报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面无预期外消息，预计PX、PTA、PR偏弱运行（PX观点评分：-1，PTA观点评分：-1，PR观点评分：-1） [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年7月31日，WTI原油期货结算价69.26美元/桶，较前值跌1.06%；布伦特原油期货结算价72.53美元/桶，较前值跌0.97% [1] - 2025年7月31日，石脑油CFR日本现货价611美元/吨，较前值涨0.45%；异构级二甲苯FOB韩国现货价725.5美元/吨，较前值涨2.26% [1] - 2025年7月31日，对二甲苯PX CFR中国主港现货价857美元/吨，较前值跌1.08% [1] - 2025年7月31日，CZCE TA主力合约收盘价4808元/吨，较前值跌0.99%；结算价4842元/吨，较前值跌0.57% [1] - 2025年7月31日，CZCE TA近月合约收盘价4788元/吨，较前值跌1.16%；结算价4830元/吨，较前值跌0.33% [1] - 2025年7月31日，PTA国内现货价4831元/吨，较前值跌0.62%；CCFEI PTA内盘价格指数4826元/吨，较前值跌0.66% [1] - 2025年7月30日，CCFEI PTA外盘价格指数644美元/吨，较前值涨0.63% [1] - 2025年7月31日，CZCE PX主力合约收盘价6928元/吨，较前值跌0.80%；结算价6980元/吨，较前值跌0.14% [1] - 2025年7月31日，CZCE PX近月合约收盘价7010元/吨，较前值涨1.21%；结算价6980元/吨，较前值涨0.66% [1] - 2025年7月31日，对二甲苯国内现货价6859元/吨，较前值持平 [1] - 2025年7月30日，对二甲苯CFR中国台湾现货价867美元/吨，较前值涨1.05% [1] - 2025年7月31日，对二甲苯FOB韩国现货价837美元/吨，较前值跌0.59% [1] - 2025年7月31日，PXN价差246美元/吨，较前值跌4.68%；PX - MX价差131.5美元/吨，较前值跌16.15% [1] - 2025年7月31日，CZCE PR主力合约收盘价5974元/吨，较前值跌0.67%；结算价5996元/吨，较前值跌0.66% [1] - 2025年7月31日，CZCE PR近月合约收盘价5940元/吨，较前值跌1.10%；结算价5944元/吨，较前值跌1.03% [1] - 2025年7月31日，华东市场聚酯瓶片市场价5990元/吨，较前值跌0.17%；华南市场市场价6050元/吨，较前值跌0.49% [1] - 2025年7月31日，CCFEI涤纶DTY价格指数8625元/吨，较前值持平；涤纶POY价格指数7150元/吨，较前值持平 [2] - 2025年7月31日，CCFEI涤纶FDY68D价格指数6950元/吨，较前值涨0.72%；涤纶FDY150D价格指数6950元/吨，较前值涨0.72% [2] - 2025年7月31日，CCFEI涤纶短纤价格指数6595元/吨，较前值跌0.23%；聚酯切片价格指数5945元/吨，较前值持平 [2] - 2025年7月31日，CCFEI瓶级切片价格指数5990元/吨，较前值跌0.17% [2] 开工情况 - 2025年7月31日，PX开工率77.29%，较前值持平；PTA工厂产业链负荷率76.64%，较前值降2.81% [1] - 2025年7月31日，聚酯工厂产业链负荷率86.28%，较前值持平；瓶片工厂产业链负荷率71.93%，较前值持平 [1] - 2025年7月31日，江浙织机产业链负荷率57.83%，较前值降0.92% [1] 产销情况 - 2025年7月31日，涤纶长丝产销率27.00%，较前值降83.00%；涤纶短纤产销率49.00%，较前值涨6.00% [1] - 2025年7月31日，聚酯切片产销率72.00%，较前值降17.00% [1] 装置信息 - 东营联合250万吨PTA装置6月28日检修40 - 45天，逸盛海南200万吨PTA装置预计8月1日技改3个月 [2] 重要资讯 - EIA数据显示美国原油及成品油累库，但美联储降息预期降温，特朗普对俄制裁带来不确定性，油价延续偏强走势 [2] - PTA三季度新装置投产与PX时间错配，当下PX库存处于历史低位，底部支撑稳固，日后PX效益取决于预期外因素 [2] - 当下PX处于产业链优势低位，社会库存去化，但聚酯消费淡季，PTA加工费大幅下跌后下游开工有下滑预期 [2] - 7月31日PX CFR中国价格858美元/吨，油价区间波动，PX成本驱动持续性欠佳，国内PX去库但低加工费下PTA装置运行稳定性担忧升温 [2] - 华东150万吨PTA装置短停且300万吨PTA装置降负荷，对产量影响不大，对PTA市场提振效果不佳 [2] - 