光伏行业 - 光伏产业链强势反弹 光伏50ETF（159864）大涨超5 4% [1] - 政策面要求依法治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 成为国家层面反内卷政策新信号 [1] - 工业和信息化部明确依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争 [2] - 中国光伏行业协会引导企业签署自愿控产自律公约 [2] - 国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30% [2] - 若后续光伏行业减产政策落地 有望加快产能淘汰 助力产业链价格及盈利中枢企稳回升 [2] - 光伏估值位于历史低位 [3] 钢铁行业 - 钢铁产业链跟涨 钢铁ETF（515210）涨超1 2% [1] - 钢铁行业面临房地产低迷 基建投资拉动有限 海外市场对中国钢材出口压力加大等多重挑战 [5] - 钢铁产量未同步下降 若推出相关政策 将在市场自发去产能基础上强化供给收缩力度 [5] - 钢材价格估值已处于历史低位 进一步下跌空间有限 [5] - 若钢铁产量调控落地 行业利润有望修复 [5] - 上一轮钢铁行业供给侧改革中证钢铁指数累计涨幅达48 1% 明显高于沪深300的29 8% [5] 其他行业 - 水泥 电池 塑料加工等多个行业协会陆续发起反内卷号召 [5] - 当前受内外部需求不足 前期产能扩张过快等因素影响 工业企业利润再度承压 供给侧改革或再次到来 [5]

光伏行业表现 - 光伏玻璃、光伏逆变器、钙钛矿电池等板块领涨，涨幅分别为5.42%、4.82%、4.34% [2] - 光伏板块整体上涨3.95%，多股盘中直线涨停，包括阳光电源（10.49%）、拓日新能（10.06%）、亚玛顿（10.01%）等 [5][6] - 亚玛顿上演“地天板”行情，开盘触及跌停后快速拉升至涨停，收盘价24.62元，涨幅10.01%，换手率22.47%，市值149.0亿 [6][7] 政策与行业动态 - 国家发改委等四部门发布通知，推动大功率充电设施与配电网规划衔接，鼓励配建光伏发电和储能设施 [7][8] - 华西证券指出光伏产业供给侧过剩问题受重视，硅料环节有望率先受益，BC电池成本或进一步降低 [9] - 光伏玻璃企业计划7月减产30%，以缓解库存和价格压力 [9] 工业富联表现 - 工业富联涨停，总市值达5239亿元，封单超41万手 [10][11] - 消息面：iPhone中国销量同比增长8%，苹果折叠屏和AI眼镜新品推动创新预期 [11] - 工业富联为苹果AI服务器越南独家供应商，承接折叠屏关键组件试产任务 [11] 市场整体表现 - 上证指数涨0.58%至3493.16，深成指涨1.27%至10568.25，创业板指涨2.26%至2178.22 [3][4] - 沪深两市成交额8730亿元，较前一交易日放量1012亿元，超3900只个股上涨 [3]

光伏板块市场表现 - 光伏龙头ETF（516290）7月8日放量上涨4.47%，成交额达2129.58万元，超过前一日全天成交量，盘中最高涨幅达4.94% [1] - 标的指数成分股普涨：大全股份涨超14%，通威股份涨停，阳光电源涨9.47%，上能电气、钧达股份、天合光能等涨幅居前 [1] - 前十大成分股中电力设备类占主导，阳光电源（权重10.25%）、隆基绿能（权重10.14%）领涨，通威股份以10%涨停 [2] 行业供需动态 - 5月光伏新增装机量达93GW，同比激增388%，创历史单月新高 [2] - 光伏玻璃企业计划7月减产30%，主动调节供应端以缓解库存压力 [3] - 硅料环节因产能整合预期受关注，BC电池技术通过效率优化形成差异化溢价 [3] 政策与技术驱动 - 政策层面多次提及光伏供给侧过剩问题，市场预期具体措施将出台 [3] - BC电池通过贱金属方案降低成本，技术迭代推动盈利能力提升 [3] - 行业基本面修复预期增强，板块情绪出现右侧拐点信号 [4] 产品特征 - 光伏龙头ETF管理费率0.15%、托管费率0.05%，为同类产品费率的三分之一 [4] - 标的指数覆盖通威股份、隆基绿能等头部企业，电力设备行业权重占比超60% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月7日股指期货和国债期货均下跌 商品期货多数下跌 多晶硅和工业硅上涨 对多晶硅、焦煤、铜进行点评 同时给出宏观和行业新闻 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 - 行情概述：7月7日 股指期货和国债期货均下跌 商品期货多数下跌 多晶硅和工业硅上涨 涨幅前三为多晶硅、烧碱和工业硅 跌幅前三为鸡蛋、丁二烯胶和锡 [10][11][12] - 上涨品种（多晶硅）：7月7日 