报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，录得 0.07%日涨幅，量仓收缩，需求有所好转但持续性存疑，供应回升，基本面不佳，钢价承压，估值偏低，预计延续低位震荡，关注需求表现[5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，录得 0%日跌幅，量仓收缩，供需格局好转，库存去化，但供应压力未解，需求韧性存疑，基本面改善有限，估值偏低，预计延续低位震荡，关注钢厂生产情况[5] - 铁矿石主力期价震荡运行，录得 0.32%日跌幅，量仓收缩，需求回升但持续性存疑，供应维持高位，基本面未改善，矿价承压，套利逻辑切换带来短期支撑，预计维持震荡，关注钢材表现[5] 按目录总结 产业动态 - 10 月全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量均有增长[7] - 五大建筑央企前 10 月新签合同总额超 5.8 万亿元，中国建筑前 10 月新签合同额 36065 亿元，建筑业务新签合同额同比增长 2.0%，地产业务合约销售额同比下降 9.5%[8] - 印度对涉华低灰冶金焦炭作出反倾销初裁，建议对中国涉案产品征收 130.66 美元/吨临时反倾销税[9] 现货市场 - 螺纹钢上海价格 3190 元，天津 3210 元，全国均价 3268 元；热卷上海 3280 元，天津 3200 元，全国均价 3310 元；唐山钢坯 2940 元，张家港重废 2130 元；卷螺价差 90 元，螺废价差 1060 元[10] - 61.5% PB 粉（山东港口）790 元，唐山铁精粉 808 元，澳洲海运费 10.72 美元，巴西 24.51 美元，SGX 掉期（当月）104.35 美元，普氏指数（CFR，62%）104.75 美元[10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3057 元，涨跌幅 0.07%，成交量 778562，持仓量 1513411[14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3270 元，涨跌幅 0.00%，成交量 343623，持仓量 1124623[14] - 铁矿石活跃合约收盘价 785.5 元，涨跌幅 -0.32%，成交量 257403，持仓量 460502[14] 相关图表 - 包含螺纹钢、热轧卷板、铁矿石库存及钢厂生产情况等相关图表，展示不同时间维度的库存变化、开工率、产能利用率、盈利情况等[16][21][31] 后市研判 - 螺纹钢供需双增，供应压力增加，需求改善但持续性存疑，基本面不佳，钢价承压，估值偏低，预计低位震荡，关注需求表现[42] - 热轧卷板供需格局好转，库存去化，但供应压力未解，需求改善空间受限，基本面改善有限，估值偏低，预计低位震荡，关注钢厂生产情况[43] - 铁矿石需求弱稳，供应维持高位，基本面偏弱，矿价承压，套利逻辑切换带来支撑，短期震荡运行，谨防市场逻辑转向现实端[43]

市场行情表现 - 11月21日钢材现货市场小幅下跌，成交量相对一般 [5] - 期货市场主要品种主力以跌为主，螺纹钢主连微涨0.07%至3057元，热卷主连收平于3270元，铁矿石主连跌0.32%至785.5元，焦煤主连跌1.82%至1103.0元，焦炭主连跌1.31%至1614.5元 [1][8] - 全国部分钢材现货价格中，螺纹钢HRB400 25MM均价3239元/吨涨15元，线材6.0高线HPB300均价3603元/吨涨12元，中厚板20mm均价3390元/吨涨15元，热轧板卷5.5mm均价3285元/吨 [6] - 两家钢厂下调建材出厂价格，金州线材价格下调10元/吨，东华建筑钢材出厂价格下调10元/吨 [9][10] 供需基本面 - 五大钢材品种库存继续回落，表观需求环比增加 [1] - 山东德州启动重污染天气Ⅲ级应急响应，淮北市启动Ⅱ级橙色预警，实施工业源减排20%以上、停工限产等强制性措施，短期强化供需偏紧预期 [3] - 铁水产量环比下降，钢厂盈利率降低，需求疲软 [11] - 淡季效应下需求回暖的持续性存疑 [12] 原材料市场 - 进口铁矿主流品种市场价格小幅下跌，澳巴发运止降回升，国内到港环比下降，本周库存环比下降止步7连增，钢厂库存同环比均下滑 [11] - 焦炭价格暂稳运行，焦煤复产推进产量回升，钢材表需疲软导致焦炭刚需采购减弱 [11] - 