公司业绩 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1500万元至2250万元 同比下降78 56%至67 83% [1] - 净利润同比下降主要由于去年同期完成子公司股权转让产生7701万元投资收益 本期无此类事项 以及出售上海金板科技60%股权导致5500万元长期股权投资减值 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为6000万元至8000万元 同比增长4700%至6300% [1] - 覆铜板产销数量同比上升 销售价格略有回升 [1] 主营业务 - 主营业务为覆铜板的研发、生产和销售 主要产品包括覆铜板、PCB、医疗器械、医药 [2] - 国内覆铜板行业前三强 具备产销一体化壁垒 [3] 行业动态 - AI浪潮驱动国内PCB行情持续向好 行业需求增加 市场环境较好 [2] - 2025年PCB产值、出货量同比增速预计分别为6 8%和7 0% [2] - 覆铜板作为PCB核心基材 上半年产品均价涨幅超出预期 [2] - 政策扶持推动电子元器件向微型化、片式化、集成化、高频化、高精度、高可靠发展 [2] 市场需求 - AI服务器引爆高端PCB需求 消费电子复苏 家电、汽车电子订单回暖带动覆铜板需求大增 [3] - 电子下游需求整体复苏 AI、高速通信等创新领域景气度向上 支撑PCB整体需求增长 [3] 公司战略 - 优化资产结构及整合资源配置 聚焦主业 [1] - 通过产能扩张和产品结构优化 聚焦HDI板、高频高速覆铜板 提升高端产品占比 [3] - 产品赢得众多国内外企业青睐 市场占有率持续攀升 [3] 技术趋势 - AI硬件性能迭代推动PCB向更高规格升级 [3] - 国内PCB厂商技术积累和产品竞争力提升 高端市场行业地位逐步提高 [3]

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计为4.73亿元 同比下降49.05% [1] - 扣非净利润预计为4.26亿元 同比下降52.65% [1] - 光伏胶膜产品销售单价下降幅度大于原材料光伏树脂采购单价下降幅度 [1] - 毛利额同比下降46.72% [1] - 新业务电子材料实现盈利 但特种薄膜及POE树脂等投资亏损6226.29万元 [1] 业务发展 - 公司实施"立足光伏主业 大力发展其他新材料产业"策略 [1] - 感光干膜产品已覆盖深南电路 鹏鼎控股 东山精密 沪电股份等行业头部企业 [2] - 产品将围绕AI服务器等高端需求拓展至封装基板领域 [2] - 电子材料业务包括感光干膜 FCCL 感光覆盖膜等 [2] - 电子材料业务布局近10年 建立了较高竞争壁垒 [2] 市场前景 - 光伏行业面临产能过剩 市场竞争加剧问题 [1] - 感光干膜全球市占率约10% 目标提升至20%~30% [2] - 预计感光干膜 FCCL和感光覆盖膜市场空间超200亿元 [2] - 其中感光干膜市场空间近100亿元 FCCL和感光覆盖膜各超50亿元 [2] - 2025年上半年感光干膜利润约三四千万元 [2] 行业地位 - 公司为光伏胶膜龙头 市值370.18亿元 [1] - 同时是国产感光干膜龙头企业 [2] - 在全球头部PCB客户中供应占比提升 [2] - 有望进入量利齐增发展阶段 [2]

公司发展历程 - 2015年由外资企业技术骨干创立，瞄准电子树脂国产化机遇[2] - 2016年4月投产即获得建滔集团、南亚新材等头部客户认证[2] - 2017-2019年抓住覆铜板行业景气周期，实现规模效益双突破[2] - 累计攻克DOPO衍生物改性等17项核心技术专利[3] - 目前产能紧张，拟通过IPO募资建设年产15.2万吨电子树脂项目[7] 技术突破 - 突破苯并噁嗪树脂、马来酰亚胺树脂等高频高速覆铜板用电子树脂技术[6] - 掌握多系列无铅无卤及高速电子树脂核心技术[6] - 产品线从MDI/DOPO改性环氧树脂扩展至含磷酚醛树脂固化剂[2] - 解决杂质控制、低游离酚控制等关键技术难题[3] 行业前景 - 2022年全球PCB基板产值817.42亿美元，2026年预计达1015.60亿美元[4] - 