核心观点 - 阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克指出，2026年将有大量固定收益产品涌入市场，包括巨额国债和投资级公司债，这可能会对利率和信用利差造成上行压力 [1][4] - 美国财政部需确保国债收益率保持吸引力以吸引足够投资者，否则可能面临“财政主导”风险，即央行被迫为不断扩大的赤字融资 [5][6] 国债发行与财政状况 - 美国国债总额已超过38万亿美元，2026财年前三个月（始于2025年10月）的借款额已达6010亿美元 [2] - 尽管本财年前三个月赤字较上年同期减少1100亿美元，但前总统特朗普誓言将国防开支从每年1万亿美元增至1.5万亿美元，这可能进一步加深联邦预算赤字 [2][3] - 尽管美联储在去年秋季进行了一系列降息，但国债收益率仍与9月初水平相近，意味着政府在偿债成本方面难获缓解，这加剧了总体赤字 [4] - 前财政部长珍妮特·耶伦警告“财政主导”的先决条件正在明显加强，债务在未来三十年内将急剧上升至GDP的150% [5][6] 公司债发行与市场影响 - 华尔街估计今年投资级债券的发行量最高可达2.25万亿美元 [1] - 人工智能热潮正推动超大规模云服务商及相关公司进入债券市场，为数据中心等基础设施的巨额投资融资 [2] - 超大规模云服务商发债量的大幅增加引发了对投资级债券边际买家的疑问，这可能来自国债或抵押贷款购买，从而分别对利率水平或抵押贷款利差造成上行压力 [2] - 大量固定收益产品涌入市场，很可能在2026年对利率和信用利差造成上行压力 [4]

文章核心观点 - 美国前财政部长耶伦警告，美国“财政主导”风险加剧，即财政政策主导宏观经济，迫使货币政策服务于降低政府偿债成本的目标，这可能侵蚀美联储独立性，引发资本外逃、货币承压和长期利率飙升，最终威胁美元地位，使美国经济面临沦为“香蕉共和国”的风险 [1] 财政主导的定义与特征 - 财政主导指财政政策突破边界主导宏观经济调控，使货币政策沦为服务财政目标的工具，对西方经济体是市场被计划主导的危险信号 [1] - 最典型特征是政府庞大的债务压力迫使央行放弃维持物价稳定等核心职责，转而将降低政府偿债成本作为首要目标 [3] - 形成路径依赖，政府倾向于通过扩大支出、减税等刺激手段，缺乏收敛机制，导致赤字与债务不断累积 [5] 美国财政与债务现状 - 美国国会预算办公室预计，2026年联邦赤字将达1.9万亿美元，总债务占GDP比重升至100%，未来十年更将攀升至118% [3] - 美国债务占GDP比重已突破关键阈值且呈上升趋势，形成“以债养债”的恶性循环，债务可持续性下降 [5] - 2025年12月数据显示，美联储资产负债表规模为6,640,618百万美元，联邦基金利率为3.75% [9] 财政主导对货币政策与通胀的影响 - 为配合财政扩张，央行被迫维持长期低利率甚至通过量化宽松直接购买政府债券，丧失对货币供应和利率的自主调控权 [3] - 央行通过“印钞”弥补财政缺口会增加货币供应量，长期可能引发通胀反弹甚至失控 [7] - 当央行放弃抑制通胀核心职责时，通胀预期升温，破坏经济稳定 IMF预测2026年全球通胀维持在4.2%高位，美国因财政刺激滞后效应、关税传导及货币政策独立性受损等因素，通胀反弹风险更突出 [8] 财政主导的成因与政治驱动 - 财政主导本质上是政治诉求对经济逻辑的替代，在选举周期等政治驱动下，政府优先考虑短期经济表现和民意支持率，推行扩张性财政政策而忽视长期风险 [9] - 案例显示，政治人物曾直接干预美联储货币政策，要求维持低利率以服务政府债务管理需求，这种干预打破了专业分工和客观规律 [9] - 民众的高福利预期进一步束缚政府财政整顿空间，形成“民意-政治-政策”的闭环，难以进行理性调整 [9] 财政主导对金融稳定与美元地位的威胁 - 经济运行易陷入“债务扩张-货币宽松-通胀反弹-政策收紧”的剧烈波动，高债务水平削弱市场对政府信用的信心，导致国债收益率波动加剧，影响整个金融市场定价体系 [10] - 美国国债作为全球“安全资产”的信用根基可能被侵蚀，债务续滚压力与利率上移的矛盾可能引发全球金融市场避险情绪，导致资产价格剧烈波动，风险可能传导至信贷、股票等多个领域 [10] - 这是耶伦警示美国可能沦为“香蕉共和国”的核心依据，即过度依赖债务融资和政治干预可能使美国丧失经济自主稳定运行的能力和美元定价能力 [1][10] 全球财政趋势对比 - 从全球趋势看，部分主要经济体陷入财政扩张困境，发达经济体2026年财政赤字占GDP比重预计升至4.9%，新兴市场更是高达5.9% [5]

