投资评级与目标 - 对梅花生物的投资评级为“增持” [1][4][12] - 目标价格为13.44元 [4][12] 核心观点 - 公司适应全球竞争能力提升，成功将欧盟赖氨酸反倾销终裁税率由初裁的84.8%大幅下调至47.7% [12] - 公司加速推进海外产能布局，于2025年7月1日成功完成对日本协和发酵相关业务的交割，获得位于上海、泰国、北美等地多个生产经营实体 [12] - 协和发酵并表将增厚收益，预计将于2025年度合并利润表中确认增加营业外收入约7.8亿元 [12] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为250.69亿元，同比下降9.7%，归母净利润为27.40亿元，同比下降13.8% [11] - 预测2025年至2027年，公司营业总收入将稳步增长，分别为263.89亿元、282.97亿元、300.48亿元，同比增速分别为5.3%、7.2%、6.2% [11] - 预测2025年至2027年，归母净利润分别为32.00亿元、34.56亿元、37.28亿元，同比增速分别为16.8%、8.0%、7.9% [11] - 公司盈利能力指标稳健，预测2025年至2027年销售毛利率稳定在21.0%，净资产收益率（ROE）分别为20.2%、19.8%、19.3% [11][13] 估值与市场表现 - 基于2025年11.79倍市盈率的估值，得出目标价13.44元 [12] - 公司当前总市值约为299.21亿元，每股净资产为5.34元，市净率（现价）为2.0倍 [5][6] - 当前股价对应2025年预测每股收益1.14元的市盈率为9.35倍 [11]

公司战略与投资 - 精锻科技计划向泰国子公司增资2.5亿元人民币以扩大新能源汽车及工程机械齿轴产能 [2] - 增资采用差异化投资方式，1%由公司直接投入，99%通过全资新加坡子公司进行 [2] - 增资旨在响应欧美客户的配套供应需求并完善公司海外产能布局 [2][2] 资金用途与项目目标 - 增资资金将主要用于满足新增产能投产所需的流动资金 [2] - 资金将用于优化新能源汽车电驱传动部件产业化项目的资源配置 [2] - 投资目的是应对全球市场竞争格局变化及供应链重构趋势 [2] 泰国公司基本情况 - 太平洋精锻科技（泰国）有限公司成立于2023年7月11日，注册资本为15亿泰铢 [2] - 公司注册地址位于泰国佛统府聂洪拍他那县 [2] - 经营范围涵盖精密锻件、成品齿轮、轴齿部件总成等零部件的设计、制造与销售及进出口业务 [2] 股权结构 - 增资前及增资后，泰国公司的股权结构均为新加坡子公司持股99%，精锻科技直接持股1% [2][2] - 本次增资不会改变现有股权结构 [2]

业绩回顾 - 3Q25收入15.14亿元，同比增长4.8%，环比持平 [1] - 3Q25归母净利润1.51亿元，同比增长60.8%，环比增长13.2% [1] - 3Q25毛利率环比提升0.3个百分点至22%，净利润率环比提升1.2个百分点至10% [1] - 1-3Q25累计营收45.09亿元，同比增长5.7%；累计归母净利润3.92亿元，同比增长24.9% [1] - 1-3Q25经营活动现金流净额2.82亿元，同比下降1.8% [1] 发展趋势 - 珠海基地和康泰二期开工率提升，推动单季度利润率自2025年以来持续上升 [2] - 抗老化助剂行业新增产能投放接近尾声，润滑油添加剂国产化率提升空间大 [2] - 公司看好逐季度利润持续向好 [2] - 公司布局新材料，设立生命科学事业部，培育以生物砌块和合成生物为核心的产业 [2] - 通过并购韩国IPI公司布局高端电子级PI材料，宜兴新建产能车间已封顶，预计2026年试生产 [2] - 2025年2月启动出海计划，拟投资不超过3亿美元在马来西亚建设海外研发生产基地 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 [3] - 公司股价对应2025/26年市盈率分别为16.8倍和14.3倍 [3] - 因行业估值中枢上行及估值切换，上调目标价25%至47.5元，对应17.5%上涨空间 [3] - 目标价对应2026年16.8倍市盈率 [3]

