德州仪器(TI)涨价动向 - 市场消息显示TI拟对部分产品线涨价 汽车类芯片涨幅超50% [2] - 涨价最终结果需等待6月15日官方函件 下游客户目前持观望态度 [2] - 此次涨价可能是对2023年5月中国市场全面降价策略的调整 [3][4] 价格战对行业的影响 - TI在2023年发动价格战导致其毛利率从2022年68 8%降至2025Q1的56 8% [7] - 国内厂商思瑞浦2024H1归母净利润亏损6563 85万元(同比-565 93%) 纳芯微亏损2 65亿元 [4] - 价格战期间国内厂商采取"利润换份额"策略 思瑞浦销量增27% 纳芯微各产品线销量均有增长 [4] 行业策略转向 - 模拟芯片厂商普遍从"保份额"转向"保利润优先"战略 [10] - 思瑞浦2024H1综合毛利率下降6 71个百分点至48 03% 纳芯微毛利率下降6 17个百分点至32 33% [5] - 艾为电子明确2025年考核目标以利润优先 思瑞浦计划在保持合理毛利率基础上扩大收入 [10] 国产替代进展 - 杰华特指出汽车模拟芯片国产化率仍低 公司在该领域加大投入 [11] - 中航证券认为行业转向高端工业/汽车产品替代 下游需求在工业/汽车端率先复苏 [11] - 思瑞浦2025Q1营收达4 22亿元(同比+110 88%) 受益于工业/汽车/通信领域增长及并购 [10] TI涨价的潜在影响 - 若TI涨价属实 可能反映行业从低价抢份额转向保利润率策略 [8] - 华泰证券指出本土厂商尚未跟进涨价 后续落地情况需跟踪 [2] - 行业关注点转向新老产品替代可能性与全行业利润链重构 [8]

报告核心观点 - 2025年1 - 5月SW食品饮料行业指数整体下跌1.52%，跑赢沪深300指数约0.89个百分点，维持对行业的超配评级 [6] - 白酒板块受多种因素影响波动大，内部业绩分化，今年以消化库存为主，建议关注高端、次高端与区域白酒中动销好的标的 [6] - 大众品板块业绩分化，建议关注餐饮链、高成长高景气、有生育政策催化的板块及新消费相关板块，关注青岛啤酒等标的 [6] 2025年1 - 5月食品饮料行业市场走势 食品饮料行业跑赢沪深300指数 - 2025年1 - 5月SW食品饮料行业指数整体下跌1.52%，涨幅在申万一级行业指数中居第二十一位，跑赢沪深300指数约0.89个百分点 [15] - 细分板块中多数跑赢沪深300指数，软饮料板块涨幅最大为21.52%，白酒板块跌幅最大为4.67% [16] 行业估值回落 - 截至2025年5月31日，SW食品饮料行业整体PE约21倍，低于近五年均值34倍；相对沪深300 PE为1.82倍，低于近五年相对估值中枢2.80倍 [20] 消费政策定调积极 - 2024年9月24日以来国家出台重磅政策组合拳，2025年多项政策提出大力提振消费，《提振消费专项行动方案》从8方面30项任务部署，消费有望稳步复苏 [24] 白酒板块：需求平淡，内部延续分化 白酒动销平淡，内部延续分化 - 五一婚宴市场回暖但白酒消费量同比下降，端午动销延续淡季下滑趋势，受非旺季、礼赠选择多和政策约束政务用酒影响 [28] - 目前是消费淡季，酒企控货挺价，后续关注中秋旺季备货及动销、库存指标 [28] 酒企控货挺价 - 五粮液等多家酒企在春节前后对部分产品控货，缓解供需矛盾，为旺季做准备 [29][31] - 6月10日散瓶飞天、普五、国窖1573批价较6月1日有下降，批价波动受需求疲软、线上活动冲击和政策限制影响 [31] 酒企多措并举，提振市场信心 - 贵州茅台等公司出台回购股份方案，五粮液等公司控股股东增持股份，提升市场信心 [34] - 贵州茅台等多家白酒公司发布分红回报规划，彰显经营信心，反馈投资者 [40] 酒企经营目标务实理性 - 今年白酒需求弱复苏，酒企经营目标更务实，茅台、五粮液等公司2025年经营目标理性降速 [42] 政务用酒强化，市场结构性分化 - 5月18日修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》，新增公务接待限制，预计对白酒政务消费有冲击，但因目前政务消费占比小，冲击幅度小于2013年，市场结构或进一步分化 [45] 业绩表现分化 - 2024年白酒业绩降速，今年一季度低个位数增长，2025Q1营业总收入1534.2亿元，同比增长1.7%；归母净利润633.9亿元，同比增长2.3% [46] - 高端白酒业绩稳健，次高端商务宴席弱复苏，区域白酒内部分化加剧，预计今年消化库存，部分酒企动销有压力 [48] 啤酒板块：稳健开局，期待边际改善 2024年需求弱复苏，期待2025年边际改善 - 2024年受需求弱复苏和雨水天气影响，仅燕京啤酒销量同比单个位数增长，其他公司销量下滑 [52] - 今年1 - 2月消化库存，3月后进入低基数阶段，部分地区消费券带动餐饮复苏，4月规模以上企业啤酒产量同比增长4.8%，消费旺季销量或边际改善 [53][56] 啤酒高端化系行业未来发展趋势之一 - 消费者对啤酒品质要求提高，次高档和高档啤酒占比上升，2022 - 2024年精酿啤酒市场规模年均复合增速26.05%，预计2030年达2000亿元 [58] 酒企成本节奏相对温和 - 2024年以来大麦等原材料价格下降，酒企年初锁定成本，对美国大麦依赖度低，预计成本节奏温和 [63] 重视分红，积极反馈投资者 - 啤酒行业竞争格局稳定，头部企业市场份额集中，青岛啤酒等公司近五年分红比例总体呈增长态势 [65] 2025Q1多数酒企实现开门红 - 2024年啤酒销量承压，去年四季度去库存后今年轻装上阵，消费积极定调和消费券催化下，餐饮场景复苏，啤酒动销良性，旺季销量或改善 [67] 调味品板块：餐饮复苏有望带动调味品需求增长 餐饮复苏有望带动调味品需求增长 - 2014 - 2023年我国调味品行业市场规模年均复合增速9.6%，需求结构以餐饮为主，占比约50% [72][73] - 今年消费稳步复苏，4月餐饮收入增长5.2%，部分企业去库存和改革后产品动销好转，餐饮复苏有望带动需求增加 [74][77] - 2020 - 2024年我国餐饮连锁化率从15%提升至23%，连锁餐饮扩张将增加调味品需求 [81] 我国调味品市场集中度有较大的提升空间 - 2023年中国调味品行业前五大企业市场份额集中度为10.9%，低于美国和日本，龙头企业市场份额有提升空间 [82] 调味品企业成本整体可控 - 去年以来大豆等原材料价格下降，近期大豆价格短期上涨，但企业有提前锁价能力，采用国内非转基因大豆，成本影响相对可控 [85] 调味品板块2025Q1表现平稳 - 2024年SW调味品板块营业总收入同比增长8.56%，归母净利润同比增长1.53%，2025Q1动销平稳 [89] - 海天改革成效明显，千禾受舆论冲击业绩承压，涪陵榨菜需求平淡，安琪酵母海外增长 [89] 乳品板块：生育政策提振需求，原奶供需结构有望改善 原奶供需结构有望改善 - 2024年以来乳品产量边际去化，2025年1 - 4月乳制品产量同比下降1.8% [93] - 2024年9月政策促进牛肉牛奶消费，2025年政策加大生育补贴，多地实施生育补贴制度，乳品需求有望改善 [93] 龙头企业竞争优势凸显 - 2022年我国乳制品市场份额前三为伊利股份、蒙牛乳业与光明乳业，伊利与蒙牛市占率达45%左右，品牌壁垒强，市场份额和竞争优势有望提升 [98] 