供给侧改革与"反内卷"政策对比 - 新一轮"反内卷"政策核心是制止行业无序低价竞争而非淘汰落后产能 政策导向从2016年"一刀切"转向"时间换空间"策略 对行业格局改善无直接影响但有助于确立价格底部 [1] - 与2016年供给侧改革相比 当前政策更注重通过依法依规治理低价竞争和提升产品品质来引导行业 避免对地方经济造成剧烈冲击 [1] 水泥行业反内卷案例参考 - 水泥行业通过协同停产实现反内卷 在亏损状态下成功拉动价格回升并确认盈利底部 为当前煤炭行业提供参考 [2] - 煤炭行业反内卷面临三大难点：全国协同难度高 关停复产成本差异大 库存和贸易商带来不确定性 [2] 煤炭行业基本面分析 - 2025年煤价大幅下跌导致行业亏损面超50% 炼焦煤尤为严重 "反内卷"政策或促使亏损煤矿停减产 叠加安监环保手段控制开工率 煤价底部将更务实 当前判断为周期底部 [3] - 供给端：4-5月全国产量环比Q1明显下降 港口价格跌破650元/吨触发自发减产 1-5月进口量确定性收缩 预计全年供给稳中有降 [3] - 需求端：4-5月城乡居民用电增速恢复至7%/9.6% 带动全社会用电量回升 Q1或为全年用电增速拐点 火电5月恢复1.2%正增长 全年压力最大时刻已过 [3] 板块投资建议 - 推荐业绩风险释放的板块龙头企业：中国神华(601088 SH) 陕西煤业(601225 SH) 中煤能源(601898 SH) 晋控煤业(601001 SH) [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行，预计本周五国内甲醇期货2509合约或维持震荡偏强走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 甲醇2509合约短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1] 核心逻辑 - 国内甲醇产能持续释放，内部供应压力增大，海外船货不断到港，外部供应预期增大，港口累库，下游需求步入淡季，供需结构趋于宽松 [5] - 前期大幅回调后利空情绪释放，国内高层会议定调可能带来新一轮供给侧改革，提振国内商品期货 [5] - 煤炭期货价格再度走强，本周四夜盘国内甲醇期货维持震荡偏强走势，期价略微收涨0.68%至2385元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场目前处于供需双弱状态，需求将随高温天气进一步走弱，库存预计回升，市场交易弱现实和强预期，期价短线偏强运行，建议维持观望、谨慎追涨 [2] - 铁矿石短期在螺纹、双焦和玻璃价格上涨提振下有望维持强势，技术面短线走势极强，建议暂时维持观望、谨慎追涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 经济数据显示房地产仍在震荡筑底，中央城市工作会议无重磅利多，供需双弱，需求季节性走弱，库存或回升，市场交易弱现实和强预期 [2] - 螺纹钢主力合约收盘价3133元/吨，较上日涨0.87%，较上周涨0.32%；热轧卷板主力合约收盘价3292元/吨，较上日涨1.20%，较上周涨0.92%等 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.46%，较上周降0.36%；日均铁水量239.81万吨，较上周降1.04万吨，降幅0.43%等 [2] - 全国建材钢厂螺纹钢产量209.06万吨，较上周降7.60万吨，降幅3.51%；热卷产量321.14万吨，较上周降2.00万吨，降幅0.62%等 [2] - 五大品种社会库存922.11万吨，较上周增8.10万吨，增幅0.89%；螺纹社会库存370.16万吨，较上周增10.67万吨，增幅2.97%等 [2] - 全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）16.08万吨，较上日降4.41万吨，降幅21.52%，较上周降5.27万吨，降幅24.67%等 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，铁水产量预计回落，供应端发运上升，港口库存缓慢下降但贸易矿库存偏高，期价有望维持强势 [4] - 麦克粉（青岛港）743元/湿吨，较上日涨10元，涨幅1.36%，较上周涨12元，涨幅1.64%；DCE铁矿石主力合约结算价785.5元/干吨，较上日涨12.5元，涨幅1.62%，较上周涨22.0元，涨幅2.88%等 [4] - 澳大利亚铁矿石发货量1569.9万吨，较上周降15.3万吨，降幅0.97%；巴西铁矿石发货量709.9万吨，较上周增131.0万吨，增幅22.63%等 [4] - 