，LME铝库存持平，Cash/3M维持小幅升水 [4] - 后市展望：宏观情绪面偏暖，海外降息预期和铝材出口提供支撑，但国内终端需求改善偏弱抑制价格上行空间，关注旺季需求和库存走势，若库存出现拐点铝价有望冲高，国内主力合约运行区间20800 - 21200元/吨，伦铝3M运行区间2640 - 2700美元/吨 [4] 铅 - 价格走势：周四沪铅指数收涨0.57%至16900元/吨，伦铅3S涨14.5至1991.5美元/吨 [5] - 产业层面：SMM1铅锭均价16750元/吨，精废价差25元/吨，上期所铅锭期货库存5.97万吨，LME铅锭库存23.7万吨，国内社会库存小幅去库至6.28万吨 [5] - 后市展望：铅产业供需双弱，原料紧缺限制开工，再生铅亏损减产，下游消费偏弱，旺季不旺；联储降息预期高，铅锭供应边际收窄有支撑，若商品情绪转弱、再生冶炼恢复，铅价有下行风险 [5] 锌 - 价格走势：周四沪锌指数收涨0.19%至22253元/吨，伦锌3S涨20至2891美元/吨 [7] - 产业层面：SMM0锌锭均价22180元/吨，上期所锌锭期货库存4.49万吨，LME锌锭库存5.08万吨，国内社会库存累库至15.42万吨，锌矿、锌锭延续过剩态势，矿锭库存累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势运行，LME市场长期去库后伦锌仓单低位、月差抬升，内弱外强格局加剧 [7] - 后市展望：联储降息预期高，有色金属板块氛围积极，部分机构将锌作为有色空配品种，预计短期下跌空间有限，呈低位震荡格局 [7] 锡 - 价格走势：周四锡价小幅反弹 [8] - 产业层面：供给端缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺严峻，冶炼厂开工率低，部分企业9月计划检修，江西地区精炼锡产量难有增量，预计9月精炼锡产量环比下降29.89%；需求端下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，AI算力需求带动有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，库存上周小幅增加 [8] - 后市展望：需求端淡季疲软，供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主 [8] 镍 - 价格走势：周四镍价震荡运行 [10] - 产业层面：宏观上美国初请失业金数据弱于预期强化降息预期；镍铁厂利润亏损有修复但仍低，“金九银十”不锈钢厂排产增加预期支撑镍铁需求；中间品供应端库存紧缺，部分贸易商暂停报价，需求端有采购需求 [10] - 后市展望：短期宏观氛围积极，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策、新一年度RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限；短期不锈钢旺季预期难证伪，镍铁价格有支撑，若宏观降息叙事强化或现阶段性补库行情，建议逢低做多，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格走势：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71237元，与前日持平，LC2511合约收盘价71000元，较前日收盘价+0.40% [12] - 产业层面：本周碳酸锂产量环增2.8%至19963吨，8月以来锂辉石提锂产量增长约20%弥补锂云母提锂减量，下游旺季现货备货需求释放，国内碳酸锂库存环比下降1.580吨（-1.1%） [12] - 后市展望：9 - 10月锂电下游旺季预计持续去库，远月供需预期转弱或有结构性机会，广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68600 - 72500元/吨 [12] 氧化铝 - 价格走势：2025年9月11日，氧化铝指数日内上涨0.41%至2946元/吨 [14] - 产业层面：山东现货价格下跌10元/吨至3010元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌1美元/吨至336美元/吨，进口盈亏报55元/吨，进口窗口打开，周四期货仓单增加1.08万吨至13.27万吨，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨1美元/吨至70美元/吨 [14] - 后市展望：海外矿石供应回暖，四季度矿价或承压，冶炼段产能过剩格局难改，美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，关注供应端、几内亚矿石和美联储降息政策 [14] 不锈钢 - 价格走势：周四不锈钢主力合约收12870元/吨，当日-0.35%，现货市场整体窄幅震荡，304冷轧价格持稳，304热轧因供应偏紧价格小幅上探 [16] - 产业层面：期货库存录得97554吨，较前日-734，社会库存录得101.25万吨，环比减少3.90%，300系库存62.37万吨，环比减少2.68%，主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货量少，市场缺货格局加剧，整体市场交投氛围偏弱，冷轧成交疲软 [16] 铸造铝合金 - 价格走势：截至周四下午3点，AD2511合约上涨0.61%至20475元/吨，AL2511合约与AD2511合约价差425元/吨，环比缩小5元/吨，国内主流地区ADC12平均价约20425元/吨，环比持平，进口ADC12均价20100元/吨，环比持平 [18] - 产业层面：加权合约持仓增加0.23至1.4万手，成交量0.64万手，量能放大，国内主要市场铝合金锭库存7.1万吨，较上周四增加1.3万吨，铝合金锭厂内库存小幅增加 [18] - 后市展望：下游逐渐从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，国内外废铝供应扰动加大使成本端支撑较强，交易所下调保证金比例提升市场活跃度，短期价格或延续高位运行 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围回暖但成材价格走势偏弱 宏观上美国PPI数据不及预期使市场对后续降息预期升温 出口端整体仍弱势震荡 成材中螺纹需求乏力而热卷需求有韧性 