经济政策组合拳 - 政策工具箱再次更新 支持就业 稳定外贸 促进消费 扩大有效投资 营造稳定发展环境 与去年9月增量政策 中央经济工作会议和全国两会部署形成接续 [1] - 政策组合效应 叠加效应 乘数效应将进一步放大 促进经济持续回升向好 [1] 就业形势分析 - 一季度全国城镇新增就业308万人 同比增加5万人 快于时序进度 [1] - 先进制造业 数字经济 银发经济等领域创造较多就业机会 [1] - 2025届高校毕业生规模预计达1222万人 6月将迎就业高峰 农村转移劳动力就业需求大 就业总量存在压力 [1] - 外贸承压冲击出口企业及相关就业岗位 传统产业数字化转型导致低技能岗位减少 新兴产业人才需求强劲但培养规模有限 [1] 稳就业政策方向 - 政策"组合拳"发力"扩容" 多渠道挖掘就业岗位 围绕新质生产力发展 消费新热点打造 重点工程项目实施 基本民生服务提供等重点领域出台激励政策 [2] - 政策"组合拳"发力"增效" 以高校毕业生等青年就业为重点 启动就业服务攻坚行动 拓展外出务工和就近就业渠道 加大以工代赈支持 加强职业技能培训 [2] - 解决就业问题根本靠发展 需要财政 货币 投资 消费 产业 区域等政策与就业政策协调联动 [2] - 对企业加大扩岗支持 降低外贸企业内销成本 保障中小企业合理融资需求 [2] 政策实施策略 - 政策既针对当下挑战精准回应 又谋篇长远发展 需要"攻坚战"与"持久战"相结合 [3] - 常态化做好政策预研储备 完善政策工具箱 把政策含金量转化为发展高质量 [3]

民营经济促进法出台 - 我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律民营经济促进法共9章78条 自5月20日起施行 [2] - 首次将"两个毫不动摇"和促进民营经济健康发展的方针政策写入法律 明确民营经济法律地位 [2] - 从公平竞争 投资融资 科技创新等7个方面建立健全制度 保障民营经济平等使用生产要素和公平竞争 [2] - 将民营经济相关方针政策和有效做法转化为法律制度 提供更明确稳固的法治保障 [3] 市场准入壁垒清理整治 - 三部门联合开展市场准入壁垒清理整治行动 重点清理15类违规设置准入壁垒的情形 [4] - 旨在落实新版市场准入负面清单 消除"玻璃门""弹簧门"等堵点卡点 让"非禁即入"落地生根 [4][5] - 通过通报典型案例和建立长效机制 为民营企业营造公平透明的准入环境 [4][5] 稳就业稳经济五大举措 - 国家推出支持就业 稳定外贸 促进消费等五方面举措 推动高质量发展 [6] - 加快实施5万亿元国家层面投资资金 设立国家创业投资引导基金等政策 [6] - 商务部将推出内外贸一体化改革 开拓国际市场等增量稳外贸政策 [7] - 央行将从加大金融投入 拓宽融资渠道等方面做好民营企业金融服务 [7] 4月制造业PMI回落 - 4月制造业PMI为49% 较上月下降1.5个百分点 重新回落至荣枯线以下 [8] - 生产经营活动预期指数仍保持52.1%的扩张区间 部分行业景气度较高 [8] - 新订单和新出口订单指数明显回落 显示需求收缩倾向有所显现 [8] 美国一季度GDP萎缩 - 美国一季度GDP环比按年率计算萎缩0.3% 为2022年以来最差季度表现 [9] - 净出口拖累GDP达4.83个百分点 企业因担忧关税上升而大规模囤积库存 [9] - 特朗普将经济萎缩归咎于上届政府 华尔街经济学家纷纷下调增长预期 [9] 美乌签署矿产协议 - 美乌签署协议建立重建投资基金 采取各占一半的股权结构共同管理 [10][11] - 协议明确乌克兰拥有境内矿产资源所有权 未要求偿还美国援助债务 [11] - 特朗普称美国将获得远超3500亿美元的收益 [11] 美国调整汽车关税政策 - 特朗普签署文件放松汽车制造商关税负担 进口汽车免叠加钢铝关税 [12] - 给予在美组装汽车3.75%退税 加墨汽车零部件免25%关税 [12] - 调整源于关税政策不确定性导致汽车行业现金流压力和消费者情绪恶化 [12]

北京消费市场概况 - 2025年一季度北京社零总额3458.6亿元，同比下降3.3%，延续2024年负增长趋势（2024年增速-2.7%）[2][4] - 城镇居民人均消费支出14226元，同比增长2.1%，低于全市平均增速2.3%和去年同期8.3%的增速[4] - 11类限额以上商品中9类负增长，仅金银珠宝类（+29%）和粮食食品类（+1.0%）正增长[2][4] 黄金消费表现 - 一季度北京金银珠宝类消费额213.2亿元（限额以上企业），同比增长29%，其中3月单月78.7亿元，增速28.5%[2][4] - 上海同期金银珠宝类消费仅为北京的49.8%，但社零总额是北京的1.17倍[5] - 驱动因素：2024年Au9999金价上涨28.2%，2025年初至4月25日再涨27.8%[2] 全国黄金消费分化 - 一季度黄金首饰消费量同比下降26.85%，金条及金币消费量增长29.81%，延续2024年两极分化趋势（2024年增速分别为-24.69%/+24.54%）[6] - 高金价抑制首饰需求，古法金、小克重金饰及多材质产品受青睐，金条投资需求因避险属性提升[6] - 工业用金小幅下滑，央行购金推高国际金价，2025年或继续上扬但存震荡压力[6] 其他消费领域 - 一季度北京通讯器材类、汽车类消费降幅超19%，化妆品与服装类增速仅0%-0.3%[4] - 限额以上餐饮企业营收同比下降3.8%，2024年利润率仅0.56%（利润总额5.7亿元/营收1014.9亿元）[8] - 上海限额以上住宿餐饮业一季度亏损8.74亿元，利润率由2024年1.9%转负[8] 就业市场影响 - 2024年北京规模以上三产用工人数654.9万人，同比下降3%（减少约20万人），其中餐饮业（-2.5%）、IT业（-4.3%）显著下滑[8][9] - 仅卫生和社会工作行业用工人数正增长，三产从业人员占全市就业人口86.1%[8][9] 政策应对措施 - 中央提出加强超常规逆周期调节，北京实施"春风行动"等稳就业政策缓解季节性失业[10] - 专家建议扩大服务业消费刺激（旅游/酒店/餐饮），"以旧换新"政策对耐用消费品的边际效应递减[10]

