报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个板块品种的主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、有色、原油、尿素、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块 [2] 各板块总结 股指 - A股低开震荡，成交维持万亿水平，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大 [2] - 操作建议：卖出IF2506支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] 国债 - 短期期债或处于震荡中，等待基本面指引，10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动 [2] - 操作建议：单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 黄金形成“双顶”形态，行情短期在3200 - 3300美元（750 - 770元）窄幅震荡，白银跟随黄金波动区间在32 - 33.5美元（8000 - 8350元） [2] - 操作建议：卖出虚值黄金看涨期权可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - 情绪释放充分，上涨势头或将暂缓 [2] - 操作建议：可考虑8 - 10、6 - 10正套，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度 [2] - 操作建议：关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 铁水高位回落，港口小幅下滑，区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，焦炭价格再次进入降价阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增、但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 触底反弹，上方压力位暂参考5800 [2] - 减产范围仍将扩大，供需边际改善 [2] 锰硅 - 触底反弹，上方压力位暂参考5900 - 6000 [2] - 供需双减维持，成本持稳 [2] 有色 - 铜主力关注78000 - 79000压力位，现货交投一般，关注“强现实”持续性 [2] - 锌上方压力较强，现货成交表现一般，主力参考21500 - 23500 [2] - 镍消息真空盘面震荡为主，基本面变化不大，主力参考122000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考12600 - 13200 [2] - 锡关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，265000 - 270000区间试空 [2] 原油 - 宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC+产量政策情况 [2] - WTI波动区间给到[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510] [2] 尿素 - 出口信息并没有带来持续性利多，盘面下行后市场逐步回归理性，出口政策利好逐步消化，市场下游偏谨慎，短期宽幅整理为主 [2] - 主力合约波动调整到[1850, 1950]附近 [2] 能源化工 - PX供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期低位正套对待，但仓单压制下正套空间仍受限；PX - SC价差继续扩大空间有限，逐高减仓 [2] - PTA供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期高位震荡对待，震荡区间4600 - 5000；TA9 - 1短期仍偏正套，中期关注反套机会 [2] - 短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA；目前PF盘面加工费偏低，关注低位做扩机会，但驱动是短纤工厂减产落实 [2] - 瓶片供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇供需结构改善，MEG短期下方支撑较强，短期考虑卖出看跌期权EG2509 - P - 4300；EG9 - 1逢低正套 [2] - 苯乙烯低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，短期震荡中期偏空，关注近月7900阻力；套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] - 烧碱氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，单边仍维持观望；激进者可关注现货及库存变化谨慎正套尝试 [2] - PVC宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现，震荡对待，09上方阻力位看5100附近 [2] - 合成橡胶资金情绪降温，BR回调，BR2507 - BR2509正套持有 [2] - LLDPE现货情绪转弱，成交明显转差 [2] - PP关税缓和超预期，关注后续下游补库情况 [2] 农产品 - 豆粕美豆维持震荡行情，到港压力压制豆粕行情，关注2900附近表现 [2] - 生猪关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，关注13500支撑 [2] - 玉米现货价格稳弱，玉米震荡调整，关注2320附近支撑 [2] - 油脂受外盘影响，油脂窄幅震荡，关注棕榈油能否站稳8000 [2] - 白糖巴西四月下旬数据偏利多，单边观望或反弹偏空交易 [2] - 棉花中美贸易战缓和，关注13500 - 13700压力情况 [2] - 鸡蛋现货低位震荡，06、07空单逢低止盈离场 [2] - 苹果交易一般，价格趋稳，主力在7700附近运行 [2] - 红枣现货价格变动不大，红枣低位震荡，短期9000附近运行 [2] - 花生市场价格震荡平稳运行，主力在8200附近运行 [2] - 纯碱5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间69或79正套 [2] 特殊商品 - 玻璃市场情绪悲观，关注1000点位突破情况，09观测1000点位置突破情况 [2] - 橡胶收储消息提振，胶价小幅上行，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻位试空 [2] - 工业硅工业硅期货依然承压低位震荡，观望 [2] 新能源 - 多晶硅多晶硅期货震荡为主，近强远弱，多单谨慎 [2] - 碳酸锂悲观心态延续，盘面维持跌势，主力参考6 - 6.3万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇不具备做多潜力，等待反弹后沽空更佳，主要因宏观情绪利多难持续、内地煤制甲醇供应回归较快且内地MTO利润差、甲醇相对估值不低，主要风险是伊朗装置持续停车致港口货源阶段性偏紧 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格（收盘价）MA01、MA05、MA09在2025年5月16日至19日分别从2340元/吨、2300元/吨、2272元/吨变为2353元/吨、2367元/吨、2284元/吨，变化值分别为 -13元/吨、 -67元/吨、 -12元/吨，相对变化值分别为 -0.55%、 -2.83%、 -0.53% [1] - 甲醇现货价格（日度均价）太仓、山东、广东等地区在2025年5月16日至19日有不同程度变化，如太仓从2337.50元/吨变为2372.50元/吨，变化值 -35元/吨，相对变化值 -1.48% [1] - 基差方面，太仓现货 - MA从 -2.50元/吨变为19.50元/吨，变化值 -22元/吨 [1] 成本价格 - 煤炭现货价格中，部尔多斯Q5500、大同Q5500、榆林Q6000在2025年5月16日至19日分别从422.50元/吨、477.50元/吨、490.00元/吨变为425.00元/吨、480.00元/吨、497.50元/吨，变化值分别为 -2.50元/吨、 -2.50元/吨、 -7.50元/吨，相对变化值分别为 -0.59%、 -0.52%、 -1.51% [1] - 工业天然气价格中，呼和浩特、重庆在2025年5月16日至19日价格均无变化 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇从507.10元/吨变为510.80元/吨，变化值 -3.70元/吨，相对变化值 -0.72%；天然气制甲醇无变化 [1] - 下游利润方面，西北MTO从154.00元/吨变为214.00元/吨，变化值 -60.00元/吨，相对变化值 -28.04%；华东MTO从 -366.57元/吨变为 -433.07元/吨，变化值66.50元/吨，相对变化值15.36%等 [1] 资讯 - 国内期价方面，2025年5月20日甲醇主力MA2509震荡下行，开2289元/吨，收2272元/吨，跌35元/吨，成交611502手，持仓732433，缩量增仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯方面，中东某国家3套总体560万吨甲醇装置降负运行，5月中下旬中东仍有其它甲醇装置计划停车检修，东南亚一套175万吨甲醇装置停车检修中，截至目前东南亚2套总体345万吨甲醇装置停车中 [1] 交易策略 前一交易日MA偏弱震荡，夜盘09收于2269，上周三报告提出等待09反弹后的沽空机会已初步印证 [1]

成本端分析 - LPG价格波动成为PP成本端最重要的边际变量 煤制工艺对PP影响转弱 [2] - 2023年7-9月LPG价格从3800元/吨涨至5660元/吨（涨幅50%） 带动PP价格从6900元/吨涨至8100元/吨（涨幅17%） LL-PP价差从855元/吨缩至392元/吨（跌幅54%） [2] - 当前LPG估值显著高于原油和石脑油 若原油下跌 LPG跌幅可能更大 驱动PP成本下行并扩大LL-PP价差 [2] 供应端动态 - 2025年国内计划新增聚乙烯产能328万吨 涉及万华化学、内蒙宝丰、埃克森美孚等企业 投产时间集中在2025年1-12月 [7] - 2024年6月PP计划投产220万吨 LL仅20万吨 形成200万吨级投产错配 类似2023年5-7月情景（当时PP投产230万吨 LL0万吨 推动LL-PP价差从245元/吨涨至800元/吨） [10] - 预计2024年5月底开始交易LL-PP价差走阔预期 7-9月旺季可能将价差推至高点 [10] 出口市场变化 - 2024年PP出口量同比回落 因美国关税政策波动 此前2023年月均出口量同比翻倍至18万吨/月 [11] - PP出口边际利多因素减弱 进一步支持LL-PP价差走阔策略 [11]

期 货 研 究 2025 年 05 月 20 日 铝：区间震荡 氧化铝：关注矿端影响 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtjt.com 铝、氧化铝基本面数据更新 | | | | T | T-1 | 1-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪铝主力合约收盘价 | 20110 | -20 | 200 | 425 | -440 | | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 20040 | ー | - | ー | । | | | | LME铝3M收盘价 | 2436 | -49 | -34 | ર્ | -225 | | | | 沪铝主力合约成交量 | 199900 | 63926 | 13121 | 54032 | 81078 | | | | 沪铝主力合约持仓量 | 201358 | -2699 | 33713 | ୧୧୫ | 32729 | | | 电解铝 | LME铝3M成交量 | 30455 | 19245 | 14931 | 172 ...