钢厂利润收窄盘面弱势 若需求无法修复钢价有下探风险 原料端表现坚挺需关注安全检查与环保限产扰动 铁矿石价格短期震荡偏强 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块情绪波动 工业硅短期震荡运行 多晶硅价格或调整且有反复 玻璃价格调整空间有限 纯碱短期震荡中长期价格中枢或抬升但上涨空间受限 [4][7][11][14][16][18][19] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3092元/吨 较上一交易日跌17元/吨（-0.54%） 注册仓单250765吨 环比增加8525吨 主力合约持仓量200.0701万手 环比增加133027手 天津汇总价格3200元/吨 环比减少10元/吨 上海汇总价格3220元/吨 环比减少10元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3334元/吨 较上一交易日跌8元/吨（-0.23%） 注册仓单58841吨 环比增加34382吨 主力合约持仓量132.331万手 环比增加9651手 乐从汇总价格3370元/吨 环比减少0元/吨 上海汇总价格3380元/吨 环比减少0元/吨 [3] - 螺纹表需延续低迷 传统旺季需求不旺 库存压力持续加大 热卷产量回升 表需表现相对较好 需求整体中性 库存小幅去化 卷螺走势分化 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至795.50元/吨 涨跌幅-1.18%（-9.50） 持仓变化-5590手 变化至53.90万手 加权持仓量85.28万手 现货青岛港PB粉790元/湿吨 折盘面基差44.54元/吨 基差率5.30% [6] - 供给上最新一期海外铁矿石发运大幅回落 澳洲发运量小幅下降 巴西发运量降幅显著 非主流国家发运量环比降至年内偏低位置 近端到港量小幅回落 需求上最新一期钢联口径日均铁水产量240.55万吨 环比上升11.71万吨 短期需求端支撑仍存 钢厂盈利率延续下滑趋势 库存上港口和钢厂进口矿库存均有小幅回升 后续部分库存或向厂内转移 终端数据显示五大材表需有一定回升 库存累积速度放缓 价格短期震荡偏强运行 [7] 锰硅硅铁 - 6517锰硅现货市场报价5700元/吨 环比上日持稳 折盘面5890元/吨 升水盘面52元/吨 硅铁主力（SF511合约）维持震荡 日内收跌0.04% 收盘报5626元/吨 天津72硅铁现货市场报价5750元/吨 环比上日持稳 升水盘面124元/吨 [9] - 锰硅盘面价格维持区间震荡格局 建议投机头寸观望 关注上方5900 - 6000元/吨压力位置以及下方5600元/吨附近支撑位置 硅铁日线级别同样维持区间震荡格局 上方关注5700 - 5800元/吨区间压力 下方关注5400 - 5450元/吨区间附近支撑情况 短线盘面投机套利空间有限 建议观望 [9] - “反内卷”扰动下铁合金盘中跟涨 后续“反内卷”能否走出类似供给侧结构性改革的第二段行情取决于政策是否落地及效果 黑色板块未来一段时间交易侧重点仍在现实端需求情况验证 维持需求存在阶段性向下回补风险的判断 锰硅和硅铁基本面不理想 缺乏主要矛盾 大概率跟随黑色板块情绪波动 操作性价比较低 [10][11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8740元/吨 涨跌幅+0.87%（+75） 加权合约持仓变化13190手 变化至498655手 华东不通氧553市场报价9000元/吨 环比上调50元/吨 主力合约基差260元/吨 421市场报价9500元/吨 环比上调100元/吨 折合盘面价格后主力合约基差-40元/吨 [13] - 工业硅期货小幅收红 价格短期预计震荡运行 8月供需双增 整体在“弱现实”格局中徘徊 下游多晶硅及有机硅DMC产量增长对其复产有承接作用 库存有小幅去化 9月下游多晶硅产能整合进入预期兑现节点 工业硅既有需求利空又受商品氛围情绪影响 预计仍有反复 自身行业政策驱动需商品整体情绪氛围配合 短期估值相对合理 关注消息驱动发酵 [14][15] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报53710元/吨 涨跌幅+1.56%（+825） 加权合约持仓变化-52手 变化至304226手 现货端SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克 环比持平 N型致密料平均价50.05元/千克 环比持平 N型复投料平均价51.55元/千克 环比持平 主力合约基差-2160元/吨 [15] - 硅料延续“弱现实、强预期”格局 短期市场关注产能整合政策及下游顺价进展 周度供给增长 硅片产量上行 部分库存向产业链下游转移 8月开工率提升但全行业库存去化幅度有限 N型致密及复投料现货报价提涨后近期小幅下调 利多因素计价后至产能整合有实际进展前 盘面价格易随情绪退却波动 消息面影响大于基本面 不确定性强 价格或调整且有反复 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃周四沙河现货报价1147元 环比前日下跌17元 华中现货报价1090元 环比前日持平 华北市场基本稳定 厂家整体出货较好 中下游采购备货为主 沙河市场销售价格灵活盘整 不同品牌和规格涨跌互现 截止2025年9月11日 全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱 环比-146.7万重箱 环比-2.33% 同比-14.94% 折库存天数26.3天 较上期-0.6天 净持仓多头减仓 空头增仓 产量增加 库存压力下降 下游房地产需求数据暂无明显好转 价格调整空间有限 市场对政策端发力有预期支撑远月合约价格 [18] - 纯碱现货价格1195元 环比前日上涨15元 市场弱稳运行 个别企业价格小幅下移 截止2025年9月11日 国内纯碱厂家总库存179.75万吨 较周一下降2.56万吨 跌幅1.40% 其中轻质纯碱76.30万吨 环比下跌0.11万吨 重质纯碱103.45万吨 环比下降2.45万吨 下游浮法玻璃开工率上升 光伏玻璃开工率变动不大 产销维持 采购情绪谨慎 成交多为低价 纯碱装置无明显波动 湖北新都预计周末左右检修 供应高位调整 库存压力减弱 净持仓昨日多头增仓为主 价格随煤化工板块宽幅震荡 短期预计震荡 中长期在反内卷逻辑下价格中枢或抬升 但下游需求难以迅速改善 基本面供需矛盾仍存 上涨空间受限 [19]

