报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着9月国内外宏观事件关键节点临近，股指预计波动加剧，建议适度降低仓位，调整布局多头为主 [1] - 各品种因不同因素呈现不同走势，如部分品种受宏观情绪、供需关系、成本等因素影响，有看多、看空、震荡等不同预期 [1] 各品种分析总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 黄金：避险升温和降息预期共同提振金价走强 [1] - 铜：美联储降息预期提升，叠加未来铜供应存在偏紧预期，铜价有望偏强运行 [1] - 铝：国内消费淡季下，下游需求承压，但美联储降息预期提升，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，关注远月布局多单机会 [1] - 锌：社库持续累增施压锌价，但LME锌库存仍在持续去化，且宏观情绪对有色板块仍有支撑，锌价下方空间有限，谨慎追空 [1] - 镍：宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期跟随宏观震荡反弹，关注供给与宏观变化，建议短线为主，等待逢高卖套机会，中长期级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，原料镍铁铬铁价格均有上涨，社会库存持稳，利润修复后钢厂陆续复产，期货短期震荡运行，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，期现正套可逐步止盈 [1] - 锡：云南炼厂季节性检修预期兑现，短期宏观情绪改善下锡价震荡走好 [1] - 工业硅：西南、西北供给复产，套保压力大，多晶硅有限产预期 [1] - 多晶硅：产能中长期有去化预期，终端装机意愿低，利润可观 [1] - 碳酸锂：资源端扰动频发，下游短期补库量大，后续补库空间有限 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷、铁矿石：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高 [1] - 玻璃、纯碱：弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压 [1] - 焦煤、焦炭：钢材累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给，以平衡供需，目前先压制电炉，若后期钢材供给仍过剩，可能继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，基本面边际走弱，震荡偏弱看待 [1] 农产品 - 棕榈油：印尼低库存水平、高出口报价的“强现实”及主消国旺季备货、印尼官宣明年推行B50带来长期“强预期”，美国对小型炼油厂的豁免不及预期，表现为利空出尽 [1] - 豆油：大豆到港缩量预期、四季度消费旺季叠加出口贸易流打开带来四季度去库预期，迎来重新定价，USDA 8月下调新作面积及中美贸易关系带来CBOT大豆价格和巴西大豆出口CNF升贴水坚挺，从原料成本端支撑豆油上行，生柴方面同棕榈油 [1] - 菜油：俄罗斯及乌克兰菜籽减产，黑海地区葵籽也增产不及预期，新榨季价格有支撑，商务部初裁认定加拿大菜籽存在倾销，将自8月14日开始提高通关关税保证金，带来后续菜籽供给大幅缩量预期，风险点在于澳菜籽进口贸易流的打通将缓解菜籽短缺预期，生柴方面同棕榈油 [1] - 棉花：短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放 [1] - 白糖：偏强运行，原糖底背离反弹叠加旺季需求，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡 [1] - 玉米：国内进入新陈过渡窗口期，余粮供应趋紧，北港库存降至低位，下游饲企维持滚动建库，深加工需求仍偏弱，短期盘面预期低位震荡，后续关注新粮上市情况 [1] - 豆粕：美豆供需偏紧支撑CBOT美豆盘面，美豆和巴西豆CNF升贴水价差缩窄至正常范围，预期巴西豆CNF升贴水继续下跌幅度有限，榨利转差，进口成本支撑下，预期MO1下方空间有限，短期预期走势偏震荡 [1] - 纸浆：外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，11合约受老仓单影响压力较大，可考虑11 - 1反套 [1] - 原木：期货临近交割，当前盘面处于接货成本和交货成本区间内，估值较为合理，预计790 - 810元/m³震荡运行 [1] - 生猪：出栏逐步恢复增加，降重有限，养殖成本下移 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：印度减少俄罗斯原油采购，OPEC+继续增产，特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，“金九银十”赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空 [1] - BR橡胶：OPEC+持续增产，原油基本面持续宽松，合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转，BR盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA：国内装置逐步回归，产量回升，PX与石脑油的价差扩张，随着近期产销转好以及库存的去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期致使 [1] - 