废钢价格以跌为主幅度10-60元，钢厂采购减少，贸易商库存累积，供应端宽松 [11] - 唐山迁安普方坯资源出厂含税报2940元/吨，全国钢坯价格主流持稳 [11] 多空影响因素 - 印度对涉华低灰冶金焦炭作出反倾销肯定性初裁，建议征收临时反倾销税 [2] - 美联储12月降息25个基点的概率为39.6%，维持利率不变的概率为60.4%，到明年1月累计降息25个基点的概率为50.2% [4] - 国内多地重污染预警限产收缩供给带来支撑，但印度反倾销初裁、美联储加息预期压制市场情绪 [12] 市场展望 - 高库存与强供应预期压制铁矿价格，预计下周承压偏弱震荡运行 [11] - 焦炭供需双弱格局延续，焦煤成本支撑有限，预计现货价格暂稳运行 [11] - 废钢供需失衡导致价格下行，预计下周持稳偏弱运行 [11] - 供需与成本博弈加剧，市场情绪偏谨慎，预计下周钢价先弱后强，幅度10-30元 [12]

印度BIS认证政策影响 - 印度商工部近期撤销了包括PVC在内的多项产品BIS认证 [1] - 在政策撤销前，公司已为PVC产品BIS认证积极准备并开展申请工作 [1] - 由于该政策未正式实施即被撤销，因此对公司PVC产品出口影响较小 [1] 印度反倾销政策影响 - 针对公司的印度反倾销政策目前尚未正式实施 [1] - 公司将持续关注相关进展 [1] 公司市场策略 - 公司出口至印度的产品主要为PVC [1] - 公司将积极发挥自身在产品质量与客户服务方面的优势 [1] - 公司计划进一步巩固和拓展印度市场合作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月13日焦炭、焦煤期货主力合约2601探低回升，较前一日收盘价小幅下跌，盘中均创10月23日以来新低；焦炭、焦煤期货受煤炭保供影响回落幅度较大，虽现货市场仍有支撑，但期货市场主力合约为1月交割合约，若无冷冬天气加持，考虑到近期蒙煤通关量大增、独立焦化厂和港口炼焦煤库存明显增长，煤炭库存累增后或供大于求导致跌价；预计后市焦炭、焦煤期货需消化消息面利空因素，建议尝试逢高卖出保值或投资策略，关注保供政策执行情况和现货市场价格回落节奏 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月13日，焦炭期货主力合约J2601前收盘价1689.5元/吨，收盘价1686元/吨，跌0.30%，成交量13,768手，持仓量37,775手，持仓量变化-164手，资金流入流出-0.08亿元；焦煤期货主力合约JM2601前收盘价1219元/吨，收盘价1214元/吨，跌0.29%，成交量572,483手，持仓量592,106手，持仓量变化-991手，资金流入流出-0.50亿元 [5] - 11月13日，焦炭、焦煤2601合约日线KDJ走势分化，J值调头回升，K值、D值继续下滑；焦炭2601合约日线MACD绿柱连续3个交易日明显放大，焦煤2601合约日线MACD绿柱连续2个交易日明显放大 [8] 后市展望 - 消息面，国家发改委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议，要求稳定能源生产供应、抓好能源中长期合同履约、做好高峰期能源保供、保障民生采暖用能、提升灾害应对水平、做好安全生产工作 [10] - 独立焦化企业因连续4周亏损，焦炭产量下滑至3月下旬以来新低；焦化厂和钢厂延续对焦炭去库，但近5周港口焦炭库存有所翘头；10月25日以来蒙煤通关量大幅回升，截至11月8日10天移动平均数据较10月25日大增6.77万吨或59.8%；230家独立焦化厂炼焦煤库存累至923.8万吨，较9月12日增171.8万吨或22.8%；近期炼焦煤港口库存也有所翘头，11月7日至304.3万吨，较8月15日增48.8万吨或19.1% [10] 行业要闻 - 今年1 - 10月，全国完成水利建设投资10094.7亿元，实施各类水利项目4.6万个，新开工2.8万个，吸纳就业248.4万人，发放工资470.6亿元 [12] - 今年以来，云南能源部门统筹推进“源网荷储一体化”发展，1 - 9月电—煤联动带动煤炭产量增长11.3%、累计增速居全国第二，原油加工量增长7.4%，生产成品油增长6.2%，天然气消费量增长17% [12] - 11月10 - 12日，兖矿能源召开年度生产经营（煤炭板块）工作座谈会，总结今年工作、规划明年重点，确保“十四五”圆满收官和“十五五”良好开局 [12][13] - 海螺水泥称近年来水泥行业需求走弱、供需矛盾加剧，价格下滑且处于低位，公司水泥毛利率下降，未来价格有望一定范围内修复，但需求预计仍偏弱 [13] - 山西焦煤主要产品为优质炼焦煤，有规模和质量优势，与多家大型钢铁企业建立长期战略合作伙伴关系；自主建成四座火力发电厂，电力装机容量432万千瓦/年；将做优做强煤炭主业，提升产业集中度等 [13] - 11月11日，国家矿山安全监察局河南局通报河南3起煤矿事故，暴露出部分矿山企业安全生产问题 [13] - 潞安环能2025年10月原煤产量451万吨，商品煤销量378万吨；2025年累计原煤产量4706万吨，商品煤累计销量4143万吨 [13] - 方大特钢与宁德时代合作开发底盘关键部件，钢板弹簧完成路试验证并小批量交付，稳定杆进入样件试制阶段 [13] - 11月12日18时起，河北邯郸市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，预计11月16日左右解除 [13] - 前三季度，陕西规模以上工业原煤产量5.88亿吨，同比增长2.4%；天然气产量276.22亿立方米，同比增长4.3%；原油产量1837.24万吨，同比增长0.1%；原油加工量1476.64万吨，同比下降1.4%；发电量2413.24亿千瓦时，同比增长1.1% [14] - 内蒙古印发规划纲要，推动煤炭能源清洁低碳高效利用，发展现代煤化工产业 [14] - 前三季度，陕西规模以上工业煤炭消费量19985.86万吨，同比下降1.1%，呈现“陕北增、关中陕南降”分化 [14] - 1 - 9月，内蒙古煤炭生产稳定，原煤产量9.4亿吨；油气增储上产，原油产量250万吨、同比增长4.2%，天然气产量239.4亿立方米、占全国12.3%，煤制气产量34亿立方米、同比增长26%；新增新能源装机1284万千瓦，新能源总装机规模达14759万千瓦、同比增长36.9%，占电力总装机比重达52.3%、同比提高6.4个百分点 [14][15] - 2025年10月，纽卡斯尔港出口煤炭1354.96万吨，同比增加3%，环比下降3.77%；1 - 10月累计出口1.21亿吨，同比下降1.33% [15] - 2025年10月，印度煤炭总产量7743万吨，同比下降8.33%，环比增长13.57% [15] - 11月12日，欧佩克发布报告称2026年石油市场将小幅过剩，预测2025年全球原油需求增速为130万桶/日，维持2026年全球石油需求增长预测为每日138万桶 [15] - 11月12日，印度决定对原产于或进口自越南的合金和非合金热轧钢板征收为期5年反倾销税 [15] 数据概览 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与1月合约基差、临汾低硫主焦煤与1月合约基差等数据图表 [18][20][25][27][28][29]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有机硅行业 提及的公司包括合盛 东岳 新安等有机硅相关公司[7] 核心观点与论据 **当前行业困境：供需严重失衡** * 2025年初有机硅单体产能达680万吨 较2024年初的540万吨增长近25%[1][2] 但国内需求未同步增长 导致供需失衡[1][2] * 价格持续下跌至企业完全成本线以下 在淡季甚至逼近现金成本线[2] 当前DMC价格接近完全成本线 约在11,000-11,500元/吨之间[5] **反倾销措施与行业自救** * 2025年上半年部分企业曾自发组织减产 将整体开工率降低20%-30% 但因需求疲软和部分企业私下接单导致同盟分裂[3] * 计划在11月会议讨论将DMC意向价格提升至12,000元/吨以上[1][5] 并采取轮动性减产 维持整体开工率在60%-70%左右[1][5] * 反倾销措施目前仅限于企业自律呼吁 没有明确要求或处罚机制[5] **未来展望与潜在风险** * 短期内（明年上半年之前）反倾销措施仍以企业自发为主导 长期可能转向由协会或国家层面引导 类似于多晶硅行业[1][6] * 当前单体利润水平尚有100-200元/吨[6] 若不采取反倾销或限产措施 可能导致低价竞争 预计供需问题至少持续到2026年[3][12] * 2025年规划新增产能约40万吨 2026年及后续几年还计划新增40万至60万吨产能[14] 价格上涨后部分新增产能可能进入市场 新玩家加入可能打破现行协商模式[14] **需求端分析** * 房地产市场虽收缩 仍占有机硅需求40%-50% 预计未来四到五年内将逐步复苏 需求保持每年4%至5%的增长[9] * 