橡胶期货市场走势分化 - 国内期货市场橡胶板块走势明显分化 合成橡胶期货主力合约2601涨近4% 表现强劲 天然橡胶与20号胶期货价格延续偏强震荡但走势相对温和 [2] 合成橡胶价格上涨驱动因素 - 成本端是影响合成橡胶大涨的主要因素 原料丁二烯港口库存显著下降 可流通货源趋紧 成本支撑增强 带动合成橡胶价格低位反弹 [2] - 云南产区停割导致天然橡胶供应收缩 泰国混合胶与合成橡胶价差扩大 从比价关系上对合成橡胶价格起到支撑作用 [2] 合成橡胶需求与供应现状 - 下游需求弱现实考验价格反弹持续性 当前正值轮胎市场季节性需求淡季 北方基建开工率下滑抑制全钢胎需求 终端工厂对高价原料存有抵触心理 [2] - 轮胎行业作为主要消费领域 四季度表现预计不及预期 半钢胎样本企业产能利用率同比大幅下降 半钢胎配方中合成橡胶占比较高 反映出合成橡胶需求正在放缓 [3] - 合成橡胶成交氛围好转但库存仍处于高位 供应充裕 原料丁二烯价格缺乏持续上行动力 [4] 天然橡胶市场供需分析 - 市场关注点集中在供应端 泰国降雨对割胶产生影响 东南亚主产区遭遇洪水但未推高胶价 因泰国10月天然橡胶、混合胶出口量同比大增 缓解了市场对供应短缺的担忧 [4] - 天然橡胶保税区库存有累积迹象 下游需求平稳 整体供需结构维持中性 [4] 后市展望 - 受宏观氛围改善影响 预计合成橡胶价格短期内维持阶段性修复行情 天然橡胶与20号胶因需求淡季 价格走势或相对较弱 [4] - 合成橡胶期货价格继续反弹空间有限 或将维持筑底震荡格局 [5] - 天然橡胶期货主力合约正逐步换月 长线投资者需关注远月合约2605能否在估值低位企稳 其价格需有效突破60日均线方可确认单边上涨趋势形成 [5]

市场行情表现 - 11月21日国内期市能化板块多数下跌，玻璃期货主力合约开盘报993.00元/吨，盘中低位震荡，最高触及993.00元，最低下探967.00元，午间收盘跌幅达2.11% [1] - 玻璃行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] 机构观点汇总：短期市场分析 - 一德期货观点：供应减少，15.7万吨日融量略宽松，四季度需求旺季存在改善预期，去库存驱动仍在，主流现货价格1050-1090元，现货仍跟随盘面松动 [1] - 一德期货观点：短期下游订单一般，需求韧性尚可，终端接货环比改善不强，需关注价格下跌后支撑位，等待需求验证，但时间窗口收窄 [1] - 中财期货观点：期货价格重心下移，市场偏于观望，部分中下游客户等待价格进一步探底，多数操作维持刚性需求，经销商销售表现平平 [1] - 中财期货观点：预计短期玻璃价格或延续稳中偏弱整理格局 [1] - 建信期货观点：随着沙河产线集中停产、下游积极采购的积极情绪消退，市场重回基本面交易，目前旺季不旺，需求驱动不足 [1] - 建信期货观点：近期盘面价格以震荡偏弱为主 [1] 机构观点汇总：中期市场展望 - 建信期货分析：中期市场方向仍由基本面主导，如果未有新的市场预期刺激，预计盘面向下趋势难改 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油油脂驱动匮乏关注短期支撑，豆油美豆企稳豆棕缓慢回归；市场短期情绪改善但基本面仍偏向谨慎，后续价格能否持续反弹取决于中国实际采购规模与美豆出口节奏；毛棕榈油价格可能在2026年第一季度恢复，受季节性低产期支撑 [1][6][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价8590元/吨，跌0.30%，夜盘收盘价8630元/吨，涨0.47%；豆油主力日盘收盘价8138元/吨，涨0.37%，夜盘收盘价8156元/吨，涨0.22%；菜油主力日盘收盘价9407元/吨，跌0.38%，夜盘收盘价9438元/吨，涨0.33%；马棕主力日盘收盘价4109林吉特/吨，跌0.84%，夜盘收盘价4122林吉特/吨，涨0.34%；CBOT豆油主力日盘收盘价49.71美分/磅，涨0.36% [1] - 成交与持仓方面，棕榈油主力昨日成交546167手，减少10434手，昨日持仓423090手，增加17113手；豆油主力昨日成交248485手，减少33875手，昨日持仓482137手，增加1482手；菜油主力昨日成交142702手，减少20827手，昨日持仓214565手，增加1525手 [1] - 现货方面，棕榈油(24度):广东现货价格8550元/吨，减少20元/吨；一级豆油：广东现货价格8480元/吨，减少40元/吨；四级进口菜油：广西现货价格9850元/吨，减少20元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）现货价格1035美元/吨，增加5美元/吨 