江西省国企改革与上市公司重组整合 - 2025年是国企改革深化提升行动收官之年和"十五五"规划谋篇布局之年 江西省国有上市公司重组整合动作频繁 [2] - ST联合(600358)作为江西省长天旅游集团旗下唯一上市平台 筹划以发行股份及支付现金方式收购润田实业部分或全部股权 并募集配套资金 [2] - ST联合是《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首单停牌实施重大资产重组的江西上市公司 [2] ST联合并购润田实业 - 润田实业是江西省国资推进国有企业战略性重组和专业化整合的重要举措 属国有控股企业 [3] - 润田实业是江西省包装饮用水龙头企业 "润田翠"系列天然矿泉水为核心产品 在全国布局10大生产基地 覆盖22个省级行政区 [3] - 润田实业2024年位列中国饮料行业包装饮用水及天然矿泉水全国"双十强" 产品远销港澳地区和新加坡等海外市场 [3] 江西省其他上市公司重组案例 - 安源煤业(600397)控股股东江能集团与江钨控股完成国有股份无偿划转 [4] - 江钨控股拟将子公司持有的金环磁选57%股份与安源煤业煤炭业务相关资产进行置换 实现主营业务战略转型 [4] - 江西国资旗下23家A股上市公司2024年累计实现营业收入约7082亿元 创历史纪录 全国排名跻身前七 [4] 江西省国企改革政策方向 - 江西省国资委将深化企业科技创新机制改革 强化创新资源集聚 建强创新平台 加大核心技术攻关 [5] - 江西国资板块通过优化资源配置 提升经营效率 扩大上市公司规模和市值 推动区域经济高质量发展 [5] - 江西省属企业在国资重组和市值管理背景下 正成为推动经济发展的主力军 [5]

指数表现 - 中证央企创新驱动指数(000861)上涨0 10% 成分股国睿科技上涨2 61% 内蒙一机上涨1 99% 中国西电上涨1 60% 中材科技上涨1 40% 东方电气上涨1 38% [1] - 央企创新驱动ETF(515900)上涨0 14% 最新价报1 41元 成交534 10万元 近1年日均成交3403 88万元 排名可比基金第一 [1] - 央企创新驱动ETF近2年净值上涨5 22% 自成立以来最高单月回报15 05% 最长连涨月数5个月 最长连涨涨幅24 91% 涨跌月数比35/31 上涨月份平均收益率4 08% 年盈利百分比80 00% 历史持有3年盈利概率97 39% [2] 行业观点 - 银河证券表示应重视中国式现代化进程中央国企的投资价值 本轮国企改革以提高核心竞争力和增强核心功能为目标 央国企并购重组、整合资源进程或加快 [1] - 央国企将在发展新质生产力中发挥产业引领作用 引领传统产业转型升级 带动战略性新兴产业和未来产业集群化发展 当好现代产业链链长 [1] 产品特征 - 央企创新驱动ETF紧密跟踪中证央企创新驱动指数 该指数从国资委下属央企上市公司中选取100只较具创新活力和盈利质量的代表性证券 [1] - 中证央企创新驱动指数前十大权重股合计占比34 48% 包括海康威视(5 08%) 国电南瑞(4 55%) 中国电信(3 62%) 招商银行(3 57%) 中国联通(3 23%) 长江电力(3 04%) 中国建筑(2 68%) 中国中车(2 62%) 中航光电(2 62%) 中国中铁(2 60%) [3][5] 资金动态 - 央企创新驱动ETF最新规模达32 80亿元 位居可比基金1/4 [2] - 杠杆资金持续布局 连续5天获净买入 最高单日净买入147 46万元 最新融资余额345 00万元 [2] 运营指标 - 央企创新驱动ETF管理费率0 15% 托管费率0 05% 为可比基金中最低 [3] - 近5年跟踪误差0 038% 在可比基金中跟踪精度最高 [3] - 今年以来相对基准回撤0 08% [3] - 近1年超越基准年化收益2 70% [2]

