报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月8日，股指期货上涨，长端国债期货下跌；商品期货涨跌不一，焦煤焦炭领跌；宏观方面中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作，1 - 11月全国期货市场累计成交额同比增长20.19% [2][9][25][26] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 12月8日，股指期货上涨，长端国债期货下跌；商品期货涨跌不一，焦煤焦炭领跌。金融期货中，IC上涨1.0%，IM上涨0.9%，TL下跌0.3%；商品期货涨幅前三为生猪、低硫燃料油和白银，跌幅前三为焦煤、焦炭和胶板印刷纸 [9][10][11] 1.2 上涨品种 1.2.1 黄金、白银 12月8日，黄金上涨0.1%至985.7元/克，白银上涨2.1%至13706元/千克。黄金12月议息会议难形成更强宽松预期，落地后或有调整但幅度有限，月内预计震荡向上；白银短线韧性强，12月利于上涨，预计震荡向上，长期受美元信用收缩等因素影响有望有更大弹性 [15][16][17] 1.2.2 铜 12月8日，铜上涨1.5%至92970元/吨。宏观上市场对美联储12月降息预期增加，美元指数回落支撑铜价；供需面，铜矿供应扰动加剧，CSPT将在2026年降低矿铜产能负荷，精炼铜供应收缩，LME存在挤仓风险，需求端进入淡季但供需偏紧预期强，铜价中长期延续震荡偏强走势 [20][21][22] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》，指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策等 [25] 2.2 行业要闻 中期协发布2025年11月全国期货市场交易情况简报，1 - 11月全国期货市场累计成交量为8116.71百万手，同比增长14.74%；累计成交额为675.45万亿元，同比增长20.19% [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一贵金属震荡运行，市场在议息会议前表现平静，12月FOMC会议降息25BP预期交易充分，落地后或有调整压力但幅度有限，月内贵金属预计延续震荡向上 [1][3] - 流动性宽松预期是季度级别的核心驱动，关注美联储主席提名，提名后至上任前或为流动性宽松预期和美联储独立性风险交易最流畅阶段 [3] - 白银领涨驱动支撑金价，挤仓交易从白银向铜扩散，月内或为资金交易热点 [3] - 长期来看，美元信用收缩主导贵金属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张或带动经济温和复苏，白银弹性更大 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 日本第三季度实际GDP年化季环比终值降2.3%，季环比终值降0.6%，经济萎缩幅度大于初步估计，为六个季度以来首次萎缩 [2] - 日本政府提交2025年度补充预算案，一般会计支出达18.3034万亿日元创新冠疫情后新高，逾6成财政收入靠追加发行国债填补 [2] - 美国财长预计今年GDP增长率达3%，明年通胀率大幅下降，债券市场迎2020年以来最佳表现 [2] 价格逻辑 - 短期12月FOMC会议降息预期落地后贵金属或有调整但幅度有限，月内方向震荡向上 [3] - 展望周内伦敦金价格关注【4000,4400】，伦敦银价格关注【53,60】 [3] 商品指数 - 综合指数方面，商品指数为2267.05，跌0.18%；商品20指数为2588.87，跌0.37%；工业品指数为2216.09，跌0.16% [43] - 板块指数中，贵金属指数12月8日为3521.59，今日跌0.13%，近5日涨0.66%，近1月涨6.42%，年初至今涨59.17% [45]

