全球贸易谈判进展 - 美国将于8月1日开始征收关税，特朗普强调不会延长最后期限 [1] - 特朗普计划签署新行政命令，对未达成协议的国家征收更高关税 [1] - 美国将对印度输美商品征收25%关税，高于亚洲其他国家的15%-20%区间 [1] - 美国与韩国达成初步协议，将对韩征收15%关税，韩国将向美国提供3500亿美元用于投资项目 [2] 各国谈判动态 - 加拿大和墨西哥代表团在华盛顿与美方进行紧张闭门会谈 [2] - 加拿大总理对谈判进展持谨慎态度，认为可能无法在8月1日前结束 [2] - 瑞士因出口高附加值产品对美国存在巨大贸易顺差，难以满足美方要求 [3] 特朗普的干预与立场 - 特朗普多次否决高级助手提出的潜在协议，要求争取更多让步 [3] - 特朗普亲自参与与印度贸易部长的通话，强调美国正与少数大国谈判 [3] - 特朗普将在周四午夜前签署新行政命令以确定最终关税税率 [3] 市场反应与分析师观点 - 美国市场反应平淡，标普500指数触及历史新高，美元升至99.6点 [4] - 摩根士丹利警告市场可能低估贸易政策转向的潜在冲击 [5] - 美国财政部长试图淡化影响，认为短期报复性关税并非世界末日 [5]

货币政策与利率 - 美联储年内连续第五次维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变[2][3] - 鲍威尔未给出9月降息暗示，强调通胀仍高于2%目标且就业达标[3][4] - 美元指数当日大幅上冲，一度逼近100的阶段性高点[3] 通胀与关税影响 - 鲍威尔认为关税引发的商品类通胀处于早期阶段，传导可能比预期更慢[4] - 关税成本主要由企业和零售商承担，可能逐步转嫁给消费者[4] - 美国与欧盟和日本达成关税协定，要求欧盟增加6000亿投资并购买7500亿美元能源产品[5] 劳动力市场与经济表现 - 美国周度初请失业金人数连续第六周下行，创近十四周低位[5] - 劳动力市场因移民政策减少新增劳动力，但仍保持稳健[5] - "大而美法案"落地可能推升供需两侧，刺激消费和本土投资[5] 财政政策与风险提示 - 美联储明确表示不会考虑联邦政府的财政需求[3] - 风险提示：美联储降息速度和幅度可能低于预期[6]

关税政策 - 美国宣布对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 生效日期为8月1日 [1] - 铜输入材料(铜矿石 精矿 锍铜 阴极铜 阳极铜)和铜废料不受关税约束 [1] - 特朗普未排除后续对精炼铜征税可能性 可能从2027年起分阶段实施15%-30%关税 [5] 市场反应 - COMEX铜7月30日暴跌逾18% 与LME铜价差从2500美元收窄至负值 [1] - LME铜和沪铜反应有限 因前期未跟随美铜上涨 [4] - 美国铜进口量已接近去年全年水平 后续流入可能受限 [4] 贸易流向影响 - 美国铜溢价结构崩塌导致贸易商失去跨区域套利动力 [4] - 可能引发铜流向LME仓库或中国等主要消费地 [4] - 美国废铜出口可能受限 因行政令要求25%高品质废铜必须国内销售 [5] 供需基本面 - LME铜库存7月初以来累积近5万吨 注销仓单下滑显示库存可能继续回升 [4] - 中国废铜进口来源国结构变化 泰国 日本 马来西亚替代美国成为主要供应国 [5] - 中国铜消费处于淡季 美铜回落可能关闭出口窗口考验国内需求 [4] 政策不确定性 - 美国铜关税政策措辞多变 7月初市场预期与最终方案存在显著差异 [3][5] - 精炼铜关税评估将延至2026年6月 期间政策可能反复调整 [5]

报告行业投资评级 - 中性（下调） [7] 报告的核心观点 - 2025年7月30日特朗普签署公告，8月1日起对进口铜半成品和高铜含量衍生品征50%关税，当日COMEX铜期货收盘价跌17.88% [3] - 铜价崩盘因政策力度低于预期，7月8日特朗普宣布8月1日起对所有进口铜征50%关税，当日COMEX铜期货收盘价涨9.86%，但30日公告显示仅对半成品及部分衍生品征税，上游矿石及阴极铜免征 [4] - 关税政策转向是特朗普政府基于产业稳定的妥协选择，美国铜对外依赖度高，全面关税会增加制造业成本压力，降低企业竞争力 [5] - 短期政策面转向使铜价波动加剧，美铜回吐溢价，非美市场供给边际宽松施压铜价；中期关税政策落地后铜价驱动回归基本面，2025年铜市预期延续过剩但缺口或收窄，终端企业有逢低补库动力；长期关税政策未改变铜市供需格局，全球铜精矿远期供给瓶颈支撑长期铜价上行 [5][9] - 短期铜价波动剧烈且有回调压力，中长期关税对供需格局影响有限，建议关注铜价回调后的板块配置机遇 [9] 