高净值人群资产配置趋势 - 黄金成为高净值人群首选投资标的，占比达15.7%，超越A股的12%和基金的11.3% [5] - 高净值人群更早减持房地产投资并增持黄金，保险投资热情大幅上升2.9%至10.8% [8][9] - 国际现货黄金价格突破4200美元/盎司，年内至今上涨超50% [8] 经济周期与财富管理策略 - 财富管理关键在于构建能穿越不同经济周期的资产组合，而非预测短期波动 [18][20] - 经济复苏期应增加股票、股权基金等权益类资产，经济下行期则增加债券、保险等防御型资产 [20] - 使用美林时钟理论框架分析经济周期阶段，指导资产配置轮动 [21][22] 企业家财富管理攻守策略 - 企业家财富管理需"攻守兼备"，进攻端通过优质股权、VC/PE基金捕捉增长机会 [26] - 防守端利用保险、信托、固收产品进行风险隔离和财富安全传承 [26][29] - 财富传承不仅是资产转移，更需通过合理法律架构避免婚姻、债务风险侵蚀财富 [28][29] 专业投资机构资产配置案例 - 加拿大养老金投资委员会在几十年周期内保持年化接近10%的回报 [38] - 中国全国社保基金用四成仓位创造年化8.3%的收益，在全球市场波动中保持稳健增长 [38]

活动背景与目的 - 东兴基金联合银华基金、东方基金、汇安基金、泓德基金、宏利基金及天相投顾共七家机构，共同走进北京联合大学开展活动 [1] - 活动旨在为非财经院校学子搭建行业实践与知识普及的桥梁，培育具备复合背景与理性思维的未来金融领域生力军 [1] - 活动是响应北京证监局指导下“北京公募基金高质量发展系列活动”号召的具体体现 [1][8] 活动内容与形式 - 活动聚焦应用型院校学子的实际需求，采用“行业需求结合 + 实用知识落地”的讲解形式 [3] - 将专业金融理论转化为适配跨行业求职与生活的实用内容，助力学子提前储备财富管理能力、明晰跨行业职业规划方向 [3] - 现场讲师依托丰富的职场观察经验，拆解不同行业求职的差异化需求，并结合大学生求职规划逻辑进行讲解 [3] 经济周期与养老规划教育 - 讲师系统讲解了经济周期复苏、繁荣、衰退、萧条四阶段的市场特征，并结合中美GDP、CPI等宏观数据剖析资产价格波动规律 [3] - 通过“忽视通胀导致储蓄贬值”、“错过复利窗口增加养老压力”等案例，拆解常见财富管理认知误区及其对财务安全的潜在影响 [3] - 指导学子通过“按经济周期调整资产比例”、“尽早开启个人养老金账户”等方法构建科学财富管理思维，并讲解个人养老金账户在税收优惠、长期增值方面的优势 [4] 职业规划与发展指导 - 针对青年群体“24-26岁择业仓促”、“对行业认知模糊”的困境，从“人生周期与行业趋势”双重视角帮助学子重构职业认知 [6] - 结合中国1990-2024年GDP增长、中美日德四国经济数据对比及全国与北京新生人口变化等案例，阐明“选对行业赛道”的关键意义 [6] - 解析行业与岗位适配逻辑，拆解朝阳型行业（如公募基金规模持续增长）、夕阳型行业（如传统纺织布产量从2017年787.68亿米降至2023年318.94亿米）及稳定型行业的差异 [6] - 强调“运气>行业>岗位>公司”的择业权重，并介绍基金公司投研、合规风控、营运、营销四大体系的岗位特性 [6] 行业意义与未来规划 - 此次活动是践行“监管指导、协会主办、机构参与、媒体支持、公众受益”五位一体发展格局的具体体现 [8] - 通过“机构协同、资源互补”的模式，让学生接触到更全面的行业视角与更实用的金融知识 [8] - 未来公募机构将继续深化“走进校园”系列投教活动，覆盖更多高校，将行业高质量发展理念与实用金融知识传递给更多青年群体 [10] - 活动旨在助力投资者教育纳入国民教育体系，为行业培育具备理性思维与专业视野的“未来力量” [10]