核心观点 - 全球铜价在2025年末出现飙升，沪铜主力合约价格突破9.3万元/吨，单周涨幅达6.12%，创历史新高，主要驱动因素为供应收缩、宏观流动性宽松预期及结构性需求增长 [1] 价格表现与市场情绪 - 伦敦金属交易所与上海期货交易所铜期货价格连续三次刷新历史纪录，沪铜主力合约强势突破9.3万元/吨大关，单周涨幅高达6.12% [1] - LME注册仓单大幅转为注销仓单，库存降至数月低位，而COMEX库存持续累积，形成区域性库存分化 [2] - 下游企业因担心本地无货可提，正提前“抢购”LME仓库里的阴极铜，恐慌性囤货行为加剧了价格上涨 [2] - 花旗银行预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价约为13000美元/吨，并将乐观情境下的目标价从14000美元/吨上调至15000美元/吨 [2] 供应端因素 - 全球铜矿供应“长期缺口”已从预期转为现实，智利Codelco 2025年产量预计同比下降3% [1] - 老旧矿山品位下滑、投资不足导致产能增长停滞，印尼出台精矿出口限制政策，非洲铜矿项目因政局动荡开发滞后 [1] - 全球铜矿新增产能增速不足2%，远低于需求增速 [1] - Codelco对欧美买家的长单升水飙升，凸显全球铜矿“卖方市场”格局 [1] - 中国有色金属工业协会叫停约200万吨铜冶炼违规产能，CSPT成员企业达成“2026年减产10%”共识 [2] - 铜精矿加工费已跌至低于冶炼成本线，导致国内冶炼企业扩产意愿低迷，矿端紧缺正加速向精铜端传导 [2] - 2025年全球铜矿产量预期由年初的70多万吨增量下调至全年几乎没有增量，2026年全球铜矿增量也仅有50多万吨 [3] 宏观与需求端因素 - 美联储12月降息预期升温，且特朗普阵营的哈塞特大概率当选新一任美联储主席，增强市场对2026年美联储流动性宽松的预期，有利于铜价上涨 [1] - 全球铜矿供应短缺与全球区域性精铜供应失衡风险加剧的逻辑演绎，叠加流动性宽松预期，有望持续推动铜价上涨 [3] 机构观点与投资建议 - 银河证券建议关注国内铜矿龙头公司 [3] - 中信建投建议三大金属投资应聚焦两大逻辑：资源掌控力，优先布局拥有核心矿权的企业；技术溢价，重点关注具备深加工能力的标的 [3] 相关公司动态 - **江西铜业股份(00358)**：作为国内铜冶炼龙头，阴极铜年产能达210万吨，铜业务收入占比超70% [4] - 江西铜业分别于2025年11月23日及11月28日向SolGold Plc董事会提交两项非约束性现金要约，最新要约拟以每股26便士（约合人民币2.43元）的价格收购目标公司全部股份 [4] - **紫金矿业(02899)**：西藏巨龙铜矿二期项目计划于2025年底建成投产，是公司未来铜增量的核心来源 [4] - 紫金矿业前三季度实现营业收入2542.00亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%；上半年铜业务销售收入占公司营业收入的27.8% [4] - **洛阳钼业(03993)**：2025年上半年铜产量35.36万吨，矿山端实现营业收入314.46亿元，同比增长29.05% [5] - 洛阳钼业前三季度营业收入为1454.85亿元，同比下降5.99%；归母净利润为142.80亿元，同比增长72.61%；扣非归母净利润为145.37亿元，同比增长69.98% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌、铝、镍短期反弹，铅承压，锡偏强，多晶硅逢高沽空，碳酸锂回调后做多 [1] 各品种总结 黄金 - 核心观点：长线持有 [1] - 主要逻辑：美国通胀和消费者信心数据支持降息，中国央行连续13个月增持黄金，黄金中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变 [1] 白银 - 核心观点：长线持有 [1] - 主要逻辑：短期白银交易交割逼仓以及低库存，全球大财政均对白银长期有利，不过现货高升水、白银期货波动率飙升，短期不宜追高，长线供给有缺口，全球经济刺激、流动性维持宽松，做多逻辑不变 [1] 铜 - 核心观点：长线持有 [1] - 主要逻辑：超级宏观周来临，LME铜注销仓单骤增，海外挤仓担忧加剧，国内淡季去库，非美铜库存或逐渐告急，伦铜和沪铜续创新高，高位波动放大，中长期，全球铜精矿供应紧张持续，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好 [1][5][6] 锌 - 核心观点：短期反弹，中长期反弹逢高沽空 [1] - 主要逻辑：超级宏观周来临，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库，短期锌冲高回落，中长期看，锌供增需减 [1][8][9] 铅 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：国内原生铅、再生铅检修与复产并存，整体上有减量预期，终端电动车及汽车板块仍处于消费淡期，铅价短期反弹承压走势 [1] 锡 - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：非洲刚果（金）冲突再起，当地锡矿运输受影响，国内云南冶炼厂保持平稳状态，下游电子消费需求转弱，锡价短期延续偏强走势 [1] 铝 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：海外几内亚铝土矿发运恢复常态，氧化铝过剩延续，电解铝维持高开工率，国内铝锭去库放缓，消费淡季效应显现，铝价短期反弹走势 [1][12] 镍 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：海外印尼部分炼厂减产预期消化，国内外镍库存仍处于偏高水平，下游不锈钢消费转入淡季，需求支撑不足，镍价短期反弹承压走势 [1][16] 工业硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：基本面供需双弱，总库存环比上升，石河子启动2级天气重污染响应，下周部分产能或将减产，盘面低估值下价格有反弹动力，偏多操作 [1] 多晶硅 - 核心观点：逢高沽空 [1] - 主要逻辑：12月终端需求进入淡季，下游组件、电池和硅片排产下调，整体延续累库格局，广期所增加交割品牌将对情绪产生利空影响，区间上沿布局空单 [1] 碳酸锂 - 核心观点：回调后做多 [1] - 主要逻辑：基本面周度产量环比小幅增加，总库存连续16周去库，锂矿到港量增加，叠加国内有复产预期，盘面高位回调等待企稳后布局多单 [1][20]

文章核心观点 - 有色金属行业在A股市场表现极为强劲，申万一级行业有色金属指数年内涨幅达80.45%，资金持续涌入，背后由全球流动性宽松预期、供给侧约束以及AI和新能源等新兴需求三大引擎共同驱动，行业内部呈现显著分化，铜、铝、贵金属及部分战略小金属被普遍看好[1][3][6][10] 资金表现与流向 - 申万一级行业有色金属指数年内涨幅高达80.45%，其中铜指数涨幅超过103%[1][6] - 全市场8只有色金属ETF年内合计净流入资金高达185亿元，其中南方有色金属ETF吸金约75亿元[1][6] - 仅12月第一周，有色金属指数大涨5.35%，同时有近12亿元资金继续加码有色金属ETF[1][6] - 近5日，主力资金净流入有色金属行业3.94亿元，涉及稀土、钨、铜等品种[7] 驱动因素分析 - **流动性预期**：市场普遍预期美联储降息，弱美元格局为金属牛市提供了坚实基础，遵循“弱美元，强商品”逻辑[10] - **供给侧约束**：以铜为例，全球前十大铜企的新建项目面临品位下降、成本上升、审批周期延长等问题，未来3~5年供给增速预计将低于需求增速[10] - **政策影响**：国内对电解铝等高耗能行业实行严格的产能天花板控制，“反内卷”政策正在重塑供给格局[10] - **新兴需求爆发**：新能源（光伏、风电、储能）、电动汽车、人工智能数据中心、低空经济、人形机器人等新兴产业对铜、铝、稀土、锂、锡等金属的需求呈现爆发式增长[7][10] 行业内部结构与分化 - **核心领跑赛道**： - 铜：被视为“金属之王”，在新能源和AI数据中心建设中角色无可替代，是资金追逐的绝对核心[7] - 贵金属（金银）：受益于全球央行增持与降息预期下的金融属性回归，走势独立强劲[7] - 铝：在供给侧产能天花板和需求端轻量化趋势的双重支撑下，估值修复逻辑被广泛认可[7] - **机构观点**：有坚实供需故事的品种（如铜）会继续强势，缺乏独立逻辑的金属可能会掉队[7] - **未来机会品种**：银、铜、锡、铝以及锑、钨等小金属被看好具备较大机会[7] - **中长期展望**：AI、电力、新能源等新兴需求与供给侧长期约束相结合，预计将使铜、铝、锡等基本金属在2026年迎来更亮眼表现[8] 机构观点与价格预测 - 中信证券明确将铜列为2026年最确定的配置方向，预测铜价区间为10000美元/吨至12000美元/吨[11] - 天风证券认为，电解铝已转型为“上有弹性，下有分红”的稀缺资产[11] - 中金公司预计，2025年至2027年全球精炼铜将分别短缺27万吨、46万吨和58万吨，分别占当年需求的0.8%、1.3%和1.6%[10] - 业内人士普遍认为，驱动有色金属板块上涨的引擎没有改变，明年行情仍可看高一线，出现跨年度行情的可能性比较大[11]

