市场表现 - 周一早盘股指低开后震荡上行 沪指在3384点附近遭遇阻力 尾盘再度上行 [1] - 文化传媒 游戏 软件开发 互联网服务等行业表现较好 [1] - 贵金属 珠宝首饰 航空机场 航天航空等行业表现较弱 [1] - 大盘在前一个交易日调整较多 经历周末后恐慌情绪降低 叠加5月国内经济数据尚可 大盘迎来反弹 [2] - 当日成交额缩量较多 市场情绪仍有待提升 [2] 市场情绪与预期 - 市场预计美联储最早或于9月份进行下一次降息操作 海外流动性进一步宽松尚需等待 [1] - 上周A股在3400点关口遭遇地缘事件与技术层面的双重影响 市场情绪陷入谨慎 [1] - 政策托底与流动性宽松为中期修复提供支撑 结构性机会仍存 [1] - 近期海外风险快速升温 制约国内投资者情绪 A股市场大概率延续震荡走势 [2] - 中小盘和成长风格有望延续 短期可能出现小周期调整 但大周期调整可能性较低 [2] 政策与事件影响 - 本周需重点关注中东局势演变 陆家嘴论坛政策信号及量能变化 [1] - 后续增量政策再次出台期或将是市场走出宽幅震荡区间的关键 重点观察7月底 9月底的政策出台窗口期 [2] 市场风格与趋势 - 目前A股市场整体处于"924"行情以来的上涨中继阶段 呈现宽幅震荡走势 [2] - A股慢牛走势开启 大市值公司价值有望跟随中小市值公司步入上升趋势 [2] - 从市场风格来看 中小市值弹性仍然占优 [2]

3300 点，是大 A 近年来反复难破的关口，今年终于稳稳破掉了。 但如今，压力位似乎又来到了 3400 点。 当前市场围绕 3400 点整数关口的拉锯行情引发广泛关注。 为何这一位置成为多空博弈的焦点？主力资金持续在此区间放量震荡的意图何在？今日市场再度 呈现缩量上涨态势，投资者该如何看待这一信号？ 一系列市场疑问亟待梳理，我们今天透过盘面特征给大家讲一讲。 上周， A 股波动的轨迹大概就是 " 涨一天、跌一天 " 的脉冲式走势，让绝大部分散户难受得不 行。 这种剧烈震荡背后存在三重关键因素： 一是套牢盘压力 ， 3400 点区域临近 5 月 14 日由券商、银行板块共振形成的 3417 点阶段性 高点，该位置形成后次日市场即低开低走，随后在 5 月 23 日以中阴线完成 " 倒 V 型 " 调整， 累计了大量套牢筹码； 二是筹码结构松动 ，端午节后市场的连续上涨呈现缩量特征，这种在投资者犹豫情绪中推进的涨 势，导致持仓筹码稳定性不足，稍有震荡便易引发抛压； 三是获利回吐压力 ，前期上涨使得低位建仓的资金积累了可观收益，一旦市场出现波动，获利了 结行为将进一步加剧短期震荡。 作为市场人气的风向标，证券板块具 ...

核心观点 - 后市 A 股震荡仍是主旋律，需等待内部政策窗口期，配置上坚守有性价比的红利股，内需交易时机待明确内需刺激政策催化 [3][4][30] 市场表现回顾 - 本周 A 股震荡微跌，主要股指多数下跌，创业板指是唯一上涨的主要指数，上证指数和沪深 300 跌幅较小，科创 50 跌幅显著大于其他主要指数 [3][12] - 风格上金融、周期风格小幅上涨，消费风格领跌，稳定和成长风格亦下跌；市值风格上大中小盘均下跌，中盘指数表现最好，市场呈大小盘两头弱格局，茅指数和宁组合有明显跌幅 [12] - 行业层面，伊以冲突助推黄金、石油上涨，有色金属、石油石化大幅领先其他申万一级行业，A 股整体无新交易主线，仍是新消费涨后回落和创新药估值修复格局 [3][16] A 股高频数据跟踪 A 股情绪及成交跟踪 - A 股个人投资者情绪指数略有修复，截至 6 月 14 日 7 日移动平均数报 4.6%，较 6 月 7 日的 -4.0% 回升，个人投资者摆脱 5 月中旬以来的持续性悲观，进入常规游走阶段，其情绪不再是左右 A 股走势和风格的最核心矛盾 [4][17] - 融资盘资金热度明显下降，4 月因担忧美国关税政策大幅净流出且未回补，融资盘成交额占比和成交热情均下降，本周融资盘略有净流入，成交占比未在反弹后下降，与个人投资者情绪指数对应，个人投资者低迷交投热情有缓解迹象 [20] A 股行业轮动速度及强度跟踪 - 用行业涨跌排名构建轮动速度指标、用行业相对收益构建轮动强度指标衡量行业轮动，当前 A 股处于“高速度低强度”区间，历史上该区间指数偏向横盘震荡，本次行业轮动始于 4 月底，6 月或维持较快轮动速度，交易上适合“多看少动” [21][23] 红利性价比模型跟踪 - 跨资产红利比价模型显示，以银行股为代表的纯红利资产在降准降息背景下仍在合意区间 [24] - 红利股股息率可拆解为股债两部分，股债差异补偿部分体现红利股性价比，当前银行股股债差异补偿处高位，降准降息后国内信用利差或下行，利于红利股性价比提升 [27] 后市展望及投资观点 - 后市 A 股震荡为主，本周扰动来自中美经贸磋商未达成满意结果和伊以冲突，未来美国关税和伊以冲突可能有二次冲击，7 月内部政策窗口期 A 股或上行，传统内需交易或回归 [4][28][30] - 配置上，降准降息后红利股性价比有望增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股；传统内需交易需明确内需刺激政策催化，大消费、地产链和上游非能源周期品配置时机待等待 [5][30]

