报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期伊朗及油价主导商品波动，有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化；建议商品和股指期货中股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4][5] 各部分总结 市场分析 - 重视伊朗局势尾部风险，2月28日美以空袭伊朗，3月19日中东冲突升级，卡塔尔LNG设施受损，后局势降温但仍紧张，伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，若霍尔木兹海峡长时间阻断，油价及对应板块有走高风险，中东天然气供应破坏影响深远 [1] - 全球加息预期上升，3月19日美联储维持利率3.5%-3.75%不变，鲍威尔表示调查结束前无意离开理事会，通胀好转前不降息；英央行维持利率不变，删除“降息”措辞；日本央行按兵不动，植田和男表示若经济前景实现将继续加息；欧洲央行连续六次维持利率2%不变，政策立场转趋强硬；形成铜油跷跷板格局，有色板块和能源反相关 [2] - 国内政策超前发力，经济结构分化，2026年经济增长目标4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模将达30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元；2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，1 - 2月社会消费品零售同比增速2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%，全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5% [3] 商品分板块 - 能源方面，IEA批准释放4亿桶原油储备，美财政部允许出售滞留海上的伊朗石油，上周五美国公布计划释放1.72亿桶战略油储，按霍尔木兹海峡中断造成1500万桶/日缺口测算，仍存缺口；油价上涨带动油化工产品，欧盟简化天然气进口规则，俄罗斯考虑提前“断气”，韩国启动资源安全危机预警 [4] - 农产品中的油脂油料受油价外溢效应影响，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [4] 策略 商品和股指期货方面，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [5] 要闻 - 特朗普多次称与伊朗谈判，但未透露谈判官员，伊朗方面否认，特朗普此举或有操纵市场、缓兵之计、密谋他策、制造分裂等目的 [6] - 3月23日伊朗武装部队表示在波斯湾及阿曼湾掌握主动权，对霍尔木兹海峡有效控制，必要时采取手段保障安全，有能力维护波斯湾安全，域外国家无权干预 [6] - 伊朗伊斯兰革命卫队声明若电力系统受攻击，将对等报复打击以色列及美国在中东军事基地的发电厂 [6] - 美联储理事米兰认为不应根据短期新闻标题制定政策，石油价格波动通常不直接影响核心通胀率，目前无必要加息，预计2026年降息四次，劳动力市场持续趋软 [6] - 美国芝加哥联储主席Goolsbee表示新冲击打乱美联储计划，当前通胀问题优先于就业，可能回到多次降息环境，也可能需要加息 [6] - 美国3月20日批准30天授权，允许交付及出售装载伊朗原油及石油产品的船只，美财长称将向全球市场提供约1.4亿桶石油 [6]

报告行业投资评级 - 黄金评级为中性，预计Au2604合约震荡区间在950元/克 - 1000元/克；白银评级为中性，预计Ag2606合约震荡区间在16000元/千克 - 18000元/千克 [8] 报告的核心观点 - 隔夜地缘出现缓和迹象，流动性收紧担忧略有缓解，贵金属价格反弹，但美伊能否达成和平协议存在变数，预计近期黄金和白银价格以震荡格局为主 [8] 市场分析 - 美国总统特朗普称与伊朗进行“强有力”对话并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天，正就达成更广泛协议磋商，“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议，但伊朗方面多次否认同美国对话，外交部称特朗普表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示通胀是美国经济主要风险，不排除加息可能，若伊朗冲突迅速解决，今年晚些时候仍可能降息 [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 03 - 23，沪金主力合约开于1041.78元/克，收于940.00元/克，较前一交易日收盘变动 - 9.55%，当日成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于992.80元/克，收于980.00元/克，较昨日午后收盘上涨4.26% [2] - 2026 - 03 - 23，沪银主力合约开于17693.00元/千克，收于15411.