报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘剧变，原油暴涨叠加美经济数据超预期，削弱美联储降息预期，美元走强压制铜价，建议关注下方支撑，回调逢低试多，中长期对铜依旧看好 [8] - 短期铜宽幅震荡，承压回落10万关口，但随着传统金三银四消费旺季开启和两会政策逐渐落地发力，中东地缘风险逐渐趋缓，市场情绪或逐渐回暖，宏微有望共振 [9] - 建议回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，叠加国家战略资源安全溢价和中美博弈加剧，对铜中长期趋势依旧看好 [9] - 沪铜关注区间【98000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [9] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 宏观上，美经济展现韧性，制造业PMI和就业数据超预期，美联储新主席沃什冲击消退但年内降息预期走低，美元强势压制大宗商品。伊朗局势剧变，原油价格暴涨引发通胀担忧，霍尔木兹海峡通航安全存疑，多国斡旋促谈，意图平息中东乱象。国内两会召开，政策稳中求进，高速扩张转向高质量发展。关注本周非农数据和后续中东地缘风险 [86] - 全球铜矿供应紧张持续，各国资源保护主义抬头，嘉能可，自由港等铜矿巨头接连下调2026年产量预期。铜精矿加工费录得 -56美元/吨，再创历史新低。国内有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，铜冶炼行业反内卷，CSPT小组2026年度降低矿铜产能10%以上。受铜矿原料紧张和冶炼检修影响，2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。随着3月冶炼厂复产增加，预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨。元宵节后，中下游企业陆续全面复工，现货采购热度将逐渐回暖。终端消费短期增速放缓，十五五电力投资规划亮眼，绿色能源铜需求方兴未艾，沪七条提振楼市，新能源汽车受淡季和购买力提前透支影响疲软。2月全球铜累库超27万吨，全球铜库存处于历史同期高位，但在中美囤铜背景下，全球未来有效流通铜库存预期偏紧，铜的资源安全溢价走高 [86] 宏观经济 - 2月28日美以联合空袭导致伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗随即启动代号“真实承诺 -4”的饱和式反击，冲突已进入第6天，从定点报复演变为覆盖海湾全域的低强度全面战争，伊朗导弹已打击以色列特拉维夫、海法及中东27处美军基地，霍尔木兹海峡封锁，布伦特原油从月初的72美元一路飙升至83 - 84美元/桶区间（3月6日报价约83.72美元） [16] - 阿联酋数据中心遭袭导致AWS中断，凸显战争已从物理域延伸至数字域，外交调停陷入僵局，市场正在定价“长期断供”风险，避险情绪达到2026年峰值 [16] - 特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔出任美联储主席，中东战乱带来的传统美元避险需求，叠加原油价格暴涨，通胀担忧抬头，美联储年内降息预期进一步削弱，美元指数周内强势反弹，最新报99.2，周度涨幅1.43%，美元走强压制铜价 [16] - 2月美国ADP小非农新增就业6.3万人，高于市场预期的约5万人，且较1月下修后的1.1万人明显改善。2月份非农就业报告，将于今日21:30公布，其中新增非农就业人口的预期值为5.9万人，远低于前值13万人，凸显市场的悲观情绪。如果非农就业数据不佳，降息预期或反弹，利空美元，反之，如果非农数据超预期，在通胀和就业双击下，美元或突破100大关，压制大宗商品 [16] - 受春节假期影响，2026年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较2026年1月回落0.3个百分点，低于荣枯线（50%） [17] - 两会对2026年经济目标区间化，2026年GDP增速目标由“5%左右”调整为“4.5% - 5%”的区间目标，这是自2012年以来首次采用区间形式设定增长目标，这一调整表明政策层面更加注重经济发展质量，为调结构、防风险、促改革留出更大空间 [17] - 货币政策适度宽松，结构性工具精准发力，报告明确“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，预计全年仍有1 - 2次降准降息空间 [17] - 新能源（光伏、风电、储能）、低空经济、航空航天、智能机器人等新兴产业被列为重点发展方向，这些均是有色金属（特别是铜、铝、稀土、锂、钴等）的消费大户。同时，“十五五”期间碳排放约束加强，高耗能的有色金属供给端可能面临长期限制，供需格局向好，铜作为经济电气化的核心材料，需求韧性最强 [17] 供需分析 供应 - 从全球供应格局来看，伊朗并非铜精矿的核心生产国，近年来伊朗铜精矿产量稳步增长，从2017年的31.5万吨（金属吨）提升至2025年的41万吨，但其占全球总产量的比重长期徘徊在1.8%至2.0%之间。在全球铜精矿供需平衡紧张的预期下，任何的区域性冲突和Disruption rate的提升都会加剧铜精矿供应的紧张预期，虽然伊朗铜产量占全球比重较小（约1.8%），但霍尔木兹海峡的航运受阻导致物流成本飙升，且市场担忧冲突外溢至其他资源国，推高了风险溢价 [52] - 刚果（金）部分矿区受武装冲突波及，运输线受阻；秘鲁南部暴雨导致道路中断，影响了Antapaccay等矿山的精矿发运 [52] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增加7%，同比增加7.2%；1 - 12月中国累计进口铜矿砂及其精矿3036.5万实物吨，累计同比增加7.8%。受全球供应中断及春节假期影响，年初进口量虽维持高位但增速放缓，港口库存去化明显。1 - 2月累计进口量预计约为430万 - 440万吨（实物吨） [52] - 铜精矿TC持续低位运行，最新报 -56美元/吨。最新的铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，铜精矿长单冶炼盈利244.79元/吨，目前冶炼副产品硫酸价格1112元/吨（生产一吨电解铜产生3吨硫酸副产品）。2026年铜精矿长单价格为0美元/干吨，相对2025年的长单价格下跌21.25美元/干吨，市场对于2026年铜精矿供应仍预期偏紧 [53] - 粗铜周度加工费报价为1800 - 2300元/吨，环比增长100元/吨。