报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日国内商品期市收盘涨跌参半 呈现结构性分化行情 波动围绕细分产业供需重构与宏观风险情绪展开 碳酸锂期货涨停 贵金属板块表现强势 双焦期货领跌 能化品多数下跌 [14] - 海外美国经济保持“轻至温和”扩张 通胀持续降温 消费呈“K型”特征 工业生产超预期反弹 美联储维持谨慎观望 降息预期推迟至6月 [14] - 国内政策加码聚焦新型领域 出口韧性超预期 社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性 但地产与基建受季节性拖累现实偏弱 通胀改善线索明确 PPI有望持续回暖 [14] - 短期风险资产存在继续调整风险 中期驱动不变 季度级别仍推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金、白银等 [14] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月20日 股指中沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度涨跌幅分别为 -0.5、 -0.14、 -0.9、 -1.39；国债中2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度涨跌幅分别为0.04、0.09、0.12、0.45；外汇中美元指数日度涨跌幅为 -0.33 美元中间价日度涨跌幅为 -63；利率中银存间质押7日、10Y中债国债收益率、10Y美国国债收益率、美债10Y - 2Y利差、10Y盈亏平衡通胀率日度涨跌幅分别为3.42、 -0.31、7、4、3 [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年1月20日 各行业中建材日涨跌幅1.65%居前 国防军工日涨跌幅 -3.21%居后 有色金属月涨跌幅12.65%居前 农林牧渔月涨跌幅 -2.03%居后 [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月16日 能源中NYWEX MTI原油、ICE布油、NYMEX天然气、ICE英国天然气日度涨跌幅分别为0.08%、0.08%、 -1.11%、 -5.1%；贵金属中COMEX黄金、COMEX白银日度涨跌幅分别为 -0.49%、 -2.6%；有色金属中LME铜、LME铝、LME锌等均有不同涨跌幅 [8] 国内商品涨跌幅 - 2026年1月20日 原油日度涨跌幅 -0.11% 集运欧线日度涨跌幅 -1.88% 燃料油日度涨跌幅 -0.82%等各品种均有不同表现 碳酸锂日度涨跌幅8.93%表现突出 [11] 宏观精要 - 今日市场国内商品期市收盘涨跌参半 碳酸锂期货涨停 贵金属强势 双焦领跌 能化品多数下跌 波动围绕细分产业供需重构与宏观风险情绪展开 [14] - 海外宏观美国经济扩张 通胀降温 消费呈“K型” 工业生产反弹 美联储观望 降息预期推迟至6月 [14] - 国内宏观政策聚焦新型领域 出口韧性超预期 社融企业贷款与债券融资强 地产与基建弱 M1 - M2剪刀差扩大 通胀改善 PPI有望回暖 [14] - 资产观点短期风险资产或调整 中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [14] 观点精粹 - 金融板块股指期货震荡上涨 股指期权震荡 国债期货震荡 [15] - 贵金属板块黄金、白银震荡上涨 [15] - 航运板块集运欧线震荡 [15] - 黑色建材板块钢材、铁矿、焦炭等多数品种震荡 [15] - 有色与新材料板块铜、铝、锡等多数品种震荡 部分震荡上涨 [15] - 能源化工板块原油震荡下跌 多数品种震荡 [18] - 农业板块油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨 生猪震荡下跌 多数品种震荡 [18]

