| | | | --- | --- | | 孟路 | The Same | | 郭雨蒙 | Distri | | 孙仁昊 | Disto | | 赖思旭 | סטרונים | | 冀础面 刘力宇 童明祺 | ספר נס | | | | | 投资要点 | | --- | 25Q3毛利率转正： 1）营收： 25Q3公司实现销量4.4万辆，同环比+11.3%/+12.5%，其中享界Q3销量为0.8万辆，环 比-16.5%，享界销量占比为18.5%，环比-6.4pct，主要受到新车上市节奏影响。享界S9T于9月 16日正式上市，售价30.98万元起，上市25天大定突破两万台，新车表现出色，将在Q4贡献销 量增量。公司Q3整体ASP为13.2万元，同环比分别-13.3%/-9.2%。 2）毛利率： 公司Q3毛利率1.8%，同环比分别+8.5/+5.9pct。公司整体销量改善同时积极推进降 本工作，毛利率同环比均实现改善。 3 ） 费 用 率 ： 公 司 25Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 11.9%/3.5%/8.6% ， 同 比 分 别 +1.9/-1.4/+1.3pct，环比分别+ ...

值得关注的是，公司在三季报披露的同时同步公告了《2025年中期利润分配方案公告》，拟每10股派发 现金红利4.00元（含税），预计分配现金红利约4.81亿元（含税），占公司2025年前三季度归母净利润 的14.98%。此次分红总额较2024年中期分红实现翻倍，表明公司以长期、稳定、可观的回报，持续强 化与投资者的信任联结，彰显上市公司的责任与担当。 其中，第三季度，豪威集团实现营收78.27亿元，同比增长14.81%，归母净利润11.82亿元，同比增长 17.26%；扣非归母净利润11.09亿元，同比增长20.40%，该季度营收和扣非归母净利润均再创单季度新 高。 10月28日晚间，豪威集团（603501.SH）发布2025年第三季度报告。数据显示，2025年前三季度，公司 实现营业收入217.83亿元，同比增长15.20%，归母净利润32.10亿元，同比增长35.15%，扣非归母净利 润30.60亿元，同比增长33.45%。 9月26日，豪威集团正式发布了专为智能手机、运动相机、vlog相机、便携相机等高端消费电子产品设 计的TheiaCel OV50R CMOS图像传感器。该产品拥有5000万像素，实现了 ...

"并非初入此地，而是带着家的归属感归来。"在EX5发布会上，吉利汽车播放的企业宣传片中称。此次吉利没有将自身定位为"外来者"，而是基于此前在英 国近二十年的长期运营和存在，强调其"归来者"的身份，旨在拉近与本地消费者的心理距离。 "吉利"从幕后到台前 吉利在英国的布局始于 2006年。当时，吉利通过投资，与伦敦出租车公司（后更名为伦敦电动汽车公司（LEVC））建立合作关系，开启了在英国的业务布 局。至今，LEVC仍在生产零排放出租车。 吉利旗下的沃尔沃、极星和路特斯等品牌已成为英国道路上的常见品牌，多品牌战略使吉利在不直接使用"吉利"品牌的情况下，深度参与到英国汽车市场。 截至今年上半年，吉利旗下汽车在英国市场的份额为4.2%，在新能源汽车市场的份额达7.4%。 但"吉利"品牌本身对当地主流消费者而言仍显陌生。此次吉利有意强调EX5的中国基因。吉利汽车英国公司首席营销官马克·伦德尔在发布会上表示："吉利 EX5 的设计融合了优雅与高效，灵感源自中国宋代的瓷器，它为车身造型赋予了内敛而不失格调的气质……" 一位英国投资者告诉经济观察报，据他了解，英国消费者对于新能源汽车没有明显的品牌偏好，一辆欧洲品牌的新能源汽 ...

