投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 公司业绩保持稳健增长，多领域广泛布局共同驱动未来成长 [1][5] 财务业绩总结 - 2024年前三季度实现营业收入375.90亿元，同比增长19.25% [1][5] - 2024年前三季度实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66% [1][5] - 2024年前三季度扣非后归母净利润为15.03亿元，同比增长26.67% [1][5] - 2024年单第三季度实现营业收入139.65亿元，同比增长12.91% [1][5] - 2024年单第三季度归母净利润为10.12亿元，同比增长39.28% [1][5] - 2024年单第三季度扣非后归母净利润为8.97亿元，同比增长46.47% [1][5] - 报告期内公司毛利率为16.61%，同比提升0.74个百分点 [12] - 单三季度毛利率为19.20%，同比提升1.99个百分点，环比提升4.19个百分点 [12] - 报告期内公司研发费用为17.85亿元，同比增加27% [12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.39亿元、34.38亿元、44.35亿元 [12] 业务分项表现 - 三季度AI终端产品相关收入同比增长12.68% [12] - 汽车及低空经济业务收入同比增长38.09% [12] - 其他业务收入同比增长205.73% [12] - 海外收入同比增长55.06% [12] - 单三季度电池电源业务收入增长超20% [12] - 单三季度散热业务收入同比增长超30% [12] 多领域业务布局 - 机器人业务：拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等核心技术，与国内多家机器人公司深度合作，获得国内行业头部客户百余台整机组装订单，摆线针轮减速器已向海外头部客户送样 [12] - AI眼镜业务：立足铰链结构件、软质功能件、注塑件、散热、充电器等硬件领域，与终端品牌深度合作 [12] - 折叠屏业务：与国内头部大客户深度合作，提供碳纤维屏幕支撑层、中框、VC均热板、石墨散热片等关键部件，并为多个国内外大客户提供碳纤维/钛合金屏幕支撑层 [12] - 服务器业务：散热领域已进入多个大客户供应链，液冷板、CDU、管路、风冷模组等产品进展顺利；电源领域已形成AC/DC、DC/DC等系列AI服务器电源解决方案能力 [12] 战略收购与协同 - 公司以24.04亿元现金收购浙江向隆合计96.15%股权 [12] - 收购完成后，汽车业务将实现从Tier2向Tier1的进一步转型 [12] - 交易完善了从动力电池结构件到新能源汽车饰件、动力传动系统轴件的产品布局 [12] - 汽车业务与机器人业务存在多维度的产业协同效应 [12]

根据提供的金融工程日报内容，该报告主要描述了市场表现、情绪和资金流向等日常监测指标，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告内容属于市场数据统计和描述性分析，而非量化策略或因子研究。 因此，本总结中“量化模型与构建方式”及“量化因子与构建方式”部分无相关内容。报告的核心内容为对特定日期的市场情况进行总结，以下将对其中的市场监测指标进行归纳。 市场监测指标与计算方式 **1 指标名称：封板率** - 指标构建思路：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停股票总数的比例，来衡量涨停股票的封板强度[16] - 指标具体构建过程： - 首先，筛选出上市满3个月以上的股票[16] - 然后，找出在当日交易中最高价达到涨停价的股票集合 - 接着，在该集合中找出收盘价仍为涨停价的股票 - 最后，计算封板率，公式为： $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ [16] - 指标测试结果取值：2025年11月11日封板率为67%，较前日提升3%[16] **2 指标名称：连板率** - 指标构建思路：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量与昨日收盘涨停股票数量的比例，来衡量涨停行情的持续性[16] - 指标具体构建过程： - 首先，筛选出上市满3个月以上的股票[16] - 然后，确定昨日收盘涨停的股票集合 - 接着，在该集合中找出今日收盘再次涨停的股票 - 最后，计算连板率，公式为： $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ [16] - 指标测试结果取值：2025年11月11日连板率为28%，较前日提升2%[16] **3 指标名称：大宗交易折价率** - 指标构建思路：通过计算大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交份额总市值的差异，来反映大额交易的折溢价情况[25] - 