文章核心观点 - 国务院新闻办公室发布稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措 旨在通过精准、务实、能提振信心的政策组合拳 巩固经济回升向好基础 应对外部不确定性 推动高质量发展 [1] 政策背景与目标 - 政策是对4月25日中共中央政治局会议提出“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”的具体部署 旨在稳定经济大盘 [1] - 政策与一揽子增量政策和存量政策形成接续 意在放大政策组合效应和叠加效应 [1] - 政策目标是以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性 [1] 政策具体领域与措施 - 政策涵盖支持就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资、营造稳定发展的良好环境等五方面内容 [1] - 政策针对就业、外贸、消费等承压较大、影响面广的重点领域精准施策 [2] - 具体措施包括对企业加大扩岗支持 降低外贸企业内销成本 保障中小企业合理融资需求等 [2] - 政策部署以实际需求为“锚” 突出可操作性 例如加大真金白银支持力度 设立新型政策性金融工具 制定实施充电设施“倍增”行动等 [2] 政策特点与执行 - 政策强调“精准” 直面重点领域和突出问题 采取一业一策、一企一策 [2] - 政策强调“务实” 注重政策力度和节奏 遵循“将成熟一项、出台一项”的原则 体现工具箱储备充足和科学应对 [2] - 政策强调“信心” 旨在通过稳定发展的环境、广阔的市场和产业生态来稳预期、稳信心 [3] 经济现状与政策意义 - 2024年一季度中国经济实现“开门红” 但经济持续回升向好的基础仍需巩固 外部冲击影响加大 [1] - 2024年一季度全国新设经营主体606.3万户 多种经营主体均呈现稳定增长势头 [3] - 政策旨在持续丰富政策储备、释放政策效能 稳住企业以稳住市场和经济 [1][2] - 政策实施有望巩固“稳”的基础、“进”的动能、“好”的态势 推动经济稳健前行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复，生产积极性增加，部分检修停产产能恢复，整体产量将增加；进口窗口关闭且亏损扩大，后续精锌进口预计下降；下游传统旺季需求回暖，锌价下跌使下游逢低采购氛围改善，现货升水高，国内库存下降，进入去库周期，海外延续去库；终端地产边际改善但仍拖累需求，关注后续利好政策；技术面持仓减量，MACD低位金叉，关注MA10支撑；操作上建议逢回调轻仓多头 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22550元/吨，环比涨30；06 - 07月合约价差225元/吨，环比降40 - LME三个月锌报价2633.5美元/吨，环比降12；沪锌总持仓量214581手，环比降5554 - 沪锌前20名净持仓3234手，环比增775；沪锌仓单2429吨，环比降427 - 上期所库存51378吨，环比降7207；LME库存179325吨，环比降725 - 上海有色网0锌现货价22970元/吨，环比涨90；长江有色市场1锌现货价22950元/吨，环比涨410 [3] 现货市场 - ZN主力合约基差420元/吨，环比涨60；LME锌升贴水(0 - 3) -35.72美元/吨，环比降1.99 - 昆明50%锌精矿到厂价17750元/吨，环比降290；上海85% - 86%破碎锌16300元/吨，环比持平 - WBMS锌供需平衡 -12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡 -69.1千吨，环比增10.4 [3] 上游情况 - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量61.5万吨，环比增1.8 - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 - 锌社会库存7.1万吨，环比降0.19 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 - 房屋新开工面积12996.46万平方米，环比增6382.46；房屋竣工面积13060.27万平方米，环比增4296.06 - 汽车产量304.46万辆，环比降45.4；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率17.61%，环比降0.05；锌平值看跌期权隐含波动率17.61%，环比降0.05 - 锌平值期权20日历史波动率18.2%，环比降0.08；锌平值期权60日历史波动率17.33%，环比降0.05 [3] 行业消息 - 国际方面，特朗普认为无红线改变关税政策，美国财长称首笔贸易协议可能最早本周或下周达成，市场谨慎关注 - 