大明电子（603376）股份有限公司（简称"大明电子"）首次公开发行股票进程迎来关键节点，网上申购 情况已正式公布。据透露，本次IPO的网上发行有效申购数为1327万户，有效申购量约为890.09 亿股， 网上发行初步中签率为0.01078543%，显示出投资者对该公司股票的高度关注和积极参与。中签投资者 需注意，网上缴款截止时间为2025年10月28日，投资者需确保在截止时间前完成认购资金的缴纳。 当汽车产业全面驶入电动化与智能化交织的新赛道，车身电子电器控制系统的角色正发生根本性转变。 在这场关乎未来的产业重构中，深耕车身电子领域三十载的大明电子，以专精特新的战略定力精准踩准 趋势节点：不仅早早锚定新能源汽车赛道，将产品成功导入比亚迪（002594）、蔚来、理想等头部品牌 的核心车型矩阵，更凭借持续的技术突破与稳健的业绩增长，从细分领域的参与者成长为推动汽车智能 化的支撑者。而本次 IPO 的推进，更让大明电子迎来了扩大产能、深化创新的新契机，为其在汽车智 能化浪潮中续写新篇奠定了坚实基础。 本次IPO募集的资金将主要用于大明电子（重庆）有限公司新建厂区项目（二期）和补充流动资金，通 过扩大产能和优化资本 ...

中国证券报中证网讯（王珞）10月28日，智能汽车科技解决方案提供商均胜电子（600699）（600699）开启港股招股，招股期持续至11月3日，计划于11月6 日以"0699"为股票代码在港交所主板挂牌。成功上市后，均胜电子将成为"A+H"两地上市的"汽车+机器人Tier1"双龙头企业。 根据招股书，均胜电子此次全球发行规模为1.55亿股H股，其中香港公开发售1551万股H股，国际发售约1.40亿股H股（以上可予重新分配，视乎发售量调整 权及超额配股权行使与否而定），最高发售价每股23.60港元。 此次上市，中金公司（601995）与瑞银集团担任均胜电子港股发行联席保荐人。 业绩层面，近些年均胜电子盈利能力持续增长，尤其是整体业务毛利率得到大幅提升。2024年，均胜电子实现营收约559亿元，扣非归母净利润约12.8亿 元，主营业务毛利率同比提升1.8个百分点至16.3%。2025年上半年，公司延续增长势头，实现营收约303.47亿元，同比增长12.07%；归母净利润7.08亿元， 整体业务毛利率18.2%，同比提升2.6个百分点。 均胜电子是中国少数完成全球化布局的公司。截至2025年4月30日，公司已在亚洲 ...

e start of the G ( 9 余凯 ◎记者 俞立严 金秋时节，在港交所上市一周年的地平线迎来"丰收季"：基于地平线征程6E/6M芯片的博世中阶智驾方 案批量交付；与采埃孚合作，在中国市场推出支持城市领航（NOA）的coPILOT辅助驾驶硬件系统，计 划2026年量产交付；全球首搭地平线HSD城区辅助驾驶系统的奇瑞星途ET5车型日前完成智驾首秀并将 于2025年11月上市。 战略聚焦让地平线脱胎换骨。作为乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供 应商，自2021年起，按解决方案总装机量计算，地平线持续位居中国前装量产ADAS/AD解决方案本土 供应商首位。 在产品与合作方面，地平线2024年4月发布的征程6系列及HorizonSuperDriveTM城区辅助驾驶解决方案 引发行业关注，该方案宣布了10家首批量产合作车企及品牌，并将从2025年开始实现量产交付。同时， 地平线软硬一体的解决方案获得多家OEM（整车制造商）的采用，中国十大OEM均已选择地平线的智 驾解决方案。 2024年10月24日，地平线在港交所主板挂牌上市。"经过9年的努力，我们已成为众多国际车企品牌在中 国布 ...