2025Q1乳品板块营收微增，龙头率先调整 - 2025Q1乳品板块营收微增0.08%至501.09亿元，归母净利润同比下降17.30% [100] - 伊利股份2025Q1扣非归母净利润同比增长24.19%，小微企业业绩有压力，需关注供需格局 [100] 零食板块：多渠道多品类渗透，打造市场竞争力 我国休闲零食行业市场规模稳步增长 - 2020 - 2024年我国休闲零食行业市场规模从280亿元增加至1040亿元，年均复合增速约38.83% [105] 多渠道渗透，提高品牌影响力 - 2023年零食量贩市场加速整合，三只松鼠等公司入驻量贩渠道提高渗透率和影响力 [106] - 2022 - 2024年休闲零食在抖音销售收入从326.86亿元增加到598.81亿元，三只松鼠等公司打入抖音平台 [110] - 有友食品、盐津铺子等公司产品在山姆会员店形成消费者群体，提升销售和知名度 [112] 零食板块业绩表现分化 - 报告未明确提及业绩分化具体表现，但从各渠道发展情况看，不同企业在不同渠道表现或有差异

德国经济部月度报告：第二季度劳动力市场尚未出现复苏迹象。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指市场处于震荡格局，投资者可关注中短期波动带来的对冲与套利机会，保持灵活仓位应对不确定性 [4] - 原油价格突破关键位置，中长期若无重大地缘影响供给，上方高度有限 [5] - 黄金价格维持区间震荡，需关注美联储议息会议和中东地缘政治局势 [7] - 白银价格高波动，警惕高位回落风险，关注政策信号、地缘局势和市场背离程度 [8] - 化工品各品种基本面有别，PTA短期或震荡偏空，乙二醇短期价格承压震荡，PVC期价低位震荡，PP期价或低位震荡，塑料期价短期震荡，纯碱盘面短期延续底部区间震荡，玻璃盘面短期震荡偏弱，橡胶整体偏弱运行，甲醇期价短期区间震荡 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] - 农产品各品种表现不一，玉米主力短期区间震荡，花生主力短期趋弱调整，棉花短期区间偏强运行，生猪市场偏弱震荡，鸡蛋期价建议观望，豆二、豆粕、豆油短线或区间震荡，菜粕关注前高价格平台表现，菜油短线在平台附近区间震荡 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 金属各品种情况不同，铜价建议逢高尝试解除防御，沪铝维持区间震荡，氧化铝弱势调整，铸造铝合金偏强运行，碳酸锂短期震荡筑底，工业硅底部偏强震荡，多晶硅震荡为主 [31][32][33][34][36][37] - 黑色系各品种走势有差异，不锈钢低位宽幅震荡观望，螺纹钢和热卷整体估值偏低，轻仓逢低偏多，铁矿短期震荡，焦煤焦炭主力合约震荡 [38][40][41][42] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场分析：中美经贸磋商缓解外部风险，全球流动性边际改善，但市场对经济复苏节奏存分歧，股指期货跨期结构分化，远月合约承压，各主力合约有不同表现 [3] - 参考观点：关注中短期波动的对冲与套利机会，警惕交割周波动，关注宏观经济数据及政策动向，保持灵活仓位 [4] 原油 - 宏观与地缘：中美第二轮谈判有积极进展，原油价格突破关键位置，下一压力位在70美元/桶附近 [5] - 市场分析：OPEC调降全球需求增速，美国政策多变引发需求担忧，库存情况复杂，供给不确定性提高 [5] - 参考观点：关注下一压力位置，中长期若无重大地缘影响供给，上方高度有限 [5] 黄金 - 宏观与地缘驱动：美国CPI数据增强降息预期，中东地缘风险升温，金价收涨，地缘政治不确定性成支撑 [7] - 市场表现：亚洲时段早盘上行后跳水，沪金期货仓单趋稳，6月12日小幅度增仓 [7] - 操作建议：金价区间震荡，关注美联储议息会议和中东地缘政治局势 [7] 白银 - 市场价格：6月12日国际现货白银价格下跌，金银比回升 [8] - 市场分析：基本面支撑有限，上涨动能矛盾，地缘与预期交织，需警惕高位震荡风险 [8] - 操作建议：警惕高位回落风险，关注政策信号、地缘局势和市场背离程度 [8] 化工 PTA - 现货信息：华东现货价格环比增长，贴水 [9] - 市场分析：油价扰动影响成本端，装置检修与重启并行，开工率上升，库存下降，聚酯工厂和织机负荷下降，供需边际转弱 [9] - 参考观点：短期或震荡偏空运行 [9] 乙二醇 - 现货信息：华东地区现货价格持平，基差存在 [10] - 市场分析：供应开工负荷有变化，产量增加，需求端负荷下降，订单天数减少，库存增加，市场供需双弱 [10] - 参考观点：短期价格或承压震荡 [10] PVC - 现货信息：华东5型和乙烯法PVC现货主流价格持平，乙电价差持平 [11] - 市场分析：供应产能利用率上升，需求下游企业无明显好转，库存减少，期价低位震荡 [11] - 参考观点：基本面弱势，期价低位震荡运行 [11] PP - 现货市场：各地区主流价格有升有降 [12] - 市场分析：供应产能利用率上升，产量增加，需求进入淡季且受全球经济影响订单缩减，库存累积 [12] - 参考观点：需求清淡，期价或低位震荡运行 [13] 塑料 - 现货市场：各地区主流价格上涨 [14] - 市场分析：供应产能利用率增加，需求下游制品开工率有变化，库存趋势由跌转涨，期价震荡 [14] - 参考观点：基本面弱势，期价短期震荡为主 [14] 纯碱 - 现货信息：各区域重碱主流价持平 [15] - 市场分析：供应开工率和产量增加，库存厂家增加、社会下降，需求端表现一般 [15] - 参考观点：市场缺乏新增驱动，盘面短期延续底部区间震荡 [16] 玻璃 - 现货信息：各区域5mm大板市场价持平 [17] - 市场分析：供应开工率微升，产量下降，库存减少，需求持续偏弱，短期需求难好转 [17] - 参考观点：盘面短期震荡偏弱 [17] 橡胶 - 市场价格：各品种现货价格和原料价格给出 [18] - 市场分析：关注中美经贸谈判，贸易局势和基本面拖拽价格，全球供需双松，下游轮胎开工率下降，整体偏弱运行但有利空兑现后反弹预期 [18] - 参考观点：关注下游开工情况，供大于求，呈缓涨急跌形态 [18] 甲醇 - 现货信息：华东地区现货价格下跌 [19] - 市场分析：期货主力合约收盘价上涨，港口库存增加，供应开工率高，需求端MTO装置开工率回升但传统下游需求淡季，成本支撑增强但库存限制涨幅 [19] - 参考观点：期价短期区间震荡，警惕库存累库风险 [19] 农产品 玉米 - 现货信息：各地区新玉米主流收购均价给出 [20] - 市场分析：外盘产区天气好，贸易关系缓和有进口压力，国内处于新旧粮交替期，供应或趋紧，小麦或替代，下游需求乏力 [21] - 参考观点：主力短期2300 - 2400元/吨区间震荡，关注上方压力位突破情况 [21] 花生 - 现货价格：各地区不同品种通米价格给出 [22] - 市场分析：长期种植面积预估增加，阶段性进入库存消耗期，供需双弱但低库存下价格易受补库推动 [22] - 参考观点：短期主力价格趋弱调整，关注下方支撑位力度 [22] 棉花 - 现货信息：中国棉花现货价格指数和新疆棉花到厂价给出 [23] - 市场分析：中美关系缓和提振市场，长期供应预计宽松，阶段性进口少、库存低提供支撑，下游纺织市场淡季，供需缺乏利好 [23] - 