◎记者 霍星羽 1月22日，沪铝主力合约小幅上涨，截至日间收盘涨幅为0.59%，报24055元/吨。而在1月13日，该合约 一度冲高至25075元/吨，刷新上市以来最高纪录，印证了铝的强势表现。 虽然近期步入回调阶段，但自2025年12月中旬以来，铝价累计涨幅一度超12%，铝板块个股亦同步走 强，成为有色金属赛道中表现最亮眼的资产类别之一。 也有观点认为，对标铜铝比，铝价还有补涨潜力。按照1月22日铜铝主力合约日间收盘价计算，铜价是 铝价的4.2倍。另一位铝企高管对记者表示，铜铝比具有一定数据支撑。 一位私募从业人士对记者表示，此前铝的行情并非"补涨"。按照以往经验判断，铝的弹性偏弱，补涨力 度一般不会很强。近期带动铝价上涨的正是其内生原因，主要是宏观题材对铝价的带动。 这位私募人士说，铝与白银有相似之处。此前白银也被视作黄金的一种附属品，有时相较于黄金，投资 者更青睐白银的波动幅度和弹性，于是便参考黄金走势做多或做空白银。近期白银的涨势更多是内生因 素驱动。铝的这波行情同样来源于内生动力。 同时，铝的基本面也为其行情提供了较为坚实的支撑。中金有色团队分析认为，铝供给端弹性下降、脆 弱性上升。国内产能接近45 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜欧美股市重挫使市场避险情绪升温，铝价一度走弱，但国内白天时段情绪亢奋，铝价重回 2.4 万上方，主力 2603 报收于 24155，涨幅 0.56%，总持仓增加 1.5 万手至 71.4 万手 [7] - 铝价调整带动下游采购情绪回暖，但整体谨慎，现货升贴水预计持续承压，华东贴水 -150，中原贴水 -250，华南贴水 -115 [7] - 海内外矿价低位弱势运行，氧化铝过剩压力不改，价格持续下行 [7] - 电解铝供应端稳定，新投项目爬产，短期增量有限；高铝价抑制终端，但春节成品备库需求使需求有韧性，铝锭累库构成压力 [7] - 当前铝价以宏观和资金为主导，受宏观情绪波动和前期过快上涨影响，短期预计延续调整运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铝价受欧美股市和国内市场情绪影响，主力 2603 报收 24155 涨幅 0.56%，总持仓增至 71.4 万手 [7] - 铝价调整使下游采购情绪回暖但谨慎，现货升贴水预计承压 [7] - 海内外矿价弱势，氧化铝过剩价格下行，电解铝供应稳定、需求有韧性但铝锭累库 [7] - 短期铝价预计延续调整运行 [7] 行业要闻 - 19 家空调企业及科研机构联合启动“铝代铜”标准落地工作，部分品牌最快 2026 年推铝制空调产品 [8] - 立中集团产能利用率提高，墨西哥、泰国等地项目将投产，完善全球产能布局 [10] - 印度国家铝业公司计划 2026 年 6 月开采铝土矿，扩建氧化铝厂生产线增产能 100 万吨 [10]

商品期货市场整体表现 - 国内商品期货市场延续偏弱分化震荡格局 综合衡量市场价格表现的中证商品期货价格指数收报1675.54点 较上一交易日上涨10.84点 涨幅0.65% 中证商品期货指数收报2310.52点 较上一交易日上涨14.95点 涨幅0.65% [1] 金属板块表现强势 - 碳酸锂期货尾盘涨停 涨幅达9% 领涨市场 [1] - 碳酸锂期货强势反弹 临近收盘时扩大涨幅至8.99%的涨停价 [2] - 沪锡大涨超3% 领涨有色板块 [3] - 白银和锡均涨超3% [1] - 黄金虽然终盘涨幅不足2% 但在海外金价突破4700美元的提振下 沪金盘中再创上市以来新高 [1] - 现货黄金价格应声突破4700美元/盎司大关 并继续上涨至4720美元上方 带动沪金午后大幅拉升 也支撑了白银、铂金以及钯金价格 [2] 能化板块普遍走弱 - 能化板块几乎全线走弱 焦煤、焦炭分别跌超4%和3% 领跌商品市场 [1] - 1月20日 国内能化品种再度大面积下跌 其中焦煤、焦炭分别下跌4.50%和3.54% 高居跌幅排行前两位 [4] - 玻璃、乙二醇、纯碱等跌幅也均在2%乃至3%以上 [1] - 玻璃、纯碱分别跌3.12%和2% 