宏观：70年代的黄金牛市历史比较研究 - 1970-1974年黄金初升浪开启，核心驱动因素包括：布雷顿森林体系瓦解使美元走弱、黄金自由定价；美国宽松货币政策及石油危机导致通胀预期失控，黄金保值需求大增；美国黄金投资合法化催生投机需求，大量资金在1974年下半年提前建仓推高金价[1] - 1975-1976年黄金涨势暂停，原因在于：美国通胀预期降温且美元企稳回升，削弱不生息资产黄金的吸引力；居民购金需求不及预期导致投机情绪逆转；美国财政部、IMF与苏联政府等抛售黄金增加供给压力并影响市场情绪[1] - 1977-1980年黄金重拾上涨，主要推手是：美国迎来第二波更猛烈的大通胀，宽松的财政货币政策及第二次能源危机冲击导致通胀预期失控，尽管美联储加息但实际利率呈下降趋势；1979年地缘黑天鹅事件频发推升避险需求；投机需求激增将市场推向狂热；牛市最终在1980年美联储主席保罗·沃尔克暴力加息扭转实际利率预期后终结[2] - 从历史经验看：滞胀时代黄金表现优异，1970-1974年及1977-1980年期间黄金年化收益率分别达32.5%和45.2%，跑赢其他资产；决定金价的核心是实际利率（通胀预期与名义利率的相对速度），中东冲突是否导致长期通胀预期锚点松动是重要观察因素；央行抛售或技术性超买仅能短暂影响情绪，长期走势取决于宏观核心驱动因素是否扭转；投机资金大量涌入时需警惕短期大幅波动[3] - 总体观点认为，影响黄金走势的宏观核心因素尚未转变，黄金牛市基础仍在，短期调整与波动可带来较好配置机会[4] 策略：中国股市大势研判与行业比较 - 大势研判认为市场预期下修基本结束，中国股市将重拾升势，依据包括：伊美停火谈判显示地缘风险边界逐步清晰，预期最悲观时点已过；中国增长逻辑是打破全球滞胀叙事的关键，开年投资、消费、PMI等经济数据好于预期，PPI回升推动名义增长修复，中国稳定的社会、完备供应链及积极产业进展在全球具稀缺性；《深化创业板改革意见》发布，通过增设上市标准、完善融资制度等举措，与前期“科创板八条”及“1+6”政策共同构建创新生态，增强A股凝聚社会资本能力[8] - 临近盈利验证窗口，需重视增长逻辑和业绩变化，A股4月“财报效应”尤为明显；1-2月工业企业利润显示，盈利高增方向集中于受益涨价预期的资源品及产业趋势催化的科技/出海制造业；筛选盈利预期增速较高且年初以来上修幅度大的方向包括：受益AI基建爆发式增长的设备/材料（通信设备、计算机设备、元件、半导体、玻璃玻纤及消费电子、游戏）；受益涨价预期的资源品（小金属、能源金属、化学原料、化学纤维等）；外需韧性下的出口出海制造（电池及电池材料、CXO、商用车）；资本市场改革下的金融（券商、多元金融）[9] - 行业比较主线包括：金融与稳定板块作为市场稳定器，高股息配置价值凸显，推荐银行、非银；科技制造与能源转型方面，中国具全球竞争力的设备类公司受益能源转型，推荐电力设备与新能源车、能源金属、工程机械，同时AI空间广阔，2026年中国加大科技投入有望推动国产线加速增长，推荐半导体、通信设备、机械设备、有色、中概互联；内需价值方面，通胀回升有望催化涨价-补库正循环，且景气相对独立于地缘扰动，推荐城市更新相关的建材、建筑，以及内需逐步企稳的酒店、大众品、航空[10] - 主题推荐方向包括：AI新基建（算力开支加码的光模块、光纤、存储、液冷）；能源转型（储能需求带动锂电排产高增，看好锂电、储能、电力电网基础设施）；商业航天（火箭制作、发射场站）；Token出海（国产大模型全球调用量领先，看好大模型、AIDC、国产算力）[11] 新股研究：创业板深化改革政策措施 - 2026年4月10日，证监会印发《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，深交所同步就4项配套业务规则公开征求意见；主要改革措施包括：增设创业板第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好金融服务，新标准下设两类指标组合（“预计市值+营业收入+营业收入复合增长率”和“预计市值+营业收入+研发投入”满足其一即可），使上市标准体系覆盖面更广、包容性更强；同时试点IPO预先审阅机制，提高上市效率[13] - 