参考观点：棉价短期区间偏强运行，关注跳空缺口补足情况 [23] 生猪 - 现货市场：主要产销区外三元生猪平均价格上涨 [24] - 市场分析：供应端养殖端挺价和二次育肥支撑价格，需求端屠宰企业开工率低，需求复苏慢 [24] - 参考观点：2509合约市场偏弱震荡，关注出栏情况 [24] 鸡蛋 - 现货市场：全国主产地区鸡蛋价格下跌 [25] - 市场分析：供应淘鸡放量但鸡蛋供应充足，需求湿热天气下采购谨慎，需求疲软 [25] - 参考观点：期价估值偏低，下方操作空间有限，建议观望 [25] 豆二 - 现货信息：美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价给出 [26] - 市场分析：市场消化贸易会谈利好，美豆产区天气好，巴西大豆上市高峰期，美豆出口前景不明 [26] - 参考观点：短线或区间震荡 [26] 豆粕 - 现货信息：各地区现货报价给出 [27] - 市场分析：宏观关注中美贸易会谈，国际市场消化利好，关注USDA报告，关税和天气驱动价格，国内油厂开机和压榨高位，供应压力凸显，下游采购意愿弱，库存累库速度较缓 [27] - 参考观点：短线或区间震荡 [27] 豆油 - 现货信息：各地区现货报价给出 [28] - 市场分析：国际产地供应压力增加且油价下跌，美豆产区天气好，巴西大豆出口高峰，国内油厂开工和压榨恢复高位，餐饮消费淡季，下游刚需随用随采，累库压力升高 [28] - 参考观点：短线或区间震荡 [28] 菜粕 - 现货市场：东莞市厦门建发200型菜粕价格上涨 [29] - 市场分析：供应国产菜籽将上市，近月进口菜籽到港充裕，远月偏紧，需求豆菜粕价差小且消费旺季未到，下游消费疲软，关注贸易关系动态 [29] - 参考观点：2509合约短线关注前高价格平台表现 [29] 菜油 - 现货市场：东莞市东莞中粮进口三级菜油价格上涨 [30] - 市场分析：供应国产菜籽将上市，近月进口菜籽到港充裕，远月偏紧，需求中性，库存中短期维持高位 [30] - 参考观点：2509合约短线在平台附近区间震荡整理 [30] 金属 沪铜 - 现货信息：上海1电解铜价格上涨，进口铜矿指数上涨 [31] - 市场分析：美国降息预期复杂，全球关税对垒，国内扶持政策发力，产业原料冲击扰动，库存下滑，行情研究复杂 [31] - 参考观点：铜价触摸泡沫价位线，可依托岛形技术形态逢高尝试解除防御 [31] 沪铝 - 现货信息：上海现货铝报价上涨 [32] - 市场分析：宏观经贸磋商增强市场确定性，供应产能稳定，需求下游产业进入淡季，库存部分厂提高铝水比例维持去库，供需矛盾不强但有需求走弱压力 [32] - 参考观点：2507合约维持区间震荡 [32] 氧化铝 - 现货信息：全国均价和部分地区现货报价有变化 [33] - 市场分析：供应国产矿和进口矿充足，需求下游刚需采购，库存增加，供过于求价格承压 [33] - 参考观点：2509合约弱势调整 [33] 铸造铝合金 - 现货信息：全国和华东市场现货报价上涨 [34] - 市场分析：成本废铝价格坚挺提供支撑，供应产能扩张，需求新能源汽车行业下半年或进入淡季，库存高位且累库趋势延续，供需弱但成本支撑强 [34] - 参考观点：2511合约偏强运行 [34] 碳酸锂 - 现货信息：电池级和工业级碳酸锂市场价上涨，价差给出 [36] - 市场分析：基本面上游原料企稳，供给平稳结构调整，需求疲态，矛盾不突出，向下突破空间有限，缺乏上行驱动，短期震荡筑底，盘面由资金博弈主导 [36] - 参考观点：稳健者观望，激进者区间操作 [36] 工业硅 - 现货信息：新疆通氧不同型号市场报价持平 [37] - 