根据相关目录分别进行总结 关税政策背景及市场反应 - 2025年7月8日特朗普宣布对所有进口铜征50%关税，COMEX铜期货收盘价涨9.86%；7月30日公告仅对半成品及部分衍生品征税，COMEX铜期货收盘价跌17.88% [3][4] 铜价崩盘原因 - 政策力度低于市场预期，原预期覆盖全产业链，实际上游矿石及阴极铜免征，纽铜溢价回吐形成跌幅 [4] 关税政策转向原因 - 美国铜对外依赖度高，2024年精炼铜消费量154.5万吨，国内产量82.6万吨，全面关税会增加制造业成本压力 [5] 关税政策影响 - 短期政策面反复使铜价波动加剧，套利需求退潮美铜回吐溢价，贸易流向转变使非美市场供给边际宽松 [5] - 中期关税政策落地后铜价驱动回归基本面，2025年铜市延续过剩但缺口或收窄，终端企业有逢低补库动力 [5] - 长期关税政策未改变供需格局，全球铜精矿远期供给瓶颈支撑长期铜价上行 [9] 投资建议 - 短期警惕铜价波动和回调风险，中长期关注铜价回调后的板块配置机遇 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应有望小幅下降，需求无太大变化，铅价短期有望震荡上行，操作上逢低布局多单 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16735元/吨，环比降155元/吨；LME3个月铅报价1992美元/吨，环比降28美元/吨 [3] - 08 - 09月合约价差:沪铅为 - 20元/吨，环比持平；沪铅持仓量105944手，环比增6528手 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 567手，环比降243手；沪铅仓单61934吨，环比增1002吨 [3] - 上期所库存63254吨，环比增919吨；LME铅库存276375吨，环比增6025吨 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16675元/吨，环比降75元/吨；长江有色市场1铅现货价16830元/吨，环比降50元/吨 [3] - 铅主力合约基差 - 60元/吨，环比增80元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 36.37美元/吨，环比降4.57美元/吨 [3] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为16179元/吨，环比增83元/吨；国产再生铅:≥98.5%为16670元/吨，环比降90元/吨 [3] 上游情况 - 原生铅开工率平均值73.81%，环比增2.97%；原生铅产量当周值3.35万吨，环比增0.03万吨 [3] - 铅精矿60%加工费:主要港口为 - 60美元/千吨，环比降10美元/千吨；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [3] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量 - 1021.76吨；精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨 [3] - 铅精矿国内加工费到厂均价540元/吨，环比持平；废电瓶市场均价10158.93元/吨，环比降23.21元/吨 [3] 下游情况 - 出口数量:蓄电池41450万个，环比降50万个；平均价:铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)为19925元/吨，环比降425元/吨 [3] - 申万行业指数:三级行业:蓄电池及其他电池为1726.56点，环比降33.34点；汽车产量280.86万辆，环比增16.66万辆 [3] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [3] 行业消息 - 美联储维持利率在4.25% - 4.50%不变，理事沃勒、鲍曼投反对票并主张降息，鲍威尔避免就9月降息给出指引，市场对美联储全年降息押注减少8BP至36BP [3] - 特朗普签署行政令暂停对低价值货物的最低限度免税待遇，宣布8月1日起印度将支付25%关税、对进口半成品铜等产品征收50%关税，美铜暴跌18% [3]