乙二醇：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，国内石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨之后有所转弱，海外装置到港有所减少，但价格回升之后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂检修增加，在高基差以及成本走强的情况下，盘面仓单逐步增加 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PF：宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1] - PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PG：市场传闻中国将清退老旧石化、炼油产能，韩国预计降低石脑油裂解产能，烯烃板块受情绪驱动偏强运行，中美关税展期，美俄会谈进展顺利，BLPG3运费上涨，FEI反弹，中东供应缩量，国内化工需求增加支撑，仓单突破新高，原油基本面压制，仍需关注9月注销以及9 - 10月差变化 [1] 其他 - 集运欧线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动有色品种整体走强，但各品种因产业现状不同走势有差异，如铜、镍等预计偏强，锌预计低位震荡等 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格方面，沪铜主力合约周涨0.97%，伦铜周涨0.99%至9906美元/吨，预计维持震荡偏强走势，本周沪铜主力运行区间78600 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9780 - 10050美元/吨 [1] - 库存方面，三大交易所库存环比增加0.7万吨，上期所库存减0.2至8.0万吨，LME库存增0.3至15.9万吨，COMEX库存增0.6至25.2万吨，上海保税区库存减0.4万吨 [1] - 现货方面，周五LME市场Cash/3M贴水至80.3美元/吨，国内上海地区现货对期货升水提高至250元/吨 [1] - 废铜方面，周五国内精废价差报1460元/吨，废铜供应偏紧，再生铜杆企业开工率下探，国内精铜杆和线缆开工率下滑 [1] 铝 - 价格方面，周五伦铝收涨0.46%至2619美元/吨，沪铝主力合约收至20725元/吨，今日国内主力合约运行区间20600 - 20850元/吨，伦铝3M运行区间2590 - 2650美元/吨 [3] - 库存方面，周五沪铝加权合约持仓量减1.0至57.7万手，期货仓单增至5.8万吨，国内三地铝锭库存45.7万吨环比减0.55万吨，佛山、无锡两地铝棒库存9.5万吨环比增0.15万吨 [3] - 现货方面，周五铝棒加工费环比持平，市场接货情绪有限，华东现货贴水期货20元/吨环比持平，下游维持刚需采买 [3] 铅 - 价格方面，上周五沪铅指数收跌0.13%至16883元/吨，伦铅3S较前日同期跌2至1990美元/吨，预计铅价偏强运行 [5] - 库存方面，上期所铅锭期货库存5.73万吨，内盘原生基差 - 75元/吨，LME铅锭库存26.25万吨，国内社会库存小幅累库至6.52万吨 [5] - 产业方面，铅精矿库存边际下行，加工费下行，原生冶炼厂开工率高位但原料偏紧、成品累库，再生冶炼厂原料紧缺，下游初端企业开工率滑落，铅锭成品库存抬升 [5] 锌 - 价格方面，上周五沪锌指数收跌0.16%至22140元/吨，伦锌3S较前日同期涨19.5至2796.5美元/吨，预计短期低位震荡 [7] - 库存方面，上期所锌锭期货库存3.8万吨，LME锌锭库存5.8万吨，国内社会库存累库至14.45万吨 [7] - 产业方面，锌精矿港口和工厂库存抬升，进入季节性累库，进口TC抬升，冶炼端放量，下游企业开工率无起色，产业过剩 [7] 锡 - 价格方面，上周国内锡价大幅冲高，预计偏强震荡 [8] - 供给方面，锡矿供给紧缺，缅甸佤邦复产慢，云南短缺严峻，冶炼厂原料库存低、开工率低，部分9月计划检修，江西粗锡供应不足产量难增，预计9月精炼锡产量环比降29.89% [8] - 需求方面，下游处于消费淡季，传统领域疲软，光伏组件7月产量下滑，家电排产走弱，AI算力需求带动有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，成交偏淡 [8] - 库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五为10002吨较上周五增257吨 [8] 镍 - 资源端，上周镍矿价格持稳，菲律宾矿山挺价，铁厂接受度尚可，印尼部分地区受雨季影响但整体供应充足，预计矿价继续持稳 [10] - 镍铁，供给增加有限，供方报价坚挺，需求端不锈钢期货企稳、库存去化、旺季排产增加，预计价格稳中偏强 [10] - 中间品，供应端库存紧缺，部分贸易商停报，需求端有采购需求，成本端硫磺价格上涨，预计价格偏强 [10] - 整体价格，短期宏观积极或带动走强，虽精炼镍供应过剩但中长期有支撑，建议逢低做多，本周沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [11][12] 碳酸锂 - 价格方面，上周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报77082元，较上一工作日 - 0.32%，周内 - 4.05%，广期所主力合约参考运行区间74500 - 79900元/吨 [14] - 产业方面，上周情绪降温，锂电旺季临近供求关系缓慢修复，国内锂云母供给回落带动去库，库存尚处高位但较去年同期仅高约8.7%，库销比下滑，需关注海外供给补充 [14] 氧化铝 - 价格方面，2025年8月29日氧化铝指数日内下跌0.95%至3031元/吨，短期期货价格大跌后下方空间有限，过剩格局难支撑持续反弹，建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2900 - 3300元/吨 [16] - 产业方面，国内外矿石供应扰动持续支撑矿价，宏观情绪改善驱动有色板块偏强，需关注供应端政策、几内亚矿石政策 [16] 不锈钢 - 价格方面，周五下午主力合约收12815元/吨，当日 - 0.27% [18] - 产业方面，短期下游需求释放不足压制行情，终端按需补库，贸易商报价有调整空间，旺季临近部分参与者对需求回暖预期增强，预计终端开工率提升带动消费增长 [18] 铸造铝合金 - 价格方面，截至周五AD2511合约持平于20350元/吨，短期或高位运行 [20] - 产业方面，下游从淡季过渡到旺季，库存延续增加，成本端支撑强，交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面多空交织，矿紧与累库矛盾并存，叠加宏观驱动反复，短期维持震荡格局，静待旺季需求验证及政策信号明朗 [5] - 铜精矿加工费回落至负值区间，智利Codelco下调年度产量预期，加剧供应担忧 [4] - 社会库存周下降，绝对量仍处低位，金九银十旺季临近带动需求边际改善预期 [4] - LME、COMEX及上期所三大交易所集体累库，反映淡季终端消费疲软 [4] - 美联储降息节奏不确定性增强，市场情绪回落抑制金融属性支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价79410元/吨，周涨0.91%，持仓173826，持仓周涨52924，成交71061 [6] - 沪铜指数加权最新价79394元/吨，周涨0.95%，持仓479332，持仓周涨18695，成交156498 [6] - 国际铜最新价70490元/吨，周涨1.08%，持仓3755，持仓周跌217，成交4869 [6] - LME铜3个月最新价9839.5美元/吨，周涨1.22%，持仓239014，持仓周跌38282，成交14271 [6] - COMEX铜最新价454.45美分/磅，周涨2.17%，持仓105404，持仓周涨64381，成交28789 [6] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价79390元/吨，周涨560元，周涨幅0.71% [11] - 上海物贸最新价79355元/吨，周涨530元，周涨幅0.67% [11] - 广东南储最新价79220元/吨，周涨470元，周涨幅0.6% [12] - 长江有色最新价79450元/吨，周涨500元，周涨幅0.63% [12] - 上海有色升贴水最新价250元/吨，周涨100元，周涨幅66.67% [12] - 上海物贸升贴水最新价185元/吨，周涨50元，周涨幅37.04% [12] - 广东南储升贴水最新价210元/吨，周涨45元，周涨幅27.27% [12] - 长江有色升贴水最新价175元/吨，周涨15元，周涨幅9.38% [12] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价-82.79美元/吨，周涨7.96美元，周跌幅8.77% [12] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价-167.53美元/吨，周跌1.05美元，周涨幅0.63% [12] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价330.65元/吨，周涨95.84元，周涨幅40.82% [13] - 铜精矿TC最新价-41.06美元/吨，周跌2.86美元，周涨幅7.49% [13] - 铜铝比最新比值3.8002，周跌0.0087，周跌幅0.23% [13] - 精废价差最新价1252.66元/吨，周涨218.62元，周涨幅21.14% [13] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计21412吨，周跌2736吨，周跌幅11.33% [19] - 国际铜仓单总计5597吨，周跌528吨，周跌幅8.62% [19] - 沪铜库存79748吨，周跌1950吨，周跌幅2.39% [19] - LME铜注册仓单144850吨，周跌750吨，周跌幅0.52% [19] - LME铜注销仓单13100吨，周涨2350吨，周涨幅21.86% [21] - LME铜库存157950吨，周涨1600吨，周涨幅1.02% [21] - COMEX铜注册仓单141869吨，周涨4626吨，周涨幅3.37% [21] - COMEX铜未注册仓单133357吨，周跌1096吨，周跌幅0.82% [21] - COMEX铜库存275226吨，周涨3530吨，周涨幅1.3% [21] - 铜矿港口库存47.3万吨，周涨5.1万吨，周涨幅12.09% [21] - 社会库存41.82万吨，周涨0.43万吨，周涨幅1.04% [21] 铜中游产量（月度） - 2025年7月精炼铜产量127万吨，当月同比14%，累计值862.3万吨，累计同比9.9% [24] - 2025年7月铜材产量216.9万吨，当月同比8.3%，累计值1423.7万吨，累计同比9.4% [24] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年7月精铜杆产能利用率61.32%，当月环差-1%，当月同差-0.85%，总年产能1584万吨 [26] - 