市场分析：供应环比小幅增长，非主产区检修对冲部分增量，西南复产，西北稳定，需求整体趋弱，多晶硅、有机硅、铝合金环节需求有不同表现，基本面宽松，库存消化慢，价格承压，技术面超跌反弹 [37] - 参考观点：2507底部偏强震荡 [37] 多晶硅 - 现货信息：各品种中间价持平 [37] - 市场分析：供应电解铝开炉稳定，西南产能释放，需求表现分化整体疲弱，出口量同比回落，供需矛盾未缓解，改善空间有限 [37] - 参考观点：2507震荡为主，关注前期低点支撑 [37] 黑色 不锈钢 - 现货信息：无锡冷轧不锈板卷市场价持平 [38] - 市场分析：技术面由单边下跌转低位震荡，基本面原料成本支撑减弱，供应压力仍在，需求疲软制约价格上行 [38] - 参考观点：低位宽幅震荡，观望 [38] 螺纹钢 - 现货信息：上海螺纹钢汇总价格下降 [39] - 市场分析：盘面高基差下由抵抗式下跌转震荡，基本面外围会谈顺利，原料企稳，成本中枢动态运行，双焦超跌反弹，淡季需求回落，库存偏低，估值中性偏低 [40] - 参考观点：整体估值偏低，短期轻仓逢低偏多 [40] 热卷 - 现货信息：上海热轧板卷汇总价格持平 [41] - 市场分析：技术面由下跌转企稳，基本面外围会谈顺利，原料企稳，成本中枢动态运行，双焦超跌反弹，表需回升，库存偏低，估值中性偏低 [41] - 参考观点：整体估值偏低，轻仓逢低偏多 [41] 铁矿 - 现货信息：普氏指数等价格给出，主力合约收盘价给出 [41] - 市场分析：供应全球发运量回升，国产矿产量上升，需求钢厂高炉开工率回落，铁水产量下行，港口库存去化但压力显现，中美关税缓和提振情绪但钢坯出口存疑，非主流矿减产支撑矿价但钢厂利润收缩抑制采购需求 [41] - 参考观点：2509短期维持震荡格局，关注港口库存去化速度和钢厂复产节奏 [42] 焦煤焦炭 - 现货信息：焦煤现货价格指数持平，日照港准一级冶金焦平仓价周环比持平 [42] - 市场分析：焦煤供应因事故和新法规收缩预期增强，需求下游库存去化和补库节奏趋缓，价格受库存高位和进口成本影响；焦炭钢厂高炉检修增多，原料刚需回落，焦化厂开工率下降 [42] - 操作建议：近期主力合约震荡，关注钢厂库存去化及政策落地情况 [42]

港股消费市场表现 - 6月13日港股大消费方向领涨，金饰、盲盒、文旅、餐饮等板块表现突出，周大福涨幅超9%，思摩尔国际、农夫山泉、同程旅行、泡泡玛特逆势上涨 [1] - 港股消费ETF（159735）过去10个交易日日均成交额超7200万元，市场热度较高 [1] 中国时尚消费市场趋势 - 中国时尚消费市场规模预计达2万亿—3万亿元，正成为消费升级的重要引擎 [1] - 中国时尚呈现三大趋势：从少数人爱好变为大众潮流、从单一品类扩展至多元领域、从外在装饰转向生活方式引领 [1] 港股消费板块特点 - 港股消费指数以"更新的消费"为主，涵盖电商、消费电子、新能源车、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费领域 [1] - 相较A股消费以白酒高端消费为主，港股消费板块中服务消费和大众消费占比更高，更能反映政策驱动下的消费复苏 [1] 消费板块投资价值 - 消费内需在全球经济复杂背景下成为重要增长支撑，消费板块呈现"微笑曲线"特征，两端附加值更高 [2] - 投资机会集中于具备品牌力、创新能力和数字化能力的企业，创新药和新消费标的已获市场青睐 [2] - 消费板块内需驱动特性使其具备较强抗风险能力，尤其在外部需求波动和地缘政治风险背景下 [2] 相关产品 - 港股消费ETF（159735）跟踪港股消费指数，覆盖新型消费领域 [3]