1月20日，国际金价在避险需求推动下再度刷新历史新高，伦敦金现货价格、COMEX黄金期货价格双 双突破4700美元/盎司。2026年以来，国际贵金属市场延续强势格局，铜价亦在高位运行。 随着全球宏观不确定性加剧，贵金属及基本金属的市场走势备受关注。瑞银贵金属策略师Joni Teves日 前在接受中国证券报记者专访时表示，多元化配置需求是本轮金价上行的核心驱动力，机构投资者、零 售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性。她预计金价上半年仍有上攻动能，若市场对美 联储独立性的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元/盎司关口。白银则受益于金价上涨的带 动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司。铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价 格中枢有望抬升。 ● 本报记者葛瑶 金价后市仍有上涨空间 Teves表示，黄金市场正经历结构性变化，多元化配置已成为推动金价上涨的核心动力。这一趋势体现 在机构投资者、零售投资者和官方部门等各类需求主体。在宏观环境充满不确定性、政策可预测性下降 的当下，投资者迫切需要分散风险，而黄金正是这一趋势的最大受益者。 从价格走势看，瑞银对今年年末金价的基准预测为45 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周贵金属、布油和创业板指等涨幅居前，整体呈现前半周快速上行、后半周震荡回落态势；美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温；国内政策加码聚焦新型领域，出口韧性超预期；1月不降息场景基本确认，年内联储首降预期推迟至6月，短期风险资产存在继续调整风险，季度级别仍推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [15]。 各目录总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月19日，沪深300期货现价4728.6，日度涨跌幅0.17，周度涨跌幅0.11，月度涨跌幅2.8；上证50期货现价3077.6，日度涨跌幅 -0.08，周度涨跌幅 -0.22，月度涨跌幅1.74；中证500期货现价8266，日度涨跌幅1.11，周度涨跌幅0.68，月度涨跌幅12.27；中证1000期货现价8186.6，日度涨跌幅0.49，周度涨跌幅0.09，月度涨跌幅10.09 [2]。 - 2年期国债期货现价102.4，日度涨跌幅0，周度涨跌幅0，月度涨跌幅 -0.05；5年期国债期货现价105.785，日度涨跌幅 -0.03，周度涨跌幅 -0.02，月度涨跌幅0.02；10年期国债期货现价108.04，日度涨跌幅 -0.02，周度涨跌幅 -0.02，月度涨跌幅0.17；30年期国债期货现价110.92，日度涨跌幅 -0.23，周度涨跌幅 -0.22，月度涨跌幅 -0.44 [2]。 - 美元指数现价99.3691，日度涨跌幅0.03，周度涨跌幅0.23，月度涨跌幅1.12；美元中间价（pips）6.9703，日度涨跌幅32，周度涨跌幅 -80，月度涨跌幅 -187 [2]。 - 银存间质押7日（bp）1.443，日度涨跌幅 -5.94，周度涨跌幅 -2.97，月度涨跌幅 -53.91；10Y中债国债收益率（bp）1.8424，日度涨跌幅 -1.2，周度涨跌幅 -3.58，月度涨跌幅 -0.49；10Y美国国债收益率（bp）4.24，日度涨跌幅7；美债10Y - 2Y利差（bp）0.65，日度涨跌幅4，周度涨跌幅1，月度涨跌幅 -6；10Y盈亏平衡通胀率（bp）1.91，日度涨跌幅3，周度涨跌幅1，月度涨跌幅 -2 [2]。 热门行业涨跌幅 - 2026年1月19日，农林牧渔现价5715.9238，日涨跌幅0.95%，周涨跌幅0.95%，月涨跌幅 -1.61%；国防军工现价13037.8116，日涨跌幅1.68%，周涨跌幅1.68%，月涨跌幅9.89%；有色金属现价14368.909，日涨跌幅0.43%，周涨跌幅0.43%，月涨跌幅12.43%等 [5]。 海外商品涨跌幅 - 2026年1月16日，NYMEX WTI原油现价59.22，日度涨跌幅0.08%，周度涨跌幅0.75%，月度涨跌幅3.15%；ICE布油现价64.2，日度涨跌幅0.69%，周度涨跌幅1.87%，月度涨跌幅5.4%；COMEX黄金现价4601.1，日度涨跌幅 -0.49%，周度涨跌幅1.83%，月度涨跌幅6.21%等 [8]。 宏观精要 - 今日市场：本周贵金属、布油和创业板指等涨幅居前，整体呈现前半周快速上行、后半周震荡回落态势，伦敦银现、伦敦金现分别环比上涨12.8%和2.0%，日经225指数、ICE布油和创业板指分别上涨3.8%、1.9%和1.0% [15]。 - 海外宏观：美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，工业生产超预期反弹，12月工业产出月率0.4%，美联储维持谨慎观望，降息预期推迟至6月 [15]。 - 国内宏观：政策加码聚焦新型领域，出口韧性超预期，12月同比增速达6.6%，社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性，通胀改善线索明确，PPI有望持续回暖 [15]。 - 资产观点：1月不降息场景基本确认，年内联储首降预期推迟至6月，短期风险资产存在继续调整风险，季度级别仍推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [15]。 观点精粹 - 金融板块：股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [16]。 - 贵金属板块：黄金、白银震荡上涨 [16]。 - 航运板块：集运欧线震荡 [16]。 - 黑色建材板块：钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等均震荡 [16]。 - 有色与新材料板块：铜、铝、锡震荡上涨，镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等震荡 [16]。 - 能源化工板块：原油震荡下跌，LPG、沥青、甲醇等震荡 [18]。 - 农业板块：油脂震荡上涨，蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨，生猪震荡下跌，天然橡胶、合成橡胶、棉花、纸浆、双胶纸、原木等震荡 [18]。

文章核心观点 - 2026年1月19日，长江现货锡镍价格同步大幅下跌，主要受监管政策收紧、宏观美元走强、供需基本面转弱及资金面投机退潮等多因素共振影响，市场对后续走势分歧加剧 [1] 价格异动与直接触发因素 - 2026年1月19日，长江现货1锡均价390,750元/吨，单日下跌24,000元，跌幅达5.8%；1镍均价146,700元/吨，单日下跌2,100元 [1] - 价格调整的直接触发点是上海期货交易所午后发布通知，自1月20日夜盘起调整镍期货相关合约交易限额，延续抑制大宗商品过度投机的政策导向 [1] 宏观压制因素 - 美元指数维持在99.40附近震荡偏强，逼近六周高点，压制以美元计价的有色金属价格 [2] - 市场预期美联储1月议息会议维持利率不变的概率高达95%，3月维持利率不变的概率也达78.4%，降息预期被推迟至年中，美联储官员鹰派表态强化了这一预期 [2] 锡的供需逻辑 - 供应端宽松预期升温：缅甸佤邦锡矿复产加快，中国去年11月自缅甸进口锡原料达7,190吨，创阶段性新高；印尼锡出口商协会预期2026年锡矿开采配额为60,000吨，较2025年增加 [3] - 需求端炒作退潮：光伏焊料“抢出口”窗口期临近尾声，AI算力及半导体领域需求炒作降温 [3] 镍的供需逻辑 - 供应过剩格局明显：伦敦金属交易所镍库存持续攀升至285,732吨，较前一日增加450吨；上海期货交易所库存达48,180吨，均处于近五年同期高位 [3] - 需求端疲软：2026年1月上旬新能源车零售量同比下降38%，三元动力电池产量预计环比下降超过6%，电池用镍需求疲软，不锈钢行业消费亦受抑制 [3] 锡产业链状况 - 全球锡显性库存合计约1.2万吨，较历史高点去化超过70%，处于历史极低水平，冶炼厂交货期已排至2月以后，短期仍有一定支撑 [4] - 供应端改善信号明确：印尼配额增加预期强化，刚果（金）Bisie矿区局势缓和，运营商上调年度产量指引，上游矿端加工费上行反映矿源紧张程度缓解 [4] - 价格剧烈波动扰乱中游冶炼企业生产安排与库存控制，下游焊料、马口铁行业部分中小企业陷入“原料买不起、订单不敢接”困境，长期合同履行难度加大 [4] 镍产业链状况 - 上游镍矿企业受配额预期支撑，但价格回调挤压利润空间；中游冶炼产能过剩，竞争加剧导致加工费承压 [5] - 下游不锈钢行业需求疲软，新能源汽车电池用镍增长不及预期，产业链上下游均面临较大经营压力，仅部分具备成本优势的龙头企业抗风险能力较强 [5] 相关企业动态 - 锡业股份作为全球最大锡生产企业，2025年前三季度归母净利润同比大增35.99%，但当前价格回调或影响其短期盈利预期，公司一体化产业链优势仍支撑其行业地位 [6] - 国内第二大锡生产企业兴业银锡产能扩张计划稳步推进，2026年拟通过并购将锡精矿产能扩至2万吨/年 [6] - 镍行业龙头青山集团在印尼产业链布局深入，其高冰镍、动力电池用镍项目进展顺利，有望在需求复苏中率先受益；印尼镍矿商协会透露2026年镍矿采矿许可证配额期限将从三年缩短至一年 [6] 市场展望与价格预期 - 锡价短期将维持震荡偏弱格局，大概率在37-40万元/吨区间震荡，若38万元/吨关键支撑位被有效跌破，价格可能进一步下探至36-37万元/吨区间，但极低库存水平将限制回调幅度 [7] - 镍价短期将延续弱势震荡，高库存与弱需求压制上行空间，关键支撑位在14.1万元/吨附近，若需求端无改善，价格可能下探14万元/吨整数关口 [7] - 印尼配额政策落地进展若超预期收紧可能触发镍价阶段性反弹，但难以改变短期供需格局 [8]