北方六港到货量合计1147.9万吨，较上周降264.1万吨，降幅18.70%；日均疏港量（45港口合计）337.8万吨，较上周增3.61万吨，增幅1.08%等 [4] - 港口库存合计13765.89万吨，较上周降112.51万吨，降幅0.81%；港口贸易矿库存9239.9万吨，较上周降77.15万吨，降幅0.83%等 [4] 产业资讯 - 乌海区域焦化因亏损和环保问题传规模性限产，实际减产幅度有限 [6] - 截至7月17日当周，螺纹钢产量、表需连续第二周下降，厂库由增转降，社库由降转增 [6] - 全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利 -43元/吨，各地盈利情况有差异 [6] - 截止7月17日，全国浮法玻璃样本企业总库存连降4周，创逾5个月新低，本周产量环比增加0.18%，处于3个月高位 [6]

基金产品概况 - 基金简称鹏华沪深港新兴成长混合，基金主代码003835，运作方式为契约型开放式，合同生效日2016年12月2日，报告期末份额总额907,996,421.84份 [2] - 投资目标为通过灵活资产配置精选新兴成长主题股票，追求超额收益与长期资本增值，股票资产占基金资产60%-95%，其中投资于新兴成长主题证券比例不低于非现金资产的80% [2] - 业绩比较基准为沪深300成长指数收益率×70%＋中证综合债指数收益率×30%，属于中高风险混合型基金 [2][4] 投资策略 - 采用自上而下行业遴选与自下而上个股选择结合策略，重点布局具备新技术/商业模式的新兴产业（如节能环保、新一代信息技术等）及传统产业中具备新成长动力的企业 [2][3] - 港股通投资聚焦具备核心竞争力的行业龙头及估值吸引力标的，存托凭证投资基于基础证券价值研判 [3] - 债券投资采用久期策略、收益率曲线策略等，权证投资结合定价模型与价值挖掘策略 [3][4] 业绩表现 - 2025年Q2鹏华沪深港新兴成长混合A类份额净值增长率为-3.59%，C类为-3.68%，同期业绩基准收益率为0.13% [4][5] - 过去一年A类累计收益率达43.68%，显著跑赢业绩基准32.88个百分点，体现主动管理能力 [4] 资产配置 - 报告期末股票仓位93.92%，总持仓市值1,076,052,320.09元，其中港股通投资占比2.18%（24,781,575.53元） [5][11] - 行业配置高度集中，制造业占比86.88%，信息技术业占比5.09%，前十大重仓股未披露具体明细 [11] 基金经理观点 - 认为新能源行业经历3年下行后基本面触底，反内卷政策有望推动供给侧出清，2030年前需求年复合增长率仍可达20% [8][9] - 看好技术升级驱动的全球竞争力，如人形机器人、AI算力、固态电池等领域已出现"Deepseek时刻"，国内产业链在硬件迭代和核心零部件国产化方面具备优势 [9][10] 份额变动 - Q2期间A类份额获净申购56,819,045.01份（申购93,215,608.16份/赎回36,396,563.15份），C类净赎回50,371,366.05份 [13] - 机构投资者持有A类份额211,930,141.29份，占比23.33%，存在单一持有人集中度风险 [13]

内卷内涵误解 - 供给侧改革是需求下滑导致高耗能行业产能被动过剩，当下是需求强的外需行业主动增加供给，外需行业固定资产周转率降至2.6以下，内需行业降至1.3左右[20][21] - 供给侧改革前过剩领域盈利与投资下滑，当下内卷领域盈利下行但投资扩张，外需行业投资增速达13%[2][28] - 供给侧改革前上中游、国企供给过剩，本轮中下游、民企更内卷，中游和下游固定资产周转率处于历史最低位，民企也处于历史最低水平[3][39] 针对领域误解 - 高耗能行业已完成产能改造，产能增速近0，投资增速曾超20%，现保持6.3%，增加值增速4%高于用电量增速1%[45] - 政策或调控部分中上游过快增长行业，如煤炭产量增速超5%、生猪存栏增速2%致价格下跌，避免中上游过度收缩[53] - 上游价格上涨会加剧下游成本压力，若金属价格涨10%，下游利润增速降1.9个百分点，化工行业已在保供稳价[5][65] 政策抓手误解 - 应发展服务业等非过剩领域需求，服务消费缺口3万亿，服务业就业不足，投资缺口3.3万亿，5月生活性服务业投资增速15.3%[69][84] - 解决设备更新“监管套利”，强制淘汰老设备，2024年设备购置投资增速近20%，废弃资源利用生产增速从20%降至10%[104] - 治理拖欠款项，目前应收账款占比从11%升至15%，周转率从9倍降至6倍，2019年清欠6600亿，2025年新条例施行[113][119]

