核心财务表现 - 1Q25营收8.24亿元(YoY +16.37%)，归母净利润1.41亿元(YoY +72.84%)，扣非归母净利润1.35亿元(YoY +104.84%)，综合毛利率48.82% [2] - 2024全年营收33.38亿元(YoY +25.14%)，归母净利润5.21亿元(YoY +134.54%) [3] 业务板块分析 - 半导体业务2024年营收15.2亿元(YoY +77.40%)，占总营收46%，成为核心驱动力 [3] - 打印复印通用耗材业务2024年收入17.9亿元（同比持平），彩色碳粉年销量首次突破2000吨，硒鼓/墨盒业务收入及利润均提升 [3] - 1Q25传统CMP抛光垫收入2.2亿元(YoY +63.14%，QoQ +13.83%)，抛光液/清洗液收入5519万元(YoY +53.64%) [4] 新产品与市场进展 - 半导体显示材料1Q25收入1.3亿元(YoY +85.61%，QoQ +8.48%)，下游面板客户合作深化 [4] - 高端晶圆光刻胶及先进封装材料1Q25合计收入629万元，浸没式ArF/KrF光刻胶通过客户验证并获国内主流晶圆厂订单 [4] - 光刻胶产品已实现订单放量，新产品验证导入同步推进 [4]

纪要涉及的公司 菲利华 纪要提到的核心观点和论据 - **业务布局**：公司形成完整产业链，上游潜江菲利华负责石英砂原材料布局，武汉菲利华和武汉海波专注军品特种透明陶瓷研发，江苏中亿新材及其子公司负责电子部业务拓展，上海实创及其子公司负责石英制件和光掩膜基板业务，总部荆州为研发和石英材料中心；2025 年至少一个军民结构件产品将进入批量生产阶段 [3] - **财务数据**：2016 - 2023 年收入从 4.4 亿元增至 21 亿元，利润从 1 亿元增至 5 亿元；2024 年军品业务下滑 50%致利润下降；2025 年一季度净利润同比增长 36%，预计上半年归母净利润 2 - 2.5 亿元，全年利润 4 - 5 亿元，同比增长超 30%；2016 - 2023 年毛利率平均约 50%，净利率维持在 27%左右，未来净利润预计稳定在 25%左右；收入预计从 21 亿元提至 40 - 50 亿元，利润达 10 - 15 亿元 [2][4][5] - **市值预期**：基于未来收入和利润显著增长预期，市值预计从两三百亿提至五六百亿；期间费用率稳定在 15% - 20%，研发费用率达 10.7%，应收账款与存货情况较好 [6] - **产品特点及应用**：石英玻璃以天然结晶石英等为原料，具优异透光性等特点，被誉为“玻璃王”，广泛应用于半导体、军工、光通信等领域，在军工用于高速飞行器雷达导引头 [7] - **半导体领域表现**：2021 年中国半导体领域对高端石英材料需求规模 68 亿元，菲利华是全球五大有资质公司之一；2021 年中国半导体设备市场规模 300 亿美元，占全球 30%，菲利华是国内首家获国际一流设备商认证的公司 [8] - **军工领域发展**：已从材料端向结构件延伸，2025 年预计有产品进入批产阶段，军品业务明显复苏，恢复到 2023 年的百分之七八十水平，2026 年随着更多型号批产有更大提升 [2][9] - **电子布市场优势**：超薄石英纤维布性能优越，热膨胀系数和介电损耗比主流玻璃纤维高一个量级，有替代趋势；国内仅两家公司生产，产品性能与日本领先企业持平，2028 年产能预计增加几十倍，从月产几万平方米扩至数十亿收入规模 [10][11] - **股权激励与高管减持影响**：过去六年三次股权激励，与核心员工利益绑定；近期高管减持金额仅几千万，对市值 264 亿公司影响有限，股价调整或为买入时机 [4][12] - **盈利预测**：2025 年一季度净利润同比增长 36%达 1.05 亿元，二季度预计与一季度接近或略增，同比增长约 20%，上半年归母净利润预计 2 - 2.5 亿元；中报利润增速预计 20% - 30%；全年利润预计 4 - 5 亿元，同比增速超 30%；明后年业绩预计从 2023 年峰值 5.4 亿迅速升至 10 - 15 亿 [13][14][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 军工行业 2025 年中报表现分化，部分公司好转，大部分无明显变化 [14] - 选择菲利华作为优质股是因其产业链位置、竞争格局和市场占有率优秀，产品价格和利润率保持较好，能传导降价压力，具强大阿尔法属性和良好业务方向布局 [18]