广交会概况 - 第138届广交会展览空间达155万平方米，设有7.46万个展位，吸引3.2万家企业及来自217个国家和地区的采购商 [1] - 开幕伊始现场即现超高人流量，各种肤色的采购商汹涌而至 [1] 中国制造商战略转型 - 参展商通过海外设厂、品牌输出、高端新品引领市场需求等方式，在欧美传统市场及新兴市场展现出更自信坚定的步伐 [1] - 宁波大叶园林设备股份有限公司完成从贴牌生产到品牌出海、从中国制造到北美制造、从跟跑市场到定义市场的蜕变，其98%业务出口，北美和欧洲市场各占四成业务量 [1] - 新宝股份公司正由“小家电制造龙头”向“成为全球知名电器企业”升级，产品品类向电器制造领域“价值高地”进军 [2] 市场表现与产品趋势 - 广交会首日采购商对智能化产品询盘特别活跃，中国制造商在该领域已处于有能力定义市场的全球引领地位 [1] - 新宝股份在滴漏咖啡品类占据中国出口四成份额，今年上半年总体海外市场营收超60.7亿元人民币，同比增长2.49%，并在中东、非洲、拉美等新兴市场取得可观增长 [2] 产能与研发布局 - 新宝股份对外加大、加快印尼等海外产能布局建设，对内在深圳等地设立研究院以支持其战略升级 [2]

核心观点 - 公司上半年医用内窥镜器械业务受中美关税影响，但维修服务及光学产品业务表现较好 [1] - 展望下半年，预计美国大客户需求强劲，订单加速交付将推动海外发货量增长 [1][5] - 预计2025年第三季度收入在低基数上快速增长，且利润增速将高于收入增速 [1] - 公司与美国大客户合作深化，新镜种、下一代内窥镜系统共同开发及维修等新项目将贡献中长期业绩增量 [1][5] - 公司自主整机品牌国内稳步推进，光学业务通过深化整机合作及拓展新应用领域有望增厚业绩 [1][8] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年营业收入2.66亿元，同比增长20.50% [2][3] - 2025年上半年归母净利润0.74亿元，同比增长5.52% [2][3] - 2025年上半年扣非归母净利润0.72亿元，同比增长12.07% [2][3] - 2025年第二季度单季度营业收入1.19亿元，同比增长15.52% [3] - 2025年第二季度单季度归母净利润0.28亿元，同比下降13.55% [3] - 第二季度业绩略不及预期，收入环比下滑主要受中美关税影响，利润下滑受费用增加、汇兑收益减少及投资收益减少等多因素影响 [3] 分业务表现 - 医用内窥镜器械收入1.72亿元，同比增长11.70%，占营收比重64.86%，增速承压受美国关税拖累 [4] - 光学产品收入0.57亿元，同比增长34.62%，占营收比重21.63%，其中医用光学产品增长48%得益于分析诊断和口扫产品 [4] - 维修服务收入0.35亿元，同比增长60.58%，增长迅猛源于产品市场保有量提升，毛利率达84% [4] - 国内收入0.67亿元，同比增长1.70%，其中国内医用光学产品销售增长48%，医用内窥镜销售同比下降 [4] - 国外收入1.98亿元，同比增长28.58% [4] 盈利能力与费用 - 2025年上半年销售毛利率65.84%，同比提升1.75个百分点 [7] - 销售费用率7.48%，同比增加2.83个百分点，主要因开拓国内市场及完善营销网络导致支出增加 [7] - 管理费用率10.80%，同比下降0.11个百分点，保持基本稳定 [7] - 研发费用率12.51%，同比下降1.47个百分点，得益于收入规模增长 [7] - 财务费用率-1.00%，同比增加1.57个百分点，主要因汇兑收益减少及贷款利息支出增加 [7] 现金流与运营效率 - 2025年上半年经营性现金流净额0.81亿元，同比增长25.87%，主要得益于销售规模增长带动回款增加 [7] - 应收账款周转天数71.10天，同比缩短2.81天，回款效率提升 [7] - 存货周转天数395.95天，同比延长2.85天 [7] 下半年及未来展望 - 公司通过泰国工厂实现海外产能布局，有效降低关税风险，大部分销美产品已实现量产发货 [5] - 预计美国大客户需求保持强劲，订单加速交付将推动海外发货量持续增长 [1][5] - 与美国大客户合作深化，已启动下一代内窥镜系统合作开发，并拓展至关节镜、鼻窦镜等新镜种 [5] - 气腹机项目已完成样机研发，即将交付测试，后续通过FDA注册后有望贴牌销售贡献增量 [5] - 光学业务与分析诊断客户合作从零部件拓展至整机代工，并在泰国工厂生产，有望成为新增长点 [5] - 预计2025-2027年收入分别为5.69亿元、6.82亿元、8.11亿元，同比增长28%、20%、19% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、2.21亿元、2.76亿元，同比增长28%、27%、25% [8]