新能源汽车是有机硅重要新兴应用领域 每辆新能源汽车对有机硅的需求量从传统汽车的7到8公斤增加到24到25公斤 其中电池部分占接近20公斤[17] 未来10年内需求年增速约为5%至6%[8] * 机器人领域具有较大研究和发展潜力 一些企业已开始生产用于机器人胶粘剂及模拟皮肤的产品[8] * 电子电器领域需求占总需求的23%至24%左右 短期内消费水平预计会小幅上升[10] * 光伏产业方面 海外市场需求增速可达20%左右 将弥补国内下降的影响[11] 有机硅在光伏领域年使用量约1,000吨且将继续增加[11] * 海外市场整体需求增速较高 中东 非洲 印度和东南亚等地区在新能源和传统领域的需求有所促进[15][16] 其他重要内容 **成本端压力** * 工业硅价格底部支撑较强 可能出现小幅反弹 增加单体企业成本压力[13] **全球竞争格局** * 海外化工装置（如陶氏）因成本压力退出部分产能 每吨成本比中国高1,000至1,500元[18] * 中国企业在初级产品方面没有激烈竞争 但终端产品如乙烯基硅油等仍需提升质量才能全面替代国外产品 预计未来5年内将逐步弥补差距[18] * 从全球视角看 有机硅并非产能过剩产品 各国间贸易流向将逐渐平衡 行业最终会实现供需匹配[19] **市场反应** * 合盛 东岳 新安等有机硅相关公司股票近期出现明显上涨 反映市场对反倾销措施的乐观预期[1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.33%，量缩仓稳，供需双弱基本面未改善，库存去化压力大，钢价承压，但成本有支撑，短期震荡寻底，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日涨幅 0.03%，量仓收缩，产业矛盾未解，库存累库，价格承压，成本有支撑，短期偏弱震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日涨幅 0.20%，量仓收缩，需求走弱供应高位，供强需弱，矿价承压偏弱，关注钢材表现情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 国家发改委要求各地区和企业做实做细供暖季能源保供工作，包括稳定能源生产供应、抓好能源中长期合同履约 [7] - 中汽协数据显示 1 - 10 月我国汽车产销量同比增长超 10%，新能源汽车产销量同比分别增长 33.1%和 32.7%，10 月新能源汽车销量首超总销量 50%达 51.6% [8] - 泰国对原产中国的冷轧不锈钢卷材等作出第二次反倾销日落复审肯定性终裁，部分企业维持现行税率，部分企业不征税 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海 3160 元、天津 3210 元、全国均价 3228 元；热卷上海 3260 元、天津 3190 元、全国均价 3308 元；唐山钢坯 2940 元；张家港重废 2140 元；卷螺价差 100 元，螺废价差 1020 元 [10] - 61.5%PB 粉山东港口 773 元，唐山铁精粉 798 元；海运费澳洲 10.36 元、巴西 23.41 元；SGX 掉期当月 103.29 元；普氏指数 CFR62%为 103 元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3025 元，涨跌幅 -0.33%，成交量 753110，持仓量 1923701 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3242 元，涨跌幅 0.03%，成交量 324368，持仓量 1326892 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价 763 元，涨跌幅 0.20%，成交量 262391，持仓量 530352 [14] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，基本面未改善，库存去化压力大，钢价承压，成本有支撑，短期震荡寻底，关注钢厂生产情况 [38] - 热轧卷板供需走弱，产业矛盾未解，库存累库，价格承压，成本有支撑，短期震荡运行，关注钢厂限产执行情况 [38] - 铁矿石供需格局弱势，需求走弱供应高位，基本面疲弱，矿价承压偏弱，关注钢材表现情况 [39]