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）现货基差-40元/吨；豆油（广东）现货基差342元/吨；菜油（广西）现货基差443元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差前一交易日817元/吨，前两交易日827元/吨；豆棕油期货主力价差前一交易日-452元/吨，前两交易日-508元/吨；棕榈油15价差前一交易日-106元/吨，前两交易日-80元/吨；豆油15价差前一交易日188元/吨，前两交易日170元/吨；菜油15价差前一交易日345元/吨，前两交易日363元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 自2025年11月10日13时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [2][6] 行业数据 - 马来西亚10月1 - 31日棕榈油产量预估增加12.31%至207万吨，创八年最高水平；2025/26年度马来西亚棕榈油产量预估为1920万吨，与上次更新数据持平，预估区间为1870万至1970万吨；2025年1月至9月，马来西亚毛棕榈油累计产量达到1450万吨，同比增长仅0.3% [4] - 印度10月棕榈油进口降至五年低位，总进口量为75万吨，低于9月的98万吨，主要原因是印度港口和仓库库存充足，持有超过120万吨食用油，且豆油和葵花籽油等植物油价格相对便宜 [4] 价格预测 - Affin Hwang IB预计2025年毛棕榈油平均价为每吨4200 - 4350林吉特，2026年为每吨4350 - 4450林吉特 [5] 市场交易情况 - 周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，基准期约收高1.2%，收复周三部分失地；分析师预计截至2025年10月30日的一周，美国2025/26年度大豆出口净销售量位于40万到200万吨之间；交易商估计投机基金周三在大豆市场净买入8500手，周二净抛售1500手；周三，基准期约成交量估计为151744手，上个交易日为161878手，空盘量为374679手，上个交易日为373949手 [6] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [7]

苯乙烯期货价格表现 - 11月5日苯乙烯期货主力合约盘中急速下挫，最低下探至6257.00元，收盘报6321.00元，跌幅1.02% [1] - 期货价格下跌导致基差走强 [4] 机构后市观点 - 瑞达期货认为EB2512合约日度K线需关注6210附近布林带下区间支撑 [2] - 银河期货观点认为苯乙烯供需面缺乏向上驱动 [3] - 五矿期货观点认为苯乙烯价格或将阶段性止跌 [4] 行业供需基本面 - 上周天津渤化45万吨、中委广东80万吨等装置停车检修，导致苯乙烯产量和产能利用率环比下降 [2] - 下游EPS、PS、ABS开工率以降为主，对苯乙烯的消耗量窄幅下降 [2] - 工厂库存和港口库存均有所去化，但库存压力仍偏高 [2] - 11月有新增供应，吉林石化60万吨和广西石化60万吨新装置的供应增量将在11月份体现 [3] - 下游有新增产能，广西石化30万吨PS新装置已部分投产，其余产线预计11月投产 [3] - 下游3S（EPS、PS、ABS）现货供应充足，企业库存整体偏高 [3] 成本与利润分析 - 原料纯苯现货和乙烯CFR东北亚价格延续弱势，导致非一体化工艺成本下降，利润修复 [2] - 目前苯乙烯一体化利润接近盈亏平衡线，反映估值偏低 [2] - 乙苯脱氢利润下降，但苯乙烯开工率持续上行 [4] 外部环境因素 - OPEC+计划明年一季度暂停增产，抵消了12月增产的利空，国际油价昨日小幅收涨 [2] - 市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹 [4] - 目前BZN价差处于同期较低水平，被认为向上修复空间较大 [4]

期货市场表现 - 11月3日国内期市能化板块跌幅居前 PVC期货主力合约报4680元/吨 震荡下行1.04% [1] - 杭州PVC市场现货行情淡稳 电石法五型价格在4550-4680元/吨 三联价格在4550-4580元/吨 [1] 行业供给状况 - 企业综合利润持续位于年内低位水平 估值压力短期较小 [1] - 供给端检修量偏少 产量位于历史高位 [1] - 短期多套新装置将试车投产 [1] 行业需求状况 - 下游高温天气下开工率不高 需求改善有限 [1] - 近期开工下降检修增多但社会库存小幅累积 基本面预期仍偏弱 [1] 后市展望 - PVC11月基本面仍有压力 库存维持高位 预计价格震荡偏弱 [2]