公司战略投资 - 蔚蓝锂芯董事会批准参与格林美印尼项目增资扩股 出资2000万美元增资目标公司PT INDONESIA QINGMEI ENERGYMATERIALS 最终获得目标公司5.95%股权 [1] 合作背景与目的 - 格林美是公司锂电池原材料的重要供应商 双方在超高比能正极材料与电池技术领域进行战略合作 [1] - 公司参与印尼项目旨在深化与格林美的联系 并有利于保障公司海外产能的原材料供应的多样性 [1] 行业会议信息 - 鑫椤资讯将主办会议 会议时间为2025年11月12-13日 会议地点为中国上海 [3]

公司海外产能布局 - 公司自2023年起开始考虑和规划东南亚产能建设并持续加快推进和扩大 [1] - 越南工厂产能已基本满足美国市场销售需求 [1] - 泰国工厂建设正在有序推进中 [1] - 美国本土制造产能已于本月开始生产并计划11月起批量生产后续视情况继续扩大 [1] 公司战略目标 - 公司积极进行海外产能布局以打造全球供应链体系并持续拓展销售渠道 [1] - 海外产能布局旨在争取获得更多市场份额以满足美国市场未来销售增长需求 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 机械制造与出口行业 包括工程机械、叉车、轮胎设备、电动两轮车、全地形车、高尔夫球车等细分领域 [1] * 涉及的具体公司包括 涛涛车业、巨星科技、春风动力、捷昌驱动、安徽合力、杭叉集团、三一重工、中联重科、徐工机械、鼎立股份、隆鑫通用、恒立液压、联得股份、豪迈科技、软控股份等 [1][2][3][4][8][9][10][11][13][15][16][17] 核心观点与论据 应对关税风险的普遍策略 * 多数对美出口企业已提前布局海外产能 如涛涛、巨星、春风等加速第二、第三基地建设 捷昌则加快匈牙利和美国工厂建设 [1] * 针对潜在100%关税 企业采取提前备货、增加海外产能、优化供应链等措施 [1] * 部分消费类设备公司通过高成长性抵御关税冲击 涛涛车业和春风动力等玩乐类车企已将高尔夫球车产能转移至越南及泰国 海外产能爬坡迅速 [1] * 春风动力计划将全地形车爆品转移至墨西哥生产 通过美墨加协议认证享受0%进口关税 [1] * 组装类工厂如涛涛车业在美国投入生产条件良好 零件可通过墨西哥转运至美国 目前管制不严格 组装类产能容易提升 [3] 工程机械主机厂受影响较小 * 工程机械主机厂如三一、中联、徐工等 因海外收入占比提升和产能分散 受关税影响较小 [1][10] * 三一60%的对美发货来自印尼 并计划增加印尼发货比例 [10] * 中联、徐工主要面向"一带一路"国家 美国收入占比仅3%左右 [10] * 三季度这些主机厂海外收入保持20%~30%的增速 未来预期增长15%~20% [10] 叉车行业的应对与发展 * 叉车行业如合力、杭叉等在东南亚建厂 泰国产能逐步释放 可满足美国需求 [2][12] * 合力美国收入占比下降至12%左右 总收入占比仅5%~6% [12] * 企业推出锂电产品等差异化产品 具有竞争优势 [2] * 前三季度叉车行业海外增速约20% 整体稳健 [2][12] 其他重点公司情况 * 鼎立公司在美国市场收入占比约30% 欧洲约20% 三季度核心零部件下单翻倍增长 在欧盟双反关税最低 有望提升市场份额 [2][11] * 隆鑫通用主要出口欧洲和南美 对美国市场影响较小 在欧洲市场的中国品牌占有率最高 三季度业绩预告持续高增速 [8] * 联得股份积极推进墨西哥产能布局 一期将在今年年底释放 以沟通北美订单 [13] * 豪迈科技2025年上半年轮胎模具增速达到20% 略超预期 因其耗材属性受关税影响相对较小 [16] * 软控股份受关税影响较大 因下游轮胎厂对美敞口可能较大 影响新增订单及交付进度 但其子公司软控科技正在布局固态电池前道设备等前沿方向 [15][17] 其他重要内容 潜在风险与市场影响 * 与汽车零部件相关的公司由于主要客户为北美企业 会加快海外生产基地投入 [2] * 轮胎设备行业 软控股份受上一轮关税影响 下游轮胎厂出海规划处于观望状态 影响资本开支节奏 [15] * 浩阳因国内产能占比较高 短期内受关税影响较大 [9] 增长机会与市场预期 * 预计在2025年一季度的黑五备货旺季以及2026年初的新一轮需求旺季中 巨星、全峰和创客等公司表现值得关注 [7] * 2026年电动两轮车经销商数量将显著增加 预计业绩有望转正 达到约1亿元的水平 [6] * 恒立液压在墨西哥已投入10亿元固定资产 若未来征收极端关税 墨西哥生产基地成本将显得相对低廉 公司将迅速提高产能 [2]

