报告行业投资评级 - 焦炭：多头止盈，震荡偏弱 [1] - 焦煤：多头止盈，震荡偏弱 [2] 报告的核心观点 - 焦炭趋势强度为 -1，焦煤趋势强度为 -1 [5] 基本面跟踪 期货价格 - JM2605 昨日收盘价 1119 元/吨，跌 28 元/吨，跌幅 2.4%；J2605 昨日收盘价 1665 元/吨，跌 38.5 元/吨，跌幅 2.3% [2] - JM2605 昨日成交 711282 手，持仓 499139 手，持仓变动 29997 手；J2605 昨日成交 13895 手，持仓 36423 手，持仓变动 1514 手 [2] 现货价格 - 临汾低硫主焦、吕梁低硫主焦、吕梁瘦主焦煤、吕梁中疏肥煤、金泉蒙 5 精煤自提价、吕梁中阳中疏主焦昨日价格与前日持平；蒙 5 唐山精煤昨日价格 1165 元/吨，较前日跌 4 元/吨 [2] - 河北准一千炮焦、山西准一到厂价、日照港准一级干熄价格指数、焦炭港口仓单昨日价格与前日持平 [2] 价差 - 基差 JM2605 山西较前日变动 28 元/吨，蒙 5较前日变动 24 元/吨；基差 J2605 山西准一到厂较前日变动 38.5 元/吨，日照港准一平仓价格指数较前日变动 38.5 元/吨 [2] - JM2605 - JM2609 较前日变动 -2.0 元/吨，J2605 - J2609 较前日变动 -4.0 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 2 月 10 日中国煤炭资源网 CCI 冶金煤指数：CCI 山西低硫主焦 S0.7 1553（-）；CCI 山西中硫主焦 S1.3 1220（-40）；CCI 山西高硫主焦 S1.6 1214（-35） [2] - 2 月 10 日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计 25.6 万吨，流拍率 14%，较昨日下降 22%，平均溢价 11.17 元/吨；竞拍价格整体呈现跌势，今日跌幅在 15 - 175 元/吨，个别资源上涨 8 元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP的C3原料表现偏强但估值修复有限，年底整体基本面支撑有限，需重点关注PDH装置边际变化[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2605昨日收盘价6688，日涨0.87%，昨日成交298300，持仓变动-1773 [1] - 05合约基差昨日为-148，前日为-150；05 - 09合约价差昨日为-19，前日为-31 [1] - 华北、华东、华南重要现货昨日价格分别为6510元/吨、6540元/吨、6690元/吨，前日价格分别为6520元/吨、6480元/吨、6690元/吨 [1] 现货消息 - 盘面震荡，上游预售压力不大，下游陆续放假，成交氛围一般，基差弱稳，仓单高位 [1] - PP美金市场价格上涨，海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难改善 [1] 市场状况分析 - 成本端原油、丙烷价格震荡，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP [2] - 供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧 [2] - 需求端下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限 [2] - 成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期，部分询盘3月下丙烷原料，需关注PDH装置边际变化 [2] 趋势强度 PP趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢 2605 短期和日内震荡偏弱，中期震荡，需关注 MA5 一线压力，核心逻辑是供需格局偏弱，钢价低位震荡 [2] - 螺纹钢供应收缩但需求走弱，淡季基本面矛盾累积，钢价承压，走势预计维持震荡寻底，需关注库存变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明为短期一周以内、中期两周至一月 [2] - 螺纹 2605 短期和日内震荡偏弱，中期震荡，观点参考为关注 MA5 一线压力，核心逻辑是供需格局偏弱，钢价低位震荡 [2] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势，震荡偏强/偏弱只针对日内观点 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局偏弱，建筑钢厂减产，周产量环比下降，供应收缩，但库存水平偏高，利好有限 [3] - 螺纹钢需求走弱，高频需求指标下行且位于近年来农历同期最低，下游行业低迷，需求偏弱格局未变 [3] - 