误解"内卷内涵" - "内卷"与"过剩"存在本质区别："过剩"是需求下滑导致的供给被动过剩，而"内卷"是需求强劲领域供给主动增加。供给侧改革前地产基建需求走弱导致高耗能行业产能被动过剩，而当前外需行业固定资产周转率下滑至历史最低水平（2.6以下），内需行业仍处于历史中位数 [3][21] - 物价表现差异明显："过剩"表现为需求下滑引发的跟随式降价，"内卷"则是需求强劲下的无序降价竞争。当前外需领域投资增速达13%，出口商品价格（同比-5%以下）甚至低于内销价格（同比-1%~-2.5%） [3][40] - 供给问题结构不同：供给侧改革前上中游、国企供给过剩，本轮中下游、民企更内卷。当前民企固定资产周转率处于历史最低水平，国企处于历史中位数（50%） [4][49] 误解"针对领域" - 高耗能行业已完成产能集中改造：2020年以来钢铁等行业产能增速接近0，但固定资产投资增速一度达20%以上，反映节能改造效果。2024年高耗能行业增加值增速（4%）持续高于用电量增速（1%） [5][60] - 政策调控聚焦中下游：可能针对煤炭（原煤产量增速冲高至5%以上）、生猪（存栏增速2%至近10年高位）等供给过快行业，但需避免上游价格"超涨"加剧下游成本压力。测算显示金属价格上涨10%将利空下游利润增速1.9个百分点 [5][6][77] 误解"政策抓手" - 国际经验显示多元化政策组合有效：日本通过企业交叉持股避免过度竞争，美国采用市场机制改革钢铁工业，德国啤酒业通过高标准差异化构建非价格竞争生态 [8] - 发展服务业是关键突破口：服务业需求端缺口达3万亿，就业恢复弱于需求。生活性服务业工资增速累计达18.1%，完全可承接制造业失业人口 [98][99][115] - 设备更新存在"监管套利"问题：2024年设备购置投资增速冲高至20%，但废弃资源利用业增速下滑10个百分点，反映企业保留老设备内卷出口。强制淘汰老设备对就业影响有限 [9][142] 供给问题表现形式 - 投资行为分化：供给侧改革前过剩领域盈利与投资同步下滑（高耗能行业投资增速由10%降至负值），而当前内卷领域盈利下行但投资扩张（外需行业投资增速由0%升至10%以上） [32][38] - 价格传导异常：石化产业链下游PPI史上首次较上游"超跌"，出口产业链外销价格（-5%）低于内销（-1%~-2.5%） [40][44] - 成本压力结构变化：当前下游行业成本率达87%的历史高位，固定资产周转率与成本率高度反相关。消费行业周转率由2.5降至2.2，成本率由81.7%升至83.4% [81][92]

多晶硅行业现状与市场结构 - 2024年全球多晶硅产量达195.7万吨，中国占比超75%，形成寡头垄断格局 [3] - 全球前五大多晶硅企业均在中国，产量总和137.58万吨，占全球70.3% [3] - 国内市场前五企业份额接近70%，通威股份以25%产能占比居首 [4] - 2024年多晶硅价格暴跌39%，2025年上半年跌穿现金成本线，但7月政策刺激下价格暴涨30% [5] 产能过剩与政策异化 - 2024年中国多晶硅产能323万吨/年，2025年全球需求仅160-180万吨，过剩率80% [6] - "反内卷"政策初衷为治理低价竞争，但执行中异化为联合挺价，7月上半月价格从3万元/吨跳涨至4.5-5万元/吨 [13] - 政策漏洞包括：产能收储分歧、限产执行困境（开工率仅36%）、新增产能约束缺失、需求侧政策缺位 [16][17][18][19] 产业链传导与失衡 - 多晶硅价格暴涨30%后，硅片仅涨14%，电池片及组件价格基本未动，传导机制断裂 [22] - 硅片环节需再涨40%至近2元/片才能扭亏，电池片与组件仍深陷亏损 [23] - 库存结构分化：多晶硅库存达下游3个月用量，硅片/电池片/组件库存不足10天 [25][26][27] 技术路线与结构性矛盾 - 颗粒硅技术2024年占全球产量14.6%，对传统块状硅形成替代压力 [28] - 头部企业N型产品占比超90%，AI技术应用使其生产效率提升30%，毛利率高出3-5个百分点 [28] - 全行业统一涨价阻碍技术迭代，延缓市场出清 [28] 系统性风险 - 中游减产潮：7月硅片排产环比降15%-50%，电池片降3%，组件降2% [29] - 多晶硅期货市场仓单量仅占月产量10%，近远月合约价差达2000元/吨，存在挤仓风险 [29][30] - 美国启动232调查，计划2025-2030年投资40亿美元发展本土多晶硅产能 [32] 政策与行业建议 - 需完善"反内卷"政策设计，建立价格监测干预机制，强化产能置换 [35] - 头部企业应推动实质性产能出清，加快颗粒硅、AI智造等技术迭代 [36] - 市场需完善期货交割规则，加强期现货监管联动，引导套期保值 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指预期未来以震荡为主，目前指数基本面取决于国内经济复苏进程，虽企业盈利改善、有配置型资金托底，但PPI下滑、化债背景下信用收缩和需求不足是主要矛盾，指数难突破中枢大幅上涨，海外因素对国内小盘指数提振减弱，未来需关注美国内部博弈及中央财政增量政策[1] - 