重组整合优化 - 重庆推动5批次19组战略性重组，市属重点国企由51户整合为33户，全级次法人户数压减至690户 [1][2] - 累计盘活资产1510亿元、回收资金595亿元，有效提升国有资产运营效率 [2][3] - 重庆水务环境集团与市水投集团重组后成为中国环境企业营收50强净资产第一名 [2] - 重庆文化旅游集团1—4月游客接待人次和主营业务收入均实现两位数增长，入围中国文旅集团品牌传播力100强 [2] - 酒店行业整合后管理市级酒店宾馆100余家，"两江假日"系列品牌管理酒店客房数量达1.6万间 [3] 经营业绩表现 - 2024年市属重点国企利润总额突破377亿元、同口径增长12.8%，增加值1288亿元、同口径增长6.3% [1][12] - 今年1—4月市属重点国企实现利润总额121.2亿元、同比增长9.6%，营业收入1045亿元、增加值397亿元 [1][12] - 重组整合的15家企业1—4月营收同口径增长4.8%，利润增长31%，增加值同口径增长22.8% [2] - 市农投集团1—4月营收22.76亿元、利润总额7762万元，较上年分别增长5.1%和931% [6] 服务国家战略 - 市属国企承担的180个市级重点项目已完成投资461.9亿元、占全市的30.3% [4][6] - 重庆物流集团1—4月集装箱量与港口货物吞吐量同比分别增长20.3%和5.3%，西部陆海新通道货运量预计同比增长26% [6] - 重庆江北国际机场T3B航站楼投用后年旅客吞吐能力跃升至8000万人次 [6] - 重庆农商行对接市级重点项目176个、提供贷款余额265亿元，支持西部陆海新通道建设融资余额超545亿元 [6] 新质生产力培育 - 重庆国资国企累计培育科技型企业221家、高新技术企业158家 [7][8] - 重庆机电集团2024年研发投入6.25亿元，培育42项国内领先技术，新产品产值率达53% [7] - 两批次205个"四链"融合项目投资总额超35亿元，首批105个项目已产生19亿元经济效益 [7] - 庆铃集团与宁德时代、华为、德国博世合作推出新能源卡车，氢燃料电池发动机产能达3万套/年 [7] 数字赋能监管 - "国资智管"数字平台实现核心业务数字化率100%，国企债务监测100%全覆盖 [9][10] - 平台累计流转调度事件2500次，处置异常信息超过6000项 [10] - 实时扫描各类投资项目5900余个，发现疑似合规问题2400余项，发出智能风险提示600项 [10] - "国资小智"财务AI组件在政策解读、报表逻辑校验等方面准确率超95% [10]

国资国企改革进展 - 重庆市属重点国企战略性重组专业化整合基本完成 [1] - 实施5个批次19组战略性重组 市属重点国企由51家整合为33家大型企业集团 [3] - 开展国企内部专业化整合 涉及房地产、金融、建筑、酒店、港口等领域 形成协同效应 [3] 瘦身健体改革成效 - 法人主体压减成效显著 从2260家压减至690家 压减率近70% 清理低效无效企业 [4] - 管理层级大幅压缩 从6-7级降至3级以内 上市公司控制在4级 实现扁平化管理 [4] - 集团总部转型 从行政管控转向价值创造 强化战略投资风险人员管控功能 [4] 企业组织架构优化 - 建立精干高效总部 解决机关化行政化问题 焕发企业活力 [4] - 形成现代企业组织架构 通过产权变革使企业运行更健康 [4]

大湾区指数及ETF表现 - 中证粤港澳大湾区发展主题指数下跌0.59%，成分股中中国长城领涨5.71%，生益科技领跌3.30% [1] - 大湾区ETF上涨0.08%至1.19元，近1月累计上涨2.41%，近5年净值上涨16.76% [2] - 大湾区ETF自成立以来最高单月回报21.99%，最长连涨4个月涨幅17.05%，上涨月份平均收益率5.28%，超越基准年化收益3.34% [2] 大湾区产业结构与发展前景 - 高端制造业和现代服务业是粤港澳主要高新产业结构，重点产业包括物流、金融、信息技术、休闲旅游等 [3] - 大湾区经济增长依赖先进制造业和现代服务业，大数据、半导体、云计算、生物医药领域前景良好 [3] - 国务院国资委会议强调要发展战略性新兴产业，培育启航企业、领军企业，提升产业链韧性和安全水平 [2] 国企共赢ETF表现及成分股 - 国企共赢ETF报价1.5元，近2周累计上涨0.67%，近3年净值上涨43.39%，排名前4.30% [5][6] - 该ETF最高单月回报14.61%，最长连涨7个月涨幅24.70%，上涨月份平均收益率4.37%，近2年超越基准年化收益3.51% [6] - 成分股中中国石油权重15.58%，中国石化权重12.33%，中国移动上涨1.12% [8] 大湾区ETF成分股及权重 - 大湾区ETF前十大权重股合计占比53.26%，包括比亚迪(9.53%)、中国平安(7.81%)、招商银行(7.53%)等 [9][11] - 权重股中美的集团上涨0.12%，格力电器上涨0.56%，比亚迪下跌2.09% [11]

