报告行业投资评级 - 看空：不锈钢、碳酸锂、焦炭、原木 [1] - 震荡：股指、黄金、白银、电解铝、氧化铝、镍、镍铁、螺纹钢、热卷、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、棕榈油、菜油、棉花、纸浆、生猪、原油、燃料油、沥青、沪胶、BR橡胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、PE、BPP、PVC、烧碱、LPG、集运航线 [1] - 震荡偏强：玉米 [1] - 做多：豆粕M11和M01 [1] - 反弹：尿素 [1] - 震荡偏弱：甲醇 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势受多种因素影响，包括宏观经济、供需关系、政策变化、天气因素等，投资者需关注各品种相关动态并合理操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指缺乏驱动因素或延续偏弱震荡，资产荒和弱经济利好债期但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] - 金价短期震荡中长期上涨逻辑坚实，白银短期高位区间震荡中期上方空间有限 [1] 有色金属 - 刚果（金）铜矿供应扰动加剧市场对铜矿供应短缺担忧，电解铝低库存支撑铝价但上行空间受限，氧化铝现货价格走高期货贴水下行动力减弱 [1] - 镍受全球贸易摩擦、印尼政策及库存变化影响，短期弱势震荡中长期一级镍过剩压制仍存，不锈钢到期仓单多、库存压力大、出口订单修复不及预期，近期钢厂减产消息增加 [1] - 锡矿供应恢复预期走强短期锡价大幅回调，多晶硅下游排产下降、期货升水现货仓单增加，碳酸锂矿端价格下降、下游原料库存高位采购不积极 [1] - 螺纹钢和热卷处于成本松动、供需宽松格局，价格缺乏向上驱动，铁矿石关注钢材压力，锰硅短期供需平衡但仓单压力重，硅铁成本受动力煤拖累但产区减产供需偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求或向弱，纯碱五月检修需求尚可但中期供给过剩价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，可把握焦煤盘面反弹期现正套和卖出套保机会 [1] 农产品 - 棕榈油盘面反弹但预计无法带来持续性利多驱动，菜油关注加菜籽反倾销裁决及做多波动率机会，棉花受贸易谈判、天气及宏观不确定性影响，预计国内棉价震荡偏弱 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，后期原油走势或影响产糖量，玉米中期供需趋紧短期受小麦上市等因素限制上方空间，豆粕近月盘面受供应压力压制，关注M11和M01做多机会 [1] - 纸浆港口库存上涨下游需求分化，预计震荡运行，原木供应宽松需求清淡建议空单持有或反弹做空，生猪存栏修复出栏体重增加，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和美伊核协议谈判、OPEC+增产及夏季消费旺季有关，燃料油情况与原油类似，沥青成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，沪胶期现价差回归、交易所政策及库存下降影响市场 [1] - BR橡胶基本面宽松但临近交割月有挤仓风险，短期内震荡中长期需求未改善价格承压，PTA利润修复但需求走弱，乙二醇延续去库，短纤成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱、装置负荷回升、库存上升，尿素日产高位出口需求预期提升行情或反弹，甲醇内地开工高位、到港量增多、需求疲软，预计价格震荡偏弱 [1] - PE季节性需求转弱价格震荡偏弱，BPP检修支撑有限订单刚需价格震荡偏弱，PVC基本面弱但宏观利好短期反弹，烧碱现货库存低位订单充足，关注氧化铝行情变动 [1] - LPG价格走势偏弱维持区间窄幅波动，集运航线强预期弱现实，旺季合约可轻仓试多并关注套利机会 [1]

5/29黄金原油参考思路 黄金早盘在3246/48一线多，防守3239，目标看3265/76附近，反抽在3278附近空，防守3286，目标看3255附近 原油反弹63.2附近空，防守64，目标看62/61一线 思路仅供参考，盈亏风险自担，投资有风险，入市需谨慎！ 原油方面，最新的消息称OPCE+会在7月份维持产量不变，跟之前预期的持续增产有所差距，市场也是借着消息差 有了炒作点，但是目前OPCE+内部并不统一，也有不遵守协议增加产量的行为，API原油库存大幅下降，短期给了 市场更多炒作点，另外美限制雪铁龙从委内瑞拉进口原油短期也加剧了供应的担忧，综上刺激原油短期走出了一 波反弹，目前开始测试趋势线压力位，但是中长期看空的格局不变，小反弹小空一下，有大反弹继续大胆空原油 就好。 基本面引导黄金向下破位，产油国维持产量提振油价！ 凌晨美联储议息会议整体观点是美联储官员表达了目前关税对经济的影响比预期要大，而且表示目前通胀情况依 旧严峻，而且有很多不确定性，所以短期保持谨慎的观望态度为宜，也就是说暂时打消了美联储降息的可能性， 加上俄乌以及美伊谈判持续进行，有望达成有效协议，所以整体市场避险情绪是有下降，同时美国法 ...