特朗普政府经济与贸易政策 - 美国财政部长贝森特指出特朗普政府的经济政策正吸引数万亿美元资本回流美国[1] - 美国财政部近期依据《国内税收法》第892条发布规则制定提议公告以回应主权投资者对政策确定性的诉求[1] - 美国商务部长卢特尼克警告韩国存储芯片制造商若不在美本土投资建厂将对其产品征收高达100%的关税[2] - 美商务部长强调在美开展业务只有本地制造或承担重税两条路径[2] 美国关键人事与机构动态 - 特朗普明确希望凯文·哈塞特继续担任白宫国家经济委员会主任令其转任美联储主席的可能性骤降[1] - 前美联储理事凯文·沃什迅速跃升为接替鲍威尔的美联储主席最热门人选[1] - 美国参议院通过法案批准向联邦科研机构拨款数十亿美元并明确拒绝特朗普政府提出的大幅削减科研与航天预算方案[2] - 美国即将正式退出世界卫生组织但尚未支付2024年和2025年度共计约2.6亿美元的应缴会费[2] 美联储货币政策与官员观点 - 美联储副主席杰斐逊表示当前利率水平与中性利率一致政策定位良好[1] - 杰斐逊预计短期内美国经济将增长约2%失业率保持稳定[1] - 杰斐逊强调美联储已准备好根据数据决定是否进一步调整利率[1] - 美联储理事鲍曼指出当前货币政策仍具温和限制性[2] - 鲍曼强调若劳动力市场未现持续改善美联储应果断降息推动政策向中性靠拢[2] - 鲍曼表示通胀压力正在缓解但需优先防范就业目标面临的风险[2] 韩国经济与贸易影响 - 韩国贸易部长回应美方新关税政策称由于25%关税仅针对先进计算芯片而韩国主要出口的存储芯片未被列入清单因此对本国企业短期影响十分有限[2] - 2025年韩国20至29岁青年就业率为60.2%同比下滑0.8个百分点系五年来首次下降[2] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.17%报49359.33点标准普尔500指数下跌0.06%报6940.01点纳斯达克综合指数下跌0.06%报23515.39点[3] - COMEX黄金期货下跌0.49%报4601.10美元/盎司COMEX白银期货下跌2.60%报89.94美元/盎司[4] - 美油主力合约上涨0.24%报59.22美元/桶布伦特原油主力合约上涨0.61%报64.15美元/桶[5] - 2年期美债收益率上涨2.82个基点报3.588%3年期美债收益率上涨3.37个基点报3.653%5年期美债收益率上涨4.93个基点报3.815%10年期美债收益率上涨5.35个基点报4.223%30年期美债收益率上涨4.16个基点报4.835%[5][6] - 美元指数上涨0.01%报99.37欧元兑美元下跌0.10%报1.1599英镑兑美元下跌0.06%报1.3377澳元兑美元下跌0.24%报0.6683美元兑日元下跌0.35%报158.07美元兑加元上涨0.15%报1.3915美元兑瑞郎下跌0.02%报0.8031[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月中国出口延续高增长，进出口总值创新高，同时出台结构性降息政策以支持重点领域和推动商办房地产市场去库存；美国通胀温和、就业市场降温，美联储1月降息概率降低 [8][10] - 2025年中国经济各领域有不同表现，工业、消费、投资、外贸等方面呈现出各自特点，如工业生产有增长但企业利润修复偏缓、库存压力仍在，消费有一定增长但结构分化，投资中房地产投资持续下降等 [114][122][130] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 - 2025年12月中国进出口总值6014.2亿美元，同比增长6.24%，出口总值3577.8亿美元，同比增长6.6%，进口总值2436.40亿美元，同比增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元，全年顺差破1.19万亿美元；分出口国别看，对东盟、欧盟增长，对美国下降 [8][93] - 2025年12月美国CPI同比上涨2.7%、核心CPI同比上涨2.6%，就业增长放缓但未显著恶化，美联储1月降息概率大幅减少，近期刑事调查加剧市场对其货币政策独立性担忧 [8] - 2026年1月16日人民币兑美元中间价较年初累计调升210个基点，累计升值约0.30%，出口企业结汇需求和美元降息周期使人民币保持升值趋势 [8] - 2025年12月新增社融2.21万亿元，同比少增6462亿元，存量增速环比回落0.2个百分点至8.3%；信贷结构上企业贷款新增1.07万亿元，居民部门贷款减少916亿元；M1增速下滑、M2增速回升，“剪刀差”扩大至4.7% [10] - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，新增科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，下调商业用房购房贷款最低首付比例至30%，将引导金融资源流向重点领域、推动融资成本下行 [10] 国民经济核算 - 2013 - 2025年各季度GDP及各行业同比数据展示，不同行业增长有差异，如工业、服务业等行业在不同季度表现不同 [13] - 2025年11月中国全社会用电量为8356亿千瓦时，同比增长6.2%，1 - 11月累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，“十五五”期间年均增速预计4.2% - 5.6%，风电、光伏等新能源发电占比持续提高 [39] 工业 - 展示规模以上工业增加值分行业同比数据及主要行业增加值情况，不同行业增加值同比有增有减 [26][29] - 展示规模以上工业主要产量及发电量、用电量等数据情况，各产品产量有不同变化趋势 [31][39] - 1 - 11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，主要行业利润有不同表现，如计算机、通信和其他电子设备制造业增长，煤炭开采和洗选业下降 [43] - 2025年11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%；1 - 11月份，采矿业利润总额同比下降27.2%，制造业增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4% [47] - 截至2025年10月末，规模以上工业企业产成品存货达6.82万亿元，同比增长3.7%，剔除价格因素后实际存货增速约为5.9%，采掘业产成品存货同比大幅下降，中下游制造业存货保持稳定 [53] 价格指数 - 2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%，全年与上年持平；食品烟酒类价格同比上涨0.8%，食品中鲜菜、鲜果等价格有不同变化 [60] - 2025年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅收窄，环比上涨0.2%，涨幅扩大；生产资料和生活资料价格有不同表现 [68] - 工业生产者购进价格中，部分类别价格下降，有色金属材料及电线类价格上涨；环比变化中，部分类别价格有涨有降 [72][73] - 2025年11月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比、环比均有下降，二线、三线城市同比下降幅度扩大或收窄，环比下降幅度有变化 [78] - 2025年11月份，一线城市二手住宅销售价格同比、环比均有下降，二线、三线城市同比下降幅度扩大或收窄，环比下降幅度有变化 [83] 对外贸易与投资 - 2025年12月中国进出口总值创新高，出口至东盟、欧盟增长，至美国下降，汽车、机电产品出口有增长 [8][93] - 展示主要国别（地区）出口、进口总值表及重点商品出口、进口额情况，各国家和地区及商品数据有不同变化 [96][100][101] - 展示大宗商品出口、进口量情况，各商品出口、进口量有不同表现 [102][103] 固定资产投资 - 2025年1 - 11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，民间固定资产投资同比下降5.3%；分产业看，第一产业投资增长，第二产业投资增长，第三产业投资下降 [114] - 2025年1 - 11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；房屋施工、新开工、竣工面积同比均有下降；新建商品房销售面积和销售额同比下降 [122][126][130] 国内贸易 - 展示服务零售额、社会消费品零售总额等累计同比数据及限额以上批发和零售业零售额同比变化情况，消费有一定增长但各行业表现不同 [158][165] 交通运输 - 货物运输量和旅客运输量各运输方式有不同同比变化，展示九大城市地铁客流量和交通固定资产投资情况 [168][173][175] - 展示CCFI各航线运价指数和SCFIS情况 [178] 银行与货币 - 展示新增社会融资规模、社会融资规模存量同比等数据，各分项有不同变化 [183][184] - 12月末，M1增速下滑，M2增速回升，“剪刀差”扩大至4.7%，反映资金活化放缓、企业经营与交易意愿偏弱 [200] - 央行强调合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降，保持利率水平与潜在经济增速要求相匹配 [210] - 2025年12月末黄金储备增加，外汇储备规模上升，人民币兑一篮子货币基本稳定，央行防范汇率超调风险 [223][228] 财政与就业 - 展示中央和地方一般预算公共收支情况及财政支出比例情况 [232][238] - 展示一般公共财政收入和支出各项目数据情况 [236][237] - 展示城镇新增就业人数和城镇调查失业率情况 [242] 景气调查 - 2025年全球制造业PMI整体处于一定水平且有波动，各地区和国家表现不同 [245] - 2025年12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，重返扩张区间，产需两端同步扩张，不同规模企业表现有差异；高技术制造业逆势扩张，部分行业景气修复缓慢 [248][252] - 2025年12月份，非制造业商务活动指数为50.2%，重返扩张区间，建筑业大幅回暖，服务业小幅回升但仍处收缩，行业分化显著 [256] 美国宏观 - 展示美国实际GDP环比折年率及各组成部分数据，不同时期有不同表现 [263] - 展示美国新增非农就业人数、失业率、劳动参与率、美债各期限收益率、零售和食品服务销售额等数据情况 [266][270][274] - 展示美联储资产结构、联邦基金利率及联储负债端逆回购金额情况 [275][278]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期地缘冲击频繁，股票、国债和信用债、外汇波动率处于极低位置，大宗商品波动率有所反应，地缘或成短期市场关键驱动，关注避险资产中非欧元区标的表现[11][12][13] - IEEPA裁决仍悬而未决，若美国最高法裁决其违宪，或涉及1500亿美元关税退还，白宫或将寻求替代法律框架[14][17] - FED人选预期变化，Kevin Wash当选新主席概率大幅上升，市场对未来美联储货币政策预期略转向鹰派计价，10y美债收益率突破4.20%压力位，短期倾向于避险和防御策略[18][20][22] - 美国基本面数据相对舒适，11月零售销售数据好于市场预期，12月CPI数据符合预期，核心CPI同环比低于预期[23][24] - FICC贵金属方面，黄金重获动能，白银警惕波动，建议关注黄金单边入场做多、买call策略，入场做多金银比[25][28] - 通过货币组打分模型，G10货币组中日元、加元等综合打分较高，亚洲货币组中台币、菲律宾比索打分较高，关注CNY、CNH持续具备韧性[38][40] 根据相关目录分别总结 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 - 地缘冲击频繁考验跨资产低波动率现状，股票等跨资产波动率处低位，大宗商品有反应，地缘或成短期驱动，关注避险资产中非欧元区标的[11][12][13] - IEEPA裁决悬而未决，若违宪或涉及1500亿美元关税退还及政策混乱，白宫或寻替代框架，122条款和301条款或是路径[14][16][17] - FED人选预期变化，Kevin Wash当选概率大增，市场对货币政策预期转向鹰派，10y美债收益率突破4.20%压力位，短期倾向避险防御策略[18][20][22] - 美国基本面数据舒适，11月零售销售好于预期，12月CPI符合预期，核心CPI同环比低于预期[23][24] - FICC贵金属方面，黄金重获动能，白银警惕波动，建议关注黄金单边做多、买call策略及做多金银比[25][28] - 货币组评分显示，G10货币组中日元等综合打分高，亚洲货币组中台币等打分高，关注CNY、CNH韧性[38][40] 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 各期限美债收益率有不同周度变化，如3M美债收益率为3.63%，周度变化3.83bp；主要发达国债收益率也有变动，如10年期德债收益率2.84%，周度变化 -2.8bp[43][44] - 美债收益率曲线1月、3月和6月有变化，长短利差受关注[51] - 不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差有相关数据展示[60] - 美国国债发行量及一二级市场供需指标涉及短期国库券发行量等内容[69][73] 