国内方面，发改委表示将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸、促进消费、扩大有效投资、营造良好环境等方面；将建立实施育儿补贴制度，定向增发购车指标 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强，基本面或处于供给小幅收敛、需求向好阶段，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强，基本面或将处于供需双增、稳步去库阶段，期权市场情绪偏空，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19,930元/吨，环比降5元/吨，持仓量188,496手；氧化铝期货主力合约收盘价2,563元/吨，环比降2563元/吨，持仓量268,778手 [2] - 本月 - 下月合约价差沪铝为70元/吨，环比升5元/吨；氧化铝为4元/吨，环比升1元/吨 [2] - LME铝注销仓单168,700吨，环比降2000吨；LME电解铝三个月报价2,434美元/吨，环比降3.5美元/吨；LME铝库存419,575吨，环比降2000吨 [2] - 沪铝前20名净持仓8,687手，环比降2397手；沪伦比值8.19，环比升0.01；沪铝上期所仓单70,211吨，环比降2379吨；沪铝上期所库存178,597吨，环比降11871吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20,020元/吨，环比升70元/吨；氧化铝现货价2,860元/吨，环比持平 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 10元/吨，环比降10元/吨；长江有色市场AOO铝19,920元/吨，环比升130元/吨；LME铝升贴水19,920美元/吨，环比升130美元/吨 [2] - 电解铝基差90元/吨，环比升75元/吨；氧化铝基差94元/吨，环比升96元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,890元/吨，环比持平；氧化铝开工率83.59%，环比降3.62个百分点 [2] - 氧化铝产量747.52万吨，环比降3.23万吨；产能利用率88.28%，环比降0.25个百分点 [2] - 氧化铝需求量723.72万吨，环比升76.70万吨；供需平衡3.55万吨，环比降17.37万吨 [2] - 氧化铝出口量30万吨，环比升9万吨；进口量1.12万吨，环比降3.05万吨 [2] - WBMS铝供需平衡29.51万吨，环比升33.55万吨；电解铝社会库存61万吨，环比降1.80万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口量221,820.89吨，环比升21622.20吨；原铝出口量8,699.85吨，环比升5273.31吨 [2] - 电解铝总产能4,517.20万吨，环比持平；电解铝开工率97.50%，环比升0.13个百分点 [2] - 铝材产量598.17万吨，环比降12.49万吨；未锻轧铝及铝材出口量51万吨，环比升14万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量165.50万吨，环比升10.30万吨；铝合金出口量1.82万吨，环比升0.07万吨 [2] - 汽车产量304.46万辆，环比降45.40万辆；国房景气指数93.96，环比升0.17 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率18.20%，环比降0.04个百分点；40日历史波动率14.30%，环比降0.01个百分点 [2] - 主力平值IV隐含波动率10.58%，环比降0.0036个百分点；期权购沽比0.59，环比降0.0205 [2] 行业消息 - 发改委将加力推动既定政策落地见效，包括提振消费专项行动、用好5万亿元投资资金，出台稳就业稳经济举措 [2] - 央行将防范汇率超调风险，适时降准降息，创设新货币政策工具 [2] - 我国将出台支持就业、稳定外贸、促进消费、扩大投资、营造环境等稳就业稳经济举措 [2] 氧化铝观点总结 - 几内亚雨季临近，铝土矿或集中发运，之后发运量下降，国内铝土矿港口库存及未来到港量相对充足 [2] - 氧化铝现货价格低位运行，部分企业利润倒挂，开工率回落，产量预计小幅收敛；需求方面，电解铝厂利润好，生产意愿强 [2] 沪铝观点总结 - 国际上特朗普关税政策及美国财长贸易协议消息；国内将出台稳就业稳经济举措，建立育儿补贴制度，定向增发购车指标 [2] - 电解铝供给端复产完成，产能和开工率高位，成本下移，生产意愿强；需求端下游或受益于扩内需政策，库存稳步去化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月29日焦煤2509合约收盘932.0，下跌2.36%，现货端蒙5原煤报835价格持稳；宏观面特朗普对华态度缓和，市场悲观情绪缓解，商品指数震荡；基本面供应宽松，关税影响板块需求承压；技术上4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上偏弱运行对待 [2] - 4月29日焦炭2509合约收盘1553.0，下跌1.02%，现货端首轮提涨落地后价格持稳；一季度钢铁行业盈利75.1亿元，同比扭亏为盈；基本面短期供应弹性好于焦煤，本期铁水产量244.35万吨+4.23万吨，供需均衡但铁水上升空间有限；本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损9元/吨；技术上4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价932.00元/吨，环比降15.00；J主力合约收盘价1553.00元/吨，环比降9.00 [2] - JM期货合约持仓量414375.00手，环比降9042.00；J期货合约持仓量43573.00手，环比降1649.