大宗化工品行情整体偏弱，PTA行情下跌，当前PTA加工费进入低位区间，计划外装置检修难提振价格，供应有新装置投产预期，需求淡季无起色 [2] - 宏观气氛转热使PTA上行，但基本面无共振难有趋势型向上行情，当下PTA供应充足，关注8月上旬数套PTA装置检修传闻是否兑现 [2] - 聚酯减产暂停，开工相对稳定，织造负反馈只传递至聚酯环节，产业链利润分配向原料环节倾斜，PTA震荡前行，成本为主导因素 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈5950 - 6080元/吨，较上一交易日下跌40元/吨，PTA及瓶片期货偏弱，瓶片供应端报价下调，市场交投清淡，近期瓶片供应端开工低，市场供应充足，下游终端补库放缓，交投刚需小单跟进 [2] 交易策略 - 商品市场整体气氛回落，TA2509合约以4808元/吨（-1.27%）收盘，日内成交量77.54万手；PX2509合约以6928元/吨（-0.89%）收盘，日内成交量15.97万手；PR2509合约以5974元/吨（-1.03%）收盘，日内成交量3.47万手 [2] - 隔夜原油市场，因美国关税最后期限，投资者考虑延长美墨贸易协议，预计欧佩克及其减产同盟国9月大幅增产，国际油价回调 [2] - 基本面无预期外消息，预计PX、PTA、PR偏弱运行（PX观点评分：-1，PTA观点评分：-1，PR观点评分：-1） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”套利交易机会 [4][6] 各目录总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储按兵不动，鲍威尔表示需更多时间评估关税政策对通胀的影响，美国二季度GDP和6月ADP私人就业好于预期，美联储降息预期降温，美元指数测试100关口，隔夜伦敦黄金一度跌至3267美元/盎司 [4] - 特朗普威胁对印度和巴西征收更高关税，31日亚盘时段美元指数回调，伦敦黄金反弹至3300美元/盎司附近，中国反内卷政策及制造业PMI不及预期使白银跌破37美元/盎司关口 [4] - 特朗普新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求提振，建议投资者持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易，本周关注多项经贸会谈、议息会议及经济数据 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温及美国财政扩张法案削弱黄金需求，但特朗普新政不确定性和地缘政治风险支撑金价 [6] - 6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落，预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，等待突破上涨 [6] 二、贵金属市场相关图表 - 展示上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 三、主要宏观事件/数据 - 美联储周三维持利率不变，鲍威尔表示聚焦控制通胀，投资者将9月降息概率从近70%下调至不足50%，特朗普任命的两位美联储理事持异议 [19] - 特朗普将从8月1日起对从印度进口商品加征25%关税，印度政府称研究影响并致力于达成公平贸易协议，特朗普表示对其余贸易伙伴征收对等关税最后期限本周五不延长 [19] - 美国第二季GDP环比年率增长3.0%，超预期但夸大经济健康状况，经济失去动能，企业和家庭应对贸易保护主义政策不确定性 [20]

美联储利率决议 - 美联储7月货币政策会议决议将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 [1] - 这是美联储连续第五次维持利率不变 符合市场预期 [1] - 美联储主席鲍威尔暗示9月份降息的可能性很低 [1] 特朗普对美联储的批评 - 特朗普在社交媒体上批评美联储主席鲍威尔"行动太迟" "太愤怒 太愚蠢 太政治化" [1] - 特朗普称鲍威尔不适合担任美联储主席 正在让国家损失数万亿美元 [1] - 特朗普再次提到美联储大楼翻新事件 称其为"建筑史上最错误 最腐败的建筑翻新" [1] 市场对美联储未来利率的预期 - CME"美联储观察"数据显示 美联储9月维持利率不变的概率达60 8% 降息25个基点的概率为39 2% [2] - 10月维持利率不变的概率为37 5% 累计降息25个基点的概率为47 5% 累计降息50个基点的概率为15% [2] - 德国商业银行分析师预计美联储将在9月份开始新一轮降息 并认为美元可能会走弱 [2] 特朗普对关税的评论 - 特朗普提到关税 称如果国家不能通过关税来保护自己 就会"死亡" 没有生存或成功的机会 [2]