美国国债与银行业宏观环境 - 美国国债总额已正式超过38万亿美元 债务与GDP比率约为120% 这一重要经济“红线”从根本上改变了货币政策和金融市场的格局[1] - 巨额国债为银行业创造了复杂且前所未有的经营环境 使银行交易所交易基金成为投资者关注的焦点 被视为衡量金融部门应对主权债务、央行政策转变和经济不确定性等交织挑战的关键指标[2] 银行业面临的机遇与风险 - 巨量国债发行为银行提供了大规模的高质量流动性资产池 若收益率曲线保持有利 可能提升其净利息收入[4] - 存在“财政主导”风险 即美联储可能被迫维持低利率以帮助政府管理债务 若美联储加息过多 政府每年超过1万亿美元的利息支付将变得不可持续 可能引发财政危机[4][5] - 高市场利率或最终的财政调整可能引发经济放缓 从而削弱银行贷款组合的信货质量[5] - 若美联储将利率维持在通胀水平以下以侵蚀债务实际价值 银行的利润空间可能受到挤压[5] - 弗吉尼亚大学教授埃里克·利珀指出 财政部巨额利息支付可能相当于向私营部门直接注入现金 可能加剧美联储试图控制的通胀[6] 2026年银行业展望 - 许多分析师对2026年美国银行业持“中性”但谨慎的立场 认为尽管大型银行资产负债表稳健 但该板块目前估值充分 2025年反弹带来的轻松收益可能已经结束[7] - 2026年可能是一个积极进行证券选择的年份 市场需要在放松监管的顺风与38万亿美元债务的结构性压力之间取得平衡[8] - 这种微妙的平衡正是银行ETF成为2026年投资组合战略锚点的原因[8] 重点银行ETF概览 - **SPDR S&P Bank ETF** 资产管理规模13.8亿美元 投资于102家公司 涵盖资产管理、综合银行、区域银行等多个子行业 区域银行和综合银行占该基金资产85%以上 过去一年上涨17% 费用率35个基点 上一交易日成交量为125万股[9][11] - **Invesco KBW Bank ETF** 市值62.9亿美元 投资于26家美国银行 综合银行、区域银行及资产管理银行等占该基金资产95%以上 前三大持仓为高盛、富国银行和摩根士丹利 过去一年上涨36.7% 费用率35个基点 上一交易日成交量为180万股[12] - **First Trust NASDAQ Bank ETF** 净资产2.779亿美元 投资于49家美国银行 前三大持仓为花旗集团、富国银行和美国银行 过去一年上涨24.7% 费用率60个基点 上一交易日成交量为5万股[13]

日前，美国公布的2025年12月经济数据显示，ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，并创下 自2024年10月以来新低；新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱。就业人数连续第11个月下降。 半岛电视台近日发文称，2025年美国经济经历了贸易紧张局势、关税加征和政府停摆的冲击，但消费支出强劲与人 工智能相关投资高位支撑了经济，人工智能成为经济增长支柱，投资驱动GDP增长。就业市场保持低失业率，但也 面临岗位增长放缓。 2026年，预计美联储将维持宽松货币政策，逐步减弱刺激政策，通胀将趋于美联储目标。科技股可能面临回调风 险，金融和房地产等行业有望受益。然而，美国经济的脆弱性仍受贸易政策、总统权力范围及全球贸易环境等风险 因素影响。 前美联储主席耶伦则在近日警告称，一种名为"财政主导"的情景正在酝酿，即庞大的债务规模可能迫使央行将利率 维持在低位以降低偿债成本，而非专注于遏制通胀。据美国国会预算办公室预计，美国赤字今年将达1.9万亿美元， 债务占GDP比重将升至100%并持续攀升。 ...

