通胀总体态势 - 2026年2月美国整体CPI同比涨幅持平于2.4%，核心CPI同比稳定在2.5%，处于近五年低位[2] - 核心CPI环比上涨0.2%，较前值0.3%放缓，服务通胀同比持平，显示通胀回落但具韧性[2] - 密歇根消费者1年通胀预期降至3.4%，5年通胀预期持平于3.3%，长期预期低位企稳[23] 分项驱动因素 - 能源分项同比增速反弹至0.5%，汽油同比降幅收窄至-5.6%，燃油同比升至6.2%[3][13] - 核心商品通胀同比降至1%，二手车价格同比跌幅扩大至-3.6%，但环比降幅收窄至-0.4%[4][17] - 核心服务通胀同比持平于2.9%，住房通胀同比放缓至3.2%，医疗服务同比反弹至4.1%[4][18] 外部冲击与前瞻 - 2月布伦特原油均价71.4美元/桶，3月前10日均价升至88美元/桶，油价中枢抬升将传导至未来能源CPI[3][13] - 领先指标显示二手车和住房通胀未来有望分别对核心通胀形成正向拉动和温和下行驱动[4][17][18] 市场与政策预期 - 市场对美联储在6月前降息的预期概率降至36.5%，低于此前的41.7%[5][24] - 通胀数据公布后，2年期和10年期美债收益率分别升至3.64%和4.21%，美元指数站上99关口[5][24]

文章核心观点 - 2026年2月美国通胀同比增速低位走平，整体延续逐步回落态势但韧性凸显，核心通胀环比增速略有放缓 [2] - 油价上涨的传导效应将逐步显现，可能推动未来几个月能源通胀进一步走高 [5] - 市场对美联储上半年降息的预期因通胀数据及油价上涨影响而进一步走低 [13] 通胀总体走势 - 2月美国CPI同比涨幅持平于2.4%，核心CPI同比稳定在2.5%，处于近五年低位 [2] - 核心CPI环比上涨0.2%，符合预期，较前值0.3%略有放缓 [2] - 在不考虑外部冲击的情况下，美国通胀仍延续逐步回落态势，但韧性凸显 [2] 能源与食品通胀 - 2月能源分项同比增速反弹至0.5%，前值为0.1% [5] - 汽油项同比降幅收窄至-5.6%，前值-7.5%；燃油同比升至6.2%，前值-4.2% [5] - 食品通胀环比反弹0.4%，同比上行0.2个百分点 [2] - 3月以来布伦特原油前10日均价已升至88美元/桶，油价中枢抬升是大概率事件 [5] - 油价通常领先能源CPI约1-2个月，基数效应或将助推未来几个月能源CPI进一步走高 [5] 核心商品通胀 - 2月核心商品同比继续降至1%，前值1.1% [7] - 二手车价格同比跌幅扩大至-3.6%，但环比降幅收窄至-0.4%，已有改善迹象 [7] - 新车价格环比走平，同比小幅反弹至0.5% [7] - 领先指标显示后续汽车通胀同环比上涨有望加速，对核心通胀形成正向拉动 [7] - 家具物资和服装同比继续走高，环比延续正增长，但权重占比仅5%左右，影响不大 [7] 核心服务通胀 - 2月核心服务通胀同比增速持平于2.9%，环比降至0.3%，前值0.4%，在0.2%-0.4%区间波动，韧性较强 [9] - 住房通胀同比上涨3.2%，较前值3.3%延续放缓，领先指标显示未来将继续温和回落 [9] - 医疗服务同比继续反弹至4.1%，已连续三个月回升，环比大幅增长0.6%，表现显著走强 [9] - 交通服务同比升至2.2%，其中机票价格同比增幅明显加快，升至7.0% [9] 通胀预期与市场影响 - 2026年2月密歇根消费者1年通胀预期降至3.4%，5年通胀预期持平于3.3% [10] - 数据公布后，市场对美联储在6月之前降息的预期概率已降至36.5%，低于此前的41.7% [13] - 2年期和10年期美债收益率分别升至3.64%和4.21%，均创下阶段性新高 [13] - 市场关注焦点在于油价大幅上涨后对美国通胀的潜在影响，从而影响对美联储未来降息路径的预期 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突扰动全球风险偏好，影响各类资产价格走势，不同行业受影响程度和表现各异，投资者需关注战局转变，控制风险，各行业投资策略需结合自身基本面和市场情绪综合判断 各行业总结 宏观金融类 股指 - 国际能源署32个成员国将4亿桶石油投入市场，特朗普称对伊朗军事行动“即将结束”，国家超算互联网发放Tokens额度，美国2月CPI数据符合预期 [2] - IF、IC、IM、IH各合约基差年化比率不同 [3] - 美伊冲突扰动全球风险偏好，建议关注战局转变，注意控制风险 [4] 国债 - 周三国债主力合约价格环比有不同程度变化，财政部国债中标收益率高于中债估值，国际能源署提议释放石油储备 [5] - 央行周三净回笼140亿元 [6] - 经济修复持续性待观察，宽货币空间仍存，伊朗地缘冲突和通胀数据或使债市承压，预计行情延续震荡 [7] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格下跌，美国10年期国债收益率和美元指数有相应表现，2月美国CPI和核心CPI连续两月持平 [8] - 伊朗警告封锁霍尔木兹海峡，国际能源署投放石油储备，特朗普政府拟启动贸易调查 [9] - 金价维持窄幅区间震荡，美伊战争背景下通胀预期影响市场，美联储对降息节奏谨慎，阶段性压制贵金属价格，策略上谨慎看空 [10] 有色金属类 铜 - 中东战事使铜价震荡回调，LME库存增加，国内上期所仓单增加，现货升水，进口亏损缩窄，精废铜价差维持低位 [12] - 中东战事不确定性仍在，但升级概率低，关键矿产资源属性提供支撑，产业上铜矿供应紧张，下游开工率回升，废铜替代少，铜价预计偏震荡 [13] 铝 - 中东战事使铝供应忧虑持续，铝价偏强运行，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭和铝棒库存有变化，LME库存减少 [14] - 中东战事供应风险未解除，South32电解铝厂计划停产检修，供应偏紧，国内下游复工复产，铝价有望维持偏强 [15] 锌 - 周三沪锌指数和伦锌3S价格有变化，上期所和LME锌锭库存有相应数据，锌锭进口盈亏为 -2746.69元/吨，社会库存增加 [16][17] - 锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润回暖，但冶炼企业和社会库存大幅抬升，伊朗冲突对锌矿供应实质影响小，锌价存在向下突破风险，预计宽幅震荡 [17] 铅 - 周三沪铅指数和伦铅3S价格有变化，上期所和LME铅锭库存有相应数据，精废价差25元/吨，社会库存增加 [18] - 铅矿库存和TC小幅抬升，再生原料库存下滑，冶炼厂开工率下滑，下游蓄企开工未完全恢复，当前铅价处于震荡区间下沿，预计短期止跌企稳，后续有望回升 [18] 镍 - 3月11日沪镍主力合约价格上涨，现货升贴水持稳，镍矿和镍铁价格持平 [19] - 中期印尼政策使镍矿价格上涨支撑镍价，短期现货供需矛盾有限，中东地缘冲突使市场风偏下降，预计价格震荡运行，建议高抛低吸 [20] 锡 - 3月11日沪锡主力合约价格下跌，供给端云南和江西冶炼厂开工率有问题，需求端下游工厂开工率偏低，需求未有效体现 [21] - 宏观宽松和半导体行业涨价使市场做多情绪强，但锡锭供需边际宽松、库存回升，美伊冲突使风险资产有压力，预计锡价宽幅震荡，建议观望 [22] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数和期货合约价格下跌，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -850元 [23] - 产业面驱动有限，期货持仓低位，价格上涨承压，现货未明显宽松，锂价回调有备货意愿，短期预计区间波动，关注下游备货等情况 [23] 氧化铝 - 2026年3月11日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，基差方面山东现货贴水主力合约，海外价格和进口盈亏有相应数据，期货仓单增加，矿端价格持平 [24] - 检修增加和投产延迟使累库幅度收缩，矿端供应过剩，盘面升水使仓单注册量高，交割压力压制价格上行，建议观望，期货价格预计宽幅震荡 [25][26] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约价格下跌，单边持仓增加，现货价格持平，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [27] - 市场采购氛围回暖，成交阶段性放量，但下游实际拿货少，预计不锈钢维持震荡上行格局 [27] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格冲高，加权合约持仓抬升，成交量收缩，仓单减少，AL2604与AD2604合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价上调，进口报价上涨，库存减少 [28] - 铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计维持偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约价格上涨，注册仓单有变化，主力合约持仓量减少，现货市场价格有涨跌 [31] - 商品市场价格波动大，成材价格震荡，热卷需求回落，库存累积，基本面偏弱；螺纹钢供需同步回升，但库存累积快，旺季需求待验证，黑色系基本面偏弱，价格预计区间震荡偏弱 [32] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约价格上涨，持仓增加，现货青岛港PB粉基差和基差率有相应数据 [33] - 海外矿石发运环比下滑，近端到港量回升，日均铁水产量下降，钢厂盈利率下滑，港口库存基本持平，钢厂库存去库，预计短期价格震荡运行 [34] 焦煤焦炭 - 3月11日焦煤和焦炭主力合约价格上涨，现货端价格和升贴水有相应数据，技术形态上焦煤和焦炭价格有支撑和压力位 [36][37] - 美伊局势升级和“两会”影响下，焦煤价格反弹，但下游去库、煤矿复产使双焦需求受限，短期内价格大幅反弹支撑不足，中长期对焦煤价格乐观 [38][39] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约价格上涨，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面多空单均减仓 [41] - 深加工企业恢复使市场需求好转，玻璃厂商上调报价，但经销商拿货意愿不强，两会政策对建材行业有支持空间，主力合约参考区间1040 - 1160元/吨 [42] - 纯碱主力合约价格上涨，沙河重碱报价持平，样本企业周度库存增加，持仓方面多空单均减仓 [43] - 市场观望情绪浓，下游行业复工复产但采购需求释放慢，厂库累库，成本端油价上行支撑纯碱，预计3月价格随煤化工板块波动，关注中东局势，主力合约参考区间1200 - 1300元/吨 [43] 锰硅硅铁 - 3月11日锰硅和硅铁主力合约价格上涨，现货端价格和升水有相应数据，技术形态上锰硅和硅铁盘面价格呈多头走势 [44] - 美伊局势升级带动商品情绪向多头偏移，短期空头操作不合适，锰硅和硅铁符合寻找反弹机会条件，但估值已相对不便宜，未来行情受黑色板块和成本、供给因素影响，建议关注锰矿和“双碳”政策 [46][47] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约价格下跌，加权合约持仓增加，现货端价格持平，主力合约基差有相应数据 [48] - 3月工业硅供应环比回升，需求侧多晶硅和有机硅开工率或提升，供需双增但高库存去化难，价格继续下行需成本大幅坍缩，预计跟随震荡或反弹 [49] - 多晶硅期货主力合约价格上涨，加权合约持仓减少，现货端价格有变化，主力合约基差为4660元/吨 [50] - 3月多晶硅供需双增，但库存去化有限，下游弱反馈使现货价格松动，对盘面支撑有限，关注新单成交情况，预计震荡运行 [51] 能源化工类 橡胶 - 炼厂停工和政策预期使乙烯和芳烃下游供应减少，丁二烯橡胶带动橡胶反弹，多空观点不同，天然橡胶多头和空头各有理由 [53] - 山东轮胎企业开工负荷有变化，中国天然橡胶社会库存增加，现货价格有相应表现 [54][55] - 整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓 [56] 原油 - INE主力原油期货及相关成品油主力期货价格下跌 [57] - 油价已计价较高地缘溢价，建议中期布局，单边配置原油偏尾行空头，做阔南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - Brent跨区价差 [58] 甲醇 - 区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润变动50元 [59] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [60] 尿素 - 区域现货和主力期货价格有变动，总体基差报 -12元/吨 [61] - 一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比不高，建议逢高空配，关注尿素替代性估值变化 [62] 纯苯&苯乙烯 - 纯苯和苯乙烯现货及期货价格下跌，基差有相应变化，供应端开工率下降、库存累库，需求端开工率有升有降 [63] - 中东地缘冲突缓和，苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端供应偏宽，供应端开工高位震荡，港口库存累库，需求端开工率震荡上涨，建议空仓观望 [64] PVC - PVC05合约价格上涨，现货价、基差、5 - 9价差有相应变化，成本端价格有涨跌，开工率下降，需求端下游开工上升，厂内库存减少、社会库存增加 [65] - 企业综合利润反弹，短期产量高但有减产和检修预期，下游内需恢复但国内需求承压，出口有减产预期，成本端有变化，短期基本面弱但预期向好，伊朗问题未解决前以反弹为主，注意风险 [66] 乙二醇 - EG05合约价格上涨，华东现货下跌，基差、5 - 9价差有相应变化，供给端国内外装置检修、降负，下游负荷上升，港口库存累库，估值和成本有相应数据 [67] - 国外装置检修增加，国内进入检修季，进口预期下降，下游恢复，港口库存将去库，油化工利润下降，伊朗局势紧张或使进口萎缩，短期上涨过多注意风险 [68] PTA - PTA05合约价格上涨，华东现货上涨，基差、5 - 9价差有相应变化，PTA负荷上升，下游负荷上升，库存累库，估值和成本有相应数据 [69] - 后续检修预期下降，PTA难转去库周期，加工费回落，PXN有上升空间，中东地缘发酵或使PXN大幅上升，短期上涨过多注意风险 [70] 对二甲苯 - PX05合约价格上涨，PX CFR上涨，基差、5 - 7价差有相应变化，PX负荷下降，PTA负荷上升，进口量下降，库存去库，估值成本有相应数据 [71] - PX负荷预期大幅下降，下游PTA检修减少，三月转入去库周期，中东意外或使炼厂降负，估值中性偏低，中期格局好，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值或上升，短期上涨过多注意风险 [72] 聚乙烯PE - 主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工下降，库存去库，下游开工率上升，LL5 - 9价差扩大 [73] - 中东地缘冲突降温，聚乙烯现货价格上涨，PE估值有下降空间，仓单对盘面压制减轻，供应端支撑回归，需求端开工率反弹，待霍尔木兹海峡通行船只增多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [74] 聚丙烯PP - 主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工下降，生产企业库存累库、贸易商和港口库存去库，下游开工率上升，LL - PP价差和PP5 - 9价差扩大 [75] - 成本端供应过剩缓解，供应端无产能投放压力，需求端开工率季节性反弹强，短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移至投产错配 [76] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价半稳半跌，养殖端大猪出栏积极性高，市场消化压力大，标猪出栏占比小，二次育肥及冻品入库有需求支撑，预计今日猪价微跌 [78] - 体重和出栏量偏高，二育入场积极性不足，短期现货弱稳，关注饲料涨价影响，盘面近端反弹抛空，远端观望 [79] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多地稳定，部分窄幅涨跌，供应稳定，下游消化速度缓，业者出货心态增加，预计今日蛋价多数稳定，部分窄幅调整 [80] - 产能呈下降趋势但去化放缓，短期供应偏高，现货受需求支撑但涨价动力不足，盘面升水临近交割易挤出，近端反弹抛空，远端留意成本端支撑 [81] 豆菜粕 - 中国2月大豆进口量及1 - 