收购交易概述 - 中红医疗全资子公司中红香港及下属桂林恒保以6.97元收购东南亚SEA3公司75%股权，其中中红香港支付4.88元，桂林恒保支付2.09元 [3][4] - SEA3公司成立于2016年，注册资本6333万元，股东包括SEA3集团及6名自然人，与中红医疗无关联 [6] - 交易完成后，中红香港和桂林恒保将分别增资5297.55万元和2270.38万元，合计增资7567.94万元 [7] 标的公司财务状况 - 截至2024年末，SEA3公司总资产1.41亿元，净资产-120.19万元，营业收入2274.60万元，亏损1864.03万元 [6] - 截至2025年3月31日，总资产1.36亿元，净资产-492.40万元，一季度营业收入655.62万元，亏损372.21万元 [6] - 评估基准日2024年10月31日，股东权益价值80.23万元，较账面值-191.01万元增值142% [6] 收购战略背景 - SEA3公司主营医用手套（橡胶）、塑料手套等产品的生产销售，符合中红医疗在医疗器械行业的业务布局 [9] - 收购旨在应对国际贸易环境变化，特别是美国对中国一次性手套加征关税（医疗级丁腈手套80%、工业级55%、PVC手套30%） [10] - 中红医疗计划通过东南亚产能布局分散供应链风险，此前已在东南亚设立SEA1、SEA2等下属企业 [11] 行业前景与整合挑战 - 全球健康理念提升推动医疗手套需求增长，公司预计通过管理经验和现金流支持标的扭亏为盈 [11] - 标的公司员工以东南亚本地为主，语言文化差异可能带来管理障碍，整合协同效应存在不确定性 [11]

公司投资布局 - 亿纬锂能全资孙公司亿纬储能马来西亚将在马来西亚吉打州投资建设新型储能电池项目，投资总额不超过86.54亿元[2] - 项目名称为"马来西亚高安全、高可靠、长寿命新型储能项目"，建设用地规模约48.4万平方米，建设期不超过2.5年[6] - 项目资金来源包括自有资金、发行股票募集资金及自筹资金（含银行贷款等）[6] 战略意图 - 项目旨在通过海外产能布局深化全球化战略，应对全球储能市场需求增长及国际贸易环境变化[2] - 海外生产基地可满足全球日益增长的储能配套需求，降低国际贸易摩擦风险[9] - 马来西亚工厂定位为覆盖亚洲、辐射全球的多场景锂电池生产基地[7] 产能规划 - 圆柱锂电池项目设备已于2024年12月开始进场，年产能达6.8亿只[7] - 小圆柱电池预计在2025年初实现量产[7] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入486.15亿元，同比微降0.35%[9][10] - 2024年净利润40.76亿元，同比增长0.63%[9] - 储能电池营业收入190.3亿元，同比增长16.44%，占营业收入比重39.14%[9][10] - 动力电池营业收入191.67亿元，同比下降20.08%，占营业收入比重39.43%[10] - 消费电池营业收入103.22亿元，同比增长23.44%，占营业收入比重21.23%[10] 市场环境 - 东南亚地区新能源产业发展迅速，马来西亚在电池制造领域具备政策支持与区位优势[7] - 锂电池企业海外建厂已成为行业趋势，既能规避贸易壁垒，也能贴近终端市场[10]

公司调研信息 - 知名私募趣时资产近期调研了涛涛车业 参与公司电话会议 [1] - 涛涛车业越南工厂产能将有较大提升 预计6月越南电动高尔夫球车产量达新高点 7月继续提升 [1] - 越南产能提升为美国市场销售增长奠定基础 公司通过布局东南亚和美国产能应对国际贸易摩擦 [1] - 随着海外产能放大及部分国内厂家退出美国市场 公司产品在美国市场竞争力将增强 [1] 机构背景 - 上海趣时资产管理有限公司成立于2015年9月 实缴注册资本1000万元 2016年4月完成基金业协会备案 [2] - 公司90%以上员工拥有国内外知名院校硕士以上学历 核心团队源于上投摩根基金 平均从业经验约十年 [2] - 创始人章秀奇为公募专户知名基金经理 多次获"基金金鼎奖" [2] - 公司获2017年度好买财富股票策略十大新锐私募基金 2017年度私募排排网股票策略收益率全国十强 [2] - 公司获中国基金报2018英华奖中国私募成长奖及一年期股票策略最佳产品奖 [2]