乙二醇、烧碱收盘跌幅也均在2%以上 [5] - 包括SC原油、丁二烯橡胶、甲醇等在内的多个化工品跌超1% [1] - SC原油、燃料油、丙烯、液化气等也均跌超1% [5] 碳酸锂市场动态 - 上周初 碳酸锂期货主力合约在冲高至174000上方之后遇阻 之后在交易所监管趋严、1月上旬新能源汽车销售下滑及枧下窝矿山复产等利空消息压制下大幅下跌 [2] - 昨日公开信息显示 位于宜春的枧下窝锂矿和国轩水南矿区锂矿均获得了电子版采矿证 但分析人士认为 即使获得采矿许可证 尚有安全生产许可证、环境影响评价批复等流程 短期难以直接兑现为供给 [2] - 同时 碳酸锂跌价时下游也表现出了较强采购意愿 受此影响 碳酸锂今日再度大涨 [2] 双焦市场基本面分析 - 供需面驱动不足之下的双焦市场 悲观情绪进一步发酵 [4] - 虽然下游冬储补库需求逐步释放 钢厂对原燃料采购意愿增强 但焦煤焦炭供应端压力不减 尤其是近期煤矿供应回升且进口煤增量依然稳定 产业层面之前对供应收紧的预期降温 [4] - 海关总署最新数据显示 2025年12月我国煤及褐煤进口量环比增加33.01% 其中自前三大进口来源——印尼、蒙古、澳大利亚的进口量环比分别增42.84%、6.99%和45.19% [4] - 上周焦炭综合库存创近7个月新高 独立焦企焦煤库存创近1年新高 均表明双焦供应压力明显 [4] - 机构提醒 双焦供需面向上驱动有限 宏观情绪近期降温 产业上尽管焦企开启首轮焦炭现货提涨 但尚未落地 整体双焦盘面上涨动力不强 后续双焦还需警惕钢材需求的拖累 [4] 氧化铝市场基本面分析 - 氧化铝主力合约收跌2.91% 期价重回2700元/吨下方 [5] - 尽管“铝代铜”的题材提振铝价看涨预期 但暂时无助于改善氧化铝供应过剩的基本面 [5] - 氧化铝自12月下旬开启的反弹也仅仅延续至1月上旬 其后便连续震荡回落 [5] - 当下氧化铝市场依然面临着产能高位运行、库存仓单持续攀升 且成本端支撑下移的基本面 [5] - 在产量无实质性下降的背景下 氧化铝难以逆转自身过剩的格局 这意味着价格继续承压下行概率依然较大 [5] 地缘政治与市场情绪 - 美国和欧洲之间围绕格陵兰岛而产生的关税争端持续升级 美国总统特朗普在得知法国总统马克龙无意加入美国主导、监督加沙地带战后过渡治理的所谓“和平委员会”后 威胁对法国葡萄酒和香槟加征200%的关税 这令避险情绪再度升温 [2]

电池箔产品价格调整 - 基于市场供需情形 公司部分电池箔产品售价已与相关客户确认执行[2] - 其他相关产品售价正陆续与客户确认落实中[2] 铝代铜技术布局 - 公司现阶段产品布局暂未涉及铝代铜相关领域[2] - 未来将持续关注该技术路线的发展动态与市场机遇 并结合自身发展战略审慎评估[2]

电解铝行业基本面与前景 - 未来几年电解铝供给呈现刚性，电力问题可能导致存量项目减产预期持续强化，而新增项目产能释放缓慢 [1] - 市场需求端出现新增长点，包括铝代铜以及储能等新兴领域的需求 [1] - 铜铝比价处于历史高位，为铝价提供了强大的补涨潜力 [1] 铝市场库存与价格支撑 - 尽管国内铝价高企导致库存有所累积，但由于海内外价差，伦敦金属交易所（LME）地区库存维持去化态势 [1] - 全球铝库存总体维持在低位，对铝价形成强力支撑 [1] - 国内外铜铝比价依然维持历史高位，意味着铝价后续补涨空间仍然存在 [1] 长期需求与行业展望 - 考虑到“十五五”期间国家电网固定资产投资预计将达到4万亿元人民币，电网建设对铝的长期需求形成支撑 [1] - 持续看好电解铝的红利属性，预计未来电解铝行业利润有望维持在高位 [1] 相关投资工具 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色金属指数（930708），该指数覆盖铜、黄金、铝、稀土和锂等有色金属主要领域 [1]