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 -52956.00手，环比降3808.00；焦炭前20名合约净持仓 -1119.00手，环比增26.00 [2] - JM9 - 5月合约价差44.50元/吨，环比降22.00；J9 - 5月合约价差 -21.00元/吨，环比降14.00 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比不变；焦炭仓单890.00张，环比不变 [2] - JM主力合约基差218.00元/吨，环比增15.00；J主力合约基差77.00元/吨，环比增9.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤835.00元/吨，环比不变；唐山准一级冶金焦1630.00元/吨，环比不变 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货117.50美元/湿吨，环比不变；唐山二级冶金焦1635.00元/吨，环比不变 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1280.00元/吨，环比不变；天津港一级冶金焦1540.00元/吨，环比不变 [2] - 京唐港山西产主焦煤1380.00元/吨，环比不变；天津港准一级冶金焦1440.00元/吨，环比不变 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1150.00元/吨，环比不变；内蒙古乌海产焦煤出厂价1160.00元/吨，环比不变 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存271.33万吨，环比增2.58；精煤库存181.68万吨，环比增0.35 [2] - 110家洗煤厂开工率63.01%，环比增1.11；原煤产量44058.20万吨，环比增173.40 [2] - 煤及褐煤进口量3873.00万吨，环比增437.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量198.60，环比增1.00 [2] - 16个港口进口焦煤库存586.48万吨，环比降19.49；焦炭18个港口库存295.48万吨，环比增1.85 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存968.96万吨，环比降7.17；独立焦企全样本焦炭库存104.87万吨，环比降2.39 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存782.48万吨，环比降1.75；全国247家样本钢厂焦炭库存666.35万吨，环比增1.95 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.39天，环比降0.05；247家样本钢厂焦炭可用天数12.06天，环比降0.23 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量858.81万吨，环比降29.51；焦炭及半焦炭出口量76.00万吨，环比增34.00 [2] - 炼焦煤产量3622.59万吨，环比不变；独立焦企产能利用率75.36%，环比增1.85 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利 -9.00元/吨，环比增7.00；焦炭产量4129.40万吨，环比增4129.40 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率84.35%，环比增0.77；247家钢厂高炉炼铁产能利用率91.62%，环比增1.49 [2] - 粗钢产量9284.14万吨，环比增1687.22 [2] 行业消息 - 中国人民银行将用好用足适度宽松货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，创设新结构性货币政策工具，围绕稳就业稳增长重点领域精准加力 [2] - 我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措 [2] - 宝钢股份预计相关控产政策大概率出台，将严格遵守国家制度执行限产任务 [2] - 3月全国发行新增债券4375亿元、再融资债券5413亿元，合计发行地方政府债券9788亿元 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 印尼政府PNBP政策实施提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行，国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损，印尼镍铁产能加快释放产量回升明显 [3] - 