中国PCB产值2026年预计546.05亿美元，年复合增长率4.3%[7] - 5G/AI/高算力芯片推动高频高速覆铜板需求提升[4] - 国内特种电子树脂供给不足，高端领域国产化空间大[5] 商业模式 - 采用"产品+服务"模式，覆盖合成-研发-应用全链条[2] - 深度绑定下游核心客户发展节奏[2] - 产品占覆铜板成本20%，但对电路板性能起关键作用[4] - 主要客户包括建滔集团、南亚新材等知名企业[2] 战略规划 - 通过IPO扩产解决产能瓶颈，巩固行业地位[7] - 推进通信领域高速高频电子树脂量产[7] - 定位为行业新兴力量，向技术"深水区"迈进[8] - 借助资本力量实现二次扩产和技术储备[7]

公司业绩表现 - 金安国纪2025年上半年预计盈利1500万~2250万元，同比下滑78.56%~67.83% [1] - 公司扣非后净利润为6000万元至8000万元，同比大增47~63倍 [1] - 扣非后净利润大增主要因覆铜板产销数量同比上升、销售价格略有回升 [1][2] - 2024年上半年扣非后净利润仅125万元，2025年上半年预计至少6000万元 [2] - 归母净利润下降因去年同期出售子公司股权产生7700多万元投资收益，今年无此类事项 [2] - 出售上海金板60%股权预计导致长期股权投资资产减值，影响利润 [2] 公司业务结构 - 主营业务为覆铜板，2024年覆铜板业务收入占总营收88.49% [2] - PCB业务收入仅占4.14% [2] - 公司有三个业务板块：覆铜板、医疗健康、PCB [2] 行业动态 - AI浪潮驱动国内PCB行情持续向好 [1] - Prismark预计2025年PCB产值同比增速6.8%，出货量增速7.0% [1] - 覆铜板上半年产品均价涨幅超出预期 [1] - 覆铜板企业产品均价年初至今累计上涨20%，预期全年涨幅可能达40%~50% [4] - 下一代AI芯片对PCB材料需求从M8升级到M9，产品价值量翻倍 [4] 二级市场表现 - PCB概念板块近期高歌猛进 [1] - 金安国纪连收5个涨停板，动态市盈率达117.55倍 [1] - 2025年至今金安国纪股价累计涨幅约97% [4] - 7月9日PCB板块涨停个股包括铜冠铜箔、澳弘电子 [4] - 胜宏科技2025年上半年净利润同比增幅预计超360% [3] - 鹏鼎控股6月合并营业收入28.9亿元，同比增加36.43% [3] - 胜宏科技今年股价累计涨幅26%，宏和科技193%，铜冠铜箔83% [5]

盘后A股上市公司重点业绩公告精选 - 北方稀土上半年净利润同比预增1883%-2015% 主要因稀土相关产品产销量同幅度增长 [1][2] - 牧原股份上半年归母净利润同比预增1130%-1190% 受益于生猪出栏量上升及养殖成本下降 [1][2] - TCL中环上半年预计净亏损40亿元-45亿元 因产业链需求降温及产能供需失衡导致产品价格下跌 [1][2] - 先达股份上半年净利润同比预增2443%-2835% 主要得益于烯草酮售价上涨及新产品投放市场 [2] - 金安国纪上半年扣非净利润同比预增4700%-6300% 因覆铜板产销数量上升及销售价格回升 [2] - TCL科技上半年净利润同比预增81%-101% 半导体显示业务净利润超46亿元同比增长超70% [2] - 沃华医药上半年净利润同比预增234%-378% 因营收上升及成本费用压缩 [2] - 东方精工上半年净利润同比预增120%-160% 受益于包装装备和水上动力设备业务增长 [2] - 永和股份上半年净利润同比预增126%-148% 因制冷剂价格上涨及产品结构优化 [2] - 晨光生物上半年净利润同比预增102%-132% 因棉籽类业务扭亏为盈及植提类业务增长 [2] - 新北洋上半年净利润同比预增100%-120% 因智能物流装备和自助终端产品销售规模提升 [2] - 甘李药业上半年净利润同比预增101%-114% 因营业收入显著提升及费用管控 [2] - 智微智能上半年净利润同比预增63%-99% 因智算业务需求旺盛及新客户拓展 [2] - 火炬电子上半年净利润同比预增50%-70% 因电子元器件行业景气度改善 [2] - 红塔证券上半年净利润同比预增45%-55% 因资产配置优化及自营投资业务转型 [2]