深化新股发行定价机制改革，与科创板保持一致，新增约定限售以引导“长钱长投”，并提高中小盘股战略配售比例，对首次公开发行数量不足1亿股、1亿股以上不足4亿股的中小盘股，战略配售比例上限由不超过20%、30%分别调整为不超过30%和40%，以更好发挥战略投资者专业优势；试点地方政府推送拟发行上市企业信息，从源头上提高上市公司质量[14] 非银金融：创业板改革对券商影响 - 创业板投融资改革深化具体内容在融资端包括：优化发行上市标准，增设第四套上市标准并建立IPO预先审阅机制；完善融资并购制度，推出再融资储架发行制度，支持创业板公司吸收合并境内上市未满三年公司，支持灵活设置股权激励考核指标[17] - 在投资端改革包括：优化交易制度，在创业板引入做市商制度，将协议大宗交易调整为实时成交确认，将盘后固定价格交易扩展至主板A股和ETF以降低大额交易冲击；丰富产品体系，优化创业板相关指数编制，推出更多创业板ETF和期权，适时推出创业板股指期货以满足多元化资产配置需求[18] - 政策利好夯实券商高质量发展基础，创业板改革打开券商投行业务、机构业务成长空间；证监会2026年度立法工作计划明确力争出台《衍生品交易监督管理办法》、配合推进《证券公司监督管理条例》修订，预计后续券商杠杆限制、中小券商业务准入等方面政策有望持续落地[18] - 投资建议认为，券商板块估值已调整至历史底部（相对全市场PB处在历史0.2%分位数），在资金面、政策面、基本面积极因素累积下有望迎来估值修复；选股建议关注参控股头部公募且利润贡献比例居前或零售业务份额有望提升的特色券商，及国际业务领先的头部券商[19]

策 略 研 究 高景气与新技术共振，科技主题率先企稳 [Table_Authors] 方奕(分析师) 主题风向标 4 月第 2 期 本报告导读： 热点主题交易热度低位回升，光通信/PCB/存储/新能源等科技类主题领涨。景气度 上行和风险偏好修复是重要投资线索，聚焦新技术与强需求催化的新兴科技方向。 投资要点： | | 021-38031658 | | --- | --- | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | | | 苏徽(分析师) | | | 021-38676434 | | | suhui@gtht.com | | 登记编号 | S0880516080006 | [Table_Report] 相关报告 主题轮动加快，光通信引领科技景气 2026.04.07 反攻之路：科技制造与稳定内需 2026.04.01 聚焦供应链安全与能源转型 2026.03.29 危中有机：油价冲击下的行业配置 2026.03.23 聚焦能源转型与智能经济新增长 2026.03.22 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策 略 专 题 报 告 策略 ...

| [Table_Grade] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-04-12 | [分析师： Table_Author]沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 -4% 5% 14% 22% 31% 40% 04/25 06/25 09/25 11/25 01/26 04/26 煤炭开采 沪深300 [Table_Page] 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业周报（2026 年第 14 期） 淡季煤价维持偏强，印尼 3 月出口至中国的煤炭或降超 20% [Table_Summary] 核心观点： | | SAC 执证号：S0260523030001 | | --- | --- | | | SFC CE No. AUS961 | | | 010-59136686 | | | shentao@gf.com.cn | | 分析师： | 安鹏 | | | SAC 执证号：S0260512030008 | | | SFC CE No. BNW176 | | | 021-38003693 | | | ...