港股IPO详情 - 公司计划发行1.002亿股H股，其中香港公开发售1002万股，国际发售约9018万股[1] - 按最高发售价每股131.5港元计算，预计募资净额为129.249亿港元[1] - 招股期为10月27日至10月31日，计划于11月5日以代码"9927"在港交所主板挂牌，成为首家"A+H"上市豪华新能源车企[1] 募资用途 - 约70%募资净额用于研发投入，其中40%用于提升核心技术能力与创新能力，包括魔方技术平台升级、智能座舱及辅助驾驶技术提升、关键动力系统技术研发[4] - 约20%募资净额用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务等[1] - 部分资金将用作营运资金及一般公司用途[2] 财务表现与业务依赖 - 2024年公司营收同比增长305.04%，归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元，近五年来首次扭亏为盈[3] - 2024年问界品牌销量同比增长268%[3] - 2022至2024年，问界品牌汽车的销售收入分别占总收入的60.3%、67.9%、90.9%[3] 市场竞争与挑战 - 随着华为鸿蒙智行"朋友圈"持续扩大，相继孵化智界、享界、尊界、尚界品牌，问界不再独享"华为智驾"优势[3] - 华为与传统大厂在智驾领域合作加强，问界的独特优势正在减弱，并与华为生态内其他品牌产生竞争关系[3][4] - 汽车市场技术迭代、平台升级不断提速，公司需在盈利后保持差异化竞争优势[1] 公司背景与上市进程 - 公司前身为小康股份，成立于1986年，2016年登陆上交所[2] - 今年3月董事会审议通过发行H股股票并在香港上市的议案，4月提交上市申请书，10月初通过港交所聆讯[2] - 本次IPO吸引22家基石投资者，包括重庆产业母基金、林园基金、广发基金、施罗德、中邮理财、星宇香港等[2] 产品与技术发展 - 自2021年与华为合作推出问界以来，已形成问界M9、M8、M7和M5四款车型的产品矩阵[3] - 问界M7成为30万元区间畅销车型[3] - 公司计划在未来两年加大AI技术投入，新动力总成将于2025年下半年及2026年上半年装配至新车型[4]

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 本周细分板块涨跌幅排序： SＷ商用载客车(+4.1%) > SW汽车零部件(+4.0%) >SW商用载货车(+2.5%) >SW摩托车及其他 （+0.9%）>SW乘用车(+0.6%) 。本周已覆盖标的 立讯精密、金龙汽车、爱柯迪、恒帅股份、 新泉股份 涨幅前五。 本周团队研究成果： 外发客车、重卡月报 本周行业核心变化： 本周汽车行业表现如何？ 本周A H股汽车表现 般 子行业中客车表现最佳 核心变化：1）特斯拉R b t i进展总体顺 本周A-H股汽车表现一般，子行业中客车表现最佳。核心变化：1）特斯拉Robotaxi进展总体顺 利，V14.2版本+去安全员节点+Cybercab量产节点均非常重要，计划2026年启动Optimus量产， 目标未来实现每年百万台级产能；2）北汽蓝谷2025Q3单季度营收为58.7亿元，同环比分 别-3%/+2%；Q3单季度归母净利润为-11.2亿元；Q3单季度扣非归母净利润为-11.4亿元，同环 比均减亏；3）爱玛科技2025Q3实现收入80.6亿元，同比+17.3%，归母净利润6.9亿元，同比 +15.2%，扣非归母净利润6.5亿元， ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 汽车行业整体表现稳健 板块周涨幅为+2[4]92% 跑赢市场基准[4] - 新能源汽车市场渗透率持续提升 10月上半月新能源零售渗透率达56[5]1% 政策驱动下以旧换新申请量突破1000万份[6] - 特斯拉三季度营收创新高但盈利承压 同时其人形机器人业务进展成为关注点[5] - 产业合作与技术创新活跃 广汽集团联合京东 宁德时代推出支持换电的新车型[6] - 投资主线聚焦智能化 出海及国产替代三大方向[7] 市场回顾总结 - 过去一周申万汽车指数上涨+2[4]92% 在31个申万一级行业中排名第10位[4] - 子板块全面上涨 汽车零部件板块表现最佳 涨幅达+4[4]04% 其次为汽车服务板块 涨幅+3[4]94%[4] - 周度涨幅前五的公司为标榜股份(+23[4]22%) 奥联电子(+18[4]28%) 青岛双星(+16[4]57%) 泰祥股份(+16[4]09%) 众泰汽车(+15[4]98%)[4] 行业数据与动态总结 - 10月1-19日乘用车市场零售112[5]8万辆 同比下滑6% 但环比增长7% 厂商批发115[5]5万辆 同比下滑5% 环比持平[5] - 同期新能源车零售63[5]2万辆 同比增长5% 环比增长2% 批发67[5]6万辆 同比增长6% 环比增长5%[5] - 特斯拉第三季度营收281亿美元 创历史新高 同比增长12% 但非美国通用会计准则下净利润为17[5]7亿美元 同比下降29%[5] - 特斯拉第三季度全球交付新车49[5]7万辆 同比增长7[5]4% 公司计划在2026年第一季度发布第三代人形机器人 并建设年产能最高100万台的生产线[5] - 2025年汽车以旧换新补贴申请量已突破1000万份 其中新能源汽车占比57[6]2% 政策带动前三季度新能源乘用车零售同比增长24[6]4% 渗透率达52[6]1%[6] - 今年前三季度报废汽车回收量734[6]5万辆 同比增长47[6]9% 累计可回收大量资源并推动减碳超2100万吨[6] 投资建议总结 - 报告建议关注三条投资主线：涉及智能化的整车与零部件企业 海外销量具备潜力的整车企业 以及具备国产替代效应的零部件企业[7] - 整车领域建议关注北汽蓝谷 长城汽车 广汽集团[7] - 零部件领域建议关注松原安全 浙江仙通 凌云股份 银轮股份 伯特利 多利科技 隆盛科技 沪光股份[7]