报告基本信息 - 报告名称为《铝日报》[1] - 报告日期为2026年1月20日[2] - 有色金属研究团队研究员有余菲菲、张平、彭婧霖[3] 行情回顾与操作建议 - 近期美联储降息预期降温，1月市场普遍不认为会降息，宏观氛围边际转弱，有色板块高位调整，19日沪铝围绕2.4万整数关运行，波动幅度收窄[8] - 现货端受铝价下行影响，下游采购情绪回暖，但高价抑制消费，现货升贴水预计承压，华东贴水 -160，中原贴水 -290，华南贴水 -130[8] - 国内北方铝土矿处于复产初期，两会后生产节奏将加快，因氧化铝厂利润压缩对铝土矿溢价采购意愿低，后续矿价或仍有下跌空间[8] - 国内及印尼电解铝新投项目爬产，海外莫桑比克铝厂停产，一季度满产，短期供应压力小幅增长但有限，远期欧美电力供应忧虑非主导交易逻辑[8] - 需求侧高铝价抑制终端，但春节成品备库需求使上周铝加工开工率环比小幅回升[8] - 当前铝价受宏观和资金情绪主导，伴随宏观情绪降温及前期涨幅大，短期铝价有向下调整需求[8] 行业要闻 - 美的、海尔、小米等19家空调企业及科研机构启动“铝代铜”系列标准落地，因铜价高，铜铝价差约三倍，部分品牌最快2026年推铝制家用空调，部分暂无计划[9] - 立中集团生产经营稳健，产能利用率提高，墨西哥工厂360万只超轻量化铝合金车轮项目二期180万只已初步投产，泰国铝合金车轮第三工厂300万只铸旋铝合金车轮产能预计明年投产，重庆、淮安、长春、泰国等地高性能铝合金新材料项目今年四季度到明年陆续投产[10] - 印度国企国家铝业公司计划2026年6月启动奥里萨邦Pottangi铝土矿开采，已授予开发运营权，正在扩建其Damanjodi氧化铝厂第五条生产线，年产能将增加100万吨至327.5万吨[10]

行业与公司 * 涉及的行业为有色金属行业，核心聚焦于电解铝（铝）行业[1] * 报告提及的公司包括：南美国际、中兴实业、虹桥、中旅、中铝、天山、南山、华中、百东、中国宏桥、中国铼业、创新实业、索通实业、南亚铝业国际、云铝、中福等[6][23][27][28] 核心观点与论据 铝价驱动因素与市场展望 * 有色金属价格上涨受三重因素驱动：供给弹性下降带来的溢价补偿、全球电力紧张及AI数据中心等新兴需求重塑基础价格、地缘政治风险下安全逻辑驱动价值重估[1][3] * 电解铝市场供需缺口持续扩大，叠加全球积极财政和货币政策，铝价有望继续创新高[1][5] * 供给侧增速（1.4%）低于需求侧增速（2.3%），缺口扩大支撑铝价上涨[16] * 当前铝价按每吨2.4万元计算，公司2026年平均估值中枢在10倍附近，若铝价上涨至每吨3万元，平均估值可压缩至6倍以下，估值回收空间超过70%[5][25] 全球及区域供应分析 * 全球电解铝供应系统性增速下降，预计2025-2030年全球年均增速约为1.4%[1][8] * 中国产能触顶，截至2025年底建成产能达4500万吨，未来三年产量增速分别为1.1%和0.4%[1][9] * 欧美地区产能增长面临挑战：电力供应不足、获取电力合同困难、碳中和政策限制高耗能产业投资、电网老化加剧停电风险（预计美国到2030年正常天气下年停电小时数从8小时增至800小时）、高电价（数据中心愿支付超100美元/兆瓦时）挤压工业用电[1][11][12] * 印尼作为新兴供应区域受制约，未来五年规划940万吨，但截至去年底在建及投产仅250万吨，中国政策限制新建境外燃煤电厂影响项目进展[1][14][15] * 非洲和澳洲供给侧面临压力：南非SAO32铝厂因电力合同问题影响全球产量约0.7%，澳大利亚Tomago铝厂占澳洲产量40%并预警2028年底停产[13] 需求侧分析 * 未来五年传统需求（占比85%，增速0.2%）与新兴需求（占比15%，增速12%）共同推动铝市场发展[16] * 新兴需求中，储能与数据中心接力增长：储能出货量预计2026年同比增长39%至662 G瓦，对应约100万吨新增需求；数据中心装机量新增1515 GW，同比增长72%，带来53万吨新增需求，2030年达100万吨[16] * 铝替代铜趋势在新能源车、家电等领域持续推进，但高端领域替代较慢[17][18] * 新兴经济体（东南亚、南亚、中东、非洲）受益于产业转移及经济增长，对铝需求快速增长，未来五年需求增速预计分别达3.4%、7.3%、3.8%与3.9%[19] 