进口粗铜（CIF）均价95美元/吨，与上周持平 [53] - 国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。未来，行业协会将继续配合国家有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目，从源头上改善外采比逐年提升的现状。中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森表示，当前，铜、氧化铝“反内卷”政策基本上都在出台，效果预计在后续两三年内逐步体现 [53] - 完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围 [53] - 受铜矿原料紧张和冶炼检修影响，2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。随着3月冶炼厂复产增加，预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨 [54] - 2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比2024年12月减少21.8%。2025年1~12月累计进口532.1万吨，同比2024年1~12月减少6.4%。2025年12月中国精炼铜进口量为29.8万吨，环比下降2.19%，同比降幅达27.00% [54] - 废铜供应增长缓解原料紧张压力，铜价震荡回落，精废价差收敛，截至3月6日，精废价差1229元/吨 [54] - CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识：2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面；维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式；建立监督管理机制，强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督，防止恶意竞争；建立黑名单制度，启动对供应商和检测机构的监测评估，共同抵制恶意扰乱市场的供应商和检测机构 [54] 需求 - 绿色铜需求方面，可再生能源系统中的平均用铜量超过传统发电系统的8到12倍。光伏领域单位耗铜量为每兆瓦4吨，光伏装机耗铜量约为0.5吨/GW。纯电动汽车（BEV）单辆用铜量达到83千克，是燃油汽车用铜量的3.6倍。纯电动大巴用铜量则更是达到224 - 369千克，是燃油汽车用铜量的10倍以上 [57] - 汽车需求方面，2026年1月汽车销售234.6万辆，环比下降28.3%，同比下降3.2%。1月乘用车销售198.8万辆，环比下降30.2%，同比下降6.8%。1月新能源汽车销售94.5万辆，同比增长0.1%。新能源汽车新车销量在汽车新车总销量中的占比为40.3%。新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍，其中新能源乘用车出口29.5万辆，同比增长1.1倍；新能源商用车出口0.6万辆，同比下降1.4%。2月受春节和购买力透支，传统淡季影响，销量环比下滑明显 [57] - 电力需求方面，1 - 12月，电网工程完成投资6395亿元，同比增长5.11%。电源工程投资完成额10927亿元，同比减少9.57%。2025年全年中国光伏新增装机量为315.07GW（万千瓦），同比增长13.67%。其中，12月单月新增装机40.18GW，环比增长88.83%，但同比下滑43%。截至2025年底，全国累计太阳能发电装机容量达到120.17GW，占全国发电装机容量的约30.88%，光伏产业继续保持高速增长态势。2026年1月中国光伏新增并网容量为98.6万千瓦（含分布式光伏35.2万千瓦） [57] - 家电需求方面，2026年1月空调内销排产884万台，同比增长32.0%；出口排产1113万台，同比增长14.0%。受新一轮国补政策落地及春节假期位于2月中旬等因素影响，行业排产出现季节性错位，2月排产计划同比下滑两位数。其中内销排产603万台，同比下降13.8%；出口排产751万台，下降12.7% [57] - 中国发电量在全球的占比从不到9%飙升至近32%，而美国的占比则从超26%下降至约15%。中国在2011年发电量正式超越美国，并持续拉开差距。中国的电力增长是现象级的，其发电量的增长轨迹与工业化、城镇化的进程完全吻合。自2001年加入WTO后，中国成为“世界工厂”，巨大的能源需求驱动发电能力飞速提升。我国将有望在未来变成全球最大的电力出口国，打通铜 - 电力 - 人民币国际化路径 [57] 总结展望 - 中东地缘剧变，原油暴涨叠加美经济数据超预期，削弱美联储降息预期，美元走强压制铜价，短期铜宽幅震荡，承压回落10万关口，但随着传统金三银四消费旺季开启和两会政策逐渐落地发力，中东地缘风险逐渐趋缓，市场情绪或逐渐回暖，宏微有望共振 [86] - 建议回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，叠加国家战略资源安全溢价和中美博弈加剧，对铜中长期趋势依旧看好。沪铜关注区间【98000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周地缘主导商品市场走势，美伊冲突升温，供给端扰动持续，商品走势分化，能化领涨 [1][2] - 若战争持续升温，预计能源、化工>农产品>黑色>有色金属、贵金属，但战争节奏不确定，需关注地缘冲突变化 [2][3][104] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 一周复盘：本周（03.02 - 03.01）商品走势分化，板块表现为能源>油化工>煤化工>黑色>农产品>有色>贵金属；美伊冲突升温，周一商品普涨，能源化工与贵金属涨幅大，周二起贵金属、有色金属下跌，能源化工持续上涨，部分黑色、农产品因多种逻辑涨价 [1][12] - 下周展望：地缘继续主导市场，霍尔木兹海峡封锁，供给修复概率下降，全球滞胀压力加剧，美联储降息预期下修；国内两会政策目标符合预期，政策与内需修复节奏平稳；若战争升温，能源、化工品偏强，部分商品受益，对利率敏感商品或偏弱 [2][18] 汇率及利率数据跟踪 - 美元指数走强，10Y美债收益率上行，中美10Y国债利差倒挂237.3BP；美伊战争超预期，避险情绪升温，油价及化工品上涨，美联储降息预期下修，美元指数走强，美债利率上行；美国2月非农就业数据放缓，市场担忧滞胀；国内政策力度不及预期，人民币升值节奏放缓 [22] 上游原料价格 - 美伊冲突升温，霍尔木兹海峡运输受冲击，原油价格大幅上涨；能源替代等逻辑共振，焦煤价格上涨 [27] 生产端高频数据 - 247家钢铁企业高炉产能利用率下降，523家样本矿山精煤日均产量回升，中国铜管、电解铝产量上升，EIA美国原油产量相关情况未详细说明，甲醇、PE产能利用率下降，PTA装置开工率上升，PVC开工率下降，中国纯碱企业开工率小幅上升，浮法玻璃企业产能利用率处于低位，汽车轮胎全钢胎、半钢胎开工率上升，中国豆粕全样本企业压榨厂产量上升 [33][36][40][43][47][50][52] 库存端高频数据 - 金银库存小幅下降，多数工业品库存超季节性累积，铜、铁矿等品种库存处于历史同期高位，铝、钢材等库存明显上升，需求改善是库存去化关键 [53] 需求端高频数据 - 今年稳增长目标务实，政府关注发展质量、调整经济结构；房地产市场数据分化，30大中城市商品房销售面积整体小幅下降，一线城市销售面积上升但斜率放缓，二手房挂牌价格转跌，挂牌量低且成交面积上升；本周政府债发行和净融资规模下降，今年累计净融资额度处于历史同期高位；前十大城市地铁客运量和螺纹钢表观消费量季节性上升 [74][75][76] 重点商品基差 - 报告展示了黄金、铜、铝等多种重点商品基差相关图表，但未对基差情况进行具体分析 [86][89][91] 商品比价 - 报告展示了金银比、金铜比等多种商品比价相关图表，但未对商品比价情况进行具体分析 [96][99][100] 总结与展望 - 预计能源、化工>农产品>黑色>有色金属、贵金属 [3][104]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金长线持有，短期有压力，长期战略配置价值不变，关注结构性入场时机；白银观望，美伊局势变数大，短期参与难度大，关注风险报偿比；铜长线持有，短期承压回调，建议等待充分回调，中长期看好；锌反弹，欧洲锌冶炼产能或受影响，但国内锌交易所累库，需求疲软导致沪锌跟涨乏力；铅承压，国内原生铅企业常态运行，海内外铅锭库存累积，下游蓄电池企业复工需时间；锡反弹承压，海外缅甸佤邦复产，国内主要冶炼企业恢复，下游刚需采购，矿端支撑趋弱；铝反弹承压，海外中东电解铝供应扰动减弱，国内铝锭及铝棒社会库存淡季累积，下游企业开工恢复；镍反弹承压，印尼增加额外补充配额消息削弱矿端收紧预期，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢库存累积；工业硅反弹，需求端疲软，成本端抬升，叠加盘面估值偏低，回调做多为主；多晶硅低位震荡，基本面3月预计小幅去库，但现货市场低迷，主力合约价格维持低位，谨慎参与；碳酸锂承压，总库存连续7周去库，但去库幅度边际减少，产量回升，等待增仓企稳信号 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：周五夜盘黄金白银再度上涨，COMEX黄金期货涨1.90%，周累跌1.30%，现货白银涨2.55%，周累跌10.06%，COMEX白银期货涨2.88%，报84.545，周累跌9.35% [2] - 基本逻辑：美国劳动力市场疲弱，2月非农就业人口减少9.2万，失业率升至4.4%，中东冲突推高能源价格加剧通胀压力，令美联储面临艰难利率抉择；中国央行连续16个月买黄金，2月末黄金储备报7422万盎司；黄金市场有“三重冲击”，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [3][4] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注20000附近支撑 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压整理 [6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费创历史新低，2月中国电解铜产量环比减少，预计3月增加；高铜价叠加假期效应，全球铜库存累库明显，但有效流通铜库存预期偏紧；新增就业人数减少，失业率上升，国际油价上涨，市场对美国经济滞胀风险担忧加剧，美联储6月降息概率升至约50% [6] - 策略推荐：短期铜承压回调，建议等待充分回调后逢低试多，降低仓位规避风险，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，中长期看好；短期沪铜关注区间【99000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，部分矿山产量或减量，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产；受春节假期影响，2月锌锭产量环比下降，需求端表现疲软，镀锌企业和压铸锌合金企业开工率低，节后订单恢复缓慢，库存持续累库 [9] - 策略推荐：霍尔木兹海峡封锁和中东原油减产，欧洲能源短缺担忧加剧，欧洲锌冶炼产能或受影响，伦锌涨近3%，但国内锌交易所累库约4.8万吨，需求疲软导致沪锌跟涨乏力；观察后续国内库存拐点和宏观政策刺激，中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，24800】，伦锌关注区间【3280，3380】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝反弹承压走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工企业开工率环比上涨；氧化铝方面，海外铝土矿货源充足，价格承压，2月北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，国内氧化铝库存小幅下降，但行业过剩格局难扭转 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23500 - 25500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额下调，但近期可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧预期，国内纯镍社会库存约7.65万吨，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，3月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加，不锈钢大幅垒库受多种因素影响，对价格形成压制，关注钢厂开工及终端需求表现 