公司上市及募资计划 - 同宇新材将于7月10日在深圳证券交易所上市，募集资金主要用于全资子公司江西同宇新材料有限公司年产20万吨电子树脂项目(一期) [1] - 2022年至2024年公司产能利用率分别为100 04%、105 93%和116 37%，显示产能紧张 [1] - 募投项目实施后将扩大公司产能规模，解决产能瓶颈，丰富产品系列，提升竞争能力和盈利能力 [1] 行业背景及市场需求 - 电子树脂是PCB上游覆铜板的重要基材，属于国家重点支持的高新技术领域 [1] - 中国已成为全球最大覆铜板生产国，但高性能电子树脂仍由美国、韩国、日本及中国台湾企业主导，国内缺口较大 [2] - 5G/6G通信技术迭代、AI算力爆发及汽车智能化推动高端电子树脂需求攀升 [5] 公司技术及研发实力 - 公司专注于覆铜板用电子树脂，技术处于内资企业领先水平，正逐步追赶国际领先企业 [2] - 2022-2024年研发投入复合增长率达20 28%，在无铅无卤树脂领域降低了对境外供应商的依赖 [2] - 已突破苯并恶嗪树脂、马来酰亚胺树脂等高端电子树脂核心技术，相关产品处于小批量或中试阶段 [2] 募投项目具体规划 - 拟投入12亿元用于江西年产20万吨电子树脂项目(一期)，1亿元补充流动资金 [3] - 项目将扩大现有成熟产品产能，同时布局高速高频覆铜板和半导体封装等高端应用领域 [3] - 项目建成后将加强对下游客户供应能力，并在通讯领域高速高频树脂实现量产 [3] 国产化机遇与挑战 - 国内电子树脂产能以基础液态环氧树脂为主，高端特种电子树脂供应紧张且依赖进口 [4] - 中高端覆铜板用高性能电子树脂存在较大国产化空间，本土企业蕴含巨大发展潜力 [4] - 上市公司凭借规模化生产和供应链认证优势，有望加速高端电子树脂国产化进程 [5]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1500万元至2250万元 较上年同期的6995万元下降7856%至6783% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为6000万元至8000万元 较上年同期的125万元增长4700%至6300% [1] - 基本每股收益预计为0021元/股至0031元/股 上年同期为0096元/股 [1] 业绩变动原因 - 归属于上市公司股东的净利润同比下降主要由于上年同期出售上海金板60%股权产生7701万元投资收益 而本报告期无此类事项 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润同比大幅增长主要由于公司加强内部管理 优化产品结构 提高产能利用率 覆铜板产销数量上升 销售价格略有回升 [2] 资产处置影响 - 公司当期对上海金板60%股权的长期股权投资计提资产减值 该非经常性损益影响金额约为5500万元 [1]

铜淡季供需承压，震荡格局持续 一、日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 主力合约与基差：7月8日沪铜主力合约SHFE小幅震荡收于79510元/吨，较 前一交易日微涨0.13%。基差走弱特征显著，平水铜升水由7月2日的80元/ 吨降至55元/吨，湿法铜升贴水更由-5元/吨走扩至-40元/吨，现货需求疲 软且交割临近前持货商抛压加大。LME（0-3）升水回落至79.8美元/吨，较 前两日跌幅明显。 持仓与成交：沪铜隔月BACK价差从250元/吨收敛至190元/吨，近月合约流 动性压力有所缓解。LME铜持仓量7月7日减3072手至281488手，多头资金离 场迹象隐现，而SHFE库存单周增至102500吨，国内隐性库存压力累积。 产业链供需及库存变化分析 供给端：国内供给维持稳定，冶炼端产能利用率保持高位。海外LME库存连 续下降，境外供应相对偏紧。 需求端：淡季效应深化，电力、电子需求双弱。铜线缆开工率72.41%，成 品库存增7.52%，电网订单支撑有限；铜板带加工费崩塌，开工率67.44%， 紫铜带、磷铜带同步承压。漆包线开工率降至69.93%，7月各行业开工率预 计进一步下滑，终端需求拖累显著。 库存端：库 ...