成本与利润 * 成本端氧化铝短期内供大于求，但国内政策及几内亚矿业政策扰动（中国电解铝所需50%的氧化铝来自几内亚）可能刺激价格反弹[20][21] * 绿色能源转型有望降低用电成本，例如内蒙古风电网价远低于煤炭发电成本，长期看有助于降低电解铝行业成本[22] * 在铝价上行、成本维持低位的背景下，电解铝行业利润空间有望进一步走阔[1][5] 企业战略与投资逻辑 * 中国企业出海扩展集中在非洲、东南亚、中东等地区，以获取资源或能源优势，例如在印尼已布局2000多万吨氧化铝产能[23] * 电解铝板块正从传统周期向“周期+红利”双属性转变，估值较低且具分红潜力，攻防兼备[3][24] * 投资逻辑关注三方面：铝价上涨带来的收入弹性、氧化铝/煤炭成本波动的影响、企业出海成长性[26] * 选股建议关注三条逻辑：受益于铝价上涨且弹性大的公司、具备出海布局能力和成长性的公司、养护率（自给率）高且处于底部的公司[6][27] 其他重要内容 * 报告结构分为供给、需求、成本、成长及估值策略五章[7] * 投资方向可分为高分红（适合长期资金）、高弹性（近期表现突出）、高成长（关注扩张能力）三类[28] * 铝周期与铜周期不同，电解铝产能建设周期（约1年）短于铜矿（3-5年以上），但当前海外电解铝建设周期延长至三年以上，延长了价格上行周期[30][31]

文章核心观点 - 2026年铝市场将在“供给刚性”与“需求韧性”的结构性矛盾中维持紧平衡，沪铝价格中枢有望继续上移 [1] 宏观经济环境 - 海外宏观对铝价的影响概括为“需求面有压，金融面有撑，风险面有扰”：美联储谨慎宽松政策支撑大宗商品金融属性，但地缘冲突与贸易保护主义扰动供应链与需求 [2] - 国内宏观政策为铝市场提供“宏观政策托底”：2026年政策总基调为“稳中求进、以进促稳、先立后破”，货币政策适度宽松，财政政策积极有力，重点投向重大工程项目、城市更新及民生设施建设等领域 [2] - 产业创新与绿色转型正重塑铝的需求结构，形成强有力的“新兴需求牵引” [2] 全球电解铝供给 - 全球电解铝供给步入低弹性增长时代，刚性约束成为核心矛盾，海外供应呈现“存量易减、增量难增”的脆弱格局 [4] - 海外存量产能面临退出风险，且全球AI数据中心浪潮激烈争夺电力资源，威胁现有生产 [4] - 主要增长极印尼的庞大规划产能受制于电力供应错配等挑战，投放节奏严重受阻 [4] - SMM预计2026年海外电解铝产量为3089.1万吨，同比增速放缓至1.75% [4] - DISR预测2026年全球原铝产量为7582.1万吨，同比增长2.07%，消费量为7610.2万吨，同比增长2.15%，供需维持紧平衡 [4] 中国电解铝供给 - 中国电解铝行业已实质性触及产能“天花板”，告别高速扩张期，2025年国内电解铝产量达到4392.33万吨，同比增速回落至1.85% [5] - 截至2025年底，国内电解铝行业运行产能达4460.75万吨，产能利用率高达96.5%，进入高负荷运行的“满产时代” [5] - 产能结构正发生深刻变迁：在绿色低碳政策驱动下，产业加速向云南、内蒙古等清洁能源富集区转移 [5] - 行业通过应用大型节能预焙电解槽及推广“铝水直供”短流程模式，进一步固化供给端的刚性特征 [5] - 安泰科预计到2026年年底中国电解铝建成产能4525万吨/年，当年产量4480万吨，同比增速为1.4%，显著低于2020—2024年的增速 [5] - 行业核心任务转为存量结构调整，运行产能预计仅能小幅增长，拥有绿电成本和技术优势的龙头企业竞争力将进一步增强 [5] 行业成本与利润 - 2026年国内电解铝行业成本端将呈现“原料减压、能源分化”格局：氧化铝市场供应宽松，价格重心预计下移，贡献主要成本红利 [6] - 占据成本大头的电力价格可能因动力煤价等因素小幅抬升，进一步拉大不同能源结构企业间的成本差距 [6] - 利润端在供应刚性及新兴需求支撑下，铝价运行中枢有望上移，氧化铝成本下行与铝价上行可能形成新一轮“剪刀差”，驱动冶炼利润走扩 [6] - 拥有稳定低成本电力结构的企业将在未来的成本与利润竞争中持续占据绝对优势地位 [6] 铝需求结构 - 铝的需求增长已全面转向绿色与高端制造领域，增长韧性显著 [7] - 能源转型领域构成重要基石：国内电网持续投资与全球光伏装机提供稳定支撑，但光伏领域的成本竞争正在侵蚀铝材利润 [7] - 交通领域是核心驱动力，汽车“电动化”推动单车用铝量提升，同时高企的铜铝比价也加速了“铝代铜”的替代趋势 [7] - 空调行业也在成本与政策驱动下，进入“铝代铜”的规模化应用期 [7] - AI数据中心不仅直接消耗铝材，更通过争夺电力资源从供给端系统性制约铝产能扩张，深刻重塑市场的定价逻辑 [7] 2026年市场展望 - 2026年铝市场将步入由供应瓶颈与绿色需求共同定义的新周期，铝价易涨难跌 [7] - 预计上半年在低库存、产能“天花板”与宏观利好共振下，价格偏强运行 [7] - 下半年随着印尼新增产能释放预期升温，紧张局面或边际缓和，价格可能承压回调，但全年价格中枢将上移 [7]

投资铜条产品市场现象 - 水贝市场出现投资铜条产品，1公斤（1000克）投资铜条价格在188元至299元之间 [3][4] - 有商家表示产品推出后销售火爆，每日出货约200条，十几天内已售出上千条 [4] - 多数投资铜条产品不支持回收，部分可回收产品的回收价仅为售价的五到六折，存在较大折价 [1][6] 铜条投资的性质与风险 - 分析人士指出，投资铜条的兴起是金银价格高企背景下，市场情绪扩散和寻求“价值洼地”的跟风行为，投机属性远大于投资属性 [1][6] - 与成熟的金银条投资相比，铜条投资存在显著潜在风险，包括缺乏标准化回收渠道导致变现困难、价格受宏观经济和产业周期影响波动剧烈、以及实物投资存在溢价高和储存不便等问题 [6] - 对于普通消费者，若看好铜的长期前景，更稳妥的方式是通过投资相关上市公司股票、行业ETF等标准化金融工具参与，而非囤积实物 [6] 铜价近期表现与驱动因素 - 伦敦金属交易所（LME）期铜价格在2025年累计上涨42.52%，2026年以来上涨3.81% [1][9] - 2026年1月14日，LME铜价一度涨至每吨13407美元，创历史新高，随后出现波动回调，截至1月19日18时10分，LME铜价为每吨12896美元 [8] - 铜价上涨是供给约束、新兴需求与宏观环境共振的结果 [9] - 供给端，全球主要矿山因事故、政策等因素频繁出现生产中断，矿石品位下降，导致铜精矿供应持续紧张 [9] - 需求端，AI数据中心、新能源汽车、全球电网升级等新兴领域创造了结构性长期需求增量 [9] - 宏观层面，美联储降息预期带来的流动性宽松环境、美元走弱以及全球“去美元化”趋势下的战略囤货行为，共同强化了铜的金融属性，推高了价格中枢 [9] 铜在AI时代的需求前景 - 铜被认为是AI时代的“原油”，人工智能全产业链上下游对铜均有旺盛需求，包括算力、基础设施（电力、数据中心）以及下游应用（智能家居、新能源汽车、人形机器人） [9] - 据银河证券研报测算，到2030年，数据中心扩张所带动的新增铜需求约为79万至170万吨，年均增加约27万吨 [9] 铜价未来展望与行业影响 - 分析人士认为，铜价在2026年可能持续上行趋势，但波动会加剧，支撑因素在于供需紧平衡甚至短缺的格局可能延续 [10] - 持续高企的铜价将增加空调、电力电缆等下游制造行业的成本压力，挤压企业利润 [10] - 高铜价将加速“铝代铜”等材料替代和技术创新的进程 [1][10] “铝代铜”替代进程的评估 - “铝代铜”是应对高铜价和资源安全挑战的重要方向，能在空调等领域实现显著降本，但要大规模落地仍面临核心阻碍 [10] - 技术性能差距是主要阻碍之一，铝的导热性、耐腐蚀性及长期可靠性仍不及铜，影响产品寿命和能效 [10] - 制造工艺上存在铝铜异种材料焊接的技术难点 [10] - 消费者认知与市场接受度也是挑战，当前铝管空调在耐用性上仍存争议，可能影响高端市场信心 [10] - 因此，替代将是一个渐进过程，短期内铜在关键应用领域（如算力中心、新能源汽车、光伏等）的主导地位难以被完全取代 [1][10][11]