美国制造业现状 - 2025年12月ISM制造业指数为47.9，较前值48.2小幅下降，已连续10个月低于50荣枯线，并创下自2024年10月以来新低 [1] - 新订单指数已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱 [1] - 就业人数连续第11个月下降 [1] 美国宏观经济表现与驱动因素 - 2025年美国经济在贸易紧张局势、关税加征和政府停摆的冲击下，消费支出强劲与人工智能相关投资高位支撑了经济 [1] - 人工智能成为经济增长支柱，投资驱动GDP增长 [1] - 就业市场保持低失业率，但也面临岗位增长放缓 [1] 未来政策与经济展望 - 2026年，预计美联储将维持宽松货币政策，逐步减弱刺激政策，通胀将趋于美联储目标 [4] - 科技股可能面临回调风险，金融和房地产等行业有望受益 [4] - 美国经济的脆弱性仍受贸易政策、总统权力范围及全球贸易环境等风险因素影响 [4] 财政状况与潜在风险 - 前美联储主席耶伦警告“财政主导”情景正在酝酿，庞大的债务规模可能迫使央行将利率维持在低位以降低偿债成本，而非专注于遏制通胀 [4] - 据美国国会预算办公室预计，美国赤字今年将达1.9万亿美元，债务占GDP比重将升至100%并持续攀升 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对委内瑞拉采取强硬行动短期抬升市场避险情绪，贵金属市场整体偏强运行，内外盘铂钯金主力合约大幅反弹 [2] - 铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下，铂价或维持较强韧性 [2] - 钯金在汽车催化剂领域过度集中化，新能源汽车持续普及使其需求端预期走弱，市场正由供不应求转向供应过剩，但降息预期带动的偏多情绪或给予价格一定支撑，当前偏低价格可能使其重新成为具备成本优势的选择 [2] - 短期美委局势抬升避险溢价，吸引避险资金流入贵金属市场，对价格形成潜在支撑；中长期供需格局分化或继续推动“铂强钯弱”行情演绎 [2] - 伦敦铂关注上方阻力位2400美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位1800美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 钯金主力合约收盘价为471.90元/克，环比上涨23.15元；铂金主力合约收盘价为616.80元/克，环比上涨35.00元 [2] - 铂金主力合约持仓量为10387.00手，环比减少277.00手；钯金主力合约持仓量为3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 长江钯金现货平均价为605.53元/克，环比上涨31.88元；上金所铂金现货价（Pt9995）为419.00元/克，环比上涨6.00元 [2] - 钯金主力合约基差为 -52.90元/克，环比减少17.15元；铂金主力合约基差为 -11.27元/克，环比减少3.12元 [2] 供需情况 - 2025年预计钯金供应量总计220.40吨，环比减少0.80吨；铂金供应量总计293.00吨，环比减少5.00吨 [2] - 2025年预计钯金需求量总计287.00吨，环比减少27.00吨；铂金需求量总计261.60吨，环比增加25.60吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为98.46，环比上涨0.21；10年美债实际收益率为1.94%，环比上涨0.01% [2] - VIX波动率指数为14.51，环比下降0.44 [2] 行业消息 - 委内瑞拉总统马杜罗在美国纽约南区联邦地区法院首次出庭，对美方“指控”表示“不认罪”，美国法官要求其3月17日再次出庭参加听证 [2] - 美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，连续10个月低于50，创下自2024年10月以来新低，新订单连续四个月收缩，出口订单疲弱，就业人数连续第11个月下降 [2] - 