2月累计进口量数据，巴西大豆产量预估下调，美国大豆出口数据，国内样本大豆到港和港口库存数据，全球大豆产量、库存消费比等预测数据 [82] - 受地缘危机影响，蛋白粕价格波动大，建议短线观望 [83] 油脂 - 印尼研究重启B50强制掺混政策，印尼棕榈油出口数据，马来西亚棕榈油产量、出口量、库存数据，印度植物油库存数据，国内三大油脂库存数据 [84] - 地缘危机使原油价格上涨带动油脂价格走强，主要消费国植物油库存偏低，中线看涨油脂 [85] 白糖 - 印度、巴西、泰国等国食糖产量、出口等数据，3月原糖合约到期交割量数据 [86][88] - 短线郑糖价格受原油价格波动影响冲高回落，原糖价格跌至低位且贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，国内收榨增产压力缓解，或有反弹，策略上逢低少量参与多单 [89] 棉花 - 全球2026/27年度棉花产量预估下滑，美国棉花出口销售数据，国内纺纱厂开机率和棉花商业库存数据，全球棉花产量、库存消费比等预测数据，中国棉花进口数据 [90] - 短线郑棉价格受原油价格波动影响冲高回落，关注3月下游开机情况，若配合则郑棉有上涨空间，策略上逢低买入 [91]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 地缘冲突（如美伊军事冲突及霍尔木兹海峡封锁）对有色金属供给端造成显著扰动，是驱动近期金属价格大幅波动（如铝、钨、钼价格大涨）的核心因素 [1][4][32][38][43] - 3月需重点关注海外地缘冲突的实质性影响以及美联储降息预期的反复，投资应聚焦于具备“供给刚性+需求韧性”特征的有色金属品种 [4] 行情回顾总结 - 近2周（2026.2.23-2026.3.6），申万有色金属行业指数上升0.29%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第14 [1][11] - 细分领域表现分化：小金属（+5.45%）、贵金属（+4.29%）和金属新材料（+0.39%）上涨，而工业金属（-1.37%）和能源金属（-2.90%）下跌 [1][11] 贵金属板块总结 - **价格表现**：COMEX黄金近2周上涨1.00%，收盘于5181.30美元/盎司，年初至今上涨19.60%；COMEX白银近2周上涨0.15%，收盘于84.70美元/盎司，年初至今上涨19.32% [2][18] - **价格波动分析**：黄金价格呈先涨后跌态势，前期因地缘冲突升级（美伊军事打击）推升避险需求而大涨，后期因冲突推高油价引发通胀担忧、导致美联储降息预期降温及美元走强而承压 [19] - **中长期逻辑**：全球央行购金需求保持高位（2025年增持863吨）及未来美联储降息周期预期，为金价提供支撑 [20] - **重点关注公司**：山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [20] 工业金属板块总结 - **铜**：LME铜价近2周上涨0.45%至12808.00美元/吨，国内铜均价上涨0.44%至101130元/吨；价格震荡主因社会库存处高位、下游需求恢复不及预期，以及地缘冲突引发的宏观压制 [28] - **铝**：LME铝价近2周大幅上涨10.87%至3385.00美元/吨；价格冲高回落，核心驱动是中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，全球第九大电解铝产区（中东地区产能约692万吨/年）供应受威胁，巴林铝业宣布遭遇不可抗力 [32] - **重点关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色（铜）；中国铝业、云南铝业、南山铝业（铝） [28][33] 小金属板块总结 - **钼**：钼精矿（45%）价格近2周上涨7.48%至4455元/吨；上涨逻辑包括地缘冲突（伊朗占全球钼产量约1.3%）引发供应中断担忧，以及军工领域需求提升；国内产业政策推动绿色高端转型亦构成利好 [37][38][39] - **钨**：黑钨精矿（≥65%）价格近2周暴涨30.58%至918,000元/吨，年初至今涨幅达100.88%；上涨受中国供给端严格管控（开采总量控制、出口收紧）和光伏钨丝等新兴需求爆发（渗透率超60%）双重驱动 [43][44] - **其他小金属**：锑锭近2周上涨1.82%，镓上涨6.65%，锗上涨5.17%，LME锡上涨7.08% [46] 稀土板块总结 - **价格指数**：中国稀土价格指数近2周上涨1.80%至295.42，年初至今上涨36.13% [53] - **品种分化**：轻稀土中，氧化镧上涨13.33%，氧化铈上涨13.17%；镨钕氧化物价格持平；中重稀土中，氧化镝上涨1.36%，氧化铽下跌2.10% [53] - **市场态势**：整体内部分化，轻稀土受供给收缩推动上涨，中重稀土受下游新能源需求影响涨跌互现 [54] - **重点关注公司**：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [55] 能源金属板块总结 - **锂**：碳酸锂（电池级）均价近2周上涨8.95%至155,250元/吨；磷酸铁锂（动力型）均价近2周大幅上涨49.31%至54,200元/吨 [58] - **钴**：电解钴均价近2周上涨1.17%至431,500元/吨；硫酸钴均价微跌0.10%至95,150元/吨 [58] - **其他材料**：三元材料均价上涨3.44%，钴酸锂价格持平 [58] 重大事件总结 - **行业新闻**：建设银行发布公告提示贵金属业务市场风险，建议投资者理性配置、控制仓位 [3][70]；津巴布韦宣布立即暂停所有锂原矿及精矿出口，以加强矿产监管 [71] - **公司公告**：湖南白银已回购公司股份1976万股，占总股本0.70% [72]；章源钨业控股股东进行股份解押及质押操作 [73]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 3月需重点关注海外地缘冲突的实质性影响以及美联储降息预期的反复，建议重点关注“供给刚性+需求韧性”的有色金属投资机会 [4] 行情回顾总结 - 近2周（2026.2.23-2026.3.6），申万有色金属行业指数上升0.29%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第14 [11] - 细分领域表现分化：小金属上涨5.45%，贵金属上涨4.29%，金属新材料上涨0.39%；工业金属下跌1.37%，能源金属下跌2.90% [11] 贵金属总结 - **价格表现**：截至3月6日，COMEX黄金收盘价5181.30美元/盎司，近2周上涨1.00%，年初至今上涨19.60% [18]；COMEX白银收盘价84.70美元/盎司，近2周上涨0.15%，年初至今上涨19.32% [18] - **黄金走势分析**：近两周金价呈先大幅上涨后下跌态势 [19]。前期上涨受美国加征关税、美联储政策预期反复、美伊局势升级推高避险情绪驱动 [19]。后期下跌主要受中东冲突推高油价引发通胀担忧，导致市场预期美联储将更长时间维持高利率，美元走强压制金价 [19] - **黄金中长期展望**：经济与地缘政治不确定性促使央行持续购金，世界黄金协会数据显示2025年全球央行增持863吨黄金，且95%受访央行计划继续增持 [20]。市场普遍预期美联储最终将完成降息，实际利率下行将为金价打开上行空间 [20] - **白银走势分析**：近两周银价先大幅上涨后大幅下跌，波动幅度远超黄金 [22]。下跌主要受美伊冲突推高油价加剧通胀担忧、美联储降息预期降温压制 [22]。白银兼具金融与工业属性且市场规模较小，故波动较大 [22] - **建议关注公司**：山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [20]；盛达资源、湖南白银 [22] 工业金属总结 - **铜**： - **价格表现**：截至3月6日，LME铜现货结算价12808.00美元/吨，近2周上涨0.45% [28] - **走势分析**：近两周铜价震荡。供应端，社会库存处高位，流通充裕 [28]。需求端，下游复工复产但精炼铜社会库存累库超预期，反映新增订单恢复不理想，现货采购意愿平淡 [28]。宏观上，中东冲突升级推高美元与美债收益率，对大宗商品形成估值压制 [28] - **建议关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色 [28] - **铝**： - **价格表现**：截至3月6日，LME铝现货结算价3385.00美元/吨，近2周上涨10.87% [32]；上期所铝价24645.00元/吨，近2周上涨6.43% [32] - **走势分析**：铝价呈“冲高回落”的震荡上涨态势 [32]。上涨核心原因是美伊冲突后伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致中东地区主要铝供应商巴林铝业（年产能超160万吨）宣布因运输受阻遭遇不可抗力，暂停金属交付，引发供应担忧 [32]。回落受宏观因素（油价飙升推高美元）和国内电解铝社会库存高企（截至3月5日为125.6万吨，创2023年3月以来新高）压制 [33] - **建议关注公司**：中国铝业、云南铝业、南山铝业 [33] 小金属总结 - **钼**： - **价格表现**：截至3月6日，钼精矿（45%）价格4,455元/吨，近2周上涨7.48% [37]；七钼酸铵价格28.25万元/吨，近2周上涨6.40% [37] - **驱动因素**：供应端，伊朗（占全球产量约1.3%）生产及物流受地缘风险威胁，霍尔木兹海峡封锁引发供应链中断担忧，加剧市场惜售与补货情绪 [38]。需求端，美伊冲突后军工领域对战略金属钼的备货需求显著增长，军工需求价格敏感度低，支撑价格上涨 [38]。国内产业政策推动钼冶金技术绿色高端化转型，有助于产能扩张 [39]。节后下游集中补库也推动价格上涨 [39] - **钨**： - **价格表现**：截至3月6日，黑钨精矿（≥65%）价格918,000元/吨，近2周大幅上涨30.58%，年初至今上涨100.88% [43] - **驱动因素**：供应端，中国实行严格的总量控制和出口收紧政策，环保安全压力导致中小矿山及APT关停，供给弹性低 [43][44]。需求端，地缘冲突提振军工需求；光伏钨丝对碳钢丝的替代进入爆发期，渗透率已突破60%，2026年全球新增装机带来的钨需求达6400吨，占全球总需求5%以上 [44]。产业政策强化钨战略地位，支持行业整合与高端化转型 [45]。市场出现极端分化，上游矿企惜售看涨，下游加工企业面临成本压力 [45] - **其他小金属价格表现**： - 锑锭（99.65%）报价167,500元/吨，近2周上涨1.82% [46] - 镓（≥99.99%）国内均价1,925元/千克，近2周上涨6.65% [46] - 锗锭(50Ω·cm)均价15,250元/千克，近2周上涨5.17% [46] - LME锡价格50,050美元/吨，近2周上涨7.08% [46] 稀土总结 - **价格表现**：截至3月6日，中国稀土价格指数报295.42，近2周上涨1.80% [53] - **轻稀土**：镨钕氧化物收盘价85.00万元/吨，近2周价格不变 [53]；氧化镧收盘价5100元/吨，近2周上涨13.33% [53]；氧化铈收盘价13750元/吨，近2周上涨13.17% [53] - **中重稀土**：氧化镝收盘价1495元/千克，近2周上涨1.36% [53]；氧化铽收盘价6290元/千克，近2周下跌2.10% [53] - **走势分析**：市场内部分化，涨跌互现 [54]。