2025年7月废铜杆产能利用率26.73%，当月环差-5.28%，当月同差-3.43%，总年产能819万吨 [26] - 2025年7月铜板带产能利用率65.73%，当月环差-3%，当月同差-5.66%，总年产能359万吨 [26] - 2025年7月铜棒产能利用率50.45%，当月环差-1.07%，当月同差-1.47%，总年产能228.65万吨 [26] - 2025年7月铜管产能利用率67.88%，当月环差-4.37%，当月同差3.83%，总年产能278.3万吨 [26] 铜元素进口（月度） - 2025年7月铜精矿进口256.0072万吨，当月同比18%，累计值1731.7445万吨，累计同比8% [30] - 2025年7月阳极铜进口84217吨，当月同比19%，累计值466925吨，累计同比-12% [30] - 2025年7月阴极铜进口296896吨，当月同比8%，累计值1943043吨，累计同比-6% [30] - 2025年7月废铜进口190078吨，当月同比-2%，累计值1335483吨，累计同比-1% [30] - 2025年7月铜材进口480000吨，当月同比10%，累计值3110000吨，累计同比-2.6% [30]

市场整体表现 - 国内商品期货市场8月28日多数下跌 中证商品期货价格指数收报1432.26点 跌幅0.05% 中证商品期货指数收报1978.45点 跌幅0.05% [1] - 集运欧线主力合约领跌3.31% 碳酸锂和鸡蛋主力合约均跌超2% [1][4] - 对二甲苯 生猪 PTA 短纤和棕榈油主力合约跌超1% [1] - 苹果主力合约收涨2%领涨 铁矿石 玉米和BR橡胶主力合约涨超1% [1][3] 铁矿石市场 - 铁矿石主力合约尾盘增仓走高 终盘涨幅1.74% 日增仓超1.7万手 资金净流入约4.59亿元 [2] - 国内螺纹产量由降转增 表需连续回升 全球铁矿石发运总量环比减少90.8万吨 国内到港量环比下降超240万吨 [2] - 基本面呈现供减需增格局 需求韧性支撑下矿价或维持震荡偏强走势 [2] 玉米市场 - 玉米主力合约连续第三个交易日上涨 涨幅1.20% 日内减仓超2.6万手 [3] - 东北主产区余粮优质优价且粮源稀少 饲料企业玉米库存低于历史同期均值 [3] - 养殖企业存栏量较高推升刚性采购需求预期 新季玉米交易驱动增强限制价格下行空间 [3] 集运欧线市场 - 上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线报1990.20点 较前一期下跌8.7% [4] - 9月第二周大柜运价均价降至2200美元 马士基至鹿特丹报价周环比下降200美元至1900美元 [4] - 船司运力调控意愿有限 预计9月中旬大柜运价降至2000美元 运价延续阶段性下行 [4] 鸡蛋市场 - 鸡蛋主力合约收于2930元/吨 跌破3000元/吨为2016年以来首次 [5] - 8月在产蛋鸡存栏量预计超13亿只 冷库蛋库存处于历史同期高位 [5] - 消费回暖程度不及预期 蔬菜和生猪等替代品价格不理想抑制需求弹性 [5] 碳酸锂市场 - 碳酸锂主力合约收跌2.33% 矿山减产预期扰动被市场消化 [5] - 8月碳酸锂合计需求环比增加6% 9月传统旺季下游排产保持景气 [5] - 客供比例下降推动下游备货意愿 供应端扰动未完全消除 [5]

报告行业投资评级 行业中线展望为震荡，各品种展望多为震荡 [5][6][7] 报告的核心观点 昨日消息面平静，市场清淡，黑色价格偏弱震荡；焦煤供应约束仍存，复产缓慢，下方空间有限；钢材表需持续偏弱，未到终端需求验证节点；黑色产业链各环节库存压力不大，处于旺季前补库窗口期，有话题驱动则有小反弹空间，否则震荡运行，需关注后续需求表现和炉料供应恢复情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 铁元素（铁矿） - 核心逻辑：港口成交91.3(+9.9)万吨，掉期主力102.46(+0.11)美元/吨，PB粉768(-2)元/吨等；海外矿山发运环比减少，45港口到港量小幅回落，总供应平稳；小样本铁水产量微降，进口烧结日耗大幅下降，河北地区钢厂月末检修，铁水产量或降但影响有限，阅兵后需求或恢复高位；本周铁矿石港口去库，总库存小幅下降 [6] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [7] 碳元素（焦煤、焦炭） 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面延续偏弱，现货端介休中硫主焦煤1250元/吨等；产地部分矿点产量受限，阅兵前煤矿生产收紧，进口端甘其毛都口岸日均通关高位；焦炭八轮提涨再启，部分地区焦化生产受限，焦煤刚需短期下滑，下游按需采购，部分煤矿累库但暂无明显库存压力；阅兵对生产有扰动，焦化限产及运力受限下煤矿或累库，后续关注监管政策等 [11] - 展望：阅兵前供需双弱，短期基本面矛盾不凸显，八轮提涨落地有难度，但阅兵前盘面有支撑 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端下游钢厂对八轮提涨接受意愿一般，盘面情绪偏弱，跟随焦煤运行；现货端日照港准一报价1490元/吨；七轮提涨落地，焦企利润回暖，阅兵临近部分地区焦企开工受限；下游钢厂利润好但阅兵影响华北地区开工，部分焦企累库，当前上游焦企库存仍处低位，焦钢同步限产下短期供需偏紧 [10] - 展望：阅兵临近限产或强于钢厂，短期偏紧格局延续，八轮提涨博弈持续，阅兵前盘面有支撑 [10] 合金（锰硅、硅铁） 