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅低开，盘中冲高回落，尾盘涨幅收窄 [19] - 产业逻辑：基本面维持供需偏紧格局，总库存连续7周去库，跌破10万关口，上游冶炼厂库存不足一个月，随着旺季到来下游或将补库，加剧偏紧局面；海外津巴布韦锂精矿禁令未被市场完全计价，长期将抬升生产成本；本周去库幅度大幅减弱，资金担忧去库趋势扭转，但材料厂环节开工接近满产且仍有产能投放，碳酸锂下方存在刚性支撑 [20] - 策略推荐：观望为主，谨慎操作【145000 - 160000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五美元指数小幅回调全周上涨，美国10年期国债收益率连续上涨4天后小幅回落 美以伊冲突爆发后霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，美联储降息预期下降，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属 [1][2] - 上周五公布美国2月失业率高于预估、非农就业人数减少，美国对伊朗军事行动高成本及伊朗拒绝谈判并做好长期战争准备表态加剧市场避险情绪，美国非农数据疲软提升降息预期，推动上周五贵金属价格上涨 [1][2] - 短线贵金属或震荡，关注伊朗局势演变 [2] - 市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨2.02%报5181.30美元/盎司，COMEX白银期货涨3.06%报84.69美元/盎司，沪金主力合约上涨0.89%，沪银主力合约上涨2.39%报21692元/千克 [1] 重要资讯 - 3月6日全球最大黄金ETF--SPDR Trust持仓较上日减少2.573吨，当前持仓量为1073.321吨，全球最大白银Silver Trust持仓较上日减少47.9吨，当前持仓量为15761.62吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为4.5%，维持利率不变的概率为95.5%；到4月降息25个基点的概率17.7%，维持利率不变的概率为81.7%，累计降息50个基点的概率为0.7%；到6月累计降息25个基点的概率为41.5% [1] - 美国2月失业率为4.4%，预估为4.3%，前值为4.3% [1][2] - 美国1月零售销售环比下降0.2%，预估为 - 0.3%，前值为0% [1] - 美国2月非农就业人数减少9.2万，预估为增加5.5万，前值为增加13万 [1][2] - 2026年2月末，中国黄金储备上升至7422万盎司，较上月末增持3万盎司，自2025年8月以来，中国保持着每月不超过5万盎司的增持规模 [1] - 哈梅内伊之子穆杰塔巴当选伊朗新任最高领袖，特朗普称未经其批准伊朗新任最高领袖不会在位太久，受战事影响，中东地区石油运输持续受阻，伊拉克、卡塔尔等主要产油国此前已宣布减产，国际油价涨幅持续扩大 [1] 市场逻辑 - 上周五美元指数小幅回调，美元指数跌0.09%报98.96，全周涨1.34%；上周五美国10年期国债收益率在连续上涨4天之后小幅回落收报4.13% [1] - 霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，美联储降息预期下降，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属 [2] - 上周五美国对伊朗军事行动的高成本及伊朗方面拒绝谈判并做好长期战争准备的表态，加剧了市场避险情绪 [2] - 美国非农数据疲软提升降息预期，交易员对美联储6月降息的概率有所提升，共同推动上周五贵金属价格上涨 [2] 交易策略 - 市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美国2月非农就业人数意外减少9.2万人失业率略升至4.4%，中东地缘战争致能源价格大涨、全球通胀预期上升、风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%较上月降0.3个百分点，经济景气略有放缓，2026年发展目标和政策力度低于2025年；近期市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，各资产板块表现不一 [4][5] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国非农数据差一度增强降息预期，但中东局势使能源价涨、通胀预期升、美元和美债收益率上行、风险偏好降；国内2月制造业PMI降，经济景气放缓，政策目标和力度低于2025年；短期股指或回调，关注中东局势、两会政策和市场情绪变化；资产方面，股指、国债、黑色、有色、贵金属短期震荡，谨慎观望，能化短期大涨，谨慎做多 [4] 股指 - 国内股市受化工等板块带动短期上涨，但2月制造业PMI降、经济景气放缓，政策目标和力度低，市场聚焦中东风险，短期情绪降温、股指或回调，操作短期谨慎观望 [5] 贵金属 - 上周五夜盘整体涨，沪金主力合约收至1151.16元/克涨0.89%，沪银主力合约收至21692元/千克涨2.39%，现货黄金涨1.84%报5174.59美元/盎司，现货白银涨2.52%报84.33美元/盎司；但能源价涨使通胀预期升、美元指数涨压制贵金属，短期震荡，操作短期谨慎做多 [6] 黑色金属 - **钢材**：上周五现货持平、盘面小反弹、成交低位，中东局势推高原油等，国内政策平稳但钢材需求弱，上周表观消费回升但库存超2025年高点，供应产量小回升、铁水产量因两会限产回落，后续供应仍高位，关注库存见顶及去化，短期区间震荡思路对待 [7][8] - **铁矿石**：上周五期现货价格反弹，上周铁水日产量环比降约5.6万吨因两会限产，钢厂有利润生产积极，关注复产进程；供应本周全球发运量环比升20万吨、到港量降91万吨且近今年低位，处于供应淡季，建议区间震荡思路对待 [8] - **硅锰/硅铁**：上周五现货持平、盘面偏强，南非锰矿出口受限和动力煤价反弹提振硅锰市场，硅锰6517北方价5600 - 5700元/吨、南方价5720 - 5770元/吨，锰矿价格偏强；硅锰开工率35.84%较上周增0.27%、日均产量增360吨；硅铁主产区72硅铁5250 - 5350元/吨、75硅铁5750 - 5850元/吨，贸易商谨慎、备货意愿尚可，主产区开工率受成本压制、产量低位，开工率28.35%环比持平、日均产量持平；预计盘面价格以反弹思路对待 [9] 有色新能源 - **铜**：2026年GDP增速目标4.5 - 5%为新低，刺激温和经济托底，中东冲突和美国经济数据使降息预期降；旺季需求待检验，因硫酸和金银价高，精炼铜产量处历史同期最高，3月预计达120万吨；国内外库存累积，国内社会库存57.4万吨，LME库存28.43万吨，Comex库存降，长期供应紧张但短期不缺货 [10] - **铝**：上周五隔夜弱因伊朗军方表态和两会经济目标，白盘修复；冲突无缓和迹象预计支撑铝价，但消息反复情绪波动大；中期走势谨慎，因欧洲冶炼厂重启和国内产量高位 [11] - **锌**：2026年锌精矿供应预计增30 - 40万吨，国内冶炼产能扩张、产量高位，海外2026年复产；需求端难乐观，库存季节性累库，国内高位、伦锌10万吨附近，压力较前期增加 [12] - **铅**：2026年全球精炼铅市场供应过剩扩大，供需宽松，铅价宽幅震荡偏弱；中短期产量高位，需求受政策透支且旺季转淡季，原生铅社会库存增加后本周降0.19万吨至6.71万吨，仍超往年同期，LME铅库存高位 [12] - **镍**：截至3月6日，LME镍库存287550吨远高于近年同期，国内库存自2025年9月加速累库；印尼2026年RKAB配额降至2.6亿湿吨，一季度正常生产；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面限制 [13] - **锡**：供应端云南江西开工率季节性回升至57.99%，缅甸佤邦将复产；需求端行业分化，集成电路高增，传统行业消费电子、光伏、新能源汽车、家电等不佳；价格下滑后成交好转，社会库存降206吨至13250吨，LME库存增225吨至7775吨为两年最高；实质基本面变动不大，情绪退潮价格回落，短线偏弱运行 [14] - **碳酸锂**：周度产量22590吨周环增3.5%，开工率51.5%，3月排产10.64万吨环比涨28%；社会库存99373吨环比减720吨，下游补库、贸易商去库、冶炼厂库存低位，供需双旺、去库持续；中东冲突使美元走强压制商品，津巴布韦禁令利多消化，上行驱动不足，预期偏弱震荡，谨慎观望 [15] - **工业硅**：周度产量7.24万吨周环增3.5%，开炉数量204台环比增18台、开炉率25%；社会库存55.3万吨周环比减0.7万吨，高位平稳；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，成本随焦煤区间行情，关注成本支撑；有新疆大厂电费上调传闻和焦煤价上行，预计偏强震荡 [15][16] - **多晶硅**：2月产量8.2万吨环比降12.3%、同比降8.48%，开工率28.85%，预计3月排产9.23万吨环比涨12.56%；硅片和电池片价格降、组件价格涨，光伏下游开工率提升；库存33.03万吨持续高位累积，仓单数量上升、现货报价松动；硅料收储和出口退税政策利空，盘面回归成本定价，预期价格弱势震荡，空单谨慎持有 [16] 能源化工 - **原油**：美以打击伊朗，霍尔木兹海峡断航，海运费高，伊拉克等减产，市场对海峡停运长期化有共识，后期中东生产减量，油价大概率走强；注意美军进驻、俄罗斯制裁油解禁等情况，油价或大幅波动，短期可用看跌期权保护 [17] - **沥青**：油价上行，沥青跟随走强；美国或放制裁油浮仓缓解原料价格压力；社库小累积、厂库去化，总库存低，累库压力有限支撑沥青；短期需求无起色，利润压缩，炼厂供应受压制，绝对价跟随原油，关注伊朗局势 [17] - **PX**：原油价涨，PX跟随上行；终端开工反弹、订单起色，炼厂降开工推升石脑油价格，部分PX装置开工降低，外盘价至1074美金，对石脑油价差缩至280美金，后期跟涨原油，短期偏强运行 [18] - **PTA**：原油价涨带动能化品种，PTA持仓量增、资金多配，跟随原油偏强，亚洲炼厂降负使原料价升、PTA走强、基差上行，下游产销超100%；但下游开工未完全恢复、利润挤压，有负反馈风险，关注3月订单、囤库和原油波动 [18] - **乙二醇**：油价带动聚酯品种上涨，但港口显性库存超100万吨至3年新高，工厂库存上行，合成气制负荷上升，投产压力大，资金配置有限，跟涨幅度或不及PTA，短期偏强运行 [18] - **短纤**：原油价高，短纤跟随能化板块偏强；下游开工回归、订单增加，短纤开工升高，库存前期去化后近期累积，需观察旺季订单增量，跟随PTA等偏强，原料随原油高位，偏强格局不变 [19][20] - **甲醇**：市场矛盾是美伊冲突使国际甲醇紧张、中国进口下降，国产装置利润高、生产积极性提升；需求平稳，预计库存加速去化，价格偏强；但上行挤压下游利润，警惕停车风险，关注伊以冲突 [20] - **PP**：节后下游补库、需求支撑，地缘冲突引发供应担忧，下游买涨情绪高、库存下降；原油坚挺但冲突不确定，聚丙烯虽走强但警惕局势变动冲高回落，关注地缘政治 [20] - **LLDPE**：下游需求回升、补库积极，上游开工稳定，油制利润压缩但无停车风险，节后库存去化，供需好转；原油有地缘溢价，成本支撑强，聚乙烯有走强可能，警惕原油异常波动 [20] - **尿素**：供应压力大，日产超22万吨，复产及新增产能预期强；需求端返青肥尾声、农业采购弱，工业需求难对冲缺口，出口政策未松动，限价政策制约上行空间，预计行情区间窄幅波动 [21] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场05月大豆收1179跌9.5或0.81%；地缘冲突使粮食安全和原油风险溢价抬升，支撑美豆在南美丰产压力下的回调行情 [22] - **豆菜粕**：油厂3月船期大豆采购基本完成，05合约豆粕成本锚定CBOT大豆期价，随美豆阶段性走强；但国内高库存、弱需求压制，豆粕现货购销淡、基差走弱；菜粕短期油厂低库存、旺季刚需挺价，随进口菜籽到港增多，供需转宽松加剧盘面波动 [22] - **油脂**：中东局势使原油恐惧溢价难回归，油价上涨提升生物柴油竞争力，油脂获多头驱动；国际豆棕价差扩大，棕榈油出口好且3月处增产初期，供需紧缩、库存去化，基本面和政策支撑增强，或有阶段性多头行情；国内豆菜油供需宽松、基差弱，受棕榈油提振有望同步走强 [23] - **玉米**：价格涨势放缓但看涨心态多，东北和华北现货偏强；深加工企业库存低有补库需求，贸易商建库意愿增强；供应方面进口大麦3月到港或替代玉米，政策性粮源投放预期增强，限制多头风险偏好 [24] - **生猪**：供需宽松压力难改，养殖利润亏损倒逼产能出清，相关部门开会；3月行情磨底，市场增重预期、屠企分割入库意愿、二次育肥进场预期均弱，大反弹预期不强 [24]

