宏观经济表现与政策应对 - 一季度中国经济同比增长5.4%，为实现全年5%左右的增长目标奠定基础 [1] - 经济良好开局得益于宏观政策靠前发力和企业"抢出口"行为，但仍面临有效需求不足的挑战 [1] - 4月份美国加征"对等关税"对全球经济和贸易造成负面冲击，中国及时加大稳经济政策力度 [1] - 中央政治局会议要求加强超常规逆周期调节，巩固经济发展和社会稳定基本面 [1] - 多部委联合推出稳就业稳经济系列举措，涵盖就业支持、外贸稳定、消费促进、有效投资等领域 [1] 外贸形势与企业应对 - 美国加征高额关税是霸凌主义行为，试图转移国内矛盾并推动制造业回流 [4] - 中国采取反制措施是维护自身利益和全球公平秩序的必要举措 [4] - 建议外贸企业开拓多元化海外市场，发展跨境电商等新业态 [7] - 推动内外贸一体化，打通内销通道，将部分出口产品纳入以旧换新范畴 [7] - 政府需"一业一策、一企一策"支持企业，特别是中小微外贸企业的融资需求 [7] 消费提振与收入增长 - 需创造更多消费场景，拓展银发经济、体育文娱等薄弱消费领域 [8] - 推动优质产品国内供应，清理汽车、住房等领域的消费限制性措施 [8] - 通过《提振消费专项行动方案》促进工资性收入增长和拓宽财产性收入渠道 [9] - 对低收入群体加大保障力度，通过消费券和补贴提高消费意愿 [9] - 根本上需改善企业发展预期和经济环境来带动居民收入增长 [9] 投资与房地产政策 - 强调扩大有效投资，重点支持与消费需求和民生结合的项目 [10] - 实施充电设施"倍增"行动、建设停车位等民生相关投资 [9] - 需巩固房地产市场稳定，结合城市更新推进城中村和危旧房改造 [11] - 建议因城施策放开房地产领域消费限制 [11] - 金融部门推出一揽子政策支持市场，包括降准降息和平准基金等措施 [11] 市场预期管理 - 通过重大改革事项如民营经济促进法出台来稳定预期 [12] - 加强政策全过程的预期引导，包括出台时机、宣传解读等环节 [12] - 注重政策实施与市场期待的协同，提振市场信心 [12]

经济政策组合拳 - 政策工具箱再次更新 支持就业 稳定外贸 促进消费 扩大有效投资 营造稳定发展环境 与去年9月增量政策 中央经济工作会议和全国两会部署形成接续 [1] - 政策组合效应 叠加效应 乘数效应将进一步放大 促进经济持续回升向好 [1] 就业形势分析 - 一季度全国城镇新增就业308万人 同比增加5万人 快于时序进度 [1] - 先进制造业 数字经济 银发经济等领域创造较多就业机会 [1] - 2025届高校毕业生规模预计达1222万人 6月将迎就业高峰 农村转移劳动力就业需求大 就业总量存在压力 [1] - 外贸承压冲击出口企业及相关就业岗位 传统产业数字化转型导致低技能岗位减少 新兴产业人才需求强劲但培养规模有限 [1] 稳就业政策方向 - 政策"组合拳"发力"扩容" 多渠道挖掘就业岗位 围绕新质生产力发展 消费新热点打造 重点工程项目实施 基本民生服务提供等重点领域出台激励政策 [2] - 政策"组合拳"发力"增效" 以高校毕业生等青年就业为重点 启动就业服务攻坚行动 拓展外出务工和就近就业渠道 加大以工代赈支持 加强职业技能培训 [2] - 解决就业问题根本靠发展 需要财政 货币 投资 消费 产业 区域等政策与就业政策协调联动 [2] - 对企业加大扩岗支持 降低外贸企业内销成本 保障中小企业合理融资需求 [2] 政策实施策略 - 政策既针对当下挑战精准回应 又谋篇长远发展 需要"攻坚战"与"持久战"相结合 [3] - 常态化做好政策预研储备 完善政策工具箱 把政策含金量转化为发展高质量 [3]

民营经济促进法出台 - 我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律民营经济促进法共9章78条 自5月20日起施行 [2] - 首次将"两个毫不动摇"和促进民营经济健康发展的方针政策写入法律 明确民营经济法律地位 [2] - 从公平竞争 投资融资 科技创新等7个方面建立健全制度 保障民营经济平等使用生产要素和公平竞争 [2] - 将民营经济相关方针政策和有效做法转化为法律制度 提供更明确稳固的法治保障 [3] 市场准入壁垒清理整治 - 三部门联合开展市场准入壁垒清理整治行动 重点清理15类违规设置准入壁垒的情形 [4] - 旨在落实新版市场准入负面清单 消除"玻璃门""弹簧门"等堵点卡点 让"非禁即入"落地生根 [4][5] - 通过通报典型案例和建立长效机制 