报告核心观点 - 上周市场普涨，微盘股、创业板指、成长表现最好，红利、消费、稳定表现最弱；行业中计算机、国防军工、非银金融涨幅前三，石油石化、食品饮料、交通运输表现最弱；各行业估值普涨，非银金融、农林牧渔、家电、食品饮料估值处于近一年低位；各行业盈利预期整体微幅变动，综合上调幅度最大，计算机下调幅度最大；海外主要指数普涨，日经 225 表现最好，英国富时 100 表现最差 [1][10][13][35][50][53] 各部分总结 市场普涨，微盘与创业板指居前 - 上周微盘股、创业板指、成长表现最好，红利、消费、稳定表现最弱；万得全 A 近一周涨幅 3.56%，上证指数 1.91%，深证成指 3.73%，创业板指 5.69%，万得微盘股指数 6.94%，红利指数 -0.51% [10][11] - 行业中计算机、国防军工、非银金融涨幅前三，石油石化、食品饮料、交通运输表现最弱；计算机近一周涨幅 7.70%，国防军工 6.90%，非银金融 6.66%，石油石化 -2.07%，食品饮料 -0.88%，交通运输 -0.24% [13][14] 宽基指数估值普涨 - 创业板指/沪深 300 相对 PE 上升，相对 PB 上升；万得全 A ERP 下降，接近 21 年以来历史均值 [17][18] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [21] - 上周指数估值普涨，主要指数估值高于近一年 50%分位水平，创业板指处于近一年估值相对低位；大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技历史估值处于 50%左右及以下水平 [26][28] 行业估值普涨，计算机、国防军工领涨 - 各行业估值普涨，非银金融、农林牧渔、家电、食品饮料估值处于近一年低位 [35] - 从 PE、PB 偏离度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业、家用电器等行业估值较为便宜；PB - ROE 视角下，非银、公用事业、农林牧渔、食品饮料以及社服 PB - ROE 较低 [39][44] - 热门概念中，无人驾驶、半导体材料、培育砖石、第三代半导体、数字货币、6G、机器人、中字头央企等处于估值三年历史较高分位 [48] - 上周各行业盈利预期整体微幅变动，综合上调幅度最大，计算机下调幅度最大 [50] 海外市场表现 - 上周海外主要指数普涨，日经 225 表现最好，英国富时 100 表现最差；日经 225 本周涨跌幅 4.55%，英国富时 100 0.28% [53][54]

融资信息 - 公司完成2亿元B轮融资 由红杉中国、长江创新投、鼎峰投资等多家知名机构共同参投 老股东八亿时空、趋势资本、厚雪资本持续加码 [2] 公司概况 - 公司为全球半导体材料产业链重要供应商 专注于电子氟化液系列产品 服务于国际头部芯片制造企业及大型数据中心 [3] - 产品应用于半导体和人工智能算力市场 功能包括精准温控、安全运行保障和能效优化 [3] - 研发团队由资深半导体材料专家及氟化工专家领衔 拥有全链条技术平台和数十项授权及新申请专利 [3] 融资用途 - 资金将用于浸润式冷却剂等核心产品的创新技术突破 缓解生产瓶颈并提升产能 [4] - 加强全球头部晶圆厂和智算中心的供应保障力 深化上下游合作 完善电子材料产业生态 [4] - 目标提升中国半导体材料在全球市场的影响力和市场份额 [4] 投资逻辑 - 浸没式冷却被视为未来高性能数据中心最安全的散热方案 全氟化物是最理想的浸没式冷却剂 [5] - 海外氟化工产能收缩背景下 公司凭借技术积累和先发优势有望在全球市场占据重要地位 [5] - 公司在电子氟化液领域具有独特竞争优势 能满足半导体和浸没式液冷客户的迫切需求 [5] 行业前景 - 半导体材料是国家战略性新兴产业关键支撑 受到政府高度重视和政策支持 [6] - 创投机构投资既是对公司技术实力和市场潜力的认可 也是对半导体材料产业发展的支持 [6] - 行业在各方共同努力下将迎来更广阔发展前景 [6]