核心观点 - 有色金属行业正经历一场由全球流动性预期、供给侧约束以及AI与新能源等新需求共同驱动的长期价值重估，行业指数年内涨幅惊人，资金持续涌入，但板块内部已出现明显分化 [1][3][4] 市场表现与资金流向 - 申万一级行业有色金属指数今年以来涨幅达80%，其中铜指数涨幅超过103% [1][3] - 全市场8只有色金属主题ETF年内合计净流入资金185亿元，仅南方有色金属ETF就吸金约75亿元 [1][3] - 12月第一周，有色金属指数大涨5.35%，同时有近12亿元资金继续加码有色金属ETF [1][3] - 近5日，主力资金净流入有色金属行业3.94亿元，涉及稀土、钨、铜等品种 [4] 驱动因素分析 - **流动性预期**：市场普遍预期美联储降息，弱美元格局为以美元计价的金属牛市提供了支撑 [6] - **供给侧约束**：以铜为例，全球前十大铜企的新建项目面临诸多问题，未来3~5年供给增速预计将低于需求增速，中金公司预计2025-2027年全球精炼铜将分别短缺27万吨、46万吨和58万吨 [7] - **新需求爆发**：新能源（光伏、风电、储能）、电动汽车、人工智能数据中心等新兴领域对铜、铝、锂、锡等金属的需求呈现爆发式增长 [7] 板块内部分化与核心赛道 - **工业金属（铜、铝）**：铜凭借在新能源和AI数据中心建设中无可替代的角色成为绝对核心；铝则受供给侧产能天花板和需求端轻量化趋势双重支撑 [4] - **贵金属（金、银）**：受益于全球央行增持与降息预期下的金融属性回归，走势独立强劲 [4] - **战略/小金属**：部分战略金属受政策支持及高端制造需求驱动，具备长期增长潜力，如银、锡、锑、钨等 [4] - 机构观点认为，有坚实供需故事的品种（如铜）会继续强势，而缺乏独立逻辑的金属可能会掉队 [4] 机构观点与未来展望 - 中信证券将铜列为2026年最确定的配置方向，预测铜价区间为10000美元/吨—12000美元/吨 [8] - 天风证券认为电解铝已转型为“上有弹性，下有分红”的稀缺资产 [8] - 中金公司分析师认为，AI、电力、新能源等新兴需求与供给侧约束结合，将使铜、铝、锡等基本金属在2026年迎来更亮眼表现 [5] - 业内人士普遍认为驱动有色金属板块上涨的引擎未变，明年行情仍可看高一线，出现跨年度行情的可能性较大 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四黄金震荡运行，白银高位调整，关注白银此前突破位53 - 54美元的支撑；短线贵金属波动主要受白银资金面影响，月内逻辑环境整体利于贵金属上涨，长期美元信用收缩的时代叙事将主导贵金属上行趋势 [3][5] - 周内伦敦金现关注【4000，4400】美元/盎司，伦敦银现区间关注【53，60】美元/盎司 [5] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国上周初请失业金人数19.1万人，预期22万人，前值修正为21.8万人；四周均值21.475万人，前值修正为22.425万人；至11月22日当周续请失业金人数193.9万人，预期196.1万人，前值修正为194.3万人；数据包含感恩节假日，申请水平与历史低位裁员情况相符，或缓解市场对劳动力市场急剧恶化的担忧 [4] - 美国11月挑战者企业裁员人数7.1321万人，前值15.3074万人；同比增23.5%，前值增175.3%；环比减53.4%，前值增183% [4] - 芝加哥联储预计美国11月份失业率将大致稳定在4.4% [4] 价格逻辑 - 月内流动性宽松预期是核心驱动，美联储主席提名是核心关注点，候选人中相对更鸽的哈塞特呼声最高，提名至上任前可能是流动性宽松预期和美联储独立性交易最流畅的时期 [5] - 伦敦白银现货租赁利率维持在偏高位置，挤仓交易从伦敦逐渐向亚洲、美国蔓延，月内或仍有反复性 [5] - 长期美元信用收缩的时代叙事将主导贵金属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大的弹性 [5] 中信期货商品指数 