出口驱动因素切换 - 出口保持高增长，驱动因素从“抢出口”短期逻辑转向“新兴国家工业化提速+中国替代欧盟在新兴市场份额”的中期逻辑切换[2][10] - 对东盟出口走强更多满足东盟自身需求，中间品和资本品出口明显走强[10] - 发达国家仍处于补库周期中，进口仍有提升空间，10月以来港口外贸货运量保持在8.7%的较高增速[10] - 中美关税波折影响先冲击后缓和，最终以谈判结果为准，短期出口仍有韧性[2][10] 内需承压与投资下行 - 制造业投资强劲源于设备自然更新上行周期，但下半年进入退坡阶段，制造业投资与固定资产增速差值达到阶段性顶点后回落[2][22] - 地产投资承压，2024年第四季度在建项目对应2022年第四季度开工项目，而新开工自2022年第四季度至今持续负增长[2][22] - 设备购置投资明显回落，与狭义基建投资形成反差[27] 企业盈利与成本压力 - 8月工业企业利润大幅回升21个百分点至19.8%，主要受低基数下费用和其他损益等短期因素拉动，费用拉动回升3.8个百分点至2.2%，其他损益拉动回升24.8个百分点至18.3%[31] - 成本率等中期因素未改善，8月工企成本率为85.6%，处于近年同期高位，对利润同比拉动仍为负3.4%[3][31] 政策接替与需求透支 - 老政策需求透支效应显现，8月特别国债支持的设备更新等领域已下达完毕，制造业投资可能再度走低，9月多地暂停国补，商品零售增速或进一步走弱[4][37] - 国庆假期消费数据显示商品消费弱于服务消费，商品和服务消费同比分别为3.6%和7.6%[38] - 新政策如反内卷、清偿欠款对固定资产投资资金形成挤占，6月以来预算内资金同比下滑4.9个百分点至9.7%[4][45] 增量政策时滞 - 新型政策性金融工具规模5000亿元，全部用于补充项目资本金，但参考2022年经验，资金投放到形成实物工作量存在时滞，支撑效果可能集中在2025年第四季度末或2026年初[5][52] 通胀预期与价格修复 - 供给收缩预期降温，9月PMI生产指数上行至51.9%，原材料购进价格下降0.1个百分点，出厂价格指数下降0.9个百分点，煤炭、钢材、化工品等大宗商品涨幅放缓[6][59] - PPI方面，中下游产能利用率低于上游，上游涨价对中下游拉动有限，下游涨价幅度温和[7][63] - CPI方面，生猪存栏增加压制食品CPI，核心商品PPI偏弱传导至核心商品CPI，青年失业率高企约束房租CPI，CPI同比维持较低水平[7][63] 经济增长展望 - 经济内生增长动能回落，但外需改善与份额提升支撑出口韧性，生产景气聚焦“出口链”[8][71] - 预计三季度GDP实际同比4.6%，四季度为4.8%[8][71]