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 12.56%，当日成交量1259324手，持仓量222721手；昨日夜盘开于17000元/千克，收于17246元/千克，较昨日午后收盘上涨11.91% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 03 - 23，美国10年期国债利率收于4.34%，较前一交易日 - 0.59BP，10年期与2年期利差为0.49%，较前一交易日变化 - 0.38BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 03 - 23，Au2604合约上，多头较前一日变化 - 4018手，空头变化 - 1300手，沪金合约上个交易日总成交量为854620手，较前一交易日变化55.84% [4] - 2026 - 03 - 23，Ag2606合约上，多头变动 - 1163手，空头变动 - 2122手，白银合约上个交易日总成交量2026252手，较前一交易日变化45.74% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,056.99吨，较前一交易日下降5.14吨；白银ETF持仓为15,514吨，较前一交易日增加265吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 03 - 23，黄金国内溢价为35.48元/克，白银国内溢价为557.29元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为61.00，较前一交易日变动 - 0.15%，外盘金银比价为64.26，较上一交易日变化 - 4.35% [6] 基本面 - 2026 - 03 - 23，上金所黄金成交量为104370千克，较前一交易日变化11.07%；白银成交量为478842千克，较前一交易日变化15.89%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金策略为中性，预计近期价格以震荡为主，Au2604合约震荡区间在950元/克 - 1000元/克 [8] - 白银策略为中性，预计价格维持震荡格局，Ag2606合约震荡区间在16000元/千克 - 18000元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9]

地缘政治与市场影响 - 中东地缘冲突升温，市场预期在5月31日前停火的概率已降至50%，成为近期大类资产波动的核心驱动因素[2] - 布伦特原油价格因冲突升级而高于106美元/桶，加剧了市场对能源价格长期高位的担忧[9] 美国经济数据与通胀 - 美国2月PPI同比为3.4%，环比为0.7%，均高于市场预期，核心PPI同比为3.9%，显示上游通胀压力[10] - 美国劳动力市场保持稳健，截至3月14日当周初请失业金人数为20.5万人，低于预期[10] - 美国房地产市场持续承压，3月NAHB住房市场指数为38，仍远低于50的荣枯线[10] 美联储政策与市场预期 - 美联储3月议息会议释放鹰派信号，点阵图维持2026年仅降息一次的预测[3] - 市场已基本计入2026年全年利率维持高位不变的情景，但报告认为市场对降息路径的定价可能过于悲观[3] - 报告预计美国经济数据可能在二季度低于预期，叠加高油价影响，下半年仍有机会降息，并建议关注短端美债配置机会[3] 风险提示 - 主要风险包括地缘冲突超预期升级推动油价进一步上涨，加剧全球滞胀风险，以及美国经济韧性超预期推迟或取消降息路径[4][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对铂和钯进行基本面跟踪，铂有所修复，钯以震荡为主，同时还列举了宏观及行业新闻[2][3][4] 根据相关目录分别总结 铂钯基本面 - 铂有所修复，钯以震荡为主 [2] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [3] 宏观及行业新闻 - 日本政府考虑干预石油期货 [4] - 美国警告欧盟必须通过贸易协议，否则将面临失去液化天然气“优惠”准入权的风险 [4] - 美联储方面，古尔斯比表示通胀成首要风险，不排除加息可能，仍保留年内降息空间；米兰预计2026年将降息四次；戴利称过多的前瞻性指引会造成虚假的确定感 [4] - 伊朗局势方面，特朗普与伊朗相关表态及各方回应复杂，包括特朗普称与伊朗进行对话、达成共识等，伊朗方面否认谈判，以总理表示将继续袭击伊朗和黎巴嫩等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊战争升级成全球市场核心扰动因素，引发原油价格上涨预期与全球通胀担忧，各国央行对货币政策宽松节奏谨慎，美联储等主要央行维持当前利率水平不变，芝加哥联储主席释放鹰派信号，央行谨慎态度强化实际利率与美元同步走强态势，叠加市场近端降息预期下降，美元指数走强、美债利率上行，贵金属估值受持续压制，若美元持续偏强、降息预期后移，回撤压力反复，策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间920 - 1050元/克，沪银主力合约参考运行区间14500 - 20500元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌1.30%，报980.00元/克，沪银涨1.88%，报17246.00元/千克；COMEX金涨0.37%，报4423.80美元/盎司，COMEX银涨0.49%，报69.70美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.34%，美元指数报99.11 [2] - 美联储3月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间3.5%–3.75%不变，芝加哥联储主席古尔斯比称通胀成首要风险，不排除加息可能，保留年内降息空间，美联储理事米兰表示若出现通胀第二轮效应与工资上涨情形，理论上存在加息必要性，目前无必要考虑加息，仍预计2026年降息四次 [2] - 美国总统特朗普称美伊过去两天就全面解决中东敌对行动开展良好且有成效会谈，会谈本周持续，已指示国防部推迟5天对伊朗发电厂及能源基础设施军事打击，前提是会谈成功；伊外交部、高级领导层、伊朗媒体否认与美国谈判，指出特朗普旨在降低能源价格，为军事计划争取时间 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金部分，COMEX黄金持仓量41.14万手，较上期下跌0.62%，库存996吨，较上期下跌0.07%；LBMA黄金收盘价4562.55美元/盎司，较上期下跌0.82%；SHFE黄金持仓量29.31万手，较上期下跌2.27%，库存106.75吨，较上期下跌0.09%，沉淀资金440.82亿元，较上期流出11.60%；AuT+D成交量104.37吨，较上期上涨24.04%，持仓量241.49吨，较上期上涨6.20% [6] - 