轻稀土价格上涨受出口管制和春节影响导致产量下降，供给收缩推动 [54]。中重稀土中，氧化镝上涨受下游新能源汽车、风电需求扩大影响；氧化铽因出口量下滑而价格下跌 [54] - **建议关注公司**：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [55] 能源金属总结 - **价格表现**： - **钴**：电解钴均价431,500元/吨，近2周上涨1.17% [58]；硫酸钴（≥20.5%）均价95,150元/吨，近2周下跌0.10% [58] - **锂及材料**：碳酸锂（99.5%电池级）均价155,250元/吨，近2周上涨8.95% [58]；磷酸铁锂（动力型）均价54,200元/吨，近2周大幅上涨49.31% [58]；三元材料（523/单晶动力型）均价182,050元/吨，近2周上涨3.44% [58]；钴酸锂均价400,500元/吨，近2周价格不变 [58] 重大事件总结 - **行业新闻**： - 建设银行发布公告，提示贵金属业务市场风险，建议投资者理性投资、合理控制仓位 [70] - 津巴布韦矿业部发布锂矿出口禁令，立即暂停所有原矿及锂精矿出口，旨在加强监管，原则上计划2027年禁止精矿出口 [71] - **公司公告**： - 湖南白银发布股份回购进展，截至2026年2月28日已回购1976万股，占总股本0.70% [72] - 章源钨业控股股东进行股份解除质押及重新质押操作 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月10日收盘，广州期货交易所铂金主力合约上涨4.26%，报562.55元/克；钯金主力合约上涨4.02%，报423.55元/克 [1] - 铂价在多空因素交织下短期缺乏明确驱动，维持震荡运行，中长期震荡偏强 [2] - 钯金供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动，中长期震荡偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - 主要逻辑：多空因素交织，美伊冲突使避险情绪为贵金属价格提供支撑，但原油价格高位使通胀预期抬升、美联储降息预期延后，对铂价形成上方压制；美国2月非农数据意外减少9.2万人，失业率攀升至4.4%，就业人数降幅是自疫情以来最大的降幅之一，反映美国就业状况疲软，但在美伊冲突背景下该数据影响削弱；中长期来看，特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突的持续时间及烈度也对美元和铂价施加了额外影响 [2] - 展望：震荡偏强，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯观点 - 主要逻辑：供应端，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，初步裁定俄罗斯所有出口商/生产商的关税幅度为132.83%，市场对钯金关税预期再起，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续；需求端，钯金仍面临结构性压力；综合来看，钯金长期供需趋松，短期供应扰动仍存，但当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2572.74，-0.45%；商品20指数2930.42，-0.23%；工业品指数2509.90，-0.69% [50] - 板块指数：有色金属指数2026-03-10今日涨跌幅+0.25%，近5日涨跌幅+0.31%，近1月涨跌幅-0.05%，年初至今涨跌幅+0.82% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油价波动主导盘面，基本金属延续震荡；美以联合打击伊朗致中东原油供应缩减、油价升高，通胀预期抬头，美联储降息预期淡化，中线驱动遇挑战；原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，伊朗和中东供应优势金属存在供应中断风险，终端偏弱但消费向旺季切换，累库放缓；短期市场观望情绪浓，油价走高压制基本金属，铝等高能耗且供应端受扰动品种受益，油价转跌基本金属有反弹可能，中期关注美伊战争持续性及油价走势 [1] 各品种观点总结 铜 - 观点：美元指数反弹，铜价延续震荡；宏观上能源价格攀升、通胀风险增加、美元指数回升施压铜价；供需面，铜矿供应扰动增加、TC低位、供应紧张，冶炼厂利润回落、供应端收缩预期加强，需求端淡季来临、终端需求疲弱、库存高位施压铜价，库存显著去化前短期谨慎；展望为震荡 [6] 氧化铝 - 观点：需求预期走弱博弈成本支撑，氧化铝价宽幅震荡；宏观情绪放大盘面波动，基本面现货均价下滑、内陆高成本产能亏损、供应收缩预期加剧但现实不足，中东电解铝厂生产扰动使需求预期走弱，海运费提涨、成本端矿石和烧碱价格上行形成支撑；展望为震荡 [6] 铝 - 观点：地缘局势不确定性较强，铝价小幅回落；宏观上美国经济数据分化、中东地缘冲突不确定强；供应端国内产能平稳、利润高，中东冲突加大海外供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端初端开工率回暖、高价抑制需求、现货贴水；库存端社会库存累积、铝水比例预计下降，预计铝价震荡偏强；展望为短期震荡偏强，中期供应短缺、铝价中枢有望上移 [8][9] 铝合金 - 