旅游市场新趋势 - 入境游复苏势头强劲，2024年国内出游人次回升至历史趋势56.1%，入境游恢复至历史趋势81.9%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [2] - 2025年前5月国际执行航班架次同比21.1%，国内航班为-0.6%，五一假期入境游订单同比141%，高于国内县域游(20%) [2] - 东南亚游客占比显著提升，2024年上海接待游客中东南亚占比22.5%，较2023年上升6.8个百分点，北美游客占比下降2个百分点 [2] 入境游加速修复 - 2024年后入境游加速修复，2025年4月上海入境游人次达2019年115.3%，超过泰国(76.7%)和新加坡(88.1%) [3] - 北京2025年前4月接待除日韩外亚洲游客占比29.9%，较2019年上升13个百分点，美洲游客占比下降11.9个百分点 [17] - 2025年一季度外国人出入境人次同比33.4%，高于内地居民(15.4%)和港澳台居民(11.2%) [10] 入境游升温原因 - 2024年免签政策扩容带动入境游，全年通过免签入境外国人2012万人次，同比112.3% [4] - 上海、北京2025年接待入境游客单月最高达67.1万和45.5万，已超疫情前水平 [4] - 日本2013年放宽签证政策后入境游从2012年835.8万增至2019年3188.2万，年均增长21.1% [34] 文化出海效应 - 2025Q1文化相关服务出口占GDP比重1.5%，较2019年提升近1个百分点 [5] - 泡泡玛特2024年境外收入占比38.9%，较2023年上升21.9个百分点 [5] - 2025年春节海外平台"灯会"、"庙会"相关门票预订量同比增长超7倍 [41] 入境游增长潜力 - 2024年旅行出口占GDP比重0.1%，低于全球1.6%均值，旅行服务出口全球排名158位 [6][50] - 日本2013年放宽签证后旅游占服务出口比重上升14.4个百分点至2025年25% [61] - 2025年4月出台《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，扩大试点城市至20个 [66][67] 经济效应 - 2024年旅行出口2831.2亿元，同比60.5%，对GDP增速贡献约0.1% [8][73] - 国际旅游外汇收入6767.8亿元，交通类收入占比63.5%约4300亿元，娱乐类13%约879.5亿元 [73] - 入境游客平均停留9.2天，餐饮和商品消费分别占比7.6%和6%，规模约514.4亿和406.1亿元 [73]

港股IPO市场表现 - 2024年上半年港股股票融资总额已超过2023年全年水平，规模较2023年近乎翻倍[1] - 2025年港股IPO融资规模跃居全球第一，主要得益于中国经济政策利好、科技发展及监管审批提速[2] - 预计2025年港股IPO规模将达到200-250亿美元，其中A股公司贡献约80%[3] 国际投资者动向 - 国际长线投资者数量显著增加，从2023年的3-5家增至2024年的20家以上，认购倍数明显提升[3] - 尽管4月受"对等关税"影响部分投资者犹豫，但5月国际资金加速流入，整体影响有限[3] - 当前港股市场优质项目供不应求，机构投资者难以获得基石份额[4] A股企业赴港上市 - 截至2024年6月11日，超40家A股企业拟赴港上市，其中20余家已递表港交所[5] - 赴港上市热潮源于香港资本市场的高效融资及监管审批加速[6] - 消费类、行业龙头类及部分科技企业最受港股投资者欢迎[6] AH股价差分析 - AH股价差由市场供需决定，不会因赴港上市A股公司增多而本质改变[7] - 历史上H股曾长期对A股保持溢价，价差现象属正常市场表现[8] 企业赴港上市建议 - 企业需评估国际业务需求，市值过小的公司在港股运作空间有限[6] - 投资者偏好盈利能力强、模式清晰、风险较小的企业[6]