美联储利率决议 - 美联储7月货币政策会议决议将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 [1] - 这是美联储连续第五次维持利率不变 符合市场预期 [1] - 美联储主席鲍威尔暗示9月份降息的可能性很低 [3] 特朗普对美联储的批评 - 特朗普在社交媒体上抨击鲍威尔 称其"太迟先生" 行动太迟且不适合担任美联储主席 [1] - 特朗普指责鲍威尔让国家损失数万亿美元 [1] - 特朗普提到美联储大楼翻新事件 称其为建筑史上最错误、最腐败的翻新 [3] 市场对美联储降息的预期 - CME"美联储观察"数据显示 美联储9月维持利率不变的概率为60 8% 降息25个基点的概率为39 2% [3] - 10月维持利率不变的概率为37 5% 累计降息25个基点的概率为47 5% 累计降息50个基点的概率为15% [3] - 德国商业银行分析师预计美联储将在9月开始新一轮降息 并认为美元可能因此走弱 [6] 特朗普的其他言论 - 特朗普提到关税 称国家如果不能通过关税保护自己就会"死亡" [7]

美联储利率决议 - 美联储7月货币政策会议决议将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 符合市场预期 这是美联储连续第五次维持利率不变 [2] - 美联储主席鲍威尔暗示9月份降息的可能性很低 CME"美联储观察"数据显示 美联储9月维持利率不变的概率达60 8% 降息25个基点的概率为39 2% [5] - 德国商业银行分析师Volkmar Baur预计美联储将在9月份开始新一轮降息 并认为如果美联储更加愿意降息 美元可能会走弱 [5] 特朗普对美联储的批评 - 特朗普在社交媒体上抨击美联储主席鲍威尔 称其"太迟先生" 行动太迟 太愤怒 太愚蠢 太政治化 根本不适合担任美联储主席一职 [2] - 特朗普声称鲍威尔正在让国家损失数万亿美元 [2] - 特朗普再次提到美联储大楼翻新事件 称鲍威尔进行着建筑史上最错误 最腐败的建筑翻新 并称其为"彻头彻尾的失败者" [4] 其他相关言论 - 特朗普提到关税问题 称如果国家不能通过关税来保护自己 就会"死亡" 没有生存或成功的机会 [5]

美联储利率政策与市场预期 - 美联储连续五次议息会议维持基准利率在4.25%-4.50%区间不变 [2][3] - 野村全球宏观研究主管苏博文预计美联储因通胀压力将推迟至12月降息，且降息幅度低于市场预期 [1][3] - 巴克莱研究团队预测美联储年内仅12月降息25个基点，与议息会议后声明一致 [3] 美联储政策声明与经济评估 - 美联储7月声明修改经济表述，承认上半年增长放缓（原为“稳步扩张”），并强调经济前景不确定性仍高 [5] - 美联储双重使命目标未变（最大就业率和2%通胀率），但指出通胀略高于目标且劳动力市场稳健 [5] - 工银国际程实指出美联储维持利率不变与宏观政策不确定性相关，尤其关注关税引发的通胀预期 [6] 市场反应与机构观点 - 鲍威尔新闻发布会鹰派表态导致短期政府债券抛售，市场对9月降息预期落空 [3] - 美股三大指数表现分化：道指跌0.38%至44461.28点，标普500跌0.12%至6362.90点，纳指微涨0.15%至21129.67点 [3] - 中金公司认为美联储内部存在分歧，倾向维持紧缩政策，9月降息可能性低，若关税加剧或进一步推迟降息 [10] 美联储独立性与政治影响 - 特朗普对美联储施压引发市场对其独立性担忧，但苏博文认为FOMC决策机制（19名成员中12名投票权）可抵御短期干预 [8][9] - 程实强调央行独立性对价格稳定的重要性，美联储或审慎推进降息以维护市场信任 [9] - 2026年美联储主席鲍威尔任期结束，特朗普提名新主席可能影响未来政策倾向 [8] 未来降息路径预测 - 程实提出若关税政策缓和，美联储可能加快降息节奏，预计年内降幅50-75个基点 [10] - 威灵顿投资Brij Khurana指出声明措辞鸽派但鲍威尔转向鹰派，反映政策矛盾性 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏空，沪金主力收跌0.37%，沪银主力收跌2.21%，预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行，策略上稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理与止损止盈 [1][2][5] - 黄金方面，短期贸易协议分批达成使避险需求回落，美国经济滞涨风险增加且就业通胀强劲压制降息预期；中美“建设性会谈”后关税休战，美国与欧盟达成协议避免贸易战；美联储连续五次按兵不动，市场预期下次降息延迟至10月且25年总降息空间跌回25基点左右，美元指数和美债收益震荡偏强；CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [4] 各部分总结 黄金相关数据 - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3327.90美元/盎司，较上日跌55.10美元（-1.63%），较上周跌69.60美元（-2.05%）；伦敦金3304.30美元/盎司，较上日跌12.20美元（-0.37%），较上周跌109.25美元（-3.20%） [2] - 国内价格：沪金主力收盘价770.28元/克，较上日跌3.50元（-0.45%），较上周跌8.46元（-1.09%）；黄金T+D收盘价766.58元/克，较上日跌2.90元（-0.38%），较上周跌8.52元（-1.10%） [2] - 基差与价差、比价：金银比87.14，较上日涨0.44（0.51%），较上周涨0.32（0.37%）；金铜比7.19，较上日涨1.22（20.46%），较上周涨1.37（23.54%）；金油比47.34，较上日跌1.51（-3.10%），较上周跌4.60（-8.85%） [2] - 持仓量：Comex黄金489423手，较上周增46279手（10.44%）；沪金主力217080手，较上日增2975手（1.39%），较上周增3624手（1.70%）；黄金TD210216手，较上日增2168手（1.04%），较上周增138手（0.07%） [2] - 库存：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周降13吨（-1.08%）；沪金18吨，较上日无变化，较上周增0吨（1.32%） [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓170868手，较上周增27212手 [2] - 黄金ETF：SPDR952.53吨，较上日无变化，较上周降3.15吨（-0.33%） [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，较上周增0吨（0.38%） [2] 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10 - 净多：前5名合计111353.00，较上日减1549.00；前10名合计142258.00，较上日减859.00；前20名合计168439.00，较上日减1715.00；中财期货以36601.00居首，较上日增99.00 [3] - 净空：前5名合计12257.00，较上日增1120.00；前10名合计18342.00，较上日增1559.00；前20名合计21973.00，较上日增1603.00；金瑞期货以3615.00居首，较上日增429.00 [3] 白银相关数据 - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价37.18美元/盎司，较上日跌1.21美元（-3.15%），较上周跌2.35美元（-5.93%）；伦敦银37.92美元/盎司，较上日跌0.18美元（-0.49%），较上周跌1.40美元（-3.56%） [5] - 国内价格：沪银主力收盘价9008.00元/千克，较上日跌184.00元（-2.00%），较上周跌378.00元（-4.03%）；白银T+D收盘价8960.00元/千克，较上日跌206.00元（-2.25%），较上周跌391.00元（-4.18%） [5] - 基差与价差：沪银主力-伦敦银256.77元/克，较上日跌141.31元（-35.50%），较上周跌92.33元（-26.45%）；沪银主力基差-48元/千克，较上日降22元，较上周降13元 [5] - 持仓量：Comex白银173679手，较上周增2205手（1.29%）；沪银主力5566650手，较上日减318900手（-5.42%），较上周减1325610手（-19.23%）；白银TD3440170手，较上日减37536手（-1.08%），较上周增53510手（1.58%） [5] - 库存：LBMA库存23791吨，较上周增424吨（1.81%）；Comex白银15685吨，较上日增63吨（0.00%），较上周增191吨（1.23%）；沪银1208吨，较上周增19吨（1.62%）；白银（上金所）1368吨，较上周增56吨（4.30%）；显性库存总计42031吨，较上日增63吨（0.15%），较上周增223吨（0.53%） [5] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓45265手，较上周增1338手 [5] - 白银ETF：iShare15149.90吨，较上日无变化，较上周降57.92吨（-0.38%） [5] - 期货仓单：沪银注册仓单数量1187254千克，较上周降23822千克（-1.97%） [5] 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10 - 净多：前5名合计104272.00，较上日减3283.00；前10名合计147464.00，较上日减4562.00；前20名合计197025.00，较上日减1304.00；中信期货以37824.00居首，较上日增1756.00 [6] - 净空：前5名合计32292.00，较上日减1180.00；前10名合计54262.00，较上日减1698.00；前20名合计75687.00，较上日减8773.00；中粮期货以8553.00居首，较上日减188.