报告行业投资评级 中线展望为震荡[7] 报告的核心观点 基本面改善叠加政策预期，助力板块阶段性企稳；钢企快速复产提振炉料需求，叠加行业供给端政策预期频繁，共同主导板块品种价格企稳；近期板块品种价格支撑来自基本面改善和海外宏观及国内政策改善市场情绪，后期两方面因素仍存，9月旺季氛围增加也将提供支撑[2] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 港口检修使巴西发运回落，对全年发运影响小，需求重回阅兵限产前水平，支撑铁矿需求，短期供需错配使矿价震荡偏强，但成材旺季需求待验证，限制铁矿上方空间，预计短期价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润低，但资源偏紧，预计短期价格震荡[3] 碳元素方面 - 钢厂进口矿消耗回升预示铁水产量恢复，高铁水支撑下国庆前钢厂有补库需求，短期价格预计震荡；煤矿恢复不及下游铁水，有安全事故扰动，煤矿增产节奏受影响，库存低位去化，国庆前下游有补库预期，焦煤价格有支撑[3] 合金方面 - 新一轮钢招启动、市场观望浓，锰硅9月首轮询盘价环比跌400元/吨，基本面缺上涨驱动，短期成本和旺季预期支撑盘面，但后市供需预期悲观，中长期价格有下行压力；硅铁9月首轮询盘价环比跌330元/吨，短期成本有支撑，旺季预期下盘面下跌空间有限，但后市供需趋向宽松，中长期价格中枢下移[4] 玻璃和纯碱方面 - 玻璃现实需求弱，但有旺季和政策预期，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行；纯碱供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[7] 各品种情况 钢材 - 现货成交一般，环比转弱，螺纹弱于热卷；库存中性偏高水平，基本面弱，建材类更疲软；阅兵后铁水或恢复，成本有支撑，旺季补库需求或驱动盘面反弹，但螺纹表现预计弱于热卷[8] 铁矿 - 港口成交减少，海外矿山发运和到港量环比降，巴西发运减量因港口检修，对全年影响小；需求端铁水产量回升，进口烧结日耗恢复，库存方面港口和压港库存增，厂库去化，总库存小回升，整体库存中性；需求有恢复预期，钢企库存低，中下旬有节前补库预期，但成材旺季需求未验证，限制上方空间，预计短期价格震荡[8][9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2161元/吨，华东地区螺废价差963元/吨；本周到货量环比降，成材承压使电炉利润低，长短流程废钢日耗降，厂库小幅降，库存可用天数偏低；基本面矛盾不突出，预计短期价格震荡[10] 焦炭 - 期货端震荡运行，现货端日照港准一报价1420元/吨；首轮提降落地，焦化利润可观，多数限产焦企开工恢复，供应基本正常；阅兵后钢厂复产积极，库存水平尚可，按需采购，运输效率改善，焦企出货顺畅；阅兵后钢厂旺季有补库需求，短期价格预计震荡，后续关注下游补库和铁水产量[11] 焦煤 - 期货端震荡运行，现货端介休中硫主焦煤1210元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1130元/吨；因阅兵停限产煤矿基本恢复，进口端蒙煤通关维持高位；焦化盈利预计焦炭产量恢复，但焦炭提降落地，市场情绪转弱，下游采购谨慎，煤矿成交弱，上游累库，库存压力暂不凸显；阅兵后煤矿复产但难回前期高点，下游需求旺季按需补库，对焦煤价格有支撑[11] 玻璃 - 华北主流大板价格1160元/吨，华中1110元/吨，全国均价1164元/吨；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比升，原片库存天数升至年内高点，中下游缺补库能力，临近旺季部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端9月有产线待点火，沙河地区煤改气或致部分产线停产，供应不确定增加；基本面弱，旺季需求待检验，现货价格下行幅度有限，盘面估值中性偏高；现实需求弱，但有旺季和政策预期，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行[12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1190元/吨；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，重碱需求稳中有升，轻碱端下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易；供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[14][15] 锰硅 - 新一轮钢招启动，市场观望浓，河钢9月首轮询盘价5800元/吨，较8月跌400元/吨，基本面缺上涨驱动，盘面低开高走后承压回落；现货方面厂家低价出货意愿有限，报价持稳，内蒙古6517出厂价5680元/吨；成本端旺季补库需求启动，港口锰矿交投活跃、矿价探涨；需求方面阅兵期间钢材产量下滑，旺季成材产量趋于回升，河钢9月硅锰招标17000吨，较8月增900吨；供应方面产量处年内高位，供应压力积累，后市去库难度增加；短期成本和旺季预期支撑盘面，但后市供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度[16] 硅铁 - 市场观望新一轮钢招，河钢9月首轮询盘价5700元/吨，较8月跌330元/吨，上行驱动有限，期价冲高回落；现货方面厂家报价调整不大，宁夏72硅铁出厂价5250元/吨；供给端产量升至高位，供应压力增加；需求方面阅兵期间钢材产量下滑，旺季成材产量趋于回升，河钢9月硅铁招标量3151吨，较8月增316吨，金属镁市场信心不足，需求疲态，镁锭价格承压；兰炭价格及用电成本持稳，短期成本有支撑，旺季预期下盘面下跌空间有限，但后市供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注主产区用电成本调整情况[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场氛围降温，钢材需求疲软，价格受压制，若需求难修复，钢价有下探风险；铁矿石短期震荡偏强，后续关注旺季需求；锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