5月28日国内金价快报：国内品牌金店金价小幅下跌，又有一家金店跌下千元。今日的最高价金店分别 是六福、周大福、潮宏基、周大生，下跌6元/克，报价1006元/克。上海中国黄金价格不变，报价969元/ 克，仍是最低价金店。今日金店黄金价差37元/克，价差还是很大。 具体各大品牌金店最新价格见下表格： 今日金价 单位 变动幅度 涨跌 老庙黄金价格 997 元/克 10 跌 六福黄金价格 1006 元/克 6 跌 跌 今日金店黄金价格一览（2025年5月28日） 金店报价 周大福黄金价格 1006 元/克 6 跌 周六福黄金价格 986 元/克 10 潮宏基黄金价格 金至尊黄金价格 1006 元/克 6 跌 老凤祥黄金价格 1001 元/克 9 跌 978 1006 元/克 6 跌 周生生黄金价格 1005 元/克 10 跌 菜百黄金价格 元/克 0 平 上海中国黄金价格 969 元/克 0 平 周大生黄金价格 1006 元/克 756.60 6 跌 在关注黄金走势之余，再让我们来看一下铂金价格。以六福黄金为例，今日黄金饰品价格下跌6元/克， 铂金饰品价格不变，还是报价442元/克。如果大家还想知道其他金店的铂金报价 ...

避险情绪与黄金机会 - 避险情绪消退可能影响黄金短期走势 [1] - 黄金短线交易机会值得关注 [1] - 需留意黄金今日关键支撑或阻力位置 [1] 美元与非美货币走势 - 美元当前支撑位表现明确 [1] - 非美货币需重点关注特定技术位置 [1]

昨天傍晚，农行金柜前排了七八个人。一个年轻姑娘一边刷着手机，一边不停对着银行工作人员念实时金价，语气里带着点急切。她问完价格没等回答，转 头就打电话给朋友：快查一下建行的报价，差一块也是钱。她说完这句，前面那个小伙子笑了：我已经查了，农行最便宜，转头能给媳妇多买个配套的耳 钉。 也不是所有人都在跟风。有位女士当场犹豫了半小时，最后什么都没买。她说：总觉得再等等也许能回落。但她话音刚落，就有人在柜台刷出新价——又涨 了两块。周围人一片惊呼，她的表情一下子僵住了，半天没说话。有人拍她肩膀说：别犹豫，犹豫就是错过。 一个事实是，这波金价飞涨，不是偶然。过去一年，金价缓慢上涨，如今突然加速，一部分是市场预期被强化了，一部分是投资情绪爆发得太快。就像被点 燃的导火索，炸不炸不知道，但先跑的人已经开始抢防空洞了。 黄金真的安全吗？没人能给答案。但眼下这个局面，至少说明一点：中国老百姓的理财敏感度，在肉眼可见地觉醒。他们不再盲从信托基金、不再沉迷股市 神话，也不再只听理财顾问一面之词。他们拿着手机，比着数据，货比三家，就连投资黄金这件老派的事，也玩出了年轻人的味道。 这两天黄金柜台比菜市场都热闹。价格变得太快，一觉醒来贵了 ...

黄金开盘后震荡下跌！避险情绪有所回落，美盘能否守住平台支撑位？TTPS团队马老师正在讲解中， 立即观看！ 相关链接 黄金行情讲解中 ...