需求端不锈钢价格走弱，原料成本高导致不锈钢厂利润倒挂，后续有减产预期，下游现货采购需求偏淡，新能源汽车需求爬升但占比小影响有限 [3] - 近期国内库存震荡下降，海外维持累库，技术面持仓减量交投谨慎，面临MA60阻力，操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价124180元/吨，环比-510元/吨；05 - 06月合约价差-210元/吨，环比-40元/吨 [3] - LME3个月镍15685美元/吨，环比195美元/吨；主力合约持仓量71954手，环比1797手 [3] - 期货前20名持仓净买单量3380手，环比-1064手；LME镍库存201564吨，环比138吨 [3] - 上期所库存镍29587吨，环比-745吨；LME镍注销仓单合计23238吨，环比-264吨；仓单数量24368吨，环比-264吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价125600元/吨，环比550元/吨；现货均价1镍板长江有色125600元/吨，环比650元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨，环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨，环比0美元/吨 [3] - 平均价电池级硫酸镍28900元/吨，环比0元/吨；NI主力合约基差1420元/吨，环比1060元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-200.26美元/吨，环比-0.97美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量153.52万吨，环比38.91万吨；镍矿港口库存总计683.97万吨，环比20.08万吨 [3] - 镍矿进口平均单价111.85美元/吨，环比-17.44美元/吨；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120吨；镍铁产量合计2.28万金属吨，环比-0.05万金属吨 [3] - 精炼镍及合金进口数量8559.43吨，环比661.27吨；镍铁进口数量101.33万吨，环比10.46万吨 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量190.18万吨，环比24.75万吨；300系不锈钢库存合计63.88万吨，环比-2.22万吨 [3] 行业消息 - 国际方面特朗普认为关税政策无红线，美国财长称首笔贸易协议可能本周或下周达成，市场谨慎关注 [3] - 国内方面发改委将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，包括支持就业、稳定外贸、促进消费、扩大投资等多方面，且将建立育儿补贴制度，定向增发购车指标 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给增速小幅放缓需求稳步提振消费预期向好阶段，期权市场情绪偏空隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方绿柱收敛，操作建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,600元/吨，环比+20元/吨；LME3个月铜9,438美元/吨，环比+60美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差250元/吨，环比+20元/吨；主力合约持仓量164,818手，环比-249手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-5,315手，环比+5,841手；LME铜库存202,800吨，环比-650吨 [2] - 上期所库存阴极铜116,753吨，环比-54,858吨；上期所仓单阴极铜34,042吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,035元/吨，环比+470元/吨；长江有色市场1铜现货78,125元/吨，环比+615元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）113美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价96美元/吨，环比+0.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差435元/吨，环比+450元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）28.6美元/吨，环比+12.19美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.39万吨，环比+21.1万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.52美元/千吨，环比-7.81美元/千吨 [2] - 