白银部分，COMEX白银持仓量11.48万手，较上期下跌0.61%，库存10329吨，较上期下跌0.18%；LBMA白银收盘价72.37美元/盎司，较上期上涨3.83%；SHFE白银持仓量45.60万手，较上期下跌0.58%，库存364.55吨，较上期上涨0.57%，沉淀资金189.73亿元，较上期下跌13.07%；AgT+D成交量478.84吨，较上期下跌7.90%，持仓量2916.42吨，较上期下跌0.08% [6] 金银ETF持仓情况 - 黄金方面，iShare美国黄金持有量475.87吨，较上期下跌0.31%；SGBS瑞士黄金持有量35.05吨，较上期下跌0.08% [67] - 白银方面，收市价62.47美元，较上期上涨1.54%，持有量15513.67吨，较上期上涨1.74%；SLV美国沉淀资金335.20亿美元，较上期下跌5.50%，成交量7182.99万份，较上期上涨27.25% [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行了每日早盘观察，分析各品种受中东局势、政策调控、供需关系等因素的影响，给出投资逻辑和交易策略建议，提醒投资者关注地缘政治、宏观经济、供需变化等因素带来的风险和机会[19][22][25] 各行业总结 金融衍生品 股指期货 - 周一股市大跌，受中东局势影响，技术上超跌反弹可能出现，但局势不明，建议降低仓位控制风险；交易策略为震荡整理网格操作、IM\IC 多 2609+空 ETF 的期现套利、期权观望[21][22][23] 国债期货 - 周一多数下跌，资金面窄幅波动，债市短期建议观望，套利可轻仓尝试做空 30Y - 7Y 期限利差交易[24][25][26] 农产品 蛋白粕 - 市场扰动增加，盘面震荡，基本面压力大，建议观望[28][29] 白糖 - 国际糖价预计震荡偏强，国内糖价跟随，建议低多高平、卖出看跌期权[30][34][35] 油脂板块 - 原油下跌油脂跟随，高位震荡，建议短期观望、p59 可考虑逢高反套[37][38] 玉米/玉米淀粉 - 小麦拍卖增量，盘面高位震荡，外盘 05 玉米回调偏多，05 玉米和淀粉价差逢高做缩[39][40][41] 生猪 - 出栏压力增加价格下行，建议观望、卖出宽跨式策略[42][43] 花生 - 现货偏强，盘面偏强震荡，05 花生窄幅震荡逢低短多、卖出 pk605 - P - 7700 期权[45][46][47] 鸡蛋 - 淘鸡积极性下降，蛋价稳定，可考虑逢高空 6 月合约[48][50] 苹果 - 去库快价格坚挺，5 月合约建议先离场观望[51][52] 棉花 - 棉纱 - 棉价下方支撑大，走势震荡偏强，可考虑逢低建仓多单[54][56] 黑色金属 钢材 - 海外情绪影响，缺乏趋势性行情，维持震荡，建议逢高做空卷煤比[58][59] 双焦 - 波动大，关注地缘冲突，建议观望[60][62] 铁矿 - 供应扰动大，矿价高位，建议现货高位套保、5/9 月差高位反套[63][64] 铁合金 - 能源成本推动震荡偏强，建议卖出虚值看跌期权[65][66] 有色金属 金银 - 消息面主导宽幅震荡，建议保守观望、激进偏空操作[68][69][70] 铂钯 - TACO 再现短线反弹，建议观望、等待铂钯价差低位做多[72][73] 铜 - 关注宏观情绪，低位震荡[75][76] 氧化铝 - 关注几内亚矿政及地缘冲突，震荡走弱[77][78][79] 电解铝 - 地缘冲突不确定，震荡为主[80][82] 铸造铝合金 - 地缘不确定，随铝价震荡[84] 锌 - 关注宏观及资金情绪，震荡运行[86][87][88] 铅 - 低位震荡，关注库存拐点[89][90] 镍 - 宏观主导，等待宏观企稳[91] 不锈钢 - 成本支撑，跟随镍价，等待宏观企稳[93] 工业硅 - 区间震荡，区间下沿逢低买入[95][96][97] 多晶硅 - 短期偏弱，关注政策指引[98][99] 碳酸锂 - 低价吸引买盘，震荡格局[100][101] 锡 - 随宏观情绪变化，宽幅震荡[103][105] 航运及碳排放 集运 - 美伊谈判传闻影响，油价下跌，建议观望[107][108][110] 干散货运价 - 中东局势影响，不同船型分化，关注后续战争时长影响[110][111][112] 碳排放 - 中国市场交易平淡，欧盟批准援助计划，关注政策和能源供给变化[112][113][115] 能源化工 原油 - 谈判不确定，价格波幅大，高位偏多[118][119] 沥青 - 地缘降温，关注油价风险，BU2606 回调布多[120][121][122] 燃料油 - 跟随原油下跌，关注供应物流，观望、关注高低硫价差[124][125][126] LPG - 跟随地缘波动，高位震荡偏强[127][128] 天然气 - 地缘风险持续，上涨趋势不改，卖出 TTF 深度虚值看跌期权[130][131][133] PX&PTA - 供应或缩量，企业可能减产，建议观望[134][135] BZ&EB - 原料短缺，基本面向好，建议观望[138][139][140] 乙二醇 - 进口量下修，供需改善，建议观望[141][143] 短纤 - 加工差区间波动，建议观望[145][146] 瓶片 - 库存去化，建议观望[148][149] 丙烯 - 供应偏紧，建议观望[150][151] 塑料 PP - MTO 制 PP 利润创新高，L 主力 2605 和 PP 主力 2605 多单持有，SPC L2605&PP2605 合约空单持有[152][153][154] 烧碱 - 走强，偏强操作[155][156] PVC - 高位回落，低多不追多[158] 纯碱 - 替代能源煤走强上涨，若煤价持续涨可择机高空、卖看涨期权[160][161] 玻璃 - 跟随上涨，宽幅震荡或随煤价走强，卖看涨期权[162][163][164] 甲醇 - 高位回调，多单持有、回调卖看跌[165][166] 尿素 - 震荡为主，关注中东局势和国内政策[168] 纸浆 - 高库存压制，区间操作逢低做多、卖出 SP2605 - P - 5100[170][172] 胶版印刷纸 - 刚需采买，上行乏力，逢高做空、卖出 OP2604 - C - 4200[173][175][176] 原木 - 出货转好，价格偏强，逢低做多[177][180] 天然橡胶及 20 号胶 - 青岛保税区边际去库，RU 主力 05 合约多单持有、NR 主力 05 合约择机试多，NR2605 - RU2605 套利持有[181][183][184] 丁二烯橡胶 - BD 港口库存去化，BR 主力 05 合约多单持有、BR2505 - RU2505 套利持有[185][187]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 美伊冲突、美联储货币政策等因素影响市场，各行业表现分化。