纪要涉及的公司 巨星科技 纪要提到的核心观点和论据 - **应对关税措施及效果**：巨星科技在泰国、柬埔寨、越南等地建立生产基地并计划扩展至马来西亚，规划到2027年东南亚产能比2024年显著增长，减少关税负担，提升下游客户份额切换，增强未来成长确定性[2][4][5] - **美国地产市场影响**：当前美国二手房销售处于历史低谷，需求端稳住或上行概率大，低值易耗品涨价对购买影响小，成为加强贝塔因素，支持巨星科技业绩增长[2][6] - **全球产能布局优势**：全球分散产能布局满足客户供应链多元化需求，凭借规模、资源和资本优势推进海外工厂建设，获得更多下游客户份额，提高盈利能力，巩固全球市场竞争地位[2][7] - **价格调整影响**：4月和5月价格调整未对终端需求产生显著影响，下游客户进行产能切换选择巨星，使其收入独立于行业Beta快速增长，关税和需求端变化带来契机[2][8] - **特朗普关税政策影响**：特朗普关税政策上限趋于明朗，海外市场税率或不超过25%，终端价格涨幅可控，叠加美国消费品常态CPI上涨，对整体需求影响有限，增强巨星科技未来成长确定性[2][9] - **业绩与估值**：4、5月中国高税率使二季度收入受一定影响但仍同比增长，三四季度产能释放将进入利润释放期，2025年和2026年业绩确定性强，当前估值约10倍出头，具备投资价值[4][10][11] - **不同行业表现差异原因**：机械行业龙头企业业绩确定性受关税影响存在不确定性，下游客户可能要求承担关税且涨价后消费者需求可能波动，导致股价表现弱；消费品类企业业绩确定性更强，股价创新高[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 在整个对美出口链条中，首推巨星公司[12]

公司调研信息 - 中熔电气泰国生产基地产能预计占总产能的10%，主要服务欧美市场，但海外生产成本高于国内 [1] - 西安基地二期项目已启动建设，预计2027年底初步建设完成 [1] - 公司在机器人领域探索Efuse等产品的应用方案，处于市场初期起步阶段 [1] - 公司现金流未受显著影响，付款周期稳定，客户以行业龙头为主 [1] - 公司计划在2030年前通过并购补强产品组合，提升核心竞争力，主要考量战略契合度、团队融合度和行业前景 [1] - 面对降价压力，公司通过技术创新推出差异化产品，缓解价格竞争压力 [1] - 激励熔断器在高电压场景应用成趋势，市场渗透率有望持续提高 [1] 机构背景 - 深圳市协众投资管理有限公司成立于2012年2月，以定向增发业务为主，专注国内金融市场 [2] - 公司秉承"创造价值"的投资理念和"感恩客户"的经营理念 [2] - 公司着力培养高素质的投研队伍，形成投资与研究相互促进、良性互动的公司文化 [2] - 公司管理层拥有多年投资管理经验，具有深厚的资源整合能力和风险管理能力 [2]

调研机构与时间 - 陕西省证券投资基金业协会等16家机构于2025年6月13日调研公司 [1] 海外产能布局 - 泰国生产基地未来规划占总产能10% 主要服务欧洲北美市场 [2] - 海外生产成本高于国内 若关税政策改善将优先从国内供应 [2] 西安基地二期规划 - 二期项目已启动建设 预计2027年底初步完成 [3] 机器人领域布局 - 正在探索Efuse等产品应用方案 处于市场初期阶段 [4] 现金流与付款周期 - 现金流未受显著影响 客户以行业龙头为主 回款稳定 [5] 并购策略 - 计划2030年前通过并购补强产品组合 核心考量因素包括战略契合度、团队融合度及行业前景 [6] 毛利率与竞争策略 - 客户注重研发能力与服务质量 公司通过技术创新推出差异化产品缓解价格压力 [7] - 2025年一季度毛利率达38.56% [9] 激励熔断器增长趋势 - 高电压场景应用成为行业趋势 产品增速显著 渗透率有望持续提升 [8] 财务表现 - 2025年一季度主营收入3.9亿元(同比+44.98%) 归母净利润6075.49万元(同比+125.81%) [9] - 负债率49.42% 财务费用246.56万元 [9] 机构预测与评级 - 90天内10家机构给出评级(8家买入 2家增持) 目标均价114.59元 [9] - 2025年净利润预测区间2.83亿-3.32亿元 2026年3.39亿-4.60亿元 [10] - 东吴证券给出最高目标价171元 华泰证券预测2027年净利润5.37亿元 [10] 融资融券数据 - 近3个月融资净流入1708.54万元 融券净流出38.13万元 [10]