汇率市场 - 主要汇率周度表现不一，美元指数周度变化0.26%，欧元周度变化 -0.34%等[78][79][80] - 主要国家国债收益率与美债利差走势包括10年期美债与G7国家平均利差等[81] - 中国货币政策框架演进提及银行间7天逆回购等形成“利率走廊”[90] - 人民币汇率月频指标涉及央行黄金与外汇储备、进出口同比等[95] - 人民币汇率高频指标包括中美国债收益率利差、DR007及Hibor7天利率走势等[103] 大宗商品 - 主要大宗商品周度表现有差异，沪金周度变化2.57%，沪铜周度变化 -0.63%等[121][122][123] - 主要大宗商品比价及产业链相对强弱涉及金银比与通胀预期等内容[125] - 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射包括大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱等[134] - 宏观商品高频数据涉及OPEC+原油产量配额等[141][144] 海外权益 - 全球主要指数及美股行业周度表现中，标普500指数周度变化 -0.38%，纳斯达克综合指数周度变化 -0.66%等；标普指数分行业周度表现各行业有不同变化[149][150][153] - 周度美股风格表现、估值及盈利追踪显示不同风格板块周度变化不同，各指数估值及盈利同比有相关数据[156][157][159] - 美股各板块BEst PE与EPS、现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比有坐标变动情况[161][163] - 盈利周期定位主要指数EPS季度同比趋势展示了标普指数等的相关趋势[166] - 波动率与风险情绪指标包括芝加哥标普波动率VIX指数等[173] - Tracking Factors涉及美国股票市场因子YTW总回报表现追踪[182][183] 加密货币 - 涉及BTC、ETH及相关衍生资产，包括比特币、以太坊与黄金、美元关系，比特币ETF资金流量追踪等[186][189] BOJ后YCC时代 - 日元Carry交易体系市场高频数据追踪包括日本投资者购买海外债券&股票净额、USDJPY汇率对冲成本等[194][196] 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 实时GDP模型、GDP分项和板块经济惊喜指数涉及美联储名义及实际实时GDP模型、美国GDP及各板块分项等[204] 金融条件 - 央行资产负债表及金融条件指数包括美联储资产负债表及周度环比变化、G4国家央行资产负债表占GDP比重等[212] 财政政策 - 美国联邦政府支出分项及宏观债务指标涉及财政支出分项、财政收入分项、政府债务发行总额等[220][225] 就业市场 - 美国就业市场周频、月频追踪包括月度增幅和薪资增速、职位空缺数等指标[229][230] 通胀指标 - 通胀拆分、核心驱动及通胀预期涉及美国通胀同比数据拆分、核心通胀同比趋势等[237][239] 消费需求 - 美国消费数据周频、月频追踪包括零售销售同比及环比、消费者信心调查指数等[245][246] - 收入端涉及个人收入、工资收入、储蓄等内容[252] - 负债端涉及家庭资产负债表、负债率、逾期率等[259][262] 周期定位 - 工业、制造业及库存等周期性指标追踪包括LEI领先指标同比、ISM PMI等[267][272] - 美国批发、零售和制造业库存及库销比涉及库存月度环比增速及库销比[276][277] 信贷周期 - 美国信贷情况调查、估值和信用市场高频追踪包括SLOOS企业信贷调查、标普指数估值等[280][282] 交通物流 - 中美物流高频追踪、亚洲 - 美国线物流高频追踪、欧洲 - 美国线物流高频追踪分别涉及相关物流数据及出口宏观指标[284][287][290] - 航空、供应链指数、卡车和航运涉及卡车指数需求指数等内容[293][295] 房地产市场 - 美国房地产权益市场和信用利差涉及房地产指数、房贷利率等[302] - 美国商业地产涉及商业地产指数、贷款总额同比及逾期率等[306][308] Eurozone - 宏观概览涉及欧元区边缘国家赤字率、经常账户占GDP比重等[311][313] - 周期定位涉及泛欧地区制造业及非制造业PMI指标等[319][322] - 相对强弱涉及欧元、欧元均衡模型理论汇率等内容[328][331]