特色指数 - 商品指数2272.72，涨幅+0.11%；商品20指数2593.02，涨幅+0.20%；工业品指数2228.63，涨幅+0.41% [45] 板块指数 - 2025年12月4日贵金属指数3485.92，今日涨跌幅 - 0.59%，近5日涨跌幅 + 1.61%，近1月涨跌幅 + 7.61%，年初至今涨跌幅 + 57.56% [46] - PPI商品指数1371.00，涨幅+0.78% [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三贵金属维持震荡偏强，白银高位波动大，短线交易需防控风险，美国ADP就业超预期走弱使12月降息概率回升，流动性宽松预期主导市场，月内利于贵金属上涨，长期美元信用收缩主导贵金属上行趋势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国11月ADP就业人数减3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，12月降息25个基点概率接近90% [2] - 美国9月进口物价指数环比持平，同比升0.3%；出口物价指数环比持平，同比升3.8% [2] - 特朗普称凯文・哈塞特为潜在美联储主席 [2] - 美国财长预测美国经济2026年恢复到4%增长 [2] 价格逻辑 - 流动性宽松预期是月内核心驱动，提名至哈塞特上任前或为流动性宽松预期和美联储独立性交易流畅期 [3] - 白银现货端驱动维持，伦敦白银现货租赁利率处高位，挤仓交易蔓延，短期难平息 [3] - 长期美元信用收缩主导贵金属上行，美国货币扩张、全球财政扩张或带动经济温和复苏，白银弹性更大 [3] - 周内伦敦金现关注【4000，4400】美元/盎司，伦敦银现区间关注【53，60】美元/盎司 [3] 商品指数 - 2025年12月3日中信期货商品综合指数2270.14，跌0.22%；商品20指数2587.91，跌0.13%；工业品指数2219.45，跌0.41% [43] 板块指数 - 2025年12月3日贵金属指数3506.69，今日涨0.24%，近5日涨4.03%，近1月涨9.15%，年初至今涨58.50% [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二贵金属整体偏强，黄金走势温和，白银高位波动大，短线需警惕调整风险，但月内逻辑环境利于上涨 [1][3] - 长期来看，美元信用收缩主导贵金属上行，美国货币扩张和全球财政扩张或带动经济温和复苏，白银弹性更大 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 《华尔街日报》记者报道特朗普倾向选哈塞特任美联储主席，哈塞特表示希望获此职位并认为自己是最佳人选 [2] - 美国11月ISM制造业PMI指数降0.5点至48.2，连续九个月低于荣枯线，新订单指数收缩加快，积压订单降幅创七个月最大 [2] - 欧元区11月CPI初值同比升2.2%，环比降0.3%；核心CPI初值同比升2.4%，环比降0.4%；10月失业率为6.4% [2] 价格逻辑 - 月内流动性宽松预期是核心驱动，12月降息预期升温，美联储主席提名临近，相对更鸽的哈塞特呼声高，提名至上任前是流动性宽松预期和美联储独立性交易流畅期 [3] - 白银现货端驱动维持，伦敦白银现货租赁利率处高位，挤仓交易蔓延，短期难平息 [3] - 周内伦敦金现关注【4000，4400】美元/盎司，伦敦银现关注【53，60】美元/盎司 [3] 商品指数 - 特色指数：商品指数2275.12，跌0.01%；商品20指数2591.31，跌0.00%；工业品指数2228.52，跌0.03% [43] - 板块指数：2025年12月2日贵金属指数3498.46，今日跌0.02%，近5日涨3.78%，近1月涨8.73%，年初至今涨58.13% [45]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 本周有色金属价格整体呈震荡态势 各金属价格受宏观、供需等因素影响表现不一 部分金属如铜、锌、铅、锡等价格走势有各自特点 投资策略上不同金属有不同建议 如锌关注反套和正套机会 镍和不锈钢关注逢高空配机会等 [1][5][9][11] 各金属总结 铜 - 本周铜价窄幅震荡 上半周受贵金属行情驱动偏强 