金价走势分析 - 现货黄金日K线呈现带有下影线的小阴线形态，3300美元上方支撑强劲，存在进一步反弹上行的可能 [1] - 金价整体仍处于3150-3450美元的大修正区间，自3120美元低点以来的上行态势处于中后期阶段 [2] - 短线关注3328-3366美元震荡区间，向上突破可能冲击3392-3400美元目标区，跌破3330美元则可能回探3290美元支撑 [2] 市场情绪影响 - 美国总统特朗普宣布对欧盟征收50%关税的言论推升避险情绪，金价走高 [1] - 随后关税谈判期限延长至7月9日，市场忧虑缓和，黄金价格本周开盘略微回落 [1] 实物黄金需求 - 4月中国香港出口至内地的黄金量为58.61吨，较3月的21.071吨增加超一倍，显示内地黄金需求强劲 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 避险情绪提升利好国内债市和黄金，美欧贸易潜在冲突升级或使市场风险偏好下降，债市受益但权益市场或受负面冲击，美国债务上限进入两党博弈阶段，黄金可能持续受益 [12] 各部分总结 全球指数表现 - 过去一周（20250519 - 20250525），纳斯达克、标普 500 指数与道琼斯工业平均指数分别下跌 2.47%、2.61%与 2.47%，纳斯达克中国科技股指数下跌 1.33%；恒生指数上涨 1.10%，富时中国 A50 指数上涨 0.08% [3] A股市场表现 - 过去一周（20250519 - 20250525）wind 全 A 指数下跌 0.63%，中证 A100、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000 与 wind 微盘股分别变化 -0.12%、-0.18%、-1.10%、-1.29%、-1.52%与 0.04% [4] - 从板块风格看，上证 50 与科创板 50 分别变化 -0.18%与 -1.47%；深证 100 与创业板指数分别变化 0.22%与 -0.88%；北证 50 指数下跌 3.68% [4] - 从行业表现看，30 个中信行业 9 个行业上涨，21 个行业下跌，涨幅较大的有综合、医药与汽车，周涨幅均大于等于 1.8% [4] 债券市场表现 - 过去一周（20250519 - 20250525）国债期货上涨，10 年期国债期货主力合约较 2025 年 5 月 16 日上涨 0.34%；10 年国债活跃券收益率较 2025 年 5 月 16 日提升 4.15 BP 至 1.7208%；1 年以内、10 年、30 年期限品种收益率提升，其余期限品种收益率下降 [5] - 资金价格下跌为主，截至 2025 年 5 月 23 日 R007 为 1.6266%，较 2025 年 5 月 16 日变化 0.15 BP；DR007 为 1.5860%，变化 -5.14 BP，两者利差扩大；隔夜资金成本 R001 与 DR001 分别变化 -3.94 与 -6.61 BP [6] - 央行过去一周（20250519 - 20250525）净投放 4600 亿元，5 月 23 日操作 1 年期 MLF 5000 亿，5 月份 MLF 超额续作 3750 亿 [6] - 当前 7 天资金成本高于 5 年期限品种国债收益率，5Y、10Y 与 30Y 的国债收益率与 IRS007 的差额截至 2025 年 5 月 23 日分别为 -6.50、9.08 与 25.90 BP；债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5 日均值）由 2025 年 5 月 16 日的 7.14 万亿元变为 2025 年 5 月 23 日的 6.72 万亿元 [6] - 过去一周（20250519 - 20250525）美债价格下跌，截至 2025 年 5 月 23 日，10 年美债收益率较 2025 年 5 月 16 日提升 8 BP 至 4.51%；各期限品种收益率提升，曲线整体上移 [7] 汇率与黄金市场表现 - 过去一周（20250519 - 20250525）美元指数下降 1.84%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化 -1.76%、-1.89%与 -2.15%；美元兑离岸人民币汇率下降 0.52%至 7.1722，美元兑在岸人民币汇率下降 0.20%至 7.1895 [8] - 过去一周（20250519 - 20250525）伦敦金现货价格上涨 5.02%至 3342.65 美元/盎司；COMEX 黄金期货价格上涨 4.99%至 3351.00 美元/盎司；国内上海金价格涨幅稍小，上海金现上涨 4.02%至 776.40 元/克，期货上涨 3.76%至 777.98 元/克 [9] 重要事件 - 5 月 22 日，特朗普的《The One Big Beautiful Bill》在美国众议院获得通过，延续 2017 年特朗普的减税政策，该法案计划未来十年减税逾 4 万亿美元，同时将美国政府债务上限提高 4 万亿美元，引发市场对美国财政可持续能力的质疑 [10] - 5 月 23 日，特朗普表示美欧之间的贸易磋商“毫无进展”，并建议自 6 月 1 日起对进口自欧盟的商品征收 50%关税，后立场改变，同意将关税推迟到 7 月 9 日；美欧双方谈判后续有可能再次面临冲突升级 [11]

"我现在每天睁眼想的第一件事，就是看看金价涨了还是跌了。"小陈十分郁闷，感觉自己陷入了被金价 波动牵着鼻子走的怪圈里。 此外，地缘政治风险变化、美元指数走势以及全球央行购金行为等也是影响金价的重要原因。 "看黄金涨势那么好，我从今年4月初开始买黄金，不论是实物黄金还是黄金ETF，都买了不少。谁能想 到最近又跌了这么多，真是既舍不得卖，又不敢继续加仓，被套住僵在这里了。"像小陈这样心情随着 金价起起落落的黄金投资者并不在少数。 在4月22日突破3500美元/盎司的历史高位后，国际金价一直在3200—3450美元/盎司区间震荡。直到5月 份，随着中美关税谈判取得进展，市场避险情绪骤降，现货黄金最低跌至3120美元/盎司，国内金饰价 格亦随之跌破千元大关。然而，自5月19日起，黄金价格再度连续走高，并于5月21日重新站上3300美 元/盎司。 黄金价格不断波动，背后原因是什么？目前是应该卖出还是持有黄金呢？时间点该如何选择？对个人而 言，哪种投资方式更合适？ 围绕当前黄金投资者最为关注的几个问题，《金融时报》记者特别邀请中国人民大学重阳金融研究院研 究员刘英和格上基金研究员焦冰，对以上问题进行观点分享。 《金融时报 ...