块情绪波动；工业硅和多晶硅受产能整合、下游顺价及“反内卷”情绪影响；玻璃和纯碱短期内震荡，中长期分别受政策和“反内卷”逻辑影响[4][7][11][14][15][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3109元/吨，较上一交易日跌14元/吨（-0.44%），注册仓单242240吨，环比增加8223吨，持仓量186.7674万手，环比增加88845手；现货天津汇总价3210元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比减10元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3342元/吨，较上一交易日跌7元/吨（-0.20%），注册仓单24459吨，环比减少0吨，持仓量131.3659万手，环比增加6895手；现货乐从汇总价3370元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3380元/吨，环比减10元/吨 [3] - 商品市场氛围降温，成材价格震荡偏弱；巴西淡水河谷输送机火灾事件影响消退；出口量小幅增加但整体弱势；螺纹表需疲弱、累库压力加剧，热卷产量降幅大但表需环比降更明显，需求中性偏弱、库存攀升；钢价受供需影响被压制，需求若难修复有下探风险 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至805.00元/吨，涨跌幅+0.00 %（+0.00），持仓变化+3366手，变化至54.46万手；加权持仓量85.64万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差44.96元/吨，基差率5.29% [6] - 供给上，海外铁矿石发运大幅回落，澳洲发运量小降，巴西发运量降幅显著，非主流国家发运量降至年内偏低位置，近端到港量小幅回落；需求上，日均铁水产量228.84万吨，环比降11.29万吨，主要集中于华北地区；钢厂盈利率下滑；库存端，港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；终端数据显示五大材表需偏弱、库存累积快；基本面看原料坚挺影响钢厂利润，成材基本面弱，盘面原料强于成材，原料中铁矿强于煤焦；几内亚矿区变动影响中长期供给预期；短期价格震荡偏强，后续关注钢厂生产恢复情况和旺季需求 [7] 锰硅硅铁 - 9月10日，锰硅主力（SM509合约）低开后震荡走高，收涨0.27%，收盘报5854元/吨；现货天津6517锰硅报价5700元/吨，环比持稳，折盘面5890吨，升水盘面36元/吨；硅铁主力（SF511合约）低开高走后尾盘跳水，收涨0.14%，收盘报5628元/吨；现货天津72硅铁报价5750元/吨，环比持稳，升水盘面122元/吨 [9] - 锰硅盘面维持区间震荡，建议投机头寸观望，关注上方5900 - 6000元/吨压力位和下方5600元/吨附近支撑位；硅铁日线级别维持区间震荡，建议观望，关注上方5700 - 5800元/吨区间压力和下方5400 - 5450元/吨区间支撑 [9] - “反内卷”传闻点燃商品情绪，铁合金跟涨，认为是价格回落至阶段性低点后情绪反复带来的反弹；后续“反内卷”行情取决于政策是否落地及效果 [10] - 黑色板块未来交易侧重现实端需求验证，维持需求有阶段性向下回补风险判断，旺季需求或难匹配高供给，价格承压；锰硅和硅铁基本面不理想，大概率跟随黑色板块情绪波动，操作性价比较低 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8665元/吨，涨跌幅+3.03%（+255），加权合约持仓变化-5777手，变化至485465手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，环比持平，主力合约基差285元/吨；421报价9400元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-65元/吨 [13] - 8月工业硅供需双增但处于“弱现实”格局，前期“反内卷”龙头品种震荡后自身缺乏驱动，走势震荡偏弱；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长承接复产，库存小幅去化；9月下游多晶硅产能整合进入兑现节点，工业硅受需求利空和商品氛围情绪影响，预计有反复；短期估值相对合理，关注消息驱动 [14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报52885元/吨，涨跌幅-1.19%（-635），加权合约持仓变化-6853手，变化至304278手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价50.05元/千克，环比下调0.05元/千克；N型复投料平均价51.55元/千克，环比下调0.05元/千克，主力合约基差-1335元/吨 [14] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，短期关注产能整合政策和下游顺价进展；基本面周度供给增长，硅片产量上行，库存向产业链下游转移，但8月开工率提升下全行业库存去化有限；N型致密及复投料现货报价提涨后近期小幅下调；利多因素计价后，产能整合有实际进展前盘面随情绪波动；当前消息面影响大于基本面，多空信息不确定性强；短期情绪宣泄后价格或调整，预计有反复 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃周三沙河现货报价1164元，环比前日下跌9元，华中现货报价1090元，环比持平，华北市场基本稳定，厂家出货好，中下游采购备货，沙河市场价格灵活调整；截止9月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比+0.77%，同比-11.77%，折库存天数26.9天，较上期+0.2天；净持仓多头增仓为主；产量维持高位，库存压力略增，下游房地产需求无明显好转；价格调整空间有限，市场对政策端有预期支撑远月合约；传言沙河部分产线使用正康煤制气，玻璃强势运行；短期内震荡，中长期跟随宏观情绪，关注反内卷对产能和城市更新政策对需求的影响，房地产有实质政策出台期价或上涨，需求疲软则需供给端收缩 [17] - 