公司上市背景与历程 - 公司成立于2011年，上市前三方股东均为国有企业，治理体系健全、运营合规且业务独立[2] - 2019年8月启动改制上市，2020年6月完成股改，2021年7月通过深交所审议，2022年3月在创业板上市，实现中汽中心控股上市公司零突破[2] 行业竞争格局与竞争对手 - 国内汽车试验场分为企业专属试验场和第三方试验场，后者因多客户属性、设施更全面、运营效率高而更具竞争力[3] - 大型车企专属试验场存在投资门槛高、技术指标不足等问题，仍需依赖第三方试验场，两者为互补关系[3] - 主要竞争对手包括北京交通部公路交通试验场、安徽定远汽车试验场、襄阳汽车试验场等[3] 试验场业务与技术差异 - 一期试验场聚焦传统汽车性能与耐久验证，二期长三角智能网联试验场覆盖自动驾驶全场景测试，并支持飞行汽车/低空飞行器测试，形成技术互补生态[4] - 2024年一期试验场产能利用率提升，营业收入达4亿元，同比增长12.16%，通过精细化管理、错峰调度等手段可进一步提升利用率[4] 客户结构与合作模式 - 2024年第一大客户为中汽中心，双方为明确供应商关系，中汽中心委托公司提供场地技术服务并按约定收费[5][6] - 除中汽中心外，与多家检测机构保持合作，但未披露具体名单[5] 收入结构与定价策略 - 研发试验业务占比85%，检测试验业务占比15%[7] - 定价无行业标准，采用按时间/里程收费或项目制收费，差异化定价基于客户规模及战略合作，避免价格战[7] 财务表现与分红政策 - 2025年一季度营收8801.73万元（同比+29.92%），归母净利润2897.63万元（同比+23.92%），毛利率61.54%[9] - 上市后连续4年现金分红累计3亿元，2024年分红比例达净利润的61.10%[7] 资产折旧与监管关注 - 试验道路路基折旧35年，混凝土路面20年，沥青路面15年[9] - 建议关注国家发改委、工信部、市场监管总局等平台获取监管动向[8] 机构盈利预测 - 中邮证券预测2025-2027年净利润分别为2.05亿、2.63亿、3.25亿元[10] - 中国银河预测同期净利润为2.09亿、2.93亿、3.62亿元[10]

永鼎股份 - 光通信领域全产业链布局 从光棒到光芯片 技术门槛高 [3] - 高温超导业务取得重大突破 与国家电网合作项目已落地 将成为长期利润增长点 [3] - 一季度净利润暴增960% 业绩表现强劲 [3] - 主力资金净流入2.46亿元 显示机构对其长期价值的认可 [3] 苏州龙杰 - 12天8板走势 受军工材料和资产注入预期推动 [3] - 央企改革动作频繁 并购重组政策红利持续释放 [3] - 具有国企背景和资产整合预期的标的 可能走出长牛行情 [3] ST岭南 - 6连板走势 背后是国企改革逻辑 [3] - 短期波动较大 但若能抓住重组落地节点 长期收益可观 [3] 诺普信 - 生鲜业务去年增长253% 带动利润翻倍 [3] - 获券商增持评级 目标价13.8元 当前股价11元多 存在估值修复空间 [3] - 传统企业转型成功案例 找到新增长点后爆发力超预期 [3] 黄酒行业 - 会稽山涨停创历史新高 古越龙山跟涨 [4] - 中国酒业协会推动黄酒年轻化战略 打开新消费市场 [4] - 年轻人开始接受黄酒 行业迎来质变 [4] - 消费赛道受政策催化和消费习惯改变影响 易出现长牛股 [4] 北向资金动向 - 当日净流出30亿元 但尾盘回流18亿元 [4] - 加仓宁德时代等科技龙头 显示外资对A股科技突围和消费复苏主线的信心 [4] 市场热点方向 - 政策驱动的科技突围 如核聚变 超导 [4] - 消费复苏的细分机会 如黄酒 生鲜 [4] - 国企改革的重组预期 [4]