指标具体构建过程： - 获取当日所有大宗交易的成交数据，包括成交金额和成交数量[25] - 计算这些成交份额按当日收盘价（或成交均价）计算的总市值 - 计算折价率，公式为： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$ [25] - 该公式计算结果为负值表示折价交易，为正值表示溢价交易[25] - 指标测试结果取值：近半年以来平均折价率为6.31%，2025年11月10日当日折价率为4.62%[25] **4 指标名称：股指期货年化贴水率** - 指标构建思路：将股指期货主力合约与现货指数之间的基差进行年化处理，以标准化衡量期货合约的贴水或升水程度，反映市场预期和对冲成本[27] - 指标具体构建过程： - 计算基差：基差 = 股指期货价格 - 现货指数价格[27] - 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ [27] - 公式中，250通常作为一年的大致交易日数，用于年化计算[27] - 指标测试结果取值：近一年以来各股指期货主力合约年化贴水率中位数及2025年11月11日取值如下[27]： - 上证50股指期货：中位数0.36%，当日值0.48%，处于近一年47%分位点 - 沪深300股指期货：中位数3.16%，当日值4.87%，处于近一年31%分位点 - 中证500股指期货：中位数10.82%，当日值14.52%，处于近一年30%分位点 - 中证1000股指期货：中位数13.21%，当日值17.81%，处于近一年27%分位点 **5 指标名称：两融余额占比与两融交易占比** - 指标构建思路：通过计算两融余额占流通市值的比重以及两融交易额占市场总成交额的比重，来监测杠杆资金在市场中的规模和活跃度[21] - 指标具体构建过程： - 两融余额占比计算：获取当前市场的总流通市值和两融余额（融资余额+融券余额），计算比例[21] $$两融余额占比 = \frac{两融余额}{市场总流通市值}$$ - 两融交易占比计算：获取当日市场总成交额和两融交易额（融资买入额+融券卖出额），计算比例[21] $$两融交易占比 = \frac{融资买入额 + 融券卖出额}{市场总成交额}$$ - 指标测试结果取值：截至2025年11月10日，两融余额占流通市值比重为2.5%，两融交易占市场成交额比重为11.10%[21]；近一年来两融余额占比维持在2.4%左右，两融交易占比维持在9.7%左右[21]

核心观点 - 2025年11月11日A股市场主要指数多数收跌，沪指下跌0.39%，收报4002.76点，深证成指下跌1.03%，创业板指下跌1.40% [1] - 市场成交额较上个交易日缩量，沪深两市合计成交19936亿元，减少1809亿元 [1] - 行业板块表现分化，商贸零售、房地产、钢铁等行业领涨，而通信、电子、计算机等行业领跌 [1] 市场回顾：指数表现 - 沪指收盘下跌0.39%，报4002.76点，深证成指收盘下跌1.03%，报13289.01点 [1] - 创业板指收盘下跌1.40%，报3134.32点，科创50指数收盘下跌1.42%，报1387.53点 [1] - 全市场个股涨跌参半，2784只个股上涨，2500只个股下跌，160只个股收平 [1] 市场回顾：行业板块表现 - 申万一级行业中，商贸零售板块涨幅居首，上涨1.43%，房地产板块上涨0.81%，钢铁板块上涨0.62% [1] - 基础化工和农林牧渔板块分别上涨0.61%和0.60% [1] - 通信板块领跌，跌幅为2.20%，电子板块下跌1.74%，计算机板块下跌1.41% [1] - 煤炭和国防军工板块分别下跌1.34%和1.18% [1] 市场回顾：概念板块表现 - 培育钻石、超硬材料、锂电电解液等概念板块涨幅居前 [2] - 锗镓锑墨、钙钛矿电池、HJT电池、BC电池等新能源相关概念板块表现活跃 [2] - 拼多多合作商、TOPcon电池、乳业、两岸融合等概念板块亦有上涨 [2]

市场整体表现 - A股三大指数集体小幅收跌，上证指数微跌0.25%，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.51% [1] - 市场成交金额较前一交易日略有萎缩，全天成交2.02万亿元 [1] - 港股市场表现相对疲软，恒生指数下跌0.92%，恒生科技指数跌幅达1.80% [1] 领涨板块与驱动因素 - 化工板块全天表现强势，磷化工、氟化工等细分领域涨幅居前，主要受制冷剂等产品四季度供需格局优化及内销市场需求稳步回升推动 [1] - 新能源产业链相关板块表现活跃，锂电池、固态电池等题材受资金关注，反映市场对能源转型长期看好及储能市场快速发展 [1] - 区域经济主题受关注，海南自贸区概念表现亮眼，与高标准建设自由贸易港的政策积极信号相关 [1] - 有机硅和光伏设备板块涨幅居前，受益于光伏行业结构性调整及多晶硅领域可能出现的重大重组计划 [2] 回调板块与市场动态 - 科技领域出现明显回调，AI软硬件、金融科技、服务器等概念板块普遍下跌，反映市场在板块轮动中重新审视估值 [2] - 港股科技股普遍承压，互联网、生物医药等板块跌幅较大，显示外资风险偏好待修复 [2] - 市场行情呈现鲜明结构性特征，资金更倾向于选择基本面确定性较强的方向 [2] 行业发展趋势 - 化工行业景气回升得益于供需关系实质性改善，在产业政策引导和市场需求回暖双重推动下经历结构性优化升级 [2] - 新能源板块从单纯政策驱动，逐步转向技术突破和市场需求双轮驱动的发展新阶段 [2] 后市展望与配置建议 - A股市场预计继续呈现结构性行情，受益于产业政策支持且景气度持续向上的板块仍具备表现机会 [3] - 经历调整的部分科技板块短期承压，但中长期仍具备配置价值 [3] - 港股市场短期受外部因素影响较大，但估值优势依然存在，可关注与内地经济关联度高且受益于产业升级的优质标的 [3] - 配置上建议沿"政策+景气"主线布局，周期板块关注氟化工、锂电材料等供需改善方向，新能源领域聚焦固态电池、光伏产业链整合机会 [3]

公司业绩表现 - 25年前三季度实现营收375.90亿元，同比增长19.25%，实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66% [1] - 25Q3单季度实现营收139.65亿元，同比增长12.91%，环比增长15.12%，归母净利润10.12亿元，同比增长39.28%，环比大幅增长177.37% [1] - 25Q3单季度毛利率为19.20%，环比提升4.19个百分点，净利率为7.33%，环比上升4.24个百分点 [1] 核心业务布局 - 公司前瞻性布局机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器四大赛道，持续受益于AI发展浪潮 [1] - 机器人业务方面，公司与北京人形机器人创新中心、智元机器人等多家机构官宣合作或深化合作，并获得海内外人形机器人客户硬件订单，积累了核心技术能力并形成丰富的人形机器人硬件产品矩阵 [1] - AI眼镜业务专注于AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备的核心组件与技术研发，为全球头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件 [1][2] - 折叠屏业务核心产品涵盖不锈钢/钛合金/碳纤维等材质的折叠屏支撑件、中框、多种材质的VC均热板、转轴模组等关键组件，全面覆盖国内外知名折叠屏终端品牌 [2] - 服务器业务整合自主研发的热管与均温板技术，助力高算力应用场景，晋升为AMD核心供应商，其高阶散热产品Big MAC在400W-1000W功耗条件下性能优于市场先进的3D VC [2] 战略收购与产业链拓展 - 公司全资子公司领益科技拟以24.04亿元现金收购浙江向隆96.15%股权，浙江向隆主营业务为汽车等速驱动轴和传动轴 [3] - 此次收购有利于公司构建新能源汽车零部件产品矩阵，是完善汽车产业链的重要战略布局，汽车业务已从动力电池结构件扩展至汽车饰件、动力传动系统轴件等核心领域 [3] - 收购有助于探索汽车零部件与机器人零部件在技术复用、供应链共享方面的协同，形成"车-机共生"产业效应，并为AI终端、人形机器人等领域硬件应用提供基础 [3] 未来成长预期 - AI浪潮下，公司布局的四大赛道未来成长空间广阔 [3] - 预计公司2025-2027年分别实现归母净利润24.80亿元、31.60亿元、41.97亿元，对应PE分别为43.72倍、34.31倍、25.84倍 [3]

股价表现与资金流向 - 11月6日盘中股价上涨2.03%，报97.08元/股，成交金额6.74亿元，换手率1.23%，总市值986.07亿元 [1] - 当日主力资金净流入3150.63万元，其中特大单净买入1079.81万元（买入4114.10万元，占比6.10%；卖出3034.29万元，占比4.50%），大单净买入2000万元（买入1.73亿元，占比25.73%；卖出1.53亿元，占比22.65%） [1] - 公司今年以来股价上涨38.58%，但近期出现回调，近5个交易日下跌8.32%，近20日下跌9.25%，近60日上涨21.02% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为4月16日，当日龙虎榜净卖出1.22亿元，买入总额3.15亿元（占总成交额21.06%），卖出总额4.36亿元（占总成交额29.21%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入1288.82亿元，同比增长69.56%；归母净利润30.99亿元，同比增长51.17% [2] - 主营业务收入构成为：高性能计算占比60.32%，智能终端占比31.93%，AIOT及其他占比3.95%，其他业务占比2.56%，汽车及工业产品占比1.24% [1] - 公司A股上市后累计派现17.81亿元 [3] - 公司成立于2005年8月29日，于2023年8月8日上市，主营业务为智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.67万户，较上期增加8.31%；人均流通股12235股，较上期减少7.71% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股3405.07万股，较上期大幅增加2162.16万股 [3] 行业归属与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 所属概念板块包括腾讯云、无线耳机、智能手机、服务器、毫米波雷达等 [2]