美国铜关税政策调整 - 美国总统签署公告对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税 生效时间为8月1日 涉及铜管、铜线、铜棒、铜板、管件、电缆等 [1] - 铜输入材料(铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜等)和铜废料不受关税约束 [1] - 最初市场预期关税覆盖所有铜类型 但最终政策范围缩小 仅针对加工品 [4] 铜价市场反应 - Comex 9月期铜合约暴跌20.4%至每磅4.445美元 较LME期铜升水从3000美元以上缩至104美元 [2][4] - LME指标期铜微跌0.03%至每吨9,695.5美元 [3] - 对冲基金认为短期LME期铜将转为升水 但长期因库存减少和关税影响 Comex溢价可能重现 [2] 贸易流向与价格评估 - 此前美国铜高溢价吸引全球铜矿资源流入 贸易商曾集中抢运货物避税 [4] - 分析师指出当前Comex铜价4.5美元/磅已回归至关税前合理水平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（20250721 - 0725）沪铜期货价格较上周总体上涨，国内“反内卷”政策预期与海外关税落地多空对冲致市场情绪波动加剧，价格冲高回落、库存分化加剧，全球显性库存环比增0.3万吨至49.9万吨，隐性过剩压力显现，终端消费受高温多雨抑制，现货贴水扩大至 - 65元/吨，预计价格区间内震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约价格：当周沪铜期货价格冲高回落，主力合约2509周度涨810元/吨，收盘至79250元/吨，涨幅1.03%，最高价80140元/吨，最低价78530元/吨，持仓约18.1万手，较上周增加约3.9万手，成交量倍增，市场活跃度高 [3] - 品种行情：沪铜期货周度行情中，沪铜2510合约价格最高，各合约均有涨幅，总体合约价差收窄，沪铜2602合约价格最低，较主力合约低120元/吨，价格差距稳定 [6] 现货市场 - 现货行情：上海0电解铜周均价79450元/吨，较上周涨1.07%，贴水扩大至 - 65元/吨，现货流动性压力凸显，广东、天津市场贴水同步走弱，下游采购以刚需为主 [7] - 下游需求：线缆方面国网招标延迟，企业开工率环比降2.1%，精铜杆企业库存增至15天；新能源方面光伏支架用铜需求环比增5%，但单月增量仅0.6万吨，难以对冲地产链下滑 [7] - 基差数据：上海现货升贴水周内从 + 20元/吨降至 - 65元/吨，基差走弱反映现货承压 [7] 影响因素 - 最新资讯：美联储政策上美国6月CPI环比 + 0.3%，降息预期推迟至9月，美元指数反弹至102.5，压制铜价金融属性；国内政策上工信部“反内卷”政策提振市场情绪，但电网投资资金到位滞后制约需求释放；矿端扰动方面智利OB矿因尾矿故障减产，国内现货TC企稳于 - 43美元/吨，冶炼厂利润倒挂加剧；传统领域拖累表现为空调排产环比降10%，电网投资增速放缓至19.8%，基建资金到位率偏低 [8] 行情展望 - 短期内铜价或震荡偏弱，因现货累库压力叠加关税政策落地前避险情绪，铜价或下探支撑位；中期有潜在反弹机会，若矿端扰动超预期或新能源需求爆发，可能触发阶段性反弹 [9]

美联储政策决议与市场预期 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%，连续第五次暂停行动[2] - 两名FOMC委员投票反对并主张降息25个基点[2] - 美联储修改经济表述为"上半年经济活动增长有所放缓"，此前为"稳步扩张"[2] 鲍威尔表态与通胀分析 - 鲍威尔强调当前利率水平合适，拒绝为9月降息提供明确信号[2] - 6月CPI反弹显示通胀压力上升，关税影响下玩具、家具等品类价格上涨[3] - 关税对通胀的推升作用预计集中在三、四季度，有效税率可能维持在15%-16%[6] 经济数据与降息前景 - 美国二季度GDP环比年化增速3%，但私人国内最终销售仅增长1.2%，为2022年底以来最慢[8] - 6月非农就业超预期主要受政府就业提振，私人部门新增就业接近停滞[8] - 基准情形下预计美联储年内将降息1-2次至3.75-4%，时点可能在9月或11月[9] - 11月降息概率较高，因关税通胀冲击传导更慢需等待数据确认[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突及加关税动荡、博弈难度大，建议轻仓参与或观望；短期盘面或以反弹为主，长期各合约建议冲高止盈，等待回调企稳再判断后续方向；套利策略在国际局势动荡下，以正套结构为主，波动大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] 各部分总结 运价指数情况 - 