国债短期以震荡走势看待，6月出口增速超预期、金融数据总量超预期且结构改善、二季度GDP增速可观，但货币政策呵护下资金面无大幅收紧预期，经济保持韧性短期内降息预期较低，债市进一步走强动力不足[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 昨日A股市场震荡持平，Wind全A收涨0.06%，成交额1.46万亿元，中证1000指数涨0.3%，中证500指数跌0.03%，沪深300指数跌0.3%，上证50指数跌0.23%，汽车、医药生物回暖，钢铁、银行下跌，板块轮动继续[1] - 6月经济和金融数据发布，二季度我国GDP同比5.2%，6月社零同比4.8%，规模以上工业增加值同比6.8%，固定资产投资累计同比2.8%，房地产开发投资累计同比 -11.2%，需求扰动仍在，投资继续回落；金融数据方面，M1同比4.6%，企业短期贷款同比多增明显[1] - 中央财经委召开第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，市场对企业盈利回升和通胀企稳预期高，但本轮“反内卷”政策未配套增量财政政策，未来影响需参考中央财政增量政策[1] - 海外“非农”强劲使美联储降息预期稍缓，国内小盘指数受提振减弱，需关注美国内部博弈[1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%，央行开展5201亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有755亿元逆回购到期，净投放4446亿元[3] - 截至7月16日收盘，银行间市场DR001加权利率下行6.11bp至1.4689%，DR007加权利率下行4.05bp至1.5291%[3] 月度价格变动 |品种|2025 - 07 - 16|2025 - 07 - 15|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股指期货IH|2,730.4|2,734.2|-3.8|-0.14%|[4] |股指期货IF|3,971.0|3,980.6|-9.6|-0.24%|[4] |股指期货IC|5,895.2|6,008.2|-113.0|-1.88%|[4] |股指期货IM|6,298.0|6,277.4|20.6|0.33%|[4] |股票指数上证50|2,740.9|2,747.2|-6.3|-0.23%|[4] |股票指数沪深300|4,007.2|4,019.1|-11.9|-0.30%|[4] |股票指数中证500|6,017.2|6,018.8|-1.6|-0.03%|[4] |股票指数中证1000|6,462.1|6,442.8|19.2|0.30%|[4] |国债期货TS|102.42|102.42|0.006|0.01%|[4] |国债期货TF|106.00|106.03|-0.025|-0.02%|[4] |国债期货T|108.84|108.89|-0.055|-0.05%|[4] |国债期货TL|120.71|120.71|0|0.00%|[4] |2年期国债收益率|1.3870|1.3944|-0.74||[4] |5年期国债收益率|1.5280|1.5272|0.08||[4] |10年期国债收益率|1.6623|1.6610|0.13||[4] |30年期国债收益率|1.8650|1.8640|0.1||[4] 市场消息 - 国务院常务会议听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况汇报，要推动该产业高质量发展，规范竞争秩序，加强成本调查和价格监测，强化生产一致性监督检查，督促车企落实支付账期承诺，健全长效机制，加强行业自律，发挥标准引领作用[6] - 会议审议通过《国务院关于修改〈中华人民共和国外国人入境出境管理条例〉的决定（草案）》[6] 图表分析 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证1000、中证500股指期货当月收盘价走势[8] - 展示了IH、IF、IC、IM当月基差走势[9][11] 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率走势[15] - 展示了2年、5年、10年、30年期国债期货基差走势[17][18] - 展示了2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差走势、跨品种价差走势及资金利率走势[19] 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价走势[22] - 