文章核心观点 文章核心观点认为，当前经济正处于新旧动能交替的关键时期，传统周期性力量（如设备更新、地产投资）正在退坡，而新政策的拉动效应存在时滞，导致经济内生增长动能减弱，内需面临压力，但外需在结构改善和份额提升的支撑下仍具韧性，整体经济下行压力有限 [2][8][71] 出口景气度分析 - 当前出口保持高增长，驱动因素已从“抢出口”的短期逻辑切换至“新兴国家工业化提速+中国替代欧盟在新兴市场份额”的中期逻辑 [2] - 对东盟出口的走强更多是满足东盟自身需求，表现为中间品和资本品出口明显走强，而非集中于转口贸易 [10] - 发达国家仍处于补库周期中，进口需求仍有提升空间，10月以来港口外贸货运量保持在8.7%的较高增速，加工贸易进口增速达12%，预示短期出口仍有韧性 [10][19] 内需与投资压力 - 内需持续承压，制造业投资强劲表现源于设备自然更新周期，但该周期已进入退坡阶段，制造业投资与固定资产增速的差值达到阶段性顶点后呈现回落态势 [2][22] - 房地产投资面临进一步下行压力，因2021年房企融资承压导致施工周期拉长，今年第四季度地产投资对应的仍是2022年第四季度开工的项目，而新开工面积自2022年第四季度至今持续处于负增长区间 [2][22] - 8月工业企业利润大幅回升21个百分点至19.8%，但主要受低基数下的费用、投资收益、营业税金等短期因素拉动，影响利润的中期因素如成本率并未改善，8月工企成本率达85.6%，处于近年同期高位，对利润同比仍形成3.4%的拖累 [3][31] 政策接替的时滞效应 - “老政策”带来的需求透支效应显现，8月特别国债支持的设备更新等领域资金已基本下达完毕，9月以来多地暂停国补，制造业投资和商品消费可能再度走弱，国庆假期商品消费同比3.6%弱于服务消费的7.6% [4][37][38] - “新政策”如反内卷、清偿欠款短期内对经济增长形成约束，6月以来预算内资金同比下滑4.9个百分点至9.7%，前期内卷更明显的外需行业投资回落幅度（-15个百分点至-2.8%）超过内需行业（-11个百分点至-9.9%） [4][45] - “增量政策”落地偏慢，新型政策性金融工具规模5000亿元全部用于补充项目资本金，参考2022年经验，从资金投放到形成实物工作量存在时滞，对经济的支撑效果可能集中体现在第四季度末或2026年初 [5][52] 通胀预期与价格修复 - 国内供给收缩预期降温，9月PMI生产指数上行至51.9%，但大宗价格出现走弱迹象，原材料购进价格和出厂价格指数分别回落0.1和0.9个百分点，煤炭、钢材、化工品等涨幅放缓，对PPI环比的提振效果减弱 [6][59] - 反内卷效果落地滞后，中下游产能利用率低于上游，导致上游涨价对中下游价格拉动有限，预计下游涨价幅度温和，年内PPI和CPI呈弱修复特征 [7][63] - CPI方面，生猪存栏持续增加压制食品CPI，核心商品PPI偏弱传导至核心商品CPI，青年失业率高企约束房租CPI，预计CPI同比维持较低水平 [7][63] 经济展望 - 经济增长内生动能回落，“设备更新”及“盈利”周期力量弱化，加之“新老政策”接替，内需不足问题凸显 [8][71] - 外需在发达国家补库周期及中国份额提升支撑下预计保持韧性，生产景气方向仍聚焦“出口链” [8][71] - 综合来看，经济下行压力有限，预计第三季度GDP实际同比增长4.6%，第四季度增长4.8% [8][71]

经济周期与内生压力 - 出口驱动因素从“抢出口”短期逻辑转向“新兴国家工业化提速+中国替代欧盟在新兴市场份额”的中期逻辑[1] - 发达国家仍处补库周期中，进口有提升空间，10月港口外贸货运量、加工贸易进口分别保持在8.7%、12%的较高增速[13] - 制造业投资因设备自然更新周期退坡而呈回落态势，与固定资产增速差值达阶段性顶点后回落[1][23] - 2025年Q4地产投资对应2022年Q4开工项目，新开工自2022年Q4至今持续负增长[1][23] - 8月工企利润同比大幅回升21个百分点至19.8%，但成本率85.6%处近年同期高位，拖累利润增速[2][30] 政策影响与时滞 - “老政策”需求透支效应显现，国庆假期商品消费同比仅增3.6%，服务消费增7.6%[3][37] - 新增政府债务与化债资金发行接近尾声，7月广义财政累计收支差-5.6万亿元，后续支出难延续高增[3][37] - “新政策”如反内卷、清偿欠款推进，预算内资金同比下滑4.9个百分点至8月的9.7%[3][44] - 新型政策性金融工具规模5000亿元用于补充项目资本金，参考2022年经验，对经济支撑效果或滞后至2025年Q4末或2026年初[4][53] 通胀与价格走势 - 9月PMI生产指数上行至51.9%，但原材料购进价格指数降0.1个百分点至53.2%，出厂价格指数降0.9个百分点至48.2%[5][59] - 中下游产能利用率低于上游，上游涨价对中下游价格拉动有限，PPI、CPI呈弱修复特征[5][63] - 预计2025年三季度GDP实际同比4.6%，四季度为4.8%[6][72]