为民营企业营造公平透明的准入环境 [4][5] 稳就业稳经济五大举措 - 国家推出支持就业 稳定外贸 促进消费等五方面举措 推动高质量发展 [6] - 加快实施5万亿元国家层面投资资金 设立国家创业投资引导基金等政策 [6] - 商务部将推出内外贸一体化改革 开拓国际市场等增量稳外贸政策 [7] - 央行将从加大金融投入 拓宽融资渠道等方面做好民营企业金融服务 [7] 4月制造业PMI回落 - 4月制造业PMI为49% 较上月下降1.5个百分点 重新回落至荣枯线以下 [8] - 生产经营活动预期指数仍保持52.1%的扩张区间 部分行业景气度较高 [8] - 新订单和新出口订单指数明显回落 显示需求收缩倾向有所显现 [8] 美国一季度GDP萎缩 - 美国一季度GDP环比按年率计算萎缩0.3% 为2022年以来最差季度表现 [9] - 净出口拖累GDP达4.83个百分点 企业因担忧关税上升而大规模囤积库存 [9] - 特朗普将经济萎缩归咎于上届政府 华尔街经济学家纷纷下调增长预期 [9] 美乌签署矿产协议 - 美乌签署协议建立重建投资基金 采取各占一半的股权结构共同管理 [10][11] - 协议明确乌克兰拥有境内矿产资源所有权 未要求偿还美国援助债务 [11] - 特朗普称美国将获得远超3500亿美元的收益 [11] 美国调整汽车关税政策 - 特朗普签署文件放松汽车制造商关税负担 进口汽车免叠加钢铝关税 [12] - 给予在美组装汽车3.75%退税 加墨汽车零部件免25%关税 [12] - 调整源于关税政策不确定性导致汽车行业现金流压力和消费者情绪恶化 [12]

北京消费市场概况 - 2025年一季度北京社零总额3458.6亿元，同比下降3.3%，延续2024年负增长趋势（2024年增速-2.7%）[2][4] - 城镇居民人均消费支出14226元，同比增长2.1%，低于全市平均增速2.3%和去年同期8.3%的增速[4] - 11类限额以上商品中9类负增长，仅金银珠宝类（+29%）和粮食食品类（+1.0%）正增长[2][4] 黄金消费表现 - 一季度北京金银珠宝类消费额213.2亿元（限额以上企业），同比增长29%，其中3月单月78.7亿元，增速28.5%[2][4] - 上海同期金银珠宝类消费仅为北京的49.8%，但社零总额是北京的1.17倍[5] - 驱动因素：2024年Au9999金价上涨28.2%，2025年初至4月25日再涨27.8%[2] 全国黄金消费分化 - 一季度黄金首饰消费量同比下降26.85%，金条及金币消费量增长29.81%，延续2024年两极分化趋势（2024年增速分别为-24.69%/+24.54%）[6] - 高金价抑制首饰需求，古法金、小克重金饰及多材质产品受青睐，金条投资需求因避险属性提升[6] - 工业用金小幅下滑，央行购金推高国际金价，2025年或继续上扬但存震荡压力[6] 其他消费领域 - 一季度北京通讯器材类、汽车类消费降幅超19%，化妆品与服装类增速仅0%-0.3%[4] - 限额以上餐饮企业营收同比下降3.8%，2024年利润率仅0.56%（利润总额5.7亿元/营收1014.9亿元）[8] - 上海限额以上住宿餐饮业一季度亏损8.74亿元，利润率由2024年1.9%转负[8] 就业市场影响 - 2024年北京规模以上三产用工人数654.9万人，同比下降3%（减少约20万人），其中餐饮业（-2.5%）、IT业（-4.3%）显著下滑[8][9] - 仅卫生和社会工作行业用工人数正增长，三产从业人员占全市就业人口86.1%[8][9] 政策应对措施 - 中央提出加强超常规逆周期调节，北京实施"春风行动"等稳就业政策缓解季节性失业[10] - 专家建议扩大服务业消费刺激（旅游/酒店/餐饮），"以旧换新"政策对耐用消费品的边际效应递减[10]

广州日报评论员张冬梅 说到稳经济，总不免与可预期、确定性、韧性、安全这些词相关联。揆诸当下，稳经济说到底就是要坚 定不移办好自己的事，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。确定性、稳定性来自 哪？精准度高、含金量足、获得感强的政策措施，无疑是重要方面。 打好"组合拳"，打开新天地。相信随着若干举措有力实施、既定政策落地见效，持续巩固"稳"的基 础、"进"的动能、"好"的态势，必将推动中国经济巨轮乘风破浪、稳健前行！ 稳在"精准"。政策要"解渴"、出成效，就要方向准、路子对。就业、外贸、消费，这些领域不仅承压较 大，同时各方主体"体感"强烈、影响面广。若干举措直面重点领域、突出问题，有的放矢、精准施策。 