展示了远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M走势[23][24] - 展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势[26][27] 成员介绍 - 朱金涛为吉林大学经济学硕士，现任光大期货研究所宏观金融研究总监，期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271[29] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化等内容，期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537[29]

核心观点 - 上海等一线城市新房市场通过"低密核心地块+大户型+产品升级"三重策略抢夺二手房客户，导致一二手市场割裂加剧[5][6][68] - 二手房市场呈现"量价失灵"现象，成交量维持高位但价格反弹乏力，库存激增至历史高位是主因[12][15][28][32] - 新房市场购买力显著提升，高端豪宅成交激增，上海5000万以上豪宅半年成交518套达去年同期2倍[41][42][47] - 土地端供给侧改革是激活需求关键，四代宅技术、低容积率地块、放宽户型限制等政策推动产品力全面提升[58][59][62][67] 市场格局变化 - 一线城市300万以下二手房占比近50%，北京占比从35%升至46%，上海/深圳各增2%/7%，套均总价上海降14万/北京降11万/深圳降3万[20][21][22] - 强二线城市200万以下二手房占比高达90%，成都/西安等城市表现突出[25] - 广州上半年二手房占比降至56%，新房市场份额持续提升[37][38] - 重点30城二手房成交同比增12%但市场反应冷淡，库存激增导致传统量价逻辑失效[31][32] 产品与土地供应 - 四代宅技术在福州/成都/南京/苏州落地，通过50%-100%附赠面积提升产品竞争力[59][60][61] - 核心城市低容积率地块集中出让，上海静安寺地块容积率仅1.44，北京/深圳刷新单价地王纪录[62][64][65] - 上海调整户型限制标准并提高装修标准至4000-7000元/平，赋予开发商更大产品自主权[67][68] - 现房销售比例提升，1-2月现房销售面积占比达35.4%，"所见即所得"优势削弱二手房竞争力[70][71] 客群结构演变 - 二手房主力客群转向极致刚需且消费降级明显，改善型和塔尖客群加速流向新房市场[26][52] - 成都千万级豪宅成交4年翻5倍，1-4月备案594套同比增3倍，显示高端购买力持续释放[46][47] - 改善需求和塔尖客群成为市场主力，其需求激活依赖产品供给匹配而非价格[52][54][55]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 近期股指对利空反映钝化,市场成交量和情绪强势,在“资产壳”情形与“国家队”护盘下,市场对权益资产配置意愿增强,叠加“反内卷”和地产政策预期提振市场情绪,短期内股指预计偏强震荡;资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制国债上涨空间;市场不确定性使金价短期震荡,美元走强压制银价;美国通胀反弹打压降息预期,美国铜关税或落地使沪铜及伦铜有补跌风险,电解铝高价压制需求、库存累库使铝价震荡偏弱,氧化铝价格企稳回升,锌价受累库预期施压,镍价震荡运行,不锈钢期货震荡,锡价短期有支撑但中长期中枢有下移风险,工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、棕榈油、豆油、菜油、棉花、白糖、玉米、甲醇、纸浆、生猪、原油、燃料油、橡胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、PE、PP、PVC、氯碱、LPG、集运欧线等品种价格受各自供需、宏观等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制国债上涨空间,国债预计震荡 [1] 有色金属 - 美国通胀反弹打压降息预期,美国铜关税或落地,美国以外地区铜有回流压力,沪铜及伦铜价格存在补跌风险,看空 [1] - 电解铝高价压制下游需求,库存累库,铝价震荡偏弱运行,看空;氧化铝价格企稳回升,震荡 [1] - 降息预期走弱,累库预期施压锌价,关注逢高空机会 [1] - 美国通胀反弹,降息预期回落,宏观不确定性仍存,印尼镍矿升水小幅下滑,镍价震荡运行,建议短线逢高空,中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 