多晶硅上涨2.9%至36515元/吨 下半年需求有走弱风险 反内卷政策或使供应产生波动 价格宽幅震荡 价格上行主要受政策预期驱动 需防范情绪回落带来的价格调整风险 [17][18][19] - 下跌品种 - 焦煤：7月7日 焦煤下跌1.8%至835元/吨 国内煤矿复产偏缓 进口蒙煤预期仍有减量 短期基本面矛盾暂不突出 预计盘面短期震荡运行 供给缓慢恢复 短期需求仍存 [25][27] - 铜：7月7日 铜下跌1.1%至79270元/吨 铜供应约束仍存 库存处于低位 对铜价底部产生支撑 铜价总体维持高位震荡 供需面来看 原料供应依然紧张 需求端略有走弱 铜价上行动力逐步走弱 [31][32][33] 中国要闻 - 宏观新闻：当地时间7月6日 国务院总理李强在里约热内卢出席金砖国家领导人第十七次会晤第一阶段会议 就“和平与安全、全球治理改革”议题发表讲话 [36] - 行业新闻：央行就《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见；证监会同意郑州商品交易所丙烯期货和期权注册；香港《稳定币条例》8月生效 特区政府目标今年内发出个位数稳定币牌照 [37][38]

市场表现 - 光伏ETF基金(159863 SZ)上涨2 87%，其关联指数光伏产业(931151 CSI)上涨2 50% [1] - 主要成分股中阳光电源上涨6 75%，通威股份上涨7 20%，隆基绿能上涨2 65%，大全能源上涨9 49%，TCL中环上涨2 69% [1] 政策动态 - 工信部召开制造业企业座谈会强调将依法依规治理光伏行业低价无序竞争，引导提升产品品质并推动落后产能退出 [1] - 中央财经委员会第六次会议提出治理低价无序竞争，精准针对光伏行业价格暴跌和恶意低价竞争局面 [1] 行业分析 - 光伏产业链价格处于历史低位，机构持仓和盈利处于双重底部，行业自律和供给侧改革政策或加速供需平衡 [1] - 光伏主材同质化导致价格大幅下滑，供给侧改革需政策引导与技术迭代共同发力 [1] - BC电池2025年产能预计达100GW，铜浆技术路线有望显著降低非硅成本 [1] 关联产品与个股 - 关联产品包括光伏ETF基金(159863)及其联接基金(A类021084 C类021085 I类022862) [2] - 关联个股涵盖阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、通威股份(600438)等10只成分股 [2]

反内卷政策 - 中央强化“反内卷”政策，解决名义经济增速低迷和PPI负增长问题，预计针对煤炭、化工等行业展开[1][12][17] - 或采用行政、市场、技术手段推进，需扩内需政策配合，当前扩内需空间弱于2016年[2][20][27] - 市场已定价“反内卷”预期，政策符合预期相关行业有投资机会，不及预期谨防价格回调[3][28] 资产表现 - 7月第1周，货币市场利率下行，国债长端利率微跌，全球股市和商品市场走势分化，美元指数贬值[9][10] 国内外宏观热点 - 美国经济下行和通胀走高风险上升，关税政策冲击显现，就业数据背离，经济活力下降[54] - 欧洲经济弱复苏，通胀目标基本达成，货币政策未来调整幅度不大，但修复可持续性存疑[65][69] - 日本经济温和修复，制造业景气度有韧性，美日贸易谈判或加剧摩擦，影响日本央行加息预期[71][75] 国内宏观热点 - 6月物流基础设施投资平稳增长，1 - 5月软件业、电子信息制造业表现良好，淘宝闪购启动500亿补贴计划[82][83][84][85] - 暑期旅游预订量增长，大学生出游人次大增，暑运北京两机场航班增长[86][87][89] - 6月重卡批发销量同比涨约29%，百城新建住宅均价环比涨0.19%，多家造纸企业上调瓦楞纸价格[93][94][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶供需结构偏弱，均呈偏弱运行态势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是国内高层会议或推动新一轮供给侧改革提振商品期货，但胶市供应端处割胶旺季增量预期强，下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓且终端需求迎淡季 [5] - 本周一夜盘沪胶期货2509合约震荡企稳，期价收涨0.11%至13950元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][7] - 核心逻辑是国内高层会议或推动新一轮供给侧改革提振商品期货，近期部分民营顺丁橡胶装置负荷提升，下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓且终端需求迎淡季 [7] - 