镜头再聚焦，一业一策、一企一策，对企业加大扩岗支持，降低外贸企业内销成本，保障中小企业合理 融资需求……企业"细胞"活力旺盛，经济才能"身强体健"。稳住企业就稳住了市场、稳住了经济，必将 催生高质量发展的化学反应。 （文章来源：广州日报） 稳在"务实"。政策实不实，不仅看力度，还看节奏。先说前者，无论是加大真金白银支持力度，还是设 立新型政策性金融工具，抑或是制定实施充电设施"倍增"行动，纵观若干 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复，生产积极性增加，部分检修停产产能恢复，整体产量将增加；进口窗口关闭且亏损扩大，后续精锌进口预计下降；下游传统旺季需求回暖，锌价下跌使下游逢低采购氛围改善，现货升水高，国内库存下降，进入去库周期，海外延续去库；终端地产边际改善但仍拖累需求，关注后续利好政策；技术面持仓减量，MACD低位金叉，关注MA10支撑；操作上建议逢回调轻仓多头 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22550元/吨，环比涨30；06 - 07月合约价差225元/吨，环比降40 - LME三个月锌报价2633.5美元/吨，环比降12；沪锌总持仓量214581手，环比降5554 - 沪锌前20名净持仓3234手，环比增775；沪锌仓单2429吨，环比降427 - 上期所库存51378吨，环比降7207；LME库存179325吨，环比降725 - 上海有色网0锌现货价22970元/吨，环比涨90；长江有色市场1锌现货价22950元/吨，环比涨410 [3] 现货市场 - ZN主力合约基差420元/吨，环比涨60；LME锌升贴水(0 - 3) -35.72美元/吨，环比降1.99 - 昆明50%锌精矿到厂价17750元/吨，环比降290；上海85% - 86%破碎锌16300元/吨，环比持平 - WBMS锌供需平衡 -12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡 -69.1千吨，环比增10.4 [3] 上游情况 - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量61.5万吨，环比增1.8 - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 - 锌社会库存7.1万吨，环比降0.19 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 - 房屋新开工面积12996.46万平方米，环比增6382.46；房屋竣工面积13060.27万平方米，环比增4296.06 - 汽车产量304.46万辆，环比降45.4；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率17.61%，环比降0.05；锌平值看跌期权隐含波动率17.61%，环比降0.05 - 锌平值期权20日历史波动率18.2%，环比降0.08；锌平值期权60日历史波动率17.33%，环比降0.05 [3] 行业消息 - 国际方面，特朗普认为无红线改变关税政策，美国财长称首笔贸易协议可能最早本周或下周达成，市场谨慎关注 - 国内方面，发改委表示将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸、促进消费、扩大有效投资、营造良好环境等方面；将建立实施育儿补贴制度，定向增发购车指标 [3]

撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议， 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明 出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | | 数据指标 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) 19,930.00 主力合约持仓量:沪铝(日,手) 188,496.00 | -5.00↓ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) -2563.00↓ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | 2,766 ...