全球半导体行业增长前景 - 全球半导体行业规模预计从2024年的6310亿美元增长至2030年的1万亿美元以上，期间复合年增长率约为8% [1] - 人工智能和高性能计算将成为行业核心驱动力，其占比预计从2025年的35%提升至2030年的48% [1] 半导体设备资本开支预测 - 全球晶圆厂设备资本开支在2025年预计同比增长6%，到2026年增速将加快至10% [1] - 资本开支加速增长反映了人工智能驱动下先进工艺逻辑和存储领域的强劲投资需求 [1] 光模块与通信ETF市场分析 - 在国内外算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望维持高景气度 [1] - 通信ETF规模为117.39亿元，在同类15只产品中排名第一 [2] - 通信ETF中光模块占比达52%，服务器占比达22%，叠加光纤和铜连接等环节，合计占比超过81% [1]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司三季度业绩延续高增长，单季度归母净利润连续5个季度实现同比双位数增长，并录得2018年上市以来最好表现 [1] - 消费电子主业在端侧AI时代成长空间广阔，公司通过内生增长和外延并购持续拓展人形机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器等新业务领域 [1] - 基于业绩表现，分析师上调公司盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为24.82亿元、33.30亿元、42.86亿元 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收375.90亿元，同比增长19.25%；归母净利润19.41亿元，同比增长37.66%；销售毛利率16.61%，同比提升0.74个百分点 [1] - 2025年第三季度，公司实现营收139.65亿元，同比增长12.94%，环比增长15.12%；归母净利润10.12亿元，同比增长41.91%，环比大幅增长177.37%；毛利率19.20%，同比提升1.99个百分点，环比提升4.19个百分点 [1] 新业务拓展进展 - 人形机器人业务：公司与北京人形机器人创新中心、智元机器人等多个机构官宣合作或深化合作，并获得海内外人形机器人客户的硬件订单 [2] - AI眼镜和可穿戴业务：公司参与国内外行业领先客户的智能眼镜项目，提供结构件、功能件、模组、充电器及组装服务 [2] - 折叠屏业务：公司全面覆盖国内外知名折叠屏终端品牌，供应三星Galaxy Z Fold7超薄钛合金支撑件，并量产出货国内品牌折叠PC碳纤维支撑件 [2] - AI服务器业务：公司布局散热和电源环节，具备CDU、液冷模组等系统性散热解决方案的研发生产能力；并与博华芯达、铂科电子在AI电源及服务器电源领域展开合作 [2] 战略收购与协同效应 - 公司子公司拟以24.04亿元现金收购浙江向隆96.15%股权，该公司主营汽车等速驱动轴等零部件，客户覆盖多家新能源/燃油车整车厂，2024年收入19.94亿元，净利润1.27亿元 [3] - 收购旨在深化汽车产业布局，完善产品矩阵；汽车零部件与机器人零部件在技术、供应链、制造能力等方面存在协同，可形成"车-机共生"产业协同效应，为人形机器人业务夯实基础 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为530.35亿元、615.49亿元、708.18亿元，同比增长率分别为20.0%、16.1%、15.1% [4] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为24.82亿元、33.30亿元、42.86亿元，同比增长率分别为41.6%、34.2%、28.7% [4] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为46.9倍、34.9倍、27.2倍 [1][4]