纯碱现货价格1180元，环比持平，市场价格坚挺，个别企业灵活调整；截止9月8日，国内纯碱厂家总库存182.31万吨，较上周四增加0.1万吨，涨幅0.05%，其中轻质纯碱76.41万吨，环比增加1.39万吨，重质纯碱105.90万吨，环比下降1.29万吨；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率变动不大，产销维持，采购情绪谨慎，成交多为低价；装置稳定，供应正常；库存压力略增，重碱库存下降；净持仓昨日多头增仓，空头减仓；价格随煤化工板块宽幅震荡；短期内震荡，中长期在“反内卷”逻辑下，供给端和市场情绪影响大，价格中枢或抬升，但下游需求难改善，基本面供需矛盾限制上涨空间 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场流动性环境未来保持乐观，对债券市场利好，需关注促服务消费政策；海外长期债券收益率上升，美国劳动力市场走弱，关注美联储议息会议点阵图[2] - 美元指数受美国就业数据影响走弱，人民币汇率短期震荡，关注中美经济等数据[3] - 股指阶段性回调或结束，预计重回偏强[3] - 债市受美国就业情况影响中性，未来可能股强债弱，国债操作波段思路[5] - 集运期价底部有支撑，短期震荡，后市或震荡偏回落[8] - 贵金属受就业数据等影响，中长线或偏多，短线黄金偏强，白银略弱[9][11] - 铜价或先抑后扬，关注 20 日均线支撑[13] - 铝震荡偏强，氧化铝观望，铸造铝合金震荡偏强[15] - 锌短期底部偏强震荡[17] - 镍不锈钢周内冲高回落，后续关注降息预期和美元指数[18][19] - 锡供给端偏紧推升价格，预计 V 形反弹[19][20] - 铅震荡，可考虑卖出虚值看涨期权或双卖策略[21][22] - 螺纹钢热卷短期震荡偏弱，关注旺季需求和宏观政策[23][24] - 铁矿石风险大过机会，建议多单逢高止盈，空单逢高建仓[25][26] - 焦煤焦炭短期宽幅震荡，焦炭盘面或稍弱[27] - 硅铁硅锰可轻仓试多，但反内卷无实质进展有冲高回落风险[28][29] - 原油中长期供应压力大，中期或转入跌势[32] - LPG 跟随原油波动，国内供需变化不大[33] - PTA - PX 短期装置意外难改长期过剩格局，PTA01 加工费建议 260 以下逢低做扩[34][35] - MEG - 瓶片短期区间震荡，回调布多，中长期观察下游聚酯旺季成色[38] - 甲醇建议多单与卖看跌继续持有[39] - PP 短期向下空间有限，关注逢低做多机会[40] - PE 目前震荡，等待需求回升信号[42] - PVC 建议观望[44] - 纯苯苯乙烯单边驱动不强，短期震荡，观望为主[45][46] - 燃料油受原油拖累，低硫燃料油等待多配机会，沥青短期尝试多头配置[46][47][48] - 尿素 01 合约预计 1650 - 1850 震荡[51] - 纯碱关注成本端和供应预期变化，玻璃关注供应、成本和需求，烧碱关注现货节奏和旺季成色[51][52][53] - 纸浆震荡偏弱，原木逢高布空，丙烯基本面边际走弱[54][55][58] - 生猪逢高沽空，油料逢低做多，油脂逢低做多，豆一逢高沽空，玉米淀粉震荡偏强，棉花回调布多，白糖关注 5500 支撑，鸡蛋谨慎观望或逢高沽空，苹果受减产和优果率影响，红枣关注产区天气和减产幅度[59][60][71] 各目录总结 金融期货 - 市场资讯包括中国外汇储备、央行增持黄金、深圳楼市新政、美国非农就业等情况[1][3][4] - 国内市场流动性乐观利好债券，关注促服务消费政策；海外长期债券收益率上升，美国劳动力市场走弱[2] - 美元指数因美国就业数据走弱，人民币汇率短期在 7.10 - 7.16 区间震荡[3] - 股指阶段性回调或结束，预计重回偏强，上周五缩量上涨，市场情绪升温[3][4] - 债市受美国就业情况影响中性，未来可能股强债弱，国债操作波段思路[5] - 集运期价底部有支撑，短期震荡，后市或震荡偏回落，主流船司空班计划和部分船司报价有影响[6][8] 大宗商品 有色 - 黄金白银受就业数据等影响，中长线或偏多，短线黄金偏强，白银略弱，关注美国非农年度基准修正和 CPI 数据等[9][11] - 铜价周中小幅上升后受美国非农数据影响回撤，或先抑后扬，关注 20 日均线支撑，中国精炼铜产量预计环比下降[12][13] - 铝震荡偏强，宏观环境改善，需求旺季下游开工率复苏，库存有影响；氧化铝观望，供应过剩但受“反内卷”消息影响；铸造铝合金震荡偏强，废铝偏紧和税收返还政策有影响[14][15] - 锌短期底部偏强震荡，美国非农数据影响下，供给过剩，需求关注金九银十，库存外强内弱[16][17] - 镍不锈钢周内冲高回落，受宏观层面影响大，基本面变化不大，后续关注降息预期和美元指数[17][18][19] - 锡供给端偏紧推升价格，美国非农数据有影响，预计 V 形反弹，云锡停产检修[19][20] - 铅震荡，供给偏弱，需求旺季不旺，库存震荡，可考虑卖出虚值看涨期权或双卖策略[21][22] 黑色 - 螺纹钢热卷上周供需双弱，库存累积，市场对旺季需求仍有期待，短期震荡偏弱，关注旺季需求和宏观政策[23][24] - 铁矿石价格坚挺但风险大过机会，阅兵后钢厂复产和焦煤价格弱有支撑，但黑色产业链风险累积，建议多单逢高止盈，空单逢高建仓[25][26] - 焦煤焦炭短期宽幅震荡，焦煤供需平衡恶化，焦炭供需缺口有望收窄，钢材库存是拖累，不建议焦煤作为黑色系空配品种[27] - 硅铁硅锰跟随焦煤价格走势，阅兵后限产逻辑消失，“反内卷”消息影响反弹，建议轻仓试多，但反内卷无实质进展有冲高回落风险[28][29] 能化 - 原油受地缘风险和 OPEC + 增产影响，上周冲高回落，中长期供应压力大，中期或转入跌势，关注美联储议息会议和 OPEC + 复产节奏[30][32] - LPG 跟随原油波动，国内供需变化不大，供应可控，需求开工有季节性走弱预期[32][33] - PTA - PX 受商品情绪和需求预期影响价格走弱，聚酯旺季预期一般，供应端结构性矛盾仍需 PTA 工厂检修缓解，PTA01 加工费建议 260 以下逢低做扩[34][35] - MEG - 瓶片基本面驱动不足，累库预期下估值反弹受限，预计易涨难跌，维持 4280 - 4500 区间震荡，回调布多[36][38] - 甲醇受限气等影响边际改善，建议多单与卖看跌继续持有，基本面需求有提升[39] - PP 成本端有支持，供给增量压力有限，需求复苏支撑不强，短期向下空间有限，关注逢低做多机会[40] - PE 