免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本 报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得 以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞 达 研 究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改 。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | JM主力合约收盘价（日，元/吨） | 932.00 | -15.00↓ | J主力合约收盘价（日，元/吨） | 1553.00 | -9.00↓ | | 期货市场 | JM期货合约持仓量（日，手） | 414375.00 | -9042.00↓ | J期货合约持仓量（日，手） | 43573.00 | -1649.00↓ | | | 焦煤前20名合约净持仓（日，手） | -52956.00 | -3808. ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 印尼政府PNBP政策实施提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行，国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损，印尼镍铁产能加快释放产量回升明显 [3] - 需求端不锈钢价格走弱，原料成本高导致不锈钢厂利润倒挂，后续有减产预期，下游现货采购需求偏淡，新能源汽车需求爬升但占比小影响有限 [3] - 近期国内库存震荡下降，海外维持累库，技术面持仓减量交投谨慎，面临MA60阻力，操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价124180元/吨，环比-510元/吨；05 - 06月合约价差-210元/吨，环比-40元/吨 [3] - LME3个月镍15685美元/吨，环比195美元/吨；主力合约持仓量71954手，环比1797手 [3] - 期货前20名持仓净买单量3380手，环比-1064手；LME镍库存201564吨，环比138吨 [3] - 上期所库存镍29587吨，环比-745吨；LME镍注销仓单合计23238吨，环比-264吨；仓单数量24368吨，环比-264吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价125600元/吨，环比550元/吨；现货均价1镍板长江有色125600元/吨，环比650元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨，环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨，环比0美元/吨 [3] - 平均价电池级硫酸镍28900元/吨，环比0元/吨；NI主力合约基差1420元/吨，环比1060元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-200.26美元/吨，环比-0.97美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量153.52万吨，环比38.91万吨；镍矿港口库存总计683.97万吨，环比20.08万吨 [3] - 镍矿进口平均单价111.85美元/吨，环比-17.44美元/吨；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120吨；镍铁产量合计2.28万金属吨，环比-0.05万金属吨 [3] - 精炼镍及合金进口数量8559.43吨，环比661.27吨；镍铁进口数量101.33万吨，环比10.46万吨 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量190.18万吨，环比24.75万吨；300系不锈钢库存合计63.88万吨，环比-2.22万吨 [3] 行业消息 - 国际方面特朗普认为关税政策无红线，美国财长称首笔贸易协议可能本周或下周达成，市场谨慎关注 [3] - 国内方面发改委将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，包括支持就业、稳定外贸、促进消费、扩大投资等多方面，且将建立育儿补贴制度，定向增发购车指标 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给增速小幅放缓需求稳步提振消费预期向好阶段，期权市场情绪偏空隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方绿柱收敛，操作建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,600元/吨，环比+20元/吨；LME3个月铜9,438美元/吨，环比+60美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差250元/吨，环比+20元/吨；主力合约持仓量164,818手，环比-249手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-5,315手，环比+5,841手；LME铜库存202,800吨，环比-650吨 [2] - 上期所库存阴极铜116,753吨，环比-54,858吨；上期所仓单阴极铜34,042吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,035元/吨，环比+470元/吨；长江有色市场1铜现货78,125元/吨，环比+615元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）113美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价96美元/吨，环比+0.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差435元/吨，环比+450元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）28.6美元/吨，环比+12.19美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.39万吨，环比+21.1万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.52美元/千吨，环比-7.81美元/千吨 [2] - 铜精矿江西67,760元/金属吨，环比-680元/金属吨；铜精矿云南68,460元/金属吨，环比-680元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1,100元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费800元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量124.8万吨，环比+0.6万吨；未锻轧铜及铜材进口量470,000吨，环比+50,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海54,690元/吨，环比-400元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价490元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海66,200元/吨，环比-450元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量212.52万吨，环比-14.76万吨；电网基本建设投资完成额累计值956亿元，环比+519.8亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值19,904.17亿元，环比+9,184.43亿元；集成电路当月值4,197,199.9万块，环比-80,202.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率32.16%，环比-0.04%；40日历史波动率24.57%，环比-0.01% [2] - 当月平值IV隐含波动率17.64%，环比+0.0034%；平值期权购沽比0.84，环比-0.0236 [2] 行业消息 - 发改委将加力推动既定政策落地见效，出台稳就业稳经济举措，建立育儿补贴制度，定向增发购车指标，做好政策预研储备 [2] - 央行防范汇率超调风险，适时降准降息，创设新货币政策工具 [2] - 国新办发布会介绍政策措施，多部门表态推动政策落地，包括降准降息、推动消费、支持外贸等 [2] 观点总结 - 沪铜主力合约震荡持仓量减少，现货升水基差走强；国际上特朗普关税政策及美财长贸易协议消息，国内政策积极 [2] - 铜精矿加工费回落，中美贸易使废铜进口停止，冶炼原料供应趋紧 [2] - 受原料和检修影响，国内冶炼厂产能增速或放缓，进出口使全球铜供需回落，国内精炼铜供给增量或放缓 [2] - 宏观积极，扩大内需政策使下游铜材开工维持高位；国内精炼铜社会库存拐点确认，下游开工提升出现快速去库 [2]