本周一夜盘合成胶期货2509合约震荡偏弱，期价收低0.41%至10920元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围回落，成材价格震荡偏弱，“反内卷、去产能”政策建议推动钢价短期上涨，但具体落地待验证，越南反倾销政策或压制钢材出口，需关注中美贸易政策进展及后续政策信号、终端需求修复节奏和成本端支撑力度 [3] - 铁矿石发运量环比回落，到港量增加，铁水产量下降，需求中性，库存微变，矿价短期宽幅震荡，需关注宏观和供需变化 [6] - 锰硅和硅铁基本面指向价格向下，但短期受情绪和预期主导，波动增大，建议投机头寸观望，套保头寸寻拉高机会操作 [9][10][11] - 工业硅供给过剩、需求不足，价格在宽幅区间震荡，受资金博弈和政策预期影响，波动放大，投资头寸观望，套保头寸结合成本操作 [13][14] - 玻璃现货产销提振，受政策预期扰动，空单规避观望；纯碱需求低迷，库存增加，预计偏弱震荡 [16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3061元/吨，跌0.35%，注册仓单增加，持仓量减少，现货价格天津和上海均下降；热轧板卷主力合约收盘价3191元/吨，跌0.31%，注册仓单不变，持仓量增加，现货价格乐从和上海均下降 [2] - 螺纹钢表观供需双增，库存去化放缓，价格上涨带动投机需求；热轧卷板产量回升、需求回落，库存小幅累积但处近五年低位 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至731元/吨，跌0.20%，持仓减少，现货青岛港PB粉722元/湿吨，基差34.15元/吨，基差率4.46% [5] - 发运量环比回落，澳洲和巴西下降、非主流国家回升，到港量增加；铁水产量下降，终端需求中性，港口疏港量微降、库存变化小 [6] 锰硅硅铁 - 7月7日锰硅主力合约收跌0.04%，现货天津报价下调，升水盘面；硅铁主力合约收平，现货天津报价下调，升水盘面 [8][9] - 日线级别锰硅震荡，上方有压力，硅铁在旗形通道运行，上方5500元/吨有压力，操作均建议观望 [9] - 基本面过剩格局、需求弱化、成本有下调空间，短期受情绪和预期主导，波动增大 [9][10] 工业硅 - 7月7日主力合约收涨0.81%，现货华东不通氧553和421报价持稳，升水期货 [13] - 日线处于下跌趋势中的宽幅震荡区间，预计继续在此区间运行，投资头寸观望，套保头寸结合成本操作 [13] - 自身供给过剩、需求不足，价格受资金博弈和政策预期影响，波动放大 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价回落，华中持平，产销提振，库存环比减少，折库存天数减少，受政策推动盘面反弹，空单规避观望 [16] - 纯碱现货价格持平，少数企业下调，库存增加，需求低迷，检修增加，供需边际改善但中期供应宽松、库存压力大，预计偏弱震荡 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系商品价格上涨缺乏持续性，市场处于弱现实和强预期状态，螺纹、热卷操作上激进投资者可短线做多并逢高止盈，中线等待顶部信号逢高做空；铁矿石短期震荡偏强，操作上维持观望，回调后可短线做多，中线等待顶部信号逢高做空 [2][5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 市场理解有误，中央财经委会议并非要在黑色等产业链上游推进供给侧改革，而是在下游制造环节反内卷，黑色系商品价格上涨难持续 [2] - 房地产市场仍在筑底，5 月经济数据略不及预期，6 月 PMI 数据环比改善，供需双弱，高温天气下需求将进一步走弱，库存预计小幅回升 [2] - 技术上期价短线拉升后调整，上方阻力大，操作建议激进投资者短线做多并逢高止盈，中线等待顶部信号逢高做空 [2] - 给出螺纹、热卷相关期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、期货仓单等数据及变化 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，但随着下游消费高峰期结束和钢厂限产，预计铁水产量将进一步回落，供应端全球发运处高位且呈季节性上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高，对期价有压力 [5] - 短期在螺纹、玻璃等价格上涨带动下有望维持震荡偏强走势，技术上处于大区间震荡格局和长期下行周期，短线拉升后回落，上方阻力大，操作建议维持观望，回调后短线做多，中线等待顶部信号逢高做空 [5] - 给出铁矿石相关期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格及与 