AH股市场走势 - AH股整体走势呈现"在分歧中聚拢人气 震荡中估值缓慢修复"特征 政策托举改变减量市场特征 场外资金关注度明显上升 [1] - 沪深300股息率-十年期国债指标维持在1 5%以上历史高位 显示权益资产对保险等增量资金具备配置价值 [1] - 银行存款利息持续下行推动储蓄搬家 通过保险等渠道流入股市 [1] 全球资产比较优势 - A股相对于海外市场具备优势 主要发达国家股市处于历史新高附近 中国股市 物价和经济均处于底部 [2] - 社会融资总量和M1作为经济先行指标持续多月见底回升 吸引海外资金回流中国市场 港股年初回升是明显信号 [2] - 美国债务压力显性化限制政策刺激空间 全球货币体系面临重构 [2] 市场风格与行业机会 - 业绩确定性强 具备高分红性质的资产会有绝对收益 稀缺性在无风险利率下行背景下凸显 [3] - 经济底部探明前 基本面率先见底行业存在机会 包括创新药 新消费 AI相关 有色 非银等领域 [3] - 剔除传统能源和中上游领域 许多行业中下游行业通缩格局缓解 逐步走出盈利低谷 [3] 估值修复逻辑 - 股市风险收益比明显改善 政策底部已探明 估值修复不需要等待经济明显反弹 [4] - 经济预期稳定是最大利好 通缩开始缓解为市场提供支撑 [4] - 需保持耐心并做好自下而上研究 可能获得良好回报 [4]

市场展望 - 华泰证券认为短期A股或进入歇脚期，指数接近震荡区间上沿，但中期中国资产重估仍在进行 [2] - 中金公司研判A股历史"大底"已现，下半年节奏或为"前稳后升" [2] - 中信建投预计在弱美元、政策支持和流动性改善推动下，A股震荡中枢将上移 [2][5] - 东吴证券指出美元指数与A股春季躁动行情高度相关，弱美元仍是基准假设 [4][5] 美元周期与资本流动 - 美元进入下行周期，穆迪下调美国信用评级至Aa1，新税收法案预计未来十年减税3.75万亿美元并新增赤字2.4万亿美元 [2] - 弱美元趋势下全球资本加速流出美国，中信建投统计显示A股在弱美元环境中整体走强 [3] - 东吴证券认为弱美元驱动的流动性外溢将利好中国资产 [5] 政策与流动性环境 - 2024年9月以来多项资本市场政策落地，涵盖货币政策工具、中长期资金引导、并购重组等，旨在稳定市场 [5] - 欧洲央行降息25个基点，三大关键利率分别降至2.00%、2.15%和2.40% [7] - 美联储9月降息概率升至77.1%，中国央行累计3次降息，LPR下调35-70基点，释放超2万亿元流动性 [7] - 国泰海通指出无风险利率下行将提升A股估值，居民资金或转向股市 [7] 核心资产分析（中证A500指数ETF） - 盈利优势：2024年归母净利润增长0.28%（万得全A为-2.97%），2025-2027年预期增速均约10% [7][8] - 估值合理：市盈率14.77倍（近10年60.42%分位），显著低于中证2000指数的136.44倍（96.61%分位） [9] - 资金面：外资流入增强，公募改革推动机构聚焦核心资产，ETF综合费率最低（管理费0.15%，托管费0.05%） [12] - 数据支持：上证指数三阶段累计涨幅19.02%，消费板块涨幅35.49%领跑 [4]