反倾销措施变更 - 墨西哥对原产于中国的儿童自行车反倾销税由13.12美元/辆大幅提高至57.19美元/辆 [1] - 此次税率为反倾销期间复审初裁结果 并继续相关复审调查 [1] - 新税率自公告发布次日起生效 涉案产品TIGIE税号为8712.00.05 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC单边震荡偏弱，供应端检修恢复、新投产能量产使供应充裕，需求端下游开工提升但采购一般，出口签单环比走弱，库存绝对值偏高、期货仓单高位压制价格，需关注后续政策[3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应端开工回升，需求端山东氧化铝订单稳定、河北企业开工略降，山东江苏液碱库存下降，非铝端后续进入淡季需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑后两月价格，需关注采购情况，氯碱综合成本估值波动大但利润处于同期偏低水平[3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4638元/吨（-32），华东基差-58元/吨（+12），华南基差-8元/吨（+2）[1] - 现货价格：华东电石法报价4580元/吨（-20），华南电石法报价4630元/吨（-30）[1] - 上游生产利润：兰炭价格740元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-763元/吨（-40），PVC乙烯法生产毛利-545元/吨（+16），PVC出口利润1.6美元/吨（+1.1）[1] - 库存与开工：厂内库存33.8万吨（+0.4），社会库存54.5万吨（-1.0），电石法开工率76.47%（+4.82%），乙烯法开工率78.50%（-0.06%），开工率77.09%（+3.35%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量77.4万吨（+13.9）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2303元/吨（-33），山东32%液碱基差197元/吨（+33）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0）[1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）806.6元/吨（+80.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）103.78元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）979.23元/吨（+0.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.26万吨（+2.83），片碱工厂库存2.73万吨（+0.28），开工率84.30%（+3.50%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率85.86%（-0.41%），印染华东开工率68.06%（+0.75%），粘胶短纤开工率89.66%（+1.05%）[2] 市场分析 PVC - 供应端检修恢复、新投产能量产，供应充裕 - 需求端下游开工提升但采购情绪一般，出口签单环比走弱，印度有反倾销相关动作 - 库存方面社会库存小幅去库但绝对值偏高，期货仓单高位压制价格，需关注后续政策[3] 烧碱 - 供应端开工回升，关注唐山三友产能投放情况 - 需求端山东氧化铝订单稳定，河北企业开工略降，山东江苏液碱库存下降，非铝端后续进入淡季需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑后两月价格，需关注采购情况 - 氯碱综合成本估值波动大但利润处于同期偏低水平[3] 策略 PVC - 单边宽幅震荡，期现择机正套 - 跨期观望 - 跨品种无[4] 烧碱 - 单边区间震荡 - 跨期观望 - 跨品种无[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价弱势下行，日跌幅 1.42%，量缩仓增，供需双增局面下基本面未改善，钢价承压，但成本有强支撑，预计延续震荡寻底态势，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价偏弱运行，日跌幅 