核心观点 - 华尔街对冲基金在人民币汇率升破7后看涨情绪高涨，正积极通过多种策略增加人民币资产配置以捕捉升值收益，而大型资管机构则因决策流程和宏观考量更为谨慎 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 市场参与者行为与策略 - 多策略对冲基金经理张刚计划将人民币资产占其新兴市场货币投资组合的比重从10%调高至25%，并计划逐月通过债券通加仓人民币计价中国国债，预期若人民币对美元汇率年内升值至6.80附近，结合杠杆有望带来逾7%的回报率 [2][3][4] - 外汇交易员于勇在2亿美元规模的新兴市场投资组合中持续增加离岸人民币买涨头寸，并在香港NDF市场买入期限6个月、执行价格在6.70—6.80的人民币看涨期权，预期若汇率涨破6.80可获得逾15%的回报 [8] - 部分更为激进的对冲基金经理在香港NDF市场买入执行价格在6.50、期限12个月的人民币看涨期权，押注“黑天鹅”事件可能推动人民币大幅升值 [9] - 香港银行外汇交易员观察到，近期加入买涨人民币阵营的境外对冲基金明显增多，个别基金已将百万美元资金先兑换成离岸人民币，甚至多家基金已将买涨人民币与黄金视为年内胜算最高的交易之一 [10][11] 机构观点与汇率预期 - 花旗集团经济学家预计未来6—12个月人民币对美元汇率将涨至6.80 [5] - 部分华尔街对冲基金经理认为，若发生美联储货币政策独立性遭冲击等“黑天鹅”事件，人民币对美元汇率可能逼近6.60 [6] - 截至2026年1月15日，1年期美元兑人民币掉期点数收盘价为-1196个基点，意味着市场预期一年后人民币汇率或将涨至6.8495，未突破6.80关口 [8] - 激进的对冲基金经理预期，“黑天鹅”事件可能导致10年期美债收益率大幅走低至2%，中美利差倒挂幅度从-232个基点收窄至-130个基点以内，从而带动人民币升值至6.50左右 [9] 大型资管机构态度 - 华尔街大型资管机构对买涨人民币“出手谨慎”，因其投资决策流程较长，且需评估全球市场状况，不会因汇率破7就轻易加入买涨阵营 [6][12] - 这些机构尚未将买涨人民币纳入2026年核心投资策略，即使作为“卫星策略”，单个品种投资上限通常不超过总资产的2% [12] - 一家大型资管机构的外汇交易主管曾建议大幅加仓人民币资产以对冲美元贬值风险，但投资委员会认为黄金更适合此角色，后该主管转而建议将中国股票资产配置比例从低配调高至标配（5%—6%），且委员会此次未要求做汇率风险对冲，这被视作认可人民币升值的微妙信号 [13] 市场动态与背景 - 2025年底离岸人民币汇率升破“7”整数关口后，离岸人民币汇率已连续多个交易日强于境内汇率，反映境外资本看涨情绪超过境内资本 [7] - 2025年美元指数整体下跌9.50%，而人民币对美元汇率升值幅度为4.60，部分市场参与者认为人民币有补涨需求 [8] - 对冲基金与大型资管机构态度迥异，源于底层逻辑不同：前者侧重“事件驱动型短线投资获利机会”，后者侧重基于全球宏观趋势的长期资产配置优化 [13]

美联储主席潜在人选变动 - 美国总统特朗普暗示，计划让白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特留任现职，而非提名其出任下一任美联储主席 [1] - 特朗普此前表示，美联储前理事凯文·沃什是下一任美联储主席职位的头号候选人 [1] - 在特朗普表态后，市场预测平台显示，沃什获提名的可能性从略高于40%显著升至60%左右，而哈西特获提名概率从35%左右降至约15% [1] 美联储主席职位背景信息 - 现任美联储主席鲍威尔的职务任期将于今年5月份结束 [1] - 凯文·沃什于2006年至2011年期间担任美联储理事，目前是斯坦福大学访问学者，特朗普在2017年曾面试其担任美联储主席 [1] - 特朗普再次就任总统以来，主张大幅降息，并曾多次因美联储货币政策公开批评鲍威尔 [2]

美联储主席潜在候选人变动 - 美国总统特朗普暗示，计划让白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特继续担任现职，而非提名其出任下一任美联储主席 [1] - 特朗普此前表示，美联储前理事凯文·沃什是下一任美联储主席职位的头号候选人 [1] - 特朗普表态后，市场预测平台数据显示，沃什获提名的可能性从略高于40%显著升至60%左右，而哈西特获提名概率从35%左右降至约15% [1] 相关人物背景与任期 - 潜在候选人凯文·沃什目前是斯坦福大学访问学者，曾于2006年至2011年期间担任美联储理事 [1] - 现任美联储主席鲍威尔的职务任期将于今年5月份结束 [1] - 特朗普在2017年曾面试沃什，但最终选择了时任美联储理事鲍威尔 [1] 政策立场背景 - 再次就任美国总统以来，特朗普主张大幅降息，并曾多次因美联储货币政策公开批评鲍威尔 [1]