市场开盘表现 - 三大股指集体低开 上证指数开盘报3369 37点 跌0 23% 深成指开盘报10096 57点 跌0 25% 创业板指开盘报2038 7点 跌0 25% [4] - 稀土永磁 生物育种 机器人 算力 新型城镇化 白酒 AI应用 电商题材走弱 [4] - 油气股持续走强 [4] 嘉宾观点 - 某行业作为全球贸易重要支柱 未来仍将保持战略资源稀缺性 该行业已成为全球经济格局和地缘政治博弈关键平衡点 [5] - 波罗的海指数近月来已实现逾50%涨幅 但资本市场尚未充分反映这一趋势 该板块短期内仍具备显著投资机会 [5] - 当前A股市场相较于国债收益率已具备显著投资性价比 短期市场可能受情绪面影响呈现震荡走势 但板块内部将呈现结构性分化特征 [5] - 短期可重点关注资金青睐的某板块及某领域 中期随着财报披露 具备稳健盈利能力 现金流充裕且分红稳定的优质标的有望显现更确定投资价值 [5] 券商观点 - 短期内A股市场大概率维持震荡行情 重点把握结构性机会 长期外部不确定性加大仍是基本面一大挑战 但在政策持续发力下国内经济有望展现较强韧性 [8] - 权益类公募基金扩容 中长期资金入市与政策工具护航下 A股资金面或将延续稳中向好态势 居民财富向金融资产加速再配置趋势愈发明确 [8] - 配置三大主线机会 安全边际较高的资产 低估值高股息特性契合中长期资金配置需求 科技仍将是中长期配置主线 政策提振下的大消费板块 [8][9] - 以色列空袭伊朗首都德黑兰刺激国际油价大涨 避险情绪大幅升温拖累全球金融市场普跌 市场放量调整后指数或将重回区间震荡格局 热点轮动风格大概率延续 [10]

2025下半年A股投资策略 - 2025年下半年A股市场震荡中枢有望逐渐上移 主要推动因素包括弱美元趋势 资本市场政策支持和流动性环境整体性改善 [1] - 市场向上关键取决于财政发力 中美降息 通缩改善 新兴产业发展 [1] - 配置建议以红利资产为核心底仓 重点关注新赛道如"新机智药" 行业包括创新药 服务消费 AI 人形机器人 银行 非银 交运 公用事业 有色金属等 [1] 美英日央行议息会议预期 - 预计本周美英日央行均将维持政策利率不变 [2] - 日央行按兵不动主因美日关税谈判能见度不高 [2] - 英国央行下半年或锚定美联储降息路径 [2] 稀土磁材板块投资机会 - 中美关税谈判达成协议框架 稀土出口管制阶段性放松 部分企业获出口许可证 [3] - 中国掌控全球70%稀土矿供给 超90%冶炼分离产能和钕铁硼磁材产能 [3] - 4月以来磁材出口下降超50% 海外新能源汽车原料库存紧张 部分企业面临停产 [3] - 稀土管控仅民用领域放宽 板块可维持高估值 海外补库需求将推动内外价差收敛 磁材企业利润修复 [3]

北向资金 - 北向资金指从香港及国际其他地区流入中国A股市场的资金 这些资金通过购买A股股票参与中国市场投资 [1] - 北向资金受关注因其代表国际资本对A股市场的态度 大量流入表明国际资本看好A股市场投资价值 可能带动股价上涨 [3] - 北向资金投资风格成熟理性 其投资选择对普通投资者具有参考价值 新闻常报道其单日买入规模达数十亿级别 [3] 南向资金 - 南向资金与北向资金方向相反 指从A股市场流向香港市场的资金 投资者通过南向资金可投资香港市场国际化公司及更灵活交易规则 [3] - 南向资金主要投资渠道包括港股通和QDII基金 港股通允许A股投资者直接用人民币买卖港股 QDII基金则由专业经理代理投资 [5] - 南向资金流动使A股投资者能接触更成熟国际市场 学习先进投资理念 同时实现投资范围扩展和风险分散 [5][7] 资金流动影响 - 北向资金流入为A股市场带来增量资金 推动市场国际化进程 南向资金流出则拓宽A股投资者全球资产配置渠道 [7] - 双向资金流动促进中国资本市场与国际市场互动 形成资金资源跨市场自由流动 有利于市场繁荣发展 [7] - 投资者可利用双向资金流动机制 根据风险偏好选择跨市场投资产品 但需注意国际政治经济形势及汇率波动等影响因素 [7]