“十五五”能源规划核心方向 - 加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，建设能源强国 [2] - “十五五”规划特点为向“绿”（低碳发展）与向“智”（以人工智能为引领） [3] - 实施非化石能源十年倍增行动，统筹就地消纳和外送 [4] - 大力发展新型储能，推动绿色电力与算力协同布局 [6] - 到2030年，能源综合生产能力将达到58亿吨标准煤，依靠传统能源与新能源协同发力 [8] 能源供给与基础设施建设 - 我国是全球最大的能源生产国和消费国，能源结构转型是核心动力 [2] - 正在建设总长近400公里、平均宽约5公里的“光伏长城” [2] - 蒙西—京津冀±800千伏特高压直流输电工程投运后，每年可向京津冀输送电量超360亿千瓦时 [3] - 2025年，我国新型储能装机突破1.3亿千瓦 [7] - 目前每3度电中有1度是绿电，到2030年前后，每两度电中约有一度将来自非化石能源 [7] 绿色电力消纳与算力产业协同 - 中国华电的风光储电站风机叶片每转一圈发电12度，通过41公里专线直供算力中心 [4] - 中国移动呼和浩特数据中心园区95%的算力供往京津冀，网络时延约3毫秒 [4] - 单个机柜功率40千瓦（每小时40度电），数据中心全年耗电量接近3亿度电，电费约1亿元 [5] - 内蒙古综合电价比长三角、京津冀等地区便宜一半以上，吸引科技企业布局 [6] - 算力需求呈指数级增长，本质上算力就是能源 [6] 技术创新与未来能源布局 - 位于内蒙古巴彦淖尔市的全球单体规模最大电化学储能电站，拥有400万颗电芯，由AI智慧大脑调控充放电 [7] - 鄂尔多斯零碳产业园区正加紧投产一系列新型储能项目，形成完整产业链 [7] - 煤炭行业向智能化转型，远程操控采煤，化石能源仍将扮演“压舱石”角色 [7] - 氢能是重要转型载体，鄂尔多斯新能源研究院成立一年多已产生29项研发成果 [8] - 产业加速突破：山东青岛海水直接制氢项目累计运行超1000小时；安徽合肥新型核聚变实验装置完成放电实验；新疆哈密将建成年产400万吨煤制油品项目 [8]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 美伊谈判在即但分歧明显，地缘局势引发原油供应担忧，中东冲突冲击全球经济，IMF将下调全球经济增长预期，能源市场危机严重，各类商品和金融市场受影响波动[2][3][10] - A股和港股出现调整，不同板块表现分化，债市震荡盘整，资金面宽松，利率有不同表现，汇市人民币和美元等货币有涨跌变化[20][21][25][31] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降；2026年3月制造业PMI为50.4%，较上期50.1%上升，非制造业PMI商务活动为50.1%，较上期50.2%下降[1] - 2026年2月社会融资规模当月值23855亿元，较上期24926亿元下降；M0同比14.1%，较上期10.6%上升；M1同比5.9%，较上期4.9%上升；M2同比9.0%，较上期8.0%上升；新增人民币贷款当月值9000亿元，较上期3900亿元上升[1] - 2026年2月CPI当月同比1.3%，较上期0.7%上升；PPI当月同比 -0.9%，较上期 -2.2%上升；固定资产投资完成额累计同比1.8%，较上期 -2.6%上升；社会消费品零售总额累计同比2.8%，较上期4.0%下降[1] - 2026年2月出口金额当月同比39.60%，较上期5.82%大幅上升；进口金额当月同比13.80%，较上期1.79%上升[1] 商品投资参考 综合 - 美伊谈判分歧集中在伊朗铀浓缩活动等方面，地缘局势引发原油供应担忧；俄罗斯宣布复活节停火，中东冲突冲击全球经济，IMF将下调全球经济增长预期[2] - 我国自贸区扩围至23个，国务院印发内蒙古自贸区总体方案，明确19个方面改革创新举措；美联储核心PCE物价指数2月同比上涨3%，较前值收窄，美国上周初请失业金人数增加，2025年四季度实际GDP终值年化环比增长0.5%低于预期[2][3] - 