随着国企改革深化提升行动的深入实施，国有经济布局优化和结构调整持续向纵深推进。近期，船舶、 能源以及资源等领域央企并购重组迎来新进展，新兴领域央企新军加速组建；多省市陆续出台举措，加 大对辖区内国有企业并购重组的支持力度。业内人士认为，在国企改革政策支持、产业转型升级、集团 资产证券化与市值管理考核等多重因素的驱动下，央国企有望成为新一轮并购重组浪潮的主导力量。 央企重组整合纵深推进 从传统领域的存量优化到新兴赛道的增量开拓，一场深层次的国有资本布局调整正在上演。 资源、能源等板块重组动作频频。5月14日，中国稀土发布投资者关系活动记录表。中国稀土表示，现 阶段，公司正积极配合中国稀土集团开展解决同业竞争问题的相关工作，择机开展并购重组。 近期，国家电投旗下电投能源拟收购内蒙古白音华煤电100%股权，电投产融、远达环保和中国电力3 家上市公司也正在实施资产重组。此外，华电国际拟收购华电集团控股的8家公司的全部或部分股权。 机构数据显示，2025年一季度，五大电力央企已启动超千亿元规模的重组项目，涉及核电、新能源、 煤电等核心资产优化配置。 "两船"合并迎来重要进展。中国船舶5月8日晚间公告，对于公司拟向中国重 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入916.60亿元，同比-1.28%；归母净利润59.76亿元，同比+12.20%；扣非后归母净利润57.62亿元，同比+28.14%；加权平均净资产收益率为10.30%，较2023年提高0.44pct 2025年第一季度，实现营业收入268.15亿元，同比+10.92%；归母净利润20.22亿元，同比+26.37%；扣非后归母净利润20.07亿元，同比+36.88%；加权平均净资产收益率为3.35%，较去年同期提高0.54pct [6] - 公司聚焦“5+1”产业布局主线，传统产业提质增效，新兴产业发展壮大，零部件产业加快强链补链 数智化方面，组织体系围绕变革落地再优化，建立行业首个精益制造领航工厂“三域六维”模型 [7][8] - 国际化是工程机械行业重要发展趋势和公司重要战略，2024年公司国外市场营收416.87亿元，占比45.48%，同比增长12% 公司升级国际化运营体系，布局多个海外产能项目，海外产品终端销量综合占有率保持提升 [9] - 看好公司长期发展，修改盈利预测，2025 - 2027年分别实现营业收入1019.62/1148.34/1299.70亿元；归母净利润78.50/97.39/120.37亿元；2025 - 2027年对应的EPS为0.67/0.83/1.02元 公司当前股价对应的PE为12/10/8倍，维持“买入”投资评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|91660|101962|114834|129970| |收入同比（%）|-1.3%|11.2%|12.6%|13.2%| |归属母公司净利润（百万元）|5976|7850|9739|12037| |净利润同比（%）|12.2%|31.4%|24.1%|23.6%| |毛利率（%）|22.5%|23.0%|23.5%|24.1%| |ROE（%）|10.1%|12.6%|14.2%|15.7%| |每股收益（元）|0.51|0.67|0.83|1.02| |P/E|15.55|12.45|10.03|8.12| |P/B|1.58|1.57|1.42|1.28| |EV/EBITDA|9.23|8.10|6.79|5.61| [13] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目 [15][16] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等指标在各年度有相应数据体现 [16]

国企共赢ETF表现及背景 - 截至2025年5月26日10:09，国企共赢ETF(159719)上涨0.13%，最新价报1.51元，近1周累计上涨0.40% [1] - 近3年净值上涨44.35%，表现居于前3.74% [1] - 紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，该指数由100只成分股构成（80只A股+20只港股），聚焦全球化和可持续发展 [5] - 前十大权重股包括中国石油（权重15.58%）、中国石化（12.33%）、中国建筑（8.89%）等，合计权重超60% [7] 国企改革政策动态 - 2025年被业内视为国企改革关键元年，三项制度改革聚焦劳动、人事及分配机制的市场化转型 [1] - 国家电网、中国华能、中船集团等央企密集召开业绩说明会，并制定《市值管理制度》及《估值提升计划》释放积极信号 [2] - 上海、福建、吉林等地出台政策引导企业加强市值管理，央国企市值管理进入实质性落地阶段 [2] 大湾区ETF及指数表现 - 中证粤港澳大湾区发展主题指数(931000)同期下跌0.74%，成分股中海格通信领涨6.20%，信立泰领跌3.86% [4] - 大湾区ETF(512970)下跌0.42%，报价1.2元，近5年净值上涨19.73% [4] - 该ETF成立以来最高单月回报21.99%，超越基准年化收益3.34%，前十大权重股合计占比53.26%（含比亚迪9.53%、中国平安7.81%） [4][7][9] 成分股市场表现 - 富时中国国企开放共赢指数成分股中，中国石油涨0.49%（权重15.58%），中国石化涨0.53%（12.33%），中国移动跌0.31%（6.66%） [7] - 大湾区指数权重股比亚迪跌3.33%（权重9.53%），立讯精密跌1.21%（5.81%），中兴通讯涨1.15%（3.10%） [9]