白银市场表现 - 现货白银价格突破53美元/盎司，创历史新高 [1] - 2025年初至今白银累计上涨84%，远超黄金同期的56%涨幅 [1] - 自8月底以来白银价格已上涨超过35% [2] 白银市场特性与风险 - 白银市场规模远小于黄金市场，可能仅为黄金市场的十分之一 [2] - 白银市场波动性高，每一美元资金流入产生的影响比黄金市场大得多 [2] - 白银缺乏央行结构性支持，而黄金是唯一受央行支撑的商品 [2] - 投资资金短暂流出可能引发白银价格不成比例的大幅波动 [2] 价格驱动因素 - 伦敦实物白银库存已降至多年最低水平，出现流动性紧缩加剧涨势 [2] - 白银表现类似黄金的“强化版”，在市场情绪向好时表现更出色，情绪转变时下跌也更严重 [3] - 白银对工业需求（如光伏）的依赖使其更易受经济周期冲击 [3] - 美联储可能降息，白银在中期很可能继续上涨 [2]

贵金属市场表现 - 白银价格在2025年表现突出，年内涨幅达70%，远超黄金50%的涨幅 [1] - 白银价格在全球早盘交易中触及每盎司52.048美元的历史新高，黄金价格同样创下纪录，攀升至每盎司4116.87美元 [1] - 自8月底以来，白银价格飙升超过35% [4] 白银与黄金市场差异 - 白银市场规模仅为黄金市场的九分之一，导致资金流入对价格的影响更为剧烈 [4] - 当前金银比从去年的84.7升至约102，反映出黄金在衰退风险和工业需求放缓的背景下更具优势 [3] - 白银因其在太阳能电池板等工业领域的广泛应用而更具周期性，作为避险资产的可靠性逊于黄金 [3] 价格驱动因素 - 贵金属价格上涨受到美联储降息预期和避险需求的双重驱动，特朗普宣布对从中国进口商品加征100%关税重燃贸易战，进一步加剧市场波动 [1] - 自2022年俄罗斯储备被冻结后，中央银行黄金购买量激增五倍，推高金价，而白银未受到此类官方需求的支撑 [3] - 伦敦实物白银库存降至多年低点，引发流动性紧张，对近期价格构成支撑 [4] 市场结构与风险特征 - 白银未被国际货币基金组织储备框架认可，也不在现代中央银行投资组合中占重要地位，缺乏官方需求的支撑 [3] - 白银市场类似黄金的"放大版"，宏观风险推高需求时涨幅更大，但市场转向时跌幅也更剧烈 [4] - 白银价格极易受投资情绪波动影响，一旦资金流入放缓或撤离，可能引发大幅回调 [4]

文学作品中服饰反映的经济背景 - 19世纪维多利亚早期工业革命时期，布料生产受限，服饰体现阶级差异：上层贵族穿着丝质长袍佩戴珠宝，中下层人士穿着粗糙耐用的麻布裙[1] - 20世纪20年代美国经济繁荣期，服饰体现享乐主义与乐观情绪：男性衣着出现白色法兰绒西装、银色衬衫、金色领带以及珊瑚色、苹果绿、浅紫色等大量鲜艳色彩衬衫，配饰如红色黄色手套和丝质口袋巾盛行[2][3] 经济周期对服饰消费的影响 - 经济下行周期服饰选择趋向保守实用：黑白灰等基础暗色系流行，传达专业可靠谨慎信息，符合实用主义消费观，供给侧为库存管理倾向生产不易过时的保守色系[4] - 经济下行周期版型追求舒适宽松便于活动，基础款经典款因不易过时更受欢迎，减少冲动消费，快时尚品牌因性价比高需求增加，例如优衣库于日本平成萧条时期崛起[4][5] 反映经济状况的服饰相关指数 - 裙边效应：女性裙摆长度与股市相关，裙摆变短反映市场积极乐观，变长则体现经济差时的保守低调[7] - 鞋跟理论：经济不好时选择舒适平底鞋运动鞋，经济上行时偏好鲜艳惹眼的高跟鞋款[8] - 内裤指数：经济衰退期男士内裤销售量下降，反映家庭压缩非紧急开支[9] 经济下行期的调剂性消费指标 - 口红指数：经济不景气时口红等小件悦己产品销量增加，替代汽车珠宝等贵价消费，现演变为盲盒等产品，亮色配饰用于点缀保守着装[10] - 头发指数：经济低迷时短发因造型变化多视觉乐趣多更受欢迎，可能减少洗发水消耗[10] 特定行业人群着装与金融状况的关联 - 金融行业人士着装反映业绩与市场状况：穿着随意意味业绩较好，西装革履严肃着装预示或处于金融危机期，因需见客户融资且投资人转向谨慎[12] 不同历史时期经济与服饰特点案例 - 1950年代战后经济复苏消费主义兴起，服饰用色大胆设计夸张，如电影《绅士爱美人》展现乐观与消费活力[13][14] - 1980年代全球冷战结束中国改革开放，经济鼎盛期服饰色彩鲜艳设计强调轮廓配饰夸张，体现自信与物质主义，如宽大垫肩服装流行[14][15] 当代服饰趋势的多元驱动因素 - 亚文化群体如Y2K风格主要表达反叛与社群认同，不完全反映宏观经济，更侧重自我价值主张与流量效应[15] - 二手古着与环保材料流行如FREITAG回收旧料制包，体现对异审美追求、反消费主义及过度生产的反思，非经济衰退直接表现[15]