部分行业如黑色建材受宏观衰退预期影响有回调压力，但黑色板块相对压力较低；部分行业如油脂、白糖、棉花等受地缘危机和供需因素影响有投资机会；部分行业如橡胶、原油等需灵活应对市场波动 [4][6][8][36][42] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：特朗普称美伊或 5 天内达成协议但伊朗否认，掉期市场显示美联储加息预期变化，房利美与房地美加大 MBS 购买力度，药明康德 2025 年归母净利润同比上升 105.2% [2] - 策略观点：美伊冲突扰动全球风险偏好，美联储降息预期退潮，建议关注战局转变并控制风险 [4] 国债 - 行情资讯：周一国债主力合约价格环比变化，央行将发行 600 亿元中央银行票据，美国 2 年期国债收益率上涨，央行单日净回笼 1293 亿元 [5] - 策略观点：经济数据开年改善但持续性待察，资金面平稳宽松，通胀上行压力或使债市承压，预计行情短期震荡偏弱 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银价格有涨有跌，美联储维持利率不变，美伊会谈情况存争议 [7] - 策略观点：美伊战争升级推升通胀担忧，央行谨慎态度使贵金属估值受压制，建议谨慎看空 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：特朗普对伊朗表态使铜价先抑后扬，LME 库存增加，国内电解铜社会库存下降，现货贴水或升水有变化 [10] - 策略观点：中东局势缓和但冲突仍可能持续，产业上铜原料供应紧张、消费情绪改善，短期铜价或试探底部 [11] 铝 - 行情资讯：特朗普暂停打击使市场风险偏好回暖，沪铝加权合约持仓量、期货仓单、社会库存有变化，LME 库存减少 [12] - 策略观点：中东局势缓和但风险情绪未逆转，海外铝供应紧张，国内下游需求改善，若战事难降温铝价预计震荡偏弱 [13] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收跌，伦锌价格下跌，锌锭社会库存减少，下游逢低补库 [14][15] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，锌价暴跌使矿冶利润下滑，锌产业延续偏弱现状，锌价进入下行趋势 [15] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收涨，伦铅价格上涨，铅锭社会库存减少 [16] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生和再生冶炼企业开工回暖，铅价多空矛盾加大，波动率抬升，不排除进一步下探 [16] 镍 - 行情资讯：3 月 23 日沪镍主力合约收跌，现货升贴水持稳，成本端价格持平 [17] - 策略观点：短期镍价跟随走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，建议高抛低吸 [18] 锡 - 行情资讯：3 月 23 日沪锡主力合约收跌，SHFE 和 LME 库存减少，供应端开工率回升，需求端采购改善有限 [19] - 策略观点：锡供应端原料偏紧，需求端弱修复，地缘扰动使锡价偏弱运行 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数下跌，LC2605 合约收盘价上涨 [21] - 策略观点：宏观预期担忧增多，碳酸锂供需双强，空方谨慎止盈，关注盘面持仓等变化 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 3 月 23 日氧化铝指数上涨，基差、海外价格、期货库存、矿端价格有变化 [23] - 策略观点：矿端价格预计易涨难跌，氧化铝冶炼端短期供应转紧但中长期过剩，建议观望 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收跌，现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [25] - 策略观点：不锈钢市场宏观与需求双重偏弱，矿端及海运成本提供支撑，预计价格高位震荡，关注印尼政府 RKAB 申请审批进展 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格走弱，加权合约持仓下滑，仓单减少，国内主流地区 ADC12 均价下调 [26] - 策略观点：成本端价格回暖，下游需求有望改善，供应端有扰动，短期价格有支撑 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量有变化，现货价格上涨 [30] - 策略观点：成材价格震荡偏强，房地产数据偏弱，钢材需求支撑有限，基本面处于“弱平衡”状态，关注旺季需求释放和原料价格波动 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货青岛港 PB 粉价格及基差有数据 [32] - 策略观点：海外矿石发运环比回升，铁水产量增加，钢厂盈利率回升，港口库存下降，矿价高位震荡，注意风险控制 [33] 焦煤焦炭 - 行情资讯：3 月 23 日焦煤价格涨停，焦炭跟随上涨，现货端价格及贴水或升水情况有数据 [34] - 