投资评级 - 报告对长城汽车的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][5][8] 核心观点 - 报告认为长城汽车2025年第三季度营收实现同比高增长，后续盈利水平有望改善 [2] - 公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，随着未来新产品推出，销量整体趋势向上 [7] - 预计公司2025-2027年营业收入及归母净利润将保持增长，对应当前股价的市盈率估值具有吸引力 [7][8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度总营收为612.5亿元，同比增长20.5% [5] - 2025年第三季度归母净利润为23.0亿元，同比下降31.2%；扣非归母净利润为18.9亿元，同比下降30.2% [5] - 第三季度汽车批发销量达35.4万辆，同比增长20.2%，环比增长13.0% [7] - 第三季度单车均价达17.3万元，环比提升0.6万元 [7] - 第三季度单车扣非归母净利润为0.5万元，环比下降0.1万元 [7] - 第三季度毛利率为18.4%，环比下降0.4个百分点 [7] 业务板块与市场表现 - 分品牌看，2025年第三季度哈弗/WEY/欧拉/皮卡/坦克销量分别为20.7/2.9/1.6/4.0/6.1万辆，其中WEY及坦克品牌销量合计占比达25.6%，环比下降0.8个百分点 [7] - 出口业务表现强劲，第三季度海外销量达13.7万辆，同比增长11.2%，环比大幅增长27.9%；今年前三季度海外累计销售33.4万辆，同比增长3.1% [7] - 新能源车型销售亮眼，第三季度销售11.8万辆，同比增长49.2%，环比增长20.6%；前三季度新能源车型累计销售27.9万辆，同比增长31.7% [7] 新产品动态 - 全新坦克400于10月21日开启预售，Hi4-Z智享版预售价32.98万元，Hi4-T智享版预售价30.98万元，在智能驾驶及座舱配置方面有升级 [7] - 高山7于10月15日正式上市，建议零售价为28.58万元，车身尺寸和空间具有优势，性价比突出，有望拓展家庭用户市场 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为2252.83亿元，同比增长11%；2026年为2785.45亿元，同比增长24%；2027年为3124.54亿元，同比增长12% [7][9] - 预测公司2025年归母净利润为134.45亿元，同比增长6%；2026年为173.97亿元，同比增长29%；2027年为204.26亿元，同比增长17% [7][9] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.57元、2.03元、2.39元，对应当前股价的市盈率估值分别为14.8倍、11.4倍、9.7倍 [7][8][9]