伊朗关闭霍尔木兹海峡并提出加密货币收费方案，挑战全球航运秩序；江西宜春四家锂矿或5月停产换证，锂矿供应端或收紧；津巴布韦将引入锂精矿出口配额并征收10%出口税[3][4] 金属 - 4月9日LME铝、铜等多种金属库存有减少情况，国内商品期货白银、镍等库存有增加或减少变化；中国央行连续17个月增持黄金[5][6] - 澳新银行认为能源转型与数据中心增长令铜市有4%-5%供应缺口，支撑铜价；摩根士丹利称中东冲突冲击铝供应，2026年铝价面临上行风险，但全球经济放缓或限制涨幅[6][7] 能源化工 - 洲际交易所上调布油与欧洲柴油期货合约保证金；壳牌预计2027年年中在洛兰 - 海牛气田产出首批天然气；巴西政府将就暂停石油出口税裁决上诉[9] - 国家对成品油价格采取调控措施；国际能源署署长称当前能源危机超以往总和，或迎“黑色四月”[10] 农产品 - 2025 - 2026年度印度糖总产量将达3200万吨；中东战事扰乱全球能源市场，导致粮食价格上涨和粮食安全问题[11] 财经新闻汇编 公开市场 - 4月9日央行开展5亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，全额满足需求，当日完全对冲到期量[12] 要闻资讯 - 美伊4月11日将在巴基斯坦会谈，双方停战条款分歧明显，中方协助伊朗参与谈判并发挥担保作用[13] - 美联储核心PCE物价指数2月同比上涨3%，美国上周初请失业金人数增加，2025年四季度实际GDP终值年化环比增长0.5%低于预期[14][15] - 白宫官员预计沃什5月出任美联储主席，利率应更低，缩表应循序渐进；中方暂停稀土出口管制至2026年11月10日，双方将持续沟通[15] - 中国经济开局良好，欢迎各国投资；我国自贸区扩围至23个，内蒙古获更大改革自主权；海南优化营商环境，推动资本要素服务实体经济[15][16] - 金砖国家新开发银行发行70亿元熊猫债券；债券到期洪峰渐近，软件业再融资面临阻力；泰国债券获全球投资者高净买入量[16][17] - 部分债券基金押注全球收益率曲线趋陡；多家公司有债券相关重大事件；部分企业信用评级有调整[18] 债市综述 - 中国银行间债市震荡盘整，主要利率债收益率多数上行，国债期货多数小幅走升，交易所产融债表现强势，短端收益率低位，配置需求流向长端[19][20] - 中证转债指数收盘下跌0.20%，万得可转债等权指数下跌0.32%；货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数上涨[21][22] - 国开行、进出口行金融债中标收益率及相关倍数情况；欧债收益率集体上涨，美债收益率普遍下跌[23][24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.8410，较上一交易日下跌136个基点，人民币对美元中间价报6.8649，较上一交易日上涨31个基点[25] - 纽约尾盘，美元指数跌0.22%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元涨56个基点[25] 研报精粹 - 中信证券认为存款搬家驱动理财规模增长，理财转向“业绩驱动”，更倾向稳健风格，固收 + 策略有增长机会[26] - 华泰证券称美伊停火协议或带来情绪拐点，通胀风险降温，配置上短期关注科技成长等方向，长期关注能源多元化等主题[27] - 中信证券测算新发混合债券型二级基金若配置公募REITs，今年4 - 12月或带来18亿元左右增量，增强市场信心[28] - 中信证券对比2021年，认为当下宽信用结构修复，利率或偏弱震荡[28] 今日提示 - 4月10日186只债券上市，134只债券发行，143只债券缴款，234只债券还本付息[29][30] 股票市场要闻 - A股调整，上证指数跌0.72%，深证成指跌0.33%，创业板指跌0.73%，万得全A跌0.66%，服务消费等概念股跌幅靠前，算力硬件等概念逆势走强[31] - 港股震荡走低，恒生指数跌0.54%，恒生科技指数跌2.06%，恒生中国企业指数跌0.75%，科网股等普跌，石油石化板块逆市上涨，南向资金净买入约126亿港元[31]