日本央行行长植田和男表示若经济及物价走势符合央行预期，将继续加息，称尽管美国加征关税对企业利润造成冲击，日本经济去年仍实现温和复苏 [2] - 前美联储主席耶伦警告“财政主导”情景正在酝酿，美国赤字今年预计达1.9万亿美元，债务占GDP比重将升至100%并持续攀升 [2] 重点关注 - 01 - 06 23:00关注美国ISM非制造业PMI [2] - 01 - 07 21:15关注美国ADP就业报告 [2] - 01 - 09 21:30关注美国12月非农就业报告 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日盘中贵金属延续偏强走势 金银价格接近历史前高 若委内瑞拉局势难以快速降温 且外部干预引发区域性紧张扩散 贵金属价格中枢有望维持高位运行 避险资金流入仍将持续 在流动性趋于宽松且降息预期仍存的背景下 贵金属中期看多逻辑尚未发生明显松动 中长期仍以逢低布局思路对待 伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司 下方支撑位4300美元/盎司 伦敦银关注上方阻力位80美元/盎司 下方支撑位70美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1004.980元/克 环比上涨10.0 沪银主力合约收盘价环比上涨1205.00 主力合约持仓量 沪金130227.00手 环比下降2296.00手 沪银环比下降618.00手 主力合约成交量 沪金192491.00手 环比增加77195.00手 沪银1929943.00手 环比增加1258132.00手 仓单数量 沪金97704千克 环比无变化 沪银581436千克 环比下降88111千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1003.01 环比上涨9.44 华通一号白银现货价18815.00 环比上涨650.00 沪金主力合约基差-1.97元/克 环比下降0.54 沪银主力合约基差-637.00元/克 环比下降555.00 SPDR黄金ETF持仓1065.13吨 环比无变化 SLV白银ETF持仓16353.60吨 环比下降90.54吨 [2] 供需情况 - 黄金CFTC非商业净持仓231173.00张 环比下降9527.00张 白银CFTC非商业净持仓30063.00张 环比下降5821.00张 供应量 黄金季度总计1313.07吨 环比上涨86.24吨 白银年度总计32056.00吨 环比上涨482.00吨 需求量 黄金季度总计1257.90吨 环比上涨174.15吨 白银年度总计35716.00吨 环比下降491.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数98.32 环比下降0.14 10年美债实际收益率1.91 环比下降0.03 VIX波动率指数14.90 环比上涨0.39 CBOE黄金波动率指标24.25 环比上涨0.45 标普500/黄金价格比1.55 环比下降0.03 金银比59.36 环比上涨0.71 [2] 行业消息 - 委内瑞拉总统马杜罗在美国纽约南区联邦地区法院首次出庭 对美方所谓“指控”表示“不认罪” 美国法官要求其3月17日再次出庭参加听证 [2] - 美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9 已连续10个月低于50 并创下自2024年10月以来新低 新订单已连续第四个月收缩 出口订单仍然疲弱 就业人数连续第11个月下降 [2] - 日本央行行长植田和男表示 若经济及物价走势符合央行预期 将继续加息 日本经济去年实现温和复苏 [2] - 前美联储主席耶伦警告“财政主导”情景正在酝酿 美国赤字今年将达1.9万亿美元 债务占GDP比重将升至100%并持续攀升 [2] 重点关注 - 01 - 06 23:00美国ISM服务业PMI 01 - 07 21:15美国ADP就业报告 01 - 09 21:30美国12月非农就业报告 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二集运指数（欧线）期货价格集体上涨 