自身驱动偏弱，供减需增但需求回暖慢，预计震荡，等待需求回升信号[41][42] - PVC 炒作反复，交易难度大，基本面增压，建议观望[43][44] - 纯苯苯乙烯单边驱动不强，短期震荡，观望为主，纯苯供增需减，苯乙烯供应后续增加，需求恢复有限[44][45][46] - 燃料油受原油拖累，高硫供应增加，需求稳定，库存回落；低硫供应增加，需求疲软，库存有变化，短期低硫缺乏驱动，建议等待多配机会；沥青成本坍塌，供应增长，需求受降雨和资金影响，库存有去化，短期尝试多头配置[46][47][48] - 尿素 01 合约预计 1650 - 1850 震荡，国内供需弱势，关注印标和出口，库存短期难大幅累库[48][51] - 纯碱关注成本端和供应预期变化，玻璃关注供应、成本和需求，烧碱关注现货节奏和旺季成色[51][52][53] - 纸浆震荡偏弱，港口库存去库但幅度走弱，下游补库无驱动；原木逢高布空，有转弱迹象；丙烯基本面边际走弱，期现货均走弱[54][55][58] 农产品 - 生猪销区供应压力大，9 月供需双增但供应高位，建议逢高沽空[59] - 油料窄幅震荡，进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕累库，菜粕库存去库，逢低做多[60][61] - 油脂延续震荡上行，棕榈油增产出口好转，豆油关注美国天气，菜油关注中加关系，逢低做多[61][62] - 豆一弱势反弹，逢高沽空，9 月市场购销转变，供应集中与需求恢复有反差[62] - 玉米淀粉震荡偏强，东北关注新粮，华北企业收购价格稳中偏弱，销区价格稳中偏强[63][64] - 棉花旺季成色欠佳，新棉上市前低库存支撑价格，新棉上市后或有回落压力，回调布多[65] - 白糖关注 5500 支撑，受增产预期压制，价格走势转弱[66][67] - 鸡蛋低位震荡，中长周期产能宽松，短期价格难言见底，谨慎观望或逢高沽空[68][69] - 苹果红将军上色或不佳，新季苹果上市，减产和优果率影响盘面[69][70] - 红枣节日走货欠佳，新年度产量或下滑，关注产区天气，陈枣高库存下价格有回落压力[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材进入旺季但需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复价格有下探风险，需关注终端需求修复节奏和成本端支撑力度 [3] - 铁矿石近期海外矿山发运增加，关注后续发运压力，价格短期震荡，重点观察旺季需求成色及铁水恢复速度 [6] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块情绪波动，操作性价比较低，需关注“反内卷”政策落地情况及十月中旬前现实端需求验证 [9][10] - 工业硅预计仍有反复，若“反内卷”情绪不发酵则价格偏弱势运行；多晶硅价格月内高波动反复，关注产能整合和下游顺价进展 [14][16] - 玻璃价格调整空间有限，市场对政策端发力有预期；纯碱价格短期震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受下游需求限制 [18][19] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3143元/吨，涨0.834%，注册仓单230131吨，持仓量173.7894万手；热轧板卷主力合约收盘价3340元/吨，涨0.814%，注册仓单24459吨，持仓量130.0035万手 [2] - 螺纹表需疲弱、累库压力加剧，热卷减产幅度大、表需环比下降，整体需求中性偏弱、库存走高，钢价受压制 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至789.50元/吨，跌幅0.25%，持仓50.14万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，基差41.73元/吨，基差率5.02% [5] - 海外发运冲高，澳巴整体增势，近端到港量增加；铁水产量环比下降，钢厂盈利率下滑，港口库存回升、钢厂进口矿库存下降 [6] 锰硅硅铁 - 9月5日锰硅主力合约收涨1.99%，报5844元/吨，天津现货报价5700元/吨；硅铁主力合约收涨1.86%，报5598元/吨，天津现货报价5750元/吨 [8] - 上周锰硅和硅铁盘面价格均有涨幅，日线维持区间震荡，投机套利空间有限，建议观望 [8][9] 工业硅多晶硅 - 工业硅主力合约收盘价8820元/吨，涨3.58%，持仓493883手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，基差130元/吨 [12] - 多晶硅主力合约收盘价56735元/吨，涨8.70%，持仓372715手；现货N型颗粒硅平均价48.5元/千克，主力合约基差 -5135元/吨 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中1070元，全国样本企业总库存6305万重箱，环比+0.77%，折库存天数26.9天 [18] - 纯碱现货价格1210元，环比涨20元，国内厂家总库存182.21万吨，涨幅0.15%，价格短期震荡、中长期中枢或抬升 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面偏弱、价格上行承压，但市场对旺季需求仍有期待，短期或呈震荡盘整态势，后续需重点跟踪成材旺季实际需求成色及宏观政策动向 [3] - 铁矿石目前价格偏强但上涨不可持续，钢材基本面走弱，钢厂有减产和负反馈压力 [20] - 阅兵限产解除，焦炭供需缺口有望收窄，短期盘面或仍有下探空间；焦煤库存结构恶化，供需趋于宽松，但过剩问题不严重，不建议将焦煤作为黑色空配 [32] - 铁合金底部支撑仍存，但在高开工率和下游弱需求状态下，上方有压力，利润回落可能导致减产，库存有累库可能性 [51] - 纯碱供强需弱格局不变，中长期供应维持高位，刚需整体稳定，重碱平衡过剩，上中游库存历史高位 [65] - 玻璃近端压力尚存，上中游库存高位，阶段性补库能力偏弱，供应端日熔或有小幅回升预期，市场处于弱平衡到弱过剩状态 [93] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2025年9月5日收盘价分别为3143元/吨、3191元/吨、3054元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3340元/吨、3350元/吨、3366元/吨 [4] - 螺纹钢汇总价格中国2025年9月5日为3285元/吨，上海为3240元/吨等；热卷汇总价格上海为3380元/吨，乐从为3370元/吨等 [7][10] - 01卷螺差2025年9月5日为197，05卷螺差为159，10卷螺差为312；卷螺现货价差上海为140，北京为240，沈阳为120 [14] - 01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿2025年9月5日均为4；01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2 [18] 铁矿石 - 01、05、09合约2025年9月5日收盘价分别为789.5、765、834.5；日照PB粉为783，日照卡粉为892，日照超特为683 [21] - 日均铁水产量2025年9月5日为228.84万吨，45港疏港量为317.78万吨，五大钢材表需为828万吨等 [26] 煤焦 - 焦煤仓单成本（唐山蒙5）2025年9月5日为1128元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）为1562元/吨等 [38] - 安泽低硫主焦煤出厂价2025年9月5日为1430元/吨，蒙5原煤288口岸自提价为909元/吨等 [39] 铁合金 - 硅铁基差宁夏2025年9月5日为 -48，硅铁现货宁夏为5300元/吨，内蒙为5350元/吨等 [52] - 硅锰基差内蒙古2025年9月5日为186，硅锰现货宁夏为5550元/吨，内蒙为5680元/吨等 [56] 纯碱 - 纯碱05合约2025年9月5日收盘价为1387元/吨，09合约为1185元/吨，01合约为1302元/吨 [66] - 华北重碱市场价2025年9月5日为1300元/吨，华南为1400元/吨等 [70] 玻璃 - 玻璃05合约2025年9月5日收盘价为1287元/吨，09合约为991元/吨，01合约为1189元/吨 [94] - 2025年9月3日沙河产销为66，湖北产销为98，华东产销为105，华南产销为95 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，当前波动率上升，建议暂时观望 [2] - 10年期国债利率可能在1.74%-1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6 - 108.4，单边策略以区间操作为主 [2] - 贵金属结束连涨小幅回落，黄金单边以逢低谨慎买入为主或买入虚值看涨期权代替多头，白银短期以日内高抛低吸操作为主 [2] - 集运指数偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] - 钢材限产干扰供需，淡季需求抑制钢价，关注做多材矿比 [2] - 铁矿跟随钢材价格波动，期间震荡看待，区间参考750 - 810 [2] - 焦煤现货震荡偏弱，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭主流焦化厂第七轮提涨落地，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 铜价重心抬升，主力参考79000 - 81000 [2] - 氢化铝盘面偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝供应端高确定性，主力参考20400 - 21000 [2] - 铝合金现货价格坚挺，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌精炼锌产量高于预期值，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡运行区间参考285000 - 265000 [2] - 镍盘面维持偏弱震荡，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢盘面震荡小幅走弱，主力参考12600 - 13400 [2] - 原油短期油价偏弱运行，单边偏空思路对待 [2] - 尿素单边建议短期观望为主，盘面支撑给到1690 - 1700附近 [2] - PX 9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，观望 [2] - PTA 9月供需矛盾不大，驱动有限，观望，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA [2] - 瓶片9月或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，单边同PTA [2] - 乙二醇强现实，弱预期，MEG下探寻底，关注EG01在4300附近支撑 [2] - 烧碱观望 [2] - PVC空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯震荡 [2] - 苯乙烯短期低位震荡，EB10短期关注6900附近支撑，低位可轻仓短多，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶预计价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE短期震荡 [2] - PP 6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇区间操作2350 - 2550 [2] - 豆类择机布局01长线多单 [2] - 生猪震荡偏弱格局 [2] - 玉米反弹逢高空 [2] - 棕榈油短期或在9300 - 9400震荡 [2] - 白糖空单逐步止盈离场 [2] - 棉花单边观望为主 [2] - 鸡蛋长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果主力在8350附近运行 [2] - 红枣关注10600附近支撑 [2] - 纯碱空单持有 [2] - 玻璃空单持有 [2] - 橡胶若原料上涨顺利则择机高空 [2] - 工业硅主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] - 多晶硅暂观望 [2] - 