全球能源转型逻辑的根本性改变 - 地缘政治震荡正引发不可逆转的全球能源觉醒，绿色产业成为国际能源市场中的新稳定力量[1] - 为减少对外部石油资源的依赖，多国民众自发购买电动汽车、光伏产品，能源转型逻辑已发生根本改变[1] - 以“新三样”为代表的中国绿色产业，凭借规模与成本优势，正将环保倡议转化为家庭抵御地缘波动的“绿色硬通货”[1] 巴基斯坦的分布式光伏应用案例 - 巴基斯坦八成石油及大部分液化天然气依赖霍尔木兹海峡运输，能源安全脆弱[3] - 2022年燃料价格飙升及多次停电后，太阳能成为重要替代选择，分布式光伏设备为数百万家庭提供电力保障[3][5] - 2021年至2025年，巴基斯坦全国太阳能发电占比增长了5倍[5] - 该国使用的光伏组件95%进口自中国，中国产品因质量过硬、实用，甚至被当地视为嫁妆[4][5] - 安装太阳能电池板的成本在2至3年内即可通过节省电费收回[5] - 能源专家指出，分布式太阳能的推广对化解能源危机起到了缓冲作用，若无太阳能，情况会更糟[6] 全球电动出行与可再生能源需求激增 - 老挝因燃油短缺，超四成加油站停业，中国电动两轮车需求暴增，出现供不应求[7] - 中国一家电动摩托车公司3月出口超6000辆电动自行车，4月出货量将超7000辆，生产订单已排到7月[7] - 从印尼到乌拉圭，电动汽车销量持续飙升，普及速度远超美国[7] - 在印度，出于对燃气供应的担忧，电磁炉销量大幅增长[7] - 在尼日利亚，家庭和企业正放弃备用发电机，转而使用太阳能系统[7] - 德国近期推出了一项80亿欧元的计划，旨在扩大风电装机容量并补贴电动汽车销售[7] 绿色能源的经济性驱动转型 - 全球对绿能的青睐，主要因其已成为账本上最经济的选择[8] - 联合国报告指出，全球超过90%的新增可再生能源项目，发电成本已低于传统化石能源[8] - 得益于中国光伏产能的规模效应与技术演进，光伏发电成本在十年间（2004-2013年）缩减了90%以上[9] - 能源专家指出，当油价被战火推高，太阳能等可再生能源更值得信赖，石油决定风险，而太阳决定底气[9] 中国在能源转型中的关键角色 - 中国制造在成本革命中扮演关键“工具箱”角色，使清洁能源具备与化石燃料竞争的实力[9] - 涵盖太阳能、风能、电池及电气化交通等领域的“电气化相关技术”，已成为全球能源增长最主要驱动力，这一趋势很大程度上源于中国成为全球首个“电气化国家”[10] - 仅电动汽车一项，每年就可能为进口国节省逾6000亿美元的石油支出，被形容为撬动能源格局的“安全超级杠杆”[10] - 对于易受国际石油危机影响的国家，中国绿能方案能破解能源短缺难题，其优势在于部署极快，最短6个月即可完成，是短期内最有效的方式[11] - 中国探索出的“风光储+电动车”绿能发展路径，为全球在保障能源安全的同时兼顾绿色转型提供了可行借鉴[11] 能源转型的长期影响与前景 - 持续的高油价可能导致消费模式的永久性转变，完成从燃油到电力的底层切换，对旧能源的“需求破坏”已实质性发生[11] - 当前的能源危机暴露了依赖化石燃料的发展道路的脆弱性，尤其对于每年花费数十亿美元进口燃料的新兴经济体[12] - 如今存在一条切实可行的替代路径：电气化技术更便宜、获取更便捷、易于规模化，并能提供能源独立和能源富集的前景，从而为经济增长提供动力[13]

国际油价飙升与韩国能源危机现状 - 美伊冲突导致国际油价大幅上涨，ICE布油涨超37%，WTI原油涨超45% [1] - 韩国汽油价格在短短一个多月内从不足1600韩元/升上涨至近2000韩元/升，涨幅超过25% [1][4] - 截至4月9日，WTI原油期货报97.89美元/桶，ICE布油报98.194美元/桶 [1] 危机对韩国民生与产业的直接影响 - 油价飙升导致民众生活成本激增，例如一位旅游车司机每月需额外支出60万韩元（约2832元人民币）油费 [3][13] - 石油化工原料短缺，导致塑料制品（如垃圾袋）供应紧张，部分超市已无法买到塑料袋 [3][5][6] - 