公司活动概况 - 投资者关系活动类别为分析师会议 [2] - 参与单位包括陕西省证券投资基金业协会等众多机构 [2] - 活动时间为2025年6月13日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事长方广文等 [2] 公司业务布局 海外产能布局 - 泰国生产基地产能预计未来占总产能10%左右，服务欧洲、北美市场 [2] - 海外生产成本高于国内，若关税及政策环境改善，优先从国内供应 [2] 西安基地二期规划 - 二期项目已启动建设，预计2027年底初步建设完成 [2] 机器人领域布局 - 正在探索相关产品（如Efuse）应用方案，处于市场初期起步阶段 [2] 公司财务与经营情况 现金流与付款周期 - 公司现金流未受显著影响，客户以行业龙头为主，回款相对稳定 [2] 降价压力与毛利率保持 - 客户看重供应商综合能力，公司通过技术创新推出差异化产品缓解价格竞争压力 [3] 激励熔断器增长趋势 - 激励熔断器在高电压场景应用成行业趋势且逐步标准化，增速显著，未来渗透率有望提高 [3] 公司未来策略 - 计划在2030年前通过并购补强产品组合，考量因素包括战略契合度、团队融合度、行业前景 [3]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025 年 5 月新能源车市场增长强劲，各车企交付量大多增长，行业持续向好，电动车是黄金赛道，国内需求向好，关注三条投资主线 [2][11][24] - 光伏电池龙头加速海外产能布局，国内组件排产 6 月或继续下降，海内外需求预期旺，产业链技术迭代加速，关注光伏、风电、储能三条投资主线 [3][35][39] - 国家能源局开展新型电力系统建设第一批试点，聚焦七大关键技术方向，电力设备出海、配网侧投资、特高压建设有机会，人形机器人大时代来临，关注工控及机器人投资思路 [4][53][59] - 本周电力设备与新能源板块上涨 1.38%，强于上证指数，储能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大 [1][68][70] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 - 行业观点概要：6 月 1 日多家新势力公布 5 月交付数据，理想、零跑、极氪等增长显著，比亚迪优势强大，蔚来、小鹏等有不同表现，投资建议关注三条主线 [11][21][24] - 行业数据跟踪：展示 6/3 - 6/6 主要锂电池材料价格走势及环比变化 [25] - 行业公告跟踪：中科电气、蓝海华腾、欣旺达、安凯客车有相关公告 [33] 光伏 - 行业观点概要：钧达股份海外布局产能，硅料、硅片、电池片、组件有不同情况，投资建议关注三条主线 [35][36][39] - 行业数据跟踪：展示 6/3 - 6/6 光伏产业链价格走势及环比变化 [43] - 行业公告跟踪：融发核电、迈为股份、万马股份、隆基绿能有相关公告 [52] 电力设备及工控 - 行业观点概要：新型电力系统建设聚焦七大技术方向，投资建议关注电力设备三条主线和工控及机器人三条思路 [53][57][59] - 行业数据跟踪：展示工业增加值、固定资产投资完成额、长江有色市场铜价等数据 [60][61][64] - 行业公告跟踪：风范股份、远东股份、积成电子等有相关公告 [67] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周上涨 1.38%，强于上证指数，板块子行业中储能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大，还展示行业股票涨跌幅 [1][68][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工程机械主机厂对美收入敞口小，关税对业绩影响可控 中长期看全球化是必经之路，但关税限制市占率提升 国内主机厂有望打造“一带一路”核心朋友圈、推进全球化产能布局 相关个股有三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [2] 根据相关目录分别进行总结 对美敞口小，“一带一路”打造核心朋友圈 - 2024年我国工程机械产品进出口总额555.3亿美元，同比+8.5% 出口528.8亿美元，同比+8.8%，进口26.5亿美元，同比+2.5% 主机出口383亿美元，同比+12.1%，零部件出口146亿美元，同比+1.1% [5] - 2024年中国对“一带一路”地区工程机械出口额333.0亿美元，同比+14% 对美出口40.6亿美元，同比-5%，占比由2020年的11.6%降至7.7% [9] - 2024年中国挖掘机出口82.2亿美元，同比-1%，对美出口3.3亿美元，同比-25%，占比降至4% [13] - 2024年中国铲运机械出口71.0亿美元，同比+18%，对美出口5.5亿美元，同比-5%，占比8% [18] - 2024年中国起重机械出口48.8亿美元，同比+13%，主要面向新兴市场国家，对美出口较少 [22] - 三一重工/徐工机械/中联重科/柳工对美敞口约3%/1%/1%/1%，关税影响小 [27] - 中国主机厂在美国利润率低，三一重工/中联重科/柳工美国地区净利润占总净利润分别为亏损/0.67%/0.62%/0.87% [36] - 自2020年起我国中大挖出口占比提升，东南亚、非洲、拉美、中东对中大挖需求高，是主要利润来源 [37] - 出口非洲挖机均价高、利润空间大，非洲、沙特、印尼出口挖机均价高于欧美 [43] - 三大矿区为三一重工/徐工机械/中联重科/柳工贡献收入比重为22%/29%/13%/16%，利润贡献达38%/33%/23%/31% [49] - 中国企业打造以东南亚、非洲、南美洲为主体的“一带一路”投资核心“朋友圈”，2020 - 2024年对“一带一路”地区金属矿业投资达523亿美元 [52] - 中国是印尼重要贸易伙伴和外资来源国，2024年双边贸易额超1350亿美元，中国对印尼投资增长，带动镍加工行业发展 [57] - 中国对非洲主权贷款促进经济增长，2024年表示分三年提供2100亿元信贷资金额度和800亿元援助，推动对非投资不少于700亿元 [58] - 非洲基建有翻倍以上增长空间，矿山机械预计稳定增长，中国品牌市占率有望从21%提升至60% [64] - 南美矿产资源与我国互补，矿业开发领先，中资企业尚处开拓阶段，工程机械主机厂有望将南美作为新增长点 [65] 海外产能布局完善，全球化进程持续推进 - 三一重工海外产能布局完善，2024年海外收入489亿元，同比+12%，占比62%，毛利率29.8% [80] - 徐工机械全球化布局稳健，2023年海外收入372亿元，同比+34%，占比40%，毛利率24.2% [85] - 中联重科聚焦传统优势行业，2024年海外收入234亿元，同比+31%，占比51.4%，毛利率32.1% [94] - 柳工率先开启全球化，2024年海外收入98亿元，同比+19%，占比45.8%，毛利率28.6% [95] - 恒立液压墨西哥产能即将落地，有望加速开拓北美市场，跟随主机厂出海成长空间大 [98] 投资建议与风险提示 - 建议关注三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等个股 [2]