策略观点：市场转入滞胀、衰退定价，黑色板块压力相对较低，焦煤能源属性或被激发，但基本面支撑反弹因素不足，短期建议短线操作或观望，中长期对焦煤价格乐观 [36][37] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周一下午玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存下降，持仓有变化 [38] - 策略观点：供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格上行，预计行情宽幅震荡，关注需求释放和库存变化 [38] - 纯碱 - 行情资讯：周一下午纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存下降，持仓有变化 [39] - 策略观点：纯碱供应端扰动有限，下游需求承压，供需宽松格局未变，价格延续低位宽幅震荡 [40] 锰硅硅铁 - 行情资讯：3 月 23 日铁合金价格跟随焦煤上涨，锰硅和硅铁主力合约收盘价上涨，技术形态有表现 [41] - 策略观点：市场转入滞胀、衰退定价，黑色板块压力相对较低，锰硅供需格局不理想但因素已计入价格，硅铁基本面良好，关注锰矿成本和供给收缩问题 [42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓变化，现货价格有变化 [44] - 策略观点：工业硅产量回升，需求改善乏力，成本提供支撑，预计价格震荡运行 [46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓变化，现货价格下降 [47] - 策略观点：多晶硅基本面偏弱，价格滑落，下游需求提振不足，预计价格震荡寻底 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：丁二烯橡胶大涨，股市和经济敏感型商品大跌，多空观点不同，行业开工率和库存有数据，现货价格有变化 [50][51][52][53] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易，设置止损，快进快出，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [54] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收涨 [55] - 策略观点：单边推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - WTI 跨区价差 [56] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化 [57] - 策略观点：甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [58] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [59] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺，国内矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本、期现端、供应端、需求端数据有变化 [61] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端和供应端情况有表现，港口库存有变化，建议空仓观望 [62] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨，现货价、基差、5 - 9 价差有变化，成本端价格、开工率、库存有数据 [63][64] - 策略观点：企业综合利润反弹，产量高位但有减产和检修预期，下游需求恢复，成本端反弹，短期在伊朗问题未解决前上涨为主，注意风险 [65] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨，5 - 9 价差有变化，供给端、下游负荷、进口到港预报、港口库存、估值和成本有数据 [66] - 策略观点：国外装置检修增加，国内进入检修季，下游恢复，港口库存将去库，油化工利润低位，注意风险 [67] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨，5 - 9 价差有变化，PTA 负荷、下游负荷、库存、估值和成本有数据 [68] - 策略观点：检修预期下降，PTA 难去库，加工费难上行，PXN 预期上升，注意风险 [69][70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05 合约上涨，5 - 7 价差有变化，PX 负荷、装置、进口、库存、估值成本有数据 [71] - 策略观点：PX 负荷下降，下游 PTA 负荷上升，三月转入去库周期，估值中性偏低，预期上升，注意风险 [72] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价上涨，基差走弱，上游开工、库存、下游开工率、LL5 - 9 价差有数据 [73] - 策略观点：期货价格上涨，PE 估值有下降空间，供应端和需求端有表现，待海峡通行好转后逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [74] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价上涨，基差走弱，上游开工、库存、下游开工率、LL - PP 价差、PP5 - 9 价差有数据 [75][76] - 策略观点：期货价格上涨，成本端供应过剩缓解，供应端无产能投放压力，需求端开工率反弹，短期地缘主导，长期关注投产错配 [77] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价下跌，下游需求支撑一般，养殖端出栏阻力大 [79] - 