油价上涨已影响交通运输业，导致京畿道巴士运营停滞，首尔汽油均价突破每升2000韩元，创2022年年中以来最高水平 [4][5] 韩国能源供应的结构性脆弱性 - 韩国能源高度依赖进口，约70%的石油和约20%的液化天然气来自中东地区 [6] - 其中95%以上的原油经由霍尔木兹海峡运输，该海峡的关闭或通航不确定性对韩国能源供应构成重大威胁 [6][10] - 韩国石化原料高度依赖石脑油，对中东原油的供应和价格极为敏感，使整体经济呈现“油价高度敏感型”特征 [7] 能源危机引发的经济连锁反应 - 石化产业首当其冲，工厂开工率下降，炼油行业经营困难，并已波及塑料、包装材料等行业 [7] - 燃油价格上涨导致航空运输业成本飙升，石化建材价格飙升可能推高房屋预售价格 [7] - 高盛分析指出，若石化行业供应中断持续至4月中旬，可能使韩国GDP下降约10个基点 [14] 韩国政府的应对措施与效果 - 政府将资源安全危机预警上调至三级（最高为四级），并推出12项全民节能措施，包括公共机关车辆实施“单双号限行” [9] - 计划派特使前往沙特、阿曼和阿尔及利亚开拓原油进口渠道，并考虑通过沙特红海港口延布运输原油以避开霍尔木兹海峡 [3][10] - 审议并通过了规模达26.2万亿韩元（约1182.6亿元人民币）的补充预算案，其中约10万亿韩元用于减轻高油价负担 [13] 韩国能源转型的长期规划与挑战 - 韩国计划到2030年将可再生能源发电占比提升到至少20%，以降低对进口能源的依赖 [11] - 然而，2023年韩国可再生能源在全国总发电量中占比仅为11.4% [11] - 能源转型面临土地资源有限、核心设备依赖进口、项目建设周期长成本高以及电网调度能力不足等多重挑战 [11] 危机前景与宏观经济风险 - 美伊临时停火为韩国争取了喘息时间，但危机能否彻底解除仍取决于冲突是否真正终结 [14] - 韩国面临“能源价格引发的输入性通胀”风险，国际油价居高不下使政策缓冲效果有限 [13] - 若油价长期高位运行，韩国可能面临增长疲软与物价上行同时出现的滞胀式压力 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，夜盘豆菜粕震荡收涨，巴西大豆收割进度虽偏慢但丰产格局未变，美国2026年大豆种植面积预估高于去年但低于市场预期，连粕主力移仓换月，近月受巴西大豆集中到港压力压制，远月受美豆种植成本提高影响下方有支撑[2] - 油脂方面，夜盘油脂偏弱运行，马棕3月出口强劲，虽步入增产季但市场预期3月库存或继续下降，生柴政策提振油脂需求，但地缘局势缓和、油价大跌预计拖累油脂表现，后续需关注中东局势演变、印尼等国生柴政策变化[2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价方面，豆油主力8460、棕榈油主力9568、菜油主力9484、豆粕主力2835、菜粕主力2231、花生主力8844；涨跌方面，豆油主力-288、棕榈油主力-344、菜油主力-285、豆粕主力-8、菜粕主力-8、花生主力26；涨跌幅方面，豆油主力-3.29%、棕榈油主力-3.47%、菜油主力-3.15%、豆粕主力-0.28%、菜粕主力-0.36%、花生主力0.29%[1] - 价差方面，Y9 - 1现值34、前值24，P9 - 1现值110、前值130，OI9 - 1现值264、前值82，Y - P09现值 - 1030、前值 - 1090，OI - Y09现值1351、前值1211，OI - P09现值321、前值121；比价 - 价差方面，M9 - 1现值 - 41、前值 - 39，RM9 - 1现值36、前值68，M - RM09现值600、前值567，M/RM09现值1.25、前值1.23，Y/M09现值2.82、前值2.82，Y - M09现值5473、前值5510[1] 国际期货市场 - 前日收盘价方面，BMD棕榈油/林吉特/吨4699、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1162、CBOT美豆油/美分/磅67.43、CBOT美豆粕/美元/吨314；涨跌方面，BMD棕榈油 - 40.0、CBOT大豆3.8、CBOT美豆油 - 2.2、CBOT美豆粕1.8；涨跌幅方面，BMD棕榈油 - 0.84%、CBOT大豆0.32%、CBOT美豆油 - 3.13%、CBOT美豆粕0.58%[1] 国内现货市场 - 现货价格方面，天津一级大豆油8780、广州一级大豆油8700、张家港24°棕榈油9680、广州24°棕榈油9630、张家港三级菜油10040、防城港三级菜油9780，涨跌幅分别为 - 2.98%、 - 2.79%、 - 3.01%、 - 3.51%、 - 2.43%、 - 2.49%；现货基差分别为320、240、112、62、556、296[1] - 现货价格方面，南通豆粕3000、东莞豆粕3020、南通菜粕2480、东莞菜粕2410、临沂花生米7200、安阳花生米7350，涨跌幅分别为0.00%、 - 0.33%、1.22%、0.00%、0.00%、0.00%；现货基差分别为165、185、249、179、 - 910、 - 760[1] - 现货价差方面，广州一级大豆油和24°棕榈油现值 - 630、前值 - 730，张家港三级菜油和一级大豆油现值1410、前值1460，东莞豆粕和菜粕现值780、前值790[1] 进口榨利及压仓单 - 进口榨利方面，近月马来西亚棕榈油 - 716、近月美湾大豆 - 377、近月巴西大豆 - 28、近月美西大豆 - 295、近月加拿大毛菜油40、近月加拿大菜籽247，前值分别为 - 480、 - 351、 - 1、 - 244、301、346[1] - 压仓单方面，豆油17200、棕榈油0、菜籽油765、豆粕20580、菜粕0、花生900，前值分别为17200、0、765、19180、0、900[1] 行业信息 - 印尼能源部发布部长令，为生物燃料强制掺混计划设定时间表，到2028年所有生物柴油用户将转为B50标准，即含50%棕榈油基燃料[2] 评论及策略 - 蛋白粕方面，巴西大豆收割进度虽落后去年同期但丰产格局未变，美国2026年大豆种植面积预估高于去年，连粕主力移仓换月，近月受巴西大豆到港压力压制，远月受美豆种植成本支撑[2] - 油脂方面，马棕3月出口强劲，虽增产但库存或下降，生柴政策提振需求，但地缘局势缓和、油价大跌或拖累油脂表现，需关注中东局势和印尼等国生柴政策变化[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油需注意国际油价波动放大带来的回调风险，豆油受美豆盘面震荡影响豆系驱动有限[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价9498元/吨，跌4.18%，夜盘收盘价9608元/吨，涨1.16%；豆油主力日盘收盘价8482元/吨，跌3.06%，夜盘收盘价8478元/吨，跌0.05%；菜油主力日盘收盘价9484元/吨，跌2.92%，夜盘收盘价9523元/吨，涨0.41%；马棕主力日盘收盘价4586林吉特/吨，跌3.78%，夜盘收盘价4609林吉特/吨，涨0.50%；CBOT豆油主力日盘收盘价67.43美分/磅，跌3.28%[1] - 期货成交和持仓方面，棕榈油主力昨日成交249700手，成交变动67973手，昨日持仓137950手，持仓变动 -35092手；豆油主力昨日成交184699手，成交变动51158手，昨日持仓263160手，持仓变动 -54238手；菜油主力昨日成交190062手，成交变动72265手，昨日持仓143597手，持仓变动 -17163手[1] - 现货价格方面，棕榈油(24度):广东9630元/吨，价格变动 -350元/吨；一级豆油：广东8900元/吨，价格变动 -300元/吨；四级进口菜油：广西9870元/吨，价格变动 -250元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1215美元/吨，价格变动 -10美元/吨[1] - 基差方面，棕榈油（广东）基差132元/吨，豆油（广东）基差418元/吨，菜油（广西）基差386元/吨[1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差 -84元/吨，较前一交易日变动 -219元/吨；豆棕油期货主力价差 -1108元/吨，较前一交易日变动 -1240元/吨；棕榈油59价差 -70元/吨，较前一交易日变动 -76元/吨；豆油59价差22元/吨，较前一交易日变动2元/吨；菜油59价差75元/吨，较前一交易日变动60元/吨[1] 宏观及行业新闻 - 印尼能源部发布部长令，为生物燃料强制掺混计划实施设定时间表，到2028年所有生物柴油用户将转为B50标准，2027年补贴柴油棕榈油掺混比例维持在50%，非补贴柴油视产能情况可能维持在40%[2][3] - 伊朗驻日内瓦联合国大使表示，因双方信任度严重不足，伊朗将审慎对待与美国的和平谈判，同时保持军事备战状态[3] 趋势强度 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0[4]

市场整体主题表现 - 热点主题交易热度连续四周回落，上周热点主题日均成交额平均7.37亿元，日均换手率2.98% [1] - 市场结构分化与轮动加剧，光通信与创新药主题延续强势，新能源/电力主题回调 [1] - 中东战局焦灼反复，战争关联度高的能源资源主题回调，光伏/电力/甲醇等跌幅居前 [1] - 市场在波动与分歧中寻找新投资线索，聚焦新技术与强需求催化的新兴科技方向 [1] 光通信主题 - 全光交换（OCS）技术成为2026年OFC大会技术热点，有望解决AI超大集群的功耗、时延、带宽瓶颈 [2] - Lumentum预计2026年下半年实现4亿美元OCS收入，2027年突破10亿美元 [2] - 工信部组织开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动，推动全光交换等技术应用部署 [2] - 多地光纤招标价格大幅提升，AI数据中心与无人机等需求高增，供需缺口持续放大，OCS进一步提升对高端光纤产品需求 [2] - 投资方向包括AI需求高增、量价齐升的光纤光缆/光棒/连接器，以及OCS应用部署的上游器件/中游整机/硅基产品 [2] 能源转型主题 - “十五五”规划纲要指出加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，实施非化石能源十年倍增行动 [3] - 地缘冲突扰动关键能源供应安全，政策聚焦新型能源体系建设与培育发展未来能源 [3] - 投资机会在于新型能源基础设施、能源装备与未来能源 [3] - 具体推荐方向包括受益重大能源工程投资加码的电力电网/风光水核/新型储能等能源基础设施，以及受益关键技术与场景突破的绿氢/核聚变能 [3] Token出海主题 - 中国AI产业构建起电力-算力-模型-应用的体系化优势，国产大模型具备人才、电力等显著优势 [4] - 2026年以来Minimax等多款国产大模型token调用量全球领先 [4] - 2026年政府工作报告指出打造智能经济新形态，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用 [4] - “十五五”期间将强化算力算法数据高效供给，促进模型算法迭代创新 [4] - 投资方向包括具备大模型全球领先优势、受益Token调用量提升的国产大模型公司，以及AIDC电力设备/算力租赁/国产GPU [4] 算电协同主题 - 2026年全国两会政府工作报告提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程 [5] - “十五五”规划纲要提出加快国家枢纽算力设施集群建设，推动绿色电力与算力协同布局 [5] - 绿电装机提升需要大负荷消纳新场景，算力扩张面临电力成本与灵活供应约束，算电协同打通算力、电力与源网荷储一体化通路 [5] - 预计2030年我国绿电发电装机占比将显著提升，而数据中心用电占全社会用电量比重有望超7% [5] - 投资方向包括受益大规模智算集群建设的HVDC/液冷，受益电网数字化改造的智能电网/虚拟电厂，以及绿电与数据中心运营商 [5]