公司经营情况 - 2024年营收8.37亿元，同比增长36.92%，净利润7038.79万元，同比增长42.77%，二季度部分订单受美国关税影响，其他市场正常下单 [2] - 2024年锂电产品销售占比15.29%，销售收入同比增长93.94% [4] - 2025年营收目标11.40亿元 [4] 海外产能布局 - 越南生产基地2025年3月完成试生产，预计5月正式量产，投产后可分散市场风险，提升供应保障能力 [2][3] - 越南基地目前是一期项目，后续将根据美国客户要求启动二期建设 [3] 团队研发相关 - 引进优品开发团队，研发品类更丰富，生活应用场景更多 [3] - 优品团队研发产品线上以自有品牌销售，线下以自有品牌+OEM模式销售 [3] - 引进锂电园林开发团队，因园林工具价格高且合作客户有全方位采购需求 [3] 关税政策影响 - 目前客户紧急催发货，部分订单转往越南基地生产 [3] 公司未来战略定位 - 加大电动工具研发投入，打造差异化和高附加值产品，提升国内外市场份额 [3] - 保持并提升欧美市场份额，打造海外供应保障能力，加大一带一路海外市场开发投入，拓展国内市场 [3][4] - 提升电商销售占比，对接新营销平台和模式，引进人才，开发新渠道、产品和市场 [4] - 发挥资本市场优势，通过并购、再融资等增强企业竞争优势，分散风险 [4]