策略观点：供应集中兑现，需求承接有限，现货偏弱，中期涨价基础差，近端或维持偏弱，暂时观望 [80] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳定，供应正常，走货平稳 [81] - 策略观点：产能有下降预期但供应仍高，短期现货偏强，近月跟涨空间有限，远端有担忧，思路反弹抛空，避免追空 [82] 豆菜粕 - 行情资讯：美国玉米和大豆种植面积预测上调，美国大豆出口数据有变化，大豆港口库存和压榨开机率有数据，全球大豆产量和库存消费比有预测 [83] - 策略观点：3 月 USDA 报告中性，受地缘危机影响蛋白粕价格波动大，建议短线观望 [84] 油脂 - 行情资讯：印尼相关政策和数据、马来西亚棕榈油产量和出口数据、印度植物油库存数据、国内三大油脂库存数据有显示 [85] - 策略观点：地缘危机使原油价格上涨带动油脂价格走强，中线维持看涨 [86] 白糖 - 行情资讯：我国食糖进口、产糖、销糖、库存数据，印度和泰国食糖产量数据，全球食糖产量预测有显示 [87] - 策略观点：原糖价格贴水巴西乙醇折算价，巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，国内增产压力缓解，糖价或反弹，回调可做多 [88] 棉花 - 行情资讯：我国棉花和棉纱进口数据，发改委增发进口配额，美国棉花出口销售数据，纺纱厂开机率和全国棉花商业库存数据，全球棉花产量和库存消费比预测有显示 [89] - 策略观点：国内增发进口配额短期利空郑棉、利多美棉，中期下游开机率上升，郑棉底部支撑反弹，回调可做多，注意美伊战争风险 [90]

地缘政治冲突升级 - 伊朗媒体称美国和以色列袭击了伊朗中部伊斯法罕和西南部霍拉姆沙赫尔的两处能源基础设施，包括天然气公司大楼、减压站及电厂天然气管线 [2] - 伊朗方面多次警告，若其能源设施遭袭，将打击美国及其盟友在该地区的所有能源基础设施、IT系统和海水淡化设施 [2] - 一名伊朗高级安全消息人士表示，伊朗已准备好在其关键基础设施遭到攻击时作出强力回应，任何针对基础设施的行动都将引发数倍回应 [2] 能源市场剧烈波动 - 袭击消息引发油价大幅拉升，WTI原油期货突破91美元/桶，日内涨幅接近3.8%，布伦特原油期货涨幅扩大至4%，报99.75美元/桶 [1] - 美国得克萨斯州阿瑟港的瓦莱罗炼油厂发生爆炸，事故原因及伤亡情况尚未公布 [1] - 地缘冲突震动中东地区，市场担忧引发全球能源危机并推高通胀，美国原油期货本月累计涨幅仍超过30% [6] - 冲突几乎完全阻断了霍尔木兹海峡的商业航运，迫使波斯湾产油国每日减产数百万桶原油 [6] 全球金融市场受冲击 - 美国股指期货盘中跳水，标普500指数期货下跌0.53%，纳斯达克100指数期货下跌0.58%，道琼斯指数期货下跌0.52% [1][6] - 日韩股市涨幅大幅收窄，韩国KOSPI指数涨1.04%（此前一度涨超4%），日经225指数涨0.93%（此前一度涨近2.5%） [1] - 市场不确定性导致美国股指期货抹去早盘涨幅 [5] 关键航道航运状况 - 霍尔木兹海峡的绝大部分航运实际上仍处于停滞状态，但已有少量船舶成功驶离波斯湾 [6] - 观测到首艘运载伊拉克原油的超级油轮在霍尔木兹海峡近乎关闭后通过该海峡 [6] - 分析师指出，对于实物市场而言，真正起决定作用的可能是船舶运输，而非口头表态 [6] 相关方表态与行动 - 伊朗能源部长表示，伊朗各地发电厂已做好发电准备，相关人员正全天候工作以确保供水和供电不受影响，目前发电能力充足 [2] - 伊朗能源部长称，美以威胁袭击伊朗电力设施违反国际法，针对伊朗电力设施的攻击等同于针对伊朗民众的攻击 [3] - 特朗普曾威胁称，除非霍尔木兹海峡在48小时内完全开放，否则将对伊朗能源基础设施实施轰炸，但随后撤销了该威胁 [7] - 知情人士透露，特朗普叫停打击的决定旨在控制油价，特朗普本人承认“一旦协议达成，油价将如自由落体般下跌” [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 基于基本面研判，趋势空头品种有液化石油气、原油、多晶硅、尿素、鸡蛋、生猪、红枣、锰硅、硅铁；震荡偏空品种有铅、锌、白糖、工业硅、20号胶、橡胶、原木、烧碱、棉花、玉米、胶版印刷纸、对二甲苯、短纤、铜、螺纹钢、PTA、铁矿石、碳酸锂、瓶片、玻璃、燃油、沥青、乙二醇、纸浆、热轧卷板、纯碱；震荡品种有苹果、PVC、甲醇、焦炭、焦煤、中证1000指数期货、上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货；震荡偏多品种有合成橡胶；趋势多头品种暂无 [2] - 基于量化指标研判，偏空品种有焦炭、锰硅、焦煤、塑料、PVC、热轧卷板、玉米淀粉；震荡品种有沪金、郑棉、豆二、菜油、鸡蛋、豆油、沪铝、豆粕、沥青、PTA、玻璃、白糖、菜粕、甲醇、棕榈油、聚丙烯、铁矿石、豆一、螺纹钢；偏多品种有沪铜、橡胶、沪锡、玉米、沪铅、沪银、沪锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 国家主席习近平考察雄安新区并强调其功能定位 [6] - 美伊局势方面，特朗普称与伊朗对话并形成协议要点，伊朗否认，美国或对伊朗哈尔克岛发动地面军事行动，伊朗将采取反制措施 [6][7] - 国内成品油价格采取临时调控措施 [7] - 博鳌亚洲论坛2026年年会将举行 [7] - 北京三部门约谈多家平台企业并提出整改要求 [8] - 受资本市场波动影响，20家上市公司披露回购股份计划或进展 [8] - 美国副总统与以色列总理讨论对伊谈判，以色列继续对伊朗和黎巴嫩发动袭击 [9] - 芝加哥联储主席称通胀是美国经济主要风险，不排除加息可能 [9] - 日本最大劳工团体成员组织薪资涨幅创1991年以来最高，市场对日本央行加息预期升温 [9] 股指期货 - 策略上可考虑右侧试多，当前位置具备一定赔率，短期胜率或提高，需关注量能市场情况 [11] - 此前中东冲突升级推升通胀扩散预期，引发股指调整和市场波动 [11] 黑色 钢材 - 需求方面，房地产新房销售数据同比偏弱，基建投资增速尚可但开工不多、资金到位有压力，建材需求弱，卷板下游消费增速下滑但出口和钢厂订单尚可，库存高企压制价格 [13] - 供应方面，钢厂利润低位，铁水产量小幅增加，成本端有支撑，盘面价格估值与长流程成本相当 [14] - 原料方面，铁矿石供需双强，煤焦价格因地缘冲突估值抬升 [14] - 整体来看，黑色短期受资金扰动预计反弹但空间有限，钢材前期卖出宽跨持有，铁矿卖出宽跨策略持有，后期择机逢高偏空操作 [14] - 现货市场成交较少，低价成交火爆，期现建仓加仓多，港口进口铁矿价格小幅上涨 [15] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡偏强，建议逢低做多 [16] - 波动原因是地缘冲突引发能源替代逻辑，带动煤焦价格估值抬升 [16] - 基本面来看，国内焦煤供应充足稳定，蒙古煤通关量高，焦化企业采购意愿回暖，但焦煤总库存偏高，焦企产能利用率和日均产量回升 [17] - 若地缘冲突情绪溢价消退，价格存在回落风险 [17] 铁合金 - 硅铁供应边际转弱，锰硅盘面上方压力偏大，建议逢高做空 [18] - 双硅高位震荡受能源情绪影响，与基本面关系不大，价格抬升伴随基本面矛盾累积 [19] 纯碱玻璃 - 产业链品种受地缘争端能源情绪影响波动，当前观望为主 [20] - 纯碱短期检修致供应略回落，关注龙头企业供应稳定性和成本端支撑预期 [20] - 玻璃供应端冷修与点火预期并存，关注产线实际变动和需求承接力度，中游期现库存有待消化 [20] 有色和新材料 沪铜 - 短期铜价承压震荡，关注中东局势进展 [22] - 波动原因是地缘风险升温，能源冲击加剧经济衰退担忧，有色金属板块下跌 [22] - 基本面来看，铜价下跌刺激下游补库，库存去化，矿端原料偏紧对铜价形成支撑，战事或影响刚果金电铜生产 [23][24] 沪锌 - 操作上以震荡偏空思路对待，伴有小幅反弹 [25] - 国内库存减少，下游逢低补库，现货成交一般 [25][26] 沪铅 - 观察价格反弹力度，震荡思路对待 [27] - 铅锭社会库存上升后未再走高，冶炼企业惜售，下游采购积极性上升，预计后续累库压力降低 [27] 碳酸锂 - 供需短期边际走弱，短期或承压震荡 [29] - 波动原因是中东局势不稳，资金谨慎，尾盘减仓拉升 [29] - 3月排产创新高，4月预计增加，进口将明显增加，需求端增幅小于供给增幅，市场情绪偏弱 [29] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行，反弹后关注卖出看涨期权机会；多晶硅偏弱震荡，流动性不足，谨慎操作 [30] - 工业硅受煤炭成本上移支撑，大厂复产弹性是潜在过剩风险，成本谈判进度是重要变量 [30] - 多晶硅因下游光伏产品出口预期悲观、企业提产复产传言等因素价格触及跌停，高库存弱需求矛盾突出，政策不明，供需矛盾难缓解 [30][31] 农产品 棉花 - 棉价高位震荡，受外围冲突和内外价差修复影响 [33] - 美棉受原油暴跌拖累，郑棉因进口供给增强高位调整 [33] - 棉市受周边市场和宏观面影响大，关注地缘政治和美国关税政策，产业面关注产量、消费和天气情况，国内棉花商业库存去库，纺企开工率回升，进口增加但利润丰厚，新疆植棉面积调控利于棉价 [34] 白糖 - 糖价震荡反弹承压，区间震荡运行 [35] - 美糖受原油价格暴跌影响，郑糖因自身供给压力和进口利润微倒挂而反弹承压 [35] - 全球食糖供应过剩预估下调，部分地区产量下调，巴西甘蔗转产乙醇和泰国甘蔗需求增加利于糖价反弹，国内食糖有季节性生产压力，郑糖价格在成本附近波动，需关注进口成本变化 [35][36] 鸡蛋 - 近期消费端回暖支撑蛋价偏强，但供应压力大，现货上方幅度有限，后市或转弱，期货近月上方压力大，养殖环节补栏正常压制下半年合约 [37] - 清明临近消费提振蛋价，当前蛋鸡养殖处于保当天料钱、亏综合成本状态 [37] - 2月底蛋鸡在产存栏处于历史同期最高水平，3月开产偏少，淘汰增加，存栏或下滑但幅度有限，饲料成本提升影响待关注 [38] 苹果 - 优质货源或偏强走势，盘面或偏强运行 [39] - 近期西部产区调货客商减少，山东产区稳定，部分产区差货价格有偏弱预期，盘面下行 [39] - 清明备货后期，西部优质果走货提速、价格偏强，山东产区出库稍快、价格平稳，全国冷库库存处于近五年低位，优质果供给偏紧支撑价格，后续关注产区出库和销区走货情况 [40] 玉米 - 谨慎追高，以防冲高回落，可选择滚动做5 - 7反套 [40] - 国内玉米现货价格互有涨跌，期价走强，东北深加工企业稳定，华北企业到货增加、价格偏弱 [40] - 短期南北港口及下游库存低位，支撑价格，但小麦饲用性价比显现，政策调控风险上升，关注新季小麦产情和政策性粮源投放节奏 [40][41] 红枣 - 当前维持震荡偏弱观点 [41] - 春节后价格稳定，消费进入淡季，期货价格震荡 [41] - 产区价格稳定，销区按需采购，仓单数量和有效预报情况已知，消费淡季面临出货压力，若无利好因素，需求稳定，关注销区走货和采购商心态 [41] 生猪 - 期货可关注卖出近月合约虚值看涨期权 [42] - 供应压力延续，需求承接有限，现货价格下滑，本周供强需弱，活体库存有望去化，二季度出栏量或下滑，现货价格企稳因素在积累 [42] 能源化工 原油 - 地缘风险减弱但仍有变数，若霍尔木兹海峡通航，原油重回基本面交易，若未达成协议，油价有上行动能，美伊大概率保持克制，地缘降温概率大 [44] - NYMEX原油期货和ICE布油期货下跌，中国INE原油期货有涨有跌 [44] 燃料油 - 跟随油价，市场关注霍尔木兹海峡复航节奏，地缘风险未解除，燃料油高位波动 [45][46] - 布伦特油价大幅回落，美军调兵可能升级地缘局势，富查伊拉港恢复发货，但科威特炼厂降产，供应受影响 [45][46] 塑料 - 近期聚烯烃价格受中东局势影响有支撑，上游减产扩大，短期偏强震荡，中期大区间震荡，长期取决于战争结束时间 [47] - 现货价格震荡走弱，基差表现不一 [47] 橡胶 - 国内云南产区开割，原料少量上量，受合成橡胶影响偏强，但单边谨慎追多，可关注做缩RU - NR和逢低卖看跌机会 [48] - 关注原料上量、上游开工、冲突变化和下游采购节奏 [48] 合成橡胶 - 价格受成本端带动有上行空间，但市场情绪变化快，谨慎追涨，短期高波动，整体观望 [49] - 丁二烯供应紧缺，国内外裂解装置降负，推动合成橡胶价格上行 [49] 甲醇 - 现实供需好转，受中东局势影响短期可能偏强，若战争缓和，盘面价格回调概率大，长期供需格局好转但有不确定性 [50][51] - 现货价格震荡走强，基差震荡 [50] 烧碱 - 上涨驱动来自煤炭价格上涨、氯碱供应端减产和出口端放量，下行驱动来自期货高升水和仓单数量偏多，需把握市场节奏 [52] - 现货市场价格上涨，氧化铝企业采购价格和收货量稳定，液氯价格上涨，烧碱仓单数量为0，期货市场05合约稳步上行但相对化工品偏弱 [52] 沥青 - 产业端供需双弱，价格跟随油价，需求淡季，供应减产预期下，跟随油价波动但幅度小于原油 [53] - 布伦特油价大幅回落，美军调兵可能升级地缘局势 [53] PVC - 前期上涨因伊朗战争抬升乙烯法成本，上游减产扩大可能导致继续偏强，但实际减产量刚开始，市场情绪转差可能回调，建议谨慎对待 [54] - 现货价格有涨有跌，核心供需矛盾取决于原油供应问题能否解决，短期偏强震荡，不宜过分看涨 [54] 聚酯产业链 - 成本端走弱，但供应收缩有支撑，前期多单可适当减持，关注地缘影响、装置检修和聚酯需求复苏情况 [55] - 地缘冲突降温，国际油价走弱，成本端带动聚酯链回调，PX供应收缩，PTA现货供应宽松，乙二醇供应端收缩，短纤跟随成本波动，瓶片需求旺季，价格偏强但成交转淡 [55][56] 液化石油气 - 地缘风险减弱但有变数，若霍尔木兹海峡通航，LPG重回基本面交易，若未达成协议，有上行动能，美伊大概率克制，地缘降温概率大，LPG有望转弱但相对原油偏强 [57] - 全国液化气估价上涨，民用气和醚后碳四市场上行 [57] 纸浆 - 注意宏观及商品情绪影响，仓单注销和港口去库使现货情绪好转，盘面反弹，但现实端进口成本降低，需求弱势，高库存弱需求和海外浆厂减停产是博弈重点，基本面企稳且估值低有支撑，关注港口库存和成品涨价情况，可逢低试多或关注累购类策略 [58] 原木 - 注意宏观及商品情绪，各地区需求回暖，成本端支撑下远期现货价格难跌，到船和卸货量预计增加，若需求同步恢复，基本面有望企稳，关注美伊冲突影响和港口库存情况 [59] 尿素 - 远月合约关注煤炭与化工品期货扰动，近月合约保持与政策一致思路 [59] - 现货市场价格基本稳定，工厂降价收单好转，下游刚需采购，成交情绪提高；期货市场高开高走，远月09合约受影响更大 [59]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球宏观经济、能源（原油）、贵金属（黄金）、全球及中国权益市场（A股、美股、欧股、日韩股市等）[1][6][12][14] * 公司：无具体上市公司提及 纪要提到的核心观点和论据 **1 中东冲突局势判断** * 冲突趋向长期化，美军地面介入概率大[1] * 伊朗国土面积是越南的6倍，人口是其2倍，战前兵力规模与当年北越相当，美国可能陷入类似越南战争的泥潭[2][3] * 市场对战争持续风险的预期加剧，3月份战事缓解概率从最初的70%下降至14%，但预计2026年年底前实现停火的概率约为71%[8] **2 原油市场与价格预期** * 内外盘原油期货曲线显著分化：海外市场预期油价年底回归正常，布伦特原油近月合约价约110美元/桶，年底远期价格约80美元/桶，预期跌幅34%；WTI原油从99美元/桶降至年底约77美元/桶，预期跌幅26%[1][6] * 上海原油期货曲线平坦，当前到年底价格差异仅约15%，反映国内市场担忧油价高企状况持续更久[6][7] * 油价若维持在100美元/桶，对国内PPI的传导弹性约6%-7%，可能推高2026年年底整体PPI至4%以上[1][9] **3 对全球宏观经济与货币政策的影响** * 高油价压制美国经济增长：油价每上涨10%冲击预计拖累美国经济增长约0.04至0.05个百分点，可能使2026年美国实际GDP增长预期从2.4%-2.5%回落至2.0%以下[1][11] * 高油价推升美国通胀：油价每上涨10%，预计推高通胀0.15个百分点，可能导致美国2026年5月CPI同比增幅触及4%以上[11] * 全球紧缩预期升温：市场预期美联储2026年加息约20个基点；欧洲央行计入三次加息预期；英国央行完全消化四次加息；日本央行预期至少一到一次半加息[1][10] **4 对中国A股市场的判断** * A股近期调整幅度大于预期，存在补跌压力，因前期外盘动荡时A股相对抗跌[1][3] * 指数已回落至3,800点，基本回吐2025年九、十月份以来的涨幅[1][4] * 短期市场可能在两个平台间均衡震荡：底部支撑是2025年4月市场下跌前的平台（9,924点上涨后的平台），相对高点是2025年九至十月份期间的平台[4] * A股深度调整可能是在定价更为悲观的长期战争情景，与国内原油期货市场反映的谨慎情绪一致[6][7] **5 对黄金市场的解读** * 黄金单周跌幅超10%，已脱离宏观基本面[1] * 下跌原因包括：年初至2月底回报超20%带来的获利了结压力；原油价格上涨吸引资金流入原油ETF，形成分流；中东资金出于流动性需求的抛售[12][13] * 历史对比：过去一周黄金跌幅超过10%与实际利率的上行幅度不匹配，2020年新冠疫情时实际利率单周上行60个基点，黄金单周跌幅也仅为8.6%[12][13] **6 对能源安全的评估** * 中东局势对中国能源安全的实质性影响预计可控[5] * 中国与冲突各方（伊朗、阿拉伯国家、俄罗斯、以色列）均无根本矛盾，且自身能源储备与转型进展提供缓冲[5] * 事件对市场情绪层面的冲击将大于对基本面的实际影响[5] 其他重要内容 * 需警惕2026年后中国周边地区地缘政治波动加剧的风险[1][9] * 需警惕冲突过程中的“黑天鹅”事件，例如以色列可能策划“假旗行动”触动中东核问题敏感神经[3] * 外部股票市场（如美股）面临的紧缩压力可能尚未充分计价，未来调整可能更猛烈[14][15] * 美联储在经济增长放缓与通胀压力下，政策利率偏离市场定价的加息基准1至1.5次是可预期的上限[11]