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%；总资产67089.39亿美元，较上次降16.72亿美元（-0.00%）；M2同比4.54%，较上次增0.37% [7] - 美债与利差：十年期美债真实收益率2.54%，较上日降0.03%（-1.17%），较上次降0.04%（-1.55%）；美元指数99.94，较上日涨1.04（1.05%），较上次涨2.72（2.80%）；美债利差（3月 - 10年）0.47，较上日降0.07（-12.96%），较上次降0.06（-10.34%）；美债利差（2年 - 10年）0.03，较上日降0.05（-250.00%），较上次增0.02（200.00%）；美欧利差（十债收益率）1.79，较上日增0.04（2.29%），较上次增1.84（100.00%）；美中利差（十债收益率）3.15，较上日增0.07（2.19%），较上次降0.07（-2.06%） [7][9] - 通胀：CPI同比2.70%，较上次增0.30%；CPI环比0.30%，较上次无变化；核心CPI同比2.90%，较上次增0.10%；核心CPI环比0.30%，较上次增0.10%；PCE物价指数同比2.34%，较上次增0.15%；核心PCE物价指数同比2.68%，较上次增0.10%；美国密歇根大学1年通胀预期4.40%，较上次降0.60%；5年通胀预期3.60%，较上次降0.40% [9] - 经济增长：GDP年化同比1.90%，较上次无变化；GDP年化环比3.00%，较上次增3.50% [9] - 劳动力市场：失业率4.10%，较上次降0.10%；非农就业人数月度变化14.70万，较上次增0.03万；劳动参与率62.60%，较上次增0.30%；平均时薪增速3.70%，较上次降0.10%；每周工时34.20小时，较上次降0.10小时；ADP就业人数10.40万，较上次增12.70万；当周初请失业金人数21.70万，较上次降0.40万；职位空缺数717.10万，较上次降28.80万；挑战者企业裁员人数4.80万，较上次无变化 [9] - 房地产市场：NAHB住房市场指数33.00，较上次增1.00（3.13%）；成屋销售393.00万套，较上次降7.00万套（-1.75%）；新屋销售54.00万套，较上次降11.00万套（-19.64%）；新屋开工123.20万套，较上次增7.30万套（5.72%） [9] - 消费：零售额同比2.83%，较上次降2.06%；零售额环比 - 0.99%，较上次降2.35%；个人消费支出同比4.55%，较上次降0.65%；个人消费支出环比 - 0.14%，较上次降0.35%；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次降0.40% [9] - 工业：工业生产指数同比0.73%，较上次增0.07%；工业生产指数环比0.33%，较上次增0.36%；产能利用率77.64%，较上次增0.16%；耐用品新增订单755.90亿美元，较上次降5.20亿美元；耐用品新增订单同比2.58%，较上次降1.28% [9] - 贸易：出口同比 - 16.13%，较上次增18.39%；出口环比32.44%，较上次增45.18%；进口同比 - 15.52%，较上次增2.61%；进口环比7.36%，较上次增21.35%；贸易差额 - 7.15百亿美元，较上次降1.13百亿美元（-18.69%） [9] - 经济调查：ISM制造业PMI指数49.00，较上次增0.50；ISM服务业PMI指数50.80，较上次增0.90；Markit制造业PMI指数0.00，较上次无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上次无变化；密歇根大学消费者信心指数61.80，较上次增9.60；中小企业乐观指数98.60，较上次降0.20；美国投资者信心指数5.30，较上次增23.20 [9] - 央行与外储：中国央行黄金储备2298.55吨，较上次增4.04吨（0.18%）；美国央行黄金储备8133.46吨，较上次无变化；世界央行黄金储备36250.15吨，较上次无变化；IMF外储占比中美元57.80%，较上次增0.51%（0.88%）；欧元19.83%，较上次降0.20%（-0.99%）；人民币2.18%，较上次降0.00%（-0.04%）；全球22.18%，较上次增0.88%（4.11%）；黄金/外储中中国6.78%，较上次增0.29%（4.40%）；美国78.64%，较上次增0.67%（0.86%） [10] - 