地缘政治与市场风险 - 美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运近乎停滞，3月6日仅6艘船通行，远低于日均138艘的历史水平[6] - 地缘冲突压制全球风险偏好，除马来西亚富时吉隆坡指数微涨0.08%外，全球主要股指普遍收跌[2][11] - 冲突推高原油价格，布伦特原油价格周涨27.9%至92.69美元/桶[2][6] 美国经济与政策 - 美国2月就业市场超预期降温，新增非农就业减少9.2万人，远低于预期的增加5.5万人，失业率升至4.4%[3][6] - 美国2月ISM制造业PMI物价分项指标飙升至70.5，为近三年单月最高，显示通胀上行风险加剧[3][6] - 市场对美联储降息预期大幅推迟，首次降息预期推迟至9月（概率67.3%），全年降息次数预期从2.5次降至0.5次[3][6] 全球资产价格变动 - 全球股市普遍下跌，韩国综指周跌10.56%，欧洲STOXX600指数跌5.55%，标普500指数跌2.02%[11] - 美债收益率大幅上行，10年期美债收益率周升18个基点至4.15%，TIPS隐含通胀预期上行10个基点[9][15] - 美元指数因避险需求和产油国地位走强，周涨1.34%至98.96；黄金避险属性边际下降，价格周跌1.8%[2][9][19] - 铝价因伊朗打击造成海湾地区冶炼停摆而供给紧张，LME铝价周涨9.2%[2][17] 其他地区经济 - 欧元区2月调和CPI同比升至1.9%，核心CPI同比升至2.4%，均超预期上升，但未完全计入近期能源价格上涨影响[3][12] - 欧元区1月失业率意外降至6.1%，创历史新低[3][12]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 在供需紧平衡的背景下，需关注宏观因素对金属价格的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为关键变量 [2] - 地缘政治扰动不改行业震荡上行趋势 [1] 分板块关键要点总结 贵金属 - 地缘政治扰动持续，通胀预期短期压制贵金属价格，但央行购金持续且美元指数平稳，长期逻辑不变 [5] - 上周（3月6日当周）SHFE黄金下跌0.36%至1140.80元/克，COMEX黄金下跌1.27%至5181.30美元/盎司 [8] - 中国2月末黄金储备为7422万盎司，连续16个月增持 [8] - 相关标的包括中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等 [5] 基本金属：铜 - 美国2月非农数据“爆冷”提振降息预期，对冲地缘冲突带来的流动性压力，支撑铜价 [5] - 铜精矿加工费（TC）持续下行，矿端供应紧缺，但硫酸价格上行缓解部分冶炼压力 [5] - 节后下游补库意愿激活，现货贴水修复，国内社库累积放缓，铜价预计震荡运行 [5] - 上周SHFE铜下跌2.76%至101050元/吨，LME铜下跌3.61%至12862.0美元/吨 [10] - 相关标的包括金诚信，金浔资源，盛屯矿业 [5] 基本金属：铝 - 中东地缘冲突引发供给收缩担忧，LME铝价创近四年新高 [5] - 供应端扰动频发，卡塔尔铝业因天然气供应暂停而停产，巴林铝业运输受阻，莫桑比克铝厂计划停产 [5] - 若地缘冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲，铝价存在上涨动力 [5] - 上周SHFE铝上涨3.69%至24715元/吨，LME铝上涨9.75%至3446.0美元/吨 [10] - 推荐标的包括云铝股份、天山铝业、中国铝业 [5] 基本金属：锡 - 缅甸矿山抽水进展及印尼出口恢复，叠加国内冶炼厂3月复产，供应边际宽松 [5] - 下游新增订单平淡，高库存及AI芯片出口政策不确定性压制市场情绪，锡价或呈现高波动 [5] - 上周SHFE锡下跌13.15%至393660元/吨，LME锡下跌13.27%至50065美元/吨 [23] - 推荐标的为锡业股份 [5] 能源金属 - **碳酸锂**：节后连续去库，产量上升背景下需求保持旺盛，电池出口退税额下调预期或使需求前置 [5] - **钴**：上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司向下游延伸构建一体化成本优势 [5] - 推荐标的包括赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能 [5] 稀土磁材 - 轻重稀土价格环比下降，但轻稀土氧化镨钕价格在下半周有止跌企稳趋势 [5] - 2026年3月6日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为85.00、149.5、629.0万元/吨，环比分别下降4.0、12.5、23.5万元/吨 [98] - 报告持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5] - 推荐标的包括中稀有色、金力永磁 [5] 战略金属 - **钨**：战略溢价叠加供需错配，现货流通紧缺，海外需求强劲，钨价易涨难跌 [5] - **铀**：2月天然铀长协价格90美元/磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行 [5] - **钽**：刚果（金）矿区事故致供应短缺压力短期难缓解，钽精矿价格跳涨，AI服务器、半导体等产业发展拉动需求，预期钽价维持高位 [5] - 推荐标的包括厦门钨业、中国铀业 [5] 行业与市场表现 - 上周SW有色金属指数上涨9.77%，表现强于大盘 [14][17] - 坤彩科技涨幅居前，菲利华跌幅最大 [19][20] 金属价格与库存数据摘要 - **工业金属价格涨多跌少**：铝价表现强势（SHFE铝周涨3.69%），锡价跌幅显著（SHFE锡周跌13.15%） [23] - **工业金属库存分化**：国内交易所库存普遍累积（如SHFE铜库存周增8.59%），LME铝、锌库存下降（LME铝库存周减1.86%） [24] - **贵金属价格全线下跌**：COMEX白银周跌幅达9.21% [25] - **贵金属库存降低**：COMEX黄金库存周减6.78吨，COMEX白银库存周减317.13吨 [26] 宏观数据跟踪摘要 - 美国2月新增非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40% [39] - 美国2月ISM制造业PMI为52.4，中国1月制造业PMI为49.0% [36] - 