贸易战局势改善、航运旺季到来利于期价回升 地缘局势进入僵持期短期内对运价影响减弱 当前运价市场受季节性需求影响大 建议投资者谨慎操作 注意节奏及风险控制 及时跟踪地缘、运力与货量数据[1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1872.700，环比+34.20↑；EC次主力收盘价1223.8，环比+34.20↑；EC2602 - EC2604价差648.90，环比-10.80↓；EC2602 - EC2606价差455.70，环比-10.80↓；EC合约基差-76.87，环比-17.20↓；EC主力持仓量24996，环比-1050↓[1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）1795.83，环比53.19↑；SCFIS（美西线）（周）1656.32，环比-51.29↓；SCFI（综合指数）（周）103.40↑；集装箱船运力（万标准箱）1227.97，环比0.07↑；CCFI（综合指数）（周）1146.67，环比21.94↑；CCFI（欧线）（周）1519.06，环比45.16↑；波罗的海干散货指数（日）1877.00，环比-26.00↓；巴拿马型运费指数（日）1267.00，环比26.00↑；平均租船价格（巴拿马型船）0.00，环比0.00↑；平均租船价格（好望角型船）22415.00，环比295.00↑[1] 行业消息 - 当地时间1月5日中午，委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭，马杜罗表示“不认罪”，联合国安理会就委内瑞拉局势举行紧急会议，中国外交部发言人称中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内瑞拉政权，通过对话谈判解决问题[1] - 前美联储主席耶伦警告“财政主导”情景正在酝酿，美国国会预算办公室预计美国赤字今年将达1.9万亿美元，债务占GDP比重将升至100%并持续攀升[1] - 商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动，从7方面20条具体举措支持消费者购买新能源汽车等绿色产品[1] 观点总结 - 集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2602收涨1.48%，远月合约收涨1 - 3%不等；最新SCFIS欧线结算运价指数为1795.83，较上周回升53.19点，环比上行3.1%带动期价上行；12月中国制造业PMI数据小幅回暖，新出口订单指数回升至49，终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著；现货运价1月维持缓涨趋势，上旬报价环比12月上涨400美金，下旬初步报价大柜2700 - 3100美金不等；地缘端以军于2026年1月初重启对加沙南部汉尤尼斯的大规模地面进攻，红海复航预期转冷；欧元区经济景气延续回暖势头，德国服务业延续强劲修复，综合PMI稳定运行于50上方，通胀分项延续下行趋势，欧元区经济有望延续相对强势[1] 重点关注 - 1 - 7 16:55德国12月季调后失业率；1 - 7 18:00欧元区12月CPI年率初值；1 - 7 21:45美国12月ADP就业人数（万人）；1 - 7 23:00美国10月工厂订单月率[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2025年12月及2026年1月、1月6日的期货主力合约行情走势作出预测，涉及股指期货、黄金、白银、铂、钯、铜、铝、碳酸锂、PTA、PVC、甲醇等品种，并结合宏观资讯和商品期货相关信息进行综合分析[1][3][4] 根据相关目录总结 期货行情前瞻要点 - 2025年12月，预期股指期货主力连续合约趋势由“偏强震荡”修正为“震荡偏强”，阻力位和支撑位均修正上调；黄金主力连续合约偏强震荡，支撑位修正上调[3] - 