螺纹钢供应收缩但需求走弱，淡季基本面矛盾累积，钢价承压，成本有支撑，走势预计震荡寻底，需关注库存变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期TA转为累库，自身加工费与PXN均有所压缩，下游各环节现金流环均有改善，当前估值下PX供应难有进一步提升，TA装置同样未见明显提负，估值逐步合理，可关注阶段性正套与多配机会；近期EG估值再度压缩后供应端减量进一步增加，短期累库延续但当下价格远月去库确定性提升，投产周期内整体弹性有限，可关注短期卖看跌机会；短纤下游季节性预计延续走弱，自身也进入节前降负阶段，绝对库存压力不大，中低估值弱驱动，整体矛盾有限，关注仓单情况 [1][4] 各产品情况总结 PTA - 现货成交日均成交基差2605（ - 60 ），独山能源250万吨检修，版端TA部分装置重启，开工环比提升，聚酯负荷继续下行，库存延续累积，基差小幅走强，现货加工费环比走弱；PX国内重启，海外负荷小幅提升，PXN环比延续收缩，歧化效益与异构化均有走弱，美亚芳烃价差偏弱维持 [1] MEG - 近端国内油制重启而煤制检修，整体开工小幅提升，到港偏稳下周初港口库存延续明显，周内到港预报小幅回落，基差小幅走弱，煤制效益收缩，现货成交基差对05（ - 112 ），山西沃能30万吨检修 [4] 涤纶短纤 - 现货价格6594附近，市场基差对03 - 70附近，版端装置节前检修延续，开工进一步下行至77.7%，广销偏弱维持，库存环比累积，现货加工费环比改善；需求端涤纱端开工延续下行，原料备货与成品库存均持稳，效益环比维持 [4] 天然橡胶与20号胶 - 部分产品价格有日度和周度变化，如混合 - RU主力周度变化为0，美金泰标 - NR周度变化为20等 [4] 苯乙烯相关产品 - 部分产品价格有日度变化，如苯乙烯（华东）2026年2月4 - 10日从885变为958；部分产品利润和开工率有相应数据及变化，如PS国产利润2026年2月4 - 10日从 - 926变为 - 259 [6] POY - 有现金流相关数据及变化展示 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期均震荡，日内偏强，预计周三维持震荡偏强走势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑为国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚产区迎来低产季；临近春节，下游轮胎行业开工负荷降低，需求预期阶段性减弱；受益于原油期货价格反弹，能化偏多氛围增强，周二夜盘沪胶期货维持震荡偏强走势，期价小幅收涨 [5] 合成胶 - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑为国内合成橡胶核心原料丁二烯供应趋于宽松，临近春节，下游轮胎行业开工负荷降低，需求预期阶段性减弱；受益于原油期货价格反弹，能化偏多氛围增强，周二夜盘合成橡胶期货呈现震荡偏强走势，期价略微反弹 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：2月10日夜盘贵金属震荡，伦敦金站上5000美元/盎司，伦敦银价逼近81美元/盎司，内外盘沪银站上20000元关口 [1] - 基本面：美国12月零售销售不及预期，特朗普威胁中东局势，美国家庭债务逾期比例上升，国内黄金ETF流出，部分库存有变动 [1] - 交易策略：黄金建议重新做多，白银市场现货紧张但盘面波动大，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [3] - 基本面：就业报告前AI担忧重燃，美元偏弱，铜矿紧张，华东华南平水铜现货贴水成交，精废价差2400元附近，主力平值隐含波动率偏高 [3] - 交易策略：建议观望，等待明确买点 [3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.11%，收于23515元/吨，国内0 - 3月差-400元/吨，LME价格3101美元/吨 [3] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产，需求上周度铝材开工率小幅上升 [3] - 交易策略：预计短期价格维持震荡运行 [3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-1.15%，收于2835元/吨，国内0 - 3月差-232元/吨 [3] - 基本面：部分氧化铝厂进入压产轮修阶段，电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：短期供应端收缩为价格提供上行潜力，关注后续检修停产情况 [4] 工业硅 - 市场表现：周二早盘平开，全天震荡下行，主力05合约收于8375元/吨，较上个交易日减少75元/吨，收盘价-0.89%，持仓量增加8477手至30.3万手，品种沉淀资金增加0.66亿，今日仓单量增加1368手至18117手 [4] - 基本面：供给端本周开炉数量减少，需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷，产量预计下滑 [4] - 交易策略：2月关注大厂节后复产进度，盘面预计在8200 - 8800区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于137340元/吨（+340），收盘价+0.25% [4] - 基本面：部分锂盐厂检修，周产量环比-825吨，2月碳酸锂排产环比-16.3%，需求端部分产品产量和排产下降，库存预计Q1紧平衡 [4] - 交易策略：预计价格低波震荡运行 [4] 多晶硅 - 市场表现：周二早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于48950/吨，较上个交易日减少420元/吨，收盘价-0.85%，持仓量增加270手至38617手，品种沉淀资金减少0.40亿，今日仓单量增加230至8840手 [4] - 基本面：供给端周度产量持平，行业库存持稳，仓单起量速度放缓，需求端部分排产下滑，但光伏出口退税取消政策对组件出口有支撑 [4] - 交易策略：主力预计在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价继续强势反弹 [4] - 基本面：美元偏弱，锡矿紧张，下游需求好，国内仓单去化但昨日略有增加，可交割品牌升水1000 - 1300元，伦敦结构166美金contango [4] - 交易策略：等待降波后的买点 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3063元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨 [6] - 基本面：钢银口径建材库存环比上升13%，杭州螺纹出库和库存有变化，钢材现货市场交易渐疏，建材需求预期弱但供应同比降，板材需求稳定，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，期现价格有技术支撑 [6] - 交易策略：观望为主，激进者短线参与做多螺纹2605合约，RB05参考区间3050 - 3110 [6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于764.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨0.5元/吨 [6] - 基本面：澳巴发货环比下降572万吨，同比增51万吨，铁水产量环比略升，同比基本持平，焦炭提涨后暂无后续计划，钢厂利润差，高炉产量或稳中有降，炉料补库接近尾声，库存天数上升，港口主流铁矿库存占比低，结构性矛盾持续，期现价格有技术支撑 [6] - 交易策略：观望为主，激进者短线参与做多铁矿2605合约，I05参考区间750 - 780 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1127.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨 [6] - 基本面：第一轮提涨落地，后续暂无计划，供应端各环节库存分化，总体库存中性，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高，供需较弱，期现价格有技术支撑 [6] - 交易策略：观望为主，激进者短线参与做多焦煤2605合约，JM05参考区间1100 - 1150 [6] 铁水 - 基本面：铁水产量环比增0.6万吨至228.6万吨，同比增0.1万吨，钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨，仍在消化中国采购美豆预期 [7] - 基本面：供应端2月USDA报告调高巴西产量，全球供应趋宽松，需求端美豆压榨强且出口预期增强，美豆供需改善但全球供需宽松预期不变 [7] - 交易策略：美豆偏强，关注中国采购美豆和南美产量兑现度，国内弱于外盘，单边震荡寻底，反套结构 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格东北略跌华北略涨 [7] - 基本面：售粮进度超六成，压力不大，但年底东北售粮心态松动，下游企业逢低补库，年前购销转清淡，关注天气及政策变化 [7] - 交易策略：购销转清淡，期价预计高位震荡 [8] 油脂 - 市场表现：昨日马盘下跌 [8] - 基本面：供应端1月马来产量环比-14%，处于季节性减产末期，需求端出口环比+11%，1月底马棕库存环比-7.7%至282万吨 [8] - 交易策略：油脂单边步入震荡，弱季节性减产末期和生柴预期利多共振弱化，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [8] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落，国际原油期价震荡上行，1月孟加拉服装出口额有变化 [8] - 基本面：国际上美国与孟加拉国关税协议降低纺服进口关税，国内郑棉期价震荡调整，有买盘支撑，全国棉花商业库存有变动 [8] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14500 - 14900元/吨 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格偏弱 [8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，补栏积极，鸡苗价格上涨，去产能放缓，备货尾声，贸易端清库存，需求转弱 [8] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，生猪现货价格延续跌势 [8] - 基本面：春节备货屠宰量短期提升，小年过后预计回落，本月日均出栏压力大且进度慢，供强需弱 [8] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价6570元/吨，05合约基差为盘面减180，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端前期新装置投产，部分装置降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口关闭，后期进口量预计减少，需求端下游逐步放假，需求环比走弱，其他领域稳定 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制，中期上半年新增产能减少，供需改善，建议逢低做多 [10] PVC - 市场表现：V05收4961，跌0.2% [10] - 基本面：受宏观提振价格反弹，1月产量环比增加0.49%，同比增加2.46%，四季度预计开工率78 - 80%，需求端下游工厂样本开工率下滑到36%，12月房地产走弱，社会库存高位累积 [10] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望 [10] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格902美元/吨，PTA华东现货价格5140元/吨，现货基差-62元/吨 [10] - 基本面：PX供应维持高位，海外装置负荷提升，进口增加，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA能投按计划重启，供应高位，聚酯工厂负荷下降，综合库存压力不大，下游放假，开工下降，PX、PTA供需累库 [10] - 交易策略：PX估值回调，中期多配观点维持，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [10] 玻璃 - 市场表现：Fg05收1067，跌1% [10] - 基本面：成交重心稳定，盘面震荡，供应端减产，玻璃日融量同比增速-5.5%，库存高位，下游深加工企业订单天数6.3天，开工率44%，下游加工厂玻璃原片库存天数12天，部分工艺亏损，12月房地产走弱，全国玻璃价格变化不大 [10] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱 [10] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区现货价格为6570元/吨，01合约基差为盘面减110，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应增加，出口窗口打开，需求端国补政策出台，下游逐步放假，开工环比下滑 [10] - 交易策略：短期产业链库存去化，基差偏弱，节前供需偏弱，关注地缘政治，短期震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制，中长期上半年新增装置减少，供需改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空 [10] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3675元/吨，现货基差-105元/吨 [10] - 基本面：供应端油制装置重启，产量提升，卫星计划2月底检修一条线，海外部分装置停车检修，进口供应下降，华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近，聚酯负荷下降，下游放假，中期供需累库 [11] - 交易策略：近端累库压力大，中期供需格局未逆转，空单继续持有 [11] 原油 - 市场表现：因美伊谈判未完，油价震荡等待消息指引 [11] - 基本面：供应端1月四重意外致供应下降但难持续，美伊谈判结果是核心，中期欧佩克+或重启增产，多国产能释放，供应压力大，印度采购减量不大，需求端美国炼厂开工率高但终端需求淡季环比下降，OECD油品总库存高于五年均值，陆上库存累积，水上库存高位震荡 [11] - 交易策略：基本面过剩，但油价交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [11] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价7520元/吨，市场交投一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [11] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高水平，一季度供需偏弱，总量矛盾大，估值小幅修复，苯乙烯库存正常偏低，短期意外检修多，供需双弱，需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，节前下游开工率环比下滑 [11] - 交易策略：短期纯苯库存去化，供需边际改善但总量矛盾大，苯乙烯出口放量，库存去化，基差偏强，短期检修复产，估值修复至高位叠加下游负反馈，关注地缘政治，短期宽幅震荡，上行受进口窗口限制，中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润 [11] 纯碱 - 市场表现：Sa05收1172，跌0.5% [11] - 基本面：底部价格僵持，上游接单尚可，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，开工率85%，上游订单天数12天，环比+2，库存累积，2月6日国内厂家总库存158万吨，环比上月增加8%，交割库库存37万吨，环比不变，下游光伏玻璃日融量8.8万吨，库存天数32天累积较多 [11] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [11]

金银市场近期行情与交易动态 - 连续两年多，金银经历大涨后出现高位史诗级暴跌，白银价格在冲破**120美元/盎司**的新高后，连续**3个交易日暴跌40%**[2][3] - 近期市场流传“中财期货精准做空白银，三天爆赚**36亿**”的消息，测算显示其席位在白银崩盘前建立大规模空头头寸，收益超过**5亿美元（约合36亿元人民币）**[4][7] - 最近三年内，中财期货席位通过连续做多黄金、铜以及做空白银，累计获利近**40亿美元（约280亿人民币）**[7] 中财期货及其实控人边锡明 - 传闻中的“北京大空头”是中财期货实控人边锡明，但公司官方回应称其席位持仓均为代客户持仓汇总，并非公司自营操作[4][7] - 根据上海期货交易所数据，在白银期货**ag2605**合约中，“中财期货（代客）”持有**6904**手空单，表明持仓为客户汇总[8] - 边锡明毕业于浙江银行学校，早期创办中财管道从事建材实业，后集团多元化发展，业务涵盖化学建材、金融、期货等八大事业组件[9] - 2003年，边锡明收购上海鸿达期货并更名为中财期货，担任其董事长和实控人，此后常居直布罗陀远程管理[9] - 边锡明在集团网站定期发布《我的反省》系列文章，并曾写道“投资归根到底是一场生存游戏”[10][11] 中财期货近年重大交易操作 - **2022年**：在全球央行放水背景下，中财期货席位开始建立黄金多头头寸，金价从**2400美元/盎司**升至**5000美元**高位，其分批建仓并在**2024年三季度**开始止盈，于**2025年**高位清仓，据彭博社估算获利近**30亿美元**[11][12] - **2024年5月**：从黄金多头撤出资金转向铜，建立了上海期货交易所最大的铜净多头头寸，最高持有近**9万吨**铜期货[12] - **2024年8月**：大幅布局白银多单，据上期所数据测算获利至少**13亿人民币**；**11月**开始试探性调整仓位，并于**2025年1月下旬**白银加速赶顶时重仓建立空头头寸[12] - 截至**2025年2月2日**，其持有的白银期货空头头寸相当于约**484吨**，名义价值超过**15亿美元**，随后白银价格从**120美元**暴跌至**70美元**附近，空头头寸大幅盈利[12] - 一封广为流传的内部信显示，边锡明目标在**2032年**前实现**367.4亿元**的盈利[12] 青山控股项光达与“伦镍风波” - 青山控股实控人项光达出身实业，早期创办汽车门窗制造厂，**1992年**转型创办不锈钢企业，后更名为青山控股[15] - 公司通过掌控镍资源降低成本，**2009年**押注印尼，低价拿下**4.7万公顷**红土镍矿开采权，至**2021年**镍产量达**60万吨**，占全球矿山镍总产量**270万吨**的**22%**，被称为“世界镍王”[15][16] - **2022年3月8日**，伦敦金属交易所镍价突破**10万美元/吨**，暴涨**248%**，因嘉能可针对青山持有的镍远期空单进行恶意逼仓，青山潜在亏损高达百亿美元[16] - 青山通过调配现货资源并与银团达成静默协议，以持仓减记、协议平仓等方式化解危机，成功实现现货交割[18] - 