2025 年 05 月 20 日 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 豆粕/豆一基本面数据 | | | （日盘） 收盘价 涨 跌 | 收盘价 （夜盘） | 涨 跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | DCE豆一2507（元/吨） | 4182 +17（+0.41%） | 4177 | -7（-0.17%） | | 期 货 | DCE豆粕2509 （元/吨） | 2886 -16（-0.55%） | 2872 | -21 （-0.73%） | | | CBOT大豆07（美分/蒲） | 1051.25 +0.25（+0.02%） | | | | | CBOT豆粕07（美元/短吨） | 291.2 -0.6（-0.21%） | n a | | | | | 豆粕 | （43%） | | | | 山东 （元/吨） 持平； | 较昨-100至-20； 2960～3000， 持平或-10； M2509-60/-50/-30， 8-9月M2509+20/+30/+50/+60， | 现货基差M2509+100/+140 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯单边震荡市，可空PX多SC；PTA因长丝计划检修单边转弱，可多PX空PTA；MEG同样因长丝计划检修单边转弱 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年5月19日，PX主力收盘6752，PTA主力收盘4776，MEG主力收盘4475，PF主力收盘6544，SC主力收盘3563；日度变化分别为0.1%、0.0%、0.3%、 -0.1%、 -0.3% [2] - 2025年5月19日，PX（9 - 1）月差168，PTA（9 - 1）月差116，MEG（9 - 1）月差77，PF(7 - 8)月差38，PX - EB07月差 -735；日度变化分别为24、30、32、 -4、 -101 [2] - 2025年5月19日，PTA09 - 0.65PX09价差387，PTA09 - MEG09价差301，PTA07 - PF07价差 -1668，PF07盘面加工费856，PTA09 - LU09价差1339；日度变化分别为 -3、 -13、14、 -24、3 [2] - 2025年5月19日，PX基差216，PTA基差200，MEG基差85，PF基差86，PX - 石脑油价差271；日度变化分别为5、15、 -3、6、 -2 [2] - 2025年5月19日，PTA仓单数68831，乙二醇仓单数10674，短纤仓单数2727，PX仓单数200，SC仓单数4029000；PTA和乙二醇仓单数日度变化分别为 -1215、 -1567 [2] 市场概览 - PX方面，19日尾盘石脑油价格下跌，6月MOPJ目前估价在564美元/吨CFR；19日PX价格上涨，7月亚洲现货在843成交，8月在836成交；19日PX估价在841美元/吨，较上周五上涨3美元 [4] - 5月19日亚洲午后原油期货下跌，因交易员关注美伊核谈判、中美经济前景及对石油需求的影响，核谈判达瓶颈，两党在铀浓缩问题有分歧；虽美中暂停部分关税90天支撑油价，但对潜在经济放缓担忧仍在 [4] - PX现货价格亚洲开盘时段走强，因供应紧张和下游聚酯活动健康；1 - 4月因PX供应充足影响利润率，区域生产商降低生产率，5月利润率上升促使生产商增加产量 [4] - 部分基于MX的中国PX生产商已改变，部分将在未来几周改变；韩国一家主要生产商可能提高PX开工率，另一家暂无计划；市场参与者对增产谨慎，避免供应过剩损害利润率 [4][5] - MEG方面，19日华东主港地区MEG港口库存约74.3万吨，环比上期减少0.8万吨，各地区库存有增有减；5月16 - 18日，张家港某主流库区MEG发货约23400吨，太仓两主流库区发货约23200吨 [5] - 聚酯方面，福建一套20万吨聚酯装置今晚开始停车检修，预计20天，主要配套生产涤纶长丝；19日江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销3 - 4成；19日直纺涤短成交刚需为主，平均产销45% [6] 行情观点 - PX月差仍偏强，多PX空PTA可持有，关注PX - MX价差回归；本周中泰化学120、四川能投100、虹港石化220PTA装置重启，PX需求偏紧；PX - MX价差扩张至120美金/吨，关注短流程装置开工提升，建议逢高锁定PX - MX价差，空PX多SC [6] - PTA加工费压缩头寸继续持有，月差中期逢低做多；需求端长丝工厂计划减产，关注落地情况，短期单边有回调 [6] - MEG需求端长丝工厂计划减产，关注落地情况，短期单边有回调 [7] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为 -1，PTA趋势强度为 -1，MEG趋势强度为0 [8]

2025 年 5 月 20 日 品 研 究 硅铁：成本或存下移，硅铁宽幅震荡 锰硅：现货价格支撑，锰硅宽幅震荡 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com | | 期货合约 | 收盘价 | 较前一交易日 | 成交量 | 持仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 硅铁2507 | 5690 | -14 | 138,921 | 217,169 | | 期货 | 硅铁2509 | 5594 | -24 | 52,341 | 148,212 | | | 锰硅2506 | 5784 | -8 | 5,874 | 20,304 | | | 锰硅2509 | 5844 | -14 | 248,199 | 387,926 | | | 项目 | | 价格 | 较前一交易日 | 单位 | | | 硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙 | | 5400 | - | 元/吨 | | 现货 | 硅锰:FeMn65Si17:内蒙 | | 5580 | +30.0 | 元/吨 | | | 锰矿:Mn44块 | | 37.5 | - | 元/吨度 ...