行业动态与公司产能扩张 - 江西生益科技二期项目首组产线于2025年6月投产，新增覆铜板月产能50万平方米，二期总投资13亿元，全面投产后将实现年产1800万平方米高端覆铜板及3400万米商品粘结片的新增产能 [2] - 下游AI-PCB厂商加速扩产：胜宏科技惠州厂房四6月投产并增资泰国2.5亿美元，沪电股份拟6年投资36亿元扩产黄石基地，方正科技拟定增19亿建设AI算力类HDI板产业基地 [2] - 公司江西二期第二组产线预计Q3投产，第三组产线计划Q4末调试，年底月产能将增至近千万张，同步推进泰国基地建设以完善全球化布局 [3] 需求与盈利展望 - Q3需求及稼动率延续Q2势头，Q2已完成涨价策略并调整订单结构，Q3头部PCB厂商订单能见度高，AI服务器、汽车HDI、高端消费类产品订单占比提升驱动毛利率改善 [2] - 25H2行业景气度优于去年同期，AI需求旺盛叠加铜价震荡上行、玻纤布调涨，CCL行业价格有望稳中有升 [2] - 公司S8/S9高速材料在海外N客户订单逐月环比增长，25年及中长期有望提升其高速材料份额，同时开拓AWS、Meta、谷歌等ASIC客户，技术布局涵盖M9等级及PTFE新材料 [3] 产品与市场战略 - 公司高速材料产能无瓶颈，凭借算力头部客户标杆效应，未来有望在ASIC领域获取大单，进一步提升市场份额 [3] - 江西二期高端产能释放将强化市占率，国内AI-PCB厂商扩产潮与公司泰国基地建设协同，增强全球竞争力 [3] - 公司产品矩阵聚焦AI算力、端侧及自主可控领域，高端化升级驱动新一轮高质量成长，25年高速板材放量或超预期 [4] 财务与估值调整 - 基于Q2策略落地及Q3乐观增长，上调25-27年营收及归母净利预测，对应PE/PB倍数未披露具体数值 [4] - 公司技术引领与核心卡位优势被持续认可，中长期成长空间明确 [4] 参考研究脉络 - 历史报告显示公司长期聚焦高端CCL材料升级，23年受需求疲软拖累，24年周期向上及AI算力需求成为主线，25年高速板材放量成为新成长驱动力 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 生益科技Q3需求及产能稼动率延续Q2势头，涨价策略及订单结构调整Q2完成并在Q3执行，25H2 AI相关领域需求旺盛，CCL行业价格有望稳中有升 [1] - 公司AI相关高速材料逐月放量增长，新客户有望不断认证导入，高速市场份额将持续提升 [7] - 江西二期投产为公司新增高端产能供给，助力市占率提升，公司推进泰国基地建设，全球化产能布局有望提升全球竞争力 [7] 相关目录总结 事件 - 公司子公司江西生益科技二期项目首组产线于2025年6月投产，新增覆铜板月产能50万平方米，二期项目投资13亿元，全面投产后可新增年产1800万平方米高端覆铜板及3400万米商品粘结片产能 [1] - 下游AI - PCB厂商加大产能扩张力度，胜宏科技惠州厂房四6月中旬投产，增资泰国胜宏2.5亿美元；沪电股份拟6年投资36亿元扩产；方正科技拟定增19亿用于AI算力类HDI板产业基地建设 [1] Q3展望 - 公司Q2完成对下游客户涨价策略，Q3下游头部PCB厂商订单能见度高，接单和稼动率延续Q2势头，AI服务器、汽车HDI、高端消费类产品订单占比提升，驱动毛利率改善 [1] 高速材料 - 公司S8/S9高速材料在海外N客户算力订单环比增长，25年及中长期在N客户体系有望获更多份额，带动高速占比提升 [7] - 公司开拓AWS、Meta、谷歌等海外ASIC客户，凭借技术和产能优势，未来有潜力在ASIC领域获大单，提升高速材料市场份额 [7] 产能布局 - 江西二期首组产线投产，第二组产线预计Q3投产，第三组产线计划Q4末安装调试，年底公司月产能将增至接近千万张 [7] - 国内AI - PCB厂商加速产能建设，公司推进泰国基地建设，进行全球化产能布局 [7] 财务预测 - 上调25 - 27年营收至260.6/321.0/378.8亿，归母净利至30.2/40.8/51.2亿，对应PE 25.8/19.1/15.2倍，PB 4.7/4.0/3.3倍 [7] 财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|16586|20388|26097|32099|37877| |同比增长|-8%|23%|28%|23%|18%| |营业利润(百万元)|1273|2072|3596|4873|6113| |同比增长|-29%|63%|74%|36%|25%| |归母净利润(百万元)|1164|1739|3016|4084|5123| |同比增长|-24%|49%|73%|35%|25%| |每股收益(元)|0.48|0.72|1.24|1.68|2.11| |PE|66.9|44.8|25.8|19.1|15.2| |PB|5.6|5.2|4.7|4.0|3.3| [8] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|13999|16613|20672|25150|29582| |现金|2775|2016|2280|2664|3197| |交易性投资|62|130|130|130|130| |应收票据|11|8|10|13|15| |应收款项|5520|7305|9351|11502|13572| |其它应收款|135|95|121|149|176| |存货|4271|5119|6304|7650|8906| |其他|1225|1939|2475|3042|3586| |非流动资产|10958|11031|10579|10170|9798| |长期股权投资|630|689|689|689|689| |固定资产|9064|8635|8246|7893|7573| |无形资产商誉|383|626|563|507|456| |其他|881|1081|1081|1081|1081| |资产总计|24957|27643|31251|35320|39380| |流动负债|7297|9849|11675|12261|12044| |短期借款|1465|1837|3603|2805|1299| |应付账款|3880|5012|6172|7490|8719| |预收账款|92|232|285|346|403| |其他|1861|2768|1615|1619|1622| |长期负债|1959|1289|1289|1289|1289| |长期借款|806|558|558|558|558| |其他|1153|731|731|731|731| |负债合计|9256|11138|12964|13550|13333| |股本|2355|2429|2429|2429|2429| |资本公积金|4630|4791|4791|4791|4791| |留存收益|6998|7684|9243|12422|16319| |少数股东权益|1717|1600|1824|2127|2508| |归属于母公司所有者权益|13983|14905|16463|19643|23540| |负债及权益合计|24957|27643|31251|35320|39380| [12] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2743|1456|1338|2311|3519| |净利润|1149|1868|3240|4387|5503| |折旧摊销|824|863|860|817|779| |财务费用|177|130|120|120|150| |投资收益|(37)|(58)|(303)|(303)|(303)| |营运资金变动|664|(1321)|(2578)|(2711)|(2610)| |其它|(34)|(25)|0|0|0| [12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|-8%|23%|28%|23%|18%| |营业利润|-29%|63%|74%|36%|25%| |归母净利润|-24%|49%|73%|35%|25%| |获利能力| | | | | | |毛利率|19.2%|22.0%|25.0%|26.0%|27.0%| |净利率|7.0%|8.5%|11.6%|12.7%|13.5%| |ROE|8.5%|12.0%|19.2%|22.6%|23.7%| |ROIC|6.5%|9.9%|15.7%|18.9%|21.3%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|37.1%|40.3%|41.5%|38.4%|33.9%| |净负债比率|13.4%|12.8%|13.3%|9.5%|4.7%| |流动比率|1.9|1.7|1.8|2.1|2.5| |速动比率|1.3|1.2|1.2|1.4|1.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.8|0.9|1.0|1.0| |存货周转率|3.2|3.4|3.4|3.4|3.3| |应收账款周转率|3.0|3.2|3.1|3.1|3.0| |应付账款周转率|3.5|3.6|3.5|3.5|3.4| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.48|0.72|1.24|1.68|2.11| |每股经营净现金|1.13|0.60|0.55|0.95|1.45| |每股净资产|5.76|6.14|6.78|8.09|9.69| |每股股利|0.44|0.60|0.37|0.50|0.63| |估值比率| | | | | | |PE|66.9|44.8|25.8|19.1|15.2| |PB|5.6|5.2|4.7|4.0|3.3| |EV/EBITDA|41.4|30.3|19.7|15.6|12.8| [13]