原料镍铁价格走弱,不锈钢社会库存再度垒增,钢厂减产幅度或不及预期,不锈钢期货震荡运行,建议逢高卖套,把握期现正套机会 [1] - 缅甸锡矿补充需到三季度末,短期锡基本面有支撑,中长期原料端供应修复下锡价中枢有下移风险 [1] 工业品 - 工业硅供给北减南增,需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期,市场有光伏供给侧改革预期且情绪高 [1] - 多晶硅供给端未有减产,下游补库主要系贸易商,工厂采买不积极,市场情绪高,看多 [1] - 碳酸锂下游补库主要系贸易商,工厂采买不积极,市场情绪高,震荡 [1] - 螺纹钢、热卷炉料强势提供估值支撑,震荡 [1] - 铁矿石商品情绪向好,但基本面存在边际走弱,震荡 [1] - 锰硅短期产量增加,需求尚可,供需相对宽松,成本支撑不足,价格承压 [1] - 硅铁产量小幅增加,需求尚可,供需相对平衡,震荡 [1] - 玻璃市场情绪改善,短期供给持稳需求韧性,库存去化,价格有支撑,但中期供需过剩价格难向上 [1] - 纯碱供给预期回升,直接需求和终端需求偏弱,成本支撑弱化,价格承压,震荡 [1] - 焦煤鉴于交易层面短期无法证伪“反内卷”带来的牛市预期,盘面空单暂时回避,产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 焦炭逻辑同焦煤,重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油MPOB月报中性偏空,7月上半月马棕出口不佳,等待回调做多01合约 [1] - 豆油短期缺乏驱动,预计震荡运行 [1] - 菜油澳菜籽有望进入国内,短期有利空 [1] - 棉花美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动,中长期宏观不确定性强,国内棉纺产业进入消费淡季,下游成品出现累库迹象但压力不大,预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量下滑,但制糖比提高使糖产量创纪录增长,后期原油持续偏弱或影响产糖量,预期偏震荡 [1] - 玉米政策扰动下贸易商出货意愿强、下游承接意愿不足,CO9仓单压力高,预期偏震荡,新季玉米种植成本降低、产情较好,C01建议逢高做空 [1] - 甲醇短期累库压力施压现货基差,预期基差低位震荡,美盘下方空间有限,巴西贴水预期坚挺,进口成本端对MO1带来支撑,以逢低做多思路为主 [1] - 纸浆宏观利好后有所上涨,但现货跟涨有限,不建议追多,短期内原木交易逻辑可能转向09合约的“强预期”,建议谨慎观望 [1] - 生猪存栏持续修复,出栏体重增加,盘面存栏宽裕预期明显,贴水现货较多,短期现货受出栏影响较弱,期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油中东地缘局势降温,盘面重回供需逻辑主导,OPEC+超预期增产,短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 燃料油与原油逻辑相同,中东地缘局势降温,盘面重回供需逻辑主导,OPEC+超预期增产,短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 橡胶下游需求有走弱趋势,供给端产量释放预期较强,库存小幅增加,丁二烯部分装置检修且船货补充有限存有一定支撑 [1] - PTA供给有所收缩,但原油价格保持强势,聚酯下游负荷维持在90%水平,7月份瓶片和短纤将进入检修周期,现货宽松,市场现货到港量增加,聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇煤炭价格小幅上涨,后期到港量较大,海外供给端有收缩,市场预期后市到港减少 [1] - 短纤仓单注册量较少,工厂检修增加,高基差情况下成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯纯苯价格小幅回落,出货积极,装置负荷回升,基差明显走弱 [1] - PE国内需求平平,夏季农需尾声,下半年出口预期好转,宏观情绪消退回归基本面,检修较多,需求维持刚需为主,价格震荡偏弱 [1] - PP检修支撑力度有限,订单维持刚需,“反内卷”激起热潮,盘面价格震荡偏强 [1] - PVC焦煤等价格上涨,盘面情绪较好,检修较前期有所减少,下游迎来季节性淡季,供应压力上升,盘面震荡偏强 [1] - 氯碱检修接近尾声,现货跌至低位,液氯反弹,综合利润修复,仓单预计较多,后续关注液氯变动 [1] - LPG原油支撑不足,国际进口货源充足,国际价格下跌,燃烧及化工需求季节性淡季,现货震荡下行,PG偏弱震荡 [1] 其他 - 集运欧线稳现实与弱预期格局,预计7月中旬运价见顶,后续几周运力部署较为充足,呈圆弧顶走势,运价见顶时间前置 [1]