纯苯期货价格行情 - 9月中旬纯苯期货开启一轮受下游需求主导的季节性下跌行情 [1] - 纯苯下游通常提前备货，7月至9月中旬为下游开工率上行阶段，9月下旬开工率开始下行，需求转弱 [1] - 预计期货主力2603合约先跌后涨 [2] 纯苯下游需求状况 - 1—9月纯苯下游需求同比增长8% [1] - 分产品看，苯乙烯、己内酰胺、苯酚需求同比分别增长17.3%、7.6%、2%，己二酸、苯胺需求同比分别下降3.8%、8.2% [1] - 综合近期行业检修及复产计划，纯苯下游综合开工率将进一步下降，终端需求疲软 [1] - 本周纯苯主力下游苯乙烯、己内酰胺、己二酸的开工率均环比下降 [1] 主要下游产品动态 - 苯乙烯方面，5—7月生产利润尚可，6—8月生产企业月度开工率维持在77%~79%的高位区间 [1] - 高开工率导致苯乙烯供应增长，8月以后生产利润持续下降，一度降至历史同期最低水平，库存压力持续增加 [1] - 从利润维度看，四季度苯乙烯开工率有下降空间 [1] - 己内酰胺方面，自7月以来开工率回升至较高水平，但生产利润持续下降，预计后续开工率继续下降概率较大 [1] 纯苯供应格局 - 1—9月国内纯苯产量同比增长5.7%，进口量同比大幅增长40.5%，总供应量增长10.4% [2] - 我国是全球最大纯苯消费国和进口国，进口依赖度约为20% [2] - 1—9月纯苯进口量大幅增长主因去年四季度以来韩国纯苯几乎全部运往国内，前三季度累计进口韩国纯苯411.5万吨，同比大幅增加 [2] - 10月1日至20日韩国纯苯发货量为11.5万吨，同比下降近50%，预计四季度国内纯苯进口量也将下降 [2] 纯苯装置与成本 - 从纯苯装置检修情况看，11—12月的装置检修规模预计将从10月的21.36万吨回落至11万吨左右，纯苯开工率有望先减后增 [1] - 原油市场中长期维持供大于需格局，叠加近期地缘政治风险下降，原油价格下行概率较大，纯苯成本支撑可能转弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属价格有涨有跌，部分金属库存有变化，需求端汽车产销向好、房地产表现不佳、发电装机容量增长 ，不同品种投资策略不同，氧化铝短期弱势震荡、中长期关注需求韧性，多晶硅短期政策影响震荡、中长期关注政策与需求，整体需关注政策动向和基本面变化 [2][44][50][54] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 铜主力合约周涨3.95%，现货周涨1.83%；铝主力合约周涨1.51%，现货周涨0.81%；锌主力合约周涨2.40%，现货周涨1.46%；铅主力合约周涨2.95%，现货周涨2.37%；镍主力合约周涨0.68%，现货周涨0.45%；氧化铝主力合约周涨0.36%，现货周跌1.34%；工业硅主力合约周涨1.36%，现货周跌1.05%；碳酸锂主力合约周涨4.94%，现货周涨2.10%；多晶硅主力合约周跌4.64%，现货周涨0.34% [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至10月24日，上期所铜库存10.48万吨，较上周降0.54万吨，跌幅4.90%；LME铜库存13.64万吨，较上周降0.08万吨，跌幅0.58%；截至10月23日，COMEX铜库存34.75万吨，较上周增0.28万吨，涨幅0.81% [13][14] 锌精矿加工费及库存 - 截至10月24日，LME锌库存3.76万吨，较上周降0.04万吨，跌幅1.13%；上期所锌库存6.58万吨，较上周降0.15万吨，跌幅2.23%；锌精矿主要港口TC为105美元/吨，较10月17日持平 [23][24] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至10月24日，LME铝库存47.31万吨，较上周降1.81万吨；上期所铝库存11.82万吨，较上周降0.39万吨；COMEX铝库存7422公吨，较上周增761公吨，本周电解铝库存继续去库 [40][41] 有色金属需求端 - 8月汽车产销环比、同比均增长，新能源汽车产销同比增长，新能源汽车新车销量占比48.8%；1 - 8月汽车产销同比增长，销量增速扩大；1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降；截至8月底全国累计发电装机容量同比增长，太阳能、风电装机容量同比大幅增长 [44][46][48] 策略推荐 氧化铝与电解铝 - 本周氧化铝期货弱势震荡后小幅反弹，电解铝期货震荡偏强，剪刀差扩大；铝土矿海外货源足、库存高，成本支撑弱化；氧化铝供应过剩，库存累库，预计短期弱势震荡；电解铝供应端收紧，需求旺季韧性存，库存去化，预计短期震荡偏强，中长期关注终端需求韧性和美元降息节奏 [50][51] 多晶硅 - 本周多晶硅现货价格持稳，终端需求疲软，供应充裕，库存累积，期货回调；2025年新建产能约78万吨，年内预计投产68万吨，目前已投产37.5万吨；预计现货价格稳中偏弱，关注光伏行业供给侧改革或收储政策动向，短期政策影响下高位区间震荡，中长期关注政策落地和需求跟进 [54][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南低电价环境结束开工率增速或放缓下降，新疆开炉增速不及预期，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，供给压力减轻；需求端有机硅需求变动有限，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求有望稳步增加；后续关注供给开工率下滑和多晶硅需求向好两大信号，若满足行业或迎价格底部反转；多晶硅产业整合措施和执行力度是核心跟踪变量 [4] - “反内卷”政策提振市场情绪，成本下行空间有限、利润估值低使供给停产概率上升，需求端表现超预期带动采购积极性；下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施进展会使需求走弱 [7] 多晶硅 - 短期交易围绕“10月收储平台成立与否”，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕不实信息扰动；当前期货波动率高，风险大，建议投资者谨慎参与并做好仓位控制与风险对冲 [9][10] - 未来行业出台产能整合与出清计划并达成协议，有望改善产业格局；若计划未落地，库存大概率继续累积 [11] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8705元/吨，日涨220元、涨幅2.59%，周涨100元、涨幅1.16%；成交量172346手，日增66824手、增幅63.33%，周减37242手、减幅17.77%；持仓量76195手，日减20359手、减幅21.09%，周减55454手、减幅42.12%；加权指数合约收盘价9003元/吨，日涨251元、涨幅2.87%，周涨148元、涨幅1.68%；加权指数合约成交量460776手，日增239310手、增幅108.06%，周增97985手、增幅27.01%；加权合约持仓量438582手，日减977手、减幅0.22%，周增8636手、增幅2.01%；仓单数量48371手，日减367手、减幅0.75%，周减1920手、减幅3.82% [12][13] 现货数据 - 99、553新疆价格8700元/吨，日跌50元、跌幅0.57%，周跌150元、跌幅1.69%；天津价格9250元/吨，日持平，周跌50元、跌幅0.54%；云南价格9600元/吨，日周均持平；421新疆价格9100元/吨，日周均持平；天津价格9800元/吨，日跌50元、跌幅0.51%，周跌50元、跌幅0.51%；云南价格9950元/吨，日周均持平；四川价格9750元/吨，日周均持平；99价格9950元/吨，日跌50元、跌幅0.50%，周跌100元、跌幅1.00%；中游工业硅粉553价格9950元/吨，日跌50元、跌幅0.50%，周跌100元、跌幅1.00%；421价格10700元/吨，日周均持平；三氯氢硅价格3375元/KG，日周均持平；下游多晶硅N型价格指数52.76元/KG，日涨0.01元、涨幅0.02%，周涨0.1元、涨幅0.19%；有机硅DMC价格11300元/吨，日周均持平；铝合金ADC12价格21100元/吨，日持平，周涨50元、涨幅0.24% [21] 基差与仓单 - 主力合约基差相关数据展示了不同地区不同型号与主力合约基差的季节性走势；仓单总计48371手，较上期减367手、减幅0.56%；各交割库周数据有不同变化，如昆明交割库5.9万吨，较上期减0.3万吨 [36] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价50760元/吨，日涨450元、涨幅0.89%，周跌1815元、跌幅3.45%；成交量86148手，日减14344手、减幅14.27%，周减179981手、减幅67.63%；持仓量45407手，日减3609手、减幅7.36%，周减33478手、减幅42.44%；加权指数收盘价52672元/吨，日涨492元、涨幅0.94%，周跌1647元、跌幅3.03%；加权指数成交量246564手，日增955手、增幅0.39%，周减251991手、减幅50.54%；加权指数持仓量243675手，日减4054手、减幅1.64%，周减34903手、减幅12.53%；仓单数量9220手，日减80手、减幅0.9%，周增1090手、增幅13.41% [37] 现货数据 - N型复投料价格53元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.47%；N型致密料价格51.5元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.49%；N型混包料价格50.5元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.50%；N型颗粒硅价格50.5元/千克，日周均持平；N型硅片价格指数1.35元/片，日周均持平；G10 - 182（130um）价格1.35元/片，日周均持平；G12 - 210（130um）价格1.7元/片，日周均持平；电池片Topcon - 183mm价格0.313元/瓦，日持平，周跌0.005元、跌幅1.57%；Topcon - 210mm价格0.315元/瓦，日周均持平；Topcon - 210R价格0.285元/瓦，日周均持平；HJT电池30%银包铜 - G12价格0.37元/瓦，日周均持平；组件分布式 - Topcon - N型182mm价格0.671元/瓦，日持平，周跌0.002元、跌幅0.30%；分布式 - Topcon - N型210mm价格0.683元/瓦，日周均持平；分布式 - Topcon - 210R价格0.681元/瓦，日周均持平；分布式 - HJT - 210mm价格0.72元/瓦，日持平，周跌0.01元、跌幅1.37%；集中式 - N型182mm价格0.66元/瓦，日涨0.001元、涨幅0.15%，周涨0.001元、涨幅0.15%；集中式 - N型210mm价格0.68元/瓦，日涨0.001元、涨幅0.15%，周涨0.006元、涨幅0.89% [46] 基差与仓单数据 - 主力合约基差率展示季节性走势；主力合约基差2000元/吨，较上期减450元、减幅18.37%，周涨1915元、涨幅2252.94%；多晶硅仓单总计9300手，较上期减80手 [56][57] 硅产业企业风险管理策略 - 销售工业硅企业为防价格下跌致利润减少，可依据生产计划卖出对应期货合约套保比例40%，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例20% - 采购工业硅且产成品价格无相关性企业为防成本上涨，可买入对应期货合约套保比例20%，或卖出看跌期权套保比例10%；产成品价格有相关性企业为防库存减值，可依据采购进度卖出期货主力合约套保比例40%，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例40% - 库存管理方面，工业硅库存偏高企业为防存货贬值，可卖出期货主力合约套保比例40%，或卖出看涨期权套保比例10% [2]

市场行情表现 - 10月23日盘中沥青期货主力合约最高上探至3300.00元，报收3280.00元，涨幅2.40% [1] - 期货价格遭遇一波急速上涨，主力合约涨超2% [1][2] 机构后市观点 - 银河期货观点为短期现货预计止跌，沥青盘面震荡偏强 [2] - 光大期货观点为沥青绝对价格震荡上行 [2] - 华闻期货预计短期沥青期货价格或继续走强 [2][3] 成本与宏观因素 - 原油价格小幅反弹缓解市场悲观情绪，地缘局势不稳定可能影响沥青成本 [2] - 国际油价上涨，影响国际原油的利多因素增多，沥青成本支撑增强 [3] - 美国关税及贸易政策带来的压力有望缓和，叠加地缘不稳定性，推动国际油价 [3] 供需基本面 - 供应方面维持高位，前期沥青产量增幅明显，或对价格造成压制 [2] - 江苏新海转产渣油，无棣鑫岳停产沥青，山东胜星、广州石化停产检修，导致产能利用率下降，供应压力有所缓解 [3] - 北方地区受降雨影响需求较弱，南方地区终端消耗能力有限 [2] - 山东省天气转晴，部分项目施工恢复，带动当地改性沥青需求明显增加 [3] - 沥青生产企业出货量增加，供需面较前期改善 [3] 库存与开工数据 - 本周沥青社会库存率为32.06%，环比下降0.58% [2] - 本周国内炼厂沥青总库存水平为29.81%，环比上升0.47% [2] - 本周国内沥青厂装置开工率为36.58%，环比上升0.42% [2] - 沥青厂库和社会库存连续去库，总库存处于历史偏低水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱企业设备检修不及预期，供应仍处高位，基本面驱动不足，下游浮法玻璃日熔量持稳，光伏玻璃产销下滑，市场供大于求格局未改善，预计盘面价格震荡偏弱运行 [8] - 玻璃基本面弱平衡，前期受消息面驱动现货提涨，节前有备货潮，节后供应压力显现，叠加中游库存累库，压制盘面价格反弹动能，后市盘面价格短期以基本面为主导，震荡偏弱运行，但不宜过度追空 [9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 10月13日，纯碱主力期货SA601合约价格持续下行，收盘价1247元/吨，下跌6元/吨，跌幅0.47%，日减仓58152手 [7] - 10月13日，玻璃FG601合约收盘价1179元/吨，下跌45元/吨，跌幅3.67%，持仓量增加6554手；FG603合约收盘价1242元/吨，下跌46元/吨，跌幅3.57%，持仓量增加9210手 [7] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [11][14][16]