财务业绩 - 公司25年前三季度实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66% [1] - 公司第三季度归母净利润10.12亿元，同比增长39.28% [1] - 公司毛利率小幅提升 [1] - 公司持续加大研发投入 [1] 业务发展与战略 - 公司业绩符合预期，持续加码人形机器人 [1] - 公司围绕机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器四大领域打造业绩增长新动力 [1] - 公司收购浙江向隆，推动汽车Tier1业务转型再升级 [1]

公司概况与财务表现 * 公司为海信股份，主营业务是铝电解电容器用电极箔的制造，拥有近40年历史，全球市场占有率排名第二，是行业标准起草单位、国家级专精特新小巨人企业及中国电子元件百强企业[7] * 2025年第三季度单季营收16.19亿元，同比增长21.37%[3] 前三季度累计营收17.1亿元，同比增长21.45%[3] * 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润接近8,100万元，同比增长51%[2] 扣非净利润6,300万元，同比增长25%[2] 前三季度累计净利润1.47亿元，同比增长41.4%[2] 扣非净利润1.28亿元，同比增长32.75%[2] 总体基本符合年度预期[2][3] 盈利能力与成本分析 * 2025年第三季度毛利率显著改善，主要得益于生产成本的优化和下降[4] * 成本下降的关键因素是电力成本降低：四川基地在三季度处于丰水期，电价较低[4] 新疆基地前40条生产线满负荷运转，其电价是三个子公司中最低的[2][4] * 不同应用领域产品盈利附加值差异大：AI服务器用产品毛利率最高[10] 车载电子用薄膜电容器毛利率超40%[10] 消费电子领域盈利较弱，约20%以下[10] 工控领域毛利率在20-25%[10] 新能源领域毛利率约为30%[10] 产能与产销量趋势 * 截至2024年，公司化成产能为4,200万平米，其中30%为低压产能，70%为中高压产能[13] 预计2025年底总产能将达5,400万平米，其中25%为低压产能，75%为中高压产能[13] * 2025年前三季度产销量呈现环比持续上升趋势[6] 一季度因年末和春节等因素影响为全年相对最低季度[6] 二、三季度随着新疆新产能逐步投产，产能利用率提高，环比有明显改善[6] 预计四季度业绩将与三季度持平或略有波动[6] * 新疆基地到2025年底前60条生产线将全面达产，年产能接近1,500万平米[13] 产品应用与下游市场结构 * 电极箔是铝电解电容器的核心原材料，下游客户为铝电解电容器厂家[2][7] 铝电解电容器广泛应用于消费电子、工业控制、航空航天、5G、新能源汽车充电桩、光伏发电逆变器、车载电子、人工智能和服务器等领域[7] * 电极箔下游应用领域结构为：消费电子约占25%[8] 工业控制约占25%[8] 两者合计占约50%的市场份额[8] 新能源领域占比接近40%[8] 人工智能和服务器领域占比约10%[8] * 不同领域需求增速差异显著：传统消费电子和工控领域每年增速约为5%[9] 新能源领域每年增速超过30%[9] 人工智能服务器领域每年增速超过50%[9] 技术特点与产能布局 * 公司覆盖全系列低、中、高压产品，但低压与中高压设备流程不同，不可互换[11] 中高压设备之间可以灵活切换[11] * 电压划分：低压产品为2V到210V[12] 中压为210V到420V[12] 高压从420V到接近900V[12] 新能源主要使用中高压产品[12] 消费电子以低压为主[12] AI服务器主要使用高压，也用部分低压[12] 车载电子以低压为主，同时使用部分中高压[12] * 公司产能布局针对新兴市场：南通基地扩展车载用最新水平产品[13] 新疆基地建设AI服务器及人工智能相关产品线[13] 现有产能布局可满足下游新兴市场需求[2][13] 客户结构与市场竞争格局 * 全球约80%的铝箔和铝电解电容器产能集中在中国[17] 公司产品定位于中高端，客户结构相对高端[17] * 全球排名前十的电容器厂家均为公司客户，包括日本三大控股公司、台系丰宾和立隆、韩系三合和三莹、内资江海和艾华等[2][17] 前十大客户占公司总销售额约40%[2][17] 前二十名客户占比约70%[18] * 客户分布均衡，无单一客户占主导地位，具体构成为：日韩系客户各占1/4，台系占1/4，内资占1/2[18] * 在高端产品领域，车载用铝电极箔仍以日系供应为主[20] 公司在金字塔尖的顶级产品方面与日本仍有一定差距，是重点攻克的技术瓶颈[20] 其他重要信息 * 新疆基地可全部用于AI服务器，但目前AI服务器订单覆盖不到总产出的5%，增长速度快[14] * 公司已开始供应用于AI领域的固态箔固态电容器，这类产品要求体积小、容量高、使用寿命长且稳定性好，加工难度和附加值大[21] * 电极箔生产制造的核心难点在于腐蚀环节，该环节决定最终容量大小[22] * 公司自上市以来一直保持高分红态势，预计该趋势将继续保持，每年具体分红比例可能变化[23] * 当前订单能见度约一个季度，订单饱满[24] 传统领域预计温和增长，新兴应用领域如新能源、服务器及人工智能有望保持高速增长，对未来订单展望乐观[24]