2026年1月，预期股指期货IF、IH、IC、IM主力合约大概率震荡偏强，黄金期货主力连续合约大概率偏强震荡，白银、铂、钯期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，铜期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡并再创上市以来新高，铝、碳酸锂期货主力连续合约大概率偏强震荡，PTA、PVC、甲醇期货主力合约1月6日大概率分别偏强震荡、震荡偏强、震荡偏强[17][35][39][45][50][55][60][65][70][73][74] - 1月6日，预期股指期货IF2603、IH2603、IC2603、IM2603大概率偏强震荡，黄金期货主力合约AU2602大概率偏强震荡，白银期货主力合约AG2604大概率震荡偏强，铂期货主力合约PT2606大概率偏强震荡，钯期货主力合约PD2606大概率偏强震荡，铜期货主力合约CU2602大概率偏强震荡并再创上市以来新高，铝期货主力合约AL2602大概率偏强震荡，碳酸锂期货主力合约LC2605大概率震荡偏强，PTA期货主力合约TA605大概率偏强震荡，PVC期货主力合约V2605大概率震荡偏强，甲醇期货主力合约MA605大概率震荡偏强[4][18][35][39][45][50][55][60][65][70][73][74] 宏观资讯和交易提示 - 习近平同韩国总统李在明举行会谈，两国元首见证签署15份合作文件[5] - 李强在广东调研，强调推动新技术新产品迭代升级[5] - 商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动[5] - 外交部回应中委合作相关问题，表示中方意愿不变且合法利益受保护[5] - 证监会召开座谈会，推进资本市场财务造假综合惩防体系建设[6] - 委内瑞拉局势引发国际关注，马杜罗出庭“不认罪”，中方呼吁美方解决问题，委外长发布代总统致信邀美合作[6][7][10] - 特朗普对印度发出“加税”威胁[7][10] - 格陵兰岛自治政府总理反对美国控制吞并言论[7][10] - 2026年FOMC票委称美国利率接近中性，未来政策取决于经济数据[7][10] - 前美联储主席警告“财政主导”情景，美国赤字和债务占比将上升[7][10] - 美国2025年12月ISM制造业指数下降，多项指标不佳[8][11] 商品期货相关信息 - 国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属、新能源材料、基本金属多数上涨，中国大宗商品价格指数环比上升[11] - 约十几艘委内瑞拉油轮离开该国水域，打破美国封锁[11] - 国际贵金属期货、伦敦基本金属全线上涨，美油和布伦特原油主力合约收涨[12] - 在岸人民币对美元收盘上涨，美元指数下跌，非美货币多数上涨[13] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 1月5日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均偏强震荡上行，A股开门红，成交量放大；高盛建议高配A股和港股；全球主要股指多数上涨[13][14][15][16] 黄金期货 - 1月5日，黄金期货主力合约AU2602跳空高开，震荡上行，短线反弹走高[34] 白银期货 - 1月5日，白银期货主力合约AG2604大幅跳空高开，大幅震荡上行，短线大幅上行走强[39] 铂期货 - 1月5日，铂期货主力合约PT2606大幅跳空高开，偏强震荡回调，短线大幅上行走强[44] 钯期货 - 1月5日，钯期货主力合约PD2606大幅跳空高开，偏强震荡回调，短线大幅上行走强[50] 铜期货 - 1月5日，铜期货主力合约CU2602跳空高开，偏强震荡上行，短线继续上行走强[55] 铝期货 - 1月5日，铝期货主力合约AL2602小幅高开，偏强震荡上行，各周期继续上行走强[60] 碳酸锂期货 - 1月5日，碳酸锂期货主力合约LC2605跳空高开，大幅震荡上行，短线大幅上行走强[65] PTA期货 - 1月5日，PTA期货主力合约TA605小幅高开，震荡下行，短线下行压力增大[70] PVC期货 - 