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块弱势，锰硅期价偏弱运行；现货新一轮钢招启动，报价持稳，内蒙古6517出厂价5750元/吨等；成本端化工焦价格坚挺，锰矿港口成交冷清但矿商让价意愿低，矿价波动不大；钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵临近钢材产量回落，锰硅需求下滑，供应升至年内高位，市场供应压力积累 [16] - 展望：当前库存压力可控，成本支撑下短期下跌空间有限，但中长期供需宽松价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场情绪不佳，硅铁期价弱势延续；现货报价持稳，宁夏72硅铁自然块5350元/吨等；供给端厂家复产加速，产量升至高位；需求端钢材产量高位持稳，阅兵期间回落，炼钢需求下滑，金属镁市场供应压力增加、需求乏力，镁锭价格偏弱 [17] - 展望：当前库存压力不大，成本支撑下短期下调空间有限，但后市供需预期悲观，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整 [17] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1140元/吨等；国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数回升，中下游补库能力弱，部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河仍有产线待点火，日熔预计稳中有涨；临近交割现货下行，交割逻辑主导，基本面偏弱，反套逻辑稳固 [13] - 展望：现实需求偏弱但政策预期强，原料价格偏强，交割矛盾交易后远月升水，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1190元/吨；国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，后续产能产量将提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般偏弱，期现低价出货，投机情绪弱，杭州螺纹3220（-10），上海热卷3360（-20）；上周部分钢厂轧线检修和铁水转产，螺纹钢产量下降，热卷产量增加；淡季尾声，阅兵前中下游补库，螺纹表需环比回暖，库存累积放缓，热卷需求韧性高，高产量下库存继续累积，中厚板和冷轧供需波动有限，五大材供需双增，累库速度放缓 [6] - 展望：淡季尾声库存继续累积，市场对旺季需求高度谨慎，阅兵前后供需受影响，月底日均影响铁水量约11.66万吨，北京及周边工地工厂停工，原料阅兵前补库或结束；成本供给端扰动不断，预计短期盘面宽幅震荡，关注钢厂限产和终端需求表现 [6] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2176（+1）元/吨，华东地区螺废价差1009（-11）元/吨；供给端本周到货量环比下降；需求端成材承压，电炉利润偏低，华东谷电盈亏紧平衡，多地谷电亏损，电炉废钢日耗环比下降，高炉铁水产量微升，长流程废钢日耗微增，长短流程总日耗小幅增加；库存方面厂库小幅回升，库存可用天数降至偏低水平 [8] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料短期震荡偏强，PP短期偏震荡；套利和期权操作暂时观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - 塑料和PP期现价格多数下跌，如L2605从7411元跌至7365元，PP2605从7066元跌至7035元 [4] - 基差月差方面，塑料部分基差和月差有变动，PP部分基差和月差也有变动，如塑料09基差从 -97变为 -90，PP09基差从 -79变为 -83 [4] - 上游价格中，布伦特主价格微涨，石脑油、东北亚乙烯价格上涨，丙烷、山东丙烯价格持平 [4] - 利润方面，塑料和PP进口利润下降，油制PE和油制PP利润上升 [4] - 生产比例上，线性生产比例和PE检修比例无变化，拉丝生产比例和PP检修比例数据部分缺失 [4] 第二部分 市场研判 市场回顾 - 塑料现货市场，华北、华东、华南大区价格有不同幅度涨跌，期货低位运行，市场交易清淡，下游订单跟进放缓 [6] - PP现货市场，华北、华东、华南拉丝价格环比下跌 [6] 相关资讯 - 主要生产商库存水平为70.5万吨，较前一工作日去库2.5万吨，降幅3.42%，去年同期库存在72万吨 [7] 逻辑分析 - LL下半年新增产能放缓，PP即将面临宁波大榭二期90万吨新装置投放，投产压力较PE大；存量检修四季度预计明显下降；需求端金九银十旺季需求预期仍存，下游开工回升，但节奏偏慢，农膜订单同比偏弱 [9] 交易策略 - 单边：塑料短期震荡偏强，PP短期偏震荡 [10] - 套利：暂时观望 [11] - 期权：暂时观望 [11] 第三部分 相关附图 - 包含塑料和PP各合约价格、基差、月差、现货价格、利润、上游价格、进口利润、检修比例、生产比例等走势图 [12][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯短期易涨难跌，但上方空间有限，在[7600]价位存在压力，合约为12601；目前需求正处于由淡转旺的过程中，格局边际好转，短期内存上涨驱动，但供应压力仍大，新增产能继续投放，同时存量负荷也较高，因此上方空间有限 [6] - 产业链各参与角色操作建议：工厂和煤化工生产企业库存偏高，担心PE价格下跌，可针对待销售PE量在盘面买入看跌期权（I2601 - P - 7300）和做空期货合约（12601）预防价格下跌风险；贸易商采购管理时建立库存，寻求低价买入PE，可按比例买入看涨期权（I2601 - C - 