市场概况 - A股市场整体回调，科创50领跌1.89%，沪深300、中证1000、上证50分别下跌0.25%、0.76%、0.46%，创业板指微涨0.22% [2] - 板块轮动明显，64%的Wind百大概念指数上涨，42%板块获正收益，有色金属、石油石化、农林牧渔涨幅居前（3.79%、3.50%、1.62%），建筑材料、家用电器、食品饮料跌幅较大（-2.77%、-3.26%、-4.37%） [2] - 流动性波动压制市场情绪，资金偏好业绩稳定的大盘价值股，成长板块受估值压力 [2] 全球大类资产 - 美股三大指数同步上扬，欧洲市场分化，韩国综合指数因经济复苏预期上涨 [3] - 原油与ICE布油因地缘政治事件反弹，NYMEX天然气因供应增加下跌，COMEX黄金、白银及LME铝价格上涨，LME铜微降 [3] - 生猪价格因供应端收缩上涨，CBOT大豆下跌，铁矿石、焦煤因钢铁需求变化下滑 [3] - 美元指数周跌幅创近4周极值 [4] 基金市场 - 万得全基指数上涨0.10%，普通股票型、偏股混合型、债券型基金指数分别上涨0.21%、0.25%、0.07% [3] - A股日均成交额回升至万亿上方，南向资金维持净流入 [7] - 上周新发15只基金（股票型4只、混合型6只、债券型4只、FOF型1只），总发行份额89.34亿份 [14] 行业表现 - Wind一级行业平均涨幅1.11%，能源（2.27%）、医疗保健（1.45%）、公用事业（0.45%）领涨，日常消费（-3.14%）、房地产（-1.61%）、工业（-0.37%）表现较弱 [11] 债券市场 - 10年期与30年期国债期货主力合约分别上涨0.11%、0.65%，中债总财富指数与可转债指数小幅下行，中证转债下跌0.02% [12] - 国内中长期利率保持历史低位，10年期国债收益率下降1BP至1.644%，信用利差收窄 [14] 高频指标 - 货币市场利率整体稳定，DR007下降3BP至1.502%，SHIBOR 3个月下降1BP至1.638% [14] - LPR 1年期与5年期分别维持3.00%、3.50%，较年初均下降10BP [14]

房地产行业2025下半年展望 - 房地产市场"止跌回稳"分为三个阶段：住房交易量、房价、房地产投资依次企稳回升，供需结构改变带来的房价预期向上是核心转折信号 [3] - 政策端需更大决心推进实体市场供需结构调整和防范企业端风险，2025年大概率演绎"中政策"情景，销量修复或略超预期 [3] - 若价格预期转积极，总住房销量修复至历史合理水平的空间可观，新房交易量修复空间更大，投资端指标有望在当年至滞后两年转入上行周期 [3] A股市场2025下半年展望 - 全年A股阶段性底部或已在4月初出现，下半年节奏或为"前稳后升"，上行空间取决于财政政策发力程度 [8][9] - 配置建议聚焦确定性：产能周期机会、高景气机会、分红确定性强的红利板块 [9] - 五大关注主题：并购重组、人工智能、超跌优质龙头、消费精细化、逆周期政策支持 [9] 港股市场2025下半年展望 - 2025上半年港股跑赢A股及全球市场，但反弹呈脉冲式且集中在少数行业（仅35%个股跑赢指数） [13] - 过剩流动性的"资金盛"与有限回报的"资产荒"将导致指数区间震荡，结构性行情为主 [13] - MSCI中国指数中科技硬件（YTD+101%）、汽车（YTD+34%）、制药（2025E EPS增长47%）等板块表现突出 [14] 中国宏观2025下半年展望 - GDP增速改善但物价偏弱，金融周期调整导致总需求缺口走阔，劳动市场呈现"准平衡"复苏态势 [18] - 房地产拖累或继续收窄，财政政策尚有余力，内需大幅变化概率低，出口受关税影响但保持韧性 [18] - 下半年GDP同比增速或略低于上半年，核心CPI通胀小幅改善但整体偏弱 [18] 新消费趋势分析 - 消费市场呈现"消费分级"特征，消费者倾向"有品质的低价"和"有理由的溢价" [23] - Z世代（16-30岁）成为新消费核心驱动力，低能级城市消费潜力释放 [23] - 新消费市场规模持续上升，精准捕捉特定群体需求是火热主因 [23]