铜精矿江西67,760元/金属吨，环比-680元/金属吨；铜精矿云南68,460元/金属吨，环比-680元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1,100元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费800元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量124.8万吨，环比+0.6万吨；未锻轧铜及铜材进口量470,000吨，环比+50,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海54,690元/吨，环比-400元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价490元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海66,200元/吨，环比-450元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量212.52万吨，环比-14.76万吨；电网基本建设投资完成额累计值956亿元，环比+519.8亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值19,904.17亿元，环比+9,184.43亿元；集成电路当月值4,197,199.9万块，环比-80,202.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率32.16%，环比-0.04%；40日历史波动率24.57%，环比-0.01% [2] - 当月平值IV隐含波动率17.64%，环比+0.0034%；平值期权购沽比0.84，环比-0.0236 [2] 行业消息 - 发改委将加力推动既定政策落地见效，出台稳就业稳经济举措，建立育儿补贴制度，定向增发购车指标，做好政策预研储备 [2] - 央行防范汇率超调风险，适时降准降息，创设新货币政策工具 [2] - 国新办发布会介绍政策措施，多部门表态推动政策落地，包括降准降息、推动消费、支持外贸等 [2] 观点总结 - 沪铜主力合约震荡持仓量减少，现货升水基差走强；国际上特朗普关税政策及美财长贸易协议消息，国内政策积极 [2] - 铜精矿加工费回落，中美贸易使废铜进口停止，冶炼原料供应趋紧 [2] - 受原料和检修影响，国内冶炼厂产能增速或放缓，进出口使全球铜供需回落，国内精炼铜供给增量或放缓 [2] - 宏观积极，扩大内需政策使下游铜材开工维持高位；国内精炼铜社会库存拐点确认，下游开工提升出现快速去库 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战情绪退去镍价有所反弹，虽镍矿价格坚挺但镍元素整体过剩，上方压力较大，虽有利好政策刺激但经济增速下降难以避免，预计镍近期区间偏弱振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路；不锈钢中美关税战情绪退去价格回归，镍矿价坚挺、镍铁成本增加、300系排产减少，近期政策利好刺激但需求较弱，预计近期区间振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年4月29日沪镍主力合约2506开于125250元/吨，收于124690元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.83%，当日成交量为201951手，持仓量为70157手 [1] - 沪镍主力合约周五夜盘跳空低开后振荡下跌，日盘先反弹受阻后继续下跌，下方获支撑后振荡反弹，收中阴线，成交量和持仓量均增加 [2] - 我国将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，央行将适时降准降息；印尼5月（一期）镍矿内贸基价预计跌1美元左右，内贸升水涨2美元至26 - 27美元，整体涨1美元左右，镍矿价格维持坚挺 [2] - 现货市场金川镍早盘报价较前一日下跌约1625元/吨，主流品牌报价下调，镍价振荡偏弱，下游观望情绪浓，精炼镍现货成交一般，各品牌升贴水多数持稳，金川镍升水2250元/吨，进口镍升水150元/吨，镍豆升水 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为24632（ -168.0）吨，LME镍库存为201426（ -1044）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年4月29日不锈钢主力合约2506开于12725元/吨，收于12765元/吨，当日成交量为186219手，持仓量为103278手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘横盘小幅振荡，日盘先下跌后振荡上涨，收中阳线，成交量增加，持仓量减少 [4] - 我国将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，央行将适时降准降息；印尼5月（一期）镍矿内贸基价预计跌1美元左右，内贸升水涨2美元至26 - 27美元，整体涨1美元左右，镍矿价格维持坚挺 [4] - 镍铁价格970 - 975元/镍，四月、五月300系不锈钢排产减少 [4] - 现货市场不锈钢盘面振荡上涨，冷轧报价小幅回弹，低价资源成交尚可，成交维持刚需，无锡市场价格12950元/吨，佛山市场价格13000元/吨，304/2B升贴水为355至555元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价968.5元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [5]