1.03%，量仓收缩，高供应、高库存局面未变，需求隐忧未退，基本面无实质好转，产业逻辑主导下承压走弱，关注钢厂限产情况 [4] - 铁矿石主力期价弱势下行，日跌幅 1.71%，量缩仓增，供应偏高，需求持续走弱，基本面弱势未变，高估值矿价易承压回落，关注钢材表现情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 10 月中国物流业景气指数 50.7%，环比回落 0.5 个百分点，保持扩张态势，工业物流需求回落，消费物流需求加快增长 [6] - 美国 10 月制造业活动连续第八个月萎缩，制造业指数降至 48.7，产出和就业指标下滑 [7] - 2025 年 10 月 31 日，马来西亚对原产于或进口自中国、韩国和越南的镀锌板作出反倾销肯定性终裁，中国征收 0%－26.80%反倾销税 [8] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3180（-10）|3190（0）|3234（-11）| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3290（-20）|3210（-20）|3338（-14）| |唐山钢坯（Q235）|2950（0）| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2170（0）| - | - | |61.5% PB 粉（山东港口）|783（-4）| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|817（0）| - | - | |海运费（澳洲）|9.19（-0.30）| - | - | |海运费（巴西）|23.11（-0.21）| - | - | |SGX 掉期（当月）|105.65（-0.18）| - | - | |普氏指数（CFR，62%）|105.85（-1.55）| - | - | |卷螺价差|110（-10）| - | - | |螺废价差|1010（-10）| - | - | [9] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3044|-1.42|3084|3040|1016465|-134111|1966544|47527| |热轧卷板| - |3265|-1.03|3299|3260|375271|-137680|1396130|-26705| |铁矿石| - |775.5|-1.71|784.0|773.0|276598|-130128|547754|12824| [13] 后市研判 - 螺纹钢供需双增，周产量环比增 5.52 万吨，库存压力增加，需求季节性好转但仍处同期低位，改善空间有限，钢价承压，成本有强支撑，预计震荡寻底，关注需求表现 [37] - 热轧卷板供需格局变化不大，周产量环比增 1.10 万吨，库存高位去化有限，需求尚可但高频成交偏弱，下游基本面未好转，需求隐忧未退，产业逻辑主导下承压走弱，关注钢厂限产情况 [37] - 铁矿石供需格局走弱，需求持续下行，供应压力增加，弱势需求易拖累矿价，预计矿价承压回落，关注钢材表现情况 [38]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，建议逢低做多；国债建议保持观望 [1] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢建议区间交易；玻璃建议卖出看涨 [1] 有色金属 - 铜建议逢低谨慎持多，不追高；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银建议区间交易 [1] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱 01 合约建议空头思路；聚烯烃宽幅震荡 [1] 棉纺产业链 - 棉花棉纱、苹果震荡偏强；PTA、红枣震荡运行 [1] 农业畜牧 - 生猪、鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议，依据宏观经济形势、政策、行业供需、成本及库存等因素综合分析各品种走势。