截至**2025年**，青山控股镍产量占全球比重进一步提升，高冰镍年产量达**100万吨**，占全球供应量**40%**以上；在2025中国制造业企业500强中，以**4066.40亿元**营业收入位列第21位[19] - 项光达财富值达**645亿元**，位列“2025胡润全球富豪榜”第329名；其布局的新能源公司麦田能源正申请IPO，若成功将是青山系第二家上市公司[19] 混沌投资葛卫东的交易与投资 - 葛卫东早期在贵州粮油进出口公司接触期货，**1993年**进入期货市场，后创立上海混沌投资有限公司与上海混沌道然资产管理有限公司，期货与股票投资并举[22][24] - **2014年**，其在棉花期货上先低位做多，于价格从**1万多**涨至**3万**时平仓，次年反手做空，两轮操作后资金暴涨至**50亿**[25] - **2014年初**，在纽约商品交易所操作铜期货，平掉多单后铜价半小时内大跌**3%**，随即反手做空，铜价三天暴跌**10%**，最终平仓空单大赚**18亿**离场[25] - 至**2017年**，葛卫东以近**200亿**身价登上胡润富豪榜，成为国内期货投资圈进入该榜第一人[26] - **2014年**，混沌投资斥资**5亿元**收购鸿海期货公司，并大量买入平安银行、科大讯飞、兆易创新等股票，成为市场瞩目的超级牛散[27] - 近期，葛卫东及其关联公司混沌投资持有沐曦股份**1433.82万股**和**1259.57万股**，持股比例分别为**3.58%**和**3.15%**，按上市首日最高价计算，其家族持股浮盈近**200亿**[27]

公司期货投资业务授权与进展 - 公司董事会及股东会已于2025年9月审议通过年度套期保值及衍生品交易业务议案 授权开展贵金属、有色金属等套期保值业务预计动用保证金上限为40,000万元人民币 进行期货投资的保证金上限不超过10,000万元人民币 [1] - 根据公司财务部门初步测算 2026年1月公司开展期货投资交易业务产生的投资收益及浮动损益合计约为6,250.59万元人民币 预计将对2026年度公司净利润产生积极影响 [2] 期货投资业务的风险分析 - 市场风险：期货市场存在系统性风险 行情变动较大 2026年以来金属价格受国内外经济形势、地缘风险等因素影响波动较大 存在价格变化方向与预测背离造成损失的风险 [3] - 资金与流动性风险：期货交易采取保证金和逐日盯市制度 投入金额过大可能带来资金风险 若合约活跃度低 可能存在持仓无法在合适价位成交的风险 导致交易结果偏离方案设计 [3][5] - 内部控制与政策法律风险：期货交易专业性强、复杂度高 可能存在因内控体系不完善导致的风险 同时面临期货市场政策重大变化、境外交易适用法律不熟悉以及所在国政治局势、社会治安状况等带来的不确定性风险 [5][6] 公司采取的风险控制措施 - 资金与操作控制：公司将合理调度自有资金用于衍生品投资 严格控制资金规模 合理计划和使用保证金 确保不影响正常生产经营 内控审计部会定期或不定期对期货投资进行检查和监督 [7][8] - 法律与外部风险应对：公司法务部门已了解交易所在国法律 交易部门按照风险控制预防措施运作以最大程度避免法律分歧 公司将及时追踪境外政治局势与社会治安状况 提前识别不可控风险并做出应对 交易部门也将充分研究通货膨胀、汇率变动带来的风险并及时采取措施 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国玉米供应压力减弱，预计底部偏强震荡；华北玉米上量减少价格偏强，东北玉米稳定，短期现货仍偏弱，北港收购价偏强；华北小麦价格偏强，东北与华北玉米价差扩大；市场交易华北玉米年前稳定、东北玉米后期有卖压，玉米现货有回落空间，03玉米会回落但07玉米回落空间有限 [6] - 山东深加工到车辆减少玉米现货偏强，东北淀粉现货稳定，本周玉米淀粉库存下降；淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，副产品价格虽走弱但仍高于去年，玉米和淀粉现货价差处于低位；年前备货结束，华北玉米偏强使企业亏损扩大，预计短期盘面03淀粉高位震荡 [5] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货数据：展示了2026年2月10日C2601、C2605、C2509等期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、增减幅、持仓量、增减幅等信息 [1] - 现货与基差数据：给出了青冈、松原嘉吉等地区玉米今日报价及涨跌，龙凤、中粮等企业淀粉今日报价及涨跌，以及基差情况 [1] - 价差数据：包含玉米跨期、淀粉跨期、跨品种价差及涨跌情况 [1][3] 第二部分 行情研判 玉米 - 