观点：成本支撑延续，价格震荡偏强；成本端废铝价格高、供应紧俏、支撑较强；供应端开工率低位，中期政策或约束供应；需求端汽车政策补贴退坡、高价压制需求、刚需补库；库存端社会库存去化，预计价格震荡偏强；展望为短期和中期均震荡偏强 [10] 锌 - 观点：TC尚处低位，锌价高位震荡；宏观上美伊冲突、油价上涨使市场担忧经济放缓、降息预期淡化，冲突缓和情绪改善；供应端加工费跌势暂缓、炼厂利润未改善、进口量提升、产量回升、国内供应压力增大；需求端消费旺季但终端订单有限、预期一般，短期锌价或高位震荡，中长期有下跌空间；展望为震荡 [11] 铅 - 观点：成本支撑稳固，铅价震荡运行；电动自行车订单走弱但进入旺季，铅酸蓄电池企业开工率将回升；原生铅和再生铅产量高位，终端需求弱、库存或累积，但废电池成本高，预计铅价震荡 [13][15] 镍 - 观点：政策博弈库存高位，镍价震荡运行；供应端国内和印尼产量下滑、供给压力微减，但显性库存高位，关注旺季需求兑现；政策端印尼下修镍矿配额调整市场预期，关注政策变动；展望为震荡偏强，关注印尼政策进展 [15][16] 不锈钢 - 观点：镍铁价格回升，不锈钢盘面震荡运行；镍铁价格回升、铬端持稳，成本有支撑；2月排产下滑，3月排产增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现；库存端社会和仓单库存累积，预计不锈钢震荡偏强，关注印尼政策进展 [17][18] 锡 - 观点：暂无明显驱动，锡价震荡运行；供应端佤邦复产、印尼产量目标提高、刚果（金）局势严峻，矿端紧缩、加工费低位、产量难提升；需求端半导体等行业增长、库存重建使需求增长，预计锡价底部支撑强；展望为震荡偏强 [18][19] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 03 - 10） - 综合指数：商品指数2572.74，-0.45%；商品20指数2930.42，-0.23%；工业品指数2509.90，-0.69% [145] 有色金属指数（2026 - 03 - 10） - 今日涨跌幅+0.25%，近5日涨跌幅+0.31%，近1月涨跌幅 - 0.05%，年初至今涨跌幅+0.82% [147]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日盘中广期所铂钯期货大幅反弹 铂2606合约涨4.26%报562.55元/克 钯2606合约涨4.02%报423.55元/克 地缘方面特朗普释放美伊战争提前结束信号 市场风险偏好上行 原油及美元回调 部分资金回流贵金属市场 银价大涨提振其他金属表现 当前铂钯市场呈现明显基本面分化 地缘风险及美联储降息预期是两者共同短期扰动因素 [2] - 铂金长期供应偏紧逻辑稳固 2026年全球铂金供应小幅增长 需求受燃油车产量下降及铂钯替代放缓拖累 但玻璃行业扩产及铂金币条投资需求增长推动全年总需求升至237吨 市场连续四年短缺 缺口约7吨 地上库存消耗支撑铂价 [2] - 钯金中期基本面偏弱 虽俄罗斯供应有制裁与关税扰动 但需求高度依赖汽油车催化剂 长期面临电动车渗透率提升和铂金替代加快双重压力 [2] - 短期美联储降息预期抬升提供宏观顺风 后续关注美CPI通胀数据表现 若原油价格走高铂钯或承压 操作建议轻仓区间震荡交易为主 [2] 各目录总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价562.55元/克 环比涨23元 钯金主力合约收盘价423.55元/克 环比涨16.35元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387手 环比降277手 钯金主力合约持仓量3179手 环比增90手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价涨20.20元 长江钯金现货平均价408元 涨24元 [2] - 铂金主力合约基差 -2.80元/克 环比降2.80元 钯金主力合约基差 -15.55元/克 环比涨7.65元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966张 周环比降243张 钯金CFTC非商业多头持仓3003张 周环比降342张 [2] - 2025年铂金预计供应量下降0.80吨 钯金预计供应量220.40吨 下降5吨 [2] - 2025年铂金预计需求量增长25.60吨 钯金预计需求量261.60吨 下降27吨 [2] 宏观数据 - 美元指数98.71 环比降0.24 10年美债实际收益率环比降0.02% [2] - VIX波动率指数25.50 环比降3.99 [2] 行业消息 - 特朗普称美伊战争可能很快结束 进展比预计快 [2] - G7财长讨论应对油价飙升 暂不释放战略石油储备 [2] - 普京与特朗普通话 讨论中东形势及乌克兰问题谈判进程 [2] - 能源价格飙升重塑欧洲利率交易 市场对欧洲央行和英国央行加息预期改变 [2] - CME“美联储观察”显示美联储不同时间降息或维持利率不变概率 [2] 重点关注 - 03 - 10 18:00美国2月NFIB小型企业信心指数 [2] - 03 - 10 22:00美国2月成屋销售数据 [2] - 03 - 11 20:30美国2月CPI月率、年率 [2] - 03 - 13 20:30美国1月核心PCE物价指数 [2] - 03 - 13 22:00美国1月耐用品订单 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，白银观望，铜长线持有，锌反弹，铅承压，锡反弹承压，铝反弹承压，镍反弹承压，工业硅回调做多，多晶硅低位震荡，碳酸锂反弹[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：现货黄金跌0.67%，报5137.24美元/盎司，COMEX黄金期货跌0.26%，报5145.50美元/盎司，特朗普讲话后美元走弱，黄金小幅站稳[2] - 