避险与商品：地缘政治风险指数174.83，较上日无变化，较上次增56.52（47.78%）；VIX指数14.83，较上日降0.65（-4.20%），较上次降0.56（-3.64%）；CRB商品指数305.24，较上日降0.71（-0.23%），较上次增0.87（0.29%）；离岸人民币7.1781，较上日无变化，较上次增0.0296（0.41%） [10] 美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具） - 2025年9月17日：利率维持在425 - 450%的概率为56.8%，降至400 - 425%的概率为43.2% [11] - 后续各月随着时间推移，低利率区间的概率逐渐增加 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 报告为《贵金属8月报2025年7月31日》，主题是“弱预期遭遇强现实，贵金属价格高位震荡” [4] 行情复盘与前瞻 - 包含沪金、沪银、伦敦金、伦敦银盘面走势相关图表，但未提及具体复盘与前瞻内容 [12][13] 宏观面因素 - 7月贸易谈判进展不断，如特朗普宣布多项关税政策及达成多项贸易协议，中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期 [19] - 市场恐慌情绪回落至低位，美股三大指数反弹，市场风险偏好持续回升 [20] - 美国新增非农人数及失业率意外走低，CPI温和反弹，商品和服务业小类主导通胀反弹，市场对美联储降息预期有相应变化 [26][32][31] 基本面因素 - 黄金方面，预计2025年总供应量达51.44亿盎司，同比增长3.4%；需求量中，金饰制造和消费有下降趋势，投资需求预计增长21.2%，供需平衡有一定变化 [39] - 白银方面，涉及中国白银产量、出口量、各交易所库存等数据，还有世界光伏新增装机量、中国光伏电池新增产量、TOPCon电池银浆消耗变化趋势、光伏银粉产量等相关图表 [46][50][59][61] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容

美联储会议决策 - 7月FOMC会议宣布维持联邦基金利率在4.25%-4.50%，继续缩表，国债停止再购买规模从250亿美元/月放缓至50亿美元/月[2][4] 利率预期调整 - 下调2025年美联储降息预期至四季度降息1次[2][4] 会议声明分析 - 声明略鸽，对经济评估从“稳健增长”转为“缓和”，两位官员支持7月降息25BP，但多数官员未倾向三季度降息[2][5][10] 鲍威尔态度影响 - 鲍威尔发布会态度鹰派，降低9月降息概率，9月降息概率降至41.2%[2][17][24] 经济背景因素 - 8月关税加码，综合关税税率将从14%左右升至18%上方；四季度初名义CPI可能达3.4%左右；劳动市场温和走弱，失业率低于4.4%；经济难以突然失速[2][3][6][18][19] 市场反应表现 - 市场理解偏鹰派，美元指数涨1.06%至99.9684，10年期美债收益率上行4.57BP至4.368%，2年期升7.38BP至3.941%，美股回落，伦敦黄金跌1.53%至3275.05美元/盎司[3][24] 资产投资建议 - 美债和美股三季度可能小幅调整，是介入机会；10年期美债若回到4.5%上方有交易机会；美元指数中枢未来可能弱化[3][26] 风险提示 - 存在美国劳动市场和经济数据超预期、国债市场流动性问题、特朗普政策超预期刺激通胀的风险[2][28]

港股市场表现 - 7月31日港股三大指数集体震荡下行 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数震荡 [1] - 持仓股中美的集团 美团 比亚迪股份 小米集团领跌 金蝶国际 快手 金山软件 中芯国际涨幅居前 [1] 美联储政策动向 - 美联储连续第五次维持利率不变 联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50% [1] - 财通证券指出美国经济仍在转弱 二季度GDP环比折年率反弹主因一季度企业"抢进口"行为消退 长期趋势显示经济放缓 预计年内美联储有望继续降息 [1] - 工银国际认为若美国关税政策缓和导致物价冲击弱于预期 美联储可能加快降息节奏 预计年内降息幅度总计50至75个基点 [1] 港股中报季展望 - 腾讯控股预计8月13日公布中报 小米集团预计8月19日公布中报 [2] - 中信证券预计恒科2025年中报呈现"稳健为主、向上有弹性"格局 医药、科技与新消费业绩预期向好 [2] - 预计25H1港股整体营收增速较去年同期显著抬升 增量由医疗保健、资讯科技、可选消费领衔 [2] 港股投资机会 - 港股消费ETF（513230）打包电商+新消费 覆盖A股稀缺的新消费赛道 [5] - 恒生科技指数ETF（513180）涵盖中国核心AI资产 囊括A股稀缺的硬核科技龙头 [5]