美玉米回落但全球供应压力减弱，仍底部震荡，进口利润上涨，7月巴西进口价格2201元；北方港口平仓价和东北玉米产区现货稳定，年前华北上量减少，玉米现货稳定且与东北玉米价差扩大；小麦和玉米继续拍卖，华北小麦价格偏强，与玉米价差大，玉米有性价比且短期稳定；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存增加，玉米现货短期稳定；近期东北玉米上量多价格稳定，港口库存偏低，北港收购价稳定，华北玉米价格偏强；03窄幅震荡，现货基差走强，市场关注年前东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [2][4] 淀粉 - 山东深加工到车辆减少，玉米现货偏强，山东地区淀粉约2780元，东北淀粉现货稳定；本周玉米淀粉库存99.5万吨，较上周降3.3万吨，月降幅3.2%，年同比降幅24.9%；淀粉价格取决于玉米价格和下游备货情况，副产品收益仍高于去年但开始走弱，玉米和淀粉现货价差处于低位；年前备货结束，华北玉米偏强使企业亏损扩大；03淀粉跟随玉米偏强震荡，预计短期盘面03淀粉高位震荡 [5] 交易策略 - 单边：03美玉米420美分/蒲有支撑，07和05玉米逢低短多 [7] - 套利：3 - 7玉米反套，05玉米和淀粉逢低做扩 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [8] 第四部分 相关附图 - 展示了北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等相关图表及对应数据来源 [12][14][16][19]

市场传闻与公司回应 - 市场传闻称中财期货董事长边锡明通过做空白银期货在三天内爆赚36亿元，将公司推上风口浪尖 [2][13] - 上海期货交易所数据显示，截至2月2日，中财期货持有的白银期货空头头寸合计达3.23万手，名义价值达百亿元 [3][14] - 从1月30日至2月2日，沪银期货主力合约累计下跌27.88%，每千克下跌超8200元，按每手15千克计算，相关空单盈利超36亿元 [3][14] - 中财期货公开回应称，交易所持仓数据反映的是客户头寸变动，并非公司自营，并强调期货公司高管及从业人员依法不能参与市场交易 [3][14] 中财期货持仓变动详情 - 1月20日，中财期货仅在AG2606合约持有空单1757手 [4][15] - 1月27日，该席位在AG2602、AG2604、AG2606、AG2608四个合约合计持有卖单量达1.15万手 [4][15] - 1月28日，持仓合约增至5个（增加AG2610），合计卖单量为1.87万手 [4][15] - 1月29日，持仓合约增至6个（增加AG2612），合计卖单量超2.5万手 [4][15] - 1月30日，在AG2604等5个合约合计持有卖单2.86万手，当日沪银期货开启回调 [4][15] - 2月2日，持仓卖单量达到3.23万手，当天主力合约跌停 [5][16] - 2月3日，持仓卖单量仍超3万手但有所减少，部分合约出现减仓 [5][16] - 2月5日，合计持有卖单量达到3.74万手，当天沪银期货收跌 [5][16] - 截至2月5日，中财期货仍在多个沪银合约的持卖单量前二十榜单中，但到2月9日已从榜单中消失 [6][17] 行业背景与市场观点 - 中财期货在期货行业规模处于中游，不及头部公司，其客户密集押注空单并获利，使公司被置于市场关注焦点 [5][16] - 交易所每日披露的持仓排名是期货公司所有客户持仓的汇总，不代表公司或个人头寸，客户信息受保密规定保护 [6][7][17] - 上海期货交易所从2月5日开始接连发布多则公告，对部分客户采取限制开仓监管措施，以应对贵金属价格剧烈波动下的投资风险 [3][14] 关键人物背景 - 边锡明现年61岁，是中财集团及中财期货的董事长兼实控人，具有中国第一代实业家背景 [8][18] - 其于1995年创办中财管道，主营PVC塑胶管材，公司长年位列中国民营企业500强 [8][18] - 公开信息显示，边锡明在投资中注重趋势、时机和成本，其博客文章称好的投资者需“选对目标，然后固执” [8][18] - 此前媒体报道，边锡明在2022年通过中财期货建立黄金多头，押注去美元化与地缘政治风险，随着金价从2400美元冲上5000美元高位，累计获利近30亿美元 [9][19] - 2025年5月，其转向铜市场，基于能源转型等结构性需求建立上期所最大的铜净多头仓位，巅峰持仓近9万吨，获得数亿美元回报 [9][19] 交易所监管动态 - 上海期货交易所从1月21日起发布超过十则公告，对部分客户采取限制开仓等监管措施 [10][20] - 1月21日公告称，一组实际控制关系账户因日内开仓交易量超限被采取限制开仓监管措施 [10][20] - 1月26日公告称，发现3组16名客户在锡、白银期货交易中涉嫌未申报实际控制关系，被采取限制开仓1个月及限制出金的监管措施 [10][20] - 从1月27日至2月9日，上期所每个交易日都发布针对不同客户的监管措施公告 [11][21] - 2月9日发布的2026年1月自律监管信息公告显示，当月处理异常交易行为125起，对1个客户和39个实际控制关系账户组采取限制开仓监管措施 [11][22]