7月28日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线2400.50点，较上期下跌0.9%；美西航线1301.81点，较上期上涨2.8% [3] - 7月25日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1110.57点，较上期下跌3.26%；欧洲航线1422.9点，较上期下跌1.20%；美西航线1120.51点，较上期下跌5.19% [3] - 7月25日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1592.59点，较上期下跌54.31点；欧线价格2090USD/TEU，较上期上涨0.53%；美西航线2067USD/FEU，较上期下跌3.50% [3] - 7月25日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1261.35点，较上期下跌3.2%；欧洲航线1787.24点，较上期下跌0.9%；美西航线880.99点，较上期下跌6.4% [3] 经济数据情况 - 欧元区6月制造业PMI初值49.4，预期49.8，前值49.4；服务业PMI初值50，为2个月以来新高，预期50，前值49.7；综合PMI初值50.2，预期50.5，前值50.2；Sentix投资者信心指数为0.2，预期为 -6，前值为 -8.1 [3] - 6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上 [3] - 美国6月Markit制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平；服务业PMI初值53.1，低于前值53.7，高于预期的52.9，创两个月新低；综合PMI初值52.8，低于前值53，高于预期52.1，创两个月新低 [3] 市场动态情况 - 特朗普继续加征多国关税，以东南亚各国为主，进一步打击转口贸易，部分船司宣涨运价；特朗普政府暂时将关税谈判日期推迟至8月1日，目前现货市场价格区间已定，有小幅涨价 [4] - 中美经贸会谈结束，将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，市场整体氛围较强，盘面整体冲高回落 [4] 期货交易情况 - 7月30日主力合约2510收盘1468.7，跌幅为0.45%，成交量6.63万手，持仓量5.49万手，较上日增手4148手 [4] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，公司保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [4] 交易策略情况 - 短期策略：风险偏好者已建议2510合约1300以下轻仓试多（已走出300以上利润空间）部分止盈；EC2512合约已建议轻仓试空，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，以正套结构为主，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4]

美联储利率决议 - 美联储连续第五次维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 50%不变 [1][2][3] - 投票结果为9票赞成 2票反对 反对票来自理事沃勒和鲍曼 他们主张降息25个基点 [1][4] - 这是自1993年以来首次出现两名理事投反对票的情况 [1][4] 经济与政策立场 - FOMC声明指出失业率保持低位 就业市场稳健 通胀略高 但上半年经济增速有所放缓 [4] - 美联储主席鲍威尔强调经济前景不确定性高 尚未就9月会议做出任何决定 [1][5] - 美联储将持续观察关税对通胀的影响 初步判断影响是短期的 [5] 市场反应 - 美股三大指数涨跌不一：道指跌0 38% 标普500跌0 12% 纳指涨0 15% [7] - 热门科技股分化 英伟达涨2 14% 苹果跌1 05% Meta盘后因业绩超预期涨近12% [8] - 纽约铜价暴跌18% 主因特朗普签署公告对进口铜产品加征50%关税 [9] 企业动态 - Meta第二季度营收475亿美元（同比+22%） 经营利润204 4亿美元（同比+38%） 每股收益7 14美元 [8] - Meta上调全年资本支出指引至660-720亿美元 原预期为640-720亿美元 [8] - 热门中概股普跌 纳斯达克中国金龙指数收跌1 82% 蔚来 新东方跌幅超4% [8]