行业投资评级 - 对有色、钢铁行业给予“看好”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点是“持续关注工业金属的战略机会”，认为随着2026年逆全球化进程深化和铜价再次逼近10万元/吨大关，工业金属迎来较好的战略配置时点 [9][14] - 上周（2026年1月12日至16日）有色金属板块涨幅居前，但内部波动放大，后续投资应聚焦工业金属赛道 [9][14] 分板块核心观点与投资建议 锌板块 - 认为锌是“被忽视的逆全球化基础材料”，市场因国内基建地产不看好铅锌，但报告看好亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动 [9][14] - 近期锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张，原因包括春节前冶炼厂补库及2026年财政政策发力预期 [9][14] - 国内需求下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，国内外镀锌板需求有望增长，建议积极关注相关板块 [9][14] - 投资标的包括：驰宏锌锗(600497，未评级)、中金岭南(000060，未评级)、株冶集团(600961，买入) [9][118] 铜板块 - 短期商品震荡（1月14日特朗普宣布暂不对关键矿产征关税导致铜价震荡下行）不改权益端上行趋势，中期持续看好铜价与冶炼费改善 [9][15] - 权益端保持强劲上涨势头，可能是权益滞后商品现象的继续改善，中期看好铜在供给紧缺基本面支撑下的上行潜力 [9][15] - 冶炼端，Grasberg矿山计划于26Q2复产、Cobre铜矿复产谈判或于6月落地，26年大型铜矿复产放量预期有望改善铜现货冶炼费，看好铜冶炼企业利润改善空间 [9][15] - 投资建议：关注紫金矿业(601899，买入)和铜陵有色(000630，买入)；其他标的包括洛阳钼业、金诚信、江西铜业（均未评级） [9][118] 铝板块 - 地缘事件后，全球对上游资源安全担忧加剧，供应链保供能力诉求强化，看好供应链自主可控、具备保供能力与竞争优势的中国电解铝产业链享受估值溢价 [9][16] - 支撑逻辑包括：2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，上游资源保障能力增强；2021年以来全球电价上行，海外电解铝供电存隐忧；2026-28年国内氧化铝项目投产，保供能力持续增强 [9][16] - 铜铝比维持在4.21的高位，高铜价下铝代铜需求有望持续体现，看好空调铝代铜产业化进程提速 [9][16] - 看好铝价上行与氧化铝价下行背景下，电解铝企业中期盈利稳步增长 [9][16] - 投资建议：关注天山铝业(002532，买入)和华峰铝业(601702，买入)；其他标的包括神火股份、云铝股份、中国铝业（均未评级） [9][118] 钢铁行业周度数据总结 供需 - 本周（报告期）螺纹钢消耗量为190万吨，环比明显上升8.79%，同比明显上升2.80% [17][22] - 247家钢企铁水日均产量为228.01万吨，周环比小幅下降0.65% [22] - 螺纹钢实际周产量为190万吨，周环比微幅下降0.39% [22] - 热轧板卷周产量308万吨，周环比小幅上升0.93%；冷轧板卷周产量89万吨，周环比微幅下降0.19% [19][22] 库存 - 钢材社会库存合计866万吨，周环比微幅上升0.13%；钢厂库存合计381万吨，周环比下降2.08% [25] - 螺纹钢社会库存295万吨，周环比上升1.80%；钢厂库存143万吨，周环比下降3.56% [25] 成本与盈利 - 主要原材料价格：澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅下降0.85%；铁精粉价格周环比小幅上升1.39%；喷吹煤价格周环比明显上升3.53%；二级冶金焦、废钢价格环比持平 [29][34] - 螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.20%，单吨毛利为65元，周环比微幅下降3元；短流程成本周环比微幅上升0.18%，单吨毛利为-45元，周环比微幅下降16元 [32][33] 价格 - 普钢综合价格指数为3457元/吨，周环比微幅上升0.15% [36][37] - 分品种看，热卷价格3301元/吨，周环比微幅上升0.43%，涨幅最大；冷板和镀锌价格周环比微幅下降 [36][37] 新能源金属 供给 - 锂：2025年12月中国碳酸锂产量为85,900吨，同比大幅上升69.09%，环比明显上升4.37%；氢氧化锂产量22,819吨，同比明显上升2.33%，环比明显上升2.1% [40][41] - 镍：2025年12月中国镍生铁产量同比大幅下降11.58%，环比小幅上升0.50%；2025年11月印尼镍生铁产量同比大幅上升13.65%，环比小幅上升0.96% [42][43] 需求 - 2025年11月中国新能源乘用车产量177.10万辆，同比大幅上升17.89%；销量171.83万辆，同比大幅上升18.52% [44][46] - 2025年11月中国不锈钢表观消费量达310万吨，同比明显上升6.48% [47][48] 价格 - 截至2026年1月16日，国产电池级碳酸锂价格15.62万元/吨，周环比大幅上升12.33%；锂精矿(5.5-6.5%,CIF中国)均价2860美元/吨，周环比上升5.93% [49][50] - 国产硫酸钴价格9.65万元/吨，周环比上升1.05% [49][51] - LME镍结算价17625美元/吨，周环比微幅下降0.28% [49][51] 工业金属数据 铜 - 供给：本周现货中国铜冶炼厂粗炼费(TC)为-46.40美元/千吨，环比小幅下降3.11% [60] - 供给：2025年10月全球精炼铜产量(原生+再生)为238.6万吨，同比明显上升1.97%；其中原生精炼铜产量195.5万吨，同比微幅下降0.15% [63][64] - 供给：2025年11月废铜累计进口量2,103,584吨，环比大幅上升10.98%，同比明显上升3.63% [65][67] - 库存：本周LME铜库存环比明显上升3.31%，COMEX铜库存环比明显上升4.81%，上期所铜库存大幅上升18.26% [82][84] - 价格：本周LME铜结算价13000美元/吨，周环比微幅下降0.46% [91][92] 铝 - 供给：2025年12月电解铝开工率98.31%，环比小幅上升1.05个百分点；电解铝产量380万吨，同比小幅上升1.41%，环比明显上升3.22% [68][71] - 成本与盈利：本周全国一级氧化铝均价3278元/吨，环比小幅下降0.49% [85][86] - 成本与盈利：2025年11月，新疆、山东、内蒙电解铝单吨盈利环比分别明显上升485元、471元、502元；云南单吨盈利环比明显下降528元 [88] - 库存：本周LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比大幅上升29.24% [82][84] - 价格：本周LME铝结算价3147美元/吨，周环比小幅下降1.04% [91][92] 贵金属 - 价格：截至2026年1月16日，COMEX金价报4601.1美元/盎司，周环比明显上升1.83% [95][96] - 持仓：截至2026年1月13日，COMEX黄金非商业净多头持仓251,238张，周环比明显上升10.37% [95][96] - 宏观：本周美国10年期国债收益率4.24%，环比微幅上升0.06%；2025年12月美国核心CPI当月同比2.6%，环比持平 [100][101][104] 板块市场表现 - 本周（报告期）上证综指下降0.45%，报收4102点；申万有色板块上升3.03%，报收9405点；申万钢铁板块下降1.91%，报收2700点 [105][106] - 申万有色板块涨幅在申万各行业中排名第三 [105][111] - 个股方面，申万有色板块中湖南白银涨幅最大；钢铁板块中金洲管道涨幅最大 [112][114][115]