美国12月CPI同比+2.7%，中国1月CPI同比+0.2% [28] - 中国1月M1/M2同比分别为+4.9%/+9.0% [44] - 金银比为59.93，金铜比为882 [48]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 宏观环境短期利空有色金属，但中长期持续看涨观点不变，建议观察调整加仓机会 [1] - 地缘冲突（伊朗局势）对铝等金属供应造成干扰，持续推荐电解铝利润扩大 [1] - 持续推荐涨价品种，并关注科技成长相关新材料标的 [1] 行业规模与市场表现 - 行业覆盖股票家数235只，占A股总数4.5% [2] - 行业总市值8441.9十亿元，流通市值7364.7十亿元，分别占市场总体的7.4%和7.2% [2] - 行业指数过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为8.5%、52.3%、91.2% [3] - 有色金属（申万一级）行业指数本周跌幅5.47%，在申万一级行业中排名第30 [3] - 本周二级子行业中，能源金属跌幅最大（-9.22%），其次为小金属（-6.88%）、金属新材料（-6.25%）、工业金属（-4.83%），贵金属跌幅最小（-1.12%） [3] 个股与细分金属表现 - 本周涨幅最大个股为飞南资源，涨幅14.36% [3] - 本周跌幅最大个股为盛和资源，跌幅-17.04% [3] - 本周有色金属中涨幅最大的是钨，涨幅12.71%，主要受战略重估预期与供需紧张驱动 [3] - 本周跌幅最大的是金属锡，跌幅-6.94%，主要受宏观情绪与供需转弱影响 [3] 基本金属板块观点 - **铜**：节后库存累积，但节前下游备库少，对春节后去库节奏乐观，认为铜价向下空间有限，铜矿供应问题无法解决，中长期持续看涨铜价和铜资源股，调整是吸筹机会 [3] - **铝**：3月5日国内主流消费地电解铝锭库存125.6万吨，环比提高9.9万吨 [3]。中东冲突（卡塔尔铝业停产、巴林铝业停止发运）刺激铝价上行，但下半周因能源价格上涨引发降息预期下降而回落 [3]。电解铝停产后复产周期长，中东冲突可能影响全年平衡表，引发价格持续上行，中长期持续看好铝基本面 [3] - **锡**：缅甸深部矿洞抽水问题取得进展，本周去库，锡价支撑较强，看涨未来锡价 [3] - **镍**：当前镍价仅为历史最高价的32%，供应扰动消息较多，镍矿中长期预期紧张，等待产量兑现和库存拐点 [3] 小金属板块观点 - **锂**：津巴布韦扰动强化3-4月供应紧张，2026年预计锂元素缺口可能放大，锂价上涨空间打开 [3] - **钴**：刚果金发货不及预期，库存持续下降到危险边界，新增供应扰动使中远期供应脆弱，中长线钴价持续看涨 [3] - **钨**：继续看涨，伊朗局势利多钨价，海外钨库存危险，涨价加速 [3] - **钽**：军需占比较高，供应脆弱，供需长期错配，坚定看涨 [3] - **涨价加速品种**：钨、钽、铟、稀土、铱、镓、锗等 [3] - **底部品种**：稀土多元素、镁、镓、碳酸锂、镍等 [3] 贵金属板块观点 - **黄金**：伊朗局势恶化推高油价，压制美联储降息预期，黄金短期受压制 [3]。SPDR黄金ETF持仓由3月2日的1101.3吨下降至3月6日的1073.3吨 [3]。COMEX黄金管理基金净多持仓在3月3日当周上升1943手至9.79万手 [3]。中期看，美国财政赤字扩张逻辑坚实，维持伦敦金年内6000美元/盎司目标价，价格回调即是买点 [3] - **白银**：三月挤仓逻辑弱化，COMEX银3月合约持仓量回落至1647手，折现货256吨，预计短期维持震荡 [3] 稀土与战略资源观点 - **稀土**：本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别下跌-3.7%、-6.8%、-3.1% [3]。在新能源车、机器人等领域拉动下，2026年镨钕有望维持紧平衡，看涨镨钕价格 [3] - **天然铀**：2月铀长协价正式站上90美金/磅，连续6个月逐月上调 [3]。全球能源独立诉求加速核电进程，加强天然铀战略地位 [3] 行业热点事件 - **钴**：本周电解钴报价在43万元/吨附近震荡，原料结构性偏紧格局未改，价格具备上行空间 [138] - **铝**：伦敦期铝创近四年新高，单周涨幅达9.7%，为2023年以来最大 [138]。美银将2026年铝供应短缺预测从100万吨上调至150万吨 [138] - **钛白粉**：企业陆续上调报价，钛白粉概念涨超3% [138] - **能源价格**：卡塔尔能源部长警告冲突可能导致油价冲上150美元/桶 [138]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美以伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，美联储降息预期下降，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属；美国非农数据疲软提升降息预期，交易员对美联储6月降息的概率预期升至约50%；美国对伊朗军事行动的高成本及伊朗方面拒绝谈判并做好长期战争准备的表态，加剧了市场避险情绪；短线贵金属或震荡，关注伊朗局势的演变；今年以来上期所和COMEX白银库存连续下降；市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [63] 各目录总结 盘面回顾 - 沪金走势：2026年1月29日沪金创出高点1258.72后，因美国总统宣布提名凯文·沃什为美联储主席候选人引发市场大跌，1月30日和2月2日连续两天暴跌，最低1005.40，2月总体反弹；2月28日美以伊冲突爆发，3月2日沪金大涨，但随后逐步回落 [7] - 沪银走势：2026年1月30日沪银创出高点32382元/千克后大幅下跌，2月4日略有反弹后再度下行探低，2月6日低点17900元/千克，随后震荡反弹，2月27日收在23019元/千克；2月28日美以伊冲突爆发，3月2日上涨，3月3日回落，之后在21000 - 22000之间窄幅波动 [11] 本期分析 - 黄金库存：2025年，随着金价上涨，SHFE黄金库存持续上升，9月开始加速，从年初约15吨增长至年末约100吨，2月以来上期所黄金库存稳定在105吨附近；COMEX黄金库存2025年末3626万盎司（1128吨），3月6日3308万盎司 [16] - 