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [11][81] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [11][82] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [11][82] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [11][83] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [11][83] 报告的核心观点 - 特朗普宣布对欧盟征收关税，增加全球经济增长不确定性，各国央行购金脚步未大幅放缓，金价长牛仍在 [3] - 铜、铝下游开工走弱，但国内库存去化，预计价格高位震荡为主 [4] - 锡短期利多利空因素交织，预计走势震荡 [8] - 锑成交偏弱，预计后市走势震荡偏弱 [11] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.05.19 - 2025.05.23）有色金属（申万）行业板块周涨幅为 -0.49%，在申万一级行业中涨跌幅处于中上游位置 [21] - 申万有色金属板块三级子行业涨跌互现，涨幅前三为黄金（+6.60%）、其他金属新材料（+1.20%）、锂（+1.04%），跌幅前三为镍（-4.74%）、磁性材料（-5.69%）、钨（-8.59%） [21] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为中洲特材（+37.15%）、西部黄金（+18.57%）等 [26] - 周度跌幅前十个股为金力永磁（-7.25%）、中钨高新（-7.37%）等 [26] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 国内 1 至 4 月全国房地产开发投资 -10.3%，4 月规模以上工业增加值同比 6.1%等，5 月五年期 LPR 3.5%，一年期 LPR 3.0% [28] - 海外 5 月 Markit 制造业 PMI 初值 52.3 [28] 行业新闻 - 4 月未锻轧铜及铜材出口量同比增加 66.7%，进口量同比增加 0.2%；金诚信子公司签署 8.05 亿美元铜矿服务协议 [31] - 4 月未锻轧铝及铝材进口量同比减少 3.8%，出口量同比减少 0.3%；刚果地震致卡库拉矿区暂停作业 [31] - 安托法加斯塔启动亚洲年中谈判，铜精矿加工费报价或跌至零；几内亚将多项矿业权证划定为战略储备区 [31] - ITA 称缅甸佤邦允许全面恢复锡生产 [31] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3342.65 美元/盎司，环比涨幅 3.48%；伦敦白银价格 33.10 美元/盎司，环比涨幅 1.77% [32] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 2966 万盎司，环比增加 12 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.57 亿盎司，环比增加 973 万盎司 [32] - Comex 黄金本周非商业净多头持仓 23.81 万张，环比减少 129 张 [33] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9565 美元/吨，环比涨幅 0.55%；SHFE 铜收盘价 77790 元/吨，环比跌幅 1.03% [5][41] - LME 库存 164725 吨，环比减少 14650 吨，同比增加 54700 吨；COMEX 库存 175631 吨，环比增加 5967 吨，同比增加 156760 吨；SHFE 库存 98671 吨，环比减少 9471 吨；5 月 22 日国内电解铜社会库存 13.99 万吨，环比减少 0.79 万吨，同比减少 27.05 万吨 [5][41] - 中国铜精矿 TC 现货本周价格 -44.30 美元/干吨，环比减少 1.27 美元/干吨 [7][41] - 国内 4 月精铜制杆开工率 73.85%，环比增加 4.2pct；4 月铜管开工率 83.72%，环比减少 1.51pct [41] 铝 - 国内电解铝价格 20400 元/吨，环比涨幅 0.84% [7][42] - 本周 LME 铝库存 384575 吨，环比减少 10875 吨，同比减少 743200 吨；国内上期所库存 141289 吨，环比减少 14791 吨，同比减少 73657 吨；5 月 22 日 SMM 国内社会铝库存 55.7 万吨，环比减少 2.40 万吨 [7][42] - 云南地区电解铝即时冶炼利润 2621 元/吨，环比减少 208 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润 3711 元/吨，环比减少 208 元/吨 [7][42] - 国内本周铝型材龙头企业开工率 56.0%，环比减少 0.5pct；铝线缆龙头企业开工率 64.8%，环比减少 0.4pct [7][42] 锡 - 国内精炼锡价格 265070 元/吨，环比跌幅 0.0.14% [8][43] - 本周国内上期所库存 8445 吨，环比增加 28 吨；LME 库存 2665 吨，环比减少 70 吨 [8][43] 锑 - 本周国内锑锭价格 220500 元/吨，环比跌幅 0.90% [9][43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.10 万元/吨，环比跌幅 3.17% [43] - 本周国内碳酸锂全行业库存 34543 吨，环比减少 242 吨 [43] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [11][88] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [11][88] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [11][88] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [11][88] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [11][88]