DCE 期货主力价差等数据及变化 [6] 产业资讯 - 今年前 5 个月全国累计生产原煤 19.9 亿吨，同比增加 1.1 亿吨，创历史同期新高，累计进口煤炭 1.89 亿吨，下降 7.9% [8] - 年初至今全球新船订单总量同比下降 54%，集装箱船等新造船市场活跃，气体船和油轮新造船投资放缓，新船交付稳定，中国船厂占比 48% [8] - 2025 年 06 月 30 日 - 07 月 06 日全球铁矿石发运总量 2994.9 万吨，环比减少 362.7 万吨，澳洲巴西铁矿发运总量 2465.0 万吨，环比减少 417.3 万吨 [8] - 山西省临汾古县一座停产煤矿已于 7 月 5 日复产，核定产能 90 万吨，累计停产 15 天，影响原煤总产量 4 万余吨，目前日产约 0.15 万吨，生产低硫主焦 [8] - 06 月 30 日 - 07 月 06 日中国 47 港铁矿石到港总量 2535.5 万吨，环比增加 122.0 万吨，45 港到港总量 2483.9 万吨，环比增加 120.9 万吨，北方六港到港总量 1412.0 万吨，环比增加 194.8 万吨 [9] - 截至 7 月 7 日，唐山钢企高炉共计检修 16 座，日均铁水影响量约 3.95 万吨，产能利用率为 91.36%，较上周减少 0.58%，较去年同期减少 0.23%，唐山环保限产对烧结影响大，钢企高炉正做应对措施 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 25Q2签单金额同比小幅增长，产量延续双位数增长，签单吨位数增长约14%，25H1钢结构产量236.25万吨，同增12.2%，25Q2单季度产量131.34万吨，同增10.6% [1] - “反内卷”下钢价有望企稳回升，鸿路钢构作为钢结构加工龙头有望核心受益，测算年钢材均价每波动1pct，鸿路钢构吨净利同向波动约5元 [3] - 焊接机器人降本增产，中长期潜在效益可观，假设完成铺设6000台焊接机器人，每年可降本4亿元 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.7/10.4/12.5亿元，分别同增13%/20%/20%，当前股价对应PE分别为14/12/10倍 [4] 各部分内容总结 订单情况 - 25H1新签143.8亿元，同增0.2%，Q2单季新签订单73.3亿元，同降0.9%，25Q2新签订单对应吨位数增长约14% [1] - 25Q2新签大额订单18个，同比增多2个，合计金额16.6亿元，同比减少0.4亿元，合计加工量32万吨，同比基本持平 [2] - 25Q2公司大额订单加权平均单价5167元/吨，较上年同期下降约5% [2] 产量情况 - 25H1实现钢结构产量236.25万吨，同增12.2%，25Q2单季度产量131.34万吨，同增10.6% [1] 钢价影响 - “反内卷”政策导向下，钢铁有望迎新一轮“供改”，鸿路钢构作为钢结构加工龙头，有望核心受益钢价企稳回升 [3] - 测算年钢材均价每波动1pct，鸿路钢构吨净利同向波动约5元，假设钢材均价分别上涨3%/5%/10%，则鸿路钢构吨净利有望分别提升15/25/50元，对应增加利润0.7/1.1/2.2亿元，分别占公司2024年扣非后归母净利润的14%/23%/46% [3] 焊接机器人效益 - 24年底已投入使用近2000台焊接机器人，今年预计继续大规模铺设，假设完成铺设6000台，每年可降本4亿元，每吨降本88元 [3] - 若考虑机器人多班倒提升产能至180%，公司理论扣非归母净利润可提升至21.3亿元，是24年的4.4倍，加上非经后，公司归母净利润24亿元，当前市值对应PE仅5.1倍 [3] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.7/10.4/12.5亿元，分别同增13%/20%/20%，当前股价对应PE分别为14/12/10倍 [4] 财务数据 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,539|21,514|24,343|28,112|32,640| |增长率yoy（%）|18.6|-8.6|13.1|15.5|16.1| |归母净利润（百万元）|1,179|772|869|1,044|1,252| |增长率yoy（%）|1.4|-34.5|12.6|20.0|20.0| |EPS最新摊薄（元/股）|1.71|1.12|1.26|1.51|1.81| |净资产收益率（%）|12.8|8.0|8.5|9.6|10.6| |P/E（倍）|10.4|15.9|14.1|11.8|9.8| |P/B（倍）|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0| [5]