1月5日，PVC期货主力合约V2605小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大[73] 甲醇期货 - 1月5日，甲醇期货主力合约MA605小幅高开，小幅震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力轻微增大[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域资讯 分析市场现状与趋势 为投资者提供决策参考 涉及经济指标、商品价格、政策动态、金融市场表现等内容 并对债市、股市等投资市场给出分析与预测[1][2][13] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025 年 9 月 GDP 不变价当季同比 4.8% 较上期 5.2% 下降 较去年同期 4.6% 上升 - 2025 年 12 月制造业 PMI 为 50.1% 较上期 49.8% 上升 与去年同期持平 - 2025 年 12 月非制造业 PMI 商务活动为 50.2% 较上期 50.0% 上升 较去年同期 52.2% 下降 - 2025 年 11 月社会融资规模当月值 24888 亿元 较上期 25660 亿元 下降 较去年同期 23288 亿元 上升[1] 商品投资参考 综合 - 中方表示会深化与委内瑞拉各领域务实合作 保障自身合法利益 - 商务部等 9 部门发布通知 从 7 方面 20 条举措推进绿色消费 支持新能源汽车和绿色家电消费 - 2025 年 12 月中国大宗商品价格指数 117.9 点 环比涨 3.2% 同比涨 6% 连续八月环比回升 市场景气水平回升 - 1 月 5 日国内 36 个商品品种基差为正 32 个为负 沪镍、生猪、菜油基差最大 丁二烯橡胶、国际铜、苹果基差最小 - 美国 2025 年 12 月 ISM 制造业指数从 48.2 降至 47.9 连续 10 个月低于 50 新订单连续四月收缩 出口订单疲弱 就业人数连续 11 个月下降 - 前美联储主席耶伦警告美国或出现“财政主导” 预计今年赤字达 1.9 万亿美元 债务占 GDP 比重升至 100% 且持续攀升[2][3][4] 金属 - 受供应短缺担忧和委内瑞拉动荡局势影响 贵金属和工业金属上涨 白银涨超 6% 黄金逼近 4500 美元 伦铜和美铜创新高 瑞银上调金价目标至 5000 美元 - 因智利铜矿罢工、供应缺口预期和库存偏低 铜价突破每吨 13000 美元 预计 2026 年铜需求增长约 3% 精炼铜供应增幅不足 1% 缺口 30 - 40 万吨 2027 年扩大至约 50 万吨 - 1 月 5 日潮宏基黄金价格较月初涨 1.55% - 周生生 1 月 6 日起部分黄金饰品调价 涨幅 200 - 1500 元 - 12 月下旬流通领域金属材料多数上涨 电解铜环比涨 3.75% 创纪录新高 - 1 月 5 日电池级碳酸锂和氢氧化锂价格创逾 2 年新高 - 1 月 2 日 铜、铝库存创阶段新低 铅、锌库存减少 镍、锡库存增加 铝合金、钴库存持稳[5][6][7][8] 煤焦钢矿 - 大商所焦煤期权节后上市 为煤焦钢产业提供风险管理工具[9] 能源化工 - 特朗普称美国可能补贴石油公司重建委国能源基础设施 项目或耗时不到 18 个月 - 美联储官员卡什卡利称委内瑞拉局势风险通过油价传导 目前未看到影响 - 匈牙利总理欧尔班称委内瑞拉和美国可控制全球 40 - 50%石油库存 影响世界油价 - 路透调查预计 2026 年美国原油均价 58.15 美元/桶 布伦特原油均价 61.27 美元/桶 均低于 11 月预测 - “油轮追踪者”称十几艘委内瑞拉油轮离港 打破美国封锁 - 沙特设定 2 月不同地区阿拉伯轻质原油官方售价 - 截至 12 月 30 日当周 原油投机者 WTI 净空头头寸增加 576 手 天然气投机者净多头头寸减少 3293 份合约[10][11] 农产品 - 马来西亚 2025 年 12 月棕榈油储量环比增 5.3% 至 299 万吨 - 1 - 11 月印尼出口 2085 万吨粗棕榈油和精炼棕榈油 - 2025 年鸡蛋价格低迷 产能未加速淘汰 12 月在产蛋鸡存栏降至 12.95 亿只 