如中美会谈结果、政策发布影响股指和国债；市场情绪、供需关系影响黑色建材；供应短缺担忧、贸易前景预期影响有色金属；内需、库存、投产压力影响能源化工；供需预测、收购价格影响棉纺产业链；供应、需求、产能去化影响农业畜牧 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因中美会谈结果好、十五五规划表态积极，后续政策值得期待，或震荡偏强运行 [5] - 国债震荡运行，多空交织，受中美经贸共识、政策发布等因素影响 [5][6] 黑色建材 - 双焦震荡，市场看涨情绪浓，价格上行，受上游焦煤价格走强推动，短期供应偏紧支撑煤价 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格大幅走强，低估值背景下下跌空间有限，RB2601 逢低做多为主 [7] - 玻璃卖出看涨，基本面恶化，盘面易跌难涨，可尝试卖出看涨期权或备兑看涨期权策略 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，供应短缺担忧和贸易前景乐观预期推动价格走高，但下游需求受限抑制上行空间，建议逢低少量持多，不追高 [9][10] - 铝中性，高位震荡，几内亚矿价、氧化铝和电解铝产能、需求和库存等因素综合影响，建议利好兑现后逢高止盈多单 [11] - 镍中性，震荡运行，印尼政策调整使镍矿供给或宽松，镍维持过剩格局，建议观望或逢高适度持空 [14] - 锡中性，震荡运行，锡矿供应边际转宽松，下游消费偏弱，建议区间交易，关注供应复产和需求回暖情况 [15][16] - 白银中性，震荡运行，美国经济数据和降息预期影响价格，建议谨慎区间交易，关注美联储利率决议 [16] - 黄金中性，震荡运行，受美国经济数据、降息预期和避险情绪支撑，建议谨慎区间交易，关注美联储利率决议 [18] 能源化工 - PVC 中性，震荡，内需弱势、库存偏高、投产压力大，供需整体偏弱势，但估值低且关注政策及成本扰动，01 暂关注 4600 - 4800 [20] - 烧碱中性，震荡偏弱，01 暂关注 2400 一线压力，受氧化铝高库存、供应开工和成本等因素影响 [22] - 苯乙烯中性，震荡，暂关注 6300 - 6700，原油、纯苯供需和苯乙烯库存、需求影响价格 [23][24] - 橡胶中性，震荡，暂关注 15000 一线支撑，原料价格坚挺、库存去化和宏观偏暖支撑价格，但下游采购需求受限 [24][25] - 尿素中性，震荡，检修装置增加、需求支撑和港口库存去库使价格重心上移，01 合约区间参考 1600 - 1700 [25][26] - 甲醇中性，震荡，内地供应偏紧、下游需求疲软、港口库存压力大，预计反弹空间有限，01 合约运行区间参考 2230 - 2330 [27][28] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，L2601 关注 7000 支撑，PP2601 关注 6600 支撑，成本端提振但供需矛盾未改善，上行压力大 [29] - 纯碱 01 合约空头思路，供给过剩是主要压力，市场预期差，投机需求不振，近期成本上升但未影响供给，下周供给或上升 [32][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡偏强，全球棉花供需预测和籽棉收购价格支撑价格 [34] - PTA 区间震荡，关注区间 4400 - 4700，原油价格、现货交易和供需累库影响价格 [34][35] - 苹果中性，震荡偏强，晚富士产区行情稳定，今年产量预期变化不大但质量下降，预期交割成本抬升 [35] - 红枣中性，震荡运行，产区定园价格稳定，关注新季集中上市后价格变化 [36][37] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，01、03、05 中期偏空思路，07、09 谨慎抄底，供应偏松、产能去化有限使价格承压，关注二次育肥和出栏节奏 [38][39] - 鸡蛋反弹承压，主力 12 合约升水现货，短期关注现货指引，01 合约暂时观望，关注淘鸡、天气等因素 [40][41] - 玉米偏弱震荡，主力 01 合约偏空思路，关注 2170 - 2200 压力表现，套利关注 3 - 5 正套，关注政策、天气情况 [42][44] - 豆粕低位反弹，M2601 合约多单关注 3000 压力表现，现货企业可逢低点价 11 - 1 月基差，逢高回抛，中国采购美豆推动价格上涨 [44][46] - 油脂棕弱豆强，高位调整，豆棕菜油 01 合约关注支撑位表现，未持仓暂时观望，套利关注豆棕 01 价差走扩策略，受马来累库、印尼增产、中美中加关系等因素影响 [46][52]