7400）控制采购成本，库存管理时有库存，寻求高价卖出PE，可按比例买入看跌期权（I2601 - P - 7300）和卖出期货合约（12601）对冲风险；终端客户采购管理时需要PE原料，担心PE价格上涨，可按比例买入看涨期权（I2601 - C - 7400）控制采购成本，库存管理时有原料库存，担心PE价格下跌，可按比例卖出期货合约（12601）和买入看跌期权（I2601 - P - 7300）对冲风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差：塑料标品现货价格同步假涨，基差略有走弱，华东基差较周初走弱10至 - 100元/吨左右，华北基差走弱30至 - 150元/吨左右，华南基差走弱30至20元/吨左右；非标基差走势强于标品 [17][18] - 盘面价差：15月差本周回落至前低 - 10左右；聚烯烃价差方面，L - PP01稳步上行，目前接近300元/吨，前期1 - W01价差随着“反弹而大幅回落，近期间上修复；甲醇港口压力开始兑现，进口高位，库存迅速积累，盘面开始走弱，01合约跌至2400元/吨附近，MTO利润修复 [28][42] 国内生产端利润与供应 - 成本曲线：油制工艺产能占比67.22%，取华东地区油制成本7443元/吨；煤制工艺产能占比18.82%，是国内PE生产的重要补充，且利润较为丰厚，取内蒙地区煤制成本5250元/吨；轻烃制工艺占比12.96%，但缺少明确的成本计算公式；MTO制产能占比1%，边际影响有限，暂不予以考虑 [54][55][56] - 生产利润：本周油价继续震荡，布油在66 - 68美元/桶之间，临近周末有所上行，油制端利润较前期修复；东北亚乙烯价格持稳，外采乙烯制利润近期走弱；用煤旺季来临，煤价反弹，但CTO利润仍维持高位，供需紧张之下甲醇产地价格坚挺，内陆MTO利润承压恶化 [57] - 国产负荷及产量：本周PE产量61.81万吨，环比 - 4.31万吨，开工率下降8.1%至78.72%，检修损失量12.28万吨，环比 + 5.07万吨；本周有较多装置检修，如裕龙石化、茂名石化、塔里木石化等，因此产量明显下滑 [80] - 产能投放：2025年1 - 7月已投产能合计370.5万吨，产能增速10.38%；计划投放产能合计613万吨，产能增速预计为17.17% [78][79] - 排产占比：LLD排产上升，可能说明短期标品强于非标，但中期供应压力或增加 [95] 美金价与进口利润 - 美金价及价差：外盘美金价方面，西北欧价格处于高位，尤其是LD和ED，中国市场美金价格涨跌互现，东南亚价格稳定，需求疲软，终端多观望，南亚价格下跌，雨季需求不佳；内外盘价差方面，CFR中国与外盘价差低位 [102][103] - 进口成本及利润：LD和部分HD进口窗口打开，市场报盘较前期有所增加 [111] 下游开工及利润 - 下游开工：旺季临近，需求逐渐回暖，部分棚膜企业订单小幅增长，生产恢复，但目前仍处淡季中，弱于往年，地膜开工反弹，开工小幅反弹，农膜将开启季节性旺季，但目前正处于淡旺季转换中，市场订单跟进力度有限，开工恢复不及预期；包装膜开工环比提升0.8%，日化、食品等包装需求相对稳定；管材开工 + 0.7%，中空开工 + 0.6%，拉丝开工 - 1.2%，注塑开工 + 0.5% [128] - 下游利润：地膜利润和双防膜利润数据展示，但未明确分析 [129] 库存 - 库存情况：本周生产企业库存积累5.74万吨至50.19吨，其中两油库存增加5.8万吨，煤制库存减少0.06万吨；社会库存去化1.21万吨至55.65万吨；本周下游补库和成交偏弱，上游库存积累，社会继续去化 [151] 持仓、成交与仓单情况 - 持仓量：塑料01合约持仓量577,012，05合约持仓量571,625，09合约持仓量600,000 [161] - 成交量：塑料01合约成交量900,022，05合约成交量800,000，09合约成交量1,119,745 [165][166][168] - 仓单：L注册仓单2025年8月22日数据展示，但未明确分析 [169]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [1][2][3][4][6] 核心观点 - 美联储降息预期上升叠加旺季需求改善 工业金属价格有望上行 [2] - 钴原料进口供应持续减少推动钴价主升浪 锂供应扰动支撑价格偏强运行 [3] - 央行购金持续性与美元信用弱化构成中长期支撑 金价站稳3500美元/盎司将触发右侧布局机会 [4] 工业金属板块 - 铜精矿加工费环比下降3.47美元/吨至-41.15美元/吨 精铜杆企业开工率上升1.20个百分点至71.80% [2] - 国内电解铝社会库存周度去库1.1万吨至59.6万吨 行业单吨利润维持在3960元附近 [2][19] - LME锌库存周度下降10.81% 沪锌主力合约周跌幅1.13%至22275元/吨 [1][41] - 锡价表现强势 LME锡年内涨幅达18.92%至33845美元/吨 [1][10] 能源金属板块 - 7月钴中间品进口量环比显著下行 硫酸钴价格稳升至5-5.1万元/吨 [3][81] - 碳酸锂现货价格周内大幅波动 电池级碳酸锂均价触及8.57万元/吨 [87] - 三元材料订单好转推动氢氧化锂需求 价格维持高位震荡 [88] 贵金属板块 - COMEX黄金周涨1.05%至3417.20美元/盎司 年内累计涨幅27.93% [1][10] - 白银因工业属性补涨 COMEX白银周涨2.26%至38.88美元/盎司 [1][10] - 央行连续9个月增持黄金 7月再度增持 [4] 重点公司推荐 - 工业金属首推紫金矿业(2025E PE 13X)/洛阳钼业(2025E PE 16X)/云铝股份(2025E PE 7X) [2][4] - 能源金属重点推荐华友钴业(2025E