主产占比超 80% 存栏结构偏年轻化 去化阻力大 商品代鸡苗销量 11 月起回升 淘鸡日龄 488 天 - 巴西植物油行业协会告知谷物贸易商将退出大豆禁采协议[12] 财经新闻汇编 公开市场 - 1 月 5 日央行开展 135 亿元 7 天期逆回购操作 利率 1.40% 单日净回笼 4688 亿元 - 2025 年 12 月央行公开市场国债买卖净投放 500 亿元 MLF 净投放 1000 亿元 SLF 净投放 71 亿元[13][14] 要闻资讯 - 证监会推进资本市场财务造假综合惩防体系建设 增强行政、刑事、民事协同 打击造假 强化公司治理 - 银行间交易商协会提示做好债券交易记录保存工作 加大对违规行为惩戒力度 - 习近平与韩国总统李在明会谈 见证签署 15 份合作文件 - 李强在广东调研 推动机器人、无人机等新技术新产品应用升级 - 商务部等九部门发文推进绿色消费 支持新能源汽车和绿色家电消费 - 国家发改委出台政策支持长江大保护 建立长江干流流域横向生态保护补偿机制 - 多地召开“新年第一会” 聚焦实体经济、营商环境等 推动经济高质量发展 - 2025 年 100 家企业拿地新增货值、总价增长 建筑面积下降 投资聚焦一二线城市 - 广东省出台意见支持数字贸易和服务贸易 允许外资金融机构参与境内债券承销和国债期货交易试点 - 2026 年 1 月 5 日山东省发行 723.81 亿元地方政府债券 一季度发行规模预计超 2 万亿元 - 1 月 5 日龙湖集团完成“21 龙湖 02”本金兑付与付息 境内信用债余额余约 34 亿元 - 2026 年首个工作日票据市场交投清淡 利率跳升 预计 1 月是全年利率高点 - 日本国债市场新年遭抛售 长期收益率攀升 日本央行行长称若经济符合预期将继续加息 - 前美联储主席耶伦警告美国或出现“财政主导” - 多家公司出现债券重大事件 部分公司被列入失信名单或遭谴责 - 多家公司获海外信用评级[15][16][17][18][19][20] 债市综述 - 中国银行间债市疲软 利率债收益率多数上升 国债期货主力合约多走低 资金面宽松 关注境外机构投资境内债市税收政策 - 交易所债券市场产融债、万科债普遍下滑 部分债券涨跌明显 - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨 部分转债涨幅居前 部分跌幅居前 - 货币市场利率多数上行 银存间质押式回购加权平均利率 14 天期和 1 月期创阶段新低 - Shibor 短端品种多数下行 银行间回购定盘利率全线上涨 银银间回购定盘利率多数下跌 - 农发行、国开行金融债中标收益率公布 - 美债、欧债收益率集体下跌[22][23][24][25][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元 16:30 收盘上涨 84 个基点 中间价上涨 58 个基点 - 纽约尾盘美元指数下跌 0.14% 非美货币多数上涨 离岸人民币对美元下跌 130 个基点[27] 研报精粹 - 中信证券称基金销售新规落地 债市或利空出尽 短期有交易修复机会 中长期利率趋势性行情难开启 - 兴证固收称风险平价策略可分散资产风险 股债 ETF 组合加入黄金 ETF 可提升收益和风险控制 - 华泰固收称 2026 年债市多空交织 短期有交易机会 中期震荡略偏弱 关注多方面因素 - 长江固收点评 2025 年 12 月 PMI 预计债市长端利率宽幅震荡 - 国盛固收称节后债市有望修复 1 月受供给冲击震荡 下旬后或更顺畅修复 预计 10 年国债上半年创新低 - 华泰证券推出 2026 年十大投资主题 市场高共识度 需适度均衡投资 - 中信建投称美国对委内瑞拉军事行动强化贵金属牛市 基本金属供应紧张[28][29][30][31][32] 今日提示 - 1 月 6 日 79 只债券上市 142 只债券发行 89 只债券缴款 98 只债券还本付息[33] 股票市场要闻 - 香港恒生指数微涨 0.03% 恒生科技指数微涨 0.09% 恒生中国企业指数下跌 0.22% 生物科技、半导体行业走强 新能源车概念股调整 南向资金净买入 187.23 亿港元 快手、小米获净买入 腾讯控股遭净卖出[34]