周五随贵金属价格调整 下游点价量明显反弹 [1] - 宏观层面流动性宽松预期与AI泡沫风险并存 美政府达成协议开门后TGA流动性短时间释放支撑风险资产价格 但AI巨头公司债券风险引发市场担忧 [1] - 8.5w附近下游点价意愿反弹 或成阶段性下游点价心理价位 关注该位置产业支撑 [1] 铝 - 海外停产消息与预期提振令内盘铝价强于外盘 短期做多交易获利了结令沪铝盘面回调 [2] - 铝锭进一步累库 铝棒、板带箔稍去库 下游消费尚可 对高价接受度有所提升 短期或呈震荡走势 [2] 锌 - 本周锌价震荡 供应端国产和进口TC下滑 四季度至明年一季度国产矿边际走紧 炼厂利润尚可 需关注硫酸和白银价格对总利润影响 [5] - 11月火烧云锌锭投产 其他冶炼厂部分检修 预计总量环增约6000t 需求端内需季节性疲软 海外欧洲需求一般 中东增速较高 [5] - 国内社库震荡 海外LME库存低位震荡 外强内弱格局下出口窗口打开 海外出现部分交仓情况 [5] - 锌国内消费较弱 年底供应端存阶段性减量 价格重心较难深跌 短期宏观不确定性增强单边建议观望 内外关注反套机会 月差关注01 - 03正套机会 [5] 镍 - 供应端硫酸镍价格相对坚挺 纯镍产量环比小幅回落 需求端整体偏弱 价格下跌后金川升水略走强 库存端国内外持续累库 短期现实基本面偏弱 [6] - 印尼矿端扰动持续 政策端有挺价动机 关注逢高空配机会 [6] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加 需求层面刚需为主 成本方面镍铁、铬铁价格维持 库存高位维持 仓单维持 基本面整体偏弱 [7] - 印尼政策端有挺价动机 关注逢高空配机会 [7] 铅 - 本周铅高位震荡 供应侧报废量同比偏弱 再生利润恢复激励复产 原再生铅锭曾紧张 现再生开工恢复缓解部分供需矛盾 社库累库 精矿开工增加 原生高冶炼利润致精矿紧张 TC报价混乱下行 [9] - 需求侧本周2电池开工率上涨1.4% 电池成品累库 需求有走弱预期 精废价差 - 100 再生复产已逐步出料 [9] - 10 - 11月原生供持平 再生复产增3万吨 缓解原紧张格局 市场有旺季转淡预期 上周电池厂复产恢复接货和补库 本周开工继续增加 [9] - 目前精废价差 - 100 铅锭现货升水15 五地社库3.49万吨属历史低位 本周小幅累库 现货紧张未显著松解 [9] - 预计下周内外铅价维持窄幅震荡 区间17300 - 17700 建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [9] 锡 - 本周锡价重心上升 供应端矿端加工费低位维持 云锡检修结束 供应边际修复 海外低邦产出量存在分歧 印尼部分矿洞和冶炼厂停产 11月后可能恢复 [11] - 需求端高价下主要由刚性支撑 有色整体偏强情绪下下游接单心理价位提高 海外LME库存低位震荡恢复 [11] - 短期基本面尚可 跟随宏观情绪为主 建议观望 中长期供应端以恢复性增量为主但弹性有限 扰动因素多 向下有支撑 需求决定上方空间 建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [11] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定 11月底四川和云南仅剩不足20台炉生产 西北地区生产基本稳定 [15] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态 短期价格预计震荡运行 中长期产能过剩幅度高 开工率低 价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [15] 碳酸锂 - 受锂电需求预期及市场看涨情绪影响 碳酸锂价格偏强运行 [17] - 原料端锂矿现货偏紧 持货商在期货高价时出货意愿提升 锂精矿自提成交价格贴水盘面1.9万元左右 [17] - 锂盐端上游库存去化明显 企业以长协和预售订单为主 散单在盘面高位时出货意愿增加 中下游库存相对充足 下游询盘减少 期现成交冷清 基差稍微走弱 [17] - 在“反内卷”背景下 碳酸锂供应端扰动落地后价格弹性高 落地前下方支撑强 若储能需求维持高景气度且动力需求稳定 中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [17]