PE 14X)/中矿资源(2025E PE 86X)/永兴材料(2025E PE 20X) [3][4] - 贵金属板块推荐山东黄金(2025E PE 21X)/中金黄金(2025E PE 13X)/赤峰黄金(2025E PE 15X) [4] 价格表现汇总 - LME基本金属周度涨跌：铝+0.73%/铜+0.50%/锌+0.32%/铅+0.56%/镍-1.45%/锡+0.70% [1] - 小金属涨幅突出：锑锭周涨9.85%至22.3万元/吨 氧化镨周涨13.52%至64.25万元/吨 [10][12] - 稀土价格全面上涨：氧化镨钕周涨11.66%至62.25万元/吨 金属钕周涨13.43%至78.55万元/吨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - “反内卷”炒作降温，市场关注旺季需求，旺季需求若恢复慢或低于预期，螺纹钢和热卷期价将面临下行压力；钢厂盈利率尚可但样本钢厂盈利面回调，铁水产量有回升空间但有限，铁矿石供应端发运处高位，港口库存有企稳迹象 [2][4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 上周螺纹钢产量、表需由增转降，厂库连续两周增加，社库连续五周增加，表观需求大幅回落，五大品种总库存上升，表观需求回落对期价形成压力；技术上期价震荡回落，短线仍面临下行压力 [2] - 操作建议空单继续持有，本周短线空单逢低止盈离场，后市价格反弹后逢高做空 [2] - 给出螺纹、热卷相关数据，包括期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据及变化 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可但样本钢厂盈利面回调，或因焦炭价格上涨，上周247家钢厂铁水产量环比小幅上升，消费旺季铁水产量有回升空间但有限；供应端全球发运处高位，预计未来到港量回升，港口库存有企稳迹象，贸易矿库存偏高；技术上期价短线反弹遇阻回落，维持高位宽幅震荡，可能形成双头格局，短线面临回调压力 [4] - 操作建议短线空单继续持有，大幅下跌时及时止盈离场，短线交易 [4] - 给出铁矿石相关数据，包括期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单等数据及变化 [4] 产业资讯 - 美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率50%，涵盖风力涡轮机等数百种产品 [6] - 必和必拓2025财年可归属利润同比上涨14%，调整后可归属利润同比下降26%，收入同比下跌8% [7] - Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量增加，主要集中在华东、华南和沿江区域 [7] - 唐山部分独立带钢轧钢企业8月20日至9月3日计划停产，预计影响日产量约0.5万吨 [7] - 山西美锦钢铁一座1080m³高炉8月22日计划复产，届时日增铁水产量约0.3万吨/天 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 近期螺纹钢增产累库、表需下降，螺纹钢偏弱致卷螺差走阔、基差走弱，但热卷基差偏强；中期看钢厂产量维持高位、8月需求季节性下滑使库存上升，主要累库在贸易商，钢厂累库压力不大；8月中下旬有限产预期，短期钢厂库存压力不大，限产利于缓解高产量和贸易商库存对旺季压力；预计价格维持高位震荡，需等待旺季需求明朗，热卷和螺纹分别关注3400元和3150元附近支撑 [1] 铁矿石 昨日铁矿2601合约震荡下跌，基本面来看全球发运量环比大幅增加、45港到港量下降，后续到港均值将回升；需求端钢厂利润率偏高水平、检修量略降，铁水产量高位略增；下游表需环比下降，铁水小幅走低但仍处相对高位；库存方面港口库存小幅累库、疏港量环比下降，钢厂权益矿库存环比上升；展望后市，考虑到下旬河北钢厂限产，8月铁水将高位略降，均值预计维持在236万吨/日左右，钢厂利润偏好给予原料支撑、煤焦和铁矿出现跷跷板效应，因处于淡季、钢材表需走弱，近期成材价格再次回落，铁矿跟随下跌；策略方面单边建议逢高做空操作 [3] 焦炭 昨日焦炭期货震荡下跌，近期价格波动剧烈，焦炭提涨落地，港口贸易报价跟涨，19日第七轮提涨启动；供应端因提涨落地、焦化利润好转，焦企开工小幅提升；需求端高炉铁水高位波动，下游需求仍有韧性，预计8月铁水小幅下滑；库存端焦化厂库库存继续去库、港口库存略降、钢厂库存去库，整体库存处中等水平；由于供需偏紧，下游钢厂仍有补库需求，焦炭第七轮提涨仍有预期，焦炭期货升水现货给出套保空间；策略方面投机建议逢高做空焦炭2601，套利建议焦炭9 - 1正套 [5] 焦煤 昨日焦煤期货震荡下跌，近期价格波动剧烈，现货竞拍价格部分煤种有所松动，蒙煤报价弱稳；现货端国内焦煤竞拍有所走弱，下游采购意愿降温，部分煤种出现下跌，总体仍持稳运行；供应端煤矿开工环比下滑、出货放缓，煤矿开始小幅降价让利，市场供需缓解，煤矿去库明显放缓；进口煤方面蒙煤价格跟随期货波动，因价格偏高，下游用户继续补库偏谨慎；需求端焦化开工小幅提升，下游高炉铁水产量高位波动，下游补库需求放缓，考虑到阅兵前河北钢厂限产，8月铁水或下降至236万吨/日左右水平；库存端煤矿去库放缓、口岸小幅累库、港口库存下降，下游继续补库需求走弱，整体库存处于中位水平；现货基本面转为持稳运行，前期期货大涨提前交易煤矿限产预期，交易所再次出台限仓措施和期货过快上涨风险，前期利多预期充分消化，现货下跌利空盘面；策略方面投机建议逢高做空操作，套利交易焦煤9 - 1反套 