基本逻辑：伊朗局势或突转直下，特朗普暗示战争结束推动美元汇率走低，令黄金价格收窄跌幅；中国央行连续16个月买黄金；当前黄金市场有“三重冲击”，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇[3][4] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注20000附近支撑[4] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹[5][6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张持续，铜精矿加工费创历史新低，2月电解铜产量环比降3.13%，同比升7.96%，预计3月环比升4.62%，同比升6.51%，高铜价和假期效应使全球铜库存累库明显，但有效流通铜库存预期偏紧，铜的国家/阵营资源安全溢价走高，昨日铜价回落，现货交投活跃[6] - 策略推荐：建议回调逢低试多，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好，短期沪铜关注区间【100000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13200】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：沪锌区间震荡[8][9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，伊朗锌矿受地缘政治影响或无法投产，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产，预计2月锌锭产量环比下降，需求端表现疲软，库存持续累库[9] - 策略推荐：短期锌多单谨慎持有，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹承压走势[11][12] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，国内电解铝锭和铝棒库存累库，下游加工企业开工率环比上涨，海外铝土矿货源充足，国内氧化铝库存小幅下降，但行业过剩格局难扭转[13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23500 - 25500】[14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹走势[15][16] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额下调，但额外补充配额消息削弱镍矿端收紧预期，国内纯镍社会库存约7.65万吨，产业链弱现实状态延续，下游终端消费处于季节性淡季，不锈钢市场库存总量增加，对价格形成压制，目前不锈钢厂排产或逐步恢复常态[17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，日内振幅15%，站上16万关口[19] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续7周去库，上游冶炼厂库存不足一个月，海外锂精矿禁令未被市场完全计价，长期将抬升生产成本，本周去库幅度减弱，材料厂环节开工接近满产且仍有产能投放，碳酸锂下方存在刚性支撑[20] - 策略推荐：逢低做多【156000 - 170000】[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月9日收盘广州期货交易所铂金主力合约下跌1.43%报549.35元/克，钯金主力合约下跌2.18%报412.70元/克 [1] - 铂价多空因素交织短期缺乏明确驱动震荡运行，中长期震荡偏强 [2] - 钯金供应端不确定性持续、需求端有结构性压力，长期供需趋松短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动，中长期震荡偏强 [3] 根据相关目录分别总结 铂观点 - 主要逻辑：多空因素交织下铂价短期缺乏明确驱动维持震荡运行，美伊冲突升级避险情绪支撑贵金属价格，但原油价格上涨使通胀预期抬升、美联储降息预期延后压制铂价；美国2月非农数据意外减少9.2万人、失业率攀升至4.4%反映就业状况疲软，但在美伊冲突下影响削弱；中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动使美元指数长期走弱利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突有额外影响 [2] - 展望：基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯观点 - 主要逻辑：供应端美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续；需求端面临结构性压力；长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2584.35，涨幅2.93%；商品20指数2937.05，涨幅2.55%；工业品指数2527.43，涨幅3.87% [49] 有色金属指数 - 2026年3月9日有色金属指数2701.22，今日涨跌幅0.29%，近5日涨跌幅 -0.59%，近1月涨跌幅 -5.40%，年初至今涨跌幅0.57% [51]