公司海外产能布局 - 公司海外产能的布局正在有序推进 [1]

董事会决议概况 - 公司第五届董事会第十七次会议于2025年9月30日召开，应到董事7名，实到7名，会议由董事长李义升主持 [2] - 会议审议通过两项议案，包括注销控股子公司以及使用募集资金和自有资金向海外子公司增资以实施募投项目，两项议案均获得7票赞成 [3][5][6] 组织架构优化举措 - 为优化企业组织架构、提高管理效率，公司决定注销控股子公司苏州映真智能科技有限公司，该公司注册资本为100万元人民币，公司持股70% [10] - 苏州映真成立于2016年7月18日，主营智能设备、自动化设备、工业机器人及光伏组件等产品的研发、制造和销售 [10] 海外产能战略布局 - 公司计划向全资子公司金辰新加坡增资2,664.29万美元（约合人民币18,931.10万元），资金将全部用于向全资孙公司金辰马来西亚实缴及增资，以实施"马来西亚生产基地项目" [15][17][20] - 该项目总投资额为18,931.10万元人民币，资金来源包括向特定对象发行股票募集的15,000万元资金及公司自有资金3,931.10万元 [15][16] - 此次海外投资是基于当前国际贸易环境下进行海外产能布局的必要性和紧迫性，原募投项目"高效电池片PVD设备产业化项目"因HJT电池产能扩张不及预期，其部分募集资金被调整至新项目 [16][28] 募集资金管理情况 - 公司此前向特定对象发行A股股票22,527,596股，发行价格为44.39元/股，募集资金总额为999,999,986.44元，扣除发行费用后净额为979,829,677.57元 [26] - 为保障"马来西亚生产基地项目"的实施，公司及子公司新开立了募集资金专项账户，并与保荐机构、银行签署了相应的三方及四方监管协议 [30][32]