金十数据6月12日讯，AlphaValue分析师Saima Hussain表示，在787-8梦幻客机在印度西部坠毁后，波音 公司脆弱的复苏遇到了新的不确定性。这一事件发生之际，波音正处于敏感时期。随着交货率的提高、 订单的增加和投资者信心的增强，该公司一直在重建势头。在这一脆弱的复苏之前，波音公司自2018年 以来遭遇了多年的运营和质量控制危机，其中包括737 MAX的两起致命事故。 波音脆弱的复苏势头因787客机坠毁而受到质疑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指整体偏震荡，两市成交额小幅回升 目前海外不确定性风险较大，经济基本面处于弱复苏状态，关税影响或持续，经济预期偏弱，抑制股指上行，短期内指数持续上行阻力大 不过市场利好政策托底预期上升，市场底部支撑充足，重点关注6月18 - 19日陆家嘴论坛发布的金融政策 短期预期股指区间震荡为主，策略上建议暂时观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指涨跌不一，中小盘股指收涨，大盘股指收跌 两市成交额回升163.1亿元 期指方面，IM放量上涨，其余品种缩量上涨 [4] 重要资讯 - 中国商务部国际贸易谈判代表称中美原则上达成协议框架 [5] - 特朗普关税大限将至，欧盟拒绝妥协，拟推迟贸易谈判至7月之后 [5] - 关税涨价未现，美国5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%、连续四个月低于预期 [5] 策略推荐 - 持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.06 | 0.02 | 0.21 | 0.08 | | 成交量（万手） | 8.3934 | 4.5745 | 6.7708 | 15.899 | | 成交量环比（万手） | -2.8191 | -0.8228 | -1.2832 | -2.5693 | | 持仓量（万手） | 23.5571 | 8.2865 | 21.6406 | 32.6593 | | 持仓量环比（万手） | -1.5578 | -0.1138 | -0.2651 | 0.2007 | [7] 现货市场观察 | | 名称 | 数值 | | --- | --- | --- | | | 上证涨跌幅（%） | 0.01 | | | 深证涨跌幅（%） | -0.11 | | | 个股涨跌数比 | 0.81 | | | 两市成交额（亿元） | 12717.69 | | | 成交额环比（亿元） | 163.10 | [8]

航空公司行业 - 未来2-3年飞机引进增速较低 预计2025-2027年行业供给增速(ASK)分别为6.32%、4.56%、2.26% [1] - 需求端客座率维持高位 票价相对稳定且有望同比增长 [1] - 在供需、油价、汇率三重利好下 航空公司有望迎来业绩拐点 [1] 工程机械行业 - 5月挖机内销和国内开工率承压 但短期波动符合预期 [2] - 中长期内需复苏动力来自存量更新替换需求、政府专项债和超长期特别国债、城市更新行动、城中村和危房改造 [2] - 1-4月工程机械出口稳中向好 对非洲和南美出口维持高增长 对印尼挖机出口、对西欧装载机出口表现可观 [2] - 第二季度挖机单月出口增速受关税扰动波动 但整体表现强劲 [2] - 看好2025年海外市场持续回暖 [2]