白银库存：SHFE白银库存2025年初从高位（超过1400吨）持续走低，5月下旬至900吨附近，7月初升至1200吨附近，10月中旬开始快速回落，11月21日最低519吨，之后回升，年末692吨，2026年以来继续回落，3月6日至256吨；2025年COMEX白银库存年初在3亿盎司出头，4月初接近5亿盎司，之后基本维持在5亿盎司附近，10月开始逐步回落，年末约4.5亿盎司（约1.4万吨），2026年元旦之后继续回落，3月6日在3.49亿盎司（1.09万吨）；上海金交所白银库存2025年年初略多于1200吨，4月初达高点1768吨，随后持续下行，2025年末774吨，今年1月30日494吨，2月27日445吨 [20][23] - ETF持仓：全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量在2月末创出高点1101.33吨之后几天连续回落，3月6日1073.32吨；全球最大白银ETF - - iShares Silver Trust持仓量进入3月后小幅回落 [25][28] - 金银比：1月29日伦敦现货价金银比低点45，之后回升，3月6日伦敦现货价金银比62 [32] - 美国经济数据：2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4%，政府停摆拖累GDP约1个百分点，远低于预期的3.0%；2月失业率4.4%；2月非农就业人数减少9.2万，预估为增加5.5万，前值为增加13万（修正后12.6万人）；1月消费者价格指数CPI同比增长2.4%，前值为2.7%，1月核心CPI同比增长2.5%，去年12月为2.6%；1月PPI同比2.9%，预期2.6%，前值3%，1月核心PPI同比3.6%，预期3%，前值3.3%，1月PPI环比0.5%，预期0.3%，前值0.5%，1月核心PPI环比0.8%，预期0.3%，前值0.7%；2月ISM制造业PMI录得52.4，市场预期值为51.5，前值为52.6，2026年前两个月连续位于扩张区间，2月ISM服务业指数升至56.1，连续九个月在荣枯线上，较上月跳涨2.3个点，创2022年年中以来新高，超出预期 [34][37][40] - 美联储利率预期：1月28日美联储1月议息会议决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.50%至3.75%不变，符合市场预期；美联储本次决议声明删除就业下行风险增加的说辞，改称失业率“显示了一些企稳的迹象”，重申通胀率依旧略为高企，但不再提及通胀率自年初以来有所上升；3月5日美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席；2月美国非农就业人口意外减少，失业率微升，3月6日交易员对美联储6月降息的概率预期升至约50% [51] - 美债收益率：2月28日，美以伊冲突爆发后，市场担心原油价格推升通胀，美债收益率回升 [54] - 美元汇率：美以伊冲突2月28日爆发后，避险情绪推动美元指数上涨 [57] 策略建议 短线贵金属或震荡，关注伊朗局势的演变；今年以来上期所和COMEX白银库存连续下降；市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月沪金涨4.65%报1140.80元/克，沪银涨15.64%报21740.00元/千克；COMEX金涨2.10%报5093.30美元/盎司，COMEX银涨6.44%报82.52美元/盎司；10年期美债收益率报4.13%；美元指数涨2.23%报99.04 [11] - 黄金走势受地缘局势与宏观政策影响，中东局势紧张使黄金获支撑，但美国经济数据强劲、美联储官员释放降息谨慎信号，叠加部分资金高位获利了结，使黄金价格承压，不过中东局势未缓解仍为其提供支撑 [11] - 白银整体跟随黄金波动，COMEX注册白银库存跌破9000万盎司，短期内降幅超30%，全球主要市场白银库存呈流出态势，实物投资需求较高，预计26年白银实物资增长20%达22700万盎司，地缘局势及黄金价格高位限制其下行风险 [11] - 策略上建议偏多思路，沪金主力合约参考运行区间1130 - 1200元/克，沪银主力合约参考运行区间20500 - 23000元/千克 [11] 根据相关目录分别总结 月度评估及行情展望 - 本月贵金属市场中，沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均上涨，美元指数上涨，10年期美债收益率有相应数值 [11] - 黄金受地缘局势和宏观政策交织影响，价格有支撑也有压力，白银跟随黄金波动且库存端收紧、实物需求高，下行风险受限制，策略建议偏多 [11] 美国财政及货币 - 美联储资产负债表资产端本周总资产为66288.94亿美元较上周增加150.97亿美元，负债端本周总负债为65825.58亿美元较上周增加150.52亿美元 [67] - 美联储利率方面展示了主要利率、10Y - 1Y期限溢价等相关图表数据 [72] 黄金月度回顾 - 内盘截至3月6日收盘，沪金月度涨4.65%报1140.80元/克，最高价1197.22元/克，最低价1090.12元/克；外盘COMEX黄金月度涨2.10%报5093.30美元/盎司，最高价5335.90美元/盎司，最低价4941.40美元/盎司 [20][22] - 展示了黄金量价数据、价差、库存、资金面等相关图表及对应数据 [18][24][33][35] - 本月截至最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓9.60万手，外盘主要黄金ETF基金总持仓量为1729.37吨 [40][43] 白银月度回顾 - 内盘截至3月6日收盘，沪银涨15.64%报21740.00元/千克，最高价23029.00元/千克，最低价18799.00元/千克；外盘COMEX银涨6.44%报82.52美元/盎司，最高价94.39美元/盎司，最低价75.01美元/盎司 [45][49] - 展示了白银量价数据、价差、库存、资金面等相关图表及对应数据 [46][50][57][59] - 本月截至最新报告期，COMEX白银管理基金净持仓8523.00手，外盘主要白银ETF基金总持仓量为26175.88吨 [61][64] 美国宏观经济数据 - 展示了美国GDP同比、环比，CPI、PPI及核心PPI，PMI，住房，就业，个人收入等相关图表及对应数据 [77][80][83][85][88][89][94] - 给出了美国就业中私营部门、商品生产、服务生产等细分项的环比和同比数据 [91] 全球流动性跟踪 - 展示了主要经济体利率、利率周度涨跌幅、汇率周度涨跌幅、全球股指周度涨跌幅、美欧股市板块周度涨跌等相关图表及对应数据 [99][102][104][107][110]