碳酸锂宽幅震荡，观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为 - 0.36%、 - 0.37%、 - 0.77%、 - 0.54%，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局，当前波动率有所上升，建议暂时观望 [2] - 国债：观察盘面10年期国债利率可能在1.74% - 1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6 - 108.4，期债日内多数收涨，但短期或难脱离区间震荡，单边策略上建议投资者跟随情绪以区间操作为主，关注权益市场和基本面变化 [2] - 贵金属：避险情绪减退，多头高位止盈，贵金属结束连涨小幅回落，周末在美国非农数据存在不确定性的情况下单边以逢低谨慎买入为主，或买入虚值黄金看涨期权代替多头；白银可能快速冲高至42美元以上，但需谨防预期落空导致的回调，短期以日内高抛低吸操作为主 [2] 黑色板块 - 钢材：限产干扰供需，淡季需求抑制钢价，关注做多材矿比，发运回升至高位，到港略增，疏港略降，铁矿跟随钢材价格波动 [2] - 铁矿：跟随钢材价格波动，期间震荡看待，区间参考750 - 810 [2] - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿限产解除，下游补库放缓，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，焦化利润继续修复，第八轮提涨遇阻，单边空单适当减仓，套利多铁矿空焦煤 [2] 有色板块 - 铜：铜价重心抬升，现货交投偏弱，主力参考79000 - 81000 [2] - 氢化铝：盘面偏弱震荡，预计9月维持高产，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝：供应端高确定性，重点关注旺季需求兑现情况及库存拐点，主力参考20400 - 21000 [2] - 铝合金：现货价格坚挺，铝合金 - 沪铝价差小幅收敛，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：精炼锌产量高于预期值，国内库存持续累库，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡：运行区间参考285000 - 265000 [2] - 镍：美元走强施压金属，盘面维持偏弱震荡，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢：盘面震荡小幅走弱，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油：EIA库存累库叠加供应边际增量预期施压，短期油价偏弱运行，建议单边偏空思路对待，WTI下方支撑给到[62, 63]，布伦特在[65, 66]，SC在[470, 480] [2] - 尿素：基本面偏弱和印标利空施压盘面，后市仍需关注出口订单变化，单边建议短期观望为主，盘面支撑给到1690 - 1700附近 [2] - PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，观望，关注6600附近支撑和油价走势 [2] - PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限，观望，关注4600附近支撑和油价走势，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [2] - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：强现实，弱预期，MEG下探寻底，关注EG01在4300附近支撑 [2] - 烧碱：阅兵结束运输受阻逐步缓解，投产消息对盘面形成利空影响，观望 [2] - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯震荡 [2] - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期低位震荡，EB10短期关注6900附近支撑，低位可轻仓短多，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE：套保商成交转弱，现货持稳，短期震荡 [2] - PP：基差偏弱维持，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：成交清淡，基差持稳，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 豆类：丰产预期压制美豆，国内偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [2] - 玉米：现货稳中偏弱，盘面震荡调整，反弹逢高空 [2] - 棕榈油：震荡整理以等待下周MPOB报告指引，短期或在9300 - 9400震荡 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，空单逐步止盈离场 [2] - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋：局部市场内销对需求仍有一定支撑，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：西部早富士少量上市，客商积极采购，主力在8350附近运行 [2] - 红枣：资金扰动，红枣大幅下挫，关注10600附近支撑 [2] - 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品板块 - 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中，空单持有 [2] - 橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上涨顺利则择机高空 [2] - 工业硅：现货报价小幅上涨，盘面震荡，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：自律支撑多晶硅报价暂上涨，多晶硅高位震荡，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪改善盘面转向，旺季基本面维持紧平衡，宽幅震荡，观望 [2]