2025 年 5 月 20 日 研 究 焦炭：铁水下行，震荡偏弱 焦煤：铁水下行，震荡偏弱 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港山西主焦煤库提价 1350 元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价 1305 元/吨， 连云港澳洲主焦煤库提价 1305 元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价 1190 元/吨，天津港澳洲主焦煤港口 库提价 1295 元/吨（中国煤炭资源网）。 2、5 月 19 日汾渭 CCI 冶金煤指数：S1.3 G75 主焦（山西煤）介休 1030（-）；S1.3 G75 主焦（蒙 5）沙河 驿 966（-15）；S1.3 G75 主焦（蒙 3）沙河驿 988（-20） 3、持仓情况：5 月 19 日从大商所前 20 位会员持仓情况来看，焦煤 JM2509 合约多头增仓 7490 手，空头增 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 焦煤焦炭基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | ...

边熙明的投资策略与成就 - 2025年从黄金转战铜市并迅速赚取2亿美元浮盈 [1] - 2022年至2024年在黄金市场净赚15亿美元（折合人民币108亿元） [7] - 通过期货主力合约与场外结构化工具结合实现高效杠杆增益 [7] - 2024年三季度黄金冲破2200美元后批量止盈并反向卖出期权对冲风险 [7] 边熙明的背景与商业版图 - 现年61岁，是中财集团、中财期货等多家企业的董事长 [2] - 早年从事塑料管生意，后拓展至金融领域，构建中财集团商业版图 [4] - 中财集团业务涵盖化学建材、金融、期货等领域，边锡明持有集团65.32%股权 [4] - 被称为"中国最神秘的期货交易员之一"，持仓规模和盘面影响力显著 [6] 铜市投资布局与操作手法 - 截至2025年一季度，在上期所铜期货主力合约中建立10亿美元多头头寸，持仓近9万吨 [8] - 铜价从7.5万元/吨上行至8.5万元/吨以上，账面浮盈超2亿美元 [8][9] - 2025年4月铜价创10年新高时大幅减仓后又迅速回补，展现盘面掌控能力 [9] - 操作风格强调"顺势、大仓、分段执行"，分账户分周期管理资金 [11] 铜市的投资逻辑 - 铜被称为"工业的血液"，新能源产业爆发式增长导致结构性短缺 [10] - 2030年前全球铜年供需缺口预计达800万吨，长期价格支撑强劲 [10] - 南美主要产铜国政局不稳，印尼等国出台铜精矿出口限制令，全球库存处于十年低位 [10] - 铜处于"供需错配+资金流入"的爆发前夜，机会价值不亚于两年前的黄金 [10] 市场展望与策略 - 伦铜报9517美元/吨，较4月低位反弹近12% [12] - 高盛预测2025年底铜价有望挑战1万美元/吨，花旗银行预判"全球铜将进入超级周期" [12] - 策略为"以浮盈做防守，以时间换空间"，部分资金转向伦铜市场进行全球套利 [12]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玻璃纯碱（ 】 玻璃供需双弱，纯碱供需尚可 国贸期货 黑色金属研究中心 2025-05-19 黄志鸿 从业资格证号：F3051824 投资咨询证号：Z0015761 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 | 影响因素 | 驱动 | | | 主要逻辑 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 产量略增。本周全国浮法玻璃日产量为15.67万吨，比8日+1.03%。行业开工率为75%，与8日持平；行业产能利用率为78.2%，比8日+0.6个百分 | | | | | | | | 点。本周1条产线热修恢复，一条前期点火产线开始出玻璃，日产量增长。 | | | | | | 需求 | 偏空 | 需求预期走弱，淡季在即，需求难有增量。受中美关税影响，4月PMI滑落至49%，比上月减少1.5%。短期中美贸易谈判顺利推进，国内政策利 好影响逐步释放，需求亦有支撑。中期地产颓势难挽，竣工数据同比延续下滑，后市需求担忧犹存。 | | | | ...