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货价格华东、华北、华南均下跌，期货合约价格也均下跌；热卷现货价格华东、华北、华南均下跌，期货合约价格也均下跌 [1] 成本和利润 - 钢坯价格下降10元，板坯价格不变；江苏电炉螺纹成本下降1元，江苏转炉螺纹成本上升5元；华东热卷利润上升13元，华北热卷利润下降7元，华南热卷利润上升3元；华东、华北螺纹利润不变，华南螺纹利润下降17元 [1] 产量 - 日均铁水产量为240.7万吨，较前值增加0.2万吨，涨幅0.1%；五大品种钢材产量为871.6万吨，较前值增加2.4万吨，涨幅0.3%；螺纹产量为220.5万吨，较前值减少0.7万吨，降幅0.3%，其中电炉产量减少0.4万吨、降幅1.4%，转炉产量减少0.3万吨、降幅0.2%；热卷产量为315.6万吨，较前值增加0.7万吨，涨幅0.2% [1] 库存 - 五大品种钢材库存为1416.0万吨，较前值增加40.6万吨，涨幅3.0%；螺纹库存为587.2万吨，较前值增加30.5万吨，涨幅5.5%；热卷库存为357.5万吨，较前值增加0.8万吨，涨幅0.2% [1] 成交和需求 - 建材成交量为9.4万吨，较前值减少1.1万吨，降幅10.9%；五大品种表需为831.0万吨，较前值减少14.7万吨，降幅1.7%；螺纹钢表需为189万吨，较前值减少20.9万吨，降幅9.9%；热卷表需为314.8万吨，较前值增加8.5万吨，涨幅2.8% [1] 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均下降；01合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均上升；5 - 9价差下降，9 - 1价差、1 - 5价差上升 [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格均下降；新交所62%Fe掉期价格下降，普氏62%Fe价格不变 [3] 供需指标 - 45港到港量（周度）为2476.6万吨，较前值增加94.7万吨，涨幅4.0%；全球发运量（周度）为3406.6万吨，较前值增加359.9万吨，涨幅11.8%；全国月度进口总量为10594.8万吨，较前值增加782.0万吨，涨幅8.0%；247家钢厂日均铁水（周度）为240.7万吨，较前值增加0.3万吨，涨幅0.1%；45港日均疏港量（周度）为334.7万吨，较前值增加12.8万吨，涨幅4.0%；全国生铁月度产量为7080.0万吨，较前值减少110.5万吨，降幅1.5%；全国粗钢月度产量为7966.0万吨，较前值减少352.4万吨，降幅4.2% [3] 库存变化 - 45港库存（周度）环比周一为13819.27万吨，较前值增加13.2万吨，涨幅0.1%；247家钢厂进口矿库存（周度）为9136.4万吨，较前值增加123.1万吨，涨幅1.4%；64家钢厂库存可用天数（周度）为21.0天，较前值增加1.0天，涨幅5.0% [3] 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦价格不变；焦炭09、01合约价格下降；09、01基差上升；J09 - J01价差上升；钢联焦化利润（周）下降 [5] 焦煤相关价格及价差 - 焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）价格不变；焦煤09、01合约价格下降；09、01基差上升；JM09 - JM01价差下降；样本煤矿利润（周）下降 [5] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）价格不变 [5] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价下降，京唐港澳主焦库提价下降，广州港澳电煤库提价不变 [5] 供给 - 全样本焦化厂日均产量为65.4万吨，较8月8日增加0.3万吨，涨幅0.4%；247家钢厂日均产量为240.7万吨，较8月8日增加0.3万吨，涨幅0.1%；原煤产量为856.6万吨，较8月8日减少2.3万吨，降幅0.3%；精煤产量为439.4万吨，较8月8日增加0.4万吨，涨幅0.1% [5] 需求 - 247家钢厂铁水产量为240.7万吨，较8月8日增加0.3万吨，涨幅0.1%；全样本焦化厂日均产量为65.4万吨，较8月8日增加0.3万吨，涨幅0.4%；247家钢厂日均产量为240.7万吨，较8月8日增加0.3万吨，涨幅0.1% [5] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存为887.4万吨，较8月8日减少19.7万吨，降幅2.2%；全样本焦化厂焦炭库存为62.5万吨，较8月8日减少7.2万吨，降幅10.4%；247家钢厂焦炭库存为609.8万吨，较8月8日减少9.5万吨，降幅1.5%；钢厂可用天数为10.8天，较8月8日减少0.1天，降幅0.7%；港口库存为215.1万吨，较8月8日减少3.0万吨，降幅1.4% [5] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存为111.9万吨，较8月8日减少0.2万吨，降幅0.1%；全样本焦化厂焦煤库存为976.9万吨，较8月8日减少11.0万吨，降幅1.1%；可用天数为11.2天，较8月8日减少0.2天，降幅1.6%；247家钢厂焦煤库存为805.8万吨，较8月8日减少2.9万吨，降幅0.4%；可用天数为13.0天，较8月8日不变；港口库存为255.5万吨，较8月8日减少21.9万吨，降幅7.9% [5] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算为 - 4.4万吨，较8月8日增加0.0万吨，涨幅1.0% [5]