文章核心观点 - 通过个人住房置换案例阐述在资产价格高企时保持谨慎、避免过度杠杆的重要性，并引申至投资中应关注长期平均回报而非短期热点，强调决策需基于自身风险承受能力和理性预期[5][8][10] 房地产市场回顾与个人决策 - 2019年房地产市场处于高歌猛进状态，"京沪永远涨"是主流叙事[4] - 住房置换决策基于居住改善需求，排除投资属性，并假设"坏情况发生也能撑住"的情景计算较低贷款占比[5] - 一线城市房价在2020年和2021年出现斜率不低的上涨，但随后见顶下拐，至今仍在筑底[5][9] - 2020年房价快速上涨时曾对低杠杆策略产生埋怨，但后续庆幸因杠杆较低还贷压力小，且因无学区等溢价使得小区波动幅度小于市场整体水平[8] 投资理念与市场数据对比 - 资产价格越贵越容易看到优点而非风险，人性使然对未来形成更乐观判断，例如2021年顶部卖房者大多又买入更大、更好的房子[8] - 人容易进入"人云亦云"思维模式，全盘接受大众认为理所当然的判断[8] - 决策应在可理解与可承受之间，以应对预期外的坏情况冲击[10] - 中证红利全收益指数近3年涨幅27.57%，近5年涨幅53.04%，近10年涨幅123.06%，近15年涨幅251.79%，各阶段最大回撤均小于其他主要指数[10] - 沪深300全收益指数近5年涨幅仅4.58%，最大回撤-41.56%，近10年涨幅68.82%[10] - 创业板指全收益指数近5年涨幅9.34%，最大回撤-58.00%，近10年涨幅49.04%[10] - 若无极强择时能力和深刻认知，拉长时间的市场平均水平才是普通人更应关注的收益参考[11] - 投资应作为长期事务，需了解自身风险承受能力、优势领域和投资目标，并做出匹配决策，而非紧盯他人短期成绩[11]

基金投顾行业概述 - 基金投顾是基金投资顾问，旨在解决“基金赚钱，基民不赚钱”的行业问题 [2] - 基金投顾通过“投”和“顾”两方面帮助投资者获得更好收益 [2] - 该行业类似于医疗和法律等专业领域，需要顾问提供专业服务 [4] 估值指标分析 - 市盈率计算公式为市值除以盈利，其数值受盈利波动影响 [8] - 在盈利大幅下降时，市盈率会因分母减小而被动提高，导致其百分位数值偏高，但实际估值可能较低 [9] - 市净率计算公式为股价除以净资产，大多数情况下指数的净资产保持稳定 [11] - 在经济基本面低迷、上市公司盈利下降时期（如2023-2024年），市净率指标比市盈率更具参考价值 [9][12] - 当前“市盈率百分位高、市净率百分位低”的现象主要集中在地产产业链和小盘股指数上 [12] - 这种估值分化现象是阶段性的，预计未来随着盈利上升将得到改善 [12]