科创综指ETF表现 - 科创综指ETF天弘（589860）截至发稿涨0.86%，成分股中邮科技涨超8%，经纬恒润-W、振华新材涨超6%，泰凌微、皖仪科技、天准科技等多股跟涨 [1] - 截至6月23日收盘，科创综指ETF天弘（589860）连续两日获资金净流入，连续净流入天数位居同标的第一 [1] - 科创综指（000680.SH）对科创板市值覆盖度约97%，成分股覆盖小市值硬科技企业，具有极强的表征性和突出的成长属性 [1] 科技行业投资机会 - AI agent引领的软件大革命正处于从0到1的拐点，AI应用是贯穿未来的最核心主线 [1] - 新一轮金融科技创新机遇打开帷幕，国产算力与卫星互联网均进入规模落地元年 [1] - 建议关注"AI+"主线的龙头企业 [1] 市场策略建议 - 外部环境持续动荡，市场持续高轮动，对确定性偏好更高 [2] - 市场在情绪较高区位震荡，重点关注业绩有潜在超预期和在低位板块 [2] - 建议关注消费电子、半导体材料以及业绩潜在超预期方向 [2]

半导体公司IPO进展 - 近期国内多家半导体公司公布IPO进展，涵盖设备、材料、封装、测试、CPU设计等领域 [1] - 包括中科仪、成都超纯、芯密科技、盛合晶微、朗迅科技、兆芯集成等企业 [1] 中科仪IPO及业务 - 中科仪冲刺北交所IPO，客户包括台积电、中芯国际、长江存储等 [2] - 公司IPO历程经历多次调整，从科创板转向北交所 [2] - 主营业务为干式真空泵和真空仪器设备研发生产，应用于半导体、光伏等行业 [3] - 技术服务业务覆盖集成电路制造企业，在上海、武汉设立子公司提供维修保养服务 [4] 成都超纯IPO及业务 - 成都超纯开启上市辅导，获比亚迪、TCL创投等投资 [5] - 公司专注于半导体刻蚀器件、高功率激光器件和特种陶瓷的研发生产 [5] - 2024年完成三轮融资，比亚迪独家投资B轮 [6] - 股权结构显示柴杰兄弟合计控制约70%股份 [7] 芯密科技IPO及业务 - 芯密科技科创板IPO获受理，拟募资7.85亿元 [8] - 公司是国内半导体级全氟醚橡胶密封件领军企业，打破外资垄断 [9] - 产品应用于半导体前道制程核心工艺设备，在先进制程实现突破 [9] - 2023年、2024年营业收入分别为1.3亿元、2.08亿元，净利润3281万元、6309万元 [12] - 募资将用于研发及产业化建设项目和研发中心项目 [13] 盛合晶微IPO及业务 - 盛合晶微科创板IPO辅导进入验收程序 [14] - 公司专注于中段硅片制造和三维集成先进封装技术 [14] - 2023年全球封测企业收入增速榜首，12英寸Bumping加工产能国内第一 [15] - 已完成5轮融资，最新D轮融资超50亿元 [16] 朗迅科技IPO及业务 - 朗迅科技启动上市辅导，股东包含士兰微、博通集成等 [17] - 公司是国内领先的集成电路测试综合服务商 [17] - 控股股东徐振直接持股23.15% [18] 兆芯集成业务及IPO - 兆芯集成是国内领先的x86架构CPU设计企业 [19] - 已量产六代通用处理器，形成"开先"和"开胜"两大产品系列 [21] - 2022-2024年营业收入分别为3.4亿元、5.55亿元、8.89亿元 [23] - 拟募资41.69亿元投建新一代服务器处理器等项目 [25] - 募投项目包括服务器处理器、桌面处理器、先进工艺研发和研发中心 [26][27][28][29]

半导体材料业务布局 - 苏州凯芯半导体材料有限公司在苏州张家港市举行奠基仪式，占地55亩，建成初期预计新增每年30000吨半导体专用材料及13500吨配套材料，未来将成为飞凯集团最大的半导体材料生产基地 [1][3] - 产品涵盖光刻胶、G5级超高纯溶剂、半导体湿制程化学品等关键半导体材料，并将引入现代化自动化生产线 [3] - 飞凯材料主营业务是电子化工材料的研发、生产和销售，主要产品包括光纤涂覆材料、塑胶表面处理材料、液晶混晶材料、面板光刻胶材料、先进封装材料等 [3] 显示领域业务拓展 - 飞凯材料领头对参股子公司爱科隆增资扩股，增资总额达8700万元，爱科隆主要从事高性能聚酰亚胺（PI）材料及其相关产品的研发、生产及销售 [4] - 通过全资子公司和成显示收购JNC公司旗下的两家显示公司及JNC集团所有与显示液晶相关的专利，交易总价达3.82亿元 [4] - 增资扩股和资产收购的目的是优化产业结构、强化资源整合，聚焦液晶业务领域，巩固和提升公司核心竞争力 [4] 财务表现 - 2024年飞凯材料实现营收29.18亿元，同比增长6.92%；归母净利润2.47亿元，同比增长119.42% [5] - 2025年第一季度实现营业收入7.01亿元，同比增长4.81%；归母净利润1.20亿元，同比增长100.10% [5]

公司股价表现 - 天岳先进今日收盘价为60元，跌幅3.07%，当前股价低于发行价82.79元/股 [1] 首次公开发行情况 - 公司于2022年1月12日在科创板上市，发行4297.11万股，联席保荐机构为国泰君安证券与海通证券 [1] - 募集资金总额35.58亿元，净额32.03亿元，比原计划20亿元多募集12.03亿元 [1] - 发行费用合计3.54亿元，其中保荐机构获得承销及保荐费用3.19亿元 [1] - 募集资金拟用于碳化硅半导体材料项目 [1] H股发行进展 - 公司已于2025年2月24日向香港联交所递交H股上市申请，并在香港联交所网站刊登申请资料 [2] - 公司向中国证监会报送备案申请材料并已获接收 [2] - 本次发行尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等相关监管机构批准 [2]

公司基本信息 - 证券代码为 301209，证券简称为联合化学 [1] - 投资者关系活动时间为 2025 年 5 月 21 日，地点在山东省龙口市诸由观镇公司会议室，参与单位为招商证券，接待人员有董事会秘书程丽娟女士和证券事务代表李美女士 [2] 公司业务情况 - 主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售，主要产品有黄色、红色、橙色偶氮有机颜料及挤水基墨，产品应用于多个领域且出口多个国家 [2] - 公司拥有多项荣誉称号，“双爱斯”商标被评为山东省优质品牌、知名品牌 [2] 业务发展方向 - 考虑往半导体材料方向发展，因电子化学品技术壁垒高、附加值显著、毛利率通常更高且市场需求增长潜力大，公司可通过技术迁移切入细分领域形成新利润增长点 [2][3] 项目情况 - 启辰半导体新材料（盘锦）有限公司苯乙烯类光刻胶单体项目一期年产能 200 吨，后续根据市场需求扩大规模并披露信息，电子化学品毛利率将在定期报告披露 [4] 公司计划情况 - 目前没有股权激励计划，如有将及时公告 [5] - 根据实际经营情况制定业务布局及战略方向并及时披露信息 [6] 活动相关说明 - 活动不涉及应披露重大信息，无相关附件 [7]

股价表现 - 公司股票在9个交易日内斩获5个涨停板，截至5月16日收盘价为3.99元/股，总市值攀升至96.34亿元 [2] - 近20个交易日股价累计涨幅达60.24% [2] - 5月13日开始第二波强势上涨，4个交易日内3次涨停，买一榜单上14.8万手买单封死涨停板 [4] 公司公告与市场反应 - 公司先后两次发布提示公告，强调不存在应披露而未披露的重大事项 [3] - 公司表示市场环境、行业政策未发生重大调整，生产成本和销售未出现大幅波动，内部生产经营正常 [3] - 市场传言可能激发投资者情绪，推动股价非理性波动，投资者讨论集中在光伏设备、半导体材料和稀土概念 [4] 业务表现 - 高端装备制造业务2024年主营收入4122.12万元，同比下降66.36%，占比较小 [5] - 新能源发电业务2024年累计结算电量超16亿千瓦时，主营收入11.05亿元，同比下降10.57% [6] - 新材料业务2024年主营收入28.17亿元，同比下降65.97%，营业成本40.37亿元，毛利率-43.29% [6] - 硅片收入26.56亿元，毛利率-39.53%，硅棒收入1.61亿元，毛利率-105.1% [6] 财务状况 - 2024年公司营业收入45.91亿元，同比减少56.28%，归母净利润-23.61亿元，降幅1100.46% [6] - 2025年一季报显示公司延续亏损状态，营业收入约6.83亿元，同比减少53.50%，归母净利润约-0.91亿元 [7] 行业与项目情况 - 光伏行业供需波动持续，产业链各环节面临价格下行压力，硅片环节市场竞争激烈 [6] - 乐山二期项目主体框架建设已完成，核心生产设备已安装调试完毕，但具体排产安排具有不确定性 [6] - 2025年硅片价格整体呈先涨后跌之势，维持低位运转，未来需求可能保持平淡，价格或还有小幅下探